报告核心信息 - 报告行业：镍行业 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 11 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 镍价日内降波调整，主力 2603 收盘报 133350 元/吨，微跌 0.19% [7] - 菲律宾雨季叠加印尼政策扰动，海外镍矿价格显著上涨，2026 年或出现结构性矿端短缺 [7] - 矿价坚挺给予高镍生铁价格成本支撑，8 - 12%高镍生铁出厂价涨 1 至 1043.5 元/镍点 [7] - 硫酸镍价格持平报 31950 元/吨，镍价走低致成本支撑转弱，部分厂商备齐原料，对高价镍盐接受程度弱 [7] - 受宏观情绪和长假因素影响，节前资金趋于谨慎，镍价降波调整 [7] - 需关注印尼政策变化及配额实际落地情况，警惕获批总量临时上调等不确定因素 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 镍价日内降波调整，主力 2603 收盘微跌 0.19%，报 133350 元/吨 [7] - 海外镍矿价格因菲律宾雨季和印尼政策扰动显著上涨，2026 年或现矿端短缺 [7] - 高镍生铁出厂价上涨，硫酸镍价格持平，节前市场冷清难成交 [7] - 受宏观和长假因素影响，节前资金谨慎，镍价降波调整 [7] - 需关注印尼政策和配额情况，警惕不确定因素 [7] 行业要闻 - 淡水河谷 2025 年镍产量达 17.7 万吨，为 2022 年以来最高，同比增 10.69%，预计 2026 年产量 17.5 - 20 万吨 [8][10] - First Quantum Minerals Ltd. 2025 年铜、黄金、镍产量情况及 2026 - 2028 年产量、成本和资本开支指引调整 [10] - 印尼镍冶炼厂协会预计 2026 年镍矿需求量 3.4 亿 - 3.5 亿吨，印尼能源与矿产资源部预计今年镍矿生产配额 2.5 亿 - 2.6 亿吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [2][5] 各品种市场分析及策略总结 镍品种 市场分析 - 期货：2026年2月9日沪镍主力合约2603开于133020元/吨，收于134520元/吨，较前一交易日收盘变化1.45%；美元指数走弱，伦镍隔夜涨1.03%带动内盘氛围回暖，国内资金流入有色金属板块提供流动性支撑，前期超跌后空头止损推动价格反弹；镍矿价格持稳，部分高成本冶炼厂减产预期抬头，供应边际收缩预期支撑价格 [1] - 镍矿：日内镍矿市场整体平静，价格持稳；春节临近，市场参与者减少，交投清淡，国内工厂采购意愿低迷，实际成交稀少；印尼市场进入节前平稳期，无新消息，下游采购不活跃 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格143500元/吨，较上一交易日上涨3300元/吨；节前现货交投清淡，部分贸易商休假，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为51721（447）吨，LME镍库存为285072（-210）吨 [2] 策略 临近春节假期预计价格震荡，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年2月9日不锈钢主力合约2603开于13690元/吨，收于13735元/吨；沪镍合约反弹带动不锈钢原料端情绪修复，镍矿价格持稳，部分高成本冶炼厂减产预期抬头，供应边际收缩预期支撑价格 [2][3] - 现货：期货盘面走弱，下游采购积极性不高，按需采购，库存去化放缓；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为400至600元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1040.0元/镍点 [3][4] 策略 临近春节假期预计价格震荡，建议区间操作；镍矿供给干扰对成本端有支撑，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢期货价格波动较大且临近春节假期，建议区间操作，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][5] 镍品种 市场分析 - 期货：2026年2月4日沪镍主力合约2603开于135400元/吨，收于137680元/吨，较前一交易日收盘变化3.78%，成交量为481566（-181798）手，持仓量为99453（-2047）手；呈强势反弹走势，价格重心显著上移，量能与持仓同步配合，反弹动能较足；前期经历恐慌性下跌，价格严重超跌，存在技术性修复需求，叠加国内流动性宽松预期升温、美元走弱提振外盘伦镍，内外盘联动带动沪镍反弹 [1] - 镍矿：Mysteel消息，日内镍矿市场整体呈现分化整理态势；受下游产品价格回调影响，国内市场CIF报价出现小幅松动，市场交投氛围平淡；菲律宾矿山报价维持坚挺，继续执行前期订单为主，但受制于下游接受度有限，市场高价资源成交困难，买方普遍持观望态度，实际议价空间略有增加，CIF价格出现回调；印尼市场价格保持稳定，继续执行2月上半月新基准价与升水，市场处于对新价格体系的适应和观望期，整体交投活动平缓 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格145500元/吨，较上一交易日上涨2100元/吨；现货交投较差，各品牌精炼镍现货升贴水多上调，其中金川镍升水变化150元/吨至9400元/吨，进口镍升水变化 -50元/吨至 -100元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为48072（-108）吨，LME镍库存为286314（786）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年2月4日，不锈钢主力合约2603开于13620元/吨，收于13825元/吨，成交量为224029（+4598）手，持仓量为59820（-4171）手；呈震荡上行走势，在沪镍带动与成本支撑下实现修复，量能温和放大、持仓小幅增加，整体偏强但节奏弱于沪镍；前期经历连续回调，价格存在技术性修复需求，叠加国内流动性宽松预期升温、美元走弱，内外盘情绪共振，带动不锈钢反弹 [4] - 现货：成交清淡，但较前期有所回暖，节前补库订单有所增长；无锡市场不锈钢价格为14100（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为310至510元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.50元/镍点至1030.0元/镍点 [4][5] 策略 - 单边：区间操作为主 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受美联储鹰派言论影响，镍和不锈钢期货呈弱势震荡走势，临近春节假期价格波动大，建议区间操作，若价格回调幅度大，考虑逢低做多，因镍矿供给干扰对成本端有一定支撑 [1][2][3][4][5] 镍品种 市场分析 - 2026 年 2 月 3 日沪镍主力合约 2603 开于 132640 元/吨，收于 134830 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.25%，成交量为 663364（-144776）手，持仓量为 101500（-9445）手 [2] - 期货呈“低开 — 探底 — 震荡回升”走势，宏观上，美联储鹰派言论使市场担忧流动性收紧致大宗商品普跌，拖累沪镍开盘走弱，国内节前资金避险情绪抑制价格反弹 [2] - 镍矿市场与下游走势分化，沪镍期货调整致下游镍铁价格回调，但镍矿 CIF 报价因前期高 FOB 成交成本维持高位，贸易商报价坚挺，下游镍铁厂因利润压力接受意愿低，市场成交少 [3] - 现货方面，金川集团上海市场销售价 143400 元/吨，较上一交易日涨 100 元/吨，交投一般，各品牌精炼镍升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为 48180（1606）吨，LME 镍库存为 285528（0）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议，镍矿供给干扰对成本端有支撑，价格回调大时可逢低做多 [3][4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 2 月 3 日不锈钢主力合约 2603 开于 13520 元/吨，收于 13585 元/吨，成交量为 219431（-141131）手，持仓量为 67925（-4171）手 [4] - 期货呈“低开后窄幅震荡”走势，在成本支撑与节前需求走弱、宏观情绪偏空博弈下难反弹，美联储鹰派言论及国内节前资金避险、黑色板块下挫压制价格 [4] - 供给端部分钢厂节前检修缓解压力，需求端春节临近下游停工，现货采销冷清，价格虽有挺价但成交有限，需求疲软制约价格上涨 [5] - 现货报价受期货带动下调，成交差，无锡市场不锈钢价格为 14000（-300）元/吨，佛山市场 14050（-150）元/吨，304/2B 升贴水为 490 至 690 元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -6.50 元/镍点至 1032.5 元/镍点 [5] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议，镍矿供给干扰对成本端有支撑，价格回调大时可逢低做多 [5]

现货价格与原料市场 - 无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨日环比持平 佛山宏旺304冷轧价格14400元/吨日环比上涨100元/吨 基差85元/吨日环比下跌120元/吨 [1] - 印尼镍矿供应受限 旧配额矿山MOMS系统审核未通过 新配额ESDM审批缓慢 导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 镍矿偏紧预期下印尼冶炼厂加大采购 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清 供方一口价报价多在1080-1100元/镍(舱底含税)附近 长协报价多在升水10-20 市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少 供应增量放缓 零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与库存动态 - 2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量342.6万吨 月环比增加16.55万吨增幅5.08% 同比增加24.83% 