证券研究报告 | 策略点评 2026 年 04 月 13 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 A 股市场低开高走，成长风格延续。今日 A 股市场低开高走，亚太市场对美伊冲 突逐步脱敏，三大指数集体收涨。上证指数收盘报 3988.56 点，微涨 0.06%，在 美伊谈判无果，特朗普欲给霍尔木兹再加一道锁的背景下，A 股逆势翻红；深证成 指收盘报 14407.86 点，上涨 0.69%；创业板指收盘报 3476.44 点，上涨 0.80%； 科创 50 指数收盘报 1375.29 点，上涨 0.79%。从市场整体成交情况来看，今日 A 股总成交额约为 2.16 万亿，较前一交易日缩量 7.5%，市场仍维持较高的活跃性。 个股表现方面，市场整体涨少跌多，赚钱效应有所收敛，其中上涨个股数量为 2369 只，而下跌个股为 2958 只。 卢柯源 邮箱：luky3＠tebon.com.cn 相关研究 成长风格延续 [Table_S ...

核心观点 - 2026年4月8日，A股市场在预期中东地缘局势边际缓和的背景下，市场情绪显著回暖，风险偏好修复，市场风格从“资源防御”切换至“科技成长”，成交额大幅放量至2.45万亿元，较前一交易日增长50.9% [2][3] - 债券市场整体偏稳，但行情分化，资金面平稳偏松，超长端国债表现更强 [8][11] - 商品市场指数走弱，但有色金属板块表现亮眼，市场交易逻辑从单纯的地缘冲击转向风险偏好修复与供给扰动并存的双重定价 [9][14] 一、市场行情分析 股票市场 - A股主要指数全线上涨：上证指数收于3995.00点，上涨2.69%；深证成指收于14042.50点，上涨4.79%；创业板指收于3347.61点，上涨5.91%；科创50指数收于1352.69点，上涨6.18% [3] - 市场成交额显著放量：总成交额约为2.45万亿元，较前一交易日放量50.9%，市场活跃度大幅提升 [3] - 个股呈现普涨格局：上涨个股数量达5164只，下跌个股仅为301只，赚钱效应明显 [3] - 市场风格切换至科技成长：行业层面，计算机、通信、电子、传媒和有色金属分别上涨6.87%、6.83%、6.56%、6.50%和6.00%；概念层面，Kimi、半导体设备、炒股软件、光模块（CPO）、HBM等AI与算力相关概念领涨，涨幅在7.54%至8.38%之间 [6] - 前期领涨的资源防御板块回调：行业层面，石油石化、煤炭分别下跌2.29%和1.84%；相关概念板块也出现下跌 [8] - 催化因素为中东局势边际缓和：消息称美伊达成两周停火安排，霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，全球市场出现“油价回落、股市反弹”的定价变化，带动A股风险偏好修复 [6] 债券市场 - 国债期货市场分化：30年期国债期货（TL2606）上涨0.40%，收盘价112.09元，成交额1044.71亿元；10年期国债期货（T2606）上涨0.04%；5年期和2年期主力合约价格与前一交易日持平 [11] - 资金面保持平稳偏松：央行开展5亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量，各期限Shibor利率维持下行趋势，隔夜Shibor报1.222%，下行0.4个基点 [11] - 债市格局：处于“资金面有支撑、但风险偏好回升带来一定压制”的状态，短期预计延续震荡偏强，超长端表现相对更强 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于2990.58点，下跌2.31% [9] - 领涨品种：沪银上涨5.63%、沪锡上涨4.05%、菜籽上涨3.77%、钯上涨3.66%、铂上涨3.33% [9] - 领跌品种：低硫燃料油下跌15.26%、燃油下跌14.27%、LPG下跌14.00%、原油下跌13.16%、甲醇下跌10.80% [9] - 有色金属走强逻辑：反映市场交易逻辑从“地缘冲击+能源涨价”转向“风险偏好修复+供给扰动尚未完全出清” [14] - 菜籽走强逻辑：体现前期能源冲击正向油脂油料链条传导，高油价对植物油、生物柴油需求预期及种植成本产生滞后影响 [14] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 报告梳理了人工智能、商业航天、核聚变、大消费、券商、贵金属、能源化工等近期热门品种的核心逻辑与后续关注点 [14] - 人工智能：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现；后续关注龙头企业资本开支变化、应用场景转化及产品技术升级突破 [14] - 商业航天：核心逻辑为商业航天司成立，政策大力支持发展；后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [14] - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息；后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [14] 近期核心思路总结 - 权益市场：核心特征是在中东风险阶段性降温背景下，市场风格从“资源防御”切回“科技成长”，但局势缓和是阶段性的，后续风格能否延续需持续关注美伊谈判走向 [15] - 债券市场：短期大概率延续震荡偏强格局，长端和超长端进一步上行动能需新的政策或基本面催化 [15] - 商品市场：随着地缘紧张情绪缓和，前期强势的能源化工品种回调，但局势仍存反复，需关注谈判走向及供给扰动是否再度升温 [15]

核心观点 - 报告认为A股市场正从外部不确定性压制下的偏弱震荡，转向风险偏好修复下的结构性活跃，后续将呈现指数修复与风格轮动并行的格局 [7] - 债市短期大概率维持震荡偏强格局，但长端和超长端国债进一步上行动能需新的政策或基本面催化 [8] - 商品市场定价重心在于中东地缘政治，能源化工链条的强势逻辑可能反复演绎，但持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给 [13] 市场行情分析 股票市场 - A股市场小幅回暖，三大指数收涨：上证指数报3890.16点，涨0.26%；深证成指报13400.41点，涨0.36%；创业板指报3160.82点，涨0.36%；科创50指数报1274.01点，涨1.42% [2] - 市场成交额收窄至1.62万亿元，较前一交易日缩量2.7%，市场观望情绪升温 [2] - 个股涨多跌少，上涨个股3972只，下跌个股1423只 [2] - 市场表现分化，化工链条与资源品强势，消费、金融及新能源承压 [5] - 行业层面领涨：石油石化涨2.86%，基础化工涨2.85%，煤炭涨2.53% [5] - 概念层面领涨：动物保健涨6.21%，覆铜板涨6.19%，稀土涨5.50%，化学原料涨4.94%，化学纤维涨4.75% [5] - 行业层面领跌：银行跌0.94%，食品饮料跌0.55%，汽车跌0.50%，非银行金融跌0.44%，电力设备及新能源跌0.25% [5] 1. 概念层面领跌：高送转跌7.42%，保险精选跌1.37%，仿制药跌1.27%，白色家电精选跌1.03%，央企银行跌1.01% [7] - 市场交易逻辑为“地缘扰动下的资源涨价”与“政策催化下的材料景气”，资金向兼具价格支撑与产业逻辑的方向聚集 [7] - 中小盘、科创和高弹性成长方向表现更强：万得微盘股指数涨3.01%，科创50涨1.42%，中证2000涨1.37%，国证2000涨1.01%，科创创业50涨0.94%，中证1000涨0.92%，科创综指涨0.85% [7] 债券市场 - 国债期货市场整体上行，超长期国债涨幅明显：30年期国债期货TL2606涨0.35%，收盘价111.66元，成交额706.61亿元；10年期国债期货T2606涨0.06%，收盘价108.30元，成交额808.46亿元；5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平 [8] - 央行连续四日开展地量逆回购操作，当日实现净回笼3015亿元，但资金面保持平稳偏松，各期限Shibor利率下行 [8] - 债市做多力量更多集中在超长端，在资金面有支撑、基本面预期未明显改善的背景下，长久期资产具备配置吸引力 [8] 商品市场 - 南华商品指数收于3061.32点，下跌0.15%，能源化工板块维持强劲 [8] - 领涨品种：乙二醇涨10.99%，甲醇涨8.69%，塑料涨8.67%，聚丙烯涨7.44%，丙烯涨6.02% [8] - 领跌品种：烧碱跌2.94%，菜籽跌3.03%，苹果跌3.67%，红枣跌3.99%，多晶硅跌4.28% [8] - 甲醇大幅走强反映市场交易“中东气化工供给受扰+海运不畅”逻辑，而非单纯油价上涨 [12] - 塑料、聚丙烯走强体现成本推动正沿油气—石脑油—烯烃链向下游传导，面临原料抬价与物流溢价双重冲击 [12] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 人工智能：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现，后续关注龙头企业资本开支、应用场景转化及产品技术升级突破 [10] - 商业航天：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [10] - 