现如今全球范围内，特别在发达国家和地区，清洁工等基础劳动力成本持续上涨且招工困难。而机器人 可以填补这一人力缺口，降低长期运营成本。尤其在后疫情时代中，居民对环境卫生、消毒杀菌的关注 度空前提高，推动了更高效、更彻底、可追溯的清洁需求。 在这样的背景下，商用清洁机器人行业开始快速发展。近期，总部位于上海的智能机器人企业"毛驴快 跑"(KOKOBOTS GROUP)向美国证券交易委员会(SEC)提交最新招股书，计划在纳斯达克挂牌，代码为 KOKO。招股书显示，该公司计划以每股4至5美元，发行250万股，拟募资范围在1000万至1250万美元 之间。 押注清洁机器人赛道，收入高增"快跑" 智通财经APP了解到，毛驴快跑是一家创新型的科技公司，聚焦低速L4级自动驾驶、机器人及物联网技 术，将三者整合为商用清洁与数据管理两大场景解决方案。其中，公司的清洁机器人采用自研低速L4 自动驾驶系统，融合多传感器、SLAM定位、路径规划与5G/Wi-Fi通信，可在酒店、医院、商场及地下 停车场等高人流环境自主作业，支持销售与租赁。 此外，毛驴快跑的另外一款为物联网硬件产品，该产品内置RFID芯片的腕带、卡片等一次性产品，广 泛 ...

自动驾驶牌照发放 - 2025世界人工智能大会在上海开幕，论坛同期举行新一批智能网联汽车示范运营牌照发放仪式，覆盖智能出租与智能货运两大业态共四款车型 [1] - 上汽智己汽车联合享道出行、上汽友道智途获颁牌照，上汽集团成为行业唯一获得乘用车和商用车"双牌照"的企业 [1] - 小马智行获得新一批牌照，构建了全国四大一线城市自动驾驶商业化网络 [1][4] - 文远知行携手奇瑞汽车、锦江出租获批在浦东新区开展主驾无人公开道路载人自动驾驶示范应用 [1][5] 企业商业化进展 - 上汽智己Robotaxi累计订单超30万单，自动驾驶行程达数百万公里，将启动上海国际旅游度假区至浦东机场L4级Robotaxi专线试运行 [3][4] - 上汽友道智途开启国内商用载货领域L4级自动驾驶商业运营，洋山港智能重卡商业运营集装箱量突破50万标准箱 [4] - 小马智行将联合锦江出租在浦东新区金桥和花木核心区域逐步开放自动驾驶出行服务 [4] - 文远知行Robotaxi进入全球第10城，已在3国9城实现运营或测试，安全运营天数超2000天 [5] 上海自动驾驶规划 - 上海发布《模速智行》行动计划，目标2027年基本建成全球领先高级别自动驾驶引领区 [6][7] - 计划实现出租、重卡、公交等场景L4级自动驾驶规模化应用，目标600万次载客及80万次集装箱运输量 [7] - 规划开放区域达2千平方公里道路超5千公里，实现枢纽、科技园区及景区跨域联通 [8] - 目标L2/L3级车型占汽车生产比例超90%，L4级实现量产，构建完整产业生态 [8] - 2024年上海汽车产业规模以上产值达7035亿元，新能源汽车累计推广量164.5万辆全球城市首位 [8]

2Q25业绩表现 - 2Q25总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，总毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2% [3] - Non-GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元，Non-GAAP单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3,626美元 [3] - 业绩修复驱动因素包括新款Model Y爬坡、原材料价格下行及储能业务毛利率提升 [3] 汽车业务分析 - 2Q25全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，汽车业务收入同比-16.2%/环比+19.3%至166.6亿美元，ASP同比-2.1%/环比+4.5%至约4.2万美元 [4] - 剔除汽车积分收入后的汽车业务毛利率同比+0.4pcts/环比+2.5pcts至15.0% [4] - 中国市场表现稳健，预计2H25E车型周期向上：Model YL（4Q25E上市，预计定价35-40万元）和Model 3+（预计定价25-27万元）将带来增量效应 [4] 储能业务表现 - 2Q25储能装机量同比+2%/环比-8%至9.6GWh，储能业务收入同比-7.5%/环比+2.2%至27.9亿美元 [4] - 储能业务毛利率同比+5.8pcts/环比+1.6pcts至30.3% [4] AI驱动战略布局 - Robotaxi于6/22开启试运营，聚焦L4低成本方案验证及美国市场扩张前景 [5] - xAI发布Grok 4，在语言/数学/推理领域领先，未来或导入智驾系统及人形机器人 [5] - 人形机器人Optimus V3计划2025年推出，2026E量产 [5]

