报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价前期宏观靴子落地价格冲高后小幅调整，预计近期高位震荡，关注旺季库消对价格方向指引 [9][10] - 锌价短期宏观利好基本释放，价格小幅偏弱整理，旺季支撑仍在，但中长期放量仍给到上方压力 [12][13] - 锡价短期供需双弱，偏强整理 [16] 各部分总结 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年9月12日至9月19日，铜主力合约CU2511收盘价格从81060元降至79910元，周变动-1150元，周涨跌幅-1.42%；铝主力合约AL2511从21120元降至20795元，周变动-325元，周涨跌幅-1.54%；锌主力合约ZN2511从22305元降至22045元，周变动-260元，周涨跌幅-1.17%；锡主力合约SN2510从273950元降至268770元，周变动-5180元，周涨跌幅-1.89%；镍主力合约NI2510从121980元降至121500元，周变动-480元，周涨跌幅-0.39% [7] - 现货价格方面，同期中国上海物贸铜平均价从80990元降至79970元，周变动-1020元，周涨跌幅-1.26%；有色市场A00铝平均价从21050元降至20840元，周变动-210元，周涨跌幅-1.00%；国产及进口锌锭价格从22236元降至22082元，周变动-154元，周涨跌幅-0.69%；上海物贸锡平均价从273250元降至269250元，周变动-4000元，周涨跌幅-1.46%；1镍平均价从123430元降至123020元，周变动-410元，周涨跌幅-0.33% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价高位调整，宏观上美联储降息后官员释放鹰派信号，价格小幅回调；基本面氧化铝过剩，供应端国内运行产能高位、进口窗口开启、库存高位，需求端下游加工龙头企业开工率小幅增加但与去年同期相比下降，分板块开工情况有差异，9月22日国内主流消费地电解铝锭库存持平于上周四，9.16 - 9.21期间出库量环比增加 [9] - 关注：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [11] 锌 - 逻辑：上周锌价偏弱调整，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，进口锌精矿指数环比上涨，沪伦比值回落，锌锭进口窗口关闭；需求端镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率下降，锌价回落下游点价多提货少，库存有变化，截至9月22日国内库存减少 [12] - 关注：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [14] 锡 - 逻辑：美联储降息未超预期，短期宏观利多出尽对锡价有压力，7月我国锡矿进口量环比和同比均下降，1 - 7月累计进口量同比下降，缅甸出矿进度慢，供应偏紧推动锡价，云南和江西原料短缺致冶炼厂开工率下降，下游需求一般，市场供需双弱 [16] - 关注：关注缅甸复产情况、各国的贸易政策 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：9月22日当周，国产高品铝土矿河南价格650元/吨环比不变同比+15；国产低品铝土矿河南价格580元/吨环比不变同比+30；进口铝土矿指数平均价75.1美元/吨环比-0.38同比-1.51；9月19日当周港口到港量341.74万吨环比-83.71同比+21.44，出港量467.11万吨环比-0.2同比+133.89 [20][23] - 氧化铝：9月22日当周，河南国产价格3020元/吨环比-30同比-1005；完全成本2890.2元/吨环比-11.8同比+33.6；山西利润-8.43元/吨环比-46.82同比-1187.88 [26] - 电解铝：9月22日当周，总成本16335.29元/吨环比-71.95同比-1354.66；佛山 - SMM A00铝地区价差-50元/吨环比不变同比+100 [28] - 下游加工端：9月18日当周，铝线缆开工率65.2环比不变同比-5.8；铝箔开工率71.9环比不变同比-4；铝板带开工率68.2环比-0.4同比-4.6；铝型材开工率54.6环比+0.6同比+1.1；原生铝合金开工率57.2环比-0.2同比+2.4；再生铝合金开工率55.9环比+0.4同比+1 [33][34] - 库存：9月18日当周，上海保税区库存67800吨环比-1700同比+32500，保税区总库存90800吨环比-1700同比+45300；9月22日当周社会库存63.8万吨环比+0.1同比-9.7，主要消费地铝锭周度出库量12.23万吨环比+1.47同比+1.95；9月19日当周上期所库存127734吨环比-765同比-152831，LME库存513900吨环比+28625同比-295125 [39][40] - 现货及基差：9月22日当周，SMM A00铝当月基差0元/吨环比-25同比+140，主力基差0元/吨环比+75同比+185，连三基差5元/吨环比+55同比+215 [45] - 沪铝月间价差：9月22日当周，当月 - 主力价差5元/吨环比+100同比+25，当月 - 连三价差5元/吨环比+80同比+55 [46] 锌 - 锌精矿：9月22日当周，国产锌精矿价格16654元/金属吨环比-224同比-4904；9月19日当周国产锌精矿加工费3850元/金属吨环比不变同比+2400，进口锌精矿加工费111.25美元/干吨环比+12.5 [53] - 生产利润、进口盈亏及库存：9月19日当周，企业生产利润3686元/金属吨环比-192同比-3864；进口盈亏-2001.32元/吨环比+147.85同比-1851.07；连云港进口锌精矿库存15万实物吨环比-1同比+13 [56] - 精炼锌库存：9月22日当周，SMM七地锌锭社会库存15.7万吨环比-0.36同比+5.03；9月18日当周保税区库存0.8万吨环比不变同比+0.25；9月19日当周上期所精炼锌库存99315吨环比+4666同比+19159；LME锌库存46825吨环比-3325同比-209325 [59] - 镀锌：9月18日当周，产量337400吨环比+5055同比+21675；开工率58.05环比+1.99同比+3.04；原料库存13910吨环比+50同比+2325；成品库存366800吨环比-8900同比-32400 [62] - 锌基差：9月19日当周，SMM 0锌锭当月基差-55/吨环比-35同比-205，主力基差-65/吨环比+60同比-135，连三基差-90/吨环比+15同比-745 [65] - 沪锌月间价差：9月22日当周，当月 - 主力价差-10元/吨环比+65同比-10，当月 - 连三价差-40元/吨环比+55同比-510 [68] 锡 - 精炼锡：9月19日当周，云南、江西两省合计产量0.145万吨环比+0.007同比-0.0315；合计开工率29.92%环比+1.44同比-6.5 [73] - 锡锭库存：9月19日当周，SHFE锡锭库存总计6988吨环比-909同比-2412；中国分地区锡锭社会库存8453吨环比-936同比-2115 [76] - 锡精矿加工费：9月19日当周，云南40%为12000元/吨环比持平同比-3500；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨环比持平同比-3500 [78] - 锡矿进口盈亏水平：9月18日当周，锡矿进口盈亏水平14948.1元/吨环比+6105.3同比+668.9 [79] - 现货各地平均价：9月19日当周，40%锡精矿云南价格257300元/吨环比-4600同比+11300；60%锡精矿广西、湖南、江西价格均为261300元/吨环比-4600同比+11300 [83]

