市场环境与FOF发展驱动力 - 2025年以来，在市场波动与低利率环境并存的背景下，FOF持续受到关注[1] - 低利率环境是核心驱动力，利率中枢持续下移使存款、传统理财等低风险资产的收益率逐步收敛，投资者对收益来源多元化的诉求日益迫切[2] - 市场波动的常态化促使投资者逐步转向寻求更为系统、稳健的资产配置方案[2] - 公募FOF市场频频出现“小爆款”，总规模不断创下新高，需求与供给的双向奔赴共同推动FOF市场进入良性发展的新阶段[2] FOF产品表现与特征 - 基金经理杨喆管理的广发安腾稳健六个月持有（FOF），自2023年5月产品成立以来至2026年1月23日，最大回撤不超过1.5%，超过95%的交易日回撤控制在1%以内[1] - 该产品在2024年和2025年分别取得4.24%和3.18%的年度回报[1] - 以其管理的广发安裕稳健一年持有（FOF）为例，自2022年3月成立以来至2025年末，每年均取得正收益，成立以来累计收益13%，最大回撤4.53%，相较同期偏债混合型基金指数收益更高、回撤更小[3] - FOF通过多元资产配置能有效平滑波动，降波效应比较明显[3] 资产配置策略与供给端发展 - 在供给端，基金公司正不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII基金、REITs等多元资产纳入FOF组合，通过运用多资产策略来进一步分散风险、拓宽收益来源[2] - 2023年以来，全市场FOF基金持仓中的QDII基金、另类投资基金、REITs的整体占比均有提升趋势[2] - 截至2025年三季度末，QDII基金和另类基金的配置比例分别为4.4%、3.9%[2] - 多资产策略的核心在于通过把握部分资产的上涨机会，同时严控组合波动，在风险收益比上实现不错的性价比[4] - 关键在于积极的主动管理和对资产相关性的把握，通过配置不同波动率的资产形成有效对冲[4] 投研体系与平台建设 - 与投资单一资产的基金不同，多资产、多策略配置的FOF产品更加需要平台化、体系化的研究支撑[4] - 资产配置团队对投研框架进行迭代和升级，前几年持续完善“战略配置+战术配置+基金优选”的顶层资产配置框架，近年来则深入至细分资产的精细化研究[4] - 资产配置团队按境内外权益、固收、商品等资产类别划分研究小组，并设立专门的资产比较小组[5] - 定性层面，依托公司整体投研平台，团队能获取全公司在权益、固收、海外等领域的基本面研究成果[5] - 定量层面，团队绝大多数成员具备量化分析背景，保障了从战略模型到风险测算的技术落地[5] 新产品与后市观点 - 拟由杨喆管理的广发悦丰多元稳健三个月持有（FOF）于2月5日起发售，追求实现更多元、更稳健的投资目标[1] - 该产品属于中低风险，定位为理财替代工具，投资范围较为广泛，实现资产配置的方式更加多元化，除了境内权益市场，还可以通过基金参与境外市场，以及商品（如黄金）、REITs等标的，实现多区域、多资产配置[5] - 对于后市大类资产，从全球估值对比来看，当前A股、港股市场仍具有一定吸引力，美股及部分发达市场估值普遍处于历史高位，相比之下A股与港股的主要宽基指数估值仍有一定空间，港股的估值优势更为明显[7] - 经历去年下半年以来的上涨后，A股整体估值已得到显著修复，近期PMI数据超预期回升，若企业盈利能持续改善，当前偏高的市盈率水平有望得到消化[7] - 展望2026年，大盘成长风格相对占优，科技与医药行业聚焦创新驱动[7] - 科技领域，AI需求持续拉动半导体销售额增长，光模块等环节需求放量，半导体、通信设备、游戏等细分领域业绩有望改善[7] - 医药行业则关注CXO板块的业绩改善趋势，以及脑机接口技术在政策与技术突破驱动下迈向产业化的关键阶段[7]

活动概况与市场反响 - 罗永浩年度“科技春晚”在阔别七年后于2025年12月30日回归，活动从晚上近8点持续至午夜12点之后，时长超过5小时 [2] - 活动在上海西岸国际会展中心举行，现场有近4000名观众，尽管开场迟到近50分钟，但近八成观众坚持到活动最后才离场 [2] - 活动门票在大麦平台分为300元至1000元共6档，开售两小时内被抢购一空，最高票价1000元的门票迅速显示“无票”状态 [3] - 活动门票收入合计约为166.8万元，按照传统将全部捐给公益组织 [4] 发布产品与内容特色 - 活动发布了多款“年度产品”，包括大疆NEO2无人机、极壳HyperShell外骨骼、拓竹3D打印机、清闲人体工学椅、厘刻洗碗机、影翎全景无人机等 [3] - 