2025年业绩预告与短期压力 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - 业绩承压主因消费电子行业竞争加剧及客户降价压力，导致部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑 [1] - 期间费用因拓展新业务及新产品而明显增加，且2025年上半年确认约2,039万元股权激励费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力 [1] 散热业务布局与进展 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商之一，产能储备较多 [2] - 赛诺高德已取得北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [2] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中 [2] 新材料业务发展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码 [3] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入 [3] 未来盈利预测与评级 - 预测公司2025-2027年收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元 [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为-0.57元、2.62元、4.67元，当前股价对应PE分别为-214倍、47倍、26倍 [4] - 基于均热板业务进入放量期及液冷模组导入北美大客户的进展，公司盈利具备向上潜能，投资评级为“买入” [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因消费电子行业竞争加剧及费用投入增加而承压，但随着散热业务进入放量期、液冷模组导入北美大客户以及高比表炭黑产品开始交付，公司未来成长动能强劲，盈利具备向上潜能[4][5][6][8] 公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元[3] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6%[8][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.57元、2.62元、4.67元[8][10] - 当前股价121.8元对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为47倍和26倍[8] - 预测公司毛利率将从2025年的24.8%提升至2027年的32.7%，净资产收益率（ROE）将从2025年的-3.2%提升至2027年的19.9%[10][11] 短期业绩承压原因 - 消费电子行业竞争加剧及客户降价压力导致公司部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑[4] - 公司持续加强产业布局、拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加[4] - 2025年上半年实施股权激励计划确认约2,039万元费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力[4] 散热业务发展动能 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商，产能储备较多[5] - 赛诺高德已取得某北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，相关项目已进入量产阶段[5] - 公司正配合该北美大客户推进下一代手机及平板VC均热板产品开发[5] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中[5] 新材料业务进展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，已拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码[6] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上，新增了高比表炭黑产品线[6] - 高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入[6] 基本数据与市场表现 - 截至2026年2月2日，公司当前股价为121.8元，总市值为89亿元，总股本为7300万股[1] - 公司52周股价范围为48.5元至144元[1]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1][9] 报告核心观点 - 捷邦科技2025年业绩预计亏损，主要因消费电子业务竞争加剧导致毛利下滑，以及新业务投入和股权激励费用增加 [1][2] - 公司通过收购赛诺高德加码散热业务，相关VC均热板项目已进入量产，并正配合客户开发下一代产品，同时液冷模组已获得北美大客户送样资格，未来成长动力强劲 [3] - 公司新材料业务中的高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户量产定点并开始交付，有望贡献增量收入 [4] - 分析师预测公司2025-2027年收入将快速增长，盈利能力将显著改善，从2026年开始扭亏为盈 [9][11] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - **短期业绩压力原因**：消费电子行业竞争加剧及客户降价导致精密功能件及结构件产品单价下降、毛利下滑；新业务拓展导致期间费用增加；2025年上半年确认约2，039万元股权激励费用，同比增加约1，320万元 [2] - **收入预测**：预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6% [9][11] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元；摊薄每股收益分别为-0.57元、2.62元、4.67元 [9][11] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为-214倍、47倍、26倍；预测PS分别为7.0倍、3.8倍、2.4倍 [9][12] 业务发展总结 - **散热业务（VC均热板与液冷模组）**： - 已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商 [3] - 赛诺高德已取得北美大客户供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [3] - 液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，产品导入工作持续推进中 [3] - **新材料业务（高比表炭黑）**： - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等客户的供应商 [4] - 在碳纳米管导电浆料基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付 [4] - **传统精密功能件及结构件业务**：受行业竞争加剧及客户降价压力影响，产品单价有所下降，导致相关业务毛利下滑 [2]

公司业务与产品 - 公司散热领域产品主要包括消费电子散热配件和LED照明散热组件 [1] - 散热领域业务具备较强的拓展性，基于电子电器类产品的共性需求 [1] 公司未来战略 - 未来公司将持续聚焦散热业务，保持在电子产品散热器件等领域的固有优势 [1] - 公司将挖掘散热领域市场机会，结合市场需求和战略规划进行合理产业布局 [1]

