12月12日，第三方数据显示，53度500ml飞天茅台散瓶批发报价跌至1485元/瓶，这是2018年以来飞天茅台首次跌破1499元指导价。 当晚，有消息称茅台召开临时经销商会议，推出控量稳价举措。随后两天飞天茅台价格出现明显回升，散瓶飞天周末批发价一度升至1570元/瓶，罕见出 现70元涨幅，甚至有部分黄牛坐地抬价，一天内多次调整价格。 飞天茅台批发价跌破1499元后，贵州茅台（600519）终于出手了。 12月13日至14日，据多方消息，贵州茅台推出了一系列控价策略。 具体包括，今年年底前将停止向经销商发放所有茅台产品(预付款已完成的除外)；明年计划大幅削减茅台15年、1升装飞天茅台等非标产品配额，且对这 些产品实行"市场化运作"，按需求确定供应，不再强行配给经销商。 东吴证券12月14日发布的研报还指出，茅台明年的增量将聚焦于茅台1935、飞天茅台、精品茅台3大核心单品，锚定600元、1500元、2000元价格带。明年 公司将以提升开瓶和消费者基数为重要抓手，对茅台生肖酒、年份酒等非标产品除了缩减配额，定价上也将重新匹配以适应市场需求；对超高价产品的策 略是"经销商能做就做"，按渠道能力适配。 12月15 ...

行业整体环境 - 2025年前三季度，氮肥行业上市公司业绩呈现“龙头坚守、尾部崩塌”的极端分化格局 [2][10] - 行业整体处于“供强需弱”、价格持续低迷的背景，大部分企业陷入营收下滑、利润腰斩甚至亏损的困境 [2][10] 公司整体财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入15.69亿元，同比下降7.96% [2][10] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为-1.52亿元，同比下降340.46% [2][10] - 2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润为-1.54亿元，同比下降196.32% [2][10] - 第三季度单季业绩下滑尤为突出，营业收入为4.39亿元，同比下降31.10% [2][10] - 第三季度归属净利润为-1.04亿元，同比下降4960.36%，扣非净利润同样为-1.04亿元，同比降幅高达6134.50% [2][10] - 2025年前三季度销售毛利率为8.9%，同比下滑2.41个百分点 [3][11] - 2025年前三季度净利率为-9.72%，同比下降7.69个百分点 [3][11] - 期间费用（销售、管理、财务费用）合计为1.65亿元，占营收比例达10.55%，较上年同期的9.05%上升1.5个百分点 [3][11] - 公司经营性现金流基本与去年同期持平，报告期内应收账款同比下降67.27% [3][11] 公司偿债与流动性状况 - 截至三季度末，公司短期借款为5.95亿元，一年内到期的非流动负债约为0.5亿元，二者合计达6.45亿元 [4][12] - 同期公司货币资金约为3亿元，不足短期债务的一半 [4][12] - 公司还有规模接近5亿元的长期借款 [4][12] - 公司筹资活动现金流净额为-8890.67万元，表明融资环境收紧 [4][12] 化工业务表现 - 化工业务是公司最主要的收入来源，主要由全资子公司桐梓化工运营 [5][13] - 尿素产品销量为44.76万吨，较去年同期的48.66万吨减少约8% [6][13] - 尿素销售均价同比下跌17.92%至每吨1686.07元 [6][13] - 尿素业务实现营业收入7.55亿元，同比下降24.51% [6][13] - 甲醇业务销量同比增长33.38%至26.53万吨，销售均价基本持平 [6][14] - 甲醇业务营业收入为5.40亿元 [6][14] - 化工板块整体营业收入同比减少 [6][14] - 公司解释营收下降主要因桐梓化工生产装置停产检修导致产销量减少 [3][11] 煤炭业务表现 - 煤炭业务源于2023年9月的一项关联资产置换交易，旨在实现化工原料自给并增加新盈利点 [7][14] - 报告期内安佳矿业产煤19.56万吨，同比大幅增加310.57% [7][14] - 实现原煤销售收入3162.50万元，同比增长102.49% [7][14] - 该业务毛利亏损达5833.82万元，较去年同期增亏2407.12万元 [7][14] - 公司解释亏损因产量偏低导致单位生产成本高，且原煤销售价格同比大幅下降，陷入价格倒挂 [7][15] - 公司以9.08亿元对价置入花秋二矿，其中采矿权评估溢价率达419.47%，但标的资产彼时即处于亏损状态 [7][15] - 关联方花秋矿业曾作出业绩承诺，但该资产2023年及2024年均未完成承诺，2025年亦大概率无法兑现 [8][15] - 安佳矿业今年7月发生致人死亡的生产安全责任事故，11月又因安全问题受到行政处罚 [8][15] 医疗业务表现 - 医疗服务业务主要由全资子公司大秦医院运营，三季报中未见详细披露 [8][15] - 半年报信息显示，尽管业务量逐步上升，但由于固定成本较高，医院业务上半年仍处于亏损状态 [8][15] 公司历史与转型问题 - 公司已从单一化工企业扩张为横跨化工、医疗、煤炭三大领域的综合性集团 [1][9] - 多元化布局并未带来预期中的协同与增长，煤炭与医疗业务均未能承担起支撑业绩的重任 [1][8][9][16] - 自上市以来，公司已出现7个年度亏损，累计亏损额达16.8亿元 [8][16] - 公司累计融资56.44亿元，而现金分红总额仅为3.77亿元 [8][16]