其中300系产量179.57万吨 月环比增加4.85万吨增幅2.78% 同比增加20.76% [2] - 2026年2月不锈钢粗钢预计排产265.1万吨 月环比减少22.62% 同比减少12.49% 其中300系排产131.59万吨 月环比减少26.72% 同比减少17.14% 节前钢厂加大减产力度 部分钢厂开始停产检修 [2] - 截至1月30日 无锡和佛山300系社会库存45.76万吨 周环比增加0.37万吨 社会库存转为小幅累积 [2] - 1月29日上期所不锈钢期货库存43579吨 周环比增加4950吨 仓单维持趋势性回落 [2] 市场逻辑与核心观点 - 不锈钢盘面震荡上涨 受商品情绪整体偏强及钢厂减产基本面改善带动 [3] - 临近节前现货市场交投氛围一般 下游采购偏谨慎 [3] - 宏观上海外美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75% 国内“两新”政策与“十五五”规划协同发力引导行业高质量转型 [3] - 高镍生铁市场供需双弱陷入僵局 镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 春节前后300系不锈钢预计因钢厂减产影响产量48.5万吨 [3] - 需求端偏弱 传统和新兴板块施工项目放缓采购乏力 下游企业资金压力凸显 难以承接高价涨幅 [3] - 钢厂控货及节前提前补库影响下 社会库存近期趋势性去化 [3] - 近期成本支撑强化 钢厂减产供应缩量 社会库存稳定消化但下游以刚需采买为主 淡季需求提振不足 [3] - 市场短期预计偏强震荡调整 主力参考区间14200-15200元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在 “供应收缩预期” 与 “需求现实疲软” 的博弈，短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显 [3] - 不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日沪镍主力合约 2603 开于 147100 元/吨，收于 144370 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.31%，当日成交量为 404592（-118804）手，持仓量为 27881（-2279）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约换月至 2603 合约，整体冲高回落、震荡下行；宏观上美联储议息会议召开，市场观望情绪浓厚，资金获利了结，沪镍价格承压；基本面方面，精炼镍库存持续高位压制镍价，虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑，但新能源汽车需求提振有限，难以抵消库存高企利空；交易所自 2026 年 1 月 30 日收盘结算时起，调整镍期货已上市合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [1] - 镍矿方面，日内镍矿市场整体持稳，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望情绪增加；矿山端报价维持坚挺，暂无最新招标价格，部分矿山 1.3%镍矿 FOB 招标价格在 40 美元/湿吨；印尼 2 月份镍矿升水拉涨至 28 - 32 美元/湿吨，镍矿供应紧张构成潜在支撑；ESDM 审批 2026 年矿业工作计划和预算进度缓慢 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格 151300 元/吨，较上一交易日下跌 1900 元/吨；现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水因更换合约多有下调；前一交易日沪镍仓单量为 44822（2323）吨，LME 镍库存为 286338（612）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日，不锈钢主力合约 2603 开于 14580 元/吨，收于 14465 元/吨，当日成交量为 312567（-16363）手，持仓量为 123373（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈 “冲高回落 + 探底小幅回升” 的弱势震荡走势；春节临近，市场交易活跃度降低，流动性收缩，加剧价格波动，下游企业逐步停工，需求季节性走弱，压制价格上行空间；基本面供需矛盾凸显，需求端难以支撑价格上涨，供应端虽有部分钢厂检修预期，但短期供应仍充足，库存降幅放缓 [4] - 现货方面，春节临近，下游备库需求未释放，现货报价随期货下跌，交投清淡；无锡市场不锈钢价格为 14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格 14350（-100）元/吨，304/2B 升贴水为 190 至 390 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 1.00 元/镍点至 1054.0 元/镍点 [4] 策略 - 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [5]

