**行业与公司** * **行业**：饲料添加剂行业，核心产品为维生素A、维生素E、蛋氨酸 * **涉及主要公司**：新和成、金达威、能特科技、万华化学、花园生物、安迪苏、赢创、帝斯曼、巴斯夫、凌盛、和邦股份、东方希望、华恒生物、天新药业 **核心观点与论据** **1. 维生素A (VA) 市场现状与展望** * **供给端挺价意愿强烈，报价上涨**：主流生产商停报、限量供应，对新订单报价已提升至130元/公斤[2] 厂商通过捆绑新旧订单（高价新单与80-90元/公斤的旧单）销售，使综合成交价维持在110元/公斤左右[1][2] * **海外需求旺盛，出口大幅增长**：2026年1-2月中国VA出口量达1,580吨，同比增长69%[1][4] 主要因巴斯夫停产及帝斯曼低开工率导致海外库存偏低，中国出口替代效应显著[1][4] * **成本压力巨大，盈利微薄**：VA成本已升至90-100元/公斤，当前110元/公斤左右的售价仅能带来微利[1][9] * **下游需求疲软，制约价格上涨**：下游养殖业普遍亏损（生猪价格8元/公斤，鸡蛋价格6.8元/公斤，均低于成本线），对高价维生素承接力弱[1][4] * **价格驱动因素权重**：生产端占60%，库存占25%，终端需求仅占15%[4] * **未来价格预期与阻力**：短期价格趋势向上[1] 但价格上涨存在上限，预计最高可能在50元/公斤左右，因超过该价格生产商利润可观（毛利率超60%），且下游将寻求替代方案[13] **2. 维生素E (VE) 市场现状与展望** * **市场格局稳固，价格支撑力强**：VE市场集中度（CR3）优于VA，格局更稳定[5] 市场紧张程度甚至高于VA[5] * **价格走势强劲，厂商策略积极**：成交价约112元/公斤[1] 生产商同样采取停报、搭配销售策略，新订单报价达130元/公斤[5][6] * **海外需求强劲，出口持续增长**：2026年1-2月中国VE出口量达20,937吨，同比增长37%[1][6] 海外主要生产商巴斯夫开工率非常低，海外库存比VA更紧张[6] * **成本可控，头部企业盈利良好**：VE成本约50-60元/公斤[1] 对于能特科技等具备工艺优势的头部企业，成本控制能力更强（行业成本45-46元/公斤时，其成本仅31-32元/公斤），当前价格下仍保有较高毛利[9][10] * **未来价格预期**：未来仍有不错的上涨空间，预计价格在110-134元/公斤区间内波动，大概率不会超过前期150元/公斤的高点[6] **3. 蛋氨酸市场现状与展望** * **行业高度集中，突发事件影响大**：全球蛋氨酸行业CR3（赢创、安迪苏、新和成）产能占比约70%[7] 赢创新加坡工厂2026年3月初因不可抗力停产是近期价格跳涨的主因[7] * **价格冲高回落，但仍处高位**：价格从高点回落，2026年4月9日成交价在46-47元/公斤[1][8] * **生产端多空因素交织**： * **利好（挺价）**：新和成、安迪苏宣布6月检修计划（尽管是常规操作，但引导市场预期意图明显）[1][8] * **利空（压制）**：若霍尔木兹海峡通航恢复，赢创新加坡工厂约一个月可复产，将增加供给[8][12] 新和成近年扩产近20万吨，若赢创持续不放量，新和成可能采取价格策略争夺客户[9] * **下游需求与替代品制约上涨**： * 国内大型饲料集团库存约一个月，处于偏低水平，企业随买随用[8] * 豆粕价格预期走弱（库存68万吨，4-5月进口大豆到港量巨大），对蛋氨酸价格构成不利影响[8][9] * 当蛋氨酸价格超过50元/公斤时，下游饲料企业已开始采用胆碱、胆汁酸加甜菜碱的方案进行部分替代[9] * **未来价格判断**：当前价格已处于阶段性高点，继续上涨面临多重阻力[9] **4. 行业长期趋势与竞争格局变化** * **产能转移趋势明确**：欧洲能源成本高企加速老旧产能退出或向海外转移（如巴斯夫布局马来西亚、中国湛江；帝斯曼出售动物营养业务、欧洲工厂开工率极低）[3][10][11] * **国内企业竞争优势强化**：国内企业实现柠檬醛等关键中间体自给自足，万华化学4.8万吨柠檬醛项目投产进一步强化国内供应链优势[3][11] 国内企业因成本涨幅小于欧洲、工艺路线较新而利润相对更好[10][11] * **未来新增产能冲击**： * **VA**：花园生物（6,000吨）、万华化学（1万吨，已投产但品质待验证）、天新药业（6,000吨，主攻医药端）的产能若放量，将对长期价格构成压力[15] * **VE**：花园生物（计划2万吨）、万华化学（原计划2万吨，可能重启）的新增产能是潜在变量[15] * **蛋氨酸**：凌盛一期10万吨（预计2026年三季度投产）、安迪苏泉州15万吨（预计2027年初投产）、和邦股份60万吨液体蛋氨酸（最早2028年）、华恒生物生物发酵法项目（规模待定）[15][16] * **新进入者壁垒高**：仅凭成本优势难以抢占市场份额，头部企业（赢创、安迪苏）的核心壁垒在于数十年积累的动物营养数据库和配方解决方案服务能力[17] **其他重要但可能被忽略的内容** * **VA/VE产能与需求概况**：全球VA产能约6万吨，终端需求约3.5万吨[2] 全球VE产能约32万吨，终端需求约18万吨[5] * **蛋氨酸产能与需求概况**：全球蛋氨酸产能约260万吨，终端需求量约180万吨[7] * **厂商库存动态**：蛋氨酸生产厂商库存呈现提升趋势，因生产线未完全停产，产出持续累积[18][19] * **历史价格驱动因素**：2026年3月前蛋氨酸价格上涨，核心驱动是价格触及赢创等主流厂商约15-16元/公斤的成本线，以及头部企业的议价能力[20] * **赢创欧洲产能状况**：赢创在欧洲的蛋氨酸产能（如比利时安特卫普20万吨）早在2024年价格低迷时已有约10-12万吨处于关停状态，开工率长期非常低，并非完全由近期中东冲突导致[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受偏多氛围支撑，原油震荡偏强 [1][5] - 近期美国抽调部队赶赴中东，特朗普发出和谈信号但被伊朗辟谣，地缘危机仍存 [5] - 本周三夜盘国内原油期货价格维持震荡偏强走势，预计周四国内原油期货或维持震荡偏强格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 