零一汽车联合创始人黄泽铧认为，未来 10 年行业有机会实现完全无人驾驶，这个想法支撑了他与团队每天前行。他们目前正在开发适配重卡载 重、制动距离等卡车自动驾驶算法。黄泽铧的目标是用"端到端"视觉方案实现卡车的 L4 级自动驾驶，"借助端到端模型的能力，场景的泛化能 力可以大大增强"。 IT之家 7 月 23 日消息，据 36 氪今日报道，新能源重卡制造商"零一汽车"近日完成了 5 亿元 A 轮融资。 ▲ 零一汽车旗下"惊蛰"卡车 据悉，本轮融资由 Momenta、兴杭创投及辰韬资本联合领投，国发文鑫、娄东产业基金、德迎资本、新景富盈、元璟资本、财通资本、活水资 本和天善资本等共同参与了投资。 零一汽车成立于 2022 年，主攻新能源重卡领域，远期目标是制造无人驾驶卡车。目前已发布"惊蛰"、"小满"等新能源卡车，前者主打 857 匹马 力、长续航，后者主打低能耗、极简设计。 ▲ 零一汽车旗下"小满"重卡 今年 7 月下旬，搭载零一 ZSD 系统的车辆将交付广东阳江的不锈钢工厂开启运营。零一计划，将在半封闭的场景（如港口、矿区、大宗物流专 线）跑通 L4 自动驾驶，未来三年内在 500 个城市部署超 1 万台无人 ...

Uber与Nuro及Lucid的Robotaxi合作 - Uber宣布与Nuro及Lucid合作打造下一代高端全球Robotaxi项目，计划未来6年在美国部署超2万辆Robotaxi，平均每季度投放833辆[2][5] - Uber将向Lucid投资3亿美元(约21.5亿元)，向Nuro投资超3亿美元且将在其董事会占有一席之地[5] - 合作采用Lucid Gravity SUV作为基础车型，该车续航724公里，充电12分钟可行驶322公里，起售价7.99万美元(约57.4万元)[7][9] Nuro的技术与背景 - Nuro提供L4自动驾驶技术方案，采用第四代无人驾驶系统Nuro Driver，搭载英伟达Thor芯片和Arm Neoverse技术[11] - Nuro曾专注无人配送领域，其车队在美国运营5年累计超161万公里无重大安全事故[25] - 公司由前Google无人车团队核心成员朱佳俊和戴夫·弗格森创立，曾开发Google"萤火虫"无人车[15][17] 行业竞争格局 - Uber已与全球多家头部Robotaxi企业达成合作，包括中国的萝卜快跑、小马智行、文远知行及美国的Waymo[27] - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀的服务范围已扩大至108平方公里，Waymo随后扩大至233平方公里[28][30] - Robotaxi行业竞争加剧，Uber通过合作快速切入市场以应对特斯拉等竞争对手的压力[27] 商业模式与技术验证 - Nuro转型为轻资产运营模式，提供自动驾驶技术授权服务，与整车厂合作开发L2-L4系统[23] - 三方合作的原型车已在拉斯维加斯试验场测试，首批车队计划2026年落地[1][14] - Uber将拥有车队所有权并通过其平台独家提供服务，Nuro负责安全验证与测试[5][11]

无人物流车应用场景 - 当前主要应用于中短距离支线运输和末端配送 [2] - 有效解决偏远地区和高峰时段用工短缺问题 配送效率高且应用范围广 [2] - 核心应用场景为城市配送 包括快递 外卖 零售 商超等 或重构城市配送产业生态 [2] 商业化落地条件 - 政策支持范围已涵盖二三线城市 2024年各地加速发放上路牌照 [3] - 技术针对低速固定路线场景 算法和算力要求低于其他L4级自动驾驶 [3] - 整车购置成本从2018年100+万元降至10万元以内 单月经营成本显著低于传统运输车 [3] 市场规模预测 - 当前渗透率仅0.1% 预计2030年销量超80万辆 渗透率接近15% [4] - 替代车型将从微卡 面包车延伸至轻卡 中卡 重卡 [4] - 2030年市场规模或超百亿元 [4] 产业链盈利结构 - 短期盈利能力零部件>主机厂 [5] - 车企主要依赖软件服务费盈利 看好与头部车企深度绑定的平台化零部件供应商 [6]

