公司上市与财务表现 - 沐曦股份科创板上市申请在提交116天后通过审议，预计将募集近40亿元人民币资金 [2] - 公司当前估值高达210亿元人民币，但过去三年多累计归母净利润亏损超32亿元人民币 [2][9] - 公司营收呈现爆炸式增长，从2022年不足50万元人民币飙升至2024年的7.43亿元人民币，并在2025年第一季度延续强劲势头 [9] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负且流出规模扩大，2024年净流出高达21.48亿元人民币 [9] 公司发展战略与资源投入 - 公司制定了“1+6+X”发展战略，聚焦算力基础设施市场、六大重点行业及未来潜在机会 [6] - 战略优先瞄准受政策影响较大的信创领域，如政府、金融、电信等行业，以建立“根据地”市场 [7] - 研发是公司最主要支出，2024年研发投入达9.01亿元人民币，占营业收入比例为121.24% [9] - 为保障稀缺上游资源供应，公司进行大规模战略备货，截至2025年3月末预付款项达11.07亿元人民币，存货达8.02亿元人民币 [9] 行业背景与竞争格局 - 公司发展受益于全球AI算力需求、美国对华高端GPU出口管制以及中国推动技术自主的坚定决心 [4] - 全球市场面临英伟达凭借CUDA生态构建的软件护城河，这是所有挑战者需翻越的关卡 [11] - 在国内市场，华为昇腾系列芯片是主要竞争对手，其具备从芯片到应用的软硬件垂直整合生态 [11] - 本土市场竞争激烈，存在包括壁仞科技、摩尔线程、天数智芯在内的多家资金雄厚、技术背景强大的初创公司 [11] 技术优势与未来展望 - 公司创始人陈维良在AMD拥有近二十年GPU设计经验，团队技术背景资深 [5] - 公司凭借高兼容的MXMACA软件栈搭建桥梁，以降低用户从英伟达CUDA生态迁移的门槛 [13] - 上市所获充裕资本将用于下一代芯片研发、市场扩张和吸引全球顶尖人才，以加速技术优势向市场优势转化 [13] - 公司已规划清晰盈利路线图，预计在未来几年内实现盈亏平衡，后续产品将采用国产供应链以融入国内产业链 [14]

在科技自立自强成为国家发展战略支撑的当下，半导体产业作为"工业粮食"，其自主可控程度直接关系 到国家数字经济安全与产业竞争力。 全球GPU市场长期由海外巨头主导，而沐曦股份通过全栈自主研发，在技术与产品层面实现关键突破， 为国内算力基础设施自主可控提供核心支撑。招股书显示，公司核心团队汇聚了具备全球顶尖GPU技术 及量产经验的专业人才，深度掌握GPU IP设计、高速互连、软件生态等核心技术，其自主研发的 MetaXLink高速互连技术，可实现2-64卡多种互连拓扑，在智算集群线性度和稳定性上表现突出，解决 了大规模算力集群构建的关键难题。 在产品落地方面，沐曦已形成清晰的商业化路径。2023年4月，智算推理GPU芯片曦思N100系列量产； 2024年2月，训推一体GPU芯片曦云C500系列量产，两款产品快速切入市场，推动公司营业收入从2022 年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率达4074.52%。从应用场景看，产品已覆盖教 科研、金融、交通、能源等关键领域，在多个国家人工智能公共算力平台、商业化智算中心实现部署， 例如在某省级智算中心项目中，曦云C500芯片集群成功支持128B ...

在科技自立自强成为国家发展战略支撑的当下，半导体产业作为"工业粮食"，其自主可控程度直 接关系到国家数字经济安全与产业竞争力。 党的二十届四中全会明确提出"加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力"，科创板则 通过制度优化为科技型企业开辟资本市场绿色通道。 在产品落地方面，沐曦已形成清晰的商业化路径。2 0 2 3年4月，智算推理GPU芯片曦思N1 0 0 系列量产；2 0 2 4年2月，训推一体GPU芯片曦云C5 0 0系列量产，两款产品快速切入市场，推 动 公 司 营 业 收 入 从 2 0 2 2 年 的 4 2 . 6 4 万 元 跃 升 至 2 0 2 4 年 的 7 . 4 3 亿 元 ， 三 年 复 合 增 长 率 达 4 0 7 4 . 5 2%。从应用场景看，产品已覆盖教科研、金融、交通、能源等关键领域，在多个国家 人 工 智 能 公 共 算 力 平 台 、 商 业 化 智 算 中 心 实 现 部 署 ， 例 如 在 某 省 级 智 算 中 心 项 目 中 ， 曦 云 C5 0 0芯片集群成功支持1 2 8B MoE大模型完成全栈预训练，验证了国产GPU在高端算力场景 的可用性。 值得关注 ...