诉讼事件概述 - 公司因涉嫌串通投标罪被起诉，收到法院传票 [2] - 案件开庭日期为2025年10月31日 [8] - 公司于11月4日晚间公告该事项，相比诉讼开庭日期延迟了4天 [7][8] - 公司表示将积极配合相关工作 [10] 公司基本状况 - 公司创立于1998年，2014年在深交所上市 [12] - 当前聚焦规划设计、水利水务水环境、市政与园林、文化科技与旅游等业务 [12] - 2022年12月，中山火炬高技术产业开发区管委会成为公司实际控制人 [12] 财务表现分析 - 2024年营业收入为8.62亿元，同比2023年调整后数据下降59.55% [12][14] - 2024年归母净利润为-9.84亿元，较2023年调整后数据亏损幅度收窄9.86% [12][14] - 2025年前三季度营业收入为2.53亿元，同比下降68.75% [14][15] - 2025年前三季度归母净利润为-2.06亿元，亏损同比收窄23.34% [14][15] 经营状况说明 - 2024年营业收入大幅下降主要受行业周期性调整与市场供需关系重构影响 [15] - 2025年前三季度收入下降主要因资金情况影响，缺少新增订单，回款滞后制约项目进度 [15] - 诉讼事项是否对公司经营、财务产生影响有待法院判决 [12]

25年飞天茅台价格走势 - 25年飞天茅台散瓶批发价9月14日跌至1770元/瓶 较前一日下降10元 创历史新低[1] - 散瓶价格较平台上线初期2220元/瓶累计下跌20.27%[1] - 原箱装产品报价1790元/瓶 较上线时2255元/瓶下跌超20%[1] 价格波动特征 - 散瓶价格6月11日跌破2000元/瓶心理关口后加速下滑[1] - 6月25日下探至1780元/瓶 较6月22日1870元/瓶进一步下降[1] - 8月29日再次跌破1800元/瓶 整体呈震荡下行趋势[1] 公斤装茅台市场表现 - 公斤装茅台原箱价格9月14日报3300元/瓶 较年初3700元/瓶下跌18.92%[2] - 当前市场价格出现倒挂 官方指导价3799元/瓶高于市场价[2] - 电商平台售价区间3150-3500元 部分"微瑕"产品低至2730元/瓶[2] 公司应对策略 - 公司承认行业面临周期性调整与消费趋势变化双重压力[8] - 通过优化市场策略 精准投放产品 维护渠道生态保持市场平稳[8] - 针对茅台1935产品将创新营销模式 拓展消费场景 加大市场投入[8] 市场动销变化 - 8月市场终端动销较6-7月明显回暖 环比增幅显著[8] - 动销同比降幅收窄：6月下滑26% 7月收窄至17% 8月进一步收窄至11%[8] - 9月预计实现个位数增长 增幅可能超过10%[8]

