宏观政策与行业导向 - 商务部表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，并学习推广胖东来等企业经验 [1] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 多个省份在“十五五”规划建议中提出加快构建房地产发展新模式、建设“好房子”，并完善“市场+保障”的住房供应体系 [7] - 中美高层会晤强调在两国元首战略引领下保持合作势头，中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎更多美国企业来华投资 [6] 全球宏观经济与流动性 - 美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，市场已高度定价一次25个基点的降息，白宫官员认为美联储还有很大降息空间 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期 [2][10] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发了对全球流动性收紧的担忧 [2][10] - 11月美国ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软强化了12月降息预期 [17] 国内经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，经济景气水平总体平稳 [2] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快，贸易产品结构与贸易市场布局持续优化 [2] - 央行公开市场逆回购净投放390亿元，市场资金面保持稳定，Shibor短端维持低位 [2][10] 重点品种市场动态与观点 金融 - **股指**：市场成交额1.92万亿元，融资余额增加186.32亿元至24827.43亿元，在美联储议息会议与中央经济工作会议两大政策风向标落地前，资金可能偏谨慎，股市预计偏震荡 [9] - **国债**：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.83%，但长端国债期货价格保持弱势，受银行5年期定存下架、长端需求减少及基金销售新规扰动 [2][10] 能化 - **原油**：夜盘下跌1.31%，美国能源信息署上调2025年日均原油产量预测至1361万桶，整体向下趋势难改 [12] - **甲醇**：夜盘下跌1.45%，沿海甲醇库存为143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），预计12月5日至21日进口船货到港量为108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [13] - **橡胶**：期货走势回落，国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，预计短期维持宽幅震荡 [14] 金属 - **贵金属**：白银刷新历史新高，就业数据疲软强化降息预期，流动性宽松预期对价格形成提振 [17] - **铜**：夜盘收低，精矿供应紧张，全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [3][18] - **铝**：夜盘下跌0.7%，电解铝12月产量增长有限，需求淡季但整体尚可，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [20] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，若复产顺利，12月下旬有望转宽松，建议回调后以偏多思路对待 [21] 黑色 - **铁矿石**：价格小幅回落，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [24] - **钢材**：钢价震荡反复，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - **双焦**：夜盘走势震荡，铁水产量存在减产预期利空需求，蒙煤通关增加改善供应，短期预计呈震荡走势 [23] 农产品 - **油脂**：夜盘豆菜油偏弱，棕榈油小幅收涨，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，马棕预计继续累库 [3][27] - **蛋白粕**：夜盘偏弱运行，巴西大豆播种率为86%，中储粮发布首批轮换大豆拍卖公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **棉花**：郑棉维持震荡偏强走势，下游纱厂成品库存不高，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29] 航运指数 - **集运欧线**：02合约上涨1.17%，马士基12月下半月至鹿特丹大柜报价调降100美元至2300美元，船司挺价意愿延续，02合约对应大柜约2400美元，预计后续偏向震荡 [30] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌6.00点至6840.51点，跌幅0.09% [8] - LME铜价下跌205.00美元至11470.00美元/吨，跌幅1.76% [8] - ICE布油下跌0.41美元至62.12美元/桶，跌幅0.66% [8] - CBOT玉米上涨6.75美分至441.50美分/蒲式耳，涨幅1.55% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内市场炼焦煤、焦炭价格弱稳运行1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，基本处于盈利状态，各焦企保持正常开工节奏，低库存运行；原料端焦煤价格近期持续下跌，竞拍流拍较多，焦炭失去成本支撑 [2] - 整体上，现货悲观情绪不改，盘面则受资金博弈影响，小幅反弹后急速回落预计12月中下旬冬储补库开启后将对基本面和情绪形成改善，盘面当前估值水平过低，情绪扭转后估值将逐渐修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格弱稳运行，1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，处于盈利状态，焦企正常开工、低库存运行；焦煤价格下跌，竞拍流拍多，焦炭失去成本支撑 [2] - 现货悲观，盘面受资金博弈影响先扬后抑预计12月中下旬冬储补库开启后基本面和情绪将改善，当前盘面估值过低，情绪扭转后估值将修复 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2103.97万吨，较上期降2.13万吨，降幅0.10%；焦炭总库存882.99万吨，较上期降1.69万吨，降幅0.19%；钢厂日均铁水产量232.3万吨，较上期降2.38万吨，降幅1.01%；独立焦企吨焦利润30元/吨，较上期降16元/吨，降幅34.78% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [17][19][23]

双焦期货市场动态 - 11月26日，焦炭期货主力合约价格短线拉升，跌幅缩窄至1.92%，报1609.5元/吨 [1] - 同日，焦煤期货主力合约价格亦短线拉升，跌幅缩窄至1.19%，报1084元/吨 [1] 市场表现与价格 - 焦炭与焦煤期货在当日交易中出现短线拉升行情，显示市场在特定时点存在买盘力量 [1] - 尽管价格有所反弹，但焦炭与焦煤主力合约当日仍处于下跌状态，分别录得1.92%和1.19%的跌幅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪回暖盘面延续反弹但产业弱现实改善有限，短期关注钢厂减产及需求去库情况 [1] - 铁矿市场信心提振偏强运行，但未来面临供需转弱可能，关注唐山钢厂限制烧结情况 [2] - 双焦因供给扰动预期价格大幅反弹，后期关注煤炭供应对盘面价格的扰动 [3][4] - 动力煤刚需支撑减弱，产区煤价延续回落 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3133元/吨，热卷主力合约收于3345元/吨；今日钢材现货成交一般，刚需偏弱，期现低价拿货增多，基差收缩，全国建材成交114620；建材库存去化，铁水温和下降，钢厂利润收缩，产量继续增加，产业弱现实改善有限，板材产销矛盾大、库存压力明显；短期降息及会谈临近，宏观情绪回暖，原料支撑较强 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格持续上涨，进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交95.1万吨，环比上涨6.61%，远期现货累计成交123.0万吨（11笔），环比下跌26.26%（其中矿山成交量为86万吨）；当前铁矿整体估值偏高，高矿价下供应相对宽松，钢厂利润回落但减产有限，铁水产量高企，铁矿需求下降幅度缓慢，未来钢材矛盾需减产解决，铁矿石面临供需转弱可能 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约大幅上涨，现货因产地环保及安全检查、集中换工作面等影响产量受抑制，个别煤矿事故加剧四季度煤矿供应担忧；进口蒙煤价格窄幅震荡，蒙5原煤价格在1130 - 1150元/吨；焦炭部分焦企开启第三轮提涨，供需矛盾暂缓，焦煤市场情绪好转，总库存中低位，需求有韧性，市场对下游补库有预期 [3][4] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5] 动力煤 - 市场分析：产地煤价走势转弱，化工及站台大户刚需采购转弱，大路局取消铁路发运优惠，站台发运成本增加，贸易商拉运积极性下降，煤矿拉煤车减少，市场观望居多；港口沿海地区终端日耗回落，贸易商不愿低价出货，买方观望情绪升温，成交冷清；进口煤市场弱稳运行，进口货源多在贸易商手中，外盘销售压力不大，报价坚挺，但投标价格竞争激烈，电厂中标价格下跌 [6] - 策略：无 [6]

文章核心观点 - 期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24%，客户权益合计约1.91万亿元，同样增长24% [1] - 股指经过9月高位震荡后，预计将再次进入方向选择阶段，四季度市场风格可能向价值回归并趋于均衡 [2] - 在全球对抗加剧、对金融体系不信任度上升的背景下，黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，各国央行持续增持 [3] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [3] 重点品种观点总结 股指 - 上一交易日市场成交额1.75万亿元，融资余额减少273.03亿元至24128.35亿元 