报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供应利好难现国内供需有趋紧预期但需求支撑不足 [2] - 白糖市场原糖下方空间受限郑糖上方空间受进口限制 [5][6] - 纸浆市场供应宽松需求偏弱浆价短期难脱离底部 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13745元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.04% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15187元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差CF09+1442，较前一日变动+65；3128B棉全国均价15212元/吨，较前一日变动+58元/吨，现货基差CF09+1467，较前一日变动+53 [1] - USDA发布2025/26年度作物实播面积报告，美棉新年度实播面积在1012.0万英亩，同比减少9.5% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅波动，国际上美棉种植基本结束，天气总体尚可，供应端利好难现，后续需关注主产国天气及新棉生长状况 [2] - 国内前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，且国内需求步入淡季，需求面支撑不足 [2] 策略 - 维持中性策略，当前宏观不确定性仍存，新疆部分棉区受天气扰动郑棉偏强震荡，但新年度国内棉花丰产预期强，淡季需求转弱，上行空间受制约 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5775元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.55% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+315，较前一日变动+42 [4] - 6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，较去年同期减少1061.4万吨，同比降幅21.49%；甘蔗ATR为128.66kg/吨，较去年同期减少5.89kg/吨；制糖比为51.54%，较去年同期增加1.86%；产乙醇17.75亿升，较去年同期减少4.91亿升，同比降幅21.66%；产糖量为245万吨，较去年同期减少69.6万吨，同比降幅达22.12% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价跟随外盘偏弱整理，原糖方面巴西25/26榨季供应增加预期未改，北半球印度和泰国新榨季产量预计回升，压制ICE原糖价格，但原糖下方空间受限 [5] - 郑糖方面本榨季国产糖产销进度偏快，工业库存降至同期低位，现货价格坚挺，但配额外进口窗口打开，三季度原糖到港将增加供应压力，限制郑糖上方空间 [6] 策略 - 维持中性策略，郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西估产及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5026元/吨，较前一日变动-38元/吨，幅度-0.75% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+924，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+59，较前一日变动+18 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格延续下行走势，各浆种价格均有不同程度下跌 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续弱势，上期所暂停纸浆期货"Bratsk"牌交割品入库引发市场波动，但老布针压制近月盘面趋势未改，长期盘面现货定价或向欧针看齐 [8] - 供应方面5月国内纸浆进口量环比回升，港口库存处于近年同期高位，需求方面国内处于造纸行业淡季，下游需求偏弱，终端需求预期不乐观 [8] 策略 - 维持中性策略，09合约仍主要由布针和乌针定价，当前纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [9]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][6][8] 报告的核心观点 报告对农业多个板块品种进行分析，认为各品种多震荡，需关注天气表现。