核聚变：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升，后续关注项目进展及行业招标情况 [10] - 大消费：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [10] - 券商：核心逻辑为A股成交额整体维持较高水平，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [10] - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [10] - 能源化工：核心逻辑为中东地缘政治影响供给，后续关注冲突进展情况及原油价格变化 [13]

核心观点 - 2026年4月3日A股市场整体表现不佳，成交额缩量至1.67万亿元，较前一交易日减少10.2%，市场情绪趋冷，呈现“指数偏弱、结构分化”格局[2][3] - 市场交易逻辑从前一日的“资源防御占优”切换为“算力硬件修复、自主可控活跃”，资金在外部不确定性下开始重新聚焦于有政策与景气确定性的科技细分领域[6][8] - 商品市场延续上涨，能源化工板块表现强势，南华商品指数上涨0.34%至3065.99点，地缘政治风险是主要定价重心，燃油等品种涨幅显著[9] - 债券市场整体偏稳，资金面保持平稳偏松，国债期货呈现窄幅震荡，短期料将延续整理态势[9] 市场行情分析 股票市场 - A股主要指数全线下跌：上证指数下跌1.00%收于3880.10点，深证成指下跌0.99%收于13352.90点，创业板指下跌0.73%收于3149.60点，科创50指数下跌0.47%收于1256.21点[3] - 市场广度极弱：上涨个股仅716只，下跌个股达4738只，总成交额约为1.67万亿元，较前一交易日缩量10.2%[3] - 行业表现分化：通信、综合金融、电子行业相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；农林牧渔、电力设备及新能源等行业跌幅居前，分别下跌2.76%和2.66%[6] - 科技概念逆势走强：CPO、光电路交换机(OCS)、光通信、光刻机等概念分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%[6] - 市场逻辑切换：尽管中东地缘风险升温，但市场未延续交易“油价上行—资源受益”逻辑，转而聚焦受工信部普惠算力政策催化的科技硬件方向[6][8] - 成长内部分化：创成长指数上涨0.93%，科创200指数上涨0.79%，显示资金在高波动成长内部进行“去弱留强”的再配置，而非简单回流红利防御[8] 债券市场 - 国债期货窄幅调整：30年期国债期货(TL2606)上涨0.21%收于111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货(T2606)上涨0.05%收于108.27元，成交额893.03亿元[9] - 资金面平稳偏松：央行开展10亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1452亿元，但各期限Shibor利率继续下行，隔夜Shibor报1.238%下行3.3BP[9] - 市场处于整固阶段：债市未因资金面宽松而明显走强，呈现高位整理格局，短期驱动不足，预计延续震荡[9] 商品市场 - 商品指数上涨：南华商品指数上涨0.34%收于3065.99点[9] - 能源化工领涨：燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯领涨，涨幅分别为7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%[9] - 地缘风险定价深化：燃油涨幅强于原油，反映市场交易逻辑从单纯油价上涨扩展至“运输受扰+近端供给偏紧”[13] - 成本推动传导：PTA等化工品走强主要受上游能源价格成本传导驱动，持续性取决于终端需求能否跟进[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：全球产业化加速，新应用不断出现，关注龙头企业资本开支、应用场景转化及技术升级[10] - **商业航天**：国内商业航天司成立带来政策支持，关注可回收火箭发射及海外龙头技术突破[10] - **核聚变**：产业化提速，人工智能发展带动电力需求提升，关注项目进展与行业招标[10] - **大消费**：政策推动消费升级，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[10] - **券商**：A股成交额维持较高水平，关注市场成交量及交易制度可能变化[10] - **贵金属**：央行持续增持与美联储降息构成支撑，关注进一步降息预期及地缘政治风险[10] - **能源化工**：中东地缘政治影响供给，关注冲突进展及原油价格变化[10] 