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，同时美联储降息和人民币升值可能吸引外部资金流入 [2][11] - 四季度稳增长政策有望加码，全球货币政策与财政政策可能共振，市场风格或向价值回归 [2][11] 贵金属 - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的押注愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵 [3][19] - 美国财政赤字和债务状况持续恶化，全球对抗加剧，推升黄金的避险和价值储藏属性 [3][19] - 白银方面，美国232调查未有结果，现货供需矛盾凸显，但需注意快速上涨后盈利仓位可能引发的调整和波动加剧 [3][19] 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [3][20] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3][20] - 中美贸易对峙后市场情绪逐步企稳，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [3][20] 原油 - SC夜盘下跌0.16%，近期油价回落源于地缘格局稳定及需求旺季过去 [13] - 美国单周需求迅速下滑，炼厂开工骤降800万桶，后续关注OPEC在11月是否增产 [13][14] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌1.58%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为88.48%，环比下降0.84个百分点 [15] - 沿海地区甲醇库存为153.5万吨，环比上涨3.95万吨，涨幅2.64%，同比上涨30.75% [15] - 美国对伊朗制裁加剧，伊朗船货正常卸货区域缩小，市场不确定性导致波动加剧 [15] 碳酸锂 - 周度产量环比增加431吨至21066吨，周度库存环比减少2143吨至132658吨 [22] - 需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，基本面夯实价格支撑，短期偏震荡运行 [22] 铁矿石 - 矿价表现较弱，但铁水产量恢复至之前水平，钢厂生产动能较强，需求有支撑 [24] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [24] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积 [25] - 品种分化明显，热卷表现强于螺纹，中期看多观点维持，热卷强于螺纹 [25] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，美国9月大豆压榨量1.97亿蒲，环比增4.24%，同比增11.6%，创历史同期最高纪录 [26] - 国内供应充足使连粕上方压力较大，市场关注10月末APEC中美元首会面情况 [26] 油脂 - 夜盘菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨，马来西亚10月1-15日棕榈油产量环比增6.86%，出口量环比增12.3% [28] - 中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧可能使短期油脂行情承压 [28] 集运欧线 - 12合约收于1682点，上涨1.44%，SCFIS欧线为1140.38点，较上期上涨10.5%，为连续13周下跌后首次反弹 [31] - 10月下旬大柜均价约1900美元，11月提涨后大柜均价约2600美元，涨幅500-600美元，预计短期延续宽幅震荡 [31] 宏观经济与政策 - 10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，符合市场预期 [7] - 四季度稳增长需求上升及外部约束弱化，货币政策仍有充足的适度宽松空间 [7] - 二十届中央委员会第四次全体会议召开，讨论“十五五”规划建议 [1] 国际动态 - 美国总统和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方计划未来6个月共同投资超30亿美元，相关项目可采资源价值估计530亿美元 [6] - 五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周焦煤期价大幅波动先抑后扬，现货稳中偏弱；焦炭市场供需双弱，期货跟随焦煤走势，现货第八轮提涨受阻且钢厂首轮提降，报价稳中偏弱；焦煤供需双弱，短期情绪驱动大于基本面支撑，价格或维持震荡 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 焦煤期价大幅波动，盘面先抑后扬，现货价格稳中偏弱 [2][3] - 焦炭市场供需双弱，期货盘面跟随焦煤先抑后扬，现货第七轮提涨落地，第八轮受阻，钢厂阅兵限产结束后首轮提降，报价稳中偏弱 [2][3] 宏观、产业资讯 - 9月22日新闻发布会：央行行长称货币政策以我为主、适度宽松；金融监管总局局长称“白名单”项目贷款超7万亿支持近2000万套住房交付；证监会主席称8月底中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿，较“十三五”末增32%；外汇局局长称7月末境外机构和个人持有境内金融资产超10万亿 [5] - 