发布过程充满互动演示，例如罗永浩现场穿着极壳外骨骼爬了近10圈3.2米高的楼梯，并邀请影视飓风创始人演示厘刻洗碗机的“5秒洗碗”功能 [3] - 活动强调内容属性而非单纯带货，罗永浩称再好的产品若无创新，无论给多少钱也不能上这场大会 [5] - 活动中，大疆NEO2和影翎无人机现场起飞拍摄并抖落“彩蛋”，宣布为所有购票观众退款 [3] 公司战略与新品发布 - 罗永浩创立的细红线科技（Thin Red Line）专注于AR与AI领域，在活动后半段正式发布了AI语音听库新品“且听” [5] - “且听”是一个AI深度解读分析好书的语音听库，已开放下载，其功能包括AI讲解图书和允许用户定制导入喜欢的声音 [5] - 公司目标是用可控的成本实现AI原生应用，但目前面临人手不足的问题 [6] - 罗永浩表示不会放弃科技梦想，计划在该领域继续再做10年、20年 [6] 个人回顾与品牌形象 - 罗永浩在活动中提及“真还传”是其福报，解决了人生很多困惑，并自豪地表示在人类历史上把不用还的钱全还了的有限责任公司经营者只有自己、马克·吐温和史玉柱 [6] - 罗永浩与豆包AI现场互动，豆包吐槽了锤子手机早期机型的听筒杂音、屏幕漏光及TNT工作站定价高等问题 [5] - 罗永浩的身份从直播带货扩展到科技内容分发和科技创新力推荐，但其核心仍围绕热爱的“科技”领域 [6]

罗永浩的科技行业参与 - 罗永浩在年度科技创新分享大会上表示 将继续从事科技行业 并称“我会一直做这个” [1] - 罗永浩提及播客节目时表示“志不在此” 暗示其工作重心仍在科技领域而非内容创作 [1] - 罗永浩称 无论是期待其失败的“罗黑”还是支持其科技梦想的人“都不会失望” 表明其坚持科技行业的决心 [1] 罗永浩的个人状态与公众形象 - 罗永浩在演讲中以“53岁高龄、五旬老汉”自称 强调了其年龄与持续创业的对比 [1] - 罗永浩提及其从事科技行业常被嘲笑 但表达了持续投入的意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市回升基本收回昨日跌幅，上行过程市场回归交易前期科技相关行业，股指维持在20日均线上方运行，情绪面偏积极，后市预计该均线继续提供支撑 [5] - 信息面昨日美国ADP数据不及预期，美元指数回落，美股上涨，盘前传递乐观信号，但今日走势缩量，预计上行势头不如前期，短期维持股指震荡观点，若消费相关政策加码推出或引发乐观情绪演绎 [5] - 下周将公布国内通胀以及金融数据，关注数据层面传递的经济增长动能变化，策略推荐持仓观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指缩量上涨，以沪深300指数为例收盘上涨2.18%，两市成交额回落2395.99亿元，期指各品种均缩量上涨 [3] 重要资讯 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出，将着力增加高品质服务供给，包括扩大入境消费、推动相关领域开放、将部分服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录等 [4] - 苹果上一财年印度市场销售额达创纪录的90亿美元 [4] - 海南自由贸易港拟实施更大范围的旅游免签入境政策 [4] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 2.82 | 1.64 | 4.41 | 3.61 | | 成交量（万手） | 16.0241 | 6.5764 | 17.0326 | 30.3786 | | 成交量环比（万手） | -5.4542 | -3.5666 | -2.3753 | -7.9453 | | 持仓量（万手） | 27.8339 | 9.9744 | 24.8658 | 38.6798 | | 持仓量环比（万手） | -2.0566 | -1.1778 | -1.2544 | -1.7948 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 1.24 | | 深证涨跌幅（%） | 3.89 | | 个股涨跌数比 | 10.17 | | 两市成交额（亿元） | 23046.59 | | 成交额环比（亿元） | -2395.99 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市再度创新高，资金追捧以TMT为代表的科技行业，顺周期行业走势整体偏弱，上证50指数涨幅仅0.21%，中证1000大幅上涨1.69% [4] - 