公司上市计划 - 公司KOKOBOTS GROUP（毛驴快跑）计划于2025年7月11日在美国纳斯达克上市，股票代码KOKO [3] - 公司已于2025年1月10日向SEC秘密递表 [3] 主要业务 - 公司专注于智能机器人技术的大规模应用，结合低速L4级自动驾驶与机器人技术，并融合物联网智能感知能力 [4] - 主要业务包括智能商用清洁机器人的研发、销售与租赁，以及物联网解决方案产品的制造与销售 [4] - 智能商用清洁机器人采用自主研发的L4低速自动驾驶技术，适用于酒店、医院、购物中心等高人流场所 [4] - 物联网产品内嵌RFID芯片，应用于智能数据存储、身份验证、门禁管理及非接触式支付等领域 [4] - 公司为多个知名音乐节提供腕带产品，包括Bolton Weekend、Love Supreme爵士音乐节等 [5] 技术平台与市场覆盖 - 公司开发了多功能L4低速自动驾驶算法及智能Nextrobot平台，适用于室内外清洁及其他低速自动驾驶场景 [5] - 商用清洁机器人已在全球9个国家和地区、50多个城市累计运营超过1,500天 [5] - 核心自动驾驶技术包括线控底盘、环境感知、定位、自主导航及智能清洁路径规划算法 [5] - 业务覆盖中国18个以上省份及直辖市，国际市场通过分销商销售至美国、德国、波兰等12个国家 [5] 收入来源 - 主要收入来源为产品销售与租赁 [6] 股东架构 - 上市前股东架构中，皮从明通过Priscilla Prime Limited持有A股的67.1%和全部B股，合计拥有94.0%的表决权 [7] - 黄秀美通过Hyperhub Limited持有A股的15.8%，拥有2.9%的表决权 [7] - 陈伏虎通过Cloudcore Limited持有A股的5.5%，拥有1%的表决权 [7] 公司业绩 - 2023财年收入348.99万美元，净利润19.45万美元 [12] - 2024财年收入405.16万美元，净利润100.32万美元 [12] - 2025财年前六个月收入200.82万美元，净亏损20.67万美元 [12] - 2024财年毛利率49.2%（1,994,917美元/4,051,613美元） [14] - 2023财年毛利率33.7%（1,174,650美元/3,489,938美元） [14] 管理层 - 皮从明担任首席执行官兼董事 [11] - Guiping Peng担任首席财务官 [11] - Tian Van Acken、Lina Zhang、Xianhui Liu为董事提名人 [11] 中介机构 - 独家承销商为AC Sunshine Securities LLC [15] - 审计师为Marcum Asia CPAs LLP [15] - 公司中国律师为大成，美国律师为Ellenoff Grossman & Schole LLP [15] - 承销商中国律师为海润天睿，美国律师为Sichenzia Ross Ference Carmel LLP [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无人物流车当前以中短途运输为主，可解决偏远地区/高峰时段用工短缺问题，有望重构城市配送产业生态 [5][8] - 无人物流车在政策、技术、成本三方面具备成熟条件，有望在L4级自动驾驶商业化场景中率先大规模放量 [5][13] - 预计2030E无人物流车市场规模超百亿，销量有望超80万辆，渗透率接近15% [5][45] - 短期盈利能力零部件大于主机厂，建议关注域控和线控底盘供应商 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 无人物流车有望重构城配生态 - 无人物流车主要用于中短距离的支线运输/末端配送，可解决用工短缺问题，提高配送效率，已在多个领域广泛应用，有望重构城市配送产业生态 [8] 商业化要素已齐备，无人物流车率先放量 - 政策方面，支持范围涵盖二三线城市，安全/责任规定明确，2024年至今各地加速发放上路牌照，以扶持初创科技公司为主 [18][21] - 技术方面，无人物流车速度要求和运行环境复杂程度相对更低，感知硬件、算力和算法要求相应降低 [23][27] - 成本方面，整车购置成本和全生命周期经营成本均占优势，设计优化为降本核心，软件服务或为后期主要盈利来源 [31][35] 无人物流车市场空间广阔 - 国内社会物流需求增加，人力成本上升，从业人员数量增长与业务量增长速度不匹配，无人物流车需求旺盛，发展空间广阔 [40] - 预计2025E国内无人物流车销量突破3万辆，2030E销量超80万辆，市场规模超百亿元 [45] 投资建议 - 无人物流车产业链包括上游零部件、中游整车制造/组装和下游配送服务商/需求方，看好与头部电商/快递平台合作的车企和具备平台化供应能力、与头部车企深度绑定的零部件企业 [50] - 建议关注域控供应商小马智行、经纬恒润、天准科技、德赛西威和底盘供应商亚太股份、万朗磁塑、伯特利 [50]

