美元汇率突然再度走低，市场嗅到关键信号：为推动全球贸易格局重构、扭转美元长期高估态势，美国政府此次或不再停留在口头表态，而 是将采取实际行动。但试图撬动体量庞大的外汇市场发生根本性波动，其过程恐将混乱不堪。 尽管今年地缘政治冲突持续升级，外汇市场年初却相对平稳，这让不少人认为，2025年初美元的断崖式下跌已偃旗息鼓。在美国经济增长再 度提速、资产市场重焕活力的背景下，诸多投资者也认为美元跌势已就此止步。 但上周，日本当局为备战下月大选，试图联合美国方面为持续疲弱的日元提供支撑，这一动作再度引发市场猜测：美国政府可能采取更直接 的举措压低美元汇率，甚至有望逆转美元多年来的整体升值趋势。 尽管目前尚未发现美方有官方抛售美元的行为，但美国当局上周五开展的汇率报价核查——这一操作通常被视作汇市干预的前兆——已导致 美元兑日元汇率大幅跳水。而日本方面随后对日元过度贬值发出的警告，也让人回想起去年9月美日两国发布的联合声明。 美元的跌势并非仅针对日元：韩元汇率迎来反弹，人民币与澳元汇率均触及三年来高位；本周二，跌势蔓延至欧洲市场，欧元汇率飙升至近 五年新高，瑞郎汇率也创下十年峰值。 衡量美元对主要交易货币汇率的美元指数， ...

美元近期表现与市场情绪 - 美元指数跌至近四年最低水平，日内跌幅扩大至0.6%，创2022年3月以来新低[2] - 美元指数已连续第四个交易日走低，并经历了去年4月以来表现最差的一周[2] - 短期看跌美元期权的溢价已扩大至彭博社2011年开始编制该数据以来的最高水平，显示对冲成本创纪录[6] - 存托信托与清算公司的美元交易规模创下历史次高，凸显市场悲观情绪升温[6] 美元走弱的原因分析 - 投资者对美国政府反复无常的政策制定持谨慎态度，长期风险包括美联储独立性存疑、财政赤字扩大及政治极化[4] - 布朗兄弟哈里曼公司策略主管指出，美元面临结构性拖累，如市场对美国贸易和安全政策信心消退、美联储政治化及美国财政公信力下滑[4] - 美国释放支撑疲弱日元的信号，市场猜测美日或联手干预汇市，纽约联储已联系金融机构核查日元汇率[4] - 德意志资产管理人士表示，美联储官员对美元兑日元汇率的核查操作进一步压低了美元汇率[4] - 特朗普扬言接管格陵兰岛后美元表现疲软，巴克莱银行分析师称美元的风险溢价正再次攀升[6] - 特朗普即将敲定的美联储新任主席人选对美元形成冲击，市场猜测新主席或更倾向于降低借贷成本[6] - 美国政府面临停摆风险，民主党誓言将在国会否决支出法案，除非共和党取消对国土安全部的资金支持[7] 主要货币对表现 - 日元在日本财务大臣重申日美协调立场后短线拉升[2] - 欧元兑美元汇率站上1.19关口，创下2021年以来的最高水平[4] - 英镑兑美元汇率涨超0.6%，触及去年7月以来的高位[4] 市场预期与交易主线 - 彭博策略师表示，十国集团货币期权的成交天量印证美元贬值正成为越来越多投资者认可的交易主线[5] - 市场预计今年剩余时间美联储或将实施两次25个基点的降息，与其他多数主要央行的政策预期形成鲜明对比[6] - 法国兴业银行外汇策略主管表示，美国经济增长态势将决定美联储的降息幅度，进而影响美元是否会从当前水平大幅走弱[7]

智通财经APP获悉，周一，美元兑多数主要货币走软，因投资者争论美国可能参与日本外汇干预行动，这或将加剧市场对全球储备货币美元的情绪恶化。 亚洲早盘交易时段，日元兑美元汇率上涨近1%，因周末市场猜测日本当局可能准备干预以提振其陷入困境的货币，且美国政府可能参与其中。彭博美元指 数下跌多达0.3%，延续上周1.6%的跌势。 "更大的信号是政策协调，"Frontclear高级副总裁丹尼尔·贝萨表示，"若市场将协调解读为容忍全球美元环境趋松的意愿，尤其是在美联储鸽派反应机制下， 这将强化美元短期下行压力。" 上周五市场传言再度升温——据交易员透露，纽约联邦储备银行已联系多家金融机构探询日元汇率动向;华尔街普遍认为，此轮探询或为日本在美国协同支 持下实施汇率干预行动悄然铺路。 去年年初，特朗普政府经济学家、现任美联储理事斯蒂芬·米安发表关于故意弱化美元的研究论文，引发分析师对所谓"海湖庄园协议"(Mar-a-Lago Accord， 源自特朗普私人庄园名称，暗指类似1985年广场协议的汇率协调机制)可能性的讨论。 上周美元创下5月以来最差周度表现，此前一周美国政策制定反复令金融市场动荡——特朗普先是威胁对欧洲加征关税以 ...

