公司战略转向 - 理想汽车CEO李想于1月26日临时召开无预告、无议题的线上全员会，全程只讲AI，不谈汽车，引发内部员工困惑[2][3] - 此次会议传递出公司“All in AI”的强烈信号，战略转向节奏极快，不同于通常需要半年磨合期的常规做法[5] - 公司官网在会议前几天已挂出人形机器人社招岗位，消息传出后，其美股开盘即上涨约7%，市场对其“具身智能”新故事给予积极反应[4] 管理层AI趋势判断 - 李想做出AI最新趋势判断：2026年是所有想成为AI头部公司“上车”的最后一年[9] - 公司明确将在汽车业务之外布局人形机器人，并会尽快落地亮相[10] - 公司认为未来能同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能等业务的公司全球不会超过3家，理想汽车将努力成为其中之一[11] - 管理层判断最晚到2028年，L4级别自动驾驶一定能实现落地[12] 组织架构调整计划 - 为迎战AI浪潮，公司即将启动新一轮研发组织变革，核心是智驾团队将成为调整焦点并面临拆分[13] - 研发团队计划拆分为基座模型、软件本体、硬件本体三大板块，汽车与机器人等业务将并入硬件本体板块[14] 公司财务表现 - 2025年前三季度，理想汽车净亏损6.24亿元人民币，出现扭盈转亏[7] - 2025年第三季度，公司营业收入为273.65亿元人民币，同比下降36.17%[8] - 2025年第三季度，公司净利润为-6.24亿元人民币，净利润同比大幅下降122.14%[8] 行业背景与竞争 - 不止理想汽车，腾讯近期也宣布加注AI（元宝），马化腾表示“腾讯做AI晚了”，马云也频繁就AI时代发声，形成“三马话AI”的行业关注现象[17][18][19] - 特斯拉的马斯克已布局AI与机器人，且特斯拉在稳定盈利后有余力拓展，而理想汽车在业绩未稳健时转向，节奏更为激进[16] - 行业认为AI关乎第四次工业革命，未来有10万亿美元市场的潜力，任何有余力的公司都会想方设法向此方向发力[21][23] 转型挑战与基础 - 汽车的核心已从发动机变为智能驾驶，而智驾依赖的芯片、算法、算力等技术底层逻辑与具身智能机器人相通，此为理想汽车转型的技术基础[25][26] - 公司转型AI存在短板：一是物理入口（汽车）属于高质量但低频场景，需通过眼镜、音箱等设备扩大用户接触面[28]；二是基座模型仍需打磨，在投入量级上无法与Gemini、豆包、千问等竞争[28] - 同时布局模型、具身智能、芯片和操作系统是一项大工程，对公司构成不小挑战[28]

文章核心观点 2025年是中国智能驾驶行业在技术普及、高阶突破和商业化落地方面取得关键进展的一年，呈现出“L2级功能向下普及与向上突破并存”、“L3级政策开闸启动量产”以及“L4级重拾资本青睐并跑通商业闭环”的三大主线发展趋势，标志着行业从技术理想主义转向商业实用主义的新阶段[4][6][23] L2级智能驾驶：智驾向下普及与技术向上突破 - **功能普及与价格下探**：比亚迪将自研“天神之眼”高速NOA功能下放至7万元级别的海鸥车型，实现了10万级家用车的智驾标配，吉利、奇瑞等传统车企也纷纷将中阶辅助驾驶功能大规模下放[8] - **技术方案演进与上车**：地平线推出基于征程6P的国内首个软硬结合全栈开发L2城区辅助驾驶系统HSD，理想、小鹏推进VLM/VLA模型上车，蔚来、华为深耕世界模型，小鹏和蔚来实现自研芯片“神玑”、“图灵”上车[10] - **资本市场活跃**：地平线通过港股配售募资约56.97亿元，卓驭科技获中国一汽超36亿元战略注资，鉴智机器人获四维图新18亿元入股，千里科技获奔驰投资[10] - **行业监管强化**：2025年3月底小米SU7致命事故后，监管部门禁止使用“自动驾驶”等误导性宣传，要求明确标注系统能力边界[10] L3级自动驾驶：政策开闸与责任转移 - **政策破冰**：2025年末，工信部公告为L3有条件自动驾驶车型亮绿灯，标志着驾驶责任首次从驾驶员转向车企与系统供应商的量产之路开启[12][14] - **首批获批车型与限制**：北汽极狐阿尔法S（L3版）与长安深蓝SL03（L3版）率先获批，极狐可在北京部分高速及快速路单车道内使用（最高80km/h），深蓝可在重庆部分快速路拥堵时段单车道内使用（最高50km/h）[14] - **产业影响**：L3的突破将推动上一代核心功能（如城区NOA）迅速下放至更主流价位车型，遵循技术渗透曲线，并可能成为2026年衡量智驾“第一梯队”的核心标尺[15] L4级自动驾驶：商业化元年与资本回暖 - **资本寒冬后强势回暖**：2025年成为行业转折之年，L4级自动驾驶迎来商业化元年，小马智行与文远知行同日登陆港股，分别募资69.19亿元和21.47亿元[16][17] - **乘用车Robotaxi商业化进展**：小马智行第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利转正，小鹏汽车重启Robotaxi业务并在广深部署百辆级测试车队，滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资，哈啰出行携战略投资者超30亿元入局，特斯拉在奥斯汀启动完全无人驾驶Robotaxi测试[17] - **特定场景商业闭环跑通**：希迪智驾成为港股首家专注商用车智能驾驶的上市公司，其无人矿卡单台年运营成本降低40%，华为联合中国华能建立全球首个百台纯电无人矿卡集群，九识智能在全国30城部署超5000台L4级配送车且日均订单突破50万单，新石器无人物流车单台年运营里程突破10万公里[19] 行业整体趋势与工程师视角 - **技术迭代加速**：VLA模型快速落地、VLM在复杂场景理解突破、World Model在预测仿真进步，这些技术已切实上车或影响版本迭代[24] - **中国发展领先**：中国在智能驾驶技术研发与应用方面已处于全球领先地位，应用场景从一线城市扩展到新一线城市，覆盖乘用车、物流车、环卫车等多领域[11][29] - **发展共识形成**：行业共识从“技术理想主义”转向“商业实用主义”，量产能力、运营效率、单位经济模型成为新标尺[23]

公司概况与财务表现 - 公司成立于2017年，创始人为计算机视觉与机器学习专家，具有百度、微软工作背景 [1] - 业务从Robotaxi拓展至Robobus、Robovan、Robosweeper等多种L4场景，同时布局L2+辅助驾驶业务 [1] - 2025年第三季度总营收达1.71亿元，同比增长144% [1] - 2025年第三季度毛利率为32.9%，净亏损3.073亿元 [1] - 截至2025年9月30日，现金及资本储备达54亿元 [1] 核心业务与商业化进展 - 2025年第三季度，Robotaxi业务单季收入约3530万元，同比激增761.0%，占总营收比重升至20.7% [1] - 公司是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业 [2] - 国内已在北京和广州实现纯无人商业运营，广州每辆商业化Robotaxi在每日24小时运营时段内完成至高25单行程 [2] - 2025年7月获上海浦东新区主驾无人示范应用资质 [2] - 海外以中东为核心，2025年相继在阿布扎比启动纯无人商业运营、在沙特利雅得推出该国首个Robotaxi试点，12月于迪拜启动公开运营，并正式获得瑞士首个纯无人牌照 [2] 行业技术与成本趋势 - Robotaxi企业依托端到端架构及多模态大语言模型、世界模型等技术，突破了传统辅助驾驶的局限 [3] - 多传感器融合与车路云一体化协同大幅提升系统可靠性，事故发生率较人类驾驶可以显著降低 [3] - 固态激光雷达量产推动硬件降价，BOM成本已从百万级下探至30万元内 [3] - 单位经济模型持续优化，盈利路径清晰 [3] 市场规模与政策环境 - 中国B端共享出行规模稳步扩张，Robotaxi有望替代部分传统及私人出行市场，2030年乐观预期规模达2000亿元 [3] - 