核心观点 - 辽宁省通过实施“数字辽宁 智造强省”战略 推动工业互联网与制造业深度融合 实现高技术制造业增长和传统产业智能化转型 [1][4][7] 数字基础设施建设 - 开通5G基站14.3万个 实现厂区车间全覆盖 [7] - 工业互联网标识解析二级节点达40个 接入企业1.5万户 标识注册量23亿个 [7] - 104个省级工业互联网平台服务7.5万户工业企业 [7] 企业智能化转型成效 - 鞍钢股份投入61.7亿元推进300多个信息化项目 实现生产线无人作业 生产效率提升20% 生产成本降低10% [4] - 规上工业关键工序数控化率达67.4% 数字化研发设计工具普及率超84.5% 高于全国平均水平 [4] - 累计培育国家级专精特新"小巨人"企业362家（占全国2.5%） 国家级制造业单项冠军企业38户 [1] 技术突破与创新应用 - 科德数控推进AI大模型本地化应用 研发国产CPU智能数控系统 [4] - 数能科技运营工业互联网标识解析节点 接入748家企业 累计解析标识超2006万次 [6] - "星火·链网"超级节点注册标识2.49亿个 数据智能服务中心DDI汇聚1300万条产品数据 [6] 产业生态建设 - 出台《工业互联网产业集群发展培育方案》 构建产学研用技术创新体系 [9][11] - 举办产业链供需对接会 5家企业发布86项需求清单 促成中小企业合作 [9] - 引进中国工业互联网研究院辽宁分院等国家级创新载体 [11] 国际合作与交流 - 将于2025年9月5-8日举办全球工业互联网大会 主题"数启新章 智造新质" 促进全球产业链对接 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.41亿元，同比增长18.44% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长47.38% [2] - 扣非净利润2.18亿元，同比增长76.81% [2] - 销售净利率9.76%，同比提升1.75个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率4.49%，同比提升1.31个百分点 [3] - 经营活动现金流净额1.91亿元，同比增长325.31% [3] 业务亮点 3C业务 - 3C钻铣加工中心收入8.96亿元，同比增长34.07%，占总营收36.7% [3][4] - 前五大3C客户收入占比19.22%，终端覆盖富士康/立讯精密等龙头企业 [10] - 受益于AI换机潮/钛合金中框/折叠屏手机渗透率提升 [3][4] 海外拓展 - 海外收入1.61亿元，同比激增89.45% [3][5] - 海外毛利率35.36%，同比提升10.5个百分点 [3][5] - 越南生产基地投产，加速本土化布局 [3][5] 研发创新 - 研发投入6763.01万元，同比增长49.93% [3] - 推出定制化产品覆盖人形机器人/低空经济/AI硬件加工需求 [7][8] 运营改善 - 应收账款13.84亿元，同比下降23.34% [3] - 应收款项周转率提升，资产运营效率改善 [3] - 通过采购管控/技术迭代/预算优化等措施提升毛利率 [6] 战略布局 新兴领域 - 新能源领域布局立加/龙门/卧加等产品线，覆盖三电系统加工 [11] - 人形机器人领域涉及关节部件/谐波减速器等精密加工 [7][8] - 低空经济领域布局飞行器结构件/发动机零部件加工 [7][8] 产业投资 - 成立集团投资部，布局高端数控机床/智能控制系统等赛道 [9] - 通过投资并购突破高端数控系统/精密功能部件技术瓶颈 [9] 未来展望 - 巩固3C钻攻机市场占有率，推进五轴高端化升级 [13] - 拓展东南亚/欧洲/拉美海外市场，建设本土化生产基地 [15] - 推进湖州智能化工厂建设，完善数字化生产流程 [15] - 2025年全年营收及净利润预计保持增长态势 [13]

业绩预告 - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损2 23亿元至3 33亿元 较上年同期亏损额同比扩大855 45%至1323 55% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损区间达2 32亿元至3 46亿元 同比增幅达867 38%至1342 73% [1] - 基本每股收益预计亏损0 298元/股至0 444元/股 较去年同期0 031元/股的亏损额扩张幅度较大 [1] - 公司已连续三个会计半年度出现亏损扩大态势 2024年上半年亏损2280万元 全年亏损扩大至3 15亿元 本报告期仅半年亏损额即接近去年全年水平 [1] 亏损原因分析 - 高端数控机床主业面临需求萎缩困境 主要下游的航空制造领域投资放缓造成直接冲击 [2] - 新拓展的数字化智能装备业务尚未形成有效盈利支撑 持续拖累现金流 [2] - 两家海外子公司新西兰Airwork与意大利MCM公司在报告期内同步陷入破产程序 直接导致上市公司投资面临全额减值风险 [2] - 新西兰Airwork因贷款违约被银团强制接管 抵押资产清偿不足恐致投资全额减值 [2] - 意大利MCM因净资产恶化至-5730万元 近三年该子公司累计亏损已超2亿元 [2] 市场反应与投资者关注 - 公司资产负债率已达61 7% 较去年同期上升12个百分点 [2] - 今年以来累计下跌37 6% 跑输高端装备板块指数26个百分点 [3] - 机构投资者持股比例较年初下降14 2% 公募基金持仓降至五年最低点 [3] - 投资者关于"现金流承压""扭亏时间表"等问题的咨询量同比激增300% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，项目投产逐步释放产能 预计2025 - 2027年归母净利润为1.80/2.42/3.13亿元，EPS对应PE分别为43.14/32.13/24.86倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年实现营业收入6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润达1.30亿元，同比增长27.37%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.13%；2024年毛利率和净利率分别为42.87%和21.44%；2025年第一季度营收1.31亿元，同比增长29.40%；归母净利润达0.21亿元，同比增长40.09%[8] 订单情况 - 2024年销售订单快速增长，同比增速约24%，新增柔性自动化产线2.24亿元大订单 新签订单以整机为主，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%[8] 业务领域 - 坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域，航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10% 推出的六轴五联动整体叶盘机KTBM1200打破国内同类型产品依赖进口局面，自主研发的多系列化五轴联动数控机床可针对飞机起落架等零部件高效生产制造[8] 研发投入 - 2024年研发投入总额1.63亿元，占营收为26.86% 报告期内完成五轴铣磨复合等新机型研发，持续推进自主可控进程 新增主持及承担国家级重要课题15项、辽宁省重大专项1项、新增授权专利63项，其中国际发明专利20项[8] 产能建设 - 2023年产能扩建项目稳步推进 大连厂区卧式产线2024Q4开始小批量加工样件，2025年年初启动批量试生产；龙门产线已完成安装调试，预计2025Q1启动试运行；自制生产线用于加工主轴内部关键零部件，已启动试运行 