撰稿氢小妹，全文3000字，欢迎点击文首订阅深氢财经。 沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称"沐曦股份"）的科创板IPO申请，是2025年资本市场备受关注的科技事件之一。 作为国产GPU"四小龙"中的佼佼者，沐曦股份背负着国产高性能GPU替代的期望。 不过，细究其招股书和问询回复材料，这家明星级科创企业背后却存在诸多隐忧。 累计亏损超过32亿元，经营性现金流持续恶化，营收高度依赖单一产品，股东变客户等关联交易，以及研发人员数量变动大、应收账款高企等问题，均成 为其IPO路上的隐忧。 1 累计亏损超过32亿元，股东变客户，单一产品支撑起的营收背后暗藏风险，这家国产GPU明星公司的IPO之旅充满挑战。 财务困境： 亏损加剧与现金流"失血" 沐曦股份的营收增长曲线令人瞩目：从2022年的仅42.64万元激增至2024年的7.43亿元，呈现爆发式增长态势。 但这种表面繁荣难掩其深层次的财务问题。 2022年至2024年，公司归母净利润累计亏损达30.57亿元，且亏损幅度逐年扩大。 进入2025年，这一趋势仍未扭转，第一季度单季亏损达2.33亿元。 连续大幅亏损已成为沐曦股份财务表现的最显著特征。 更为严峻的是其 ...

公司IPO及融资 - 沐曦集成于今年6月30日正式向科创板提交招股说明书，计划募集高达39 04亿元人民币的资金 [1] - 公司成立仅五年，技术团队融合了"AMD+海思"基因，被视为国产GPU领域的黑马 [1] - IPO反映了资本市场对自主可控技术的强烈兴趣和期待 [1] 财务状况 - 2022年至2025年一季度，营业收入从42 64万元激增至3 2亿元，但净利润持续亏损，累计亏损超过30亿元 [1] - 高亏损不仅由研发投入导致，股份支付费用大幅增加以及现金流持续承压也是重要原因 [1] 技术路线及生态挑战 - 公司选择"自主指令集+兼容CUDA生态"的技术路线，通过自主研发的MXMACA软件栈降低客户迁移成本 [3] - 面临CUDA生态的先发优势，需解决算子优化效率差距、对最新AI框架支持滞后等问题 [3] - 国内GPU赛道技术路径多元化，增加了生态建设的难度 [3] 市场竞争 - 英伟达在全球AI加速卡市场的垄断地位限制了国产厂商的市场空间 [3] - 国内需面对寒武纪、燧原科技等企业的直接竞争 [3] - 美国对华半导体出口管制新规对供应链和产能造成直接影响 [3] 内部管理 - 2025年初市场传言公司启动200人的裁员计划，涉及研发、市场等多个部门 [3] - 裁员发生在IPO关键期，引发市场对内部管理和团队稳定性的担忧 [3] 投资者视角 - 投资者需审视公司技术优势能否转化为持续商业化能力，警惕短期概念炒作 [4] - 公司能否成为国产GPU领域的希望之星仍需时间验证 [4]

国产GPU芯片行业现状 - 国内头部GPU芯片公司在2024年迎来收入和潜在收益大爆发 得益于AI智算需求跃升 [1] - DeepSeek兴起推动国内AI芯片需求 尤其在AI端侧落地方面 2024年前三月头部公司收入快速成长 [1] - 自主架构和软件生态体系构建仍在蓄力 影响公司盈利能力 [1] - 国内计算芯片生态探索更高效聚合的成长方式 包括产业链整合 自研ASIC芯片 发力超节点集群 [1] 公司业绩表现 摩尔线程 - 2024年主营业务收入4.32亿元 同比大增25702% [2] - 收入结构变化 2022年桌面级图形加速占7144% 2023年专业图形加速为主 2024年AI智算占7763% [2] - 2024年主营业务毛利率7232% 2023年为2784% [2] - AI智算产品增长源于大模型训练 推理部署 GPU云服务需求提升 [2] - 2024年合同负债173亿元 同比增长22037% [5] 沐曦集成电路 - 2024年主营业务收入742亿元 同比暴增13549% [3] - 2024年训推一体GPU板卡占收入6899% GPU服务器占2829% [3] - 2025年一季度主营业务收入32亿元 达2024年全年收入的43% [3] - 2024年主营业务毛利率5348% 2023年为6427% [4] - 2024年合同负债134亿元 同比增长29412% [5] 寒武纪 - 2025年一季度营收1111亿元 同比大增423022% 归母净利润355亿元 同比大增25639% [5] 海光信息 - 2025年一季度营收同比增长5076% 归母净利润同比增长7533% [5] - 一季度合同负债3237亿元 同比增长25847% [5] 行业竞争格局 - 中国AI服务器市场外购英伟达 AMD芯片比例预计从2024年63%降至2025年42% [6] - 中国本土芯片供应商如昇腾等 2025年占比预计提升至40% [6] - 英伟达在硬件和软件生态层面有近20年积累 地位难以撼动 [7] 技术路线与生态建设 - 沐曦集成电路提出全栈自主方向 自主构建MXMACA软件栈 兼容CUDA生态 [8] - 摩尔线程具备全栈IP技术自主化 支持万卡级规模扩展 单集群可部署超1000个计算节点 [8] - 沐曦集成电路预计2026年达到盈亏平衡 摩尔线程预计2027年实现盈利 [9] - 海光信息计划收购中科曙光 有望形成芯片到服务器的完整生态链 [11] - DeepSeek爆发推动国产GPU芯片公司适配 如沐曦曦云C550和摩尔线程MTT S4000完成大模型适配 [11] - 国内探索超节点集群产品 通过交换芯片提升数据处理效率 [12] - 华为 寒武纪等自研ASIC芯片的必要性凸显 带动AI服务器市场向不同生态体系发展 [12]