品种价格行情驱动逻辑 - 原油（SC）日内、中期、参考观点均为震荡偏强 [1][5] 涨跌幅度计算规则 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] 强弱判断标准 - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为偏弱，涨幅 0 - 1%为偏强，涨幅大于 1%为强势 [3] 强弱适用范围 - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖价格持续贴水巴西乙醇折算价，叠加地缘风险致原油价格上涨，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例致糖减产；国内榨季尾声增产压力缓解，叠加原糖潜在利好，糖价或有反弹空间，策略上回调可尝试做多 [3] - 国内新增发30万吨进口配额，短期利空郑棉价格；中期下游开机率偏中性，后续价格走势重点在于下游开机情况，短线转为观望 [6] - 3月USDA报告中性，受地缘危机影响，短线原油价格剧烈波动带动蛋白粕价格大幅波动，建议短线观望 [9] - 受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强；美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，中线维持看涨油脂 [12] - 鸡蛋产能呈趋势向下但绝对供应水平仍高，去化速度放缓，供应端有后置预期；现货受需求脉冲式影响走势偏强但涨价空间和持续性存疑，盘面近月估值偏高，维持近端反弹抛空思路，远端留意成本端上涨支撑 [14] - 生猪体重和理论出栏量偏高，散户栏位偏低，二育入场积极性不够，对行情支撑有限，短期现货或维持弱稳走势；关注饲料涨价增重效应边际递减给现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化预期，但现货往上驱动不够致升水过高，观望为主 [16] 各品类行情资讯总结 白糖 - 2026年1 - 2月我国分别进口食糖28万吨、24万吨，较去年同期均增加22万吨，合计增加44万吨 [2] - 2月全国累计产糖926万吨，同比减少45.5万吨，单月销糖75万吨，同比减少26.6万吨，工业库存581万吨，同比增84万吨 [2] - 2025/26榨季截至3月15日，印度累计产糖2621万吨，同比增加249万吨 [2] - 2025/26榨季截至2026年3月15日，泰国食糖产量已达1027万吨，同比增加54.5万吨 [2] - 国际糖业组织2月底预测，因印度和泰国产糖量低于预期，2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨 [2] 棉花 - 2026年1 - 2月我国分别进口棉花21万吨、17万吨，较去年同期分别增加6万吨、5万吨；分别进口棉纱16万吨、13万吨，较去年同期分别增加6万吨、2万吨 [4] - 发改委增发30万吨税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额 [4] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨；当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨 [4] - 截至3月13日当周，纺纱厂开机率为76%，环比前一周上调2.8个百分点；全国棉花商业库存514万吨，同比增加39万吨 [4] - 3月预测2025/26年度全球产量为2634万吨，环比2月预测上调24万吨，较上年度增加54万吨；库存消费比64.42%，环比2月预测增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点 [4] - 3月预测美国产量303万吨，环比2月预测持平，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估增加16万吨至425万吨；印度产量预估维持在512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [4] 蛋白粕 - 标普全球预测2026年美国玉米种植面积将达9520万英亩，高于1月预测的9500万英亩；大豆种植面积预测上调至8500万英亩，高于1月预测的8450万英亩 [8] - 2月26日至3月5日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3649万吨，同比减少770万吨；当周对中国出口大豆8万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1090万吨 [8] - 截至3月13日当周，2026年国内样本大豆到港1548万吨，同比增加219万吨；样本大豆港口库存549万吨，同比增加219万吨 [8] - 3月预测2025/26年度全球大豆产量为427.17百万吨，环比2月预测减少0.99百万吨，较上年度增加0.028百万吨；库存消费比为29.54%，环比2月减少0.01个百分点，较上年度减少0.3个百分点 [8] - 3月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比2月预测持平；巴西产量为180百万吨，环比2月预测持平；阿根廷产量为48百万吨，环比2月预测减少0.5百万吨；美国出口量预测维持在42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼总统表示，煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业在满足国内需求前不得出口 [11] - 2026年3月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降5.28% [11] - 印尼能源部副部长表示，政府正研究在今年年中重新启动B50强制掺混政策的可能性 [11] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为230万吨，环比前一个月减少49万吨，同比增加86万吨 [11] - 2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比前一个月减少30万吨，较去年同期增加9万吨；出口量为113万吨，环比前一个月减少33万吨，较去年同期增加13万吨；库存为270万吨，环比前一个月减少12万吨，较去年同期增加119万吨 [11] - 马来西亚2026年3月1 - 15日棕榈油产品出口量，AmSpec数据显示为92.1万吨，较上月同期增加56.9%；ITS数据显示为92.6万吨，较上月同期增加43.5% [11] - 截至2月底印度植物油库存为187万吨，环比前一个月增加12万吨，较去年同期基本持平 [11] - 3月13日当周，国内样本数据三大油脂库存为201万吨，同比减少7万吨 [11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区鸡蛋均价涨0.02元至3.19元/斤，黑山大码蛋价持平于3元/斤，馆陶涨0.09元至3.07元/斤，供应量稳定，下游走货速度不一，多数贸易商对后市信心尚可，各环节库存尚可，下游拿货积极性稳定，预计今日全国鸡蛋价格或多数稳定，少数上涨 [13] 生猪 - 昨日国内猪价继续普遍下跌，河南均价落0.07元至10.02元/公斤，四川均价落0.08元至9.91元/公斤，广西均价落0.15元至9.76元/公斤，养殖端走量意愿较强，多数地区养殖端挺价心态松动，今日猪价或继续下跌 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格持续贴水巴西乙醇折算价，叠加原油价格上涨，4月后巴西新榨季生产或下调甘蔗制糖比例致糖减产，国内榨季尾声增产压力缓解，糖价或有反弹空间，策略上逢回调可尝试做多 [5] - 棉花3月USDA月度供需报告偏中性，3月以来国内下游纺织产业链开机情况尚可，成品棉纱及替代品粘胶短纤价格上涨，基本面情况尚可，短线郑棉价格受原油及整体商品市场影响在高位宽幅波动，建议逢回调尝试做多 [9] - 蛋白粕3月USDA报告中性，受地缘危机影响，短线原油价格剧烈波动带动蛋白粕价格大幅波动，建议短线观望 [12] - 油脂受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强，主要消费国中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，中线维持看涨油脂 [15] - 鸡蛋产能呈趋势向下走势但绝对供应水平仍高，去化速度放缓，供应端有后置预期，现货受需求脉冲式影响走势偏强但未来涨价空间和持续性存疑，盘面近月估值偏高，维持近端反弹抛空思路，远端留意成本端上涨支撑 [18] - 生猪体重和理论出栏量偏高，散户栏位偏低，二育入场积极性不够，对行情支撑有限，短期现货或维持弱稳走势，关注饲料涨价后增重效应边际递减给现货带来的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化预期，但现货往上驱动不够致升水过高，观望为主 [21] 各品种行情资讯总结 白糖 - StoneX将2025/26年度全球糖供应过剩量预测大幅下调至87万吨，因对印度糖产量预估下调，此前预测为290万吨，印度糖产量预估从3230万吨下调至2970万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚是最大卖方，苏克敦是唯一买方 [4] - 印度糖业协会发布第三次产量预测，2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为41艘，港口等待装运的食糖数量为149.39万吨，此前一周为146.17万吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年2月28日，泰国食糖产量已达849万吨，同比减少13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - 国际糖业组织2月底预测，因印度和泰国产糖量低于预期，2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测减少48万吨 [4] 棉花 - 国际棉花咨询委员会最新预测，全球2026/27年度棉花产量预估下滑4%，至2480万吨，消费量预计持稳，为2500万吨 [7] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨，其中当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨 [7] - 截至3月13日当周，纺纱厂开机率为76%，环比前一周上调2.8个百分点，全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨 [7] - 3月预测2025/26年度全球产量为2634万吨，环比2月预测上调24万吨，较上年度增加54万吨，库存消费比64.42%，环比2月预测增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点 [7] - 3月预测美国产量303万吨，环比2月预测持平，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估增加16万吨至425万吨；印度产量预估维持在512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - 中国2月大豆进口量为597.6万吨，1 - 2月累计进口量为1254.7万吨，同比减少7.8% [11] - AgRural最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨 [11] - StoneX最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月26日至3月5日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3649万吨，同比减少770万吨，其中当周对中国出口大豆8万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1090万吨 