报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税政策反复无常扰动市场情绪，黑色金属市场整体情绪低迷，当前煤焦供需矛盾一般，价格跟随运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 节后首个交易日，黑色金属板块整体走弱，煤焦跌幅居前，价格迫近近期震荡区间下沿，夜盘价格短暂冲高后回落 [3] 基本面 - 假期国内煤矿停产放假范围大，产量骤减，市场成交稀少，活跃度降至冰点。2月23日当周，原煤、精煤日产108.6万吨、45.9万吨，分别较节前下降72.2万吨、28.4万吨，目前煤矿进入复产周期，预计本周产量显著回升 [3] - 进口端，节前蒙煤甘其毛都口岸日通关量下降，节中短暂闭关，目前已恢复通关，2月23日通关量约18万吨，口岸监管区库存整体尚处高位 [3] - 春节物流运输受影响，货物周转效率降低，下游企业消耗厂内原料库存，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存积压 [3] 需求端 - 目前钢厂利润一般，铁水基本处于缓慢复产状态，日均产量230万吨左右 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前煤焦供需矛盾一般，黑色金属市场整体情绪偏弱，价格偏弱势运行，节前最后一周需注意持仓风险控制 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格延续弱势震荡运行，波幅降低，价格靠近近期震荡区间下沿，季节性淡季市场交投情绪降温，黑色金属板块整体走势偏弱 [3] 基本面分析 - 本周国内煤矿停产放假范围扩大，市场活跃度进一步降温，焦钢企业补库基本完成，贸易商开始放假休市，市场成交氛围冷清，竞拍价格继续下探 [3] - 因煤矿放假供应收缩，焦钢采购需求低迷，市场供需双弱，上游坑口库存变化不大 [3] - 本周原煤、精煤日产 180.8 万吨、74.3 万吨，分别环比下降 11.8 万吨、1.2 万吨 [3] 进口情况 - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量略有下降，2026 年春节期间三大口岸闭关，正月初一至初四（2 月 17 日至 20 日）闭关四天，2 月 15 日、2 月 22 日周日正常闭关 [3] 需求情况 - 钢厂高炉开工稳中有增，本周日均铁水产量增至 230.5 万吨左右 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色整体走弱，铁矿石跌幅最大，宏观利多缺乏，贵金属、有色等板块回调使市场情绪降温 [2] - 螺纹产量与去年同期相近，但表需弱于去年，后期库存将加快累积，原料端供应宽松，铁矿石库存上升面临补跌，焦煤受安监和出口扰动有阶段性提振，但蒙煤进口偏高压制反弹空间 [2] - 黑色面临螺纹需求同比偏弱、热卷库存偏高以及原料端供应宽松的压力，螺纹钢后期面临方向性选择，供需偏弱下有继续向下的可能，节前建议维持逢高套保和卖出看涨期权做备兑的策略 [2] - 卷螺差目前较往年偏高，春节后往往走扩，或体现季节性规律 [3] - 华东基差在140左右，杭州库存处于偏高位置，基差存在收缩空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比降9.9%，累计量83604万吨，同比降3%；粗钢当月量6818万吨，同比降10.3%，累计量96081万吨，同比降4.4%；钢材当月量11531万吨，同比降3.8%，累计量144612万吨，同比增3.1%；钢材进口当月量52万吨，同比降16.7%，累计量606万吨，同比降11.1%；钢材出口当月量1130万吨，同比增16.2%，累计量11902万吨，同比增7.5% [7] 五大材周度数据 - 2026年2月6日当周，螺纹钢产量191.68万吨，环比降8.15万吨，累计同比持平，消费量147.64万吨，环比降28.76万吨，累计同比增23%，库存519.57万吨，环比增44.04万吨，同比降26.34% [8] - 线材产量73.04万吨，环比降3.37万吨，累计同比降1%，消费量62万吨，环比降12.84万吨，累计同比增14%，库存105.71万吨，环比增11.29万吨，同比降32% [8] - 热卷产量309.16万吨，环比降0.05万吨，累计同比降5%，消费量305.54万吨，环比降5.87万吨，累计同比增1%，库存359.2万吨，环比增3.62万吨，同比降13% [8] - 冷卷产量88.88万吨，环比增0.46万吨，累计同比增1.22%，消费量85.33万吨，环比降6.92万吨，累计同比增8.69%，库存158.42万吨，环比增3.55万吨，同比降4.24% [8] - 中厚板产量157.14万吨，环比增7.84万吨，累计同比增0.12%，消费量160.4万吨，环比增13.31万吨，累计同比增4.84%，库存194.85万吨，环比降3.26万吨，同比降15.35% [8] - 合计产量819.9万吨，环比降3.27万吨，累计同比降2.12%，消费量761万吨，环比降41万吨，累计同比增8.15%，库存1338万吨，环比增59.24万吨，同比降19.95% [8] 钢材生产利润 - 2026年2月5日，华东地区螺纹钢 - 高炉利润103，变化5；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 - 15，变化 - 46；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 121，变化 - 33；热卷 - 高炉利润65，变化5 [23] - 华北地区螺纹钢 - 高炉利润8，变化13；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润34，变化17；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 40，变化27；热卷 - 高炉利润 - 77，变化13 [23] - 华中地区螺纹钢 - 高炉利润175，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 - 33，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 167，变化0；热卷 - 高炉利润55，变化0 [23] 钢材需求 房地产高频数据 - 2025年30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降10%，100城土地累计成交面积同比降19% [30] 水泥及混凝土需求 - 今年春节较晚，从农历角度看，目前水泥和混凝土出库/发运量低于去年同期 [33] 钢材出口 - 12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平，热卷出口利润近期略有反弹，但绝对水平较低 [39] 钢材库存 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差本周震荡变化不大，目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，产量环比上升，从往年规律看基差面临收窄，杭州库存为同期最高水平，后期或回落 [53] 热卷基差 - 热卷基差在 - 0附近运行，波动不大，热卷库存开始累积，整体水平偏高，对基差形成压制 [57] 螺纹钢月差 - 螺纹5 - 10月差持续在负值区间波动，波动有限，螺纹库存开始加速累积，杭州库存水平偏高，月差难以走强 [60] 热卷月差 - 热卷5 - 10月差在 - 20左右附近波动，变化不大 [62]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡下挫，螺纹表需和产量下降、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，钢厂利润欠佳或继续减产，下游内需偏弱出口高位，市场情绪悲观，煤焦大跌施压盘面 [2] - 铁矿盘面震荡，供应发运偏强将保持季节性高位，港口库存创新高仓储成本或提高，需求终端下滑、铁水减产，宏观预期兑现，基本面宽松，中长期有下行压力 [3] - 焦炭价格震荡下行，第二轮提降落地，焦化利润一般日产略升，库存小降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [4] - 焦煤价格震荡下行，煤矿产量小降，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存增加，总库存小增，产端库存无变动，碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [6] - 硅锰价格震荡上行，受盘面带动锰矿现货价抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，需求铁水产量下降，周度产量小降，库存缓增，需观察底部支撑 [7] - 硅铁价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加使电力和兰炭价格有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量提升，需求有韧性，供应下行，库存小降，需观察底部支撑 [8] 各品种总结 钢材 - 盘面表现：今日盘面继续震荡下挫 [2] - 供需情况：螺纹表需下滑、产量下降、库存去化；热卷供需双降、库存缓降；铁水产量回落，下游承接能力不足 [2] - 市场环境：钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需偏弱、出口高位；市场情绪悲观，煤焦大跌施压盘面 [2] 铁矿 - 盘面表现：今日盘面震荡 [3] - 供需情况：供应全球发运偏强，未来保持季节性高位，国内港口库存创新高；需求淡季终端下滑，钢厂盈利差，铁水减产 [3] - 市场环境：宏观预期逐步兑现，基本面宽松，短期有流动性扰动，中长期有下行压力 [3] 焦炭 - 盘面表现：日内价格震荡下行 [4] - 供需情况：第二轮提降落地，焦化利润一般，日产略升，库存小降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般 [4] - 市场环境：碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 盘面表现：日内价格震荡下行 [6] - 供需情况：煤矿产量小降，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存增加，总库存小增，产端库存无变动 [6] - 市场环境：碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 盘面表现：日内价格震荡上行 [7] - 供需情况：受盘面带动锰矿现货价抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，需求铁水产量下降，周度产量小降，库存缓增 [7] - 市场环境：需观察底部支撑 [7] 硅铁 - 盘面表现：日内价格震荡上行 [8] - 供需情况：市场对煤矿保供预期增加使电力和兰炭价格有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量提升，供应下行，库存小降 [8] - 市场环境：需求有韧性，需观察底部支撑 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热轧卷板操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 證硅操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材下游承接能力不足，钢厂亏损，高炉减产可能性大，供应压力缓解，内需偏弱，出口回落，现货坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡 [2] - 铁矿供应端发运环比下滑但仍强于同期，到港量反弹，港口库存预计重回保库趋势，需求端钢材表需低，铁水减产，基本面偏宽松但部分矿种有流动性扰动，盘面震荡 [3] - 焦炭焦化利润一般，日产微降，下游按需采购，库存变动不大，碳元素供应充裕，铁水高位库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格或偏弱震荡 [4] - 焦煤炼焦煤矿产量小幅减少，成交价格下跌，碳元素供应充裕，铁水高位库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡 [5] - 硅锰市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期，铁水产量反弹，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [6] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰发价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度受考验 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，区间震荡，关注政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量反弹，港口库存预计重回保库趋势，关注部分品种结构性波动 [3] - 需求端钢材表需低，进入淡季且钢厂盈利差，铁水减产，减产速度放缓，关注宏观利好政策 [3] - 基本面偏宽松但部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产持续微降 [4] - 下游按需采购，库存变动不大，碳元素供应充裕，铁水高位库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅减少，成交价格下跌 [5] - 碳元素供应充裕，铁水高位库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 铁水产量反弹，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰发价格有下降预期 [7] - 铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度受考验 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材期价短暂企稳，未来一段时间产量逐步回落是产业逻辑主线，减产兑现前期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会，单边观望，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [5][8] - 硅铁锰硅受外部宏观影响情绪回落价格震荡，未来关注供需变化，暂时观望为主 [5][11] - 焦煤焦炭现货市场情绪走弱，期货偏震荡运行，单边短期观望，长期低多，产业客户适当卖出套保 [6][11] - 铁矿石铁水下滑，港口库存上升，4季度供需过剩，空单部分止盈 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周一期现价格暂稳，建材现货贸易成交量回升到10wt上方，短期宏观预期偏真空，资金无一致性叙事，关注产业矛盾 [5] - 钢材期价静态估值不高，继续打压价格安全边际不够，涨价驱动力不足，钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法共振 [5] - 未来一段时间产量逐步回落是产业逻辑主线，减产兑现前期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [5] - 单边观望，热卷择机参与期现正套，或以期权策略辅助现货销售 [8] 硅铁锰硅 - 受外部宏观影响市场情绪回落，黑色板块调整，双硅价格跟随，短期重新交易基本面 [5] - 双硅基本面隐忧仍在，供给偏高，库存去化压力大，下游终端需求疲软，价格承压震荡，未来关注供需变化 [5] - 暂时观望为主 [11] 焦煤焦炭 - 现货端钢厂未回应焦炭第四轮提涨，市场情绪走弱，焦煤竞拍流拍增多，部分降价，蒙煤报价松动，成交冷清 [6] - 期货端商品市场情绪走弱，黑色板块偏震荡运行，前期较强的煤焦偏弱 [6] - 焦煤供给端扰动仍在但本周利好弱化，需求端利空发酵，负反馈逻辑演绎，整体板块偏震荡 [6] - 单边短期暂时观望，长期仍以低多为主，产业客户考虑做适当卖出套保 [6][11] 铁矿石 - 铁矿石短期供给偏强主要是到港节奏引起，后续发运符合季节性规律 [7] - 近期多个区域新增高炉检修增加，铁水延续下滑，港口库存将持续上升，4季度供需过剩 [7] - 铁水兑现意味着铁矿前期价格区间难维持，建议先在区间底部部分止盈 [7][11] 期货数据 - 11月10日远月合约收盘价：JM2605为742.00元/吨、RB2605为1303.00元/吨等，近月合约收盘价：RB2601为1265.50元/吨、HC2601为3044.00元/吨等 [1] - 11月10日螺纹盘面利润为208.00、卷螺差为1.38等，现货价格：天津螺纹为2940.00元/吨、唐山普方坯为3200.00元/吨等 [1] - 11月10日基差：JM主力为156.00元/吨、HC主力为38.00元/吨等 [1]

黑色金属市场情绪回暖 - 螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3% [1] - 焦煤期价触底反弹及中美贸易谈判向好提振市场情绪，黑色金属集体回升 [2] - 华东地区现货价格涨跌互现，整体表现弱于期货 [1] 淡季需求走弱 - 螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，同比降幅3.14%，处于近年来同期最低 [2] - 钢联水泥出库量和混凝土发运量环比分别下降6.8%、12.6%，同比分别下降21.4%、11.5%，建筑相关品种需求疲弱 [2] - 螺纹钢表观需求量近5年平均降幅为11.8%，当前下游行业承压，淡季需求持续走弱 [3] 供应弱稳运行 - 螺纹钢周产量为207.57万吨，环比减少10.89万吨，同比降幅10.69%，连续三周减量 [4] - 短流程钢厂周产量25.00万吨，吨钢亏损近100元，供应延续收缩 [4] - 长流程钢厂周产量182.57万吨，近三周累计下降20.03万吨，但利润好于其他品类，后续供应或回升 [4] 库存拐点将现 - 螺纹钢库存总量558.08万吨，环比下降12.41万吨，同比降幅28.53%，但降幅收窄 [5] - 螺纹钢库消比最新值为2.537，环比增加1.85%，连续两周回升，库存拐点将现 [5] - 个别地区社会库存开始累积，低库存格局或变 [5] 市场展望 - 市场情绪回暖驱动钢价回升，但淡季需求持续走弱，供需双弱局面下基本面未好转 [5] - 螺纹钢上行驱动不强，后续将延续低位震荡运行 [5]