行业背景 - 生成式AI爆发导致英伟达GPU芯片供不应求，为国产GPU企业创造发展机遇[3] - 美国芯片出口管制收紧导致英伟达在华份额下降，国产替代窗口期出现[6] - 2024年6月摩尔线程、沐曦等4家国产GPU企业集中递交科创板IPO申请，形成"国产GPU四小龙"格局[4][6] 公司发展路径 摩尔线程 - 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理，CTO张钰勃同样来自英伟达[7][9] - 采用"全功能GPU"战略，同时布局数据中心和消费级显卡市场，产品线覆盖苏堤/春晓/曲院/平湖系列芯片[10] - 2024年推出万卡级"夸娥智算集群"，客户覆盖运营商、国有银行及大模型创业公司[10] - 累计完成7轮融资总额超45亿元，Pre-IPO轮投前估值达246.2亿元[11] 沐曦股份 - 核心团队具备AMD背景，创始人陈维良曾任AMD GPU设计高级总监[10] - 聚焦数据中心市场，产品线包括曦思N系列/AI训练、曦云C系列/AI推理、曦彩G系列/图形渲染[10][11] - 完成约8轮融资达数十亿元，最近估值210.71亿元，投资方包括国有资本和头部创投[11] 财务与IPO进展 - 摩尔线程2022-2024年营收0.46亿/1.24亿/4.38亿，年复合增速超200%，同期亏损18.4亿/16.73亿/14.92亿[13][14] - 沐曦2022-2024年营收42.64万/5302.12万/7.43亿，2025Q1达3.2亿，年复合增速4074%，同期亏损7.77亿/8.71亿/14.09亿[13][14] - 两家公司均采用科创板第二套上市标准，摩尔线程计划募资80亿用于3类芯片研发，沐曦计划募资39亿用于GPU迭代[15][16] 技术生态建设 - 英伟达通过CUDA生态建立百万开发者社区，形成核心壁垒[17] - 摩尔线程开发MUSA软件栈支持CUDA代码自动移植，沐曦推出MXMACA软件栈兼容主流框架[17] - 寒武纪2024年股价涨幅388%，市值曾达3000亿元，验证资本市场对国产GPU概念的认可[6][17] 行业竞争格局 - 行业呈现"一超一强"格局（英伟达/AMD），国产厂商坦承处于追赶阶段[6][10] - 2024年象帝先（估值150亿）、砺算科技等企业出现资金链断裂，行业洗牌加速[15] - 未来竞争重点从硬件转向"硬件+软件生态"综合能力[17]

公司产品与技术 - 自主研发曦云C500通用计算GPU芯片，与百度飞桨完成Ⅱ级兼容性测试，整体运行稳定 [1] - 全栈自研GPU芯片具备高能效和高通用性特质，三款主要产品曦思系列、曦云系列和曦彩系列分别主攻智算推理、通用计算和图形渲染 [1] - 公司被称为"国产GPU四小龙"之一，产品应用从高端市场拓展至更广泛领域 [1] 公司发展历程与团队 - 2020年9月由AMD技术专家陈维良创立，一个月后在浦口成立第一家全资子公司 [2] - 南京团队4年发展至近百人，核心班底平均拥有近10年GPU领域经验 [2] - 独创"50周作战法"提升研发效率，芯片流片全部实现一次成功 [2] 融资与资本运作 - 累计完成多轮融资，总额超过数十亿元，投资方包括红杉资本、真格基金、经纬中国等知名机构 [2] - 2024年1月完成A股IPO辅导备案，拟在A股上市，辅导机构为华泰联合证券 [3] 行业生态与合作 - 自研MXMACA软件栈具有自主知识产权并兼容主流生态 [3] - 与联想联合推出DeepSeek一体机解决方案，覆盖金融、医疗等10余个行业 [3] - 国产GPU面临技术限制、生态围城和场景碎片化三重挑战 [3] 行业地位与战略 - GPU被比喻为人工智能的"心脏"，每秒万亿次计算支撑大模型发展 [1] - 公司以"软硬协同"为底层逻辑，推动本土化生态建设 [3] - 国产GPU芯片硬件性能已可对标国际一流产品 [3]