文章核心观点 - 兴业银行2026年前三季度营业收入增速由负转正、归母净利润降幅收窄，在低利率低息差环境下通过提升中收贡献和管控成本费用稳住经营基本盘 [2] - 资产负债结构持续优化，科技金融、绿色金融、产业金融贷款增速快于总贷款，存款付息率显著下降，客户基础稳步扩张 [3] - 资产质量整体平稳，对公房地产与融资平台风险改善，但个人信用卡和零售贷款风险有所上升 [4] 经营业绩 - 前三季度营业收入1615.82亿元，同比增长0.22%，增速较半年度由负转正 [2] - 前三季度归母净利润606.91亿元，同比下降3.79%，降幅较半年度收窄0.87个百分点 [2] - 前三季度手续费及佣金净收入209.21亿元，同比增长4.18%，占总营业收入比重提升至12.95% [2] - 财富销售收入与托管业务收入分别同比增长8.11%、10.05% [2] - 前三季度利息净收入1085.31亿元，同比下降2.19%，主要受资产利率下行和业务结构变动等因素影响 [2] - 前三季度业务及管理费430.16亿元，同比下降0.58%；成本收入比26.73%，同比下降0.24个百分点 [2] - 前三季度净息差1.60%，较上半年保持稳定，同比降幅较半年度进一步收窄3BPs [2] 资产负债结构 - 截至三季度末贷款余额6.15万亿元，较上年末增加2011亿元，增长3.38% [3] - 科技金融、绿色金融、产业金融贷款余额分别较上年末增长16.22%、11.95%、6.94%，增速均快于总贷款增速 [3] - 截至三季度末存款余额6.20万亿元，较上年末增加2708亿元，增长4.57% [3] - 存款付息率1.40%，同比下降31BPs，较半年度继续下降2BPs [3] 客户基础 - 截至三季度末企金客户数175.01万户，较上年末增长4.98% [3] - 企金潜力及以上客户、价值客户分别增长7.47%、9.55% [3] - 零售客户数11796.35万户，较上年末增长2.82% [3] - 双金客户、私行客户分别较上年末增长6.64%和8.79% [3] 资产质量与风险管控 - 截至三季度末不良贷款率1.08%，与上年末持平；拨备覆盖率222.68% [3] - 前三季度累计实现集团账销案存回收90.53亿元 [3] - 对公房地产业务新发生不良同比回落，融资平台债务无新发生不良 [4] - 个人信用卡和零售贷款风险有所上升，但新发卡低风险客群占比及司法清收回款规模稳步提升 [4] 业务策略 - 聚焦现代化产业体系建设方向，完善三四级细分行业授信政策，持续提升政策覆盖面及精细化水平 [4] - 围绕区域、行业、客户、产品四个差异化优化授权政策，加大对产业金融重点行业、核心主体、主流业务的授权支持力度 [4] - 一城一策创设差异化授权授信方案，推动信贷资源向优势区域、重点客户及优质项目倾斜 [4] - 完善敏捷小组等工作机制，聚焦重点领域、重点分行、重点项目推动风险防范化解 [4]

文章核心观点 - 青岛银行2026年三季报显示业绩延续双位数增长，营业收入与归母净利润同比增幅均超15%，资产质量指标创上市以来最优水平 [1][6][8] - 公司在行业持续承压背景下，将“稳”作为底色、“进”作为惯性，践行“增量提质、强基提能、敏捷提效、稳健持续”年度经营指导思想 [2] - 业绩增长并非依赖某一项收入短期冲高，而是量价平衡与轻资本转型共同筑就业绩含金量 [7] - 区域经济活力正转化为银行报表上的结构性增量，绿色贷款、蓝色贷款等特色金融成为嵌入资产规模的结构性变量 [2][4] 规模稳健增长与特色金融辨识度提升 - 截至9月末，总资产8745.70亿元，较上年末增长7.31%；客户贷款总额4301.14亿元，增长8.34%；客户存款总额5432.94亿元，增长8.03% [3] - 公司类贷款3622.43亿元，较上年末增长12.15%；其中绿色贷款708.37亿元，增长20.44%；蓝色贷款270.92亿元，增长19.06%；普惠贷款608.18亿元，增长14.28%；科技金融贷款338.30亿元，增长7.54%；卫生健康客群贷款89.32亿元，增长13.29% [3] - 