公司概况与财务表现 * 公司为兰花科创 主要业务为煤炭与煤化工[1] * 2025年上半年总资产366.13亿元 同比增长22.63% 归母净资产160.94亿元 同比增长不到1%[4] * 上半年营收40.5亿元 同比下降26.05% 归母净利润5700万元 同比下降超80% 每股收益0.04元[4] * 业绩大幅下滑主要受参股的亚美大宁煤矿项目投资收益为负的冲击[2][14] 煤炭业务运营与产量 * 公司拥有11个生产矿井 总设计产能1500万吨[5] * 参股41%的亚美大宁煤矿年产能400万吨[5] * 在建的芦芦河煤矿（如何煤业）设计年产能90万吨[2][5][10] * 合计煤炭总产能（含参股和在建）达1990万吨[2][5] * 上半年生产煤炭757.45万吨 同比增长7.35% 销售煤炭604万吨 同比增长4.94%[2][4] * 产量增长得益于同宝 兴宇 百盛等新矿井投运达产 以及玉溪煤矿地质条件改善[7] * 主力矿井大阳和柏坊受地质构造影响未达预期 大阳已恢复 柏坊仍在恢复中 短期仍存不确定性[2][7][8] * 7月以来丹阳煤矿恢复正常生产 产量和价格均有所回升 三季度经营情况好于二季度[21] 煤化工业务运营与挑战 * 公司尿素产能100万吨 合成氨能力57万吨 己内酰胺产能14万吨[2][5] * 上半年生产尿素40.58万吨 同比下降15.12% 销售尿素39.4万吨 同比下降17.28%[4] * 上半年己内酰胺产量3万多吨 同比下降46%[4] * 煤化工业务面临高技术壁垒 高资金成本及产能过剩的挑战 全国现有产能超600万吨[16] * 公司正推进煤气化环保节能升级改造项目 总投资39.62亿元[6] * 项目利用高硫煤原料 预计可降低己内酰胺生产成本约200元[2][16] * 项目预计2026年底或2027年上半年投产 将新增60万吨合成氨 80万吨尿素和9.5亿立方米液化天然气产能 使公司尿素总产量达120万吨[6][17] 政策与监管影响 * 国家能源局下发文件遏制超能力生产 各级部门已开始落实检查[18] * 公司设计产能1500万吨 整体不存在超载问题 但个别矿井产能利用率或下降[18] * 公司将谨慎生产 避免大幅超能力生产[2][19] * 重大活动期间安全保障措施已成常态化操作[20] * 尿素出口政策刺激减弱 目前已基本恢复至前期水平[2][21] 未来展望与战略 * 预计未来两到三年 在政策支持和需求端改善叠加下 煤炭市场将逐步走出低谷[3][22] * 7月以来下游冶金企业需求回升 焦炭 焦煤价格上涨 拉动喷吹煤和洗精煤需求[22] * 公司重点推进芦芦河煤矿建设 预计2026年底或2027年上半年投入联合试运转[2][9] * 公司正积极应对行业周期性调整 加快转型升级 优化产业结构 降本增效[3][23] * 对新购入的探矿权 预计2025年底或2026年上半年取得探矿权 为后续建设打基础[11] * 对亚美大宁煤矿的经营期限仲裁问题持乐观态度[12][13]

股东减持情况 - 持股5%以上股东秦东栋计划减持不超过279.54万股（占剔除回购专户股份后总股本1%）[1] - 秦东栋当前持股1400.94万股（占比5.01%）拟通过集中竞价方式减持[1] - 按35.35元/股测算顶格减持可套现约0.99亿元[2] - 前任董事长吉学文同期计划减持不超过832.14万股（占比3%）[3] - 董事兼高管唐文华已于7月3-7日减持13.28万股套现425.74万元[3] 股权变动历史 - 秦东栋所持股份系2024年10月以33.04元/股协议受让吉学文5%股权（1400.94万股）[2] - 协议转让总金额达4.63亿元[2] - 持股9个月后减持价格较受让价仅溢价7%[2][3] 股价表现 - 公司股价从2022年7月超400元/股高位下跌[3] - 近三年累计跌幅逾80%[3] - 当前股价35.35元/股处于低位[2] 经营业绩 - 2023年营收169.73亿元同比下降24.76%[4] - 2024年营收76.13亿元同比降幅扩大至55.15%[4] - 2023年归母净亏损16.36亿元[4] - 2024年归母净亏损13.38亿元[4] - 2025年一季度营收20.04亿元同比增长5.90%[5] - 一季度净亏损1.67亿元但同比减亏9.51%[5][7] - 近两年一期累计亏损额达31.41亿元[6] 行业环境 - 磷酸铁锂正极材料行业处于周期性调整阶段[6] - 行业竞争加剧导致产品价格下行[6] - 主要原材料价格波动进一步压缩利润空间[6] - 公司在磷酸铁锂领域市占率约20%位居行业第二[4] 财务改善迹象 - 2025年一季度营收实现同比正增长5.90%[5] - 亏损额同比收窄9.51%呈现减亏趋势[7]