近期核心思路总结 - **权益市场**：若中东局势与油价冲击反复，A股将维持“指数偏弱、结构分化”格局，需密切关注地缘局势、油价及外盘情绪传导[14] - **债券市场**：当前处于强势行情后的阶段性整固，资金面偏松形成托底，但利率顺畅下行驱动不强，短期以震荡整理为主，长端波动可能大于短端[14] - **商品市场**：中东地缘政治持续反复是定价重心，能源链条强势逻辑可能反复演绎，但行情以结构性展开为主，持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场受中东局势和油价冲击影响，短期难摆脱外部情绪压制，后续需关注中东局势、油价及外围波动对A股情绪的传导 [8][15] - 债市银行间流动性充裕，央行呵护，国债期货整体偏强，长端更优，短期或维持偏强震荡 [11][15] - 商品市场核心逻辑是地缘风险溢价与国内基本面修复并行，短期以结构性行情为主，需关注中东局势、油价及国内需求修复持续性 [15] 市场行情分析 股票市场 - A股市场指数承压，成交额突破2万亿，三大指数走弱，上证指数跌0.80%，深证成指跌1.81%，创业板指跌2.70%，科创50指数跌2.59% [7] - 市场涨少跌多，上涨个股1008只，下跌个股4372只，总成交额约2.01万亿，较前一交易日放量4.1% [7] - 家电、银行与食品饮料相对抗跌，涨幅分别为1.72%、0.63%和0.34%；煤炭、电子等跌幅居前，分别下跌3.64%、2.86%等 [6] - 概念指数中汽车整车精选、CRO等表现活跃，微软合作商、高送转等跌幅居前 [6][8] 债券市场 - 国债期货市场长强短稳，30年期国债期货TL2606涨0.15%，10年期国债期货T2606涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平 [11] - 央行开展325亿元7天期逆回购操作，净投放150亿元，除7天外各期限Shibor利率走低，资金面放宽 [11] 商品市场 - 商品指数回落，南华商品指数收于3074.6点，下跌0.91%，黄金白银表现好 [9] - 领涨品种为沪银、豆一、沪金等，分别上涨3.41%、1.62%、1.46%等；领跌品种为PVC、LPG等，分别下跌5.39%、5.60%等 [9] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 |品种|核心逻辑|后续关注点| | ---- | ---- | ---- | |人工智能|全球产业化加速，新应用不断出现|龙头企业资本开支变化、应用场景转化、产品技术升级突破 [14]| |商业航天|商业航天司成立，大力支持发展|国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破 [14]| |核聚变|产业化提速，人工智能带动电力需求提升|项目进展推动情况、行业招标情况 [14]| |大消费|政策推动支持消费升级|经济复苏情况、进一步刺激政策 [14]| |券商|A股成交额高位运行|A股市场成交量情况、交易制度可能的变化 [14]| |贵金属|央行持续增持，美联储降息|美联储进一步降息预期、地缘政治风险 [14]| |能源化工|中东地缘政治影响供给|冲突进展情况、原油价格变化 [14]| - 沪银显著走强，受地缘不确定性与宏观预期博弈影响，贵金属迎来修复，后续关注中东局势、美元走势及美联储政策预期变化 [14] - 沪锡震荡走强，因制造业景气修复对工业金属形成支撑，铅、锡、镍等工业金属受中国需求改善预期支撑 [14] 近期核心思路总结 - 权益方面关注中东局势、油价及外围市场对A股情绪的传导 [15] - 债市短期维持偏强震荡格局 [15] - 商品市场短期以结构性行情为主，关注中东局势、油价及国内需求修复持续性 [15]

