报告行业投资评级 - 粕类和玉米均为谨慎偏空 [4][7] 报告的核心观点 - 国内粕类基本面变动不大，到港量充足，大豆及豆粕库存偏高，供应宽松，关注中美谈判和巴西大豆播种情况 [3] - 玉米供应端农户售粮积极性前期受价格下行影响，近期东北略恢复，华北坏粮风险减弱出货节奏放缓；需求端各环节库存低位但备货意愿低 [3][4][5][6] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2969元/吨，较前日变动 -6元/吨，幅度 -0.20%；菜粕2601合约2373元/吨，较前日变动 -23元/吨，幅度 -0.96% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3010元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 + 41，较前日变动 +16；江苏地区豆粕现货2930元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 - 39，较前日变动 +6；广东地区豆粕现货价格2940元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 - 29，较前日变动 -4；福建地区菜粕现货价格2580元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差RM01 + 207，较前日变动 +3 [1] - 巴西2025/26年度大豆种植率达36%，与去年同期持平，前一周为24%；巴西10月大豆出口量料为700万吨，前一周预估为734万吨；截至2025年10月23日当周，美国大豆出口检验量为106.1万吨，市场预估为100 - 150万吨，前一周修正后为159万吨，初值为147.4万吨 [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2116元/吨，较前日变动 -7元/吨，幅度 -0.33%；玉米淀粉2511合约2427元/吨，较前日变动 +3元/吨，幅度 +0.12% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 + 24，较前日变动 +7；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 + 123，较前日变动 -3 [4] - 截至10月25日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成40.0%，上周为33.2%，去年同期36.8%，五年均值39.6% [4] 市场分析 粕类 - 国内基本面变动不大，到港量充足，大豆及豆粕库存偏高，供应宽松，关注中美谈判和巴西大豆播种情况 [3] 玉米 - 供应端，前期北港玉米价格下行影响农户售粮积极性，本周东北价格略强，农户售粮积极性略有恢复；华北地区天气影响退去，坏粮风险减弱，前期潮粮出货节奏放缓 [5] - 需求端，渠道、港口、深加工企业、饲料企业库存均维持低位，但备货意愿较低 [6] 策略 粕类 - 谨慎偏空 [4] 玉米 - 谨慎偏空 [7]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [4][6] 报告的核心观点 - 粕类市场当前巴西出口情况良好致CBOT美豆价格承压，国内供应充足库存上升，未来关注政策端变化及新季美豆收获和出口情况 [3] - 玉米市场国内新季玉米集中上量，供大于求格局未变，新粮价格低，后续需关注国家政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2938元/吨，较前日变动+53元/吨，幅度+1.84%；菜粕2601合约2339元/吨，较前日变动+32元/吨，幅度+1.39% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2970元/吨、2910元/吨、2920元/吨，较前日变动分别为+20元/吨、+50元/吨、+40元/吨；福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动+30元/吨 [1] 近期市场资讯 - 2025年10月巴西大豆出口量估计为734万吨，高于一周前预估，比去年10月增长65.7%，也高于今年9月；今年1至9月中国占巴西大豆出口量的79.9%，高于历史平均水平；今年头10个月巴西大豆出口量将达1.02亿吨 [2] - 巴西植物油行业协会预计2025/26年度巴西大豆产量达创纪录的1.785亿吨，较上年修正后产量增长3.9% [2] 市场分析 - 虽美国农业部未发布最新数据，但巴西出口好使CBOT美豆价格承压，国内供应充足库存上升，未来供应宽松，关注政策端及新季美豆进口对春节前后市场供需的影响 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2140元/吨，较前日变动+7元/吨，幅度+0.33%；玉米淀粉2511合约2450元/吨，较前日变动+24元/吨，幅度+0.99% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动+0元/吨 [4] 近期市场资讯 - 2025年10月巴西玉米出口量将达657万吨，高于一周前预估，低于9月，但比去年10月增长15.9%；今年1至10月玉米出口量估计为3052万吨；ANEC估计今年巴西玉米出口量为4500万吨，高于2024年 [4] 市场分析 - 国内东北及华北产区新季玉米集中上量，东北粮质和产量好、农户售粮积极性高致价格下调，华北以潮粮为主；需求端深加工企业门前到货车辆尚可，饲料企业库存低采购积极性增强，供大于求格局未变，关注国家政策 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约跌1.5收于986.5美分/蒲式耳，跌幅0.15%；豆粕09合约涨35收于3045元/吨，涨幅1.16%；华南豆粕现货涨50收于2920元/吨，涨幅1.74%；菜粕09合约涨98收于2773元/吨，涨幅3.66%；广西菜粕现货涨90收于2620元/吨，涨幅为3.56% [4][7] - 