关键词 | 未来食品&农业 |南昌大学|江南大学 |富祥药业 【SynBioCon】 据 科技日报消息，江西省科技重大专项"2030先锋工程"" 重要功能营养品生物合成 "2024年度项目中期验收完成，专项取得里程 碑式进展。 据悉，项目聚焦 微生物蛋白、维生素B3衍生物、β-葡聚糖、2'-岩藻糖基乳糖、L-缬氨酸等功能营养品的 生物合成研究与产业化 。 专项负责人 中国工程院院士、南昌大学食品科学与资源挖掘全国重点实验室主任谢明勇 介绍，项目构建了微生物蛋白、维生素B3衍生物、B-葡聚 糖、2'-岩藻糖基乳糖、L-缬氨酸等功能营养品高效细胞工厂，部分菌株发酵产量达国际领先水平。 其中研 制 的 "威尼斯镰刀菌蛋白" 获批国家新食品原料，成为我国获批的首个丝状真菌微生物蛋白，开辟了我国丝状真菌微生物蛋白生物制造产业新 赛道。 在维生素B3衍生物方面， 实现中试发酵产量达 40g/L 以上，超国内外报道水平，产品纯度 ≥99.5% 。据悉，维生素B3衍生物作为多功能活性成 分，广泛应用于化妆品、医药、食品等领域，且近年来增速显著。 万吨级微生物蛋白、百吨级维生素B3衍生物生产线启 动建设， 预计可形成 百亿元级 ...

行业概览：乳铁蛋白市场 - 全球乳铁蛋白市场规模近7亿美元，未来年均增长率超过7% [2] - 下游最主要应用为婴幼儿配方奶粉，占据总市场份额近50% [2] - 其他应用领域包括膳食补充、医药、功能性食品等 [2] - 日本是全球最大的市场，占有超过50%的市场份额 [2] - 其次是中国、北美和欧洲，三者共占据逾30%份额 [2] - 当前市场上销售的乳铁蛋白均为天然提取的牛乳铁蛋白 [2] - 现阶段乳铁蛋白厂商主要是传统乳制品厂商，通过传统的乳品分离提取技术生产 [2] 技术路径：重组乳铁蛋白发展现状 - 全球范围内的重组乳铁蛋白企业大多成立于2020年前后，目前基本处于商业化探索的初期阶段 [2] - 审批、量产和成本控制仍然是同类企业面临的重要挑战 [2] - 重组乳铁蛋白正加速突破监管壁垒，成为全球营养与健康产业的新焦点 [7] - 随着全球监管框架的完善，重组乳铁蛋白正从实验室走向市场 [7] 公司聚焦：国科星联 - 公司是国内生物合成人源活性蛋白行业的领军企业 [2] - 近期宣布完成亿元级A+轮融资，资金将用于推动核心功能蛋白/肽类产品的产业化落地及全球市场推广 [2] - 在一个多月前（文中提及2025年12月1日）刚完成新一轮融资，由追光硬科技创投、常州高新投共同投资 [3] - 公司专注于生物合成乳蛋白技术研发，利用微生物发酵技术生产功能性人类蛋白质 [3] - 公司专注于人体同源乳铁蛋白的创新研究和生物智造 [3] 核心技术：人体同源乳铁蛋白的合成 - 乳铁蛋白是糖基化修饰的高值功能性蛋白，广泛存在于人乳中，具有抗微生物感染、促进细胞生长、增强免疫力等重要作用，被称为人体免疫的第一道防线 [3] - 人体同源乳铁蛋白的制备难点在于复刻其人源糖基化结构 [4] - 糖基化影响蛋白质的折叠、稳定性、抗原性及抗蛋白水解能力，并可能影响其抗菌、抗病毒特性及在肠道微生物群体中的作用 [4] - 公司首创开发了具备自主知识产权的食品级马克斯克鲁维酵母（KM）底盘细胞，该底盘为全球首个食品级表达平台 [7] - 该底盘兼具食品级安全性，生产周期短，且糖基化结构更接近人源，可最大程度降低免疫风险 [7] - 公司通过糖基化编辑，引入关键基团，逐步“复刻”人源糖链结构 [7] - 公司是国际唯一用食品级酵母表达人体同源糖蛋白的企业 [4] - 精密发酵表达重组可大幅提高生产效率，打破供应掣肘 [7] 产品与应用潜力 - 公司自主研发的A60活性肽，复刻母乳中稀缺核心蛋白片段，在营养免疫健康领域潜能无限 [2] - 乳铁蛋白功能极具延展性 [5] - 其“母乳级营养”的普惠化或将重塑婴幼儿营养、免疫治疗乃至慢性病管理的产业格局 [7] - 人源重组乳铁蛋白仍需突破法规限制 [5] 法规与市场应用现状 - 官方核准的牛乳铁蛋白在食品中的应用有明确的预期用途和最大使用量规定 [6] - 例如，在婴儿配方奶粉中，中国、美国、欧盟的最大使用量分别为每100克100毫克、100毫克、200毫克 [6] - 在调制乳和含乳饮料中，中国的最大使用量为每100克100毫克 [6]