美豆种植面积、生长情况及库存等因素影响油脂走势；巴西贴水支撑蛋白粕盘面；玉米进口拍卖和需求结构影响价格；生猪惜售和出栏量变化影响行情；橡胶受基本面和需求预期影响；棉花受种植面积、需求和库存影响；白糖缺乏利多上涨乏力；纸浆基本面弱势；原木市场供需两弱 [2][5][6]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆种植面积略低于预期但长势良好，美豆季度库存高于预期，多空对冲使周一美豆基本收平，美豆油窄幅震荡略偏空，国内三大油脂走势分化。近期油脂或继续震荡偏弱，但贸易关系等因素或提供支撑 [5]。 - **蛋白粕**：巴西贴水强劲，连粕盘面获成本支撑。美豆区间震荡，国内豆粕累库，供应压力主导价格偏弱运行，但长期看蛋白粕获成本支撑，短期区间震荡 [6]。 - **玉米及淀粉**：进口拍卖溢价成交，现货依旧坚挺。产区贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源，需求受小麦挤压，政策粮拍卖影响待关注，新作关注天气 [8]。 - **生猪**：惜售持续，关注后续降雨影响。短期出栏均重下降但散户压栏，中期出栏量或增加，长期产能高位，需求和库存有变化，近期猪价震荡 [9]。 - **天然橡胶**：商品低开高走，胶价午后拉升。基本面短期尚可但变量不大，供给有增量预期，需求有减少预期，三季度或难深跌，跟随商品波动 [11]。 - **合成橡胶**：盘面跟随商品先跌后涨。宏观情绪偏暖，基本面交易不显著，开工水平回落但库存累库，终端采购消极，关注前低支撑 [12]。 - **棉花**：美棉新作植棉面积上修，郑棉涨势放缓。新棉增产预期，需求淡季，库存偏低支撑棉价，多头减仓上涨势头放缓，短期震荡 [13]。 - **白糖**：缺乏利多，糖价继续上涨乏力。国内产销率高但进口有压力，国际市场新榨季增产预期，长期震荡偏弱，短期震荡 [15]。 - **纸浆**：基本面弱势不改，纸浆期货维持弱势运行。进口量高、需求淡季、美金价格走低，操作上空配持有不追空，走势震荡 [16]。 - **原木**：市场回归基本面主导，远月合约震荡偏弱。供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月受基本面影响偏弱 [17]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但未给出具体数据内容 [20][39][52]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [169]。

报告行业投资评级 - 豆一：未明确评级 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：未明确评级 [1] - 棕榈油：未明确评级 [1] - 菜粕：未明确评级 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：未明确评级 [1] - 生猪：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆盘面反复震荡，国内面临进口大豆到港压力，海外和国产大豆中期受天气影响大；各农产品受不同因素影响，走势和投资机会有差异，需关注天气、政策、供需等因素 [2][3] 各农产品情况总结 大豆&豆粕 - 美国大豆干旱区域较上周缩小，截至5月20日当周约16%种植区域受干旱影响；大连豆粕主力合约收阳，国内现货趋稳，5月国际大豆到港增多供应宽松；阿根廷水灾和出口政策增强巴西豆竞争力，后续巴西升贴水小幅反弹；中美贸易不确定性多，行情缺乏持续上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 美国众议院通过45Z修订法案待参议院审议，若小型炼厂豁免可对冲北美植物油价格波动风险，利于美国大豆压榨和需求；棕榈油海外二、三季度增产，国内5 - 6月到港量环比增加，预计豆棕油维持区间震荡 [3] 菜粕&菜油 - 菜系期货合约震荡，涨跌幅度小；截至5月19日萨斯喀彻温省已播种58%新作加拿大菜籽，土壤湿度适宜；油籽受南美天气、北美种植等因素影响，二季度国内油籽供应充裕预期充分，国内菜系缺乏趋势性驱动，策略思路偏多 [5] 玉米 - 本周玉米期货触底后小幅回升，东北玉米现货横盘微跌，山东现货供应量减少；国内粮权转移后流通粮源沉淀于贸易环节，淀粉企业开工率下降利润回升，关注5 - 6月深加工企业停机情况；4月贸易商持粮待涨结束，流通粮源投放多，下阶段行情震荡 [6] 生猪 - 