工信部等五部门印发方案，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长4%左右，提出产能产量调控等措施 [5] - 商务部自9月25日起对墨西哥涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查，涉及多类产品 [6] - 1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增0.9% [6] - 9月27日工信部副部长表示扩大汽车消费，完善管理体系，规范行业竞争 [6] - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增21万吨、升2.3%，比年初增282万吨、升42.8%，比上年同期增129万吨、升15.9% [6] 基本面分析 - 供应：原料炼焦煤价格上涨，焦企入炉煤成本提升、利润收窄，但生产积极性维持，双节临近下游补库需求释放 [2] - 需求：钢厂开工维持高位，假期临近焦炭刚性需求提升，但终端消费一般，钢材累库，整体补库预计有限 [2] 行情展望与投资策略 - 行情展望：焦煤供需双弱，短期情绪驱动大于基本面支撑，政策消息或扰动，关注需求恢复及宏观变化，价格或维持震荡 [29] - 投资策略：单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，焦炭第二轮降价落地后部分焦企利润收缩甚至亏损，下游补库需求明显，焦煤价格上涨；供应上煤矿产量小幅增加但复产慢，需求上钢厂铁水产量和焦企开工维持高位，对焦煤刚性需求稳定；预计煤价震荡偏强运行，投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望为主 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，周一河北、山东等地主流钢厂对焦炭第二轮降价，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，周四内蒙个别焦企发函提涨，主流钢厂未回应；焦企利润收缩，部分亏损，焦化厂开工节奏不变，下游补库需求明显，焦煤价格上涨，竞拍成交好 [5] 宏观、产业资讯 1. 中美就TikTok等经贸问题达成基本框架共识 [7] 2. 1 - 8月全国固定资产投资同比增长0.5%，基础设施、制造业投资增速回落，房地产开发投资降幅扩大 [7] 3. 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1 - 8月同比增长3.4% [7] 4. 美联储本周降息25个基点，预计年内再降两次 [7] 5. 8月中国汽车产量同比增长10.5%，1 - 8月同比增长10.5% [8] 6. 8月中国空调产量同比增长12.3%，冰箱同比增长2.5%，洗衣机同比下降1.6%，彩电同比下降3.2% [8] 7. 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增1.9%，原煤日均产量环比增4.4万吨，库存环比减3.2万吨，精煤日均产量环比增3.3万吨，库存环比减21.7万吨 [8] 基本面分析 供应方面，本周煤矿产量小幅增加，但内蒙查超产引发减产担忧，复产速度慢；需求方面，焦炭第二轮提降落地后煤价拉涨，个别焦企提涨，主流焦企未提涨，钢厂未回应，钢厂铁水产量和焦企开工维持高位，对焦煤刚性需求稳定，下游采购积极性提升 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分煤矿恢复正常但内蒙部分煤矿因超产停产，总产量小幅回升；节前备库开启，期现共振反弹，查超产影响下煤矿产量后续增量有限，预计煤价震荡偏强运行；投资策略为单边区间操作为主，跨期套利和焦化利润观望为主 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析，认为黄金长期驱动明确，多头情绪延续；原油受制裁和油井数量影响，关注OPEC增产；股指处于高位整固，中国资本市场中长期战略配置期刚开始；国债短期资金面收敛，期债价格低位反复；能化产品走势分化，部分或震荡或偏空；金属多空因素交织，部分或区间波动；黑色品种有支撑也有制约，呈高位震荡或震荡偏强；农产品表现不一，有震荡或偏弱走势；集运欧线国庆前运价加速下行，节后速率或放缓 [2][3][4][13] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：韩国与美国在3500亿美元投资商业可行性保证问题上有分歧，计划增加国防开支，希望解决美韩关税问题；日本央行维持基准利率0.5%不变；欧盟提交第19轮对俄制裁措施，禁止俄液化天然气进入欧洲市场，下调俄原油价格上限至每桶47.6美元 [6][3] - 国内新闻：“9·24”一揽子政策实施近一年，资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成，融资融券余额、A股成交额、总市值等表现良好，8月新开户数环比和同比大幅增长 [7] - 行业新闻：国家数据局局长强调制造业企业要在数据全流程增加投入，加快高质量数据集建设，赋能“人工智能+”落地 [8] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货跌0.17%，ICE布油连续跌1.27%，伦敦金现涨1.22%，伦敦银涨3.24%，ICE11号糖涨0.31%，ICE2号棉花跌0.93%，CBOT大豆跌1.23%，CBOT豆粕当月连续跌0.32%，CBOT豆油当月连续跌1.26%，CBOT小麦当月连续跌0.52%，CBOT玉米当月连续跌0.06% [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日回调，9月走势波折，处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300指数偏防御 [4] - 国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.80%，资金面有所收敛，关注商品房成交情况，期债价格低位反复 [13] 能化 - 原油：夜盘下跌1.55%，受欧盟制裁和美国油井数量影响，关注OPEC增产情况 [3][14] - 甲醇：夜盘震荡盘整，开工负荷有升有降，沿海库存上升，短期偏空 [15] - 橡胶：上周期货走势下跌，供应端部分产区气候改善，下游需求轮胎开工环比回升，短期盘面下行幅度有限，行情或震荡 [16] - 聚烯烃：下跌收阴，基本面以供需面为主，库存有好转，中期或延续低位区间震荡 [17][18] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，市场供需缓慢修复，关注供给端收缩成效；纯碱期货小幅反弹，玻璃和纯碱处于存量消化过程，后市关注秋季消费对存量消化的助力 [19] 金属 - 贵金属：美联储利率决议后金银先回落再走强，美国经济数据有好有坏，黄金长期驱动明确，多头情绪延续 [2][20] - 铜：夜盘铜价收涨0.29%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，铜价可能区间波动 [21] - 锌：夜盘锌价收低0.61%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，锌价可能区间偏弱波动 [22] - 碳酸锂：周度产量和部分需求指标增加，库存去化加速，短期或震荡运行，关注江西地区项目情况 [23][24] 黑色 - 双焦：上周五夜盘高位震荡，成材库存压力、利润走缩等制约盘面，但政策预期、需求增量等提供支撑 [25] - 铁矿石：钢厂复产，铁矿需求有支撑，全球铁矿发运减量，港口库存去化快，后市震荡偏强看涨 [26] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应端压力体现，库存累积，出口有支撑，市场供需矛盾不大，成材整体看多，热卷强于螺纹 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强运行，USDA报告影响中性偏空，贸易关系信号使国内供应预期增加，连粕短期承压 [28] - 油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨，马棕产量和出口下滑，油脂整体预计震荡运行 [29][30] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱；国内糖产销率高、库存低有支撑，但进口和新榨季压力拖累，郑糖短期偏弱或有反弹 [31] - 棉花：国际市场棉价上行动力有限，国内新花收购阶段关注开秤，棉价上行动力不足，短期维持震荡，关注卖套保压力 [32] 航运指数 - 集运欧线：上周五加速走弱，10合约跌破1100点，SCFI欧线周度环比下跌，国庆前运价加速下行，节后速率或放缓，关注船司调降节奏 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期维持震荡偏强走势，后续关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观与产业政策 [4] - 双焦短期震荡运行，后期逢低做多，供给有政策托底，上行高度取决于需求 [9][11] - 铁矿现货高位套保为主，矿价可能高位承压 [14] - 铁合金宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存 [15][16][18] 各品种情况总结 钢材 相关资讯 - 2025年8月中国粗钢产量7736.9万吨，同比降0.7%；1 - 8月累计67180.6万吨，同比降2.8% [3] - 2025年8月汽车产量275.2万辆，同比增10.5%；1 - 8月2082.9万辆，同比增10.5% [3] - 上海地区螺纹3260元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3420元（-10），天津地区热卷3340元（-10） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏强，17日建筑钢材成交10.27万吨，本周铁水环比微增，全国建材产量下跌，热卷增产，库存累积但速度放缓，下游需求修复，杭州库存加速去化，螺纹仓单注销 [4] - 市场消息多，黑色板块前期下跌估值低，旺季需求改善，国庆前补库，若10月需求超预期修复钢价或上涨，“十五五”计划影响盘面 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [4] - 套利：做多1 - 5价差继续持有，做缩卷螺差 [4] - 期权：做多RB01虚值期权 [5] 双焦 相关资讯 - 17日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨多跌少，14家成交结果中7家上涨平均涨幅约54元/吨，4家下跌平均跌幅约20元/吨 [8] - 本周原煤日产190.0万吨，环比增4.4万吨，山西原煤日产109.9万吨，环比增4.1万吨，新增停产煤矿2座，复产煤矿4座 [9] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨等，山西煤仓单1130元/吨等 [9] 逻辑分析 - 夜盘双焦震荡运行，近两日焦煤现货市场情绪好，价格普涨，竞拍流率降低 [9] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，上行高度取决于需求，钢材需求制约原料上涨空间 [9][11] 交易策略 - 单边：预计短期震荡运行，后期逢低做多 [12] - 套利：焦煤1 - 5正套继续持有 [12] - 期权：观望 [12] - 期现：观望 [12] 铁矿 相关资讯 - 美联储降息25个基点，预计今年再降两次 [13] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增0.3%；支出179324亿元，同比增3.1% [13] - 房地产市场止跌回稳，有多个好迹象 [13] - 青岛港PB粉（60.8%）现货783（-2）等，01铁矿主力合约基差49 [13] 逻辑分析 - 夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流发运同比高位，需求端8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内走弱海外高增长，铁矿石估值高位 [13][14] - 8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] 交易策略 - 单边：现货高位套保为主 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] 铁合金 相关资讯 - 17日天津港锰矿现货，澳块Mn41.5%报价40.2元/吨度等 [15] - 美联储下调基准利率25个基点，预测2025年再降50个基点 [15] 逻辑分析 - 硅铁17日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量高位，需求端数据一般，市场对国内刺激政策预期升温，市场情绪因中美经贸谈判进展提振，短期反弹但高供应压力犹存 [15] - 锰硅17日锰矿现货平稳，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端合金厂产量增加，需求端铁水产量高位但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿港口库存低价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [16] 交易策略 - 单边：宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存，目标不宜过高 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [18]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数分化明显 科技板块表现强势 科创50上涨1.32%并突破年内新高 市场情绪整体偏暖 3629只个股上涨 成交额2.37万亿元[7] - 国债期货呈现"V型"走势 10年期主力合约收盘涨0.15%至108.00元 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 净投放400亿元 资金面平稳 流动性充裕[13] - 商品期货市场整体分化 双焦表现强势 焦煤和焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24% 多晶硅期货高开低走 涨幅收窄至0.51%[13] - 市场处于新一轮美元降息周期初期 流动性释放刚刚开始 建议围绕强产业趋势板块及受益于美元走弱的有色金属布局 同时把握政策加码预期轮动节奏[15] 市场行情分析 - 股票市场高位震荡 科技恒强 上证指数微涨0.04% 万得全A上涨0.48% 科创50上涨1.32% 汽车零部件 机器人 算力等成长板块领涨 保险 基本金属等板块承压[7] - 市场维持2.5万亿左右成交额震荡 情绪仍处于修复通道 成长股主导的创业板指表现强于主板 科技产业链仍为核心主线 市场"重成长 轻价值"特征明显[7] - 债券市场低开高走 延续回暖 10年期主力合约开盘跌0.15% 收盘涨0.15%至108.00元 30年期主力合约开盘跌0.53% 收盘持平于115.48元 5年期和2年期主力合约分别收涨0.13%和0.04%[13] - 商品市场反内卷强势 但内部分化加剧 双焦领涨商品市场 多晶硅期货高开低走 开盘价5.56万元/吨 收盘价5.37万元/吨[13] 交易热点追踪 - 权益方面建议围绕强产业趋势板块如人工智能 固态电池及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局 同时把握政策加码预期如大消费 地产等轮动节奏[15] - 债市方面深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 配置价值有望进一步提升 宽松资金面下"股债跷跷板"有望结束 未来市场有望迎"股债双牛"[15] - 商品方面贵金属和有色金属因全球流动性宽松 涨价或将更流畅 值得长期布局 工业品方面反内卷逐渐进入深水区 行情更多来自供给端博弈 板块受政策预期波动或将放大[15] - 近期热门品种包括贵金属 人工智能 大消费 国债期货和焦煤 核心逻辑涉及央行持续增持 美联储降息 全球科技巨头企业资本开支加速 人民币升值 市场风格切换 股债跷跷板 资金分流以及政策层面推动反内卷落地[17]