证券时报记者 程丹 岁末年初，多家*ST公司打响保壳大战。围绕"营收+利润"和净资产两大核心关键指标，一些*ST公司通 过破产重整、并购优质资产、剥离亏损业务、推进债务重组与豁免等手段自救，尽管手段多样，但 在"退市不免责"的全周期严监管下，合规边界正日益收紧，保壳难度不小。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，保壳争得的是时间，根本出路在于刮骨疗毒，剥离亏损业务 与破产重整等手段是公司法赋予企业的合法自救工具，关键在于区分"报表式保壳"与"实质化重生"，前 者通过关联交易、突击增收等手法修饰指标，但这无异于饮鸩止渴，后者则通过重整实现债务出清、业 务重构和治理再造，这才是值得鼓励的市场化纾困路径。 保壳方式层出不穷 财务指标逼近红线，多家"披星戴帽"的上市公司谋求自救。2025年，50家上市公司成功实现"脱星摘 帽"，其中，31家上市公司撤除了"其他风险警示"（ST），19家上市公司撤除了"退市风险警 示"（*ST）。 部分上市公司则试图通过剥离亏损资产快速"回血"，出现了0元出售、1元转让的案例。如2025年12月3 日，*ST南置公告称，公司重大资产出售已实施完毕。根据方案，公司以1元价格向关联方上海 ...

围绕"营收+利润"和净资产两大核心关键指标，一些*ST公司通过破产重整、并购优质资产、剥离亏损业务、推进债务重组与豁免等手段自 救，尽管手段多样，但在"退市不免责"的全周期严监管下，合规边界正日益收紧，保壳难度不小。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，保壳争得的是时间，根本出路在于刮骨疗毒，剥离亏损业务与破产重整等手段是公司法赋予企 业的合法自救工具，关键在于区分"报表式保壳"与"实质化重生"，前者通过关联交易、突击增收等手法修饰指标，但这无异于饮鸩止渴，后 者则通过重整实现债务出清、业务重构和治理再造，这才是值得鼓励的市场化纾困路径。 保壳方式层出不穷 财务指标逼近红线，多家"披星戴帽"的上市公司谋求自救。2025年，50家上市公司成功实现"脱星摘帽"，其中，31家上市公司撤除了"其他 风险警示"（ST），19家上市公司撤除了"退市风险警示"（*ST）。 岁末年初，多家*ST公司打响保壳大战。 在零容忍的监管趋势下，仅仅通过变更数据的"技术型保壳"已无空间可言，监管部门通过"刨根问底"式的问询、立案调查等方式，严防违规 保壳。 如*ST观典，在保壳关键期，上交所向该公司出具关于2025年三季度报告的问询 ...

保壳方式层出不穷 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券时报记者 程丹 岁末年初，多家*ST公司打响保壳大战。围绕"营收+利润"和净资产两大核心关键指标，一些*ST公司通过破产重 整、并购优质资产、剥离亏损业务、推进债务重组与豁免等手段自救，尽管手段多样，但在"退市不免责"的全周 期严监管下，合规边界正日益收紧，保壳难度不小。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，保壳争得的是时间，根本出路在于刮骨疗毒，剥离亏损业务与破产重 整等手段是公司法赋予企业的合法自救工具，关键在于区分"报表式保壳"与"实质化重生"，前者通过关联交易、突 击增收等手法修饰指标，但这无异于饮鸩止渴，后者则通过重整实现债务出清、业务重构和治理再造，这才是值 得鼓励的市场化纾困路径。 财务指标逼近红线，多家"披星戴帽"的上市公司谋求自救。2025年，50家上市公司成功实现"脱星摘帽"，其中，31 家上市公司撤除了"其他风险警示"（ST），19家上市公司撤除了"退市风险警示"（*ST）。 部分上市公司则试图通过剥离亏损资产快速"回血"，出现了0元出售、1元转让的案例。如2025年12月3日，*ST南 置公告称，公司重大资产出售 ...

