公司业务范围澄清 - 公司在投资者互动平台明确表示其业务暂不涉及量子通讯领域 [1]

投资评级 - 报告对富士达维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩大幅增长，业绩拐点逻辑基本确立，未来有望回归快速增长轨道 [8] - 公司在量子通讯技术领域国内领先，并在医疗、低空经济、商业航天等新兴领域实现突破 [8] - 公司深耕防务与通信领域，技术优势明显，参与制修订15项IEC国际标准，研发费用率维持在8%-11% [8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润5592.56万元，同比增长55.38% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.43亿元，同比增长35.04%，归母净利润1874.81万元，同比增长698.40% [8] - 业绩增长主要源于公司产销规模增加、产品利润水平提升 [8] 行业与市场 - 射频连接器作为无线通信、航空航天、医疗设备等领域的核心元件，2025年全球市场规模预计突破90亿美元，中国市场份额占比超过35% [8] - 国内连接器行业高端产品依赖进口，随着防务、航空航天等领域自主可控趋势明确，国产替代空间广阔 [8] 业务与技术优势 - 防务领域技术优势明显，与下游客户建立长期稳固合作关系 [8] - 通信领域持续服务RFS、三星等长期合作伙伴，海外收入稳步增长 [8] - 新兴领域布局成效初显：量子通讯技术国内领先，医疗领域实现国际客户小批量供货，低空经济领域通过产品供应与制造服务双模式拓展，商业航天领域已启动产线扩充 [8] - 公司荣获第五届中国质量奖提名奖，产品可靠性获市场认可 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.02亿元、1.24亿元 [1][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为8.77亿元、10.16亿元、11.88亿元，同比增速分别为14.93%、15.92%、16.91% [1] - 按2025年10月31日收盘价39.80元计算，对应2025-2027年PE分别为89倍、73倍、60倍 [1][8] - 预测公司2025-2027年毛利率稳定在约32.2%-32.9%，归母净利率从9.56%提升至10.44% [9]

公司业务布局 - 公司目前在量子通讯、量子计算、量子测量领域与相关头部客户进行科研阶段合作 [1] - 公司主要从射频和光两个技术方向开展量子领域的前期布局 [1]

财务业绩表现 - 前三季度实现销售收入158.38亿元，同比增长12.36% [3] - 前三季度净利润同比下降30.89% [3] - 前三季度毛利率29.70%，同比下降约6.9个百分点 [3] - 第三季度单季销售收入46.54亿元，净利润2.9亿元，同比环比均大幅下滑 [3] - 金价上涨对防务业务毛利率的影响幅度约为1%-2% [10] 业务领域表现 - 新能源汽车业务收入同比增速超过50% [3][12] - 数据中心业务收入同比增速超过50% [3] - 防务业务前三季度订单和计划量整体同比增长，十月计划量呈现回暖趋势 [3][5] - 民用领域整体盈利质量和增长速度高于预期 [3] 运营与战略举措 - 三季度末存货规模达57亿元，较年初增长20%以上 [3] - 会计政策变更将于2026年1月1日实施，旨在实现更精确的成本核算 [3][4] - 公司通过采购端降价、设计优化和工艺创新等措施应对成本压力 [10] - 国际化拓展是重要发展方向，在智能网联电动汽车、光伏储能、医疗、数据中心等领域取得积极进展 [13] 研发与未来布局 - 在量子通讯、量子计算、量子测量领域与头部客户进行科研阶段合作 [11] - 数据中心业务产品包括电源类、光传输器件、液冷散热类及高速类产品 [8] - 新能源汽车业务产品包括智能网联、高压互连、Busbar、充换电系统等，高压连接器在国内主流车企中市场份额较高 [12] - 未来防务业务将更多聚焦于新质新域领域发展 [7]