现货白银价格表现 - 现货白银价格突破42美元/盎司 创2011年以来14年新高 [1] - 今年以来现货白银累计涨幅超35% 涨幅超过黄金 [1] - COMEX白银期货持仓激增 ETF增持超1200吨 [1] 白银价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温导致美国实际利率下跌 白银持有成本大幅降低 [3] - 地缘风险加剧推升避险需求 ETF持仓创7年最长流入纪录 [3] - 全球光伏装机量暴增带动工业需求 2025年预计达655GW 每GW耗银8-10吨 [4] - 2025年全球白银缺口预计达1.2亿盎司 工业需求占比首次超过50% [4] - 金银比从历史高位106修复至86 仍高于50-60的历史均值水平 [5] 白银市场特性与前景 - 白银兼具工业与金融双重属性 弹性远超黄金 [1][5] - 若金银比回归60历史均值 银价可能冲击50美元 [7] - 光伏需求刚性增长 美联储降息周期确认 地缘危机持续构成主要看涨逻辑 [7] - 白银在牛市中上涨更快 熊市中下跌更狠 被称为"放大器" [7]

黄金市场行情特征 - 今年黄金市场呈现史诗级动荡 多空博弈趋近白热化 4月以来进入高强度震荡周期 [1] - 单日百美元级涨跌成为常态 日内V型与倒V形态高频切换 价格呈现脉冲式波动 [1] - 波动背后受多重变量共振影响 包括关税博弈 地缘危机 去美元化浪潮 美联储政策摇摆及全球经济衰退预期 [1] 黄金价格走势分析 - 昨日早盘开盘暴涨后冲高回落 在3250一线急转直下 [3] - 今日低开低走弱势下行 当前金价在3222附近徘徊 [3] - 上行突破3250将冲击3300 承压3250回调破位3200将继续测试3150 [3] 黄金操作策略 - 短线操作以反弹高空为主 回踩低多为辅 [3] - 上方短期重点关注3265-3275一线阻力 [3] - 下方短期重点关注3210-3200一线支撑 [3] 白银市场行情特征 - 昨日以小幅上涨开局 坚定守住关键技术支撑位 [6] - 美元走软和贸易紧张局势重现激发避险需求 [6] - 短期倾向看涨 因美元面临审视 贸易政策不确定性上升且避险资金回流 [6] 白银价格走势分析 - 今日开盘低开高走直线拉升 当前银价在32.33附近徘徊 [6] - 上行突破32.65将冲击33.00 承压32.65回调破位32.00将继续测试31.60 [6] 白银操作策略 - 短线操作以反弹高空为主 回踩低多为辅 [6] - 上方短期重点关注32.65-32.75一线阻力 [6] - 下方短期重点关注32.20-32.10一线支撑 [6] 市场关注要点 - 需密切关注经济数据和美联储言论及地缘局势 [1] - 应密切关注阻力位触发点和美元表现以获取方向信号 [6]

投资策略与目标 - 投资者需明确投资目标与周期，长期保值可选择长期持有策略，历史数据显示黄金长期具有稳步增值特性 [3] - 短期收益投资者可利用市场波动交易策略，近期黄金每日波幅可达数十美元，适合熟悉市场动态和技术分析的投资者 [3] - 短期策略对投资者专业能力与市场敏感度要求较高 [3] 投资方式选择 - 实物黄金投资适合偏好实体资产、长期持有的投资者，但需注意保管风险与成本 [4] - 黄金期货投资具备杠杆效应，能放大收益但风险同步放大，适合风险承受能力高、经验丰富的专业投资者 [4] - 黄金ETF投资交易便捷成本较低，适合普通投资者参与，无实物保管之忧 [4] 国际局势影响 - 国际局势动荡如地区冲突会引发投资者恐慌情绪，促使资金涌入黄金市场推高金价 [6] - 中东地区局势紧张常导致黄金价格急剧震荡 [6] - 投资者应密切关注地缘动态，适时增加黄金配置比例以抵御市场波动风险 [6] 市场波动管理 - 黄金市场价格波动频繁且幅度剧烈，近年行情暴涨暴跌屡见不鲜 [7] - 投资者需摒弃追涨杀跌，采用设置止损与止盈点策略管理风险 [7] - 止损点可避免损失扩大，止盈点可及时锁定收益 [7]