资本市场制度改革方向 - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司 上市公司是资本市场之基 要更大力度推动优化上市公司结构 提升投资价值 [1] - 持续深化并购重组市场改革 提升再融资机制灵活性 便利度 支持上市公司转型升级 做优做强 发展新质生产力 助力培育更多世界一流企业 [1] - 研究完善上市公司激励约束机制 激发企业家精神和人才创新创造活力 [1] 上市公司行为引导 - 督促和引导上市公司强化回报投资者的意识 更加积极开展现金分红 回购注销等 [1] 市场生态建设 - 巩固深化常态化退市机制 畅通多元退出渠道 进一步健全进退有序 优胜劣汰的市场生态 [1]

资本市场制度建设 - 研究完善上市公司激励约束机制，激发企业家精神和人才创新创造活力 [1] - 督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等 [1] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [1]

上市公司整体业绩表现 - 全市场5432家上市公司披露2025年半年度报告 实现营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 实现净利润3万亿元同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 [1] - 创业板科创板北交所表现突出 营收增幅分别为9.03%/4.90%/6.08% 创业板净利润增速达11.18%超过市场整体水平 [1] 研发投入与创新动能 - 全市场研发投入超8100亿元同比增长3.27% 增速较上年同期提升近2个百分点 [1] - 整体研发强度2.33%同比小幅提升 [1] - 新增首发上市67家中创业板科创板北交所合计占66% 电子/机械设备行业集中度较高 战略性新兴产业和高技术制造业占比达九成 [1] 分红与回购情况 - 818家上市公司公布现金分红方案较上年同期增加141家 其中创业板科创板北交所289家公司实施中期分红 [2] - 现金分红总额达6497亿元 分红公司整体股利支付率31.97%较上年同期略有提升 [2] - 全市场公布1321单回购预案 已完成回购641单 回购计划完成率49% 预计回购金额1642.70亿元 [2] 市场生态建设 - A+H股公司新增11家 耐心资本和中长期资金入市步伐加快 [1] - 常态化退市机制持续显效 进退有序良性生态逐渐形成 [1]

资产长期回报比较 - 美国1890-2020年数据显示股票年化收益率达9.5%，远超其他资产类别[1] - 同期10年期国债年化收益4.7%，黄金3.5%，原油3.0%，房地产3.2%[1] - 1890年1美元投资标普指数到2020年增值至12.8万美元，同期国债仅395美元，黄金85美元，房地产62美元[1] 中国股市表现 - 2004-2021年沪深300全收益指数年化收益率达12.58%，累计增长558%[4] - 中国股市受益于超大规模市场优势、科技创新战略和注册制改革[4] - 持续配置中国股市产品可有效对抗通胀并获得理想回报[4] 股票投资途径 - 直接投资股票对个人投资者存在学识、资金、时间等门槛限制[3] - 股票型公募基金提供专业化管理、风险分散和监管保障[3] - 公募基金允许小额资金参与股票市场，具有信息公开透明特点[3][4] 基金产品定义 - 股票型基金指80%以上资产投资于股票的基金产品[5] - 公募基金通过发行单位聚集非特定投资者资产形成独立资产池[4] - 基金资产由专业机构运作，收益与风险由持有人共同承担[4]

退市数量与类型 - 2024年A股退市公司数量达23家 涵盖财务类退市、交易类退市、重大违法强制退市和主动退市等多种类型 [1][2] - 交易类退市共9家 其中面值退市5家 市值退市3家 同时触及面值退市和市值退市1家 财务类退市9家 [2] - 主动退市公司数量增加 2024年出现第5家主动退市案例 [1] 退市制度演进 - 多元化退市渠道逐渐畅通 退市制度完善有助于市场价格机制更趋合理 更好发挥资本市场优化资源配置功能 [1] - 交易类退市标准除股价低于面值外 总市值低于5亿元和股东人数低于2000人等标准逐步显效 [2] - 重大违法强制退市指标更趋细化 财务造假公司退市标准客观性增强 市场预期更加明确 [3] 监管执法与处罚 - *ST高鸿因涉嫌重大违法退市被启动强制退市程序 存在严重财务造假与欺诈发行行为 [1][3] - 证监会对*ST高鸿案处以1.6亿元行政罚款 其中公司被罚1.35亿元 9名董监高被罚75万元至750万元不等 [3] - 退市规则突出对财务造假和公司治理乱象的威慑力度 强制退市标准更严维度更广 [3] 市场发展趋势 - 过去5年A股退市数量持续增长 2020-2024年退市企业数量分别为16家、22家、43家、46家、55家 [3] - 主动退市常态化是注册制改革的必然结果 推动资本市场从"入口严管"向"出口畅通"转型 [2] - 退市流程将更加顺畅快捷 多元化退市标准将更全面适用 [3] 公司退市案例 - *ST天茂选择主动退市 拟进行业务结构调整并转入退市板块转让 [1] - 主动退市通过现金选择权保护中小投资者利益 减少"壳炒作"优化市场生态 [2]