全球及中国并购市场全面回温 - 全球并购市场在2025年展现出全面回温迹象，交易额约4.5万亿美元，同比增长近50%，为历史第二高[1] - 中国并购市场迎来根本性规则重塑，活力迸发，2025年重大资产重组上会次数为29次，较2024年增长近一倍[1][4] - 步入2026年，随着宏观经济周期可能转向、科技革命深化、地缘政治格局演变及监管环境持续优化，并购活动有望迎来更具结构性的增长机遇[1] 中国并购市场政策与数据 - “十五五”规划对上市公司并购重组的定位更为积极，提出持续深化市场改革，支持上市公司转型升级、做优做强，以服务新质生产力发展与培育世界一流企业[4] - 2024年新“国九条”定调后，“并购六条”及新版《上市公司重大资产重组管理办法》在2025年相继落地，形成鼓励产业并购、提升市场效率的“政策组合拳”[4] - 2025年，A股公司披露的并购重组事件总计达4044单，其中构成重大资产重组的项目有147单，同比激增44.12%[4] - 央国企千亿级战略重组案例频现，例如中国神华拟收购国家能源集团旗下13家公司股权，标的资产规模达2583.62亿元；中国船舶吸收合并中国重工的交易已完成[5] - 展望2026年，国企改革预计将进一步深化，围绕主业聚焦、核心竞争力提升，预计会有更多国企通过专业化整合、战略性重组等方式进行并购[5] 科技与产业并购趋势 - 2025年科创板表现亮眼，发布的重大重组交易为36单，远超2024年全年水平，并超过2019年至2024年六年的总和[7] - “科八条”实施至今，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域[7] - 2026年，生成式人工智能（AI）的商业应用预计将从概念验证走向规模化落地，企业将更积极通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案提供商[7] - 量子计算、生物合成、先进材料等前沿领域有望取得突破性进展，将吸引风险资本和产业资本的持续投入，带动相关初创公司及技术团队的并购整合[7] - “十五五”规划强调发展先进制造业集群，对传统优势产业进行高端化、智能化、绿色化改造，预计未来五年将新增10万亿元左右的市场空间[8] - 医疗健康、金融服务、零售等传统产业对数字化、智能化解决方案的需求激增，预计将进一步推动行业内及跨界并购[8] 全球并购市场格局与行业热点 - 2025年全球并购呈现“量缩价增、头部驱动”特征，68笔交易规模超过100亿美元，166笔超过50亿美元，小型交易笔数同比下降7%[10] - 行业并购重心转向科技与安全，全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易的五分之一以上，数据企业与半导体为核心板块，网络安全成为最热门目标之一[10] - 2025年3月，谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购以色列云安全独角兽Wiz；2025年12月，ServiceNow以77.5亿美元收购网络安全公司Armis[10] - 