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大 [4][7] - 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|8月8日|8月1日|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |CBOT大豆|986.50|988.00|-1.50|-0.15%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|485.00|468.00|17.00|3.63%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|443.00|450.00|-7.00|-1.56%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-42.65|-20.24|-22.41|/|元/吨| |DCE豆粕|3045.00|3010.00|35.00|1.16%|元/吨| |CZCE菜粕|2773.00|2675.00|98.00|3.66%|元/吨| |豆菜粕价差|272.00|335.00|-63.00|/|元/吨| |现货价：华东|2940.00|2900.00|40.00|1.38%|元/吨| |现货价：华南|2920.00|2870.00|50.00|1.74%|元/吨| |现期差：华南|-125.00|-140.00|15.00|/|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大 [7] - USDA月报前瞻显示，美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52 - 53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1 - 4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.1亿蒲式耳 [8] - USDA作物生长报告，截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，去年同期为68%。截至当周，美豆开花率为85%，前一周为76%，去年同期为85%，五年均值为86%。截至当周，美豆结荚率为58%，前一周为41%，去年同期为57%，五年均值为58%。截至8月5日当周，美国大豆约3%的种植区域受到干旱影响，前一周为5%，去年同期为4% [8] - 天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量在均值水平，但西部产区（内布拉斯加州）降水低于常态水平 [9] - 截至2025年7月31日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售为46.8万吨，前一周为34.9万吨；2024/2025年度美豆累计出口销售量为5149万吨，已经完成USDA预期目标，后续美国农业部或小幅上调旧作出口需求。2025/2026年度美豆当周出口净销售为54.5万吨，该年度累计销售量为358万吨，去年同期为452万吨，中国仍未采购新作美豆 [9] - 截至2025年8月1日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.71美元/蒲式耳，前一周为2.66美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为252.8美元/短吨，前一周为259.45美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为57美分/磅，前一周为58.09美分/磅。1号黄大豆平均价格为9.9美元/蒲式耳，前一周为10.22美元/蒲式耳 [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量料达到815万吨，去年同期为798万吨；豆粕出口量预计为174万吨，去年同期为210万吨 [10] - 截至2025年8月1日当周，主要油厂大豆库存为655.59万吨，较上周增加10万吨，较去年同期减少11.61万吨；豆粕库存为104.16万吨，较上周减少0.15万吨，较去年同期减少37.05万吨；未执行合同为676.87万吨，较上周增加253.86万吨，较去年同期减少3.23万吨。全国港口大豆库存为823.7万吨，较上周增加15.2万吨，较去年同期增加8.05万吨 [10] - 截至2025年8月8日当周，全国豆粕周度日均成交为51.198万吨，其中现货成交为7.092万吨，远期成交为44.106万吨，前一周日均成交为29.664万吨；豆粕周度日均提货量为18.802万吨，前一周为19.368万吨；主要油厂压榨量为217.75万吨，前一周为225.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.37天，前一周为8.05天 [10] - 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行 [11] 行业要闻 - StoneX机构发布，预计美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.6蒲式耳；预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.782亿吨，较上一年度产出水平增加5.6%，因种植面积增加且作物单产增加 [12] - 农业咨询机构Celeres预估，2025/26年度巴西大豆种植面积将较上年度增加96.2万公顷或2%，至4860万公顷。该机构在新季首份预测报告中指出，尽管农户利润率保持正值但有所收窄，叠加信贷紧缩和地缘政治不确定性因素，大豆面积扩张呈现"温和"态势。若该增幅兑现且单产微升，全球最大大豆生产国和出口国巴西有望实现1.772亿吨的创纪录产量，上年度为1.728亿吨 [12] - 据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.84%，具体评级状况如下：优8.12%，良59.72%，普通25.73%，差6.08%，非常差0.34%。截至7月29日当周，阿尔伯塔省油菜生长优良率为60.3%。