现货价格与基差 - 截至1月28日，无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨，日环比持平 [1] - 截至1月28日，佛山宏旺304冷轧现货价格14300元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差为205元/吨，日环比上涨75元/吨 [1] 原料市场状况 - 镍矿方面，印尼矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未通过，新配额ESDM审批缓慢，导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清，供方一口价报价多在1080-1100元/镍（舱底含税）附近，长协报价多在升水10-20，市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少，叠加供应增量放缓，零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与生产 - 12月国内43家不锈钢厂粗钢产量为326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3% [1] - 12月300系不锈钢产量为174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9% [1] - 1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系预计排产176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58% [1] - 节前钢厂加大减产力度，近期多有钢厂减停产消息传出 [1][3] 库存情况 - 截至1月23日，无锡和佛山300系社会库存为45.39万吨，周环比增加0.32万吨 [2] - 截至1月28日，上期所不锈钢期货库存为39654吨，周环比增加1398吨 [2] - 社会库存近期趋势性去化主要受钢厂控货以及节前提早补库影响 [3] 市场逻辑与供需 - 临近节前，现货市场交投氛围一般，商家挺价，但下游采购偏谨慎，高价实单成交偏少 [3] - 高镍生铁市场供需双弱，市场陷入僵局，镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 需求方面偏弱，传统和新兴板块施工项目放缓，采购乏力，下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅 [3] - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化，但下游以刚需采买为主，淡季需求提振不足 [3] - 预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间 [3] 市场展望与操作 - 短期市场预计震荡调整，主力参考区间为14000-15000元/吨 [3][4] - 后续需关注镍矿端消息面情况及需求改善幅度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分歧集中在 "供应收缩预期" 与 "需求现实疲软" 的博弈，镍短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显；不锈钢核心矛盾仍为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡，若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [2][3][6] 镍品种市场分析 期货 2026年1月26日沪镍主力合约2602开于149880元/吨，收于145380元/吨，较前一交易日收盘变化0.25%，当日成交量为730480（-22360）手，持仓量为59283（-9313）手；呈现 "冲高回落、宽幅震荡" 的格局，在有色板块多数品种走弱背景下走出相对独立行情，资金博弈加剧，受印尼供应收缩预期与伦镍联动上涨带动，盘中触及152300元/吨的日内高点，涨幅一度超4%，但随即遭遇空头压制回落，尾盘最低触及145310元/吨，最终微涨收盘 [1][2] 镍矿 日内镍矿市场整体持稳运行，价格进入高位盘整阶段，市场交投氛围趋于平静，矿山端报价维持坚挺，暂无新公开招标或大规模成交消息，市场参与者操作趋于谨慎；印尼市场价格维持稳定，继续执行当前下半月基准价，市场关注2月内贸基准价(HPM)可能因镍价上涨而继续上调 [2] 现货 金川集团上海市场销售价格157300元/吨，较上一交易日上涨4600元/吨，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量为42517（450）吨，LME镍库存为285552（1824）吨 [3] 镍品种策略 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2026年1月26日不锈钢主力合约2603开于12720元/吨，收于14645元/吨，当日成交量为365984（+18855）手，持仓量为155289（-4171）手；呈现 "冲高回落、窄幅收跌" 的格局，在成本端镍价带动下开盘冲高，但下游需求淡季叠加现货成交清淡，价格缺乏持续上行动力，资金高位兑现导致盘面回落，整体维持宽幅震荡、多空博弈加剧态势 [3][4] 现货 