区域格局呈现“美国热、欧亚起”，2025年以美国企业为标的的交易规模约2.3万亿美元，创1998年以来最高占比；美国在全球技术并购金额中占比约2/3[11] - 展望2026年，科技并购预计将“由软向硬”深化，围绕AI基础设施（算力、网络、数据中心）与网络安全的并购将持续活跃，半导体与数据资产仍为核心赛道[11] - 为满足AI数据中心高能耗与高可靠性需求，电力、冷却、储能与电网等能源资产的并购预计将升温，科技与能源的跨界整合或将更加频繁[11] 绿色低碳与医疗健康并购前景 - 全球应对气候变化的紧迫性有增无减，各国碳中和政策持续加码，将直接利好新能源（光伏、风电、储能、氢能）、电动汽车产业链、碳捕捉与利用、循环经济等领域的并购活动[11] - 传统能源企业为转型或剥离非核心资产，也将释放大量并购标的[11] - 全球老龄化加剧及慢性病、罕见病治疗需求增长，驱动医药研发投入，具备突破性疗法、创新靶点、基因治疗、细胞治疗技术的Biotech公司或将持续成为大型药企并购的重点目标[12] - 数字医疗、远程诊疗、AI辅助诊断、个性化医疗等新业态的发展，或将进一步推动传统医疗设备商、制药企业与科技公司的跨界并购，以构建“医+药+械+技”的一体化生态[12] 定向增发市场动态 - 截至2025年12月25日，A股年内已有164家上市公司实施定向增发，募资总额为9593.81亿元，相较于2024年全年，2025年定增募资额大涨454.4%[14] - “十五五”规划明确提出，将提升再融资机制灵活性、便利度，与并购重组、优化上市公司结构等举措协同推进，增强资本市场对实体企业全生命周期的融资支持能力[14] - 展望2026年，A股定增市场有望步入以“服务实体经济、聚焦优质资产、提升资源配置效率”为核心的高质量发展阶段[14] - 服务于产业整合、技术迭代、国产替代、绿色低碳转型的定增项目有望成为主流，预计新能源汽车产业链、风光储一体化、算力基础设施、创新药研发等领域的定增案例将显著增加[14] - 随着并购重组改革与注册制理念深化，将持续带动定增审核效率提升、时间成本下降，上市公司通过定增获取中长期资本的效率与确定性有望进一步增强[15]

研究核心突破 - 江南大学张荣珍教授团队联合多家机构成功构建高效体外酶催化级联系统，将胆红素产量提升至1.7克/升，产率达95.8%，实现了该高价值化合物的克级规模生物合成，为工业化生产奠定基础 [2] 关键酶的系统筛选与优化 - 研究通过系统进化分析，从众多物种中鉴定出最高效的酶组合：来自大鼠的HO-1与其专一伴侣蛋白CPR的组合在催化血红素转化为胆绿素步骤中效率最高，同样来自大鼠的BVR-A亚型在后续还原步骤中表现最佳 [4] - 通过对关键酶进行结构分析，截除大鼠CPR蛋白N端和大鼠HO-1蛋白C端的疏水性膜锚定区域，获得可溶性大幅提高的截短变体RnCPRΔ54和RnHO-1Δ22，在保持催化效率的同时解决了异源表达溶解度难题 [4] 反应瓶颈识别与副产物Fe²⁺的抑制机制 - 使用优化酶组合进行一锅法反应时，血红素转化率可达83.9%，但胆红素最终产率停滞在48.1%，存在明显物料损失 [5] - 研究发现副产物二价铁离子（Fe²⁺）能与去质子化的胆绿素或胆红素结合形成复合物，该配位作用能显著降低复合物前线分子轨道能隙，使其更易发生单电子转移，从而激活氧分子、引发自由基链式反应，导致卟啉环氧化降解 [7] - 通过筛选金属螯合剂，发现羟乙二膦酸（HEDP）能有效螯合Fe²⁺，将胆绿素和胆红素产率分别提升约150%，结合降低反应pH值至6.5以抑制去质子化，产生协同效应，将胆红素产率提升至80.1% [7] 副产物CO的抑制机制与最终系统集成 - 