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨，样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨 [11] - 3月预测2025/26年度全球大豆产量为427.17百万吨，环比2月预测减少0.99百万吨，较上年度增加0.028百万吨，库存消费比为29.54%，环比2月减少0.01个百分点，较上年度减少0.3个百分点 [11] - 3月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比2月预测持平；预测巴西产量为180百万吨，环比2月预测持平；预测阿根廷产量为48百万吨，环比2月预测减少0.5百万吨，美国出口量预测维持在42.86百万吨 [11] 油脂 - 2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下降0.52% [14] - 印尼能源部副部长表示，政府正在研究在今年年中重新启动B50强制掺混政策的可能性 [14] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为230万吨，环比前一个月减少49万吨，同比增加86万吨 [14] - 2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比前一个月减少30万吨，较去年同期增加9万吨；出口量为113万吨，环比前一个月减少33万吨，较去年同期增加13万吨；库存为270万吨，环比前一个月减少12万吨，较去年同期增加119万吨 [14] - AmSpec发布数据显示，马来西亚2026年3月1 - 10日棕榈油产品出口量为58.1万吨，较上月同期增加18.2万吨 [14] - ITS发布的数据显示，马来西亚3月1 - 10日棕榈油产品出口量为62.2万吨，较上月同期增加17.1万吨 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本数据三大油脂库存为198万吨，同比减少7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 周末国内蛋价走势整体偏强，部分稳定，黑山大码蛋价持平于2.9元/斤，馆陶涨0.09元至2.98元/斤，浠水涨0.13元至3.4元/斤，存栏偏高，供应整体充足，小码蛋货源略偏紧，库存整体不高，下游需求维持刚需为主，追高意愿低，随着清明临近需求端或小幅转好，预计本周蛋价仍存小幅走高空间 [17] 生猪 - 周末国内猪价小幅波动，涨跌稳均有，河南均价涨0.02元至10.19元/公斤，四川均价持平于10.11元/公斤，广西均价落0.01元至10.11元/公斤，持续降价后养殖端出现抗价情绪，或带动周末及周初南北方市场小幅反弹，但整体供应充裕限制涨价空间，未来终端市场的走好空间有限，二育入场整体谨慎，猪价或依旧承压 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月USDA报告中性，受地缘危机影响，短线原油价格剧烈波动，带动蛋白粕价格大幅波动，建议短线观望[10] 报告各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：中国2月大豆进口量为597.6万吨，1 - 2月累计进口量为1254.7万吨，同比减少7.8%；AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前下调300万吨；StoneX预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前下调380万吨；2月26日至3月5日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口3649万吨，同比减少770万吨，当周对中国出口8万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1090万吨；截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨，样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨；3月预测2025/26年度全球大豆产量为427.17百万吨，环比2月减少0.99百万吨，较上年度增加0.028百万吨，库存消费比为29.54%，环比2月减少0.01个百分点，较上年度减少0.3个百分点，其中美国产量115.99百万吨，环比2月持平，巴西产量180百万吨，环比2月持平，阿根廷产量48百万吨，环比2月减少0.5百万吨，美国出口量预测维持在42.86百万吨[10] - 基本面评估：美豆5 - 7价差为 - 12.5美分/蒲式耳，变化不大；大豆进口榨利243元/吨，榨利倒挂；菜籽进口成本5445元/吨，成本大幅下降；豆菜粕价差562元/吨，价格走强；国际大豆供应方面巴西产量预估小幅下调，利多；国内供给增加美豆采购，利空；国内需求因国内生猪、蛋鸡高存栏，利多；其他方面地缘危机爆发，利多，小结为短线观望[11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[12] - 供需平衡表：展示了全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽的供需平衡表数据，包括期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存、库销比等，以及环比和同比变动情况[13][14][15][16][17][18] 期现市场 - 现货价格：展示广东东莞豆粕和广东黄埔菜粕现货价格图表[21][22] - 主力合约基差：展示豆粕5月合约和菜粕5月合约基差图表[24][25] - 月间价差：展示豆粕5 - 9月差和菜粕5 - 9月差图表[27][28] - 豆粕 - 菜粕价差：展示豆粕5月 - 