基本面和政策面近期无明显驱动，政府发言仅提振信心，缺乏拉动力 [4] - 短期股市受资金、情绪和结构性行情拉动，市场对经济数据敏感度不高，无明显利空，资金持续入场，情绪偏乐观，科技新闻提供结构性支撑，股市上行持续 [4] - 以沪深300指数为例，行至中长期压力线4250附近，需关注突破情况 [4] - 市场走势情绪亢奋，但中长期不会脱离经济本质运行，持仓者需做好风险管理 [4] - 策略推荐保险策略，即持有现货并买入看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指大幅放量，整体上涨，大盘指数创新高，两市成交额大幅上升5195.51亿元，期指各品种均放量上涨 [2] 重要资讯 - 中方支持和平解决危机，乐见俄美接触改善关系推动乌克兰危机政治解决进程 [3] - 商务部延长对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.82 | 0.08 | 1.28 | 1.58 | | 成交量（万手） | 15.0257 | 7.4191 | 13.1737 | 29.3129 | | 成交量环比（万手） | 0.9502 | -0.3105 | 0.969 | 3.5552 | | 持仓量（万手） | 27.3598 | 10.7224 | 22.6003 | 39.2524 | | 持仓量环比（万手） | 1.5159 | 0.7111 | 0.3557 | 2.6482 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.85 | | 深证涨跌幅（%） | 1.73 | | 个股涨跌数比 | 3.09 | | 两市成交额（亿元） | 27641.63 | | 成交额环比（亿元） | 5195.51 | [5]

市场整体表现 - 2025年二季度市场整体震荡，沪深300指数涨幅1.25%，中证红利指数涨幅0.04%，行业表现分化明显，价值风格优于成长风格[5][6][26] - 季度初受美国关税政策冲击市场大幅调整，随着中美贸易缓和逐步回暖，A股展现韧性，科技成长与红利资产成为主线[15][26][29] - 二季度中证股票、偏股和混合基金指数分别上涨1.75%、1.87%、2.04%，超越沪深300表现，QDII基金指数受益美股反弹上涨6.25%[31][33] 行业与板块分析 - 银行等红利资产表现亮眼，顺周期行业持续弱势，白酒板块受政策影响快速下跌但高端白酒因政务占比低仍被看好[5][8][9] - 创新药行业海外授权交易超预期推动股价向好，科技领域国产替代空间广阔，AI、半导体获政策倾斜[20][21][15] - 军工、轻工、零售涨幅靠前，食品饮料、钢铁、家电承压，纺织服装因人力成本优势受关注[24][26][29] 基金经理策略 - 姜诚坚持安全边际原则，组合仓位稳定，持有比例与内部收益率正相关，对强α低估值品种越跌越买[5] - 田瑀淡化短期波动，维持高端白酒仓位，新增尾部竞争力强且价格低廉的标的[8][9] - 高兰君增持科技与创新药龙头，削减白酒持仓，聚焦内生增长动能[20][21] - 田宏伟采取防守反击策略，配置银行、港股红利及黄金资产，适时参与战术机会[32][34] 组合调整方向 - 多家基金降低对美贸易敞口大的标的，转向纺织服装、家电等抗关税行业[24][26] - 债券基金提升杠杆率与久期，信用债和利率债收益率大幅下行[38] - FOF基金增加A股配置比例，降低港股仓位，参与创新药、军工ETF交易[34][35] 长期判断与展望 - 宏观层面保持乐观但微观需谨慎，关税影响需财务数据验证，经济复苏仍处初期[5][29][33] - 科技创新、创新药、消费升级被视为三大成长方向，政策支持将推动相关领域发展[21][22] - 三季度出口压力或加大，但政策与流动性支持有望稳定市场，结构化特征延续[29][33][35]

中国权益资产展望 - 预计中国权益资产将在2023年下半年跑赢海外市场 主要基于国内强政策预期和亚太新兴市场更好的流动性环境 [1] - 2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点 期间市场波动率可能放大 [1] - 政策对成长行业的有力支持可能促使市场关注新兴高景气成长领域 [1] 行业配置建议 - 股息率稳定的红利股和细分科技成长行业将更适合下半年市场环境 [1] - 内需消费和科技行业可能仍有较大发展空间 [1]