研究发现副产物一氧化碳（CO）与游离血红素的结合力远强于O₂，形成的血红素-CO复合物其线性几何构型会在血红素加氧酶活性口袋中产生空间位阻，阻碍底物结合与O₂激活，从而强烈抑制酶催化循环 [8] - 为彻底解除抑制，研究团队在核心酶基础上引入两种辅助酶：工程化一氧化碳脱氢酶（ChCODH）用于将CO氧化为无毒的CO₂，以及甲酸脱氢酶（ApFDH）用于实现辅因子NADPH的原位再生 [8] - 最终构建的包含五种酶的一体化级联反应系统在1升规模反应中，成功将3 mM（1953 mg/L）的血红素完全转化为2.87 mM（1678.4 mg/L）的胆红素，产率高达95.8%，产物经核磁共振谱确证为具有生物活性的胆红素IXα异构体 [8]

合成生物学技术突破 - 天津工业生物技术研究所开发P450酶过氧化物酶体表面展示技术 构建微生物"芳香本草细胞" 成功解决檀香醇合成途径中细胞色素P450酶的催化瓶颈[1] - 研究团队运用亚细胞区室工程策略构建高效生产檀香醇的酵母细胞工厂 在5升发酵罐中产量达到10.4 g/L 创文献报道最高产量记录[1] - 通过截断P450酶跨膜域并与过氧化物酶体膜蛋白Pex15的C端68个氨基酸融合 实现酶在过氧化物酶体膜表面的精准定位 使檀香烯转化率从31.0%提升至60.6%[2] 檀香醇产业价值 - 檀香精油市场价约为2500美元/公斤 因檀香木生长缓慢需数十年成材 资源稀缺加上过度采伐导致供应极不稳定[1] - 檀香醇作为核心价值成分在香水 化妆品 医药等领域需求巨大 被誉为"液体黄金"[1] - 该技术为可持续檀香油生产开辟新途径 有望缓解檀香树过度采伐问题[2] 研发支持与产业化 - 研究工作得到国家重点研发计划 合成生物学海河实验室 天津市合成生物技术创新能力提升行动和国家自然科学基金等项目资助[3] - 相关成果发表于国际学术期刊《Journal of Agricultural and Food Chemistry》并申请多项专利[3] - 天津港保税区将推动生物制造创新成果产业化应用 促进新产业新模式加快落地 打造区域经济绿色引擎[3] 行业平台建设 - 全球生物基和生物制造产业服务平台通过www.bio-basedlink.net提供服务[13] - 建立生物制造产业社群 聚集食农 绿色化工 大健康 美妆个护等上下游产业同行[4] - 第五届非粮生物质高值化利用论坛设置生物基化学品 材料 能源等主题专场 包含100+科技成果展示与对接[10]

核心观点 - 3-丁烯-1-醇是一种重要的有机合成中间体 在医药 食用香精 石油加工等领域有广泛应用 2024年中国市场规模达10.78亿元 销量3.41万吨 其中高纯度产品占比38.68% 普通纯度产品占比61.32% [1][11] - 行业受到国家政策支持 被列为鼓励类高端化学品 下游需求稳步增长 未来技术将向环保方向升级 应用场景持续拓展 [6][7][14] 产品概述 - 3-丁烯-1-醇又称3-丁烯醇或烯丙基甲醇 英文简称BTO 是一种兼有双键和羟基的烯醇化合物 常温下为无色透明液体 易溶于水和有机溶剂 化学性质活泼 可发生加成 酯化 氧化等反应 [2] - 按纯度分为高纯度（≥99%）和普通纯度（≥95%）两类 高纯度产品主要用于医药合成 香料合成等高端领域 普通纯度产品用于一般有机合成和化工生产 [4][5] 生产工艺 - 主要工艺路线包括氯丙烯与甲醛加成路线 乙酸乙酯 烯丙基溴 锌粉 甲醛和铜盐的多步反应路线 以及1,4-丁二醇脱水路线 [2] - 生物技术进步推动生物合成途径探索 未来朝绿色环保方向发展 [2][14] 政策与经济背景 - 国家发改委《产业结构调整指导目录（2023年本）》将高附加值精细化工产品列为鼓励类项目 3-丁烯-1-醇作为高端化学品中间体被纳入支持范畴 [6] - 