菜粕5月价差和豆粕9月 - 菜粕9月价差图表[30][31] 供给端 - 美豆种植进度：展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率图表[36][37][39][40] - 天气情况：展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图表，以及大豆主产区天气情况总结，包括降水异常和温度异常数据[42][44][45][47] - 美豆出口进度：展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量、我国大豆月度进口量、我国菜籽月度进口量图表[53][54][56][57][59][60] - 中国油厂压榨情况：展示主要油厂大豆压榨量和主要油厂菜籽压榨量图表[62][63] - 巴西大豆出口情况：展示巴西大豆月度出口量、巴西大豆对华出口量、巴西大豆对华周度发运量、巴西大豆对华累计发运量、阿根廷大豆对华周度发运量、阿根廷大豆对华累计发运量图表[65][66][68][69][71][72] 利润及库存 - 油料库存情况：展示大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存图表[76][77] - 蛋白粕库存情况：展示沿海主要油厂豆粕库存和沿海主要油厂菜籽粕库存图表[79][80] - 蛋白粕压榨利润：展示广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润图表[82][83] 需求端 - 需求图表：展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费图表[86] - 养殖利润：展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润图表[88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡整理为主，短期内地缘风险的利空与政策持续利好相互交织，后续需重点关注美伊局势演变、政策落地效果以及上市公司财报披露等情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为区间震荡，核心逻辑是政策持续利好稳定经济基本面 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为区间震荡，核心逻辑是昨日各股指均震荡小幅下跌，外部美伊局势不确定、地缘危机长期化风险上升使全球经济陷入滞胀风险，内部两会政策延续总量政策力度、结构侧重提质增效，对宏观经济基本面构成较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季生产或下调甘蔗制糖比例，国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好，或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [5] - 棉花短线受原油价格波动影响冲高回落，关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] - 蛋白粕受地缘危机影响，价格大幅波动，建议短线观望 [12] - 油脂受地缘危机影响价格走强，主要消费国植物油库存降至偏低水平，中线维持看涨 [15] - 鸡蛋产能呈下降趋势但去化放缓且幅度不及预期，短期供应偏高，现货受阶段性需求支撑但涨价动力不足，盘面升水临近交割易被挤出，维持近端反弹抛空思路，远端留意成本端支撑 [18] - 生猪体重和理论出栏量偏高，二育入场积极性不够，短期现货弱稳，关注饲料涨价额外压力，盘面近端升水，反弹抛空，远端有产能去化预期但现货驱动不足升水过高，观望为主 [21] 各行业行情资讯总结 白糖 - StoneX将2025/26年度全球糖供应过剩量预测下调至87万吨，印度糖产量预估从3230万吨下调至2970万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚是最大卖方，苏克敦是唯一买方 [4] - ISMA预测2025/26榨季印度食糖净产量为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，等待装运的食糖数量为149.39万吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年2月28日，泰国食糖产量达849万吨，同比减少13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - ISO预计2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前预测减少48万吨 [4] 棉花 - ICAC预测全球2026/27年度棉花产量下滑4%至2480万吨，消费量预计持稳为2500万吨 [6] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨，当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨 [6] - 截至3月6日当周，纺纱厂开机率为73.2%，环比上调8.6个百分点，全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨 [6] - 3月预测2025/26年度全球产量为2634万吨，环比上调24万吨，较上年度增加54万吨，库存消费比64.42%，环比增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点 [6][8] - 3月预测美国产量303万吨，环比持平，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估增加16万吨至425万吨；印度产量预估维持在512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - 中国2月大豆进口量为597.6万吨，1 - 