↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 一、我并非完全踏空科技 ， 我持有一部分科技股 ， 并且获利不菲 。 例如 ， 我持有的金发科技 ， 一度浮盈130% ， 持有的歌尔股份一度浮 盈70% ， 卖出的北证50指数基金获利85% ， 在纳斯达克100指数基金和恒生科技指数基金上也获利了二 、 三十个百分点 。 虽然 ， 这些持仓只占我总持仓的30%比例 ， 但我已经很满足 。 我是按照自己原来的投资计划坚定执行 ， 并且取得了预期的效果 ， 自然无怨 无悔 。 只要是策略必然有其不足之处 ， 世上没有完美的策略 ， 我对这一点认识很到位 。 我们不能既要 、 又要 、 还要 。 选择走上长期稳健盈利之路 ， 必然要在股票投资进行取舍 ， 对于我个人而言 ， 付出的代价就是控制高科技 股的持仓比例 。 二、科技股是我能力圈以外的事情 。 我做股票的宗旨是 " 留有退路 " 。 中年以后 ， 我深刻认识到人生与投资的最高境界是进退自如 。 怎么样 才能进退自如 ？ 那就是要留有退路 。 凡事如果有退路 ， 就可以放心大胆地去做 ...

北交所四年发展核心成就 - 开市四年来筑牢服务创新型中小企业主阵地，成为多层次资本市场体系重要一环 [1] - 上市企业数量从81家增至281家，市值规模从千亿元向万亿元迈进 [3] - 形成差异化制度优势，包括四套多元包容上市标准、"小额快速"审核机制和优化做市商制度 [1][3] 市场定位与企业构成 - 战略定位为"服务创新型中小企业主阵地"，挂牌200多家企业均通过IPO获得融资，IPO排队数量占整个A股约六成 [4] - 市场结构持续优化，中小企业占比超八成，民营企业占比超85% [5] - 企业创新属性突出，高新技术企业占比超九成，国家级专精特新"小巨人"企业占比超五成，2024年平均研发强度约3.9% [5] 制度创新与特色优势 - 制度创新体现在差异化上市标准、多元化融资机制和特色交易制度三个层面 [3] - 构建"新三板－北交所"接续上市通道，实现企业全生命周期培育 [5] - 引入做市交易机制和融资融券业务，并研究引入盘后固定价格交易以改善流动性 [3][18] 公募基金投资业绩 - 首批8只北交所主题基金平均单位净值增长率达81.49%，最高超过160% [10][11] - 公募基金持有北交所股票市值超过140亿元，同比增长超两倍 [10] - 业绩亮眼得益于起步估值低和专业机构投资者及时挖掘高成长、低估值优质个股 [11] 产品创新与市场生态完善 - 公募基金投资产品从主题基金扩展到指数基金、指数增强基金，产品矩阵日趋完善 [13] - 行业正积极筹备北证50ETF产品，有望为二级市场引入更多增量资金 [13][14] - 持续优化上市标准体系和支持再融资与并购重组，从供给端提升投资吸引力与可投资容量 [16][17] 流动性改善与未来展望 - 北交所流动性已边际改善，换手率不输沪深其他成长板块，研究覆盖不足问题基本解决 [20] - 未来将通过扩大做市商覆盖度、丰富交易品种、引入长期资金等措施提高市场活跃度 [1] - 长期目标是成为全球领先的中小企业资本市场服务平台和新质生产力培育高地 [7][8]

核心观点 - 北交所于2025年10月9日全面启用“920”新证券代码，标志着其作为中国第三大证券交易所的独立地位得到进一步夯实，是北交所发展史上的重要里程碑 [2][3][8] - 尽管短期市场因外部关税政策反复及海外市场调整可能面临波动，但报告对北交所全年表现持整体乐观态度，认为市场调整后投资性价比凸显，存在“黄金坑”机会 [3][12][13] - 政策端正“小步快跑”持续发力，北交所高质量建设持续完善，后续专精特新指数基金、ETF等产品发布值得期待，有望为市场带来增量资金 [3][8][12] 市场表现与估值 - 北证A股整体PE估值维持在50倍左右，同期创业板整体PE由46.27倍回落至45.20倍，科创板整体PE由81.12倍回落至78.35倍 [3][14] - 北证A股本周（2025年10月9日至10日）日均成交额为193亿元，较上周上涨17%；日均换手率为4.21%，较上周提升0.82个百分点 [3][15] - 截至2025年10月10日，北证50指数报1,506.91点，周度下跌1.42%；其PETTM为71倍 [17] 代码切换进程与意义 - “920代码”切换工作遵循“分阶段切换、分步骤实施”原则，于2024年4月22日率先支持新上市公司使用，并于2025年10月9日完成对248家存量上市公司的代码切换 [3][6][8] - 代码切换有效解决了原新三板430、831、836等多号段并存带来的辨识模糊问题，寓示着北交所“深改19条”整体方针战略的持续推进 [3][8] 投资主线与机会 - 投资主线一：关注长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如民士达、广信科技、林泰新材等 [3][13] - 投资主线二：随着三季报披露期开启，关注前期调整较深、披露日期靠前或业绩可能超预期/改善的公司 [3][13] - 投资主线三：在全球市场动荡背景下，加大对自主可控或国产化领域（如光刻机、半导体、科学仪器等）产业链公司的关注 [3][13] - 投资主线四：关注内需消费相关标的，如康农种业、锦波生物、无锡晶海等 [3][13] 新股与IPO动态 - 2024年1月1日至2025年10月10日，北交所共有39家企业新上市，本周（10月9日至10日）有1家新公司奥美森上市 [22][23] - 上述39家新上市企业的发行市盈率均值为13.95倍，中值为14倍；首日涨跌幅均值为243%，中值为245% [25] - 本周IPO审核动态：南特科技1家公司更新状态至“注册”；蘅东光1家公司更新状态至“提交注册”；联川生物等5家公司更新状态至“已问询” [29][30] 政策与产品展望 - 目前有7只北证50指数挂钩产品正在筹备发行，涉及华宝基金、中金基金、景顺长城基金等管理人，预计北证50指数基金和专精特新指数基金产品的发行将提速 [12][13]

文章核心观点 - 自2024年9月24日“政策组合拳”以来，A股市场经历了一轮显著的结构性牛市，多个主题板块轮番爆发，呈现出强劲的赚钱效应 [3] - 北证50指数是本轮行情的领涨先锋，期间涨幅超过150%，成为市场最亮眼的风景线 [3] - 科技主线强势领跑，通信、电子等行业涨幅居前，人形机器人、CPO、创新药等主题概念板块表现突出 [3] 北证50指数行情 - 北证50指数在9·24行情中逆势大涨，屡创历史新高，成为市场焦点 [3] - 行情受A股情绪和流动性改善驱动，北证50因成分股市值小、股价弹性大且受改革信号提振，更易受资金关注 [3] - 自9·24行情以来，业绩排名前10的北证50指数基金收益均超过130%，其中中欧北证50成份指数A收益达174.95%，博时北证50成份指数A收益达170.84% [4][5] - 基金规模普遍出现显著增长，例如中欧北证50成份指数A的规模从0.10亿元增至2.94亿元 [5] 半导体行业表现 - 半导体板块是9·24行情中的市场主线，2024年8月全球半导体销售额达531亿美元，同比增长20.6% [6] - 中国半导体市场表现更为亮眼，2024年8月销售额为166亿美元，同比上涨27.5%，远超全球平均水平 [6] - AI技术突破与电车智能化浪潮推动半导体产业链站在新一轮周期起点 [6] - 持仓聚焦半导体的基金业绩亮眼，嘉实绿色主题股票A期间收益达151.92%，东方惠新灵活配置混合A收益达143.48% [6] - 汇添富中证芯片产业指数增强A等基金也录得超过100%的收益 [7] 人形机器人主题 - 人形机器人产业受DeepSeek和宇树科技等事件推动，市场情绪高涨，机构预计2025年有望进入量产元年，2026年迎来商业化爆发 [8] - 布局机器人板块的基金收获颇丰，中航趋势领航混合C期间收益高达188.30%，华夏智造升级混合A收益达146.85% [8] - 多只机器人主题基金期间收益超过100%，显示板块强劲的增长势头 [9] 创新药行业复苏 - 创新药行业在经历三年深度调整后于9·24行情中迎来复苏，政策支持为产业收入增长注入动力 [10] - 中国创新药产业国际化步伐加快，与海外药企的合作开发协议数量激增，提振板块表现 [10] - 创新药基金表现不俗，中银医疗保健混合A期间收益达110.40%，东方红医疗升级股票A收益达103.47% [10] CPO概念与“易中天”组合 - 随着AI算力需求爆发，CPO（共封装光学）概念下的“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）异军突起，光模块赛道热度升温 [12] - 持仓聚焦CPO概念的基金表现极其突出，中航机遇领航混合A期间收益高达251.60%，财通集成电路产业股票A收益达188.26% [12] - 多只CPO主题基金期间收益超过140%，显示细分赛道巨大的投资吸引力 [13] 军工板块走强 - 军工板块近期走强，历史复盘显示“阅兵行情”通常会提前1-2个月启动，为板块带来事件驱动机会 [14] - 政策、技术、资本等多方面支持为军工行业的市场增量及估值提升注入动力 [14] - 相关基金表现稳健，中航军民融合精选A期间收益达97.40%，博时军工主题股票A收益达83.18% [14] - 军工板块长期成长动能凸显，受到市场关注 [14][15]

市场整体表现 - 牛市已持续一年，多个宽基指数实现翻倍上涨，其中北证50指数涨幅达158.01%，科创50指数涨幅达118.85%，创业板指涨幅达103.50% [1] - A股市场所有行业板块均实现上涨，1400余只个股股价翻倍，在5324只个股中占比超过26% [1] - 翻倍股主要集中在电子、机械设备、电力设备、计算机、汽车等行业 [1] 主要指数表现 - 万得半导体材料指数上涨83.40%，中证2000指数上涨78.22%，万得医药大英指数上涨71.93% [1] - 恒生科技指数上涨66.76%，中证1000指数上涨65.76%，中证500指数上涨59.76% [1] - 万得偏股混合型基金指数上涨57.88%，光伏指数上涨51.20%，沪深300指数上涨40.68% [1] - 上证指数上涨39.03%，FJE50指数上涨30.16% [1] 基金产品表现 - 全市场有1276只基金产品实现翻倍收益，涨幅最高的10只基金全部为主动型产品 [2] - 德邦鑫星价值C以279.93%的涨幅位列第一，中欧数字经济C涨幅达264.13%，中信建投北交所精选两年定开C涨幅达261.95% [3] - 表现最佳的十只基金主题鲜明，主要集中于CPO主题（4只）、北交所主题（3只）和机器人主题（3只） [2][3] 表现不佳的基金 - 全市场2万多只产品中，仅有216只产品收益为负 [4] - 东财价值启航C以-10.78%的跌幅位列跌幅榜第一，银河君信跌幅为-7.05% [4][5] - 广发基金有7只产品出现在跌幅榜中，均由基金经理王明旭管理 [5] 投资策略启示 - 在牛市行情中，长期持有主线资产而非频繁交易是获取超额收益的关键 [8] - 投资决策应基于市场盘面信息而非个人收益情况，避免因情绪化操作导致卖飞或买套 [8] - 投资者需保持持续在场的心态，通过市场波动不断打磨交易体系，只获取符合自身策略的收益 [8]

核心观点 - 公募基金持续增配北交所市场，2025年上半年配置市值达223.83亿元，配置比例环比增长0.15个百分点至0.37%，配置系数提升至0.59，连续三个半年度保持增配趋势 [7] - 主动权益类产品大幅入市，配置比例达0.46%，环比增长0.26个百分点，配置系数提升至0.74，持仓市值同比增长116%至112.2亿元 [7][24] - 北证50成分股成为机构化重点，公募持股比例达8.8%，其中主动权益持股占比3.9%，指数基金持股占比4.9%，成分股市值占北交所公募持仓比重达87% [3][60] - 预计后续约百亿增量资金入市，主要来自主题基金开放申购、指数产品多样化及专精特新指数产品发行 [3] 公募配置总体趋势 - 截至2025年上半年，公募配置北交所总市值223.83亿元，环比增长显著，配置比例0.37%（+0.15pct），配置系数0.59（+0.07） [7] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占全市场管理机构数量的45%，其中57家截至2025年中报仍持有仓位 [16] - 头部基金公司如中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值领先，2025年上半年分别达22.4亿元、18.4亿元和15.9亿元 [20] - 2025年上半年新进入市场的公募机构包括东方基金、东方阿尔法基金等8家，主要通过选股、指数产品或新股投资方式参与 [18] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓北交所市值112.2亿元，较2024年下半年增长116%，其中非主题类主动产品持仓73.2亿元，环比增长175% [24][33] - 北交所主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8%，持仓市值39.0亿元，环比增长54% [25][27] - 主题基金持仓偏离度收敛，相对北证50权重偏离度降至66.5%，环比下降7.83个百分点，反映监管新规下投资纪律增强 [29][30] - 小型主动产品（规模＜2亿元）对北交所覆盖度不足，全市场约45%主动产品规模小于2亿元，其中仅7%持仓北交所 [33][36] - 头部持仓集中度提升，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据近50%持仓市值，新进入CR10个股包括诺思兰德、民士达等 [38][68] 指数化投资发展 - 指数基金持仓市值110.8亿元，环比增长48%，其中北证50指数基金105.0亿元（+46%），其他指数基金5.8亿元（+90%） [47] - 指数增强型产品规模10.6亿元，环比增长162%，产品多样化趋势显著，截至2025年上半年已成立28只北证50指数产品 [47][50] - 6只新指数产品已申报受理，其中3只为指数增强型，预计发行规模约30亿元（按单只5亿份上限） [3][53] - 被动投资覆盖行业广泛，包括新能源（贝特瑞）、TMT（曙光数创）、生物医药（锦波生物）及红利策略（同力股份） [56][57] - 指增产品关注度提升，13只产品持仓北交所，7只为2025年新增，涵盖宽基指数（中证2000）、行业主题（云计算）及策略产品（红利） [55][58] 配置偏好与行业聚焦 - 主动权益增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（锦波生物，+26.6%）、医药生物（诺思兰德，+25.9%）、轻工制造（民士达，+42.3%）及机械设备（海能技术，+139.0%） [69][72] - 减配个股中部分景气度仍优，如万通液压（+40.3%）、富士达（+10.5%）、苏轴股份（+11.6%），关注筹码出清后修复弹性 [69][71] - 行业配置集中度较高，美容护理（31.0%）、电力设备（17.6%）、机械设备（16.8%）占据前三位，环比变动分别为+16.7%、-12.3%、+1.1% [73] - 北证50成分股机构化率横向对比仍低于双创指数，指数基金持股比例（4.9%）远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%），对应潜在指数化空间110-266亿元 [3][66] 未来资金流入预期 - 首批8只北交所主题基金将于2025年11月23日开放申购，假设份额回归5亿份，预计带来增量资金约20亿元 [3][28] - 北证专精特新指数产品预计首批发行10只，单只规模上限5亿份，对应增量规模约50亿元 [3][53] - 全面启用920证券代码后，ETF系统开发启动，2026年上半年有望推出北证50ETF及专精特新ETF [53]

核心观点 - 公募基金持续增配北交所，主动权益产品大规模入市，机构化趋势加速 [1][3][10] - 北证50指数成为机构配置核心，指数基金持股比例仍有较大提升空间 [3][67][73] - 约百亿增量资金有望通过主题基金开放申购、指数产品扩容等渠道进入北交所 [3][60] 公募配置总体情况 - 截至2025H1公募配置北交所市值达223.83亿元，配置比例0.37%（环比+0.15pct），配置系数0.59（环比+0.07）[3][10] - 主动权益产品配置比例达0.46%（环比+0.26pct），配置系数0.74（环比+0.24）[3][10] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占行业45%，中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值居前 [3][21][24] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓市值112.2亿元，较24H2大幅增长116% [3][29] - 