据测算，2024年海外的发达地区/欠发达地区Robotaxi的理论触达空间是中国Robotaxi市场的4.4/3.4倍 [3] - 市场优质程度呈现发达地区>中国>欠发达地区的格局，抢占发达地区Robotaxi的卡位优势或为核心竞争点 [3] - 中国51个城市开放试点，多地开展全无人驾驶运营 [3] - 中东国家战略驱动，愿景宏大；新加坡积极引进，审慎开放；其他国家自动驾驶相关政策体系持续完善 [3] 财务预测与估值 - 公司2025-2027年营业总收入预测分别为5.55亿元、9.45亿元、19.87亿元 [4] - 当前市值对应2025-2027年PS分别为43.0倍、25.2倍、12.0倍 [4]

行业核心观点 - 智能驾驶赛道正迅速收敛为少数头部公司的正面对抗，行业竞争进入“关门战”阶段，预计2026年国内仅有三家参与者胜出 [4][13] - 竞争的核心在于谁能以更低的成本实现更高的性能，以及谁的量产效率更高，成本与性能的平衡是关键 [15] - 国内智驾市场的圈地战正进入收官阶段，当智能驾驶走向标准化竞争，留在牌桌上的玩家只会越来越少 [19] 地平线的战略与业务布局 - 地平线的目标是将城区辅助驾驶功能普惠到10万元及以下的国民车型上，计划明年将基于单征程6M的方案搭载到最低7万元的车上 [3][8] - 公司正从芯片供应商转型为全栈式方案提供商，新增算法服务模式“HSD Together”，并开放征程6P芯片给更多生态伙伴 [6][10] - 地平线长远目标是实现L4级自动驾驶，但当前首要任务是在L2+市场中尽快圈地占位 [12] - 公司通过“HSD Together”模式与日本电装、CARIZON、HCT等海外伙伴合作，以间接方式推动智驾方案出海 [17] 市场竞争格局与主要参与者 - 华为乾崑凭借智驾能力已与多家传统整车品牌深度绑定，在高端市场站稳脚跟 [4][13] - Momenta不仅拿下了合资品牌的半壁江山和BBA大满贯，还计划在明年推出自研芯片以控制成本，预示将进入更主流的价格段 [4][13] - Momenta自研的第一代辅助驾驶芯片（BMC）已开始上车测试，预计明年量产，届时将与地平线正面对战，其方案成本可做到接近2500元人民币 [13][15] - 缺乏芯片能力的算法公司正快速聚拢在地平线周围，希望参与明年城区高阶智驾普及的红利，同时抵御Momenta软硬一体带来的价格压力 [4] 产品、技术与成本分析 - 地平线征程6M芯片算力为128TOPS，具备成本优势，单颗比英伟达Orin-Y芯片（约150美元）便宜60美元 [15] - 截至今年三季度，13万元以下车型占据了中国乘用车市场接近50%的份额，但基本都不具备城区辅助驾驶功能，这是地平线重点开拓的市场 [3][8] - 地平线HSD已获得包括长安、奇瑞等10余个汽车品牌、20多款车型的定点；Momenta第一代芯片也已获得通用、日产等多家车企定点，覆盖十多款车型 [14] - 部分主机厂在“供应链去美化”及保障芯片供应的驱使下，更倾向于选择地平线的国产芯片方案 [15] 生态合作与内部挑战 - 地平线生态迅速扩张，但公司同时涉足芯片和算法方案，角色边界模糊，引发了部分生态伙伴对于潜在竞争关系的担忧 [5][10] - 新的供应商（如元戎启行）在拥抱地平线的同时，也与其他芯片厂商（如黑芝麻智能）展开合作，并未与地平线完全绑定 [11] - 地平线需要平衡“自己下场”和“给伙伴空间”的关系，这直接影响其在终局竞争中的位置 [19]