绿色、蓝色贷款增速在各项贷款中位居前列，已成为嵌入资产规模的结构性变量 [4] - 2021年公司与IFC联合制定全球首个《蓝色资产分类标准》；2026年6月山东省级蓝色金融标准试用方案落地后，完成青岛市首笔符合省级标准认定的贷款投放，蓝色金融实践与国际标准、国家标准实现有机衔接 [4] - 作为山东省首家获批CIPS直参资格的地方法人银行，公司将跨境人民币清算到账时间压缩到秒级，将结算、现金管理、供应链金融等轻资本业务嵌入企业日常经营链条 [4] - 零售端个人存款2772.04亿元，增长9.90%，在客户存款中占比超过51%，零售存款基础厚、黏性强，沉淀出稳定的负债基本盘 [4] 客群持续“增肌” - 截至9月末，公司客户31.60万户，较上年末增长4.67%；公司有贷户超1.5万户，增长9.30%，有贷户增速明显快于客户总数，说明对公客群经营深度在提升 [5] - 零售金融资产余额4104.43亿元，增长8.00%；金融资产20万元以上的中高端客户51.41万户，增长8.64%，财富端“底盘”扎实稳固 [5] 业绩双位数增长与息差走稳 - 前三季度实现营业收入126.65亿元，同比增长15.00%；实现归母净利润46.17亿元，同比增长15.67%，已连续15个报告期保持两位数增长 [1][6] - 利息净收入93.80亿元，同比增长15.24%，贡献营收增量约七成；非利息收入32.85亿元，同比增长14.30%，贡献约三成，“两条腿”同步发力，收入结构更加均衡 [6] - 资产端贷款和金融投资等生息资产持续扩量，利息收入182.23亿元，同比增加10.07亿元；负债端利息支出88.44亿元，同比减少2.34亿元，计息负债平均成本率下降对冲了资产收益率下行压力 [6] - 前三季度净息差、净利差分别为1.63%、1.66%，连续三个季度持平走稳 [6] - 手续费及佣金净收入13.45亿元，同比增加1.13亿元，交易银行、理财业务手续费收入增加是主要拉动，轻资本业务加速培育有助于降低对传统存贷利差的依赖 [7] 资产质量扎实稳固 - 截至三季度末，不良贷款率0.90%，较上年末再降0.07个百分点；拨备覆盖率355.97%，较上年末大幅提高63.67个百分点，两项指标均处于上市以来最优水平 [1][8] - 在全面风险管理体系之上，公司搭起“三位一体”的风险监测机制，让风险识别、分析和管理真正联动起来，集团资产质量管控一盘棋推进 [8] - 自2019年起持续将逾期60天以上贷款全部纳入不良贷款管理，监管硬性要求为逾期90天以上贷款应至少归为次级类，逾期60天纳入不良属于鼓励性要求，因此0.90%不良贷款率是在更严分类尺子下量出来的，成色更实 [8] - 今年公司有序退出互联网助贷业务，把零售资产端重心转向质量优先，换来零售资产质量更扎实、风险暴露更可控、资本消耗更节约 [9] - 截至9月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.76%、11.22%、13.19%，各级资本充足率均满足监管要求；三季度发行永续债及二级资本债合计金额60亿元，外源资本补充顺利落地，资本实力进一步增强 [9]

投资评级 - 报告维持青岛银行“增持”评级 [2][7] - 评级基于公司扎根青岛、依托山东经济三大动能、结合市场化机制打造绿色与蓝色金融特色、信贷与业绩有望维持较优增长 [7] 核心观点 - 3Q26营收同比+15.0%（vs 1H26同比+9.2%），3Q26净利润同比+15.7%（vs 1H26同比+18.1%），营收增速边际向上，净利润维持高增，预计领先同业 [6] - 存贷维持高增，息差稳健，其他非息收入大幅回升，不良率持续下降，拨备持续夯实，公司基本面继续维持向好趋势 [6] - 1-3Q26净利息收入累积同比+15.3%（vs 1H26同比+15.0%），2Q26单季年化净息差环比持平在1.69%，单季年化资产收益率环比下降7bp至3.20%，计息负债付息率环比下降5bp至1.47% [6] - 1-3Q26净非息同比+14.3%（vs 