外汇市场动态与日元近期走势 - 上周五日元兑美元汇率大幅飙升，创下近六个月来最大单日涨幅，收盘于155.73 [3][9] - 欧洲市场周日尾盘，日元延续涨势，美元兑日元汇率下跌约0.8%，报154.56，创下12月17日以来最低水平 [3][8] - 周一亚洲早盘因澳大利亚节假日市场交投萎缩，低流动性时段可能出现剧烈汇率波动 [3][9] 官方干预迹象与市场预期 - 上周五日元兑美元一度逼近160的市场公认干预警戒线，随后纽约联邦储备银行启动利率核查程序，日元应声反弹 [3][9] - 部分交易员认为此举增加了美日两国联合干预汇市、遏制日元跌势的可能性 [3][9] - 日本首相高市早苗承诺将针对投机性或严重异常的市场波动采取必要措施 [4][10] 日元长期疲软背景与影响 - 日元已连续数年走弱，兑美元汇率处于数十年低点附近，持续贬值引发日本官方不满，称其损害经济 [4][9] - 自高市早苗执掌日本执政党以来，日元兑美元汇率已累计下跌逾5% [5][11] - 日元疲软推高了进口成本和整体通胀水平，削弱了家庭购买力 [5][11] 分析师观点与汇率预测 - 布朗兄弟哈里曼银行策略师伊莱亚斯・哈达德表示美元兑日元汇率已触及峰值，按照利差水平推算，日元汇率有望向140.00-145.00区间回升 [4][9] - 该策略师认为外界对日本财政的担忧被夸大，且日本宽松财政政策与紧缩货币政策的组合对日元汇率构成利好支撑 [4][10] - 野村证券分析师宫内雄介表示，若市场预期联合干预，未来干预措施的效果可能会更加显著 [5][12] 国际协调与“海湖庄园协议”猜测 - 日本财务大臣片山皋月于1月初与美国财政部长斯科特・贝森特就日元近期的“单边贬值”问题交换了担忧 [5][12] - 美国财长贝森特还与韩国财长讨论韩元汇率，并称韩元近期贬值走势与经济基本面不符，引发市场对美日韩达成“海湖庄园协议”联手压低美元兑日元、韩元汇率的猜测 [5][12] - 外汇交易员布伦特・唐纳利认为，美国已与部分亚洲伙伴达成协议以稳定或提振日元、韩元汇率的看法并非无稽之谈 [6][12]