近期不锈钢价格走高，下游畏高情绪升温，以按需采购为主，实际成交较差，无锡市场不锈钢价格为14550（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+100）元/吨，304/2B升贴水为 -140至 -40元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化7.50元/镍点至1050.0元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩预计价格将保持低位震荡，不锈钢短期内因高库存、现货需求疲软与成本上升、宏观政策形成多空矛盾预计保持高位震荡态势 [3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月22日沪镍主力合约开于143140元/吨，收于142500元/吨，较前一交易日收盘变化1.15%，成交量为588698（-156970）手，持仓量为69610（-6282）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约整体高位宽幅震荡、尾盘企稳走强，核心驱动为宏观情绪与外盘联动、印尼镍矿配额削减预期发酵、技术面获买盘支撑 [1] - 镍矿市场整体持稳运行，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望，矿山报价坚挺，印尼市场价格稳定，市场关注2月内贸基准价上调预期 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一日涨100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为41584（432）吨，LME镍库存为284496（-168）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月22日不锈钢主力合约开于12720元/吨，收于14650元/吨，成交量为389457（-37459）手，持仓量为163858（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约冲高回落，整体高位震荡后走弱，尾盘小幅企稳，与沪镍走势趋同，成本端有支撑但下游需求疲软压制价格上行 [3] - 现货方面，无锡市场不锈钢价格为14550（+250）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+250）元/吨，304/2B升贴水为80至180元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至1033.5元/镍点 [4] 策略 - 短期内预计不锈钢保持高位震荡态势，需关注印尼矿端政策落地、下游需求复苏节奏及库存变化情况，单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 22 日镍价背靠 14 万整数关支撑宽幅震荡运行，主力收盘涨 1.15%报 142500，总持仓减 6645 手至 38.6 万手 [7] - 8 - 12%高镍生铁出厂均价涨 5 至 1033.5 元/镍点，纯镍看涨带动镍铁上涨，成本高企下游接受意愿降低 [7] - 电池级硫酸镍价格跌 600 至 32750 元/吨，高价使下游节前备货意愿不足，镍盐价格回落 [7] - 中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 淡水河谷获批配额仅为生产需求 30%，夯实配额缩减预期，关注印尼政策及配额发放节奏，镍市场上涨弹性大 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 镍价走势：22 日镍价背靠 14 万整数关支撑宽幅震荡，主力收盘涨 1.15%报 142500，总持仓减 6645 手至 38.6 万手 [7] - 镍铁情况：8 - 12%高镍生铁出厂均价涨 5 至 1033.5 元/镍点，纯镍带动上涨，下游接受意愿降低 [7] - 硫酸镍情况：电池级硫酸镍价格跌 600 至 32750 元/吨，高价使下游备货意愿不足，镍盐价格回落 [7] - 中间品情况：中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 消息影响：淡水河谷获批配额仅为生产需求 30%，夯实配额缩减预期，关注印尼政策及配额发放节奏，镍市场上涨弹性大 [7] 行业要闻 - PT Vale 项目进展：PT Vale 印度尼西亚有限公司加快东南苏拉威西 Pomalaa 高压酸浸出（HPAL）项目投产，截至 2025 年 12 月建设进度达 60%，目标 2026 年 8 月前完成机械化完工，PT Vale 是唯一镍矿供应者 [8] - First Quantum Minerals 情况：公布 2025 年产量数据及 2026 - 2028 年指引，2025 年铜产量约 39.6 万吨，黄金产量约 15.2 万盎司，Enterprise 镍产量超预期，下调 2026 - 2027 年铜和金产量指引，镍产量指引不变，上调 2026 年资本开支指引，巴拿马政府同意处理库存矿石 [10] - 印尼镍矿需求与配额：印尼镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍矿需求量 3.4 亿 - 3.5 亿吨，2026 年镍矿生产配额预计 2.5 亿 - 2.6 亿吨，现有配额延用至 2026 年 3 月 31 日，实际供应量取决于政府评估与配额追加 [10]