1H26同比-4.4%），手续费维持高增，净其他非息增速显著回升；1-3Q26手续费同比+9.1%（1H26同比32.7%），1-3Q26净其他非息同比+18.1%（1H26同比-24.6%），增速大幅回升与基数和三季度债市表现较好相关 [6] 盈利预测与估值 - 营业收入：2024A为13,403百万元、2025A为14,546百万元、2026E为15,707百万元、2027E为16,857百万元、2028E为17,969百万元，增长率yoy%分别为7.46%、8.53%、7.98%、7.32%、6.59% [2] - 归母净利润：2024A为4,264百万元、2025A为5,188百万元、2026E为6,002百万元、2027E为6,817百万元、2028E为7,523百万元，增长率yoy%分别为20.15%、21.66%、15.70%、13.58%、10.35% [2] - 每股收益：2024A为0.73元、2025A为0.89元、2026E为1.03元、2027E为1.17元、2028E为1.02元 [2] - 净资产收益率：2024A为12.15%、2025A为13.25%、2026E为12.94%、2027E为12.41%、2028E为12.32% [2] - P/E：2024A为8.00、2025A为6.57、2026E为5.68、2027E为5.00、2028E为5.77；P/B：2024A为0.91、2025A为0.84、2026E为0.66、2027E为0.59、2028E为0.53 [2] - 总股本5,820.35百万股，流通股本5,814.14百万股，市价5.86元，市值34,107.28百万元，流通市值34,070.86百万元 [4] - 盈利预测表显示2025A净利息收入11,070百万元、2026E为12,159百万元、2027E为13,233百万元、2028E为14,344百万元；2025A手续费净收入1,452百万元、2026E为1,524百万元、2027E为1,600百万元、2028E为1,600百万元 [23] - 盈利预测表显示2025A净息差1.51%、2026E为1.45%、2027E为1.44%、2028E为1.41%；2025A贷款收益率4.05%、2026E为3.95%、2027E为3.85%、2028E为3.72% [23] - 盈利预测表显示2025A成本收入比31.68%、2026E至2028E均为32.00%；2025A ROAA为0.69%、2026E为0.69%、2027E为0.70%、2028E为0.69%；2025A ROAE为13.25%、2026E为12.94%、2027E为12.41%、2028E为12.32% [23] - 盈利预测表显示2025A贷款余额397,008百万元、2026E为456,560百万元、2027E为515,912百万元、2028E为582,981百万元；2025A存款502,899百万元、2026E为573,305百万元、2027E为642,102百万元、2028E为719,154百万元 [23] - 盈利预测表显示2025A不良率0.97%、2026E为0.92%、2027E为0.90%、2028E为0.89%；2025A拨备覆盖率292.3%、2026E为315.3%、2027E为320.2%、2028E为312.7%；2025A拨贷比2.83%、2026E为2.90%、2027E为2.89%、2028E为2.79% [23] - 盈利预测表显示2025A资本充足率13.37%、2026E为14.47%、2027E为14.33%、2028E为19.81%；2025A核心资本充足率8.67%、2026E为10.16%、2027E为10.38%、2028E为10.59% [23] 规模增长与信贷投放 - 测算1-3Q26生息资产同比+15.0%（vs 1H26同比+14.8%），贷款同比+14.6%（vs 1H26同比+16.1%），其中对公（含票据）同比+20.5%（vs 1H26同比+21.5%），零售同比-9.2%（vs 1H26同比-4.9%），对公维持高增，零售降幅收窄 [6] - 测算3Q26计息负债同比+13.9%（vs 1H26同比+14.9%），存款同比+12.8%（vs 