报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略减、需求持稳阶段 ，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求尚弱阶段 ，期权市场情绪偏多头 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求较弱阶段 ，废铝从成本端支撑铸铝价格 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23810元/吨 ，环比涨775元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2809元/吨 ，环比涨37元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价3056.5美元/吨 ，环比降79美元/吨 ；LME铝库存497175吨 ，环比增1450吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22215元/吨 ，环比涨375元/吨 ；铸造铝合金上期所注册仓单66913吨 ，环比降812吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝23290元/吨 ，环比降410元/吨 ；氧化铝现货价2555元/吨 ，环比持平 [2] - 平均价ADC12铝合金锭全国23650元/吨 ，环比降200元/吨 ；长江有色市场AOO铝23680元/吨 ，环比降410元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量801.08万吨 ，环比降12.72万吨 ；需求量731.29万吨 ，环比增25.33万吨 [2] - 出口数量氧化铝当月值21万吨 ，环比增4万吨 ；进口数量22.78万吨 ，环比降0.46万吨 [2] - 破碎生铝佛山金属废料平均价18200元/吨 ，环比降850元/吨 ；山东金属废料平均价17850元/吨 ，环比降550元/吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量189196.58吨 ，环比增43086.86吨 ；出口数量37575.3吨 ，环比降15472.39吨 [2] - 电解铝总产能4536.2万吨 ，环比增12万吨 ；开工率98.31% ，环比增0.1% [2] - 铝材产量613.56万吨 ，环比增20.46万吨 ；再生铝合金锭产量68.4万吨 ，环比降1.6万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能总计126万吨 ，环比持平 ；国房景气指数91.45 ，环比降0.44 [2] - 铝合金产量182.5万吨 ，环比持平 ；汽车产量341.15万辆 ，环比降10.75万辆 [2] 期权情况 - 沪铝历史波动率20日40.16% ，环比增0.46% ；40日31.31% ，环比增0.92% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率28.76% ，环比增0.0167% ；沪铝期权购沽比1.84 ，环比增0.2113 [2] 行业消息 - 美国制造业一年后重返扩张区间 ，1月多个重点城市二手房市场回暖 ，新房市场相对平淡 [2] - 商务部等九单位启动2026“乐购新春”春节特别活动 ，时间为2月15至23日 [2] - 中国电力企业联合会预测2026年太阳能发电装机规模将超煤电 ，新能源装机或超3亿千瓦 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝、沪铝和铸铝主力合约均为轻仓逢低短多交易 ，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24305元/吨，环比+90元；氧化铝期货主力合约收盘价2734元/吨，环比+2元 [2] - 主力 - 连二合约价差：沪铝为 - 130元/吨，环比+25元；氧化铝为 - 146元/吨，环比 - 8元 [2] - 主力合约持仓量：沪铝311897手，环比 - 10190手；氧化铝481235手，铸造铝合金9459手，环比 - 1930手 [2] - LME电解铝三个月报价3188.5美元/吨，环比+15美元；LME铝库存505275吨，LME铝注销仓单23000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓 - 63980手，环比+2585手；沪伦比值7.62，环比 - 0.01 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23055元/吨，环比+45元；铸造铝合金上期所注册仓单67534吨，环比+31吨 [2] - 主力 - 连二合约价差：铸造铝合金为 - 55元/吨；沪铝上期所库存197053吨，环比+11174吨 [2] - 沪铝上期所仓单141452吨，环比 - 273吨；铸造铝合金上期所库存72433吨，环比 - 1727吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝23870元/吨，环比 - 160元；氧化铝现货价2555元/吨 [2] - 