宏观影响 - 美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%对等关税暂停一年，美国对中国整体有效关税率预计从27%下降至17% [4] - 关税降低有望推动中国对美国出口在目前基础上回升10%，并可能提升中国整体出口增速约1个百分点 [4][5] - 出口管制放松包括美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的稀土等相关出口管制措施一年 [6] - 中美暂停实施针对海事、物流和造船业的港口费措施，有助于降低国际贸易成本 [7] - 中美就扩大农产品贸易达成共识，2025年1-9月中国从美国进口大豆占比为20%，较2024年下降3个百分点 [7] 行业影响：交运 - 关税下降和暂停港口费有助于降低贸易成本，利好航运需求尤其是中美集运需求，并减轻航运公司运营成本压力 [19] - 扩大农产品贸易共识有望为干散货航运市场带来额外需求增量 [20] - 油运旺季弹性可期，OPEC增产持续兑现，美国加大对俄油制裁利好合规VLCC需求；集运板块因强劲资产负债表和高股息具备配置价值 [20] 行业影响：大宗商品 - 中国对美大豆进口税率或由23%下降至13%，但美豆在13%关税下仍不具性价比，美盘价格表现出“跳水” [22] - 四季度中国大豆供应充裕，若按13%关税进口美豆或推高国内豆粕价格，贸易商快速采购可能导致豆粕定价逻辑从“缺口”转向“成本定价” [23] 行业影响：科技 - 美国取消10%“芬太尼关税”对部分中国大陆电子产品出口至美国需求有提振作用，但磋商成果未涉及AI芯片出口管制的边际变化 [25] - 美方暂停实施50%穿透性规则一年会一定程度缩小实体清单范围，但中国核心科技企业获取美国先进技术依然受限 [25] 行业影响：有色 - 关税壁垒取消和延迟降低不确定性，提振全球广谱有色短期需求和风险偏好，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属价格 [27] - 中方暂停稀土相关出口管制一年，叠加四季度旺季，国内磁材需求有望持续向好，9月稀土磁材出口超出过去三年同期平均水平28% [28] - 进口矿供应增量有限，国内镨钕供需收紧推升价格，氧化镨钕价格较年初上涨32% [29] 行业影响：互联网 - 关税降低有利于跨境电商平台在美国维持性价比优势，主要品类出口美国额外关税税率从30%降至20，利好Temu、SHEIN、Tiktok Shop等平台 [31] - 贸易改善若带来宏观经济好转，可能增加居民消费需求，利好互联网广告、电商等相关公司 [31] 行业影响：纺服 - 关税缓和可能延缓国内纺织服装产能转移节奏，提升产能利用率和行业利润率，2024年中国对美国服装出口金额约382亿美元，占纺织品服装出口比例约14% [33] - 此前美国额外关税成本主要由下游品牌商承担，导致订单转移和行业竞争加剧，贸易摩擦缓和将对留在国内的产能形成边际利好 [33] 行业影响：家电 - 美国关税政策调整直接降低对美出口家电产品成本压力，缓解企业盈利压力，并加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利能力修复 [36] - 情绪面改善或驱动板块估值修复，对美收入敞口较大、前期被“错杀”的标的可能受益；长期看家电厂商通过全球化产能部署增强供应链韧性 [36][37]

邢自强认为，进一步提升市场信心，除了短期托底性政策，深化改革同样重要。其中，推动社会保障体 系改革，特别是提升城乡居民基础养老金，对于提振内需将有立竿见影的效果。 他建议，"十五五"规划中如能体现社保体系改革的明确路径和时间，将有助于社会安全网构建更加齐 全、边际消费倾向进一步提升等。(完) （文章来源：中国新闻网） 中新网10月22日电(记者石睿)摩根士丹利中国首席经济学家邢自强21日在中国宏观经济论坛月度数据分 析会上表示，尽管外部环境急剧变化，中国经济稳定运行仍面临挑战，但政策、企业、资金的三大变 化，推动市场信心修复，市场心态较此前更加稳健。 他进一步分析，政策层面，自去年9月，一揽子增量政策有效落地，政策效应持续显现，市场主体对于 政策的认知边界更加清晰确定，社会信心得到有效提振，这是一个重要变化。 企业层面，面对外部压力加大和内部困难较多的复杂局面，企业练好内功、坚持创新、出海拓展、业务 多元，从去年年底开始，中国很多产业创新和企业出海的利好消息不断涌现，不管是国际投资者还是中 国市场，对中国企业创新能力和价值的认知迎来了突破。 国内外资金层面，各国主权基金、养老基金等都注意到美国政策的不确定性、 ...