公司业务布局 - 公司在AI基建领域深度布局散热业务，具体涵盖GPU、CPU、光模块、服务器 [2] - 公司在AI应用领域深度布局散热业务，具体涵盖笔记本、PC、显卡、可穿戴设备、人形机器人等 [2] 散热产品与技术能力 - 公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组 [2] - 公司全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力 [2] - 公司的散热解决方案应用于人形机器人、服务器、光模块、XR、手机等各类产品 [2] AI服务器核心能力 - 公司凭借在精密制造领域的深厚积淀，已形成AI服务器核心硬件的全流程服务能力 [2]

核心观点 - 公司为折叠屏手机核心组件MIM产品主要供应商 已为安卓系客户批量供货 同时布局散热业务并实现量产 机构看好折叠屏行业增长及公司产能扩张带来的业绩弹性 [1][2][5] 业务板块 - MIM零部件及组件业务占总营收近60% 产品涵盖折叠屏铰链 摄像头支架 穿戴结构件等 [2][5][6] - 散热业务已实现边缘计算服务器 储能等领域量产 并拓展至服务器 芯片应用 液冷模组等产品有望成为新增长点 [1][9] - 传动 精密塑胶 电子制造等业务共同构成主营业务板块 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收14.15亿元 同比增长41.19% 归母净利润8074.98万元 同比增长36.37% [2] 产能布局 - 拟发行可转债募资不超过5.78亿元 用于新型消费电子与数据服务器精密MIM零部件生产及研发中心建设项目 [8] - 越南子公司已布局MIM产能 满足传动客户原产地生产需求 正逐步推进量产 [8] 行业前景 - IDC预计2025年中国折叠屏手机出货量1000万台 同比增长8.3% 2028年前复合增长率达10.6% [5] - 苹果计划2026年下半年量产首款折叠屏iPhone 中航证券预计2026年可折叠手机销量将同比增长40%-60% [5] - MIM工艺为折叠屏铰链主要制造技术 华鑫证券认为公司将受益于折叠机渗透率加速提升 [5][6] 技术优势 - 具备MIM钛合金生产技术 已实现智能手表 AI智能眼镜等产品批量化应用 [8] - 开发铜合金MIM技术 较传统铝/锌合金散热方案实现散热效率大幅提升 [9] 机构观点 - 中航证券看好公司把握折叠屏 液冷等高增长产业趋势 [10] - 华鑫证券认为公司产品升级和客户结构优化将受益于国产品牌折叠机放量 [10] - 华西证券指出苹果入局将带动折叠屏产业链创新升级 [5]

散热业务进展 - 公司关注GPU、CPU、光模块、服务器等领域的散热产品合作机会 [2] - 已为AMD等国际客户批量出货散热模组 [2] - 全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力 [2] - 相关业务正在顺利推进 [2] 产品与技术能力 - 散热产品线覆盖多种技术路径，包括液冷（CDU、液冷模组、液冷板）和空冷（空冷散热模组） [2] - 具备热管、均热板、石墨片等关键散热组件的研发与生产能力 [2] - 系统性散热解决方案能力已形成完整布局 [2]

公司业务概况 - 公司从事精密功能性组件、自动化设备及散热解决方案的研产销，产品应用于多领域 [1] - 2024 年营收 81,883.94 万元，同比增长 22.10%，净利润 10,972.00 万元，同比增长 3.65% [1] 产能与布局 - 产能利用率合理，各生产基地稳定运行，将根据下半年情况调整产能布局 [2] - 在深圳、东莞、梅州和淮安建立生产基地，各基地差异化定位并灵活调整布局 [8] - 在美国、越南和泰国设立分支机构及生产基地，完善海外产业链布局，提升国际客户服务能力 [9] 战略规划 - 不排除并购可能性，决策取决于标的与战略规划契合度及协同性 [3] - 超募资金使用审慎，未明确用途前进行现金管理 [4] - 散热业务聚焦服务器和消费电子，未来优化业务结构，推进协同发展 [5] - 通过深耕现有客户、开拓新兴领域、开发新客户和发展散热业务实现增长 [7] - 重视市值管理，将综合考虑因素制定股份回购计划并择机实施 [9][10] 订单与业绩 - 2025 年上半年经营正常，在手订单良好，具体业绩关注后续公告 [6][7]