分析师柯克·斯帕诺表示，这种反常现象的核心在于商业银行体系：通过向家庭和私人信贷实体大幅扩张信贷，银行系统创造了超过90%的货币增量——正 如2014年英国央行研究所指出的，美联储自2020年起虽停止发布相关数据，但资产负债表趋势已清晰印证这一机制。 M2货币供应与资产价格存在显著相关性。阿波罗全球研究显示，全球M2每变动1%，比特币价格弹性达2.65%，黄金为2.77%，标普500指数仅1.20%且滞后 周期更长。 这种差异使得当M2收缩时，比特币与黄金的跌幅会远超股票。2023年以来M2走平与比特币价格停滞的高度同步性，正是这种关联性的现实注脚。 当前货币扩张的可持续性正面临挑战。信用卡违约率在2022-2023年攀升后暂趋平稳，汽车贷款违约率却升至5.1%(历史均值为3.5%)，更值得关注的是联邦 住房管理局（FHA）抵押贷款宽容率翻倍增长。 据媒体披露，近两年约有15%的FHA贷款通过减免或延期维持运转，若没有这些措施，违约率将直逼2008年金融危机水平。这种通过修改贷款条款(如延长 至40年期)维持的脆弱平衡，暗示银行系统作为M2主要创造者即将被迫收缩信贷。 失业率已成为关键先行指标。虽然目前数据仅 ...

行业与公司 - 行业：全球稳定币产业 - 公司：Circle（USDC）、Tether（USDT）、Hashkey、国泰君安香港、众安银行、支付宝国际、渣打银行、京东、Paypal、Paxos、Visa、Mastercard、JP Morgan Chase 核心观点与论据 稳定币的定义与监管 - 稳定币通过与法币或多种资产挂钩实现价值稳定，全球监管程度不一，如香港的VATP牌照和欧盟的稳定币牌照[1] - 香港将于2025年8月1日启动稳定币发牌程序，资本金要求高达2,500万港元，允许科技公司发行[2][16] - 欧盟自2023年立法并于2024年发牌，已发放14张牌照，Circle的USDC和EURC在欧盟流通[21] - 美国监管相对宽松，泰达和Circle未持正式牌照但仍可运营，两院刚通过相关法案[21][23] 美元稳定币的流行原因 - 数字货币世界以美元计价，主流发行商如Circle和Tether通过1:1质押法币资产并提供审计报告增强信任[1][5] - USDC和USDT以1:1比例质押法币资产，资金用于投资理财（如购买美债）以维持运营[5][27] - 美元稳定币占全球市场份额90%-98%，欧元稳定币占比不足1%[21] 稳定币的应用场景 - **支付领域**：可轻松兑换本地货币，兼容C2C平台点对点交易（如尼日利亚），与公链（BNB链、以太坊链）兼容[2][3][6] - **电商支付**：交易成本低，商户可生成临时地址收款，降低对第三方服务的依赖[7][11] - **企业汇款与工资发放**：企业为员工申请数字钱包代付工资，可能带来避税效应（法规未明确）[10] - **特殊行业**：成人内容、游戏类网站通过稳定币支付，嵌入KYC和反洗钱流程[8][9] - **跨境支付**：比传统Swift系统更快，在通胀严重国家（阿根廷、尼日利亚）用于保值[12] 稳定币的货币扩张能力 - USDC通过购买美债并在二级市场流通，产生超过面值的经济效应[27] - 欧盟允许锚定多种资产（如欧元+黄金）发行稳定币，增强货币扩张能力[27] - 泰达（USDT）未严格1:1挂钩，资金用于投资比特币等，具备货币扩张属性[26][28] 全球监管与牌照情况 - **香港**：证监会（SFC）发放VATP牌照，金管局（HKMA）2025年发牌，允许科技公司参与[16][24] - **新加坡**：仅Street X获试点资质，资本金要求2,500万新加坡元（约1.5亿人民币）[22] - **迪拜**：VARA金融管理局与央行争夺监管权，政策宽松吸引区块链企业[22] - **美国**：CFTC与SEC监管权争议，发行方需1:1储备金支持，盈利空间较大[23] 技术供应商与风控 - 技术供应商负责合约部署、监控系统及公链标准选择（如以太坊、索罗纳链）[19] - 风控合规包括KYC、人脸识别、反洗钱措施，京东等企业需符合各国法规[19] 其他重要内容 - **香港主要参与者**：Hashkey（首家获SFC证券商资格）、国泰君安香港（BSP牌照）、众安银行（与Hashkey合作）、支付宝国际（多国支付牌照）[17] - **人民币国际化**：可通过港元稳定币与人民币兑换逐步推广，依托阿里巴巴等企业全球化部署[30] - **去中心化平台应用**：稳定币用于借贷获利息、金融机构清算（如JP Morgan Chase的TOKEN）、电商激励（京东发行稳定币）[14][15] - **跨境支付公司优势**：如连连、阿里具备SVF/MSO牌照，可独立清算及跨境汇款[25]