核心观点 - 2026年3月27日，A股市场风险偏好有所修复，市场交易重心从单纯防御避险转向内部题材与成长风格的修复，尽管中东地缘政治风险仍构成外部扰动 [1][7] - 债券市场呈现长短端走势分化，在流动性维持宽裕的背景下，中短端品种偏强，长端品种承压 [8][11] - 商品市场指数上涨，能化品延续走强，碳酸锂等品种因供给扰动逻辑大涨，市场呈现结构分化与轮动特征 [9][16][17] 市场行情分析：股票市场 - A股市场逆势走强，三大指数集体上扬：上证指数收盘报3913.72点，上涨0.63%；深证成指收盘报13760.37点，上涨1.13%；创业板指收盘报3295.88点，上涨0.71%；科创50指数收盘报1300.76点，上涨0.93% [2] - 市场成交额显著缩量，总成交额约为1.86万亿元，较前一交易日缩量4.8%，创年内新低，市场观望情绪加深 [2][4] - 市场呈现普涨态势，上涨个股数量达4335只，下跌个股为1070只，涨跌家数比接近4:1 [2] - 行业板块结构性修复，医药、基础化工和有色金属领涨，涨幅分别为3.69%、2.95%和2.83%；银行、通信、电力及公用事业等偏红利和防御板块回调，跌幅分别为0.48%、0.47%、0.38% [5] - 概念板块中，锂矿、锂电电解液、盐湖提锂以及创新药、CRO等方向显著走强，涨幅分别为7.42%、6.18%、6.16%、5.42%和5.10%；高送转、电力股精选、保险精选等概念下跌，跌幅分别为2.80%、1.70%、1.04% [5][7] - 市场风格转向成长与小盘修复，科创200、万得微盘股、科创100、中证2000指数分别上涨2.64%、2.02%、1.90%、1.57% [7] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场长短端走势分化：30年期国债期货TL2606下跌0.29%，收盘价111.17元，成交额835.88亿元；10年期国债期货T2606下跌0.01%，收盘价108.235元，成交额650.74亿元；5年期和2年期国债期货主力合约分别上涨0.03%和0.01%，成交额分别为733.77亿元和545.78亿元 [11] - 央行公开市场操作实现净投放1257亿元，并已连续第13个月加量续做MLF，资金面整体宽松 [11] - 各期限Shibor利率下行：隔夜Shibor报1.317%，下行0.3BP；7天Shibor报1.428%，下行1.0BP；14天Shibor报1.502%，下行0.40BP；1个月Shibor报1.499%，下行0.45BP [11] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于3073.2点，上涨0.48% [9] - 能化品领涨：纯苯上涨6.72%，碳酸锂上涨6.12%，苯乙烯上涨5.93%，乙二醇上涨5.24%，甲醇上涨4.11% [9][12] - 领跌品种：菜粕下跌1.61%，花生下跌1.72%，集运指数(欧线)下跌1.73%，沪银下跌2.03%，烧碱下跌2.44% [9][12] - 国际油价高位震荡，布伦特原油维持在每桶104美元附近，WTI原油维持在每桶97美元附近 [7][16] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期热门品种及其核心逻辑：人工智能（全球产业化加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、大消费（政策推动）、券商（A股成交额高位运行）、贵金属（央行增持与美联储降息）、能源化工（中东地缘政治影响供给） [13] - 能化品走强逻辑：在原油高位运行的背景下，纯苯、苯乙烯等芳烃链品种受成本端支撑，甲醇、乙二醇等煤化工及聚酯链品种受益于板块风险偏好回升 [16] - 碳酸锂大涨逻辑：津巴布韦暂停锂矿出口引发供给扰动担忧，叠加低库存格局及储能、新能源链条补库预期，驱动价格走强 [16]

核心观点 - 市场情绪延续回暖，A股市场在科技股引领下延续反弹，上证指数成功收复3900点关口，成交额放量至2.19万亿元，市场呈现普涨格局 [1][2] - 地缘政治风险预期缓和，特别是中东局势出现缓和迹象，导致能源价格下跌，同时提升了市场风险偏好，资金流入高弹性科技股，并推动贵金属反弹 [5][7][13] - 央行连续第13个月加量续做MLF，释放流动性充裕信号，有助于稳定市场预期，债券市场在流动性宽裕环境下呈现偏强震荡格局 [10][12] 市场行情分析 股票市场 - 主要指数全面上涨：上证指数收盘报3931.84点，上涨1.30%；深证成指收盘报13801.00点，上涨1.95%；创业板指收盘报3316.97点，大涨2.01%；科创50指数收盘报1315.41点，上涨1.91% [2] - 市场交投活跃：A股总成交额达到2.19万亿元，较前一交易日放量4.6%；个股普涨，上涨家数达4871家，下跌家数仅559家 [2] - 板块表现分化：通信、有色金属、综合、电子、消费者服务板块领涨，涨幅分别为3.46%、3.01%、2.99%、2.54%、2.45%；煤炭、石油石化板块下跌，跌幅分别为1.50%、0.26% [5] - 概念板块活跃：两岸融合指数大涨5.58%领涨；电力板块延续强势，火电、水电指数分别大涨4.44%、4.43%，市场对“算电协同”产业发展认可度持续提升 [5][7] 债券市场 - 国债期货偏强震荡：30年期国债期货TL2606涨幅为0.01%，收盘价111.18元，成交额775.82亿元；10年期及5年期主力合约持平；2年期主力合约上涨0.02% [10] - 央行维持宽松操作：央行开展785亿元7天期逆回购操作，利率1.40%不变，单日净投放580亿元；同时开展5000亿元MLF操作，对冲到期4500亿元后实现净投放500亿元，为连续第13个月加量续做 [10] - 资金利率保持稳定：隔夜Shibor报1.319%，较前一交易日上行0.1BP；7天Shibor报1.435%，上行1.8BP；14天Shibor报1.5112%，下行0.08BP；1个月Shibor报1.5045%，上行0.05BP [10] 商品市场 - 商品指数微涨：南华商品指数收于3052.19点，上涨0.08%，市场分化显著 [7] - 贵金属大幅反弹：领涨品种为沪银（上涨7.05%）、铂（上涨5.63%）、钯（上涨5.07%）、碳酸锂（上涨4.34%）、丁二烯橡胶（上涨4.27%） [7] - 能化品种领跌：领跌品种为丙烯（下跌4.86%）、乙二醇（下跌4.96%）、集运指数（欧线）（下跌6.04%）、燃油（下跌6.45%）、LPG（下跌8.02%） [7] 交易热点追踪 近期热门品种核心逻辑 - **人工智能**：全球产业化加速，新应用不断出现，中国日均Token调用量突破140万亿 [7][13] - **商业航天**：商业航天司成立，政策大力支持发展 [13] - **核聚变**：产业化提速，人工智能发展带动电力需求提升 [13] - **大消费**：政策推动支持消费升级 [13] - **券商**：A股成交额高位运行 [13] - **贵金属**：央行持续增持，美联储降息预期，地缘政治风险支撑 [13] - **能源化工**：中东地缘政治影响供给 [13] 地缘局势影响 - 中东局势现缓和迹象：美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条件的结束冲突方案，市场对冲突升级的担忧缓解 [13] - 能源价格受压制：WTI油价跌破90美元/桶，带动前期涨幅较大的能化品种回调 [13] - 贵金属受益反弹：原油价格回落缓解通胀预期，市场预期美联储仍有宽松空间，同时白银的工业属性（用于电子、光伏）受能源转型和人工智能产业需求支撑 [13]

公司股价与市场表现 - 2025年3月25日盘中，股价上涨2.01%至4.07元/股，总市值188.97亿元，成交额9967.16万元，换手率0.72% [1][4] - 当日资金流向显示主力资金净流入114.84万元，其中特大单净买入428.63万元（买入789.52万元，卖出360.89万元），大单净卖出313.79万元（买入1567.29万元，卖出1881.08万元） [1][4] - 尽管当日上涨，但公司股价年内至今下跌5.35%，近5日、20日和60日分别下跌4.46%、8.33%和7.08% [1][5] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入14.39亿元，同比增长11.38%，归母净利润3.89亿元，同比增长138.68% [2][6] - 公司主营业务收入构成以证券经纪业务（49.87%）和信用业务（24.04%）为主，投资管理业务（11.96%）、自营业务（7.93%）、期货业务（4.12%）、境外业务（1.02%）、投资银行业务（0.35%）及总部与其他业务（1.14%）占比较小 [1][5][6] - 自A股上市后累计派现15.09亿元，近三年累计派现2.41亿元 [3][7] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为11.93万户，较上期减少1.00%，人均流通股28,918股，较上期增加1.01% [2][6] - 同期十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第五大股东，持股7124.05万股，较上期增加2864.94万股，华宝中证全指证券公司ETF（512000）为新进第九大股东，持股4693.25万股，香港中央结算有限公司退出十大股东之列 [3][7] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称中原证券股份有限公司，成立于2002年11月8日，于2017年1月3日上市，总部位于河南省郑州市 [1][5] - 公司所属申万行业分类为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括参股基金、期货概念、券商、H股、沪股通等 [1][6]