公司概况与市场地位 * 富士达公司成立于2002年 业务涵盖民用通信 军工电子和航天卫星三大领域 是国内射频连接器行业的领军企业[2][3][5] * 公司主导并参与了14项IEC国际标准 10项国家标准 19项国家军用标准以及3项行业标准 拥有179项有效专利 其中23项为发明专利[3] * 公司客户集中度较高 2024年前五大客户销售占比达到78% 主要客户包括华为 RFS 中国电子科技集团 中国航天科技集团 中国航天科工集团等大型企业[2][3] 财务表现与业务构成 * 2025年上半年公司整体表现优异 民用通信收入占比约40% 军工防务与航天卫星收入占比60%[2][10] * 射频同轴连接器收入同比增长24% 军工防务业务同比增速超20% 宇航与民用业务同比增速均超10%[2][10] * 民用通信业务中80%-90%聚焦于5G和5G-A 主要供应华为 毛利率约为15%[13] 研发投入与技术储备 * 公司持续保持10%以上的研发费用率 致力于5G/6G通信及宇航连接等重点项目的研发[2][9] * 拥有MQ4/MQ系列产品储备 为新型元件发展提供产业政策支持[2][9] 各业务领域进展与展望 军工防务与航天卫星 * 军工防务领域订单增速快 生产订单饱满 但确收转化需看第三季度和第四季度放量情况[11] * 宇航卫星领域是增长亮点 受益于商业卫星密集发射计划和新招标结果 下半年业绩有望提升 国家持续推进商业航天计划有助于推动相关业务增长[2][11][12] 民用通信与新业务拓展 * 公司正拓展高端仪器仪表和高端装备市场 预计2024年贡献收入约2000万元 2025年预期达到接近5000万元[2][13] * 新能源车领域业务由线缆子公司协同开展 以低频连接器为主 对公司整体业务贡献较小[10][14] 其他新兴领域布局 * 低空工业无人机领域与客户对接并合作代工 预计2025年订单量规模为百中百万级别[4][17] * 量子通讯业务主要配套大学科研院所 年收入规模小几百万 医疗设备业务面向GE医疗 处于认证阶段 年收入规模也是小几百万 船舶领域上半年有突破 包括军舰和无人艇 下半年及2026年有望进一步放量[4][15][16] * 高温共烧陶瓷（HTCC）产品订单量约100多万 利润有限 目前批量生产仍有难度 但未来有望部分取代大型设备连接器[18] * 高速铜缆组件已建立400G产品样品生产线 但市场需求仍集中在200G产品 铜缆替代短距离光信号的技术路线仍在探讨中[4][19] 行业竞争格局 * 全球射频同轴连接器主要外资厂商包括安费诺 罗森伯格及泰科电子 国内与富士达业务对标性强的上市公司有华达股份 此外还有航天电气 金信诺 吴通控股 电连技术等企业涉及相关业务[7][8] * 我国射频同轴连接器生产厂家众多 但整体规模不大[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40,834.58万元 同比增长7.9% 归母净利润3,717.75万元 同比增长10.5% [2] - 第二季度单季营业收入21,855.74万元 同比增长17% 环比增长15.2% 归母净利润2,480.69万元 同比增长21.7% 环比大幅增长100.6% [2] - 毛利率35.88% 同比提升1.79个百分点 净利率10.48% 期间费用率20.56% [2] 业务运营状况 - 防务领域订单快速增长 产能利用率处于高位 生产线基本满负荷运行 [2] - 存货账面价值较期初增长33% 主要因防务产品交付周期长导致在制品增加及支付供应商货款增多 [2] - 国外市场销售收入433.50万元 同比增长69.42% 主要客户为RFS和三星等长期合作伙伴 [2] 战略布局进展 - 宇航领域全面配套参与XW、G60、HH3等商业卫星项目 为批量订货奠定基础 [3] - 低空经济领域与工业无人机科技企业合作 提供无人机及控制系统制造服务 推广射频连接器与微波器件 [3] - 量子通讯领域量子连接器和量子电缆技术国内领先 持续与高校及科研机构合作研发 [3] - 医疗领域向国际医疗公司实现数款产品小批量供货 多款产品持续认证中 [3] - 船舶领域利用防务技术优势实现细分市场业务突破 [3] 发展前景展望 - 多领域布局持续落地 营收结构有望不断优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.84/1.01元 对应市盈率47/33/27倍 [3]