平均价（含税）：ADC12铝合金锭全国24000元/吨；长江有色市场AOO铝23990元/吨，环比 - 160元 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 190元/吨，环比 - 10元；LME铝升贴水 - 7.31美元/吨，环比 - 3.56美元 [2] - 基差：铸造铝合金945元，电解铝 - 435元，环比 - 250元；氧化铝 - 179元，环比 - 2元 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5910元/吨；氧化铝开工率83.49%，环比 - 0.87% [2] - 氧化铝产量801.08万吨，环比 - 12.72万吨；产能利用率85%，环比 - 1.51% [2] - 氧化铝电解铝部分需求量731.29万吨，环比+25.33万吨；供需平衡28.9万吨，环比+2.32万吨 [2] - 佛山金属废料破碎生铝平均价18650元/吨；山东金属废料破碎生铝平均价18150元/吨 [2] - 中国铝废料及碎料进口数量194102.07吨，环比+31482.14吨；出口数量70.8吨，环比 - 0.73吨 [2] - 氧化铝出口数量21万吨，环比+4万吨；进口数量22.78万吨，环比 - 0.46万吨 [2] - WBMS铝供需平衡20.49万吨，环比+31.36万吨；电解铝社会库存74.2万吨，环比+2.7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量189196.58吨，环比+43086.86吨；出口数量37575.3吨，环比 - 15472.39吨 [2] - 电解铝总产能4536.2万吨，环比+12万吨；开工率98.31%，环比+0.10% [2] - 铝材产量613.56万吨，环比+20.46万吨；未锻轧铝及铝材出口数量54万吨，环比 - 3万吨 [2] - 再生铝合金锭产量68.4万吨，环比 - 1.6万吨；出口数量2.55万吨，环比 - 0.51万吨 [2] - 再生铝合金锭建成产能126万吨；铝合金产量182.5万吨 [2] 下游及应用 - 汽车产量341.15万辆，环比 - 10.75万辆；国房景气指数91.45，环比 - 0.44 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率23.56%，环比 - 0.01%；40日历史波动率18.88%，环比 - 0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率22.86%，环比 - 0.0111%；沪铝期权购沽比2.06，环比+0.3464 [2] 行业消息 - 截至2025年底全国新能源汽车保有量4397万辆，占汽车总量12.01%；2025年新注册1293万辆，占49.38%，同比增14.93% [2] - 加快培育服务消费新增长点政策将推出 ，含扩大入境消费等措施 [2] - 上期所等为商品期货市场降温 ，调整合约限额、涨跌停板和保证金比例 [2] - 央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围 ，维护金融市场稳定 [2] - 外交部回应美对加关税言论 ，称中加经贸安排不针对第三方 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡 ，持仓减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端几内亚雨季影响消退 ，原料供应增加，土矿价格走弱 [2] - 供给端国内产能检修减产规模有限 ，供给偏多，库存积累 [2] - 需求端电解铝厂产能暂稳 ，采购刚需且报价谨慎，成交一般 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，红柱初现 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡 ，持仓减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端氧化铝低位 ，电解铝厂利润好，产能小幅提振但增量有限 [2] - 需求端受淡季影响 ，下游补货、采购刚需，成交一般，库存积累 [2] - 铝价受宏观预期影响高位运行 ，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，绿柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡回落 ，持仓减少，现货升水，基差走弱 [2] - 供给端铝价反弹 ，废铝供应增加，价格高位，再生铝厂刚需购买，库存高 [2] - 需求端受淡季影响 ，下游订单少，补货刚需，备货意愿不足 [2] - 铸铝价格因成本支撑高位震荡 ，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22,565.00元/吨，环比降5.00元；氧化铝期货主力合约收盘价2,751.00元/吨，环比持平 [2] - 沪铝主力 - 连二合约价差 -105.00元/吨，环比升5.00元；氧化铝主力 - 连二合约价差 -125.00元/吨，环比降3.00元 [2] - 沪铝主力合约持仓量267,707.00手，环比降21,548.00手；氧化铝主力合约持仓量404,205.00手，环比升7,530.00手 [2] - LME铝注销仓单71,425.00吨，环比持平；氧化铝合计库存196,972.00万吨，环比降594.00万吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,950.50美元/吨，环比降6.00美元；LME铝库存519,250.00吨，环比降1,800.