截至7月29日当周，由于播种窗口较长，曼尼托巴省油菜处于不同的生长阶段。晚播的油菜处于中期开花阶段。最早播种的油菜已完全结荚 [13] - Safras & Mercado机构发布，巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，上年同期为22.5%；2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2% [13] - 马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州7月28日至8月1日当周大豆压榨利润为390雷亚尔/吨，此前一周为435.55雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1469.85雷亚尔/吨，豆油价格为6209.06雷亚尔/吨 [13] - 据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，阿根廷农户销售52.89万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到2796.05万吨。截至7月30日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为804.00万吨 [14] - 据外电消息，近期潮湿天气已令欧盟27国和英国油菜籽作物收割延迟。分析师预计欧盟27国和英国2025/26年度油菜籽作物产量料为2,030万吨，与此前预估持平 [14] - 巴西2025/26年度大豆种植面积料以近20年来最慢速度增长，预估种植面积将为4813万公顷（1.189亿英亩）。Patria在一份声明稿中称，种植面积将比上年度增长1.43%，这是2006/07年度以来最小增幅。该机构预估，巴西2025/26年度大豆产量将达到1.6656亿吨，低于上年度的1.6874亿吨。巴西是全球最大的大豆生产国和出口国 [15] 相关图表 报告展示了美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、管理基金CBOT净持仓、豆粕M9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、美国大豆开花率、美国大豆优良率、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、新季美豆累计销售量、美豆当周对中国净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [16][21][24]

报告行业投资评级 - 豆粕和玉米投资策略均为谨慎偏空 [4][7] 报告的核心观点 - 本月豆粕价格先涨后跌，国内供应充足，美豆丰产预期强，政策端有变数，需关注政策及美豆生长情况；玉米本月前期偏弱月末反弹，旧作基本面难变，需关注新季玉米产量及成本变化 [3][6] 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3024元/吨，较前日变动+14元/吨，幅度+0.47%；菜粕2509合约2678元/吨，较前日变动+3元/吨，幅度+0.11% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2980元/吨、2910元/吨、2890元/吨，较前日变动分别为+10元/吨、+20元/吨、+20元/吨；福建地区菜粕现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨 [1] - 6月份美国大豆压榨量1.971亿蒲，较5月减少3.22%，较去年同期增长7.44%；6月底美国豆油库存18.93亿磅，高于市场预期 [2] - 2024/25年度前9个月，印度累计进口豆油393万吨，比上年同期增长93.6% [2] 市场分析 - 本月国内豆粕到港量高、库存升，供应宽松；政策预期向好，美豆丰产预期强，供应宽松或加深；需求端下游库存足，采购按需，供强需弱格局难改 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2284元/吨，较前日变动-13元/吨，幅度-0.57%；玉米淀粉2509合约2664元/吨，较前日变动-4元/吨，幅度-0.15% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动+80元/吨 [4] - 截至7月30日，2024/25年度阿根廷玉米收获进度为88%，预计全年度玉米产量4900万吨，同比减少5% [4] - 截至7月30日，2025/26年度阿根廷小麦种植进度98.3%，预计全国小麦种植面积670万公顷，同比提高6.3% [4] - 6月美国用于生产乙醇和其他用途的玉米总消费量为4.98亿蒲，环比略微增加 [5] 市场分析 - 国内本月前期玉米价格偏弱，月末反弹；供应端前期进口拍卖使供应增加，价格偏弱，后期拍卖成交率降，供应减少，价格企稳；需求端饲料企业刚需补库，采购消极，需求疲软 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面有压力，前期利空体现后反弹但持续有限，预计深跌空间有限；菜粕盘面震荡运行，走强空间有限；豆粕月间价差有支撑，菜粕月间价差偏强，豆菜粕价差后续或扩大 [7] - 交易策略上，豆粕远月建议少量布局多单，套利可进行MRM09价差扩大，期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡，缺乏明显驱动，关注产地情况；国内豆粕盘面小幅回落，菜粕盘面偏弱，豆菜粕价差变化有限；豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差阶段性反弹 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，受生柴政策对压榨的提振，但产量和出口缺乏利多；截止6月15日当周，美豆优良率66%；截止6月12日当周，美豆旧作出口检验量21.58万吨；5月美国大豆压榨数据好，NOPA口径压榨量1.92829亿蒲，环比增1.37%，压榨利润反弹 [5] - 