整理 | GLP1减重宝典内容团队 GLP-1RA 类药物常见的不良反应包括恶心、腹泻、呕吐、便秘、腹痛、胃肠炎以及胃食管反流病等，且随着治疗时间推移会缓解。此 外，这类药物可能引发更严重的健康问题，例如甲状腺癌风险增加、胰腺炎、胆结石、急性肾损伤、视网膜损害和心率增快等。特别需 要注意的是，对于患者，应充分了解药物的潜在影响，理性选择治疗方案。 ▍ 司美格鲁肽和替尔泊肽安全性对比 司美格鲁肽在糖尿病治疗领域展现了良好的安全性，但这并不意味着其完全没有副作用。作为一种能够抑制胃排空的药物，它在帮助控 制餐后血糖方面表现突出，但也容易引发胃肠道问题。临床研究表明，即使使用低剂量（0.5 mg）的司美格鲁肽，仍有 17% 的患者报 告出现恶心症状，而腹泻和呕吐的发生率分别为 12.2% 和 6.4%。随着剂量的增加，这些消化道不良反应的发生率也随之上升。在 2 型 糖尿病患者中，约 4% 的人因副作用而停止用药。 在相关研究中，约 80% 的替尔泊肽使用者报告经历过至少一种副作用，主要表现为恶心、腹泻、便秘或呕吐。这些症状与司美格鲁肽 的副作用类似。在临床试验中，使用最高剂量替尔泊肽的患者中，有 33% 报告出现 ...

核心观点 - 2025年半年度利率债市场在政策呵护下慢牛延续，预计下半年10Y国债区间为1.5%-1.8%，30Y国债区间为1.7%-1.9%，FR007一年互换中枢下行至1.40% [3] - GLP - 1RA在降糖和减重领域表现强劲，随着适应症拓展未来市场前景广阔，2030年全球GLP - 1RA市场规模有望达千亿美元 [4] 国内市场 - 上证综合指数收盘3421，1日涨1.15%，上周跌0.51%；深证成份指数收盘10218，1日涨1.68%，上周跌1.16%；沪深300指数收盘3904，1日涨1.20%，上周跌0.45%；创业板指数收盘2064，1日涨2.30%，上周跌1.66%；上证国债指数收盘225，1日跌0.03%，上周涨0.21%；上证基金指数收盘6923，1日涨0.17%，上周跌0.11% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24177，1日涨2.06%，上周跌1.52%；中国香港国企指数收盘8760，1日涨1.90%，上周跌1.48%；中国台湾加权指数收盘22189，1日涨2.10%，上周跌0.12%；道琼斯指数收盘42582，1日涨0.89%，上周涨0.02%；标普500指数收盘6025，1日涨0.96%，上周跌0.15%；纳斯达克指数收盘19631，1日涨0.94%，上周涨0.21%；日经225指数收盘38791，1日涨1.14%，上周涨1.50%；韩国KOSP100收盘3104，1日涨2.96%，上周涨4.40%；印度孟买指数收盘82055，1日涨0.19%，上周涨1.59%；英国FTSE指数收盘8758，1日跌0.19%，上周跌0.86%；俄罗斯RTS指数收盘1110，1日涨0.58%，上周涨0.66%；巴西圣保罗指数收盘136550，1日跌0.41%，上周跌0.07%；美元指数收盘98，上周涨0.63% [2] 大宗商品 - 纽约期油67美元/桶，上周涨3.51%；现货金3381美元/盎司，上周跌1.95%；伦敦铜9694美元/吨，上周涨0.13%；伦敦铝2592美元/吨，上周涨2.34%；伦敦锌2686美元/吨，上周涨0.86%；CBOT大豆1046美分/蒲式耳，上周跌0.75%；CBOT玉米434美分/蒲式耳，上周跌0.28%；波罗的海干散货1674，上周跌14.18% [6] 重点推荐报告摘要 债券半年度报告 - 上半年基本面韧性、价格低位运行，利率先上后下，一季度实际GDP增速为5.4%，4月10Y国债利率快速回落后维持在1.65% - 1.70%区间震荡 [8] - 