2月累计进口量为1254.7万吨，同比减少7.8% [11] - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨 [11] - StoneX预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月19日至2月26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3603万吨，同比减少786万吨，当周对中国出口大豆15万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1013万吨 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨，样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨 [11] - 3月预测2025/26年度全球大豆产量为427.17百万吨，环比减少0.99百万吨，较上年度增加0.028百万吨，库存消费比为29.54%，环比减少0.01个百分点，较上年度减少0.3个百分点 [11] - 3月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比持平；巴西产量为180百万吨，环比持平；阿根廷产量为48百万吨，环比减少0.5百万吨，美国出口量预测维持在42.86百万吨 [11] 油脂 - 2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下降0.52% [14] - 印尼政府正在研究年中重新启动B50强制掺混政策的可能性 [14] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为230万吨，环比减少49万吨，同比增加86万吨 [14] - 2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比减少30万吨，较去年同期增加9万吨；出口量为113万吨，环比减少33万吨，较去年同期增加13万吨；库存为270万吨，环比减少12万吨，较去年同期增加119万吨 [14] - 马来西亚2026年3月1 - 10日棕榈油产品出口量，AmSpec数据显示为58.1万吨，较上月同期增加18.2万吨；ITS数据显示为62.2万吨，较上月同期增加17.1万吨 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本数据三大油脂库存为198万吨，同比减少7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格大局稳定，局部窄幅涨跌，主产区均价持平于3.06元/斤，黑山大码蛋价2.9元/斤、馆陶2.78元/斤、浠水3.22元/斤维持不变，供应稳定，下游消化速度一般，预计今日全国蛋价或多数稳定，部分窄幅涨跌 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.11元至10.09元/公斤，四川均价持平于10.11元/公斤，广西均价涨0.09元至10.11元/公斤，养殖端标猪出栏积极性尚可，大猪需求一般，出栏压力偏大，预计今日全国猪价或北稳南涨 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短线受原油价格波动冲高回落，原糖价格低且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，可逢低少量参与多单 [4][5] - 棉花短线受原油价格波动冲高回落，关注3月下游开机情况，若配合则郑棉有上涨空间，维持逢低买入 [6][9] - 蛋白粕受地缘危机影响随原油价格大幅波动，建议短线观望 [11][12] - 油脂受地缘危机影响随原油价格上涨走强，主要消费国植物油库存偏低，中线看涨 [14][16] - 鸡蛋产能呈下降趋势但去化放缓，短期供应偏高，现货涨价动力不足，盘面升水临近交割易挤出，近端反弹抛空，远端留意成本支撑 [18][19] - 生猪体重和出栏量偏高，二育支撑有限，短期现货弱稳，关注饲料涨价压力，盘面近端反弹抛空，远端观望 [21][22] 各行业行情资讯总结 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日印度累计产糖2463万吨，同比增262万吨；ISMA预测该榨季印度食糖净产量2930万吨，较二预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量1.59万手，折合80.8万吨，路易达孚为最大卖方，苏克敦为唯一买方 [4] - Hedgepoint预估巴西中南部2026/27榨季糖产量4050万吨，与前一年度持平，甘蔗产量6.3亿吨，同比增0.2亿吨，甘蔗制糖比48.6%，同比降2个百分点 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口待装食糖船只44艘，此前一周41艘，待装食糖149.39万吨，此前一周146.17万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，泰国食糖产量849万吨，同比减13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - ISO2月底预测2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨，较此前预测减48万吨 [4] 棉花 - ICAC预测全球2026/27年度棉花产量下滑4%至2480万吨，消费量持稳于2500万吨 [6] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减16.39万吨，当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减9.02万吨 [6] - 截至3月6日当周，纺纱厂开机率73.2%，环比上调8.6个百分点，全国棉花商业库存521万吨，同比增33万吨 [6] - USDA3月预测2025/26年度全球棉花产量2634万吨，环比2月上调24万吨，较上年增54万吨，库存消费比64.42%，环比增1.15个百分点，较上年度增2.4个百分点；美国产量303万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量增16万吨至425万吨；印度产量维持512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [6][8] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [8] 蛋白粕 - 中国2月大豆进口量597.6万吨，1-2月累计进口1254.7万吨，同比减7.8% [11] - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量1.78亿吨，较此前预测下调300万吨；StoneX预估为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月19日至2月26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口3603万吨，同比减786万吨，当周对中国出口15万吨，当前年度累计出口1082万吨，同比减1013万吨 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增154万吨，港口库存579万吨，同比增179万吨 [11] - USDA3月预测2025/26年度全球大豆产量427.17百万吨，环比2月减少0.99百万吨，较上年度增0.028百万吨，库存消费比29.54%，环比减0.01个百分点，较上年度减0.3个百分点；美国产量115.99百万吨，环比持平；巴西产量180百万吨，环比持平；阿根廷产量48百万吨，环比减0.5百万吨；美国出口量维持42.86百万吨 [11] 油脂 - 印尼能源部副部长称正研究年中重启B50强制掺混政策可能性 [14] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量230万吨，环比减49万吨，同比增86万吨 [14] - 2月马来西亚棕榈油产量128万吨，环比减30万吨，同比增9万吨；出口量113万吨，环比减33万吨，同比增13万吨；库存270万吨，环比减12万吨，同比增119万吨 [14] - AmSpec数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量58.1万吨，较上月同期增18.2万吨；ITS数据显示为62.2万吨，较上月同期增17.1万吨 [14] - 截至1月底印度植物油库存175万吨，环比持平，同比减43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本三大油脂库存198万吨，同比减7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多地稳定，部分窄幅涨跌，主产区均价3.06元/斤，黑山大码蛋价2.9元/斤，馆陶落0.06元至2.78元/斤，浠水3.22元/斤，供应稳定，下游消化略缓，预计今日多数稳定，部分窄幅调整 [18] 生猪 - 昨日国内猪价半稳半跌，河南均价落0.11元至10.2元/公斤，四川均价10.11元/公斤，广西均价10.02元/公斤，养殖端大猪出栏积极，市场消化压力大，标猪出栏占比小，二次育肥及冻品入库有需求支撑，预计今日继续微跌 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖不宜过分看空，国内或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [5] - 棉花关注3月下游开机情况，若配合则仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] - 蛋白粕受地缘危机影响，建议短线观望 [12] - 油脂中线维持看涨 [15] - 鸡蛋维持近端反弹抛空思路，远端留意成本端变化带来的支撑 [18] - 生猪盘面近端反弹抛空为主，远端观望为主 [21] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨 [4] - 2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 预估巴西中南部地区2026/27榨季的糖产量为4050万吨，较前一年度持平 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，港口等待装运的食糖数量为149.39万吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年2月28日，泰国食糖产量已达849万吨，同比减少13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - 预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测48万吨 [4] 棉花 - 全球2026/27年度棉花产量预估下滑4%，至2480万吨，消费量预计持稳，为2500万吨 [6] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨 [6] - 截至3月6日当周，纺纱厂开机率为73.2%，环比前一周上调8.6个百分点；全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨。2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - 中国2月大豆进口量为597.6万吨，1 - 2月累计进口量为1254.7万吨，同比减少7.8% [11] - AgRural最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨 [11] - StoneX最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月19日至2月26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3603万吨，同比减少786万吨 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨；样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨 [11] 油脂 - 印尼政府正在研究在今年年中重新启动B50强制掺混政策的可能性 [14] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为230万吨，环比前一个月减少49万吨，同比增加86万吨 [14] - 2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比前一个月减少30万吨，较去年同期增加9万吨 [14] - 马来西亚2026年3月1 - 10日棕榈油产品出口量为58.1万吨（AmSpec数据）或62.2万吨（ITS数据），较上月同期增加 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本数据三大油脂库存为198万吨，同比减少7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.03元至3.06元/斤，预计今日蛋价或多数稳定，部分窄幅调整 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，预计今日全国猪价或局部稳定，部分继续微跌 [20] 各品种策略观点总结 白糖 - 短线受原油价格剧烈波动，郑糖价格冲高回落。原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，不宜过分看空。国内现阶段陆续收榨，增产压力缓解，叠加原糖潜在利好，或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [5] 棉花 - 短线受原油价格剧烈波动，郑棉价格冲高回落。重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] 蛋白粕 - 受地缘危机影响，短线原油价格剧烈波动，带动蛋白粕价格冲高回落，建议短线观望 [12] 油脂 - 受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强。1月底主要消费国中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，中线维持看涨油脂 [15] 鸡蛋 - 产能呈趋势向下走势，但去化放缓且幅度不及预期，短期绝对供应仍偏高，且有后置预期，现货受阶段性需求支撑但持续涨价动力不足；盘面注入一定乐观预期，但偏高升水临近交割时容易受挤出，维持近端反弹抛空思路，远端需留意成本端变化带来的支撑 [18] 生猪 - 考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户栏位偏低，当前肥标差下二育入场积极性不够，对行情支撑力度有限，短期现货或维持弱稳走势为主，关注饲料涨价后因增重效应边际递减给予现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化的预期，但现货往上的驱动不够导致升水过高，观望为主 [21]

核心事件与市场影响 - 霍尔木兹海峡航运停滞导致全球石油供应严重中断，美布两油价格飙升至每桶100美元以上，创俄乌冲突以来新高 [1] - 摩根大通分析师预计，海峡持续关闭可能导致该地区日产量减少逾400万桶，到3月底减产规模可能扩大至约900万桶/日，相当于全球需求量的近十分之一 [1] - 高盛统计显示，波斯湾石油出口已减少1710万桶/日，这一数字是2022年4月俄乌冲突后俄罗斯石油产量降幅的17倍 [1] - 美国原油期货上周暴涨36%，创下自1983年该市场成立以来最大单周涨幅，本周一市场开盘后油价再度飙升20% [7] 产油国与生产中断情况 - 伊拉克因无法出口导致储油空间告急，产量骤降逾三分之二 [1] - 科威特和阿联酋因储油罐接近灌满相继宣布减产 [1] - 科威特由于大部分生产靠近海岸出口设施，历史上未在储油设施上大量投入，面临关闭油井的压力 [14] - 沙特阿拉伯和科威特关闭的油井面临压力流失风险，部分油井可能永远无法恢复到原来的流量 [15] - 沙特的红海管道无法处理该国及其邻国的所有石油产出 [15] 液化天然气市场冲击 - 卡塔尔作为液化天然气超级出口国，其拉斯拉凡天然气基地遭袭后决定停产，导致全球液化天然气供应量瞬间锐减五分之一 [17] - 供应中断引发海上货源的“竞标战”，多艘液化天然气运输船在途中改变航向驶向价格更高的市场 [17] - 卡塔尔的天然气液化装置恢复运行可能需要数周时间，即使海峡重开产量也无法立即恢复 [17] - 欧洲天然气价格飞涨，而卡塔尔主要出口市场亚洲的价格涨幅更为惊人 [17] 对全球经济的连锁反应 - 能源价格冲击迅速传导至加油站更高的汽油和柴油价格，以及美国政府更高的抵押贷款利率和借贷成本 [4] - 铝价因中东冶炼厂宣布不可抗力而触及多年高位，全面复产可能需要六至十二个月 [5] - 印度、巴基斯坦和孟加拉国等经济体在液化天然气供应上面临更大风险，过高的价格将令部分买家却步 [17] - 在亚洲许多地区，约80%的石油通过海湾运输，缅甸已启动汽车配给制度，泰国暂停了部分燃料出口，菲律宾要求政府办公室节能 [12] - 印度化肥生产商等高耗能企业可能被迫减产，危及农作物产量，政府已命令炼油厂尽可能多地生产家用液化气等燃料 [18] 地缘政治与历史参照 - 分析人士认为，伊朗可能试图通过袭击能源设施和航运封锁海峡，给美国及其盟友的经济带来巨大痛苦 [6] - 历史参照：1973年石油禁运在三个月内使油价暴涨四倍；1979年伊朗革命导致原油价格翻了一番多，引发了美国经济衰退 [8][11] - 当前中东产量约占全球产量的三分之一，与20世纪70年代初持平，但当前供应受困的严重程度甚至更甚于上世纪的石油危机 [12] - 海峡尚未正式关闭，但截至周日仍有逾千艘船只排队等候通过，船东和船员因至少九艘船只遭袭而举步不前 [7]