2025 年化工行业"反内卷"-磷肥 20250728 摘要 中国磷矿石主要产区集中在湖北，产量占比高达 5,000 万吨，其次是云 南和贵州，但高品位矿石供给相对较低，选矿成本增加 15%-20%。 环保政策趋严，限制了中小型磷矿山产能释放，延长了采矿证审批时间， 增加了企业投产周期和资金压力。 中国自 2018 年起成为磷矿石净进口国，2024 年进口量显著增加，出 口量大幅下降，但 2025 年前五个月出口略有回升。 磷肥行业是磷矿石的最大需求方，占比约 75%，新能源产业对湿法酸有 间接需求，但直接原料使用比例不高。 新增磷矿产能主要集中在 2025-2026 年，预计分别新增 1,500 万吨和 1,200 万吨，长期规划新增超过 2000 万吨，但实际需求可能低于供应。 磷肥行业成本主要受磷矿石和硫酸价格影响，企业盈利依赖出口，2024 年行业利润率约为 7%。 磷酸铁锂需求增长带动湿法净化磷酸需求增加，但对磷矿石总量影响较 小，短期内不会出现紧缺问题，价格上涨更多来自资本市场因素。 Q&A 请介绍一下 2024 年磷矿石的供给情况及其主要产区分布。 未来几年中国新增产能规划如何？ 新增产能主要集 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月磷肥出口量显著增加，三季度是东南亚磷肥需求旺季，有望拉动国内磷肥出口，且目前外销价格可观，三季度出口有望量价齐升，磷肥头部企业将受益 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 磷肥出口情况 - 2025年6月我国磷酸一铵和磷酸二铵出口量分别为16.56万吨、50.63万吨，环比5月分别增加14.96万吨、49.34万吨，出口放量时间较2024年延后，近年二、三季度是集中出口时间，2024年二季度磷酸一铵、二铵出口量分别占全年41.63%、30.02%，三季度分别占31.78%、38.99% [1] 磷肥价格情况 - 截至2025年7月23日，磷酸一铵55%粉状市场均价为3303元/吨，55%颗粒FOB报价581美元/吨，价差846元/吨；磷酸二铵含量64%湖北报价3805元/吨，FOB散装报价768美元/吨，价差1680元/吨 [2] 相关标的情况 - 云天化是国内磷化工龙头，具备磷矿产能1450万吨/年，磷肥产能555万吨/年，出口量占国内20%以上，2024年生产各类磷肥505万吨 [3] - 湖北宜化是国内主要磷酸二铵生产企业，产能126万吨/年，2024年产量139万吨，销量138万吨，出口57.61万吨，不含税收入22.91亿元 [3] - 兴发集团具有磷矿产能585万吨/年，全资子公司宜都兴发有磷铵产能100万吨/年，2024年产能利用率104.78% [3] - 新洋丰是磷复肥行业龙头，复合肥产销量全国第一，磷酸一铵产销量前三，产能185万吨，2024年磷肥产、销量分别为197.89万吨、112.90万吨 [3] 行业基础数据 - 行业股票家数373家，总市值35476.18亿元，流通市值35249.35亿元，行业市盈率TTM为26.9，沪深300市盈率TTM为13.6 [6] 相关研究 - 《民爆行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机遇》(2025 - 07 - 22) [9] - 《化工行业：钾肥价格持续修复，资源丰富企业有望受益》(2025 - 07 - 15) [9] - 《化肥行业跟踪报告：供给有序、需求刚性，看好化肥景气回暖》(2025 - 06 - 13) [9] - 《化工行业2025年投资策略：供需有望共振，周期或迎拐点》(2024 - 12 - 24) [9] - 《化工行业：化工板块有望迎来戴维斯双击》(2024 - 10 - 02) [9]