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓 -45,020.00手，环比降16,267.00手；沪伦比值7.65，环比升0.01 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,475.00元/吨，环比降115.00元；铸造铝合金上期所注册仓单70,398.00吨，环比降604.00吨 [2] - 铸造铝合金主力 - 连二合约价差 -115.00元/吨，环比降60.00元；沪铝上期所库存128,508.00吨，环比升7,998.00吨 [2] - 铸造铝合金主力合约持仓量15,866.00手，环比升9,810.00手；铸造铝合金上期所库存73,240.00吨，环比升19.00吨 [2] - 沪铝上期所仓单78,505.00吨，环比升50.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝22,180.00元/吨，环比降310.00元；氧化铝现货价（上海有色）2,610.00元/吨，环比持平 [2] - 全国ADC12铝合金锭平均价（含税）22,400.00元/吨，环比升400.00元；长江有色市场AOO铝22,550.00元/吨，环比降380.00元 [2] - 铸造铝合金基差925.00元/吨，环比升215.00元；电解铝基差 -385.00元/吨，环比降305.00元 [2] - 上海物贸铝升贴水 -210.00元/吨，环比升30.00元；LME铝升贴水 -37.51美元/吨，环比降2.84美元 [2] - 氧化铝基差 -141.00元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,050.00元/吨，环比持平；全国氧化铝开工率84.37%，环比降0.92% [2] - 氧化铝产量813.80万吨，环比升27.30万吨；氧化铝产能利用率86.51%，环比降0.45% [2] - 氧化铝（电解铝部分）需求量705.96万吨，环比降24.27万吨；氧化铝供需平衡26.58万吨，环比降11.40万吨 [2] - 佛山金属废料破碎生铝平均价17,350.00元/吨，环比降250.00元；中国铝废料及碎料进口量162,756.17吨，环比升4,396.16吨 [2] - 山东金属废料破碎生铝平均价0.00元/吨，环比降17,100.00元；中国铝废料及碎料出口量71.53吨，环比升39.07吨 [2] - 氧化铝出口量17.00万吨，环比降1.00万吨；氧化铝进口量23.24万吨，环比升4.31万吨 [2] - WBMS铝供需平衡 -10.87万吨，环比升8.34万吨；电解铝社会库存58.90万吨，环比升2.30万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口量146,109.72吨，环比降101,652.54吨；电解铝总产能4,524.20万吨，环比升1.00万吨 [2] - 原铝出口量53,047.69吨，环比升28,474.13吨；电解铝开工率98.21%，环比降0.03% [2] - 铝材产量593.10万吨，环比升23.70万吨；未锻轧铝及铝材出口量57.00万吨，环比升7.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量70.00万吨，环比升9.17万吨；铝合金出口量3.06万吨，环比降0.03万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比持平；国房景气指数91.90，环比降0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比持平 [2] - 汽车产量351.90万辆，环比升24.00万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率12.69%，环比升0.01%；沪铝40日历史波动率11.57%，环比降0.15% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率22.36%，环比升0.0391%；沪铝期权购沽比1.77，环比降0.1616 [2] 行业消息 - 市场监管总局部署2026年重点任务，强调持续深化公平竞争治理等 [2] - 国家能源局召开座谈会，强调推动电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案落地等 [2] - 乘联分会秘书长崔东树称2026年车市增长判断复杂，1月开门红正增长有望，2月压力稍大 [2] - 美国总统特朗普表示将宣布美联储主席人选，批评鲍威尔及美联储做法，考虑起诉鲍威尔 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走平 [2] - 原料端几内亚进口矿季节性影响减弱，港口库存回升，土矿价格偏稳 [2] - 供给端产能开工高位，供给库存偏多，政策指引下供给量有望收减 [2] - 需求端国内电解铝产能及开工以稳为主，氧化铝需求量稳定 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端氧化铝价低位，铝厂冶炼利润好，开工积极 [2] - 供给端新疆及内蒙古部分电解铝投产，开工率稳中有增，供给增量稳定 [2] - 需求端淡季影响显现，下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存积累 [2] - 宏观预期利好铝价维持高位震荡，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 供给端铝价高位带动废铝价格走高，铸铝成本支撑坚固，生产成本利润倒挂，产量有收减压力 [2] - 需求端消费淡季影响显现，需求转弱，铸铝合金价格高位抑制采买，现货成交清淡 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22330元/吨，环比+135元/吨；主力 - 连二合约价差 -130元/吨，环比 -5元/吨；主力合约持仓量296924手，环比 -4891手；沪铝前20名净持仓 -12243手，环比 -3617手；沪伦比值7.59，环比 +0.05 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2554元/吨，环比 +34元/吨；主力 - 连二合约价差 -104元/吨，环比 +5元/吨；主力合约持仓量110145手 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21480元/吨，环比 +215元/吨；主力 - 连二合约价差 -135元/吨，环比 -100元/吨；主力合约持仓量15141手，环比 -877手 [2] - LME电解铝三个月报价2941美元/吨，LME铝库存519600吨，LME铝注销仓单74400吨 [2] - 铸造铝合金上期所注册仓单70160吨，环比 -1吨；沪铝上期所库存120510吨，环比 +515吨；铸造铝合金上期所库存73221吨，环比 +1728吨；沪铝上期所仓单76436吨，环比 +347吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝22030元/吨，环比 +160元/吨；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国21950元/吨，环比 +150元/吨；氧化铝现货价:上海有色2640元/吨，环比 -10元/吨；长江有色市场AOO铝21840元/吨，环比 +200元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金470元/吨，环比 -240元/吨；基差：电解铝 -300元/吨，环比 +25元/吨；上海物贸铝升贴水 -190元/吨，环比 -10元/吨；LME铝升贴水 -35.59美元/吨，环比 +4.89美元/吨；基差:氧化铝86元/吨，环比 -44元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6050元/吨，氧化铝开工率84.37%，环比 -0.92%；氧化铝产量813.8万吨，环比 +27.3万吨；产能利用率86.51%，环比 -0.45% [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)730.23万吨，环比 +25.92万吨；供需平衡:氧化铝37.98万吨，环比 -8.87万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料17200元/吨，平均价:破碎生铝:山东金属废料16650元/吨 [2] - 中国进口数量:铝废料及碎料162756.17吨，环比 +4396.16吨；中国出口数量:铝废料及碎料71.53吨，环比 +39.07吨 [2] - 出口数量:氧化铝17万吨，环比 -1万吨；氧化铝进口数量23.24万吨，环比 +4.31万吨；WBMS铝供需平衡 -10.87万吨，环比 +8.34万吨；电解铝社会库存53.7万吨，环比 +2.7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146109.72吨，环比 -101652.54吨；原铝出口数量53047.69吨，环比 +28474.13吨；电解铝总产能4524.2万吨，环比 +1万吨；电解铝开工率98.21%，环比 -0.03% [2] - 铝材产量593.1万吨，环比 +23.7万吨；出口数量:未锻轧铝及铝材57万吨，环比 +7万吨 [2] - 再生铝合金锭产量70万吨，环比 +9.17万吨；出口数量:铝合金3.06万吨，环比 -0.03万吨；再生铝合金锭建成产能126万吨；铝合金产量173.9万吨 [2] 下游及应用 - 国房景气指数91.9，环比 -0.52；汽车产量351.9万辆，环比 +24万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.9%，环比 +0.06%；历史波动率:40日:沪铝12.01%，环比 -0.04%；沪铝主力平值IV隐含波动率12.91%，环比 -0.0094%；沪铝期权购沽比1.64，环比 +0.0391 [2] 行业消息 - 