十四五原材料工业发展规划强调构建一体化创新体系 推动行业向精细化 功能化 专用化发展 [6] - 中国经济持续稳定增长 为化工产业提供良好基础 支撑下游医药 聚合物 香料等行业消费升级和需求扩张 [7] 产业链结构 - 上游包括丁二烯 1,4-丁二醇等原材料供应商及催化剂 助剂等辅助原料供应商 [9] - 中游为3-丁烯-1-醇生产企业 [9] - 下游应用市场涵盖医药 食用香精 石油加工等领域 尤其在医药领域作为重要中间体用于合成抗肿瘤 抗艾滋病等杂环衍生类药物 [9][11] 市场现状 - 2024年中国3-丁烯-1-醇销量达3.41万吨 市场规模达10.78亿元 [1][11] - 高纯度产品占比38.68% 普通纯度产品占比61.32% [1][11] - 医药研发投入增加及特色原料药需求提升推动需求持续上升 食用香精 石油加工等下游产业稳步发展带动市场需求扩张 [1][11] 竞争格局 - 市场参与者包括巴斯夫 陶氏化学等国际化工巨头 万华化学 中石化 中石油等国内大型化工企业以及部分民营企业 [12] - 国际巨头凭借成熟生产技术 领先研发能力 国际渠道和品牌影响力占据一定份额 [12] - 国内大型企业依托化工产业基础 资金实力 产业链布局和工艺技术优势处于领先位置 [12] - 部分民营企业如北京旭阳科技 常州金坛程恩化工 杭州法玛化学品等聚焦高纯度产品或特定下游行业定制化产品 [12] 发展趋势 - 生产技术更注重环保 生物合成途径成为研究热点 具备环保和生产成本优势 1,4-丁二醇气相脱水法因环境友好 反应条件温和 产物易分离等特点受到更多关注 [14] - 应用场景进一步拓展 在药物合成中作为手性合成前体推动医药行业向高附加值和定制化方向发展 [14] - 在材料领域深化于智能材料 生物医用材料和环境友好型涂料中的应用 通过化学改性和复合材料技术开发新型材料满足高技术产业需求 [14]

核心观点 - 公司2025年上半年营收24.44亿元同比下滑3.73%但归母净利润3.34亿元同比增长35.29% 显示盈利效率提升 [2] - 多个重点项目取得突破性进展 包括电子级双氧水试生产、湿电子化学品备案推进以及新能源电池材料装置建设 [3] - 生物合成创新平台加速发展 甜菊糖苷成本显著降低 萜类香料实现产业化并获国际订单 纤维素乙醇中试达标 [4] - 机构预测2025-2027年归母净利润分别为9.96亿元/11.12亿元/14.13亿元 对应PE 13.45X/12.04X/9.48X 维持买入评级 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收24.44亿元同比减少3.73% [2] - 归母净利润3.34亿元同比增长35.29% [2] 项目进展 - 定远二期年产8万吨电子级双氧水项目完成试车并投入试生产 [3] - 年产7.1万吨湿电子化学品项目完成备案 正推进审批 [3] - 横向延伸布局电子级氢氧化钠/钾、硫酸、氨水等湿电子化学品 [3] - 年产1万吨双氟磺酰亚胺锂前驱体生产装置建设完成 [3] - 新型电解液添加剂完成吨级放大验证 正进行中试测试 [3] - 年产20万吨合成氨粉煤气化项目稳步推进 建成后可年产液氨10.18万吨、氢气6.64万kNm³、一氧化碳1.6万kNm³、碳酸氢铵20万吨 [3] 生物合成创新 - 甜菊糖苷合成菌株研发突破 酶改制项目实现1200吨/年产能 成本显著降低 [4] - 萜类香料圆柚酮、瓦伦西亚橘烯实现产业化并形成稳定供应 获国际香精香料公司订单 [4] - 纤维素乙醇千吨级中试项目完成第一阶段目标 实现工艺流程贯通并稳定产出合格产品 [4] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.96亿元/11.12亿元/14.13亿元 [5] - 对应EPS分别为1.747元/1.951元/2.478元 [5] - 当前市值对应PE分别为13.45X/12.04X/9.48X [5] - 最近90天内7家机构给出评级 其中买入6家 增持1家 目标均价27.5元 [8]

