平安证券指出，有色金属行业在"反内卷"政策推动下，供需结构有望加速优化。政策落地后将推动铜、 铝等金属供给侧产能结构优化，清退老旧产能，提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链 部分环节的供需失衡，以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润预计逐步修复。需求端方面，新能源等领域 中长期需求保持乐观增长，将提振有色金属的中长期需求增速。此外，工信部提出实施有色金属行业稳 增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，鼓励绿色低碳工艺技术创新，促进供需两端协同 发力。工业金属领域，政策有望通过产能优化和需求提振改善行业格局，推动金属价格企稳回升，拥有 优质产能的企业盈利能力或进一步提升。 有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色指数（930708），该指数由中证指数有限公司编制，从沪深市 场中选取有色金属行业内具有代表性的上市公司证券作为样本，覆盖铜、铝、铅锌等多种金属资源的开 采及加工企业。该指数综合反映了中国A股市场有色金属行业的整体表现，其成分股兼具周期特征和商 品价格敏感性。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219），国泰中证有色金属ETF发 起联接A（013218 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜市场因美国非农数据增加9月降息预期，但宏观仍有不确定性，基本面宽松，国内库存低位使下跌空间有限，行情震荡偏强，关注下方78000元/吨支撑 [7] - 碳酸锂供应端收缩预期未影响实际产量，市场情绪降温，若供应端减产消息证伪行情或转弱，但下游排产增速乐观提供支撑 [8] - 原油受美国就业数据、OPEC+增产计划及地缘政治影响，预计价格震荡运行 [10] - 沥青供应开工率回升但仍处低位，下游开工率涨跌互现，库存低位，成本支撑走弱，预计近期震荡运行 [11][12] - PP下游开工率低，供应新增产能且检修装置增加，成本端原油价格下跌，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [13] - 塑料开工率中性，下游开工率低，库存压力大，成本端原油价格下跌，预计震荡运行，建议09 - 01反套 [14][15] - PVC供应开工率高，下游开工低，库存压力大，需求未实质改善，预计震荡下行，建议09 - 01反套 [16] - 焦煤基本面无明显变动，库存传导顺畅，需求端有产量下滑风险，预计后续情绪降温后回调，下方空间有限 [18] - 尿素供应预计小幅减量，需求工业有好转预期，库存去化现拐点，预计回归基本面后震荡为主，短期反弹对待 [19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月5日收盘国内期货主力合约涨跌互现，焦煤涨近7%，多晶硅涨近4%，焦炭涨超3%，纯碱等涨超2%；碳酸锂跌超2%，液化石油气等跌近2% [4] - 股指期货主力合约均上涨，国债期货主力合约多数上涨 [4] - 资金流向方面，焦煤2601、棕榈油2509、多晶硅2511资金流入，中证1000 2509、纯碱2509、豆粕2509资金流出 [4] 核心观点（各品种分析） 沪铜 - 美国非农数据使9月美联储降息概率飙升，市场对降息有分歧，美元指数震荡 [7] - 7月中国电解铜产量大增，TC/RC费用止跌回升，冶炼厂有检修计划，淡季需求疲软，出口需求或受影响 [7] - 上期所库存低位支撑盘面价格，行情震荡偏强，关注下方78000元/吨支撑 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂价格下跌，供应端开工负荷回升，市场有减量预期，成本端锂辉石价格回弹 [8] - 下游交投情绪好，需求有增量，供应端收缩预期未影响实际产量，市场情绪降温 [8] - 若供应端减产消息证伪行情或转弱，下游排产增速乐观提供支撑 [8] 原油 - 进入季节性出行旺季，美国原油库存有变化，OPEC+有增产计划，沙特上调原油售价 [10] - IEA调高全球原油过剩量，市场担忧俄罗斯和伊朗原油供给下降，美国就业数据引发经济担忧 [10] - 预计原油价格震荡运行 [10] 沥青 - 供应端开工率环比回升但仍处近年同期偏低水平，8月排产环比减少、同比增加 [11] - 下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量增加，炼厂库存存货比回落 [11] - 美国允许雪佛龙开采石油或影响沥青原料贴水，原油价格冲高回落，成本支撑走弱 [11] - 政策利于远月预期，近月影响有限，预计近期震荡运行 [12] PP - 下游开工率环比回升但处历年同期偏低水平，美国加征关税和丙烷进口受限不利出口 [13] - 新增检修装置，企业开工率和标品拉丝生产比例下降，石化库存处近年同期偏高水平 [13] - 成本端原油价格下跌，新增产能计划投产，下游恢复缓慢，库存压力大 [13] - 预计震荡运行，建议09 - 01反套 [13] 塑料 - 开工率维持在90%左右，处于中性水平，下游开工率环比上升但仍处近年同期偏低位 [14] - 7月底石化累库多，库存处近年同期偏高水平，成本端原油价格下跌 [14] - 新增产能投产，前期检修装置重启，农膜淡季，下游需求一般，库存压力大 [15] - 预计震荡运行，建议09 - 01反套 [15] PVC - 上游电石价格上调，供应端开工率略有增加，下游开工变化不大，采购谨慎 [16] - 印度政策延期，出口签单一般，社会库存增加，房地产仍在调整阶段 [16] - 氯碱综合利润修复，新增产能试产，电石价格支撑弱，需求未实质改善，压力较大 [16] - 预计震荡下行，建议09 - 01反套 [16] 焦煤 - 焦煤高开高走触涨停，现货价格上涨，基本面无明显变动 [18] - 供给端蒙煤通关量高，国内煤矿超产问题推进中，库存向下传导 [18] - 焦炭五轮提涨落地，需求端独立焦企利润为负，钢厂利润攀升但铁水产量下滑 [18] - 预计后续情绪降温后回调，下方空间有限 [18] 尿素 - 尿素高开高走震荡上行，现货价格稳中上扬，期货飘红使上游工厂出单顺畅 [19] - 供应端山西晋煤天源停车，后续预计产量小幅减量，需求工业有好转预期 [19] - 农业玉米追肥结束，复合肥工厂开工率攀升，库存去化现拐点 [19] - 预计回归基本面后震荡为主，短期反弹对待 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看短期宏观预期偏强关注钢坏出口持续情况反内卷带动原料正反馈效应震荡偏强看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体涨势减弱焦煤继续领涨封住涨停螺纹收于3274元/吨涨幅0.31%；热卷主力合约收于3438元/吨上涨0.20%；铁矿今日主力合约收于812元/吨；双焦今天继续大涨焦煤继续涨停 [1] 市场分析 宏观方面 - 工信部总工程师谢少锋7月18日表示要实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工投资规模或创历史之最引燃金融市场做多热情为钢铁需求扩张带来一定想象空间 [1] 供应方面 - 近期全球铁矿发运量有所回升7月14日 - 7月20日全球铁矿发运总量为3109.1万吨环比增加122万吨创三周来新高其中澳洲发运量续降108.9万吨至1629.4万吨巴西发运量回升102.1万吨至922.6万吨非主流地区发运量上涨逾三成；受前期发运回落影响本期海外铁矿到港量出现明显回落本周中国47港到港总量为2511.8万吨环比减少371.4万吨目前铁矿供应压力暂不显著后续可继续关注港口铁矿库存走势 [1] 需求方面 - 钢厂偏高利润驱动淡季铁水不降反增上周247家钢厂盈利率为60.17%环比上周增加0.43%同比去年增加28.14%；日均铁水产量为242.44万吨环比上周增加2.63万吨同比去年增加2.79万吨铁水产量超预期回升铁矿需求表现向好或对盘面构成一定积极提振 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端驱动下氯碱盘面上行，PVC和烧碱受宏观情绪影响较大，PVC基本面仍偏弱，烧碱短期有刚性需求支撑但库存压力预期加大 [1][3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5260元/吨（+142），华东基差 -200元/吨（-82），华南基差 -160元/吨（-42） [1] - 现货价格：华东电石法报价5060元/吨（+60），华南电石法报价5100元/吨（+100） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润112元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利 -595元/吨（+26），PVC出口利润 -13.8美元/吨（-9.0） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2658元/吨（+89），山东32%液碱基差 -64元/吨（-89） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）459.5元/吨（-120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）557.53元/吨（+50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1448.33元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] 市场分析 PVC - 政策端推进引发老旧产能淘汰预期，宏观情绪提振下盘面大幅上涨 [3] - 基本面：上游开工小幅下滑但仍处高位，7 - 8月存新产能预期投产，供应端压力较大；需求端内需延续疲弱，下游制品开工率环比继续回落，同比偏低，出口近端中性；社会库存延续累库趋势，库存绝对值偏高，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库，本轮上涨以情绪主导，需关注政策推进情况 [3] 烧碱 - 老旧装置摸底评估及液氯价格走弱，市场情绪提振，期货价格大幅上涨 [3] - 基本面：供应端新增检修较少，部分前期减产装置提负，整体开工率环比回升，7 - 