国家主席习近平对中央企业工作作出重要指示，强调中央企业要聚焦主责主业，优化国有经济布局，增强核心功能、提升核心竞争力，立足实体经济，强化关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全公司治理结构 [2] - 美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录 [2] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%，10月核心资本品订单与出货量双双回升 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱；原料端进口矿季节性影响减弱，发运逐步回稳，国内港口库存回升，铝土矿价格持稳，原料供给较充足；供给方面氧化铝价已跌破理论成本线，利润侵蚀下国内产能及开工或有小幅回落，未来利润倒挂情况若持续，大面积减产现象发生可能性增大；需求方面电解铝厂在产产能基本持稳，已临近行业上限，对氧化铝需求亦保持稳定态势；整体基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，由于行业供给仍偏多，库存高企，后续需逐步跟踪观测冶炼厂实际控产能情况；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱略收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走强；原料端原料氧化铝价格持续回落，现货铝价则保持强势运行，铝厂利润情况走扩，产能开工保持积极；供给端冶炼利润较优，国内电解铝在产产能已临近行业上限，开工保持较高水平，国内供给量预计将保持偏稳态势；需求方面年末消费行业冲量，为下游铝材需求提供一定韧性，但随着年关临近，淡季影响或将逐步显现，库存或有小幅积累；整体基本面或处于供需紧平衡阶段，产业库存略有去化，长期预期向好；期权方面购沽比为1.64，环比 +0.0391，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱；供给端废铝报价随原铝小幅回落，但原料供给偏紧态势仍未改变，铸铝成本支撑逻辑仍存，由于原料废铝的紧张，铸铝生产在一定程度上受到限制，产量或有回落；需求方面消费淡季影响持续作用，下游企业采买意愿相对谨慎，观望情绪较重，现货市场成交情况一般；整体基本面或处于供给小幅下降，需求放缓的局面，产业库存保持高位，小幅去化；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,500元/吨，环比+45元/吨；主力-连二合约价差-75元/吨，环比0元/吨；主力合约持仓量257,138手，环比-1918手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2,724元/吨，环比+4元/吨；主力-连二合约价差-57元/吨，环比+17元/吨；主力合约持仓量355,202手，环比-22013手 [2] - LME铝注销仓单57,625吨，环比0吨；LME电解铝三个月报价2,864美元/吨，环比+63美元/吨；LME铝库存541,725吨，环比-2000吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,680元/吨，环比-15元/吨；主力-连二合约价差-20元/吨，环比+35元/吨；主力合约持仓量5,516手，环比-1778手 [2] - 沪铝前20名净持仓18,846手，环比-2219手；沪伦比值7.51，环比-0.15 [2] - 铸造铝合金上期所注册仓单63,379吨，环比+394吨；沪铝上期所库存123,716吨，环比+8817吨；铸造铝合金上期所库存66,830吨，环比+1711吨；沪铝上期所仓单66,909吨，环比-76吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价21,460元/吨，环比+60元/吨；长江有色市场AOO铝平均价21,380元/吨，环比+110元/吨；氧化铝现货价2,770元/吨，环比0元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金670元/吨，环比-40元/吨；基差：电解铝-40元/吨，环比+15元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水-60元/吨，环比-30元/吨；LME铝升贴水-29.84美元/吨，环比+0.61美元/吨；基差:氧化铝46元/吨，环比-4元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极平均价5,780元/吨，环比0元/吨；氧化铝产量786.5万吨，环比-13.4万吨；氧化铝开工率85.28%，环比-0.7%；产能利用率86.96%，环比-1.31% [2] - 氧化铝需求量730.23万吨，环比+25.92万吨；供需平衡37.98万吨，环比-8.87万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料16,900元/吨，环比0元/吨；平均价:破碎生铝:山东金属废料16,550元/吨，环比0元/吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料158,360.01吨，环比+2945.61吨；中国出口铝废料及碎料32.46吨，环比-36.08吨 [2] - 氧化铝出口量18万吨，环比-7万吨；氧化铝进口量18.93万吨，环比+12.93万吨 [2] - WBMS铝供需平衡-10.54万吨，环比+1.45万吨；电解铝社会库存56.10万吨，环比-0.50万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比+4462.00吨；原铝出口数量24,573.56吨，环比-4396.36吨 [2] - 电解铝总产能4,523.20万吨，环比0万吨；电解铝开工率98.24%，环比-0.12% [2] - 铝材产量569.40万吨，环比-20.60万吨；未锻轧铝及铝材出口量50.00万吨，环比-2.