会议主旨与公司战略 - 华西证券于2026年1月7日在成都召开以“踏浪前行 做多中国——全球重构下的中国资产机遇”为主题的资本市场投资与产业年会 旨在以长远视角挖掘中国资产价值 以开放姿态拥抱新发展格局 [1] - 公司总裁杨炯洋表示 在全球格局深度重塑与“十五五”谋篇启章的关键阶段 做多中国需要坚定的信念和成熟完备的资本市场 公司致力于为客户提供定制化、全方位、全生命周期的金融支持 助力企业把握区域一体化机遇 [1] - 公司坚定推进“差异化发展、特色化经营”策略 聚焦“卖方研究、价值发现” 建立了具有较强品牌影响力的卖方研究队伍及聚焦新一代信息技术等五大方向的产业研究团队 [2] - 公司通过直接股权投资、定增投资、基金参与等多元方式助力企业技术创新与产业升级 并打造“专业+服务”双经理模式及一站式服务体系 高管团队与近500家政企客户高层深度交流以把握企业诉求 [2] 2026年宏观经济与政策展望 - 华西证券首席经济学家刘郁表示 2026年各类资产将水涨船高 国内在宽货币和稳财政政策组合下 通胀或温和回升 [2] - 海外方面 美联储大概率会继续降息 宽货币是上半年主旋律 以黄金为代表的金属类资产依然占优 [2] - 研究所副所长、策略首席分析师李立峰指出 2026年是“十五五”规划第一年 宏观政策周期遇最强预期引擎 企业盈利进入温和复苏通道 [3] - 大类资产首席分析师孙付表示 人民币在跨境贸易金融交易中占比快速上升及出口商品竞争力较强 将使得人民币呈现“稳中偏强”态势 [3] 2026年资产配置与市场观点 - 对于股市 刘郁认为应把握春节前的指数机会和春节后的结构性机会 李立峰认为权益资产逻辑将从2025年的“政策博弈”和“流动性宽松”转向2026年的“分子端盈利改善” 2026年是多个正面因素叠加的“大年” 布局“春季行情”正当时 [2][3] - 对于债市 刘郁认为应以票息为主 等待宽货币窗口 孙付指出货币政策延续宽松 短端利率保持平稳 但物价企稳改善 长债利率易上难下 [2][3] - 孙付进一步表示 在人民币有所升值、名义GDP增速回升带动企业盈利改善下 市场风险偏好有望继续提升 继续看好股票资产 [3] 特定行业投资机会 - 传媒行业方面 传媒联席首席分析师赵琳表示 随着豆包手机开启“AI手机”变革 AI智能体正重塑产业底层逻辑 分发端转向争夺“AI注意力” 生产端迈向全流程自动化 变现端转为“意图”导向 未来掌握智能体入口、独家数据及极致履约能力的三类玩家将成为核心受益者 [4] - 非银金融行业方面 非银金融组长罗惠洲看好保险板块 认为其资负同步改善叠加开门红或超预期 板块估值或迎来持续修复 [4] - 对于证券行业 罗惠洲建议关注其为新质生产力融资、为耐心资本长期配置服务的中介功能 可关注有同业并购预期的证券公司、境外业务布局较充分的头部券商、以及零售经纪业务突出和财富管理转型较有成效的公司 [4] 产业发展趋势 - 策略首席分析师李立峰指出 “新兴成长”与“反内卷”主线逐渐清晰 经过“十四五”培育 人工智能、高端制造、商业航天等产业预计在2026年进入更明确的产业化、商业化阶段 [3]

当日市场行情概览 - 2026年1月某日，上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.31%，创业板指上涨0.06% [1][6] - 两市成交额为2.85万亿元，较上一交易日增加476亿元 [1][6] - 全市场个股涨跌方面，3190只股票上涨，2173只股票下跌，107只股票持平 [1][6] 行业资金流向 - 当日资金净流入前三大申万一级行业为：通信行业净流入28.14亿元，银行行业净流入12.43亿元，煤炭行业净流入9.03亿元 [2][6] 机构市场观点 - 华西证券认为“春季躁动”行情提前，牛市格局未改 [2][6] - 行业配置建议关注两大方向：一是受益于产业政策支持的新兴成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等；二是受益于“反内卷”与涨价方向的行业，如化工、新能源、有色金属等 [2][6] 华宝基金产品信息 - 华宝基金集结了跟踪中证“A系列”指数的三大宽基ETF [2] - A50ETF华宝（代码：159596）跟踪中证A50指数，聚焦50只核心龙头，于2024年3月18日上市 [1][2] - 中证A100ETF基金（代码：562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市 [1][2] - A500ETF华宝（代码：563500）跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1][2] - 相关ETF产品为投资者提供了“一键做多中国”的多样化选择 [2]