财务表现 - 2025上半年实现营业收入2.02亿元 同比下降26.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3785.20万元 同比增长81.64% [1] - 总体订单数量较期初增幅达46.7% [1] 客户发展 - 2023至2024年新增大型客户订单增幅均超50% [1] - 新增客户对总体新增订单贡献率达44.7% [1] - 存量客户业务增长积极推进 [1] 人民币跨境支付业务 - 跨境人民币支付领域新增订单数量占比达三分之一 [1] - 协助客户进行跨境人民币相关系统建设及外围系统落地 [1] - 与商业银行客户在该领域合作取得较大进展 [1] 量子通讯领域 - 已完成某国有大行和某城商行的实施验收 [1] - 正按国家量子通讯骨干网建设进度推进客户需求 [1] - 积极跟进金融行业量子通讯推广机遇 [1] 金融机构信创工作 - 参与某国有大行下主机工作 [2] - 企业级统一开发平台支持全行开发标准化与低代码化 [2] - 建立信创改造完整方案和方法论 [2] 技术生态合作 - 融入鲲鹏生态、鸿蒙生态、欧拉生态等 [2] - 与华为鲲鹏生态合作完成数据库国产化替代互联互通测试 [2] - 手机银行、柜面系统等关键应用全面适配鸿蒙操作系统 [2] 产品认证与团队建设 - 企业现金管理软件V5.0通过昇腾应用开发技术认证并获得认证书 [2] - 拥有1149人次获得鸿蒙应用开发证书的专项团队 [2] - 深度参与金融客户鸿蒙版APP建设及纯血鸿蒙特色功能开发 [2] 公司业务定位 - 向以大型银行为代表的金融行业客户提供人工智能、虚拟现实技术为主的信创解决方案 [2] - 服务涵盖创新业务咨询、IT系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服务、数据安全等专业解决方案 [2] - 服务领域分为智能化金融服务及渠道业务类、数字化基础业务及运营管理业务类、大数据及人工智能创新应用类 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收14.83亿元，同比增长13.31% [1] - 归母净利润3.99亿元，同比增长24.05% [1] - 扣非净利润3.99亿元，同比增长24.23% [1] - 基本每股收益0.36元 [1] 业务板块表现 - 智能装备电控业务营收12.18亿元，同比增长8.17% [1] - 网络安全业务营收1.53亿元，同比增长60.41% [1] - 智能工厂业务营收9222万元，同比增长43.16% [2] 业务发展策略 - 聚焦缝制设备行业自动化、数字化、智能化、个性化发展方向 [1] - 建设高性能缝制数控系统平台 [1] - 深化数字制版、自动控制、驱控一体、专业设备等业务投入 [1] - 持续布局智能装备电控、智能工厂、网络安全与云-边-端协同三大核心领域 [3] 网络安全业务进展 - 2022年控股北京兴汉网际进入网络安全领域 [1] - 2025年5月兴汉网际成为新三板创新层挂牌公司 [1] - 作为鲲鹏钻石合作伙伴，开发国产自主可控网络安全平台解决方案 [2] - 在人工智能、量子通讯领域实现产品突破 [2] - 成功开发DeepSeekAI智算一体机及电信高阶智算网关并批量出货 [2] 股东回报与股权变动 - 2024年年度权益分派每股派发现金红利0.35元(含税)，共计3.88亿元 [2] - 控股股东一轻控股计划增持5000万至10000万元 [2] - 2025年6月19日至7月31日累计增持301.70万股，占总股本0.27% [2] - 截至2025年7月31日，一轻控股持股3.68亿股，占比32.94% [2] - 一轻控股及一致行动人合计持股5.13亿股，占比45.93% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.83亿元，同比增长13.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长24.05% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.99亿元，同比增长24.23% [1] - 基本每股收益0.36元 [1] 业务布局 - 业务聚焦信息技术领域，涵盖智能装备电控系统、智能工厂云平台系统、网络安全硬件及网络通信硬件 [1] - 智能装备电控产品持续强化市场领跑优势，高端产品比例显著增加 [2] - 围绕工业控制和数字安全两大主业，坚持技术创新、产品创新、管理创新 [2] 技术研发 - 实行技术领先战略，持续增加研发投入 [2] - 建设高性能缝制数控系统平台，在数字制版、自动控制、驱控一体、专业设备等业务持续投入 [2] - 加速AI等创新技术在研发、市场、办公等场景的渗透落地 [4] 智能工厂 - 通过数字化、网络化、智能化技术推动制造工厂全方位升级 [3] - 以数据驱动提升生产效率，构建全流程数据链路 [3] - 智能工厂解决方案在刺绣工厂、袜厂、服装生产工厂、毛衫厂等细分制造领域应用成熟 [3] 子公司发展 - 子公司兴汉网际与鲲鹏合作打造国产自主可控网络安全平台解决方案 [3] - 兴汉网际在人工智能、量子通讯等领域有产品突破，开发DeepSeekAI智算一体机及电信高阶智算网关 [3] - 兴汉网际5月成为全国中小企业股份转让系统创新层挂牌公司 [3] 管理优化 - 深化全价值链数智化建设，驱动运营体系全方位升级 [4] - 压缩决策层级、提升决策效率，推动团队高效运转 [4] - 加大自动化设备投入力度，深化机器视觉、机器人等技术在生产场景的应用 [4]

文章核心观点 2024年富士达面对复杂经济形势和行业竞争挑战，坚持创新驱动与战略聚焦，在航天互连产品领域发挥重要作用，持续优化产品结构、拓展市场，业绩良好且注重股东回报，未来将扩大产品优势、挖掘客户需求 [6][9][12] 公司基本信息 - 4月17日下午富士达2024年年度业绩说明会在全景网举行，董事长武向文等领导嘉宾与投资者在线交流 [1] - 公司专注于射频同轴连接器等产品研发、生产和销售，是国内射频连接器行业领军者，主导参与14项IEC国际标准制定，产品应用于多个高端领域 [3] 公司发展战略 - 面对挑战坚持创新驱动与战略聚焦，在航天互连产品领域提供系统连接解决方案，把握科技革命与产业升级机遇，优化产品结构，布局新兴领域，深化全球化市场拓展 [6] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入7.63亿元，归母净利润5112.67万元，扣非净利润4913.18万元，近5年营业收入年均复合增长率为7.10% [9] - 防务领域克服影响谋增拓新，通讯领域延伸大客户配套，汽车、算力、量子、医疗等领域有进展，国际市场获客户配套机会 [9] - 2024年研发费用8639.07万元，同比增长18.37%，占营收比例为11.33%，近5年研发投入持续增加，主导制修订2项IEC国际标准，申请专利发明20项，授权专利9项 [9] 股东回报与未来规划 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元，预计派发现金红利1877.28万元，最近三年已分配及拟分配现金红利总额1.31亿元，占最近三年年均归母净利润比例为115.91% [12] - 未来保持并扩大射频连接器及电缆组件产品优势，扩大特种电缆等产品市场占有率，挖掘客户需求，实现成套产品供应 [12]