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比-4.82万吨；铝合金出口量3.09万吨，环比+0.74万吨 [2] - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0万吨；国房景气指数92.43，环比-0.34 [2] - 铝合金产量168.20万吨，环比0万吨；汽车产量327.90万辆，环比+5.25万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝11.20%，环比-0.03%；历史波动率:40日:沪铝10.36%，环比+0.00% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.94%，环比-0.0008%；沪铝期权购沽比1.58，环比-0.0450 [2] 行业消息 - 美联储发布褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，部分辖区指出经济下滑或增长，未来经济活动放缓风险加大 [2] - 六部门联合发布方案部署19项重点任务，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人 [2] - 越来越多车企将经验倾注到人形机器人赛道，认为汽车产业与人形机器人在技术、制造方面存在契合之处 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约低位震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面原料供给或将逐步充足，供给量仍处偏多局面，需求略显弱势，整体基本面或处于供给偏多，需求暂稳的局面 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端冶炼厂利润较好，生产情绪积极，供给量或将维持高产格局，需求受淡季影响小幅转弱，社会库存暂稳 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面原料供给仍显紧张，进口废铝填补部分缺口，供给量小幅下行，需求或小幅转弱，整体基本面或处于供给收敛、需求略减的阶段 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约低位震荡，基本面或处于供给偏多、需求暂稳局面，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约震荡，基本面或处于供给稳定、需求受淡季影响小幅转弱局面，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝主力合约震荡，基本面或处于供给收敛、需求略减阶段，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21455元/吨，较昨日下跌10元；氧化铝期货主力合约收盘价2720元/吨，较昨日下跌7元 [2] - LME电解铝三个月报价2801美元/吨，较昨日下跌12美元；LME铝库存543725吨，较昨日减少2225吨 [2] - 沪铝前20名净持仓21065手，较昨日增加9905手；沪伦比值7.66，较昨日上涨0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21400元/吨，较昨日下跌40元；氧化铝现货价2770元/吨，与昨日持平 [2] - 基差：铸造铝合金655元/吨，较昨日下跌55元；基差：电解铝 -55元/吨，较昨日下跌30元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.5万吨，较上月减少13.4万吨；产能利用率86.96%，较上月下降1.31% [2] - 需求量730.23万吨，较上月增加25.92万吨；供需平衡37.98万吨，较上月减少8.87万吨 [2] - 进口数量18.93万吨，较上月增加12.93万吨；出口数量18万吨，较上月减少7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248261.37吨，较上月增加4462吨；原铝出口数量24573.56吨，较上月减少4396.36吨 [2] - 电解铝总产能4523.20万吨，与上月持平；电解铝开工率98.24%，较上月下降0.12% [2] - 