业绩预告 - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损2 23亿元至3 33亿元 较上年同期亏损额同比扩大855 45%至1323 55% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损区间达2 32亿元至3 46亿元 同比增幅达867 38%至1342 73% [1] - 基本每股收益预计亏损0 298元/股至0 444元/股 较去年同期0 031元/股的亏损额扩张幅度较大 [1] - 公司已连续三个会计半年度出现亏损扩大态势 2024年上半年亏损2280万元 全年亏损扩大至3 15亿元 本报告期仅半年亏损额即接近去年全年水平 [1] 亏损原因分析 - 高端数控机床主业面临需求萎缩困境 主要下游的航空制造领域投资放缓造成直接冲击 [2] - 新拓展的数字化智能装备业务尚未形成有效盈利支撑 持续拖累现金流 [2] - 两家海外子公司新西兰Airwork与意大利MCM公司在报告期内同步陷入破产程序 直接导致上市公司投资面临全额减值风险 [2] - 新西兰Airwork因贷款违约被银团强制接管 抵押资产清偿不足恐致投资全额减值 [2] - 意大利MCM因净资产恶化至-5730万元 近三年该子公司累计亏损已超2亿元 [2] 市场反应与投资者关注 - 公司资产负债率已达61 7% 较去年同期上升12个百分点 [2] - 今年以来累计下跌37 6% 跑输高端装备板块指数26个百分点 [3] - 机构投资者持股比例较年初下降14 2% 公募基金持仓降至五年最低点 [3] - 投资者关于"现金流承压""扭亏时间表"等问题的咨询量同比激增300% [3]

行业现状 - 白酒行业进入转型深水期，终端消费寒意渗透，渠道变革冲击固有网络，市场份额争夺白热化，库存压力居高不下 [1] - 行业玩家出现恶性竞争、裁员收缩、价格战等消极行为，信心稀缺 [1] - 郎酒集团董事长汪俊林提出"坚定信心，开拓前行，稳中求胜"战略，通过八个坚持和四个承诺凝聚经销商与员工斗志 [1] 行业周期性调整 - 白酒仍是消费品中的优质赛道，行业周期性调整具有必然性，遵循客观规律可化危机为机遇 [3] - 郎酒将当前寒冬视为磨刀石，通过淬炼提升组织韧性，为下一轮增长埋下火种 [3] - 行业历史表明，深度调整期会重塑格局，存活下来的企业往往具备团结协作能力 [6] 郎酒的战略布局 - 四个确保：维护商家利益、稳定员工队伍、保持价格稳定、确保政策持续性 [4] - 八个坚持：包括百年郎酒总纲领、酱香高端兼香领先战略、三品战略、全国化布局、组织结构稳定、产品结构稳定、酒庄体验营销、品牌势能与市场动能打造 [4] - 拒绝参与价格战，避免稀释高端品牌价值，坚持品质红线不动摇 [8][9] 厂商关系与激励机制 - 承诺让逆势拼搏的商家赚钱，对困难商家提供人财物支持，形成命运共同体 [6] - 对员工承诺不降薪不裁员，提振士气 [6] - 资源向实干型商家倾斜，将市场残酷性转化为筛选真伙伴的机制 [6] 长期主义内核 - 以百年企业尺度衡量短期困境，避免因局部挫折动摇战略内核 [8] - 通过品质坚守积累消费者信任，用品牌势能与市场动能替代价格战 [9] - 战略定力对抗机会主义，确保长期竞争力 [9]