美元指数下行原因分析 - 2025年美元指数由强转弱，从2024年12月31日的108.4816下降至2025年10月7日的98.5859，降幅达9.1% [2] - 美元指数下行的主要原因在于特朗普政府发起新一轮“关税战”、美联储降息不确定性上升以及美债风险上升等因素叠加 [3] - “关税战”削弱全球对美元资产的信心，并对美国通胀构成上行压力，增加政策不确定性 [4] - “关税战”刺激他国采取更激进的“去美元化”政策，同时“海湖庄园协议”动摇了美债的“安全资产”地位，削弱美元需求 [5] - 美联储降息不确定性增加，源于特朗普政府的政策取向、美联储货币政策框架调整以及特朗普对美联储人事任命的干预 [7] - 特朗普政府政策引发贸易摩擦与国内通胀预期上行风险，导致市场对降息时点与幅度产生分歧 [8] - 美联储更新货币政策框架，强调灵活通胀目标制并增加对金融稳定风险的考量，导致决策层分歧扩大，推高政策不确定性 [9] - 特朗普任命斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，引发市场对货币政策可能受政治干预的担忧，削弱政策可预测性 [10] - 美债风险上升，2025年7月通过的《大而美法案》将债务上限提高5万亿美元至约41.1万亿美元，预计未来十年增加赤字约3.4万亿美元 [11] - 美国国债利息支出压力攀升，预计2025财年约为9520亿美元，2026年利息成本将达到GDP的3.2% [11] - 2025年5月，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，至此美国已被三大评级机构全部降级 [11] - 外国官方投资者缓慢减持美债，2024年外国私人投资者持有美债规模达4.4万亿美元，已超过外国官方投资者的3.8万亿美元 [12] - “海湖庄园协议”通过将美国短期国债转换为超长期债券，动摇了美债的流动性与可变现性 [13] - 美国国际开发署于2025年7月1日关闭，削弱了美元的全球政治影响力与货币外交能力，可能加速“去美元化” [13] 美元指数未来走势分析 - 展望2026年，受“关税战”、美联储降息不确定性及美债风险持续发酵影响，美元指数下行趋势预计将继续，但下跌幅度可能相对温和 [14] - 美元指数走势受欧元与日元影响显著，两者在美元指数中权重合计超过70%（欧元占57.6%，日元占13.6%） [14] - 欧元区经济与政策处于调整期，防务支出扩大刺激制造业复苏，德国财政政策转向增长导向框架，若欧洲央行降息谨慎，欧元预计在2026年温和升值 [15] - 日本面临结构性通缩等顽疾，2024年3月结束负利率，但领导层更迭增加未来加息路径不确定性，高债务与能源进口依赖削弱日元基本面支撑 [16] - 2026年主要非美货币预计呈现“欧强日弱”格局，欧元走强将成为美元指数下行的主要外部驱动力 [16] - 预计2026年美元指数难以重回2022-2023年高位，下行速度将放缓，中枢水平或在92-100区间内波动，呈现温和下行、震荡趋稳态势 [16] 人民币汇率走势分析 - 2025年，在美元指数下行背景下，人民币兑美元汇率呈现小幅升值 [17] - 2024年12月31日至2025年9月30日，人民币兑美元中间价从7.1884升值至7.1055，升值幅度为1.2% [17] - 同期，人民币兑美元即期汇率从7.2988升值至7.1186，升值幅度为2.5% [17] - 2024年12月31日至2025年9月26日，CFETS人民币汇率指数从101.47下降至96.97，贬值幅度为4.4%，表明人民币对一篮子货币也呈贬值 [17] - 外部因素上，人民币兑美元汇率与美元指数走势相关性增强，若2026年美元指数波动下行，人民币兑美元汇率可能稳中有升 [17] - 内部因素上，中国出台刺激消费、扩大内需、促进经济增长的政策，包括落实积极财政政策和适度宽松货币政策，将利好人民币汇率 [18] - 2025年9月，国家发展改革委积极推进规模共5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，若有效落地将支撑经济发展并利好人民币 [18] - 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动 [2][18] - CFETS人民币汇率指数预计将转为双向波动甚至略微升值，预计在95-100的区间内波动 [18]

美国债务与政策提议 - 美国国债规模接近35万亿美元，中国作为最大外国持有者持有约7500亿美元美债[1] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在2024年11月提出《重构全球贸易体系使用指南》（海湖庄园协议），建议通过调控关税和压低美元汇率来改变全球贸易格局，目标直指中国、日本等顺差大国[3] - 2024年美国对华贸易逆差超过3000亿美元，美元强势导致出口产品价格过高[3] - 米兰提议将2025年6月到期的6.2万亿美元短期美债全部换成100年期零息债券，并对外国政府持有美债收取“使用费”[5] - 特朗普政府在2025年将对华关税从10%提升至60%，并利用盟友压力要求其购买美债[5] 中国持债策略与应对 - 中国在2024年底持有约7500亿美元美债，占外汇储备大头，但在2025年上半年已减持上百亿美元，转换为黄金等其他资产[7] - 中国外汇储备多样化，2025年黄金储备超过2000吨，欧元、日元占比上升，并通过上万亿元财政刺激转向内需拉动[9] - 中国明确拒绝接受类似广场协议的新货币协议，担心人民币升值重蹈日本“失去的三十年”覆辙，并指出美国历史上存在赖账先例（如清朝湖广铁路债券）[7] - 中国采取反制措施，对美国大豆、飞机等产品加征关税，并在电动车、光伏等优势产业保持竞争力[9] - 中国央行强调汇率稳定由市场决定，不搞操纵，并要求美国先取消关税再谈协议[9] 国际反应与全球影响 - 米兰报告被全球媒体称为“广场协议2.0”，但专家普遍认为时代已变，复制1985年协议不现实[5][10] - 欧洲央行行长在2025年5月警告，该提议可能引发美债抛售潮和欧元汇率混乱[10] - 日本央行前行长白川方明指出中国清楚协议风险，日本议会也辩论避免重蹈覆辙[10] - 美债市场已出现动摇，20年期债券招标低迷，印度、巴西等新兴国家不愿卷入中美漩涡[10] - 特朗普政府的单边施压面临全球多极化阻力，协议仍停留在构想阶段，未获国际支持[13]