核心观点 - 2026年3月23日，中东地缘政治局势急剧升级，成为A股市场大幅调整的主要催化剂，市场呈现普跌格局，风险偏好急剧下降 [1][2] - 市场风格呈现明显分化，避险情绪驱动资金流入能源等防御性板块，而小盘股、贵金属等高风险或高弹性资产遭遇显著抛压 [5][7][16] - 报告认为，短期市场在外部冲击下或继续面临调整压力，但中长期向好的趋势未变，建议待市场风险释放后积极布局优质资产 [7] 市场行情分析 股票市场 - A股市场遭遇剧烈调整，上证指数收盘报3813.28点，大跌3.63%，盘中一度失守3800点；深证成指下跌3.76%，创业板指下跌3.49%，科创50指数下跌4.31% [2] - 市场成交额达到2.45万亿元，较前一交易日的2.30万亿元明显放量；个股呈现普跌，上涨家数仅305家，下跌家数高达5170家，跌停家数145家 [2] - 行业板块普跌，仅煤炭板块逆市微涨0.35%，石油石化板块小幅下跌0.22%；领跌的农林牧渔板块下跌5.49% [5] - 市场风格上，小盘股调整压力显著，万得微盘股指数大跌6.42%领跌宽基指数 [7] - 全球主要股市普遍下跌，韩国综合指数大跌6.49%，日经225指数下跌3.48% [7] 债券市场 - 国债期货市场分化震荡，呈现“超长端独涨”特征：30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.07%，成交额1036.24亿元；而10年期、5年期和2年期主力合约分别下跌0.09%、0.05%和0.02% [12] - 央行单日净回笼资金1293亿元；1个月期Shibor利率报1.5095%，延续下行走势 [12] - 30年期国债期货逆势上涨，反映市场对超长端品种配置价值的重新认识，保险、银行等长期资金或开始逐步配置 [12] 商品市场 - 南华商品指数收于3100.2点，上涨0.63%，市场分化显著 [9] - 能化品种延续强势，领涨品种为：丙烯（涨12.44%）、丁二烯橡胶（涨11.99%）、纯苯（涨11.39%）、LPG（涨10.99%）、焦煤（涨10.97%） [9] - 贵金属领跌，领跌品种为：多晶硅（跌8.12%）、沪金（跌8.62%）、铂（跌11.38%）、沪银（跌11.67%）、钯（跌12.42%） [9] - 丙烯价格受地缘政治风险推高原油成本及供应担忧支撑；沪银主力合约较年初已下跌超50%，受美元走强、滞胀担忧及工业需求可能放缓压制 [16] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现；后续关注龙头企业资本开支变化、应用场景转化及产品技术升级突破 [13] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展；后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [13] - **核聚变**：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升；后续关注项目进展推动情况及行业招标情况 [13] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级；后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [13] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行；后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [13] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息；后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [13] - **能源化工**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给；后续关注冲突进展情况及原油价格变化 [13] 近期核心思路总结 - **权益方面**：外部环境不确定性增加，市场风险偏好下降，小盘股或持续承压 [15] - **债市方面**：受美联储利率、中东局势、通胀担忧及A股调整等因素综合影响，整体趋势依然偏弱 [15] - **商品方面**：在原油价格高企以及美联储暂不降息环境下，有色相关品种短期或有压力 [15]