8月仍有新投产预期；需求端主力下游氧化铝利润扩张，开工继续回升，送主力下游液碱量回升，短期有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱；厂库库存环比回升，库存同期偏高，伴随氯碱减产企业提负，库存压力预期加大，宏观情绪推涨叠加液氯价格下行，盘面延续偏强格局 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎做多套保，预期盘面短期延续走高 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯进一步走弱，烧碱成本支撑加强，短期盘面交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面走势预期延续偏强 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪提振下氯碱盘面大幅上涨，但PVC和烧碱基本面未有明显改善，后续需关注政策推进情况[3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5118元/吨（+181），华东基差 -118元/吨（-31），华南基差 -118元/吨（-1）[1] - 现货价格：华东电石法报价5000元/吨（+150），华南电石法报价5000元/吨（+180）[1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+5），电石利润112元/吨（+5），PVC电石法生产毛利 -315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利 -595元/吨（+26），PVC出口利润 -4.8美元/吨（+0.4）[1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2569元/吨（+100），山东32%液碱基差25元/吨（-131）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（-10），山东50%液碱报价1370元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）579.5元/吨（-111.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）507.53元/吨（+81.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.33元/吨（+80.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%）[2] 市场分析 PVC - 宏观情绪提振下盘面大幅上涨，但基本面未有明显改善，上游开工小幅下滑但仍处高位，7 - 8月存新产能预期投产，供应端压力较大[3] - 需求端下游内需延续疲弱，下游制品开工率环比继续回落，同比偏低，出口近端中性[3] - 社会库存延续累库趋势，库存绝对值偏高，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库[3] 烧碱 - 市场情绪得到明显提振，期货价格大幅上涨，基本面来看，供应端上游新增检修较少，部分前期减产的氯碱装置陆续提负，整体开工率环比回升，7 - 8月仍有新投产预期[3] - 需求端主力下游氧化铝利润扩张，开工继续回升，送主力下游液碱量回升，短期仍有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱[3] - 烧碱厂库库存环比回升，库存同期偏高，伴随氯碱减产企业提负，库存压力预期加大[3] 策略 PVC - 单边：中性，宏观情绪提振，短期或偏强震荡[4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套[4] 烧碱 - 单边：中性，液氯进一步走弱，成本支撑加强，短期盘面交易淘汰落后产能预期，但政策对产能结构影响或有限[5]

有色金属行业政策与市场前景 - 有色金属行业稳增长工作方案即将出台 将推动铜 铝等金属供给侧产能结构优化 清退老旧产能 提升资源端 冶炼端与需求端的联动效率 修复产业链供需结构性失衡 [1] - 铜价受益于供给刚性 库存低位及美元走弱 中期中枢预计上行 [1] - 铝价在供给刚性落地和全球低位库存背景下 供需缺口带来的价格弹性有望放大 [1] - 黄金中长期走势看好 因海外宏观不确定性持续 美元信用走弱主线逻辑清晰 黄金避险属性凸显 [1] - 工业金属行业在政策支持和基本面改善下 中期盈利和估值有望修复 [1] 有色金属相关投资产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） 该指数由中证指数有限公司编制 选取A股市场中铜 铝 铅锌等细分领域的有色金属行业代表性上市公司证券作为指数样本 反映有色金属相关上市公司证券的整体表现 [1] - 中证有色指数具有明显的周期性特征 能够较好地体现有色金属行业的市场走势 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接A（013218）和国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219） [1]