美联储“第三使命”的讨论背景 - 美联储1977年法定使命包含“适度长期利率”，但长期被忽视，仅强调“双重使命”[7] - 新任理事米兰2025年9月3日提及“第三使命”后，10-30年期美债收益率显著下降约30个基点[8][10] - 当前美国失业率4.3%接近自然水平，通胀3.0%高于2%目标，仅凭“双重使命”不支持大幅降息[11][12] - 米兰主张大幅降息，测算合理政策利率应从4.26%降至2.49%，以应对非货币因素影响[13][15][16] - 美国国债总额突破38万亿美元，2025财年利息支出达1.22万亿美元，财政压力助推降息诉求[17][18] - 美债期限溢价由2024年的-16个基点升至2025年的+46个基点，曲线过早陡峭化需干预[19][20][21] 央行干预长期利率的实践经验 - 历史经验显示，资产购买是调控长期利率最有效的工具，但可能引发高通胀或资产价格扭曲[22][23] - 美国二战时期干预利率后，1947年CPI通胀一度逼近18%，1951年被迫恢复政策独立性[24][25] - 次贷危机后三轮QE累计购买约3.9万亿美元资产，成功压降长端利率但退出时引发“紧缩恐慌”[28][29][31] - 日本YCC政策在2016-2022年压降政府融资成本，但2022年后通胀走高迫使政策调整[36][37][55] - 欧央行资产购买计划压降主权债券利率约70-200个基点，但加剧银行盈利压力和金融失衡[39][40][42] “第三使命”的争议与市场影响 - “适度长期利率”定义模糊，中性利率预测区间分歧较大（2.6%-3.9%），实际利率偏高引发争议[43][45][46] - 货币主义与FTPL理论冲突：干预利率可能推升通胀，或需财政配合才能实现价格稳定[48][49][50] - 短期市场反应包括美元指数下跌1.7%、黄金上涨5.9%，非美资产受益于宽松预期[52][56][57] - 中期效果取决于通胀走势与财政纪律，悲观情景下政策退出可能引发全球资金回流风险[54][56][58]

美联储与财政部关系的历史演变 - 1951年3月达成“财政部—美联储协议”，结束了美联储自二战以来受制于财政部的局面，重新确立货币政策独立性[1][3] - 1942年为协助战争融资，美联储将短期国库券利率固定在3.8%，长期公债利率限制在2.5%，导致货币供给增加并放弃对资产负债表的自主控制[2] - 战后美国面临通胀挑战，1946年至1947年间消费者物价指数上涨17.6%，1951年初CPI年化通胀率高达21%[2] 近期事件对美联储独立性的影响 - 特朗普宣布依据《联邦储备法》解除美联储理事莉萨·库克职务，理由是其涉嫌抵押贷款诈欺，库克提起诉讼主张解职违法[1] - 特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储新任理事，司法部对库克的贷款问题展开调查，诉讼可能进入最高法院产生深远影响[1] 当前政策动向与潜在影响 - 斯蒂芬·米兰提出“海湖庄园协议”构想，参考1985年“广场协议”，核心措施包括迫使外国政府将持有美国国债转换为一百年期长期债券等[4] - 该协议主张透过威胁加征关税、撤回美国安全保护伞迫使贸易伙伴屈服，并搭配重新估值黄金储备建立“美国主权财富基金”等激进金融政策[4] - 当前做法被视作将美联储与总统行政权重新整合，可能逆转1951年协议确立的央行独立原则，对全球金融体系造成深度干扰[4][5]

美日关税协议资金安排 - 美日关税协议涉及5500亿美元投资基金 可能催生双边"迷你海湖庄园协议" [1] - 日本计划向美国投资的5500亿美元资金 严重依赖1.3万亿美元外汇储备 [1] - 日本持有的美国国债久期估计为3-5年 但新基金将投资10-20年美国长期资产 [1] 资金运作机制 - 若日本通过出售短期美债为长期基金融资 可能推高美国长期债券收益率 [1] - 美国可能向日本施压要求延长所持美债久期 以稳定市场 [1] - 高层级双边协调构成"迷你海湖庄园协议"的基础 [1] 货币影响预期 - 美元走弱和日元走强的持续性倾向将会存在 [1] - 预期与日元近期疲软表现形成鲜明对比 [2] - 过去三个月日元在主要货币中表现最差 因政治不确定性和关税问题影响央行加息路径 [2]

美日关税协议资金安排 - 美日关税协议涉及5500亿美元投资基金 可能推动双边"迷你海湖庄园协议"形成[1] - 日本计划使用1.3万亿美元外汇储备作为5500亿美元投资的主要资金来源[1] - 投资基金将投向期限10-20年的美国资产 与日本外汇储备中久期3-5年的美债资产形成期限错配[1] 资金调配对债券市场影响 - 若日本通过出售短期美债为长期基金融资 可能推高美国长期债券收益率[2] - 美国可能向日本施压要求延长外汇储备中美债久期以稳定市场[2] - 资金调动过程中的双边协调构成"迷你海湖庄园协议"基础[2] 货币汇率走势预期 - 从货币政策角度存在美元走弱和日元走强的持续性倾向[2] - 预期与近期日元疲软表现形成对比 日元过去三个月在主要货币中表现最差[2] - 政治不确定性和关税问题给日本央行加息路径蒙上阴影[2]