资本市场退市机制 - 常态化退市机制持续显效 今年以来A股退市公司达30家 重大违法类退市和主动退市案例增多 [1] - 深交所对*ST高鸿启动重大违法强制退市程序 *ST天茂拟主动终止上市 [1] - 多元化退市渠道畅通 "退市不免责"观念深化 投资者保护制度有望完善 [1] 消费主题基金表现 - 消费主题基金收益两极分化 首尾业绩差超70个百分点 [2] - 海富通消费优选A年内回报率超60% 部分基金因重仓白酒或调仓问题表现乏力 [2] - 基金经理强调"向新而行" 关注消费领域新变化、新品类、新方向 [2] 南向资金与港股市场 - 南向资金年内净流入超9100亿港元 创历史新高 超2024年全年8078.69亿港元 [3] - 港股表现亮眼 恒生指数涨逾24% 恒生科技指数涨逾21% 万亿市值成分股平均涨幅超30% [3] - 南向资金净流入交易日占比超八成（123/145） 中期配置逻辑未因短期震荡改变 [3] 民间投资与营商环境 - 上半年全国新设经营主体1327.8万户 民营企业同比增长4.6% 外商投资企业增4.1% [4] - 多措并举优化营商环境 降低企业成本 强化融资支持 激发民间投资活力 [4] 融资余额与市场结构 - 沪深两市融资余额突破2万亿元 为2015年7月以来首次 [5] - 本轮突破基于经济复苏预期和政策引导 参与者结构更成熟 监管体系更完善 [5] 权益类基金业绩 - 近一年权益类基金平均收益34.06% 99%产品（6193/6256只）实现正收益 54只净值翻倍 [6][7] 港股再融资市场 - 港股再融资额达1839亿港元 为2024年全年2.17倍 240余家公司参与 [8] - 新经济企业为融资主力 比亚迪、小米集团、药明康德等头部企业募资领先 [8] - 主权基金、长线基金、知名私募等国际资本深度参与 [8] 入境旅游与消费政策 - 离境退税"即买即退"服务助推外国游客"中国购" 暑期入境游半径扩大周期拉长 [9] - 文旅部鼓励扩大离境退税商店覆盖 优化支付和退税便利化水平 [9] 消费贷款贴息政策 - 三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 2025年9月至2026年8月实施 [11] - 贴息覆盖单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费（汽车、养老、教育等） 单笔5万元以上以5万元为贴息上限 [11] 公募基金发行动态 - 近三周权益类基金新发85只 占比超八成 连续三周单周发行不低于30只 [12] AI企业赴港上市 - 香港成为AI企业IPO热门选择 213家递交港股IPO申请企业中约50家为AI企业 [13] 网络食品安全监管 - 市场监管总局拟出台新规 从管理人员配备、管理机制等多维度强化网络食品安全要求 [10]

退市公司案例 - *ST艾格连续16个交易日收盘价低于1元 即便后续四个交易日每日涨停也无法回升至1元以上 基本锁定成为2022年首家"1元退市"公司 [2] - *ST长动2021年度净资产为负 净利润为负且财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告 触及深交所终止上市条款并于3月25日起停牌 成为年内首家财务类退市公司 [2] - *ST新亿因2018-2019年连续财务造假 追溯调整后2018-2020年连续三年营业收入低于1000万元 成为年内首家重大违法强制退市公司 将于3月30日进入退市整理期 [3] - *ST济堂发布第22次风险提示公告 深南股份 宜华健康等十几家公司存在触及财务类退市指标可能 均发布终止上市风险提示 [3] 退市制度实施成效 - 2019-2021年A股退市数量分别为10家 16家和20家 同比增速达100% 60%和25% 三年退市数量占A股全部退市总量的31% [3] - 退市新规废除暂停上市 恢复上市和重新上市机制 有效抑制垃圾股炒作和炒壳赌壳行为 使1元退市标准充分发挥作用 [4] - 退市新规两大核心作用：震慑违规造假行为 强化法律制度严肃性 明确不合格即退原则 断绝炒ST股投机预期 [5] - 证监会2月25日发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》征求意见 交易所 全国股转公司和中国结算同步推出配套实施办法 [5] 常态化退市机制建设 - 退市制度是注册制实施的重要配套制度 保障市场实现优胜劣汰自我净化 维持上市公司数量动态平衡 [6] - 全面注册制实施将大幅提升A股市场包容性 同时要求退市制度更加严格 加速形成常态化退市机制 [6] - 常态化退市机制优化资本市场资源配置功能 缓解新股发行带来的资金压力 保证市场行稳致远 [6] - 各类退市案例持续涌现标志着退市规则持续完善 为全面注册制提供重要制度保障 [5][6]