1H26同比+13.0%），其中对公同比+11.7%（vs 1H26同比+12.1%），零售同比+13.8%（vs 1H26同比+13.8%） [6] - 信贷增长结构（截至1H26）：对公投放仍是主要支撑，实体投放优势显著；1H26泛政信类同比+25.4%，制造业同比+10.7%，批零同比+32.5%；1H26年新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为50.4%、30.7%、15.6% [6] - 零售增长略承压：1H26按揭、消费贷、经营贷分别同比-4.4%、-25.6%、+27.4% [6] - 特色数据方面：截至1H26科技金融贷款余额342.76亿元，比上年末增长8.96%；绿色贷款余额655.57亿元，比上年末增长11.47%；蓝色贷款余额260.80亿元，比上年末增长14.62% [6] - 存款增长结构（截至1H26）：1H26对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+8.8%、+14.1%、+8.5%、+14.6%；1H26整体活期存款占比24.2%，较年初下降0.9个点 [6] - 信贷新增结构（图表9）：1H26新增占比中对公总计106.4%、零售总计-6.4%，泛政信类50.4%、批发零售30.7%、制造业15.6%、房地产类-4.7%、其他14.3%；零售中个人按揭-3.7%、消费贷款-8.2%、经营性贷款5.5% [19] - 信贷存量结构（图表9）：1H26对公占总贷款83.2%，其中泛政信类38.2%、房地产类5.2%、批发零售18.3%、制造业12.7%、其他8.7%；零售占总贷款16.8%，其中个人按揭10.4%、消费贷款3.2%、经营性贷款3.3% [19] 业绩增长拆分 - 3Q26累积同比业绩拆分：规模增长贡献16.7%、净息差扩大贡献-1.4%、净手续费收入贡献-0.8%、净其他非息收入贡献0.5%、成本贡献3.4%、拨备贡献4.7%、税收贡献-8.9%、税后利润14.2% [12] - 3Q26单季环比业绩拆分：规模增长贡献2.6%、净息差扩大贡献-0.3%、净手续费收入贡献-4.4%、净其他非息收入贡献9.4%、成本贡献-16.0%、拨备贡献-49.2%、税收贡献4.8%、税后利润-53.0% [12] 非息收入结构 - 净非息收入累积同比：3Q26为14.3%（1H26为-4.4%、2025A为-1.5%）；净手续费收入3Q26为9.1%（1H26为32.7%、2025A为-3.8%）；净其他非息收入3Q26为18.1%（1H26为-24.6%、2025A为0.3%） [20] - 占比营收：3Q26净非息收入25.9%、净手续费收入10.6%、净其他非息收入15.3%；1H26分别为26.2%、12.8%、13.4%；2025A分别为23.9%、10.0%、13.9% [20] 资产质量 - 不良率环比继续下降：3Q26不良率为0.90%，环比-5bp；3Q26不良生成率0.44%，同比下降4bp；关注类贷款占比0.56%，环比持平 [6] - 拨备覆盖率维持上升趋势：拨备覆盖率环比大幅提升43.74个点至355.97%；拨贷比3.20%，环比上升23bp [6] - 细分行业不良率（截至1H26）：对公持续改善，零售不良率有所上升；对公不良率较年初下降16bp至0.49%，零售不良率较年初提升81bp至3.39% [6][7] - 细分行业不良结构（截至1H26）：对公:零售=38:62，对公中前三大（占比集团总不良额）不良行业分别为批发零售14.64%、制造业10.52%、房地产8.74% [7] - 细分行业信贷资产质量（图表14）：1H26制造业不良率0.79%（环比-0.49%）、建筑业0.29%（环比-0.22%）、房地产业1.60%（环比-0.28%）、批发和零售业0.76%（环比-0.21%）、公司贷款0.49%（环比-0.21%）、零售贷款3.39%（环比+0.20%） [21] 资本状况 - 核心一级资本充足率环比上升8bp到8.76%，同比提升1bp [6]