白银价格走势 - 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格从38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高54.47美元/盎司 [1] - 价格冲高后，因现货紧缺缓解、避险需求减弱及多头获利了结，白银价格自高位回落，一度跌至45.5美元/盎司 [1] 供需基本面 - 全球白银供需格局发生转变，近4年持续出现供应缺口，2021年缺口1591吨，2022年缺口7393吨，2023年缺口收窄至4400吨，2024年缺口扩大至5000吨，预计2025年短缺幅度再度回到4500吨以上 [2] - 供需失衡是结构性现象，源于投资需求与新的工业需求带动整体需求增加，而供给端因主要银矿企业资本开支不足导致新增产能有限，冶炼产能区域转移短期内加剧了现货交割困难 [2] 市场流动性紧张与缓解 - 伦敦金库白银数量大幅回落，截至9月末仅剩2.46万吨，其中约83%被白银ETF锁定无法自由流通，导致可流动白银占比大幅下降 [4] - 伦敦白银现货租赁利率在10月上旬创出历史新高34.9%，加剧市场短缺情绪 [4] - 随后因贸易商空运白银套利及非英国国家白银流入，伦敦市场流动性紧缩大幅缓解，租赁利率从高位回落至5.6%附近 [4] 宏观与政策影响 - 美国政府的关税政策及将白银列入关键矿产清单，促使大量白银流向美国市场，加剧了非美国家的白银现货短缺 [3] - 美联储政策延续宽松，预计年内再度渐进式降息2次（每次25BP），2026年或再度降息2至3次，流动性泛滥预期对白银产生中长期利好影响 [6] - 10月以来国际贸易关系出现缓和迹象，市场对经济不确定性的担忧降低，避险需求下降，资金从白银等避险资产流向风险资产 [5] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易关系不确定性依然较大，对贵金属的利好影响持续存在 [6] - 白银在投资组合中可起到优化配置和风险对冲的效果，并在牛市行情中增加投资收益 [6] - 供需关系依然偏紧张，白银价格短期趋于调整，但中长期偏强行情尚未结束 [7]

大宗货品价格普遍承压背景下，Wind数据显示，周五伦敦现货白银价格仍取得1.87%的涨幅，收报 50.126美元/盎司，稳居历史高位，其表现显著强于纽约白银期货。 本轮大涨的背后，白银市场正经历一场"流动性风暴"。 截至周五收盘，纽约期银近月合约（指期货交易中距离当前日期最近且即将到期的合约）与伦敦银现的 价差达到2.73美元/盎司，为近年来的高位。目前，伦敦白银现货一个月期隐含租赁利率已升至40.3%。 白银一月期隐含租赁利率（%） 海通期货研究所总经理助理顾佳男接受上海证券报记者采访时表示，由于实物白银短缺与交割需求激 增，交易商为履约甚至不惜重金，从纽约空运大量银条至伦敦。 市场人士称，当前正处于一个关键临界点。 "目前，欧美、中国等主要经济体均处于较宽松的财政和货币政策周期，对白银价格形成宏观上的提 振，资金通过投资白银期货、白银ETF等方式流入，金融投资需求远大于工业需求。"徐颖表示，本次 白银现货受流动性影响的规模较难估计，但从伦敦市场的库存绝对量来看，逼仓行情的持续时间有限。 东证期货宏观策略首席分析师徐颖接受上海证券报记者采访时表示，伦敦市场的黄金、白银库存水平下 降，短期内交割紧张，空头面临 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银期货近期价格持续上涨，可把握多的机会；沪指行情预计整体高位震荡；黄金可继续看多；铁矿震荡思路对待；玻璃关注下方平台支撑位置；豆油震荡偏空对待；纸浆维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [3][7][11][14][18][22][25] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-沪银期货 - 截至9月22日收盘，沪银主力报10317元，涨幅3.81%，创下上市以来新高，年初至今COMEX白银期货累计涨幅高达41%，远超黄金同期35%的涨幅 [3] - 上涨原因包括宏观层面美联储货币政策转向、地缘政治冲突致避险情绪升温；基本面白银供需失衡、投资价值凸显；技术面沪银期货价格均线呈多头排列，MACD指标金叉发散，红色动能柱增强 [3] 主力动向-股指期货 - 沪指以带下影线的小阳线报收，下午3点国新办新闻发布会对市场构成利好预期，国务院食安办等推进预制菜国家标准制定，预计行情整体高位震荡为主 [7] 主力动向-黄金 - 市场交易10月降息预期，黄金调整3日后再次长阳创新高，强势明显，可继续看多 [11] 主力动向-铁矿 - 供应端发运稳定，钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆钢厂开启补库或将支撑原料；技术面仍处高位宽幅震荡区间，震荡思路对待 [14][15] 主力动向-玻璃 - 日融基本维持稳定，厂库小幅下滑，下游深加工订单回暖成色不足，关注临近旺季补库情况；技术面今日有所下挫，关注下方平台支撑位置 [18][19] 主力动向-豆油 - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比下降1万吨，月环比上升10万吨，同比上升11万吨，高库存压制价格上涨空间，震荡偏空对待 [22] 主力动向-纸浆 - 山东地区纸浆价格维持稳定，港口库存开始小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前纸浆有预期提振但暂未好转，维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [25]