市场表现与指数动态 - 今日早盘科技成长板块集体走强，截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，国证自由现金流指数上涨0.6%，国证价值100指数上涨0.3% [1] - 华西证券观点认为2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，且春季躁动已提前演绎，建议关注新兴成长和反内卷周期机遇 [1] 主要风格指数概况 - 国证成长100指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术、原材料行业合计占比超65%，其中信息技术占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，其滚动市盈率为54.1倍 [3] - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业合计占比超65%，其中可选消费占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证价值100指数上涨0.3%，其滚动市盈率为9.5倍 [3] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费合计占比超70%，兼具高股息与成长性 [4] - 截至午间收盘，国证自由现金流指数上涨0.6%，其滚动市盈率为13.6倍 [4] 指数估值与数据说明 - 指数涨跌幅数据截至2026年1月5日午间收盘，滚动市盈率估值分位数数据截至2025年12月31日 [4] - 滚动市盈率等于总市值除以前四个季度的净利润，该指标与企业净利润紧密相关，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [4] - 估值分位数指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位数低表示相对便宜 [4] - 国证成长100指数、国证价值100指数、国证自由现金流指数均于2012年12月28日发布，其中国证自由现金流指数可查询估值记录日为2024年 [4]

市场预期与核心主线 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量的预期较弱 [1] - 汽车行业的顺周期属性正在弱化 [1] - 科技属性及新兴成长方向是当前行业的核心主线 [1] 关键车企与产品动态 - 2026年华为将迎来新车大年，值得关注 [1] - 小鹏、广汽、长安等车企在车展期间展出了自研机器人产品 [1] 技术迭代与产业趋势 - 2026年特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术将迭代定型及上市量产 [1] - 汽车及机器人作为物理AI的核心应用，有望催生产业趋势的拐点 [1] - 整车股的科技属性或将迎来重估 [1]

市场调整原因分析 - 市场调整受内外因素共振影响，包括对经济基本面的担忧、外部环境复杂化以及12月流动性预期波动[2] - 海外流动性再收紧是重要诱因，美联储态度转鹰导致美元指数冲高，外资短期净流出对A股高估值科技板块形成压力[2] - 临近年末机构资金兑现浮盈等防守性行为导致市场短期波动，与年内活跃资金在11月集中兑现收益现象一致[2] - 市场定价正从估值驱动转向基本面驱动，风格切换带来阶段性扰动，新基本面投资体现在全球科技浪潮和中国企业出海成长叙事上[3] 私募机构仓位与应对策略 - 截至11月14日股票私募平均仓位达81.13%，创近112周新高，其中百亿级私募仓位高达87.07%[4] - 部分机构选择高仓位坚守，认为中国优质企业的成长逻辑未变，短期情绪波动是中长期布局良机[4] - 部分机构采用均衡配置策略控制回撤风险，并在组合管理上保持谨慎乐观[4] - 部分机构使用精细风险对冲手段，如在市场高位时购买虚值看跌期权来保护组合[5] - 部分机构在三季度已进行调仓，增加周期品种配置并对科技板块合理布局，选择受益于时代转型且估值合理的均衡方向[6] 中长期市场展望与布局方向 - 对中长期市场保持信心，认为A股与港股估值有所回升但未出现系统性泡沫，资本市场难以系统性转冷[7] - 重点聚焦具备结构性增长潜力、不依赖整体经济修复仍能保持业绩可见性的领域，配置围绕新兴成长和周期领域展开[7] - 在新兴成长领域关注AI科技创新和能源基建、半导体、消费新趋势三个方向，AI景气度从算力建设向电力建设延伸[7] - 主要宽基指数调整后市场风险溢价水平回落，估值再度具备吸引力，A股科技企业基本面未变，上周股票型ETF净申购超700亿元显示长线资金积极入场[7] - 将市场调整定性为长期上行趋势里的良性调整，有助于控制市场杠杆水位并使行情更可持续，同时优化市场交易结构[8] - 利用市场回调甄别错杀机会，认为真正有竞争力的公司能穿越周期，此过程是下一轮机会捕捉的必经之路[8]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系 [1] - 投资框架以成长股为核心，从科技、制造等多元成长方向捕捉超额收益 [2] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，以平衡组合的进攻性与防御能力 [3] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道归类为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为泛制造业具有明显周期性，强调需把握周期位置以确定卖点，避免收益坐“过山车” [2] - 当市场风险偏好下降时，主要在传统成长中寻找拐点向上的投资机会 [3] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势的领域归类为新兴成长，作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数向10%突破的阶段通常是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心是分析价值量，通常价值量越大，弹性越大 [5] 行业轮动与研究方法 - 行业轮动基于产业周期，注重“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [4] - 将至少一半的研究精力投入到对新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较捕捉超额收益 [4] - 对于处于主题阶段的产业以波段交易为主，对于进入赛道阶段的产业则倾向于结合企业盈利进行长周期持有 [5] 当前看好行业与机会 - 当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [6] - 认为海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商资本支出预计大幅提升蕴含良好投资机遇 [6] - 存储领域正迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，行业景气度预计持续一两个季度 [6] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人产业链尚未被充分定价，固态电池是机器人与无人机发展的关键环节 [7]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系 [1] - 投资流程优先系统思考产业属性，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [3] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道归类为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为TMT中的电子通讯和高端制造属于泛制造业，具有明显周期性，需把握周期位置以确定卖点 [2] - 当前军工板块具备较高性价比，是二季度就已重点配置的方向 [7] 新兴成长投资策略 - 新兴成长是组合的“进攻抓手”，包括机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等未来趋势领域 [2] - 新兴行业渗透率从个位数向10%突破的阶段通常是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：产业空间、产业链价值量催化、公司竞争优势卡位 [4][5] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [4] - 将至少一半研究精力投入跟踪新兴成长方向，通过全球产业比较在新产业由主题步入赛道初期的关键阶段捕捉超额收益 [4] - 根据产业发展阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [5] 新产品与当前看好方向 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长配置策略，动态调整传统与新兴成长的配置 [1] - 当前重点关注算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [6] - 认为国产算力蕴含良好投资机遇，国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出 [6] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计景气度持续一两个季度 [6] - 机器人板块一旦落地可能成为AI最大应用终端，且国产机器人产业链尚未被充分定价 [7] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将比其他应用更早突破 [7]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

