报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银上涨使比值下行，短期工业需求复苏预期推动白银向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [5][11][38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [5][29][38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 白银的突破 - 6月5日亚洲盘收市后白银大幅拉涨，纽约金突破35美元高位后拉升至36美元关口，沪银夜盘高开站上8700元/千克，增仓上行，突破近一年震荡高位，端午节后5个交易日，沪银持仓量从87万手升至107万手 [8] - 今年以来金银比值攀升至历史高位，从统计套利角度白银有上涨基础，6月初上涨归因于宏观层面，短期工业需求复苏预期推动，当日代表国际需求的铜和原油、代表国内需求的黑色板块均明显涨幅 [11] - 6月以来宏观盘面回暖，全球股市上行，商品市场回升，国内文化商品指数触底回升，海外CRB指数震荡上行，各大板块主流品种均有上行趋势，从PMI角度看，我国5月制造业PMI和新订单指数环比改善，美国5月ISM制造业环比下降但新订单指数环比改善，欧元区上半年制造业PMI在荣枯线下方持续回升 [13] 金银比值的修复 - 金银比值6月明显下行，因白银上涨导致；拉长周期看，4月下旬金价回落时比值已开始下行，代表市场避险需求降温，6月前比值下行由黄金下跌完成，6月初由白银上涨完成 [18] - 5月中旬提及金银比值处于历史高位，美国对外关税政策放松、中美关系缓和，市场风险偏好上升、避险需求下降，利于金银比值下行 [23] - 20世纪以来整体金银比值在40 - 80区间波动，2020年后比值中枢上移，近年来地缘政治频发使金价避险需求上升推动比值上移，从统计套利角度比值高位意味着金价被高估或银价被低估，但从基本面角度有合理性 [25] 以史为鉴 - 白银大幅上涨往往出现在黄金上涨行情中后期，背景多为危机后，可参考2010 - 2011年次贷危机后和2020年全球新冠疫情后行情 [29] - 白银补涨是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [32] 工业之于白银 - 白银和黄金相关性稳定，基本保持0.7以上，说明黄金和白银共性变量在长周期占比稳定，白银个性变量对价格影响较小；白银和铜相关性波动大，2019年前5年相关性连年下降，后5年持续上升，黄金和铜相关性呈同向趋势但整体较低 [36] - 白银工业需求体现很大程度依赖宏观经济，铜和白银相关性高低取决于宏观经济强弱，经济复苏时期两者一般同向波动 [36] 结论 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银因短期工业需求复苏预期向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [39]

超额收益，一直都是各类投资者不懈追求的核心目标。哪怕在复制指数的被动投资中世界，亦不例外。 1976年，先锋集团推出全球第一只指数共同基金。随后80年代，随着计算机技术的初步应用，富达等资 管机构尝试通过基本面分析或简单量化模型对指数成分股进行权重调整（如超配低估值股票），形成了 早期的"增强"概念。 到了90年代，多因子模型和统计套利策略兴起，巴克莱全球投资者公司推出首只基于量化模型等增强型 指数基金。之后，指数增强产品开始获得长足发展。 指数增强型基金于2002年首次在国内落地，如今已经成了投资者的重要选择之一。优势显而易见：指数 增强产品在保持与基准指数相近风险收益特征的基础上，通过相关的增强策略，在指数整体表现的基础 上，再多赚一些收益。 在科创板综指中寻求超额收益 近几年指数基金在我国发展如火如荼，成为了众多投资者的重要选择，其中据万得数据显示，ETF基金 规模在今年4月一度突破4万亿元。 在指数基金发展的进程中，宽基指数始终是兵家争夺的战略高地。科创板综指作为众多高成长、高潜力 科创企业的汇聚地，符合未来发展方向，因此备受各方重视。 科创板诞生于2019年，定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术 ...

二 〇 二 四 年 度 2025 年 5 月 18 日 碳酸锂：企业发布复产研究公告，成本腰斩， 偏弱运行 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 套保：卖出套保 30%。 报告导读： 本周价格走势：破新低 碳酸锂 LC2507 合约回落，期间减仓企稳，尔后加仓下跌。2507 合约收于 61800 元/吨，周环比下跌 1220 元/吨，2509 合约收于 63200 元/吨，周环比下跌 1100 元/吨，现货周环比下跌 750 元/吨为 64500 元/吨。SMM 期现基差（2505 合约）走强 470 元/吨至 2700 元/吨，富宝贸易商升贴水报价+530 元/吨， 周环比走强 20 元/吨。2507-2509 合约价差-1400 元/吨，环比-120 元/吨。 供需基本面：企业发布复产研究公告，成本腰斩 供应：锂矿价格下跌斜率进一步陡峭，带来锂盐成本支撑回落。根据澳大利亚前期停产矿山 Finniss 的复产公告，其指出该矿山单位运营成本已优化至 690–785 澳元/吨（FOB），折算为 444-504 美元/吨 （停产前成本在 1100 美元/ ...