公司技术突破 - 融合化学合成和生物合成技术，实现糖类原料制备从毫克级到公斤级的规模化突破，部分产品纯度达98%以上 [3] - 开发胞内/胞外多酶催化及化学酶法合成生物学平台，完成技术转化"三级跳"，2019-2022年实现mRNA原料规模化量产 [5] - 掌握微生物发酵法吨级生产L-岩藻糖，纯度达98%以上，具备研发级和GMP级双规格，大幅降低成本 [5] - 应用AI优化酶筛选过程，将100种酶突变方案精准锁定至前10名，显著提升研发效率 [7] 产品与产能 - 已实现修饰核苷酸和帽子类似物等mRNA药物关键原材料的产业化 [3] - 多种核心产品产量稳定达十公斤级，建立覆盖糖类和核酸类创新原料的产品布局 [5] - 确保糖核苷酸等原料稳定供应，支持多家药企基因药临床开发 [6] 市场与合作 - 与国内外上百家大型药企合作，产品应用于数十条创新药临床管线，部分药物进入临床三期 [3] - 全球肝素市场规模达100亿美元（2024年），正推进人造肝素研发以解决动物源制备痛点 [7] - mRNA疫苗研发带动核酸药物领域高速发展，核酸原料市场规模达百亿元级 [4] 财务与发展 - 营收保持50%年增长率，2025年有望突破亿元 [8] - 完成新一轮融资用于产业化发展、新产品研发和市场拓展 [8]

卡戴珊的募资困境与史诗Quantheora的资本实力 - SKKY Partners原计划募资10-20亿美元，但最终仅筹集1.21亿美元，仅为目标的十分之一 [1] - 尽管卡戴珊在Instagram、TikTok等平台拥有4.3亿粉丝，但LP对其投资能力存疑，认为"名气≠投资能力" [4] - SKKY Partners仅投资了一个调味品品牌TRUFF，市场反应平淡 [4] - 史诗Quantheora管理着万亿美元级资金，专注于量子计算、核聚变、AGI、生物合成、太空经济五大未来产业 [4] - 史诗Quantheora的投资年化收益率达89%，远超巴菲特 [4] - 史诗Quantheora拥有8亿全球追随者，包括硅谷工程师、政商精英等 [4] 卡戴珊寻求史诗Quantheora投资的原因 - 卡戴珊需要史诗Quantheora的"超级背书"来挽救风投事业 [7] - Skims（估值40亿美元）不仅是内衣品牌，更是一个数字化身材管理平台，具备AI与数字时尚潜力 [8] - 史诗Quantheora的ESGVC正在布局"科技+消费"融合赛道，Skims可能成为典型案例 [8] - 史诗Quantheora的8亿科技追随者与卡戴珊的4.3亿时尚粉丝可形成"科技+时尚"超级生态 [12] - 史诗Quantheora的背书可能帮助卡戴珊从网红转型为科技投资人，提升机构信誉 [13] 可能的交易结构 - ESGVC可能向SKKY Partners注入5-10亿美元成为锚定LP，卡戴珊保留部分管理权但需引入科技投资方法论 [14] - 双方可能联合成立"Q-Kim Future Ventures"，专注AI时尚、虚拟偶像、生物科技美容等交叉领域 [15] - ESGVC可能投资Skims，将其升级为"AI+生物传感"智能服装品牌，探索"量子纤维"材料 [16] 合作面临的挑战 - 史诗Quantheora专注于硬科技，而卡戴珊的SKKY仍以消费品牌为主，理念存在冲突 [17] - 