北证主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8% [3][30] - 预计2025年11月首批8只主题基金开放申购可带来约20亿元增量资金 [3][34] - 主题基金相对北证50权重偏离度降至66.5%（环比下降7.83pct）[3][35] - 小型产品（规模<2亿元）对北交所覆盖度不足，持仓产品仅占7% [3][41] 指数化投资趋势 - 北证指数基金持仓市值110.8亿元（环比+48%），其中北证50指数基金105.0亿元（环比+46%）[3][54] - 已成立28只北证50指数产品，合计规模113.22亿元，25Q3新增2只产品 [3][57] - 6只新产品已申报受理，其中3只为指数增强型产品 [3][60][61] - 非主题指数基金规模5.8亿元，涵盖行业主题（新能源/TMT/生物医药）、策略主题（中证红利）和宽基指数 [3][62][63] 机构配置偏好 - 北证50成分股占公募配置市值比重达87%，创历史新高 [3][67] - 主动权益配置高度集中，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据约一半持仓市值 [3][45][76] - 公募持股比例前十个股包括纳科诺尔（25.4%）、民士达（24.2%）、锦波生物（21.1%）[3][72] - 增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（+16.7pct）、医药生物（+2.4pct）、轻工制造（+1.5pct）[3][80][83] 发展空间与机遇 - 北证50指数基金持股比例仅4.9%，远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%）[3][73] - 若指数基金持股比例提升至双创水平，对应增量空间约110-266亿元 [3][73] - 北证专精特新指数产品预计首批发行规模约50亿元 [3][60] - 全面920代码切换后，ETF系统开发将启动，2026年上半年有望推出北证50ETF和专精特新ETF [3][60]

市场发展概况 - 北交所设立四周年 上市公司达274家 总市值超9000亿元 其中中小企业占比近八成 国家级专精特新"小巨人"企业占比超一半 [1][2] - 上市募资合计567.2亿元 发行上市设置四套多元包容标准 95.62%企业适用第一套标准 后三套标准为未盈利企业提供上市机会 目前3家未盈利上市企业中1家已扭亏为盈 [2] - 日均成交额显著提升 截至8月底达291.51亿元 较去年增长近4倍 流动性明显改善 [5] 制度创新与服务体系 - 建立与新三板协同发展机制 通过绿色通道、公示审核及区域性股权市场对接 形成服务创新型中小企业特色路径 审核效率大幅提升 平均140天最快37天完成从受理到注册 [2][3] - 构建多层次债券市场体系 年内发行公司债127亿元 国债12.04万亿元 地方债9505.51亿元 首单科技创新绿色公司债券规模3亿元 [3] - 推出"小额快速"审核机制和重组简易程序 首单重大资产重组项目于5月30日受理 强化投资者回报 2024年超八成公司实施分红 总额59.67亿元 [4][5] 投资生态建设 - 合格投资者超900万户 公募基金等中长期资金加速入市 主题基金40只规模166.01亿元 其中北证50指数基金规模113.22亿元 [1][5] - 形成"双指数"格局（北证50指数和北证专精特新指数） 8月均创历史新高 分别突破1600点和2800点 专精特新指数基金有望带来百亿元级增量资金 [6] - 吸引公募基金、券商资管、保险资金及QFII等机构投资者进场 投资者结构持续优化 [5][6] 未来发展方向 - 重点打造新质生产力领域创新型中小企业聚集地 推进普惠金融试点 深化"融资端、投资端、交易端"三位一体制度创新 [1][9] - 研究推出公开市场可转债、场内ETF基金及期权期货衍生品 优化上市标准 针对前沿领域增设特殊条款 [8] - 加大长期资金引入力度 鼓励社保基金、保险资金等机构深度参与 完善指数体系 推出更多适配投资需求的指数产品 [8][9]