基金经理投资框架 - 基金经理采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系，注重判断产业周期阶段与中长期趋势 [1] - 投资框架以成长股为核心，从科技、制造等多元成长方向捕捉超额收益，不局限于TMT板块，拓展至军工、能源等泛制造业 [2] - 行业轮动基于产业周期系统方法，注重“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期市场热点 [4] 传统成长策略 - 传统成长指新能源、半导体、军工等成熟赛道，秉持“周期成长”思维，对出现产业变化的板块进行阶段性布局 [2] - 传统成长属于泛制造业，具有明显周期性，需把握周期位置以确定卖点，避免资产价格波动 [2] - 当市场风险偏好下降时，主要在传统成长中寻找拐点向上的投资机会 [3] 新兴成长策略 - 新兴成长是组合的“进攻抓手”，包括机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等未来趋势领域 [2] - 新兴行业渗透率从个位数突破至10%的阶段是资产估值提升最快的时期，需在“从0到1”阶段积累产业认知 [2] - 新兴成长更注重三个维度：空间（是否代表未来方向）、催化（产业链各环节价值量）、卡位（公司竞争优势） [4][5] - 当市场流动性充裕、风险偏好较高时，提升新兴成长的仓位占比 [3] 组合管理与资产配置 - 根据产业周期与市场情绪动态调整传统成长与新兴成长的配置比例，以平衡组合的进攻性与防御能力 [3] - 对于处于主题阶段的新兴产业，以波段交易为主；当产业过渡到赛道阶段，则结合企业盈利进行较长周期持有 [5] - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，动态调整两类成长资产配置，追求有锐度的长期回报 [1][6] 当前看好行业方向 - 算力方向关注海外及国产算力，海外算力包括光通信、存储、电力等板块，其已进入泡沫化阶段 [6] - 国产算力蕴含良好投资机遇，国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，资产有望重现海外算力2023年的投资机会 [6] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格从今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [6] - 军工板块在当前具备较高性价比，是二季度已重点配置的方向 [6] - 机器人板块一旦落地可能成为AI最大应用终端，目前国产机器人产业链尚未被充分定价 [6] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将比其他应用更早突破 [7] - 低空经济领域的无人机产业凭借全产业链优势，正在试点城市逐步落地 [7] 基金业绩表现 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

市场表现与交易数据 - 截至2025年11月5日14:18，中证A500ETF(560510)上涨0.44%，成交额达6225.08万元 [1] - 其跟踪指数中证A500指数(000510)上涨0.45% [1] - 指数成分股中，东方日升上涨12.44%，德方纳米上涨12.14%，南都电源上涨11.24%，钒钛股份上涨10.17%，宏发股份上涨10.00% [1] 市场观点与前景展望 - 摩根士丹利表示，中国股票市场对全球资产管理公司而言依然是最具吸引力的市场之一，作为全球第二大流动性市场，其规模过于庞大不容忽视 [1] - 市场动能回升，中国股票市场正重新成为资本流入的重要目的地 [1] - 中金公司展望后市，认为大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望在中期（3个月至6个月）占优 [2] - 当前宏观背景支持新兴成长板块，包括宏观经济有待修复、产业技术迭代快、政策注重创新等因素 [2] - 长期看，代表我国未来战略发展方向的新兴成长领域或将保持相对优势，大盘成长类公司数量及市值占比有望提升 [2] 指数产品特征与定位 - 中证A500ETF(560510)紧密跟踪中证A500指数 [2] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 该指数市场表征性更强，对新兴领域覆盖度更高，兼具行业代表性与成长弹性 [2] - 指数“百业龙头”的特性精准契合经济转型升级中行业集中度提升的趋势，成为捕捉各赛道核心力量的优质工具 [2]