卡戴珊的网红影响力未能转化为LP信任，史诗Quantheora的资本网络可能对"娱乐化资本"持谨慎态度 [19] - 史诗Quantheora习惯绝对控股，而卡戴珊可能不愿放弃SKKY的主导权 [19] 资本哲学的碰撞 - 卡戴珊代表"流量资本"，依赖个人IP、消费市场和短期变现 [25] - 史诗Quantheora代表"科技信仰资本"，以硬科技重塑人类未来，追求长期文明级回报 [25] - 此次会面可能成为商业史上的标志性事件，成功则卡戴珊转型为"科技时尚教母"，失败则再次证明流量在科技资本世界的局限性 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2025H1业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长，25Q2单季度业绩超预期，业绩增长得益于主要产品量价齐升、参股公司业绩上涨及工艺优化降本增效 [8] - 主营杀菌、杀虫剂产品量价齐升，百菌清、代森锰锌、阿维菌素、甲维盐价格上涨，代森锰锌原材料价格回落带来积极影响 [8] - 公司战略布局生物合成法方向，引入AI建设创新创制平台，携手巴斯夫推进新农药产品国内落地 [8] - 根据25H1预告及当前产品价格情况，上调2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为42.37亿、51.85亿、54.22亿、57.50亿元，同比增长率分别为0.3%、22.4%、4.6%、6.0% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.81亿、5.11亿、5.59亿、6.13亿元，同比增长率分别为31.1%、528.3%、9.4%、9.6% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.23、1.16、1.27、1.39元/股，毛利率分别为19.5%、24.4%、24.7%、24.9%，ROE分别为3.1%、17.7%、17.3%、16.9%，市盈率分别为114、18、17、15 [2] 市场数据 - 2025年7月11日收盘价21.02元，一年内最高/最低为24.87/6.36元，市净率3.5，股息率1.90%，流通A股市值84亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产7.28元，资产负债率56.14%，总股本/流通A股为4.41/4亿股 [3] 公司业绩情况 - 2025H1预计归母净利润2.60 - 2.80亿元，同比增长719 - 782%，扣非净利润2.47 - 2.68亿元，同比增长770 - 844% [8] - 25Q2单季度预计归母净利润1.52 - 1.72亿元，同比增长280 - 330%，环比增长41 - 59%，扣非净利润1.51 - 1.72亿元，同比增长297 - 353%，环比增长57 - 79% [8] 产品价格情况 - 25Q2百菌清均价2.91万元/吨（YoY + 65%，QoQ + 4%），代森锰锌均价2.63万元/吨（YoY + 5%，QoQ + 3%） [8] - 25Q2阿维菌素均价51.15万元/吨（YoY + 32%，QoQ + 6%），甲维盐均价71.77万元/吨（YoY + 33%，QoQ + 8%） [8] 战略布局情况 - 2024年12月与绿信诺生物签署合作协议，聚焦新型小肽生物农药 [8] - 2025年2月与苏垦生化合资设立德彦智创，持股51%，借助AI提升创制药开发效率 [8] - 2025年3月德彦智创与巴斯夫签署合作协议，推进新农药在中国开发、登记及商业化进程，预计年内有产品落地 [8]