生猪期货下跌创新低，现货出栏节奏加快价格承压；中长期生猪供应恢复，出栏量和体重因素加重供给压力，关注现货价格回落对盘面的压制 [7] 鸡蛋 - 全国现货鸡蛋价格下跌，近月6月合约创新低；关注蛋鸡养殖亏损后行业去产能情况，短期关注端午备货能否止跌回稳；中期行业产能9月底前上升，夏季和梅雨季节价格季节性偏弱，蛋价长期空头思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析，给出各品种外盘情况、相关资讯、逻辑分析及交易策略，判断各品种未来走势并提供投资建议 [2][6][14][23][33][36][44][53][56] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数涨0.1%至1050.25美分/蒲，CBOT豆粕指数跌0.5%至297.7美金/短吨 [2] - 相关资讯：Anec上调巴西5月大豆和豆粕出口预期；欧盟2024/25年度油菜籽和豆粕进口量同比增加；南美大豆压榨和出口增长；国内油厂大豆压榨量、开机率、库存等有变化 [2] - 逻辑分析：国际市场供应偏宽松，国内大豆到港及油厂开机增加，需求一般，豆粕累库，供应有压力 [3] - 交易策略：单边少量布局多单；套利M11 - 1正套，MRM09价差扩大；期权卖出宽跨式策略 [6] 白糖 - 外盘情况：ICE美糖主力合约跌0.04（0.23%）至17.41美分/磅 [7] - 重要资讯：4月我国进口糖浆和预混粉同比减少；巴西5月前三周出口糖和糖蜜同比减少；广西白糖现货成交价微跌 [8][9] - 逻辑分析：巴西即将迎压榨高峰，预计短期震荡偏弱，关注天气；国内产销比高、库存低使郑糖强于原糖，但原糖上行动力不足，郑糖预计震荡偏弱 [10] - 交易策略：单边震荡偏弱看待，关注广西天气；套利观望；期权卖出宽跨式期权或虚值比例价差期权 [11][12][13] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜CBOT美豆油主力价格变动1.33%至49.57美分/磅；BMD马棕油主力价格变动 - 0.15%至3904林吉特/吨 [15] - 相关资讯：MPOC预计5月毛棕榈油价格波动后回升，6 - 9月需求有利；ITS显示马来西亚5月1 - 20日棕榈油产品出口量增长；美国大豆压榨利润等数据有变化；巴西工厂加工大豆及库存情况；中国4月棕榈油和油菜籽进口量有变动 [16][17][18] - 逻辑分析：5月马棕预计增产累库，关注中印买船；国内大豆通关问题解决，豆油库存将累库，基差或走弱；菜油供大于求，盘面受影响反复，下跌空间有限，关注美国生柴情况 [19] - 交易策略：单边油脂短期震荡，棕榈油可区间上沿逢高试空；套利YP09部分止盈部分持有，OI91逢低做多；期权观望 [20][21][22] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货主力合约涨1.5%，收盘454.5美分/蒲 [25] - 重要资讯：美国玉米主产州未来天气情况；阿根廷延长小麦出口税收减免；美国玉米带降雨；美国玉米出口检验量数据；北港和华北产区玉米价格稳定 [26][27] - 逻辑分析：美玉米报告稳定、播种加快，走势偏弱；国内玉米供应少，现货稳定，07玉米破位，期现价差缩小，预计现货短期稳定，期货支撑强 [28] - 交易策略：单边外盘07玉米440美分/蒲附近有支撑，可尝试多单；套利玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩；期权有现货可逢高累沽 [29][31][32] 生猪 - 相关资讯：生猪价格震荡，各地区持稳；仔猪价格下跌，母猪价格持稳；农产品批发价格指数下降，猪肉平均价格下降 [34] - 逻辑分析：前期价格回落，市场稳价动力增加，但部分养殖企业和散户出栏压力仍在，二次育肥出栏增加，生猪价格预计偏弱运行 [34] - 交易策略：单边震荡运行；套利LH79反套；期权卖出宽跨式策略 [35] 花生 - 重要资讯：各地花生通货米报价；各油厂到货、成交价格；花生油报价偏强，花生粕走货少；国内花生油样本企业花生和花生油库存有变化 [37][38] - 逻辑分析：花生现货成交少，新季花生价格有变动，进口量减少，下游消费弱，豆粕和花生粕价格回落，花生油价格偏强，油厂有利润，收购量增加，预计10花生短期偏强但反弹空间有限 [39] - 交易策略：单边10花生观望；套利观望；期权观望 [41][42][43] 鸡蛋 - 重要资讯：主产区和主销区鸡蛋均价下跌，全国主流价格多数稳定；4月在产蛋鸡存栏量增加，蛋鸡苗出苗量增加；5月16日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量增加，淘汰鸡平均淘汰日龄减少；5月1日当周代表销区鸡蛋销量增加；5月15日当周生产和流通环节库存减少；5月16日鸡蛋盈利增加，蛋鸡养殖预期利润上涨 [45][46][49] - 交易逻辑：鸡蛋供应充足，在产存栏量高，蛋价近期稳定，建议前期空单获利平仓观望 [50] - 交易策略：单边空单获利平仓后观望；套利多08空09；期权观望 [50][51][52] 苹果 - 重要资讯：4月16日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快；2024 - 2025年苹果进出口量有变化；产地苹果主流价格稳定，冷库出货和市场到货平稳；山东烟台栖霞苹果各等级价格情况；2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润上涨 [54][55] - 交易逻辑：今年苹果冷库库存低，新果上市前供应大概率偏紧，需求端走货尚可，现货价格偏强，4月西部产区天气影响部分产区坐果，预计走势震荡略偏强 [55] - 交易策略：单边AP10短期逢低建仓多单；套利观望；期权观望 [56] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约涨0.44（0.67%）至66.12美分/磅 [58] - 重要资讯：5月18日美棉种植率同比偏慢；2025年4月中国棉花进口量同比和环比下降；国产棉现货交投变化不大，基差有情况 [59][60] - 交易逻辑：中美经贸会谈取得进展，宏观相对乐观，预计郑棉震荡偏强走势 [61] - 交易策略：单边美棉和郑棉预计震荡略偏强；套利观望；期权观望 [64][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税缓解及天气影响美玉米偏强但关税风险仍在，中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润低，7月巴西进口价2180元，北方港口平仓价回落，东北玉米现货偏弱，华北上量增多价格回落，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差缩小，小麦陆续替代，国内养殖需求弱，下游饲料企业未集中备货，玉米现货短期有回调空间，进口谷物减少预计利好现货，但玉米上涨后糙米和玉米可能提前拍卖，有出货压力，华北玉米贸易商库存低，4月中下旬部分饲料企业备货，预计玉米仍会走强，东北玉米短期企稳，市场预期今年玉米减产、谷物进口减少、农户惜售，预计华北玉米短期2280元/吨附近支撑强，黑龙江2040元/吨附近有支撑，4月中旬前现货窄幅震荡，05玉米窄幅震荡，盘面升水现货扩大，短期盘面窄幅震荡 [4][6] - 山东深加工到车辆增多，山东玉米相对偏弱，山东地区淀粉基本在2760元附近，东北淀粉现货偏强，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为139.4万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅2.27%，年同比增幅18.14%，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益基本在600元以上，今日山东副产品贡献在550元，黑龙江副产品580元，最近副产品价格偏强但仍低于过去几年，玉米和淀粉的现货价差仍较高，华北玉米短期稳定，东北玉米相对稳定，中长期由于淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态，今日05淀粉探底回升，华北玉米短期仍偏弱，且华北深加工亏损扩大，预计盘面下跌空间有限，短期07淀粉窄幅震荡 [7] - 受美国关税和天气影响，美玉米底部震荡，今日华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，东北玉米稳定，预计短期玉米相对稳定，华北小麦稳定，东北与华北玉米价差缩小，随着4月中下旬下游陆续补库，预计玉米仍有上涨空间，07玉米高位震荡，短期玉米仍会高位震荡，期现价差继续回归，后期政策影响较大，玉米会长时间震荡为主 [8] - 交易策略为国内07玉米仍会窄幅震荡，回调短多；买现货空05玉米持有，07玉米和淀粉价差逢低做扩 [9] - 期权策略为有现货企业卖出玉米看涨期权持有 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2266，涨8，涨跌幅0.35%，成交量10872，增减幅 -44.72%，持仓量28954，增减幅5.25%；C2505收盘价2273，涨5，涨跌幅0.22%，成交量351583，增减幅 -38.01%，持仓量716994，增减幅 -4.72%；C2509收盘价2343，涨8，涨跌幅0.34%，成交量74027，增减幅 -30.63%，持仓量259742，增减幅2.68%；CS2601收盘价2637，涨2，涨跌幅0.08%，成交量239，增减幅 -1.65%，持仓量647，增减幅5.72%；CS2505收盘价2641，涨4，涨跌幅0.15%，成交量61126，增减幅 -37.69%，持仓量67962，增减幅 -8.85%；CS2509收盘价2726，涨1，涨跌幅0.04%，成交量4759，增减幅 -28.08%，持仓量19097，增减幅0.84% [3] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2045，涨跌0，基差 -228；嘉吉生化今日报价2090，涨跌0，基差 -183；诸城兴贸今日报价2322，涨跌0，基差49；寿光今日报价2290，涨跌0，基差17；锦州港今日报价2210，涨跌 -20，基差 -63；南通港今日报价2300，涨跌 -10，基差27；广东港口今日报价2300，涨跌0，基差27。淀粉方面，龙凤今日报价2750，涨跌0，基差109；中粮今日报价2750，涨跌0，基差109；嘉吉今日报价2700，涨跌0，基差59；玉峰今日报价2770，涨跌0，基差129；金玉米今日报价2950，涨跌0，基差309；诸城兴贸今日报价2910，涨跌0，基差269；恒仁工贸今日报价2750，涨跌0，基差109 [3] - 价差：玉米跨期，C01 - C05价差 -7，涨跌3；C05 - C09价差 -70，涨跌 -3；C09 - C01价差77，涨跌0。淀粉跨期，CS01 - CS05价差 -4，涨跌 -2；CS05 - CS09价差 -85，涨跌3；CS09 - CS01价差89，涨跌 -1。跨品种，CS09 - C09价差383，涨跌 -7；CS01 - C01价差371，涨跌 -6；CS05 - C05价差368，涨跌 -1 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：关税缓解及天气影响美玉米偏强但关税风险仍在，中国加征关税后国外玉米进口利润低，北方港口平仓价回落，东北玉米现货偏弱，华北上量增多价格回落，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差缩小，小麦陆续替代，国内养殖需求弱，下游饲料企业未集中备货，玉米现货短期有回调空间，进口谷物减少预计利好现货，但玉米上涨后糙米和玉米可能提前拍卖，有出货压力，华北玉米贸易商库存低，4月中下旬部分饲料企业备货，预计玉米仍会走强，东北玉米短期企稳，市场预期今年玉米减产、谷物进口减少、农户惜售，预计华北玉米短期2280元/吨附近支撑强，黑龙江2040元/吨附近有支撑，4月中旬前现货窄幅震荡，05玉米窄幅震荡，盘面升水现货扩大，短期盘面窄幅震荡 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，山东玉米相对偏弱，山东地区淀粉基本在2760元附近，东北淀粉现货偏强，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为139.4万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅2.27%，年同比增幅18.14%，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益基本在600元以上，今日山东副产品贡献在550元，黑龙江副产品580元，最近副产品价格偏强但仍低于过去几年，玉米和淀粉的现货价差仍较高，华北玉米短期稳定，东北玉米相对稳定，中长期由于淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态，今日05淀粉探底回升，华北玉米短期仍偏弱，且华北深加工亏损扩大，预计盘面下跌空间有限，短期07淀粉窄幅震荡 [7] - 交易策略：国内07玉米仍会窄幅震荡，回调短多；买现货空05玉米持有，07玉米和淀粉价差逢低做扩 [9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权持有 [12] - 期权数据：2025/4/10，C2509 - P - 2340.DCE标的物价格2343，收盘价66.00，涨跌幅 -11.5；2025/4/10，C2507 - P - 2320.DCE标的物价格2316，收盘价43.00，涨跌幅 -2.5 [12] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图，数据来源为银河期货、iFinD资讯 [14][15][20]