报告行业投资评级 - 对Pony AI的评级为买入 [1][8] 报告的核心观点 - 看好Pony AI，预计2025 - 2027年Robotaxi运营收入将以188%的复合年增长率增长，到2027年收入贡献将升至52%，2026年Robotaxi运营毛利率将首次达到正值12%，2027年升至29% [1] 根据相关目录分别进行总结 中国市场的Robotaxi情况 - 中国是最大的网约车市场，占全球交易价值的40%，四个一线城市占中国市场的40%，公司优先在一线城市布局Robotaxi [2] - 公司目标是扩大车队规模，7代车硬件成本比5/6代车低70 - 80%，已投产超一个月且产量逐步增加，有助于在2025年底前增加新车数量 [2] - 更大的车队规模会带来网络效应，提高每区域的密度，缩短乘客等待时间，增加每辆车的日订单量，有利于Robotaxi运营增长 [2] 非中国市场的Robotaxi情况 - 公司是Robotaxi市场的早期进入者，在中国一线城市和非中国市场如韩国、新加坡、中东和卢森堡都有Robotaxi业务 [3][6] - 中国市场监管环境进展更好，公司也在其他国家努力推动当局开放Robotaxi市场 [6] 单位经济效益扭转情况 - 管理层有信心每辆车的单位经济效益和盈利能力很快扭转，因为7代车硬件成本大幅降低 [7] - 公司使用汽车级传感器和计算平台实现Robotaxi功能，通过提升软件能力优化硬件成本和效率 [7] - 7代车有三款车型，其中两款来自当地汽车原始设备制造商，也有助于降低硬件成本 [7] 公司估值与目标价 - 12个月目标价为26美元，基于2031年EV/EBITDA的13.5倍，按11.5%的股权成本折现到2026年，意味着2031年EV/Sales为2.6倍 [8][9] 公司财务数据预测 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|75.0|80.3|96.6|150.4| |EBITDA（百万美元）|(277.2)|(201.6)|(151.5)|(192.0)| |每股收益（美元）|(2.40)|(0.55)|(0.56)|(0.69)| |P/E（倍）|NM|NM|NM|NM| |P/B（倍）|0.5|5.6|7.6|13.0| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |CROCI（%）|(41.5)|(42.6)|(28.8)|(33.7)| |FCF收益率（%）|(8.0)|(5.8)|(4.1)|(5.8)| [12]

比亚迪智能泊车兜底政策 - 公司承诺对中国市场所有天神之眼车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底，无赔付上限且终身有效 [1][2] - 覆盖旗下所有搭载天神之眼A/B/C系统的车型，无论是否首任车主均可享受 [5] - 由公司直接面向用户赔付，区别于行业普遍通过保险公司合作的模式 [2][7] 政策实施细则 - 不适用情况包括私自改装、操作失误、零部件损伤等人为原因 [5] - 涉及第三方责任的事故需由交管部门判定责任主体 [5] - 用户需在事故后24小时内联系公司，并提供事故证据材料 [5] - 技术部门将分析事故并最终确定处理方案 [5] 行业对比分析 - 长安/鸿蒙智行/广汽等车企均通过保险公司提供有限赔付，最高40-400万元不等 [7] - 其他车企服务多有期限限制且要求车险优先理赔 [7][9] - 公司是行业内首个由车企直接承担无上限赔付责任 [7][9] 技术等级定义 - 自主代客泊车(AVP)是当前唯一严格符合L4级别的功能 [6][8] - 智能泊车功能(APA/RPA)属于L2级别辅助驾驶 [6] - 公司此次兜底针对的是L4级别的技术责任认定 [4][8] 行业影响 - 标志着车企开始直接承担智能驾驶技术的第一责任人角色 [10][11] - 推动行业从模块化功能入手逐步完善技术可靠性 [11] - 可能引发其他车企跟进类似责任承担模式 [12] 实施背景 - 公司智驾车型上半年销量超71万辆，全年或破百万辆 [13] - 高销量基数下偶发事故可能影响技术评价 [13] - 直接服务模式将考验售后体系应对能力 [13]