贵金属市场短期走势分析 - 铜冠金源期货认为上周贵金属价格维持高位震荡 特朗普关税政策反复和俄乌谈判分歧加大市场不确定性 投资者避险需求抬升限制金价跌幅 美国4月PCE数据低于预期强化9月降息预期 预计短期金价将维持震荡偏强走势 [1] - 中辉期货指出受特朗普提高关税和俄乌问题升级影响 叠加美国制造业和通胀数据支撑 美国降息预期走高推动外盘黄金白银大幅上涨 国内金银早盘积极跟涨 [2] - 光大期货表示6月市场将聚焦美国与其他主要经济体关税谈判进展 预期缓和或僵局将分别导致金价回落或反弹 欧美关税谈判进入关键期将主导市场风险偏好和美元指数预判 [2] 机构对黄金中长期观点 - 中辉期货继续看好贵金属后续大周期表现 建议沪金主力回调至750元/克下方逐步低吸 高于800元/克短空更具性价比 [2] - Asset Strategies International总裁认为金价在每盎司3300美元附近盘整后可能进一步走高 美国参议院即将通过的增加赤字支出法案预示货币扩张和价格通胀 [3] - Adrian Day Asset Management总裁指出黄金基本面驱动因素未改变 各国央行持续推动资产多元化减少美元依赖 逢低买盘将限制金价下跌深度 [3] 影响金价的关键因素 - 铜冠金源期货强调特朗普关税政策反复不定 特别是美欧贸易谈判存在很大不确定性 全球经济前景不明朗叠加地缘政治风险高发 推动投资者寻求稳健资产配置 [1] - 光大期货提示6月上旬需关注美国通胀数据和美联储议息会议 虽然推迟降息已在预期内 但美联储鹰派或鸽派立场转变将影响下旬及后市金价表现 [2] - Adrian Day Asset Management认为俄乌局势发展是黄金价格真正驱动力 目前冲突结束迹象未现 在适度利好消息环境下金价短期内不会大幅下跌 [3] 市场交易策略建议 - 中辉期货给出具体操作建议 沪金主力在750元/克下方考虑逐步低吸 800元/克上方短空更具性价比 需密切关注俄乌问题进展 [2] - 光大期货观察到黄金多空分歧加剧缺乏明确方向 建议操作上多看少动 等待市场走出明确趋势 重点关注金价在历史高位下的表现 [2] - Adrian Day Asset Management预计本周金价将出现更多波动 但任何下跌都不会持久 因市场存在逢低买入需求 [3]

美国主权债务危机 - 美国债务持续恶化 10年期美债收益率逼近年度高点 二季度GDP萎缩 CPI温和维持在2%略高 Truflation连续两月低于2% [2] - 贸易关税不确定性及财政赤字膨胀带来通胀压力 导致利率长期高企 国会最近通过减税法案 美国处于财政赤字状态 [3] - 部分国家因政治因素减持美债 5月21日20/30年期国债拍卖遇冷 当前危机本质是信用危机 市场觉醒美国无意解决债务问题 [3] 国际债务危机镜鉴 - 意大利深陷债务/GDP比值全球最高困境 疫情期间已在公开市场事实性破产 欧洲央行曾是意债唯一净买家 充当最后贷款人角色 [4][5] - 日本债务/GDP比率冠绝发达国家 通过持续发债应对人口衰退与生产力停滞 日本央行持有国债占比超资产负债表半数 [5][9] 比特币的机遇 - 美国将走向永久性货币扩张 财政部扩大国债购买规模 美联储启动国债购买计划充当最后贷款人 零利率政策可能卷土重来 [10] - 比特币价格与全球货币扩张率高度正相关 注入全球体系的流动性越多 比特币受益越大 [10] - 比特币具有理想储备资产特质 耐久 可分 可互换 便携 可验证 绝对稀缺 价格已随货币供应量扩张而飙升 [11] 全球货币扩张背景 - 全球主要经济体默认需要无限扩张货币基础 中国和欧洲已启动类量化宽松政策 美国预计很快跟进 [12] - 全球储备资产体系有足够空间容纳新成员 比特币代表当下市场最佳的非对称机会 [12] 日意长期赤字影响 - 本币持续贬值 日元兑美元进入长期下行通道 意大利因共用欧元未遭受同样命运 [16] - 实际工资增长显著滞后 日本和意大利工资停滞在30年前水平 [16] - 生产力和GDP增长疲软 日本GDP为4.2万亿美元 仍远低于1995年峰值 意大利GDP大致处于大金融危机前水平 [16] 比特币估值模型 - 比特币成熟到与黄金规模相当时 每枚价格可能高达75万美元 看跌情景下预计跌至5万美元 [18] - 三种概率情景下 比特币不对称押注的预期价值在每枚11.25万美元至20万美元之间 [19] 结论 - 美国将永久性发行更多债务 特朗普贸易政策降低美债需求 美联储将充当最后贷款人 [21] - 比特币重返特朗普上任前水平甚至创新高 市场正在消化货币贬值回归 流动性泛滥推高稀缺资产价格 [21] - 比特币成为全球储备资产仍存变数 但在当前宏观环境下是最佳非对称投资选择 [21]