铝材产量569.40万吨，较上月减少20.6万吨；出口数量50.00万吨，较上月减少2.00万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量60.83万吨，较上月减少4.82万吨；建成产能126.00万吨，与上月持平 [2] - 铝合金产量168.20万吨，与上月持平；汽车产量327.90万辆，较上月增加5.25万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝11.23%，较昨日下跌0.26%；40日沪铝10.35%，较昨日下跌0.04% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.02%，较昨日下跌0.0079%；沪铝期权购沽比1.63，较昨日上涨0.1021 [2] 行业消息 - 国家数据局启动首批12家国有企业数据资源开发利用试点，支持数据交易所等建设 [2] - 10月全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6% [2] - 欧洲10月汽车销量同比增长4.9%，特斯拉新车注册量下降48% [2] - 美联储理事米兰称美国经济需大幅降息 [2] - 美国9月PPI环比上涨0.3%，零售销售环比增长0.2% [2] - 中美元首通话氛围积极友好建设性 [2]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌，沪指跌0.07%收报4000.14点，深证成指跌0.36%收报13240.62点，创业板指跌0.39%收报3122.03点 [1] - 市场呈现普跌格局，1756只个股上涨，3561只个股下跌，126只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计19450亿元，较上个交易日缩量485亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中家用电器领涨，涨幅为1.22%，其次为综合(1.05%)、纺织服饰(0.87%)、石油石化(0.84%)和医药生物(0.61%) [1] - 电力设备行业领跌，跌幅为2.10%，机械设备、计算机、国防军工和汽车行业跌幅分别为1.23%、1.04%、0.87%和0.81% [1] - 概念板块中保险精选、锂电电解液、血液制品、干细胞、SPD等板块涨幅居前 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收减、需求稳中小增局面 操作建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求略减局面 产业库存小幅累积 操作建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供需增速有所放缓阶段 产业库存累积 操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21665元/吨 环比降60元；氧化铝期货主力合约收盘价2816元/吨 环比降13元 [2] - LME电解铝三个月报价2880.5美元/吨 环比升18.5美元；LME铝库存547225吨 环比降2000吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21040元/吨 环比降65元；铸造铝合金上期所注册仓单57530吨 环比升270吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价21620元/吨 环比升130元；长江有色市场AOO铝21440元/吨 环比升210元 [2] - 氧化铝现货价2795元/吨 环比升50元；LME铝升贴水-15.59美元/吨 环比降2.68美元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量799.9万吨 环比升7.42万吨；需求量704.31万吨 环比降21.49万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料155414.4吨 环比降17195.97吨；出口68.54吨 环比升15.31吨 [2] - 氧化铝出口25万吨 环比升7万吨；进口6万吨 环比降3.44万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口246797.1吨 环比升31034.96吨；出口28969.92吨 环比升3365.58吨 [2] - 电解铝开工率98.24% 环比降0.12%；铝材产量590万吨 环比升35.18万吨 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨 环比降4.82万吨；铝合金产量177.6万吨 环比持平 [2] 下游及应用 - 汽车产量322.65万辆 环比升47.42万辆；国房景气指数92.78 环比降0.27 [2] 期权情况 - 沪铝历史波动率20日为9.08% 环比升0.09%；40日为9.23% 环比升0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.21% 环比降0.0017%；沪铝期权购沽比1.54 环比升0.0005 [2] 行业消息 - 美联储理事米兰支持进一步降息 主张降息50个基点 至少降25个基点 [2] - 旧金山联储主席戴利强调以开放心态讨论是否继续降息 [2] - 10月乘用车产量、零售同比分别增长11.4%和下跌0.8% 新能源汽车分别增长19.8%和7.3% [2] - 国家发改委、能源局联合发文构建适配高比例新能源的新型电力系统 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡回落 持仓量减少 现货贴水 基差走强 [2] - 原料端几内亚雨季完结 铝土矿后续进口量或恢复 当前供给仍偏紧 港口库存小幅下降 [2] - 供给量仍偏多 后续检修减产或使供给收敛 需求稳定小增 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡回落 持仓量减少 现货贴水 基差走强 [2] - 原料端氧化铝供应偏多 价格低位 铝价偏强 冶炼厂利润增长 生产积极 [2] - 供给稳定 需求略减 产业库存小幅累积 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡回落 持仓量增加 现货升水 基差走弱 [2] - 原料端废铝供给紧张 铸铝辅料价格上行 提供成本支撑 [2] - 供给增速放缓 需求采买不足 库存小幅积累 [2]

核心观点 - 2025年10月23日A股市场主要指数多数收涨，沪指涨0.22%至3922.41点，深证成指涨0.22%至13025.45点，创业板指涨0.09%至3062.16点，科创50指数下跌0.30%至1401.26点 [1] - 市场整体表现涨跌参半，2991只个股上涨，2301只个股下跌，143只个股收平，两市成交额合计16439亿元，较上个交易日缩量239.47亿元 [1] 市场回顾 - 申万一级行业涨多跌少，煤炭、石油石化、社会服务、有色金属、非银金融、传媒等行业涨幅靠前 [1] - 通信、房地产、建筑材料、电子、医药生物、国防军工等行业跌幅靠前 [1] - 概念板块中冰雪旅游、锂矿、央企煤炭、近端次新股、短剧游戏、盐湖提锂、量子技术等板块涨幅居前 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端价格处于博弈阶段，北方国产矿受降雨影响开采，氧化铝厂亏损难给矿端溢价，几内亚雨季尾声到港量未恢复，进口矿价坚挺，当前氧化铝厂未减产，后期关注进口矿价，若不降现金流亏损难维持，河南国产矿保证不足企业困境大；从河南看消费端无利空，开工率同比回落但产量同比上涨且增速大于全国，当地加工企业虽可能面临困境但未现现金流亏损，产量有保障 [2] 根据相关目录分别总结 河南氧化铝在开工进口矿产能面临压力 - 河南氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%为全国最低，全国平均85.6%，仅5家集团性规模企业生产 [9] - 河南生产成本全国最高，国产矿现金成本2940元/吨，进口矿3100元/吨，按现价国产矿盈亏平衡，进口矿现金流亏损 [9] - 未触发减产因亏损时间不长，进口矿9月中上旬开始亏损，长协9月三网均价3100元/吨，10月才触发现金亏损 [9] - 氧化铝冬储对河南影响小，当地氧化铝供应足、运距短，电解铝产能迁出是趋势 [10] 调研企业情况 - 企业1建成产能260万吨，运行3台焙烧炉，日产1800吨，非冶金销售170万吨，国产矿占比25%，库存1.5个月，9月现金流不亏 [11] - 企业2建成产能140万吨，关停40万吨进口线无复产计划，100万吨用国产自有矿，后期关停概率低，冬季或因环保压产影响有限，可产锂 [11] - 企业3建成产能36万吨满负荷运行，7万吨已转移，剩余将转移，100%长单出售，氧化铝库存实际可用2天，不冬储 [11] 河南加工企业困境并不等同于消费 - 9月进入消费旺季，电解铝供应同比增1.14%，日均产量环比增0.08%，铝水比例同比增2.54%，环比增1.23%，致加工厂开工率和加工费下滑 [24] - 2025年铝棒产量约1365万吨，同比增速5.8%，1 - 8月铝板带箔累计产量963.7万吨，累计同比增0.2%，河南1 - 8月累计402.3万吨，累计同比增2.9%，8月当月同比增速3.7% [24] - 河南是铝板带集中产地，产量占比39%，企业开工率同比低、盈利难，但非消费不佳，产量增速高于国内，加工费需与一体化加工厂竞争 [24] 调研企业情况 - 企业3铝板带加工企业，40%采购当地铝液，60%采购铝锭，建成产能7 - 8万吨，开工率60%多，巩义地区整体开工率50 - 60%，铝液采购贴水收窄，下游20%出口，成品库存超1000吨考虑降开工 [25] - 企业2铝杆加工企业，建成产能5万吨，100%采购铝液，全年100%生产，损耗1.2%，目前盈亏平衡有盈利，需与外地一体化铝杆厂竞争，当地扩产降成本方式难以为继 [26] 总结 氧化铝 - 河南氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%为全国最低，全国平均85.6% [37] - 河南生产成本全国最高，国产矿现金成本2940元/吨，进口矿3100元/吨，按现价国产矿盈亏平衡，进口矿现金流亏损 [37] - 长协9月三网均价3100元/吨，10月触发现金亏损，当前未减产 [37] 下游消费 - 9月消费旺季，电解铝供应和铝水比例增长致加工厂开工率和加工费下滑 [38] - 河南是铝板带集中产地，企业开工率同比低，1 - 8月铝板带箔产量累计402.3万吨，累计同比增2.9%，8月当月同比增速3.7% [38]