财务表现 - 上半年实现营收约725.7亿元，总资产约9093.28亿元，净资产约507.83亿元，总资产高于总负债 [1] 债务重组进展 - 持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入境外债重组协议 [1] - 与代表组别一银团贷款本金49%的协调委员会订立重组支持协议 [1] - 预计年内完成境外债整体重组，重组后预计减少债务超110亿美元，到期时间延长至最多11.5年，显著下降融资成本并优化债务结构 [1] 市场认可与流动性 - 公司获纳入恒生综合指数，标志着阶段性达标港股通门槛，释放市场信心修复与流动性改善的积极信号 [1]

土地市场热度回升 - 今年以来土地市场热度持续回升 房地产企业聚焦核心城市积极拿地 部分民营房企频频现身土拍市场 [1] - 2025年1-5月TOP100企业拿地总额4051 9亿元 同比增长28 8% 增幅较上月扩大2 2个百分点 [2] - 民营房企重返土拍市场表明核心城市房地产市场保持活跃度 市场信心逐步恢复 房企对未来市场预期好转 [2] 民营房企拿地表现 - 5月以来广州 成都 长沙 福州等多宗地块由民营房企竞得 [2] - 滨江集团拿地金额位居TOP10 邦泰集团 兴耀房产集团 海成集团进入前二十 [2] - 敏捷集团以33 2亿元竞得广州番禺区4宗住宅地块 平均成交楼面价14081元/平方米 [3] 民营房企拿地策略 - 民营房企普遍选择深耕自身熟悉板块 围绕一线城市和强二线城市优质地块布局 而非大规模扩张 [3] - 滨江集团在杭州拿地金额位列第一 兴耀房产集团进入杭州拿地前十 新希望置业进入成都前十 [4] - 经营稳健的头部民营房企如滨江集团聚焦补充土地储备 区域性中小房企如邦泰集团等逆势拓储 [4] 市场影响与展望 - 各地政府加大优质地块供应力度 推出城市核心区配套成熟地块 提升民营房企拿地积极性 [2] - 金融机构有望加大对民营房企融资支持 未来拿地积极性将进一步提升 [4] - 民营房企重返土拍市场有助于土地市场预期修复 推动行业格局重构形成更健康竞争格局 [4]

市场表现 - 5月22日早盘A股市场低开后震荡向上 美容护理 电子 传媒 商贸零售等行业表现居前 [1] - 中证A500指数跌0.32% A500ETF基金（512050）盘中成交额突破2.6亿元 暂居同类标的第一 [1] - 持仓股昆仑万维 闻泰科技 士兰微 石头科技等领涨 [1] 回购增持动态 - 2025年第二季度以来发布回购和增持预案的上市公司数量达394家 较第一季度的246家增长超六成 [1] 产业资本动向 - 产业资本净减持59.75亿元 较上期67.99亿元有所减少 显示大股东减持力度趋缓 [1] - 减持集中在食品饮料 计算机 机械设备等行业 石油石化 公用事业 钢铁行业出现小幅净增持 [1] 市场信心与投资策略 - 产业资本减持规模收窄反映市场信心修复 投资者对部分行业前景趋于乐观 [1] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖细分行业 融合价值与成长属性 [2]

地缘政治环境分析 - 3月上半月市场面临的外部地缘政治环境是扰动边际增多，但不改市场信心修复 [1] - 尽管2月下旬以来外部扰动阶段性增多，如《美国优先投资政策》备忘录和美国新一轮对华关税加码，但随着风险偏好的逐渐修复，市场主体对外部扰动的容忍度预计会有所提高 [1][2] - 当前特朗普的政策重心仍在其国内政策和"非中"国家，而非聚焦中美博弈，故预计外部扰动暂不会影响我国市场信心的修复 [1][2] 贸易领域分析 - 特朗普签署《美国优先贸易政策》备忘录，相关结论计划在4月1日形成，这或标志着特朗普在对华经贸关系谈判上的方案与策略基本成型 [3] - 3月4日起美国对华关税额外提高10%，但本质上是美国内政问题的对外延伸，特朗普暂未针对更为广泛的中美经贸问题展开直接博弈 [2][5] - 今年以来对华累计加征的20%关税对我国单季度出口和GDP的拖累将分别为3.3和0.36个百分点，影响总体仍将可控 [5] 非贸易领域分析 - 特朗普团队内部正就对华芯片管控展开积极讨论，并与日本和荷兰官员会面讨论合作，显示出特朗普政府对加强对华芯片管控的意愿 [3] 全国"两会"政策部署 - 大会对特朗普冲击与外部压力已有充分研判，将"外部冲击"与"重点领域风险"并列 [6] - 各项宏观政策将"能早则早、宁早勿晚"，从更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、大力提振消费等角度，打好政策"组合拳" [6] - 推动高质量共建"一带一路"走深走实，持续扩大面向全球的高标准自由贸易区网络 [6] 其他重要外部事件 - 特朗普国会演讲聚焦经济、移民、关税与外交四大领域，但增量信息有限 [4] - 《美国优先投资政策》备忘录不具有法律强制性，预计不会影响当前全球资金对中国资产的关注 [5] - 德国基民盟/基社盟阵营得票领先，默茨有望成为新一届德国政府总理，其对华态度强硬与务实并存 [6][7]