下半年经济基准假设为GDP实现全年目标难度不大，维持量稳价弱，二季度GDP增速或边际回落，三季度政策有加码空间，全年实际GDP增速能实现5%目标，价格保持低位运行，金融数据保持趋势回落，年末M2增速、M1增速分别为7.7%和2.3%左右，社融和人民币贷款增速25年年末预计分别落在8.0%和6.7% [8] - 下半年政策基准假设为财政与宽信用政策较大概率落地，货币政策有望重启买卖国债并带动资金面实质改善，降息与否跟随财政力度，6月新型政策性金融工具有望落地，规模可能在0.5万亿，预计可能仍有0.5万亿政府债限额调增空间 [9] - 策略方面多头趋势没结束，保持调整买入思路，预计下半年10Y国债区间为1.5% - 1.8%，30Y国债区间为1.7% - 1.9%，FR007一年互换中枢下行至1.40%，三季度调整压力不大，三季度末四季度初可能是政策酝酿窗口期 [10] 医药行业深度报告 - GLP - 1RA在降糖和减重领域表现强劲，随着适应症拓展未来市场前景广阔，2024年司美格鲁肽销售额293亿美元，与K药销售差距微弱，2030年全球GLP - 1RA市场规模有望达千亿美元 [4][11] - 未来潜力赛道包括减脂增肌赛道、超长效制剂以及口服制剂，减脂增肌赛道ActRII通路是火热研发方向；口服制剂当前竞争格局由诺和诺德和礼来主导，国内药企加速布局；超长效制剂成为GLP - 1RA药物发展重要方向 [11][13] - 投资建议关注“减脂增肌赛道”“超长效制剂”以及“口服制剂”国内药企相关投资机遇，减脂增肌赛道关注来凯医药等；口服制剂关注恒瑞医药、华东医药、歌礼制药等；超长效制剂关注众生药业、甘李药业、通化东宝等 [13] 新股概览 - 即将发行的新股屹唐股份申购日为2025 - 06 - 27，申购代码787729，申购限额4.10万股；信通电子申购日为2025 - 06 - 20，申购代码001388，发行价16.42元，申购限额1.20万股，发行市盈率20.39 [14] - 已发行待上市的新股广信科技申购中签率0.03%，上市日为2025 - 06 - 26，交易代码920037，发行价10.00元，申购限额95.00万股，发行市盈率7.61 [15] 资讯速递 国内财经 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推动扩大商品消费，积极开展汽车贷款业务，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新提前结清贷款违约金 [15] 国际财经 - 油价下跌及美联储官员鸽派言论提振降息押注，短期美债收益率走低，两年期美债收益率下跌3个基点至3.83%，30年期美债收益率上升2个基点至4.89%，货币市场消化年底前降息两次预期，7月降息预期从一周前的零提升至20% [16] - 美联储主席鲍威尔将重申不急于降息，等待关税影响明朗 [17] 行业要闻 - 国家能源局召开全国统一电力市场建设推进会，强调“六抓六推进”，确保2025年初步建成全国统一电力市场目标按期完成 [18] - 2025年ChinaJoy定档8月1 - 4日在上海举办，743家企业参展，外资占比31.8%，BTOC与BTOB双馆联动 [19] 两市公司重要公告 - 三花智控H股股票于2025年6月23日在香港联交所主板挂牌上市，股份代号2050 [20] - 药石科技参股公司药捷安康于2025年6月23日在香港联交所主板挂牌上市，股份代号02617，药石科技合计持股占比约5.78% [21][22] - 天亿马拟购买星云开物100%股权，24日起复牌，交易预计构成重大资产重组 [23] - 浪潮信息拟斥资2亿至3亿元回购股份用于减少注册资本 [24] - 冠昊生物终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [25]