北交所市场发展现状 - 北交所上市公司总数达274家 总市值超过9000亿元 [1] - 上市募资总额达567.2亿元 中小企业占比近八成 [2] - 国家级专精特新"小巨人"企业占比超50% [1][2] 上市标准与企业结构 - 95.62%企业（262家）适用第一套上市标准 [2] - 第二/三/四套标准分别对应7家/1家/4家企业 [2] - 3家未盈利企业上市 其中1家已实现扭亏为盈 [2] 投资者结构与流动性 - 合格投资者数量超900万户 [1] - 日均成交额达291.51亿元 较去年增长近4倍 [4] - 公募基金等中长期资金加速入市 [1][5] 指数产品与资金规模 - 北证50指数基金规模达113.22亿元 [5] - 北交所主题基金总数40只 总规模166.01亿元 [5] - 专精特新指数基金预计带来百亿级增量资金 [6] 债券市场发展 - 年内发行公司债127亿元 [3] - 发行国债12.04万亿元 [3] - 发行地方债9505.51亿元 [3] 制度创新与审核效率 - 审核时效大幅提升 平均140天完成从受理到注册 [3] - 最快37天完成注册流程 [3] - 引入"小额快速"审核机制和重组简易程序 [4] 企业质量与分红表现 - 超八成上市公司实施2024年度分红 总额59.67亿元 [4] - 21家公司宣告2025年中期分红 总额5.32亿元 [4] - 建立信息披露评价体系提升上市公司质量 [4] 未来发展方向 - 构建股债双轮驱动发展格局 [3] - 推进普惠金融试点与服务新质生产力 [1][3] - 研究推出公开市场可转债及衍生品工具 [8]

核心观点 - 北证50指数和北证专精特新指数均创历史新高，北证50指数首次有效突破1500点，预计新中枢将确立在1450-1650点区间 [2][10][23] - 北交所企业具备高专精特新属性（国家级小巨人占比54.48%）、高β弹性、小市值特征，并受益于科技小盘风格延续及指数化投资工具丰富化 [2][12][17][23] - 流动性显著改善，日均成交额达425.99亿元（周增63.25%），日均换手率升至8.52%（+2.89pcts），估值分层明显，部分行业估值溢价突出 [3][27][35][37] 市场表现与估值分析 - 北证50指数报1600.27点（周涨8.40%），PE TTM 72.98X；专精特新指数报2785.76点（周涨8.86%），PE TTM 86.13X [3][28][32] - 整体PE从52.07X升至55.04X，分层显著：58.61%企业PE超45X（160家），28.57%企业PE超105X（78家），9.16%企业PE处于0-30X（25家） [3][35] - 行业估值分化：信息技术（114.23X）、消费服务（57.83X）、医药生物（50.16X）、高端装备（46.10X）、化工新材（48.11X） [37][40] 指数与风格特征 - 北交所高β属性显著：2025年北证50收益54.20%，专精特新指数收益65.49%，远超沪深300（11.26%）和科创50（26.18%） [17][19] - 专精特新企业占比54.48%，仅次于科创板（58.23%），高于创业板（32.13%）和主板（8.22%），聚焦新质生产力领域 [12][14] - 指数基金扩容：11支北证50指数基金预计2025年入市，发行份额最高为华泰柏瑞（2.69亿份）、前海开源（1.04亿份） [20][21][23] 新股发行与审核动态 - 2024年初至2025年8月22日，34家新上市企业首日涨幅均值254.24%，2025年11家新股首日涨幅均值330.67% [47][49][55] - 发行市盈率均值14.35X，宏远股份（首日涨358.02%）、能之光（首日涨344.38%）表现突出 [47][49][55] - 近期审核进展：世昌股份已注册，中诚咨询等3家提交注册，精创电气定于8月29日上会 [4][56][59] 投资策略聚焦 - 关注半年报业绩超预期、具备新质生产力稀缺性的标的，警惕高估值企业业绩不达预期风险 [3][43] - 重点行业：高端装备、信息技术、化工新材、医药生物，其中半导体制造（153.24X）、国防军工（182.44X）估值领先 [37][40][43] - 股票池推荐标的包括德源药业（PE 28.3X）、同力股份（PE 13.7X）、康乐卫士（成长性突出）等20家企业 [44]