银川和沈阳厂区建设稳步进行中，预计最快2025Q2陆续投入使用[8] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|605.47|820.24|1,067.72|1,341.31| |同比增长率（%）|33.88%|35.47%|30.17%|25.62%| |归母净利润（百万元）|129.89|180.18|241.91|312.68| |同比增长率（%）|27.37%|38.71%|34.26%|29.25%| |EPS摊薄（元）|1.27|1.76|2.37|3.06| |P/E|59.84|43.14|32.13|24.86|[7] 三大报表预测值 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|378|209|237|380| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|120|180|180|180| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|233|313|399|491| |资产负债表|存货（百万元）|541|615|709|799| |资产负债表|预付款项（百万元）|43|58|72|86| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|37|50|61|74| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|1352|1426|1658|2011| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|固定资产（百万元）|390|464|517|521| |资产负债表|在建工程（百万元）|37|62|42|17| |资产负债表|无形资产（百万元）|175|191|204|216| |资产负债表|商誉（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|301|338|339|339| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|904|1056|1102|1093| |资产负债表|资产总计（百万元）|2256|2482|2760|3104| |资产负债表|短期借款（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|应付票据及账款（百万元）|242|279|334|395| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|93|106|128|151| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|335|385|462|546| |资产负债表|长期借款（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|94|119|118|118| |资产负债表|非流动负债合计（百万元）|94|119|118|118| |资产负债表|负债合计（百万元）|429|503|580|664| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|1828|1979|2181|2441| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|0|0|-1|-1| |资产负债表|所有者权益合计（百万元）|1828|1978|2180|2440| |资产负债表|负债和所有者权益总计（百万元）|2256|2482|2760|3104| |利润表|营业总收入（百万元）|605|820|1068|1341| |利润表|营业成本（百万元）|346|466|601|748| |利润表|营业税金及附加（百万元）|2|3|3|4| |利润表|销售费用（百万元）|46|60|75|93| |利润表|管理费用（百万元）|32|43|54|68| |利润表|研发费用（百万元）|34|45|57|70| |利润表|财务费用（百万元）|-3|-6|-3|-4| |利润表|资产减值损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |利润表|信用减值损失（百万元）|-7|-5|-6|-7| |利润表|投资收益（百万元）|2|2|2|2| |利润表|公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| |利润表|其他经营损益（百万元）|6|2|2|2| |利润表|营业利润（百万元）|149|207|278|360| |利润表|营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润表|利润总额（百万元）|149|207|278|359| |利润表|所得税费用（百万元）|19|27|36|47| |利润表|净利润（百万元）|130|180|242|312| |利润表|少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|130|180|242|313| |利润表|EPS（摊薄）（元）|1.27|1.76|2.37|3.06| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|70|137|220|304| |现金流量表|投资（百万元）|-117|-60|0|0| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-414|-238|-147|-102| |现金流量表|其他（百万元）|2|2|2|2| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-528|-296|-145|-100| |现金流量表|债权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|611|0|0|0| |现金流量表|其他（百万元）|-29|-10|-47|-60| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|582|-10|-47|-61| |现金流量表|现金流净增加额（百万元）|123|-169|28|144| |主要财务比率|营业总收入增长率（%）|33.9%|35.5%|30.2%|25.6%| |主要财务比率|EBIT增长率（%）|38.5%|44.3%|36.5%|29.4%| |主要财务比率|归母净利润增长率（%）|27.4%|38.7%|34.3%|29.3%| |主要财务比率|总资产增长率（%）|50.5%|10.0%|11.2%|12.4%| |主要财务比率|毛利率（%）|42.9%|43.1%|43.7%|44.3%| |主要财务比率|销售净利率（%）|21.4%|22.0%|22.6%|23.3%| |主要财务比率|净资产收益率（%）|7.1%|9.1%|11.1%|12.8%| |主要财务比率|总资产收益率（%）|6.9%|7.6%|9.2%|10.7%| |主要财务比率|资产负债率（%）|19.0%|20.3%|21.0%|21.4%| |主要财务比率|流动比率|4.04|3.71|3.59|3.68| |主要财务比率|速动比率|2.21|1.87|1.82|1.98| |主要财务比率|P/E|59.84|43.14|32.13|24.86| |主要财务比率|P/B|4.25|3.93|3.56|3.18|[9]