药物研发进展 - 公司及控股子公司常山凯捷健生物药物研发(河北)有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》[1] - 双方联合申报的艾本那肽注射液用于减重适应症的临床试验申请获得批准[1] 药物技术特点 - 艾本那肽是一种长效胰高血糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)[1] - 利用药物亲和力偶合物(DACTM)技术将艾塞那肽进行化学修饰后与重组人血白蛋白结合形成全新稳定化合物[1] 药物作用机制 - GLP-1RA通过激活胰高血糖素样肽-1受体以葡萄糖浓度依赖的方式刺激胰岛素分泌和抑制胰高糖素分泌[1] - 增加肌肉和脂肪组织葡萄糖摄取同时抑制肝脏葡萄糖生成而发挥降糖作用[1] - 可抑制胃排空和食欲[1]

整理 | GLP1减重宝典内容团队 近年来，很多人都听说过"网红减肥药"——这其实是指一类名为 GLP-1 受体激动剂（GLP-1RA）的药物，比如司美格鲁肽、利拉鲁肽等。它 们不仅可以降糖，还能帮助减重，被越来越多糖尿病患者和肥胖人群所关注。 研究设计也非常严谨，尽量模拟随机对照试验，同时用高达9万个变量进行调整，确保对比公平可靠。还特别考虑了癌症的"潜伏期"，设置了1 年延迟分析，以提升结果的可信度。 不过，围绕这类药物的一个核心争议也一直存在：它们会不会增加甲状腺癌的风险？围绕这个问题，曾让不少医生和患者陷入两难。 就在2025年6月，一项发表在国际权威期刊《Diabetes Care》的研究，用超大样本、严谨方法，给出了一个值得参考的答案。 背景：为什么有人担心它致癌？ 这项争议最早来自动物实验。研究人员发现，在老鼠身上使用 GLP-1RA，会导致甲状腺细胞异常增生，甚至形成肿瘤。美国FDA因此规定， 有甲状腺癌病史的人不要用这类药。 但问题是：老鼠的甲状腺和人类不一样，表达受体的多少也不一样，药物剂量更是相差很大。那这些动物实验的结果能不能直接套用在人身 上？医学界一直没有定论。 有的临床研究认为确 ...

公司股价表现 - 常山药业（300255 SZ）6月9日盘中涨停 股价达52 09元创历史新高 市值478 74亿元 [1] - 近两个月公司股价累计上涨近200% [1] 核心产品研发进展 - 在研产品艾本那肽注射液处于上市注册阶段 尚未上市销售 该产品为每周注射一次的GLP-1RA类药物 非行业首创 [3] - 艾本那肽由控股子公司常山凯捷健研发 为1类创新药 用于治疗2型糖尿病 [3] - 公司已提交艾本那肽减重适应症临床试验申请 目前处于审评阶段 能否获批存在不确定性 [3] 产品市场竞争格局 - GLP-1RA类药物在2型糖尿病治疗领域面临激烈竞争 即使艾本那肽上市也存在较高市场竞争风险 [3] - 减重适应症若进入临床试验阶段 仍面临进度 结果及未来市场竞争等多重不确定性 [3] 财务业绩分析 - 2024年公司营业收入10 31亿元 同比下降26 92% [4] - 2024年归母净利润-2 49亿元 同比减亏79 88% [4] - 肝素类产品（原料药+制剂）占总收入87% 显示业务高度集中 [4] 业绩下滑原因 - 低分子量肝素钙注射液未进入全国带量采购 导致销量持续下降 [4] - 其他低分子肝素制剂尚未形成规模销售 造成收入下滑 [4]

1) 报告行业投资评级 未提及 2) 报告的核心观点 - 中国糖尿病及肥胖问题严峻，GLP - 1RA药物需求爆发，且在其他代谢疾病治疗应用也在探索，多靶点GLP - 1RA药物或成主要发展趋势 [4][6] - 全球GLP - 1RA药物市场由跨国巨头主导，国内企业仿制创新追赶，行业竞争激烈 [5] - 中国GLP - 1RA市场在医保助力和新适应症拓展下，未来增长潜力大 [25] 3) 根据相关目录分别进行总结 第一章【综述】 - 作用机制：GLP - 1通过与GLP - 1受体结合，发挥以降糖减重为核心的多效性作用，还具有心血管及肾脏保护作用 [9][12] - 药物适应症：中国糖尿病患病率上升，知晓率、治疗率和控制率停滞在较低水平；超重率和肥胖率上升，该部分人群糖尿病患病率增加；超重肥胖问题严峻，GLP - 1类药物成减重药物干预核心选择之一 [13][15][21] - 市场规模：2020 - 2023年中国GLP - 1RA市场规模从96.2亿元增至107.4亿元，年复合增长率3.7%，预计2029年将达717.0亿元，年复合增长率22.2% [25] 第二章【产业链分析】 - 产业链图谱：核心瓶颈在上游多肽原料产能与技术壁垒，中游原研药企主导，仿制药厂商依赖CDMO布局，下游需求随代谢类疾病发病率攀升扩容 [30][33] - 上游分析：GLP - 1RA核心原料药备案厂家少，中国凭借工艺成本优势有望主导原料药市场；国产企业通过战略合作等拓展业务版图 [37][42] - 中游分析：全球超十款GLP - 1RA药物获FDA批准，适应症向更多领域拓展；国内药企布局利拉鲁肽与司美格鲁肽类似药研发，糖尿病适应症进展较快，减重适应症仍处临床阶段；国内GLP - 1RA创新药研发蓬勃，双靶点及三靶点药物成研发新方向 [45][49][53] - 下游分析：司美格鲁肽等主导公立医院市场，销售额攀升，糖尿病适应症产品市场外资主导，国内厂商占比小 [56][59][61] 第三章【竞争格局分析】 - 竞争格局：GLP - 1RA市场形成跨国药企引领创新、国内龙头快速跟进、生物科技企业差异化突破的三层竞争格局，未来决胜关键在于临床价值深度创新与差异化布局 [67][70] 第四章【企业图谱】 - 华东医药：构建覆盖GLP - 1RA全生命周期产品矩阵，采用“仿创结合”策略，实现商业化产品与创新管线协同发展 [76][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国糖尿病及肥胖问题严峻，GLP - 1RA药物需求爆发式增长，多靶点药物或成主要趋势 [4][6] - 中国GLP - 1RA市场在医保和新适应症推动下潜力大，产业链上游瓶颈待突破，中游竞争激烈，未来格局或洗牌 [26][34][71] 根据相关目录分别进行总结 第一章【综述】 - 定义与分类：GLP - 1RA是激活GLP - 1受体的药物，相关药物还有DPP - 4抑制剂 [2] - 作用机制：GLP - 1与受体结合发挥降糖减重等多效性作用，通过三重途径调控血糖，还有心血管及肾脏保护作用 [12] - 发展历程：1902年肠促胰素研究开端，GLP - 1RA进入糖尿病市场，近年在体重管理等领域突破 [2] - 政策环境：2024年国家启动“体重管理年”，政策推动减重用药市场规范和GLP - 1RA应用 [2] - 药物适应症：糖尿病方面，中国患病率高、治疗率低，超重肥胖人群糖尿病风险增加；减重方面，中国超重肥胖问题严峻，GLP - 1类药物成核心治疗选择 [4][22] - 市场规模：2020 - 2023年市场规模从96.2亿元增至107.4亿元，CAGR为3.7%，预计2029年达717.0亿元，CAGR为22.2% [26] 第二章【产业链分析】 - 产业链图谱：核心瓶颈在上游多肽原料产能与技术，中游原研主导、仿制药依赖CDMO，下游需求随代谢病发病率攀升扩容 [31] - 上游分析：核心原料药备案厂家少，中国凭工艺成本优势有望主导市场，国产企业积极布局业务 [38][43] - 中游分析：全球超十款药物获FDA批准，适应症拓展；国内药企布局类似药研发，糖尿病适应症进展快，减重适应症仍在临床；创新药研发蓬勃，双靶点及三靶点药物成新方向 [46][50][55] - 下游分析：医院端司美格鲁肽等外资产品主导糖尿病适应症市场，国内厂商占比小 [60][62] 第三章【竞争格局分析】 - 竞争格局：形成跨国药企引领、国内龙头跟进、生物科技企业差异化突破的三层格局，决胜关键在于临床价值创新与差异化布局 [71] - 企业分析：未提及 - 发展趋势：GLP - 1RA领域从单一降糖向代谢综合管理转变，未来围绕长效化等创新方向竞争，格局或洗牌 [71] 第四章【企业图谱】 - 华东医药：构建GLP - 1RA全生命周期产品矩阵，“仿创结合”实现商业化与创新管线协同发展 [80]