公司战略定位与估值逻辑 - 公司认为其当前被市场视为一家人工智能公司 但自身认为其能力和为用户创造的价值尚未完全体现 因此对获得相应估值感到不安[1] - 公司估值的关键在于能否实现两大突破：一是率先实现L4级别自动驾驶 让用户在通勤时无需操控方向盘 而是可以在车内办公或娱乐[1] 二是验证人工智能战略的效率 目标是以不超过10万甚至5万人的规模 实现1000亿美元的收入规模 若无法达成这些目标 公司认为接受传统车企的估值是合理的[2] 业务多元化与投入合理性 - 公司目前布局操作系统、芯片、基座大模型以及车、眼镜、机器人等终端产品 管理层认为当前业务范围是合理的[2] - 该判断基于收入规模 当公司收入达到1000多亿人民币并向2000亿迈进时 开展这些业务具备合理性 能够增强能力并降低成本[2] - 以操作系统为例 虽然投入了10亿元人民币 但预计可节省50-60亿元人民币的成本 被视为一项高回报的投资[2] 核心竞争力与经营哲学 - 公司强调基本功的重要性 认为在人工智能时代 竞争焦点从“功能”转向“能力” 即如何将技术能力转化为业务和用户价值 没有捷径可走[2] - 公司面临三大潜在风险点 若处理不当可能导致消失：未能把握用户需求、未能掌握顶尖产品和技术、组织能力出现巨大问题 这三者相互关联 需综合诊断[3] 行业对标与发展阶段 - 公司以苹果的发展历程作为参照 指出苹果在2000年时收入仅几十亿美元 但已具备电脑、操作系统和软件生态 以此论证公司在当前收入规模下进行多元化布局的合理性[2] - 公司设定了明确的效率对标目标 某车企以近100万员工实现了7000多亿人民币收入 而公司目标是凭借人工智能 以远少于对手的人力规模实现1000亿美元收入[2]

公司战略定位 - 公司定位为行业先锋，使命是赋能智能汽车和机器人，让人类生活更安全、更美好 [3] - 公司不仅是单一定位，而是国内少数实现规模化量产的智驾科技企业 [3] - 公司坚持“外卷”战略，聚焦于提升用户体验、品质和开拓边界，而非参与低价竞争 [7] 技术路径与路线图 - 公司采用与特斯拉相似的“渐进式”技术路线，从L2逐步迈向L4、L5级自动驾驶 [5] - “端到端”架构被视为实现类人驾驶体验的关键，公司通过软硬协同设计实现全链路AI安全与效能闭环 [5] - 公司提出“反共识”观点，认为真正的L3应建立在L4能力基础之上，预测到2028年系统性能将以每年10倍的速度提升，有望在特定场景实现接近“十万公里无接管”的L3体验 [5] 产品安全与认证 - 公司已构建覆盖硬件与软件的“全域安全开发体系”，并通过ISO 26262、ISO 21448、ISO 8800等多项国际权威认证 [3] - 公司成为国内安全体系最为完整的智驾科技公司之一 [3] 市场拓展与商业化 - 公司通过软硬结合技术路径实现更高性能、更优成本与更快迭代，目前已赋能超过25款车型出海，覆盖欧洲、中东、南美、澳洲等市场 [7] - 公司与多家国际Tier-1及外资车企达成合作 [7] - 公司出货的千万级芯片被视为“实打实的市场需求”，智能驾驶已是一个“不需要再证明”的确定性市场 [9] 行业竞争格局展望 - 行业已进入“淘汰赛”尾声，未来三到五年将收敛至两到三家头部企业 [9] - 行业决胜关键在于是否具备持续走向L4、L5的技术储备、数据闭环与商业生态，而非“价格战” [9] - 智能驾驶的终极目标是成为汽车中的“自动挡”，真正回归产品力 [7] 新兴领域布局 - 公司将车视为机器人场景，目前将90%以上精力聚焦于汽车这一“第一个要打穿的机器人场景” [9] - 公司基于智驾领域积累的芯片与系统能力，为机器人产业提供轻量而高效的计算平台 [9]

芯片与自动驾驶技术 - 未来Max版本将保留单图灵芯片方案 同时保持与其他芯片厂商的合作关系 [1] - Ultra版本算力大概率超过L3硬件要求 Max版本也可能超过 但Max版本因全球需求而保留 部分用户认为Ultra性能冗余 [1] - Max版本支持VLA技术 但效果提升有限 高阶需求仍需Ultra版本 [1] - 自动辅助驾驶团队完成硬件软件架构转型 基座模型为L4级别准备 主动安全能力持续提升 包括AEB和AES功能 [1] 合作与市场动态 - 与大众的合作正常推进 具体细节保密 将在关键节点披露 [1] - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能与成本 [6] - 比亚迪在东南亚市场加速布局 [6] - CATL在储能市场的增速高于动力电池领域 [6] 行业社群与资源 - 提供锂电行业社群入口 可获取行业动态 干货报告及人脉资源 [7]