核心观点 - 报告认为，2026年3月19日A股市场呈现普跌格局，主要受中东地缘危机升级与美联储暂不降息两大因素压制，市场“滞胀”交易升温，导致除能源板块外市场大面积承压 [1][7] - 报告展望后市，认为A股可能继续调整，但结构性机会依然存在，建议关注中东局势及国内政策动向 [7] 市场行情分析 股票市场 - A股市场全面调整，上证指数收盘报4006.55点，下跌1.39%，盘中一度跌破4000点；深证成指收盘报13901.57点，下跌2.02%；创业板指收盘报3309.10点，下跌1.11%；科创50指数收盘报1339.03点，下跌2.44% [2] - 市场成交额达到2.13万亿元，较昨日小幅放量3.2%；个股呈现普跌格局，504家上涨，4953家下跌 [2] - 板块分化显著，仅煤炭、石油石化板块上涨，涨幅分别为1.99%和0.99%，与中东地缘危机导致的能源价格上涨相关 [5] - 下跌板块主要集中于传统周期行业，有色金属、钢铁、建材、基础化工、机械板块分别下跌6.03%、3.93%、3.76%、3.73%、2.93% [5] - 概念指数中，光模块指数上涨1.62%领涨，东数西算、IDC（算力租赁）指数分别上涨0.42%、0.38%，显示市场资金对AI产业趋势依旧认可 [5] 债券市场 - 国债期货市场小幅上涨，整体呈现低开高走走势 [10] - 30年期国债期货TL2606涨幅为0.10%，收盘价111.07元，成交额913.43亿元；10年期国债期货T2606上涨0.07%，收盘价108.33元，成交额900.79亿元 [10] - 央行单日净回笼资金115亿元；各期限Shibor利率多数下行，短端利率维持在较低水平，显示银行间流动性充裕 [10] 商品市场 - 南华商品指数收于3119.75点，上涨0.56%，市场呈现能源化工强势领涨、有色金属深度回调的分化格局 [7] - 领涨品种包括LPG（上涨10.99%）、低硫燃料油（上涨10.45%）、甲醇（上涨8.64%）、原油（上涨8.48%）、乙二醇（上涨6.97%） [7] - 领跌品种包括碳酸锂（下跌6.37%）、沪锡（下跌6.61%）、铂（下跌7.66%）、钯（下跌8.18%）、沪银（下跌10.35%） [7] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现；后续关注龙头企业资本开支变化、应用场景转化、产品技术升级突破 [11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展；后续关注国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破 [11] - **核聚变**：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升；后续关注项目进展推动情况、行业招标情况 [11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级；后续关注经济复苏情况、进一步刺激政策 [11] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行；后续关注A股市场成交量情况、交易制度可能的变化 [11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息；后续关注美联储进一步降息预期、地缘政治风险 [11] - **能源化工**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给；后续关注冲突进展情况、原油价格变化 [11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：在外部环境不确定性增加环境下，市场当前避险情绪浓厚，关注上证指数4000点心理支撑位 [13] - **债市方面**：在美联储利率、中东局势紧张、通胀担忧、A股市场调整等因素影响下，外部冲击与避险需求综合影响债市波动 [13] - **商品方面**：在原油价格高企以及美联储暂不降息环境下，有色相关品种短期或有压力 [13] 市场驱动因素分析 - **地缘政治**：中东地缘冲突升级，伊朗南帕尔斯气田等设施遭袭，伊朗宣布将打击美国相关石油设施并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标，加剧了能源供应中断担忧，推动能源价格上涨 [5][14] - **货币政策**：美联储于3月19日凌晨公布议息会议结果，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，连续第二次“按兵不动”；最新点阵图显示预计今年将降息一次，较市场此前预期的两次更为保守，打压了快速降息预期，推高实际利率，对贵金属及有色金属价格形成压制 [14]