巴西农户卖货进度偏慢，处于历史同期偏低水平，近期继续放缓，价格压力体现；4月巴西大豆压榨量良好，但利润偏低，预计后续出口上调 [5] - 阿根廷后续压榨量或好转，前期受产能影响下降，近期终端产品价格企稳，但大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般；截止6月27日，油厂大豆实际压榨量248.78万吨，开机率69.93%，大豆库存665.87万吨，较上周增27.88万吨，增幅4.37%，同比增100.02万吨，增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，较上周增18.27万吨，增幅35.9%，同比减36.14万吨，减幅34.32% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降但供应充足，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存；截止6月27日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量4.3万吨，开机率11.46%，菜籽库存18.8万吨，环比增4.3万吨，菜粕库存1.1万吨，环比增0.09万吨 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判完成，市场缺乏明确信息，宏观指引不清晰，市场对后续供应不确定性担忧；国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少；中国远期大豆对美国需求度高，短期内不易大幅回落 [7] 交易策略 - 单边：豆粕远月建议少量布局多单 [8] - 套利：MRM09价差扩大 [8] - 期权：观望 [8]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏空 [4][6] 报告的核心观点 - 当下处于巴西大豆集中到港期，未来几月千万吨级到港给国内带来较大供应压力，油厂开机率回升，豆粕库存增加，巴西大豆升贴水走弱，对进口成本支撑有限，需关注新季大豆到港、美豆种植及政策端变化 [3] - 国内玉米供应端，东北地区贸易商走货积极，华北地区麦收临近玉米有出库需求，市场粮源供应增加；需求端，深加工企业开工率小幅下降，库存变化不大，饲料企业有小麦补充，玉米走货量减少，销区玉米提货以合同为主，采购消极 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2961元/吨，较前日变动 -5元/吨，幅度 -0.17%；菜粕2509合约2604元/吨，较前日变动 +5元/吨，幅度 +0.19% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格2950元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M09 - 11，较前日变动 +5；江苏地区豆粕现货2850元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M09 - 111，较前日变动 -15；广东地区豆粕现货价格2890元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M09 - 71，较前日变动 -5；福建地区菜粕现货价格2560元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差RM09 - 44，较前日变动 +5 [1] - 美国农业部作物进展周报显示，截至5月25日，美国大豆播种进度达到76%，高于前一周的66%，也高于五年均值68%，但低于市场预期的78%；大豆出苗率为50%，高于前一周的34%，高于历史均值40% [2] - 美国农业部出口检验报告显示，截至5月22日的一周，美国大豆出口检验量为19.5万吨，上周修正后为22.5万吨，去年同期为22.2万吨；2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到4433万吨，同比增长11.0%，达到全年出口目标的88.1% [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2325元/吨，较前日变动 +1元/吨，幅度 +0.04%；玉米淀粉2507合约2663元/吨，较前日变动 +11元/吨，幅度 +0.41% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C07 - 15，较前日变动 -1；吉林地区玉米淀粉现货价格2700元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS07 + 37，较前日变动 -11 [4] - 美国农业部作物进展报告显示，截至5月25日，美国玉米作物首次评级优良率为68%，低于分析师平均预期的73%；播种进度方面，美国玉米播种完成87%，高于前一周的78%，也高于五年均值85% [4]

报告核心观点 - 受周六菜籽反倾销出结果的传闻影响，粕类表现偏强，但传闻未证实且政策变数大，建议谨慎追高 [5] - 国内豆粕预期逐步累库，现货和基差继续回落；美豆产区中北部未来两周降雨偏少，但无异常高温，预期影响有限；巴西贴水近期有所企稳 [5] - 短期预期利多驱动有限，近月盘面和基差仍受供应压力压制，109预期维持区间震荡，持续关注政策和天气变化，后续建议可关注M11和00的做多机会 [5] 供应方面 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月92.7%，7月74.4%，8月29.7% [4] - 美豆种植进度偏快，未来两周天气存在转干迹象，内布拉斯加州墒情偏差；阿根廷大豆产区洪水炒作，但预期影响有限 [4] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加；禽类存栏维持高位；豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好 [5] 库存方面 - 截至上周，大豆库存略减，目前居于历年同期高位，豆粕库存增至20.69万吨，目前仍然偏低；饲料企业豆粕库存天数上升，目前仍处于低位 [5]