跨国企业交流会概况 - 国家发展改革委与美在华跨国企业高层圆桌会在福州举行，近80家跨国公司及福建民营企业代表参会，聚焦政策解读与合作机遇 [1] - 会议主题包括外企在福州数字经济、医疗健康、绿色低碳领域的发展机遇，以及如何在互惠互利中实现更大发展 [1] 外商投资与政策环境 - 2025年1月至5月全国新设立外商投资企业24018家，同比增长10.4% [3] - 国家发展改革委副主任李春临表示中国经济展现强大韧性和潜力，政策工具箱储备充足，欢迎各国企业深耕中国 [3] - 中国美国商会调查显示近一半投资企业仍视中国为前三大投资目的地之一 [3] 政策支持与营商环境 - 国家发展改革委外资司副司长荆琴介绍促进外资项目落地的5项举措，包括扩大服务业开放、修订鼓励外商投资产业目录等 [4] - 国家发展改革委就业司副司长丁晓龙回应企业综合计算工时问题，表示将配合完善工时和休息休假权益维护机制 [4] - 有关部门现场解答外企关注的政府采购产品定义、医疗健康领域合作等问题 [4] 跨国企业在华发展案例 - 施耐德电气中国是其全球第二大市场、重要供应链基地和四大研发基地之一，未来将聚焦数字化和可持续发展技术 [5] - 贝克休斯过去3年在华采购量翻番，加强供应链建设和本地化部署，希望与福建在新材料和炼化领域合作 [5] - 嘉吉大中华区副总裁刘畅称圆桌会已成为外资企业与中国政府沟通对话的重要平台 [5] 会议机制与长期影响 - 国家发展改革委于2021年建立与美在华跨国企业高层圆桌会机制，目前已举办10场活动 [5] - 会议传递中国坚持对外开放、与外企互惠互利共发展的决心，外企对中国市场信心增强 [5]

核心观点 - 银行股过去两年因高股息稳步上涨，2021 - 2023年银行股PB下降速度远快于ROE，估值存在较大修复空间，上一次类似修复在2014年；非银也存在类似低估，2021 - 2023年非银PB下降速度和幅度超ROE，Q4可能是非银估值修复重要时间窗口，若成长和消费内部动量走弱，金融股可能走强 [2][9] 策略观点 银行行情本质 - 银行股因高股息过去两年稳步上涨，房地产行业收缩后，配置资金需寻找高收益资产，银行股符合要求；2011年以来银行股PB和ROE多下行，2021 - 2023年银行股PB下降速度远快于ROE，导致24年初银行股过度低估，是近2年估值修复重要原因，上一次类似修复在2014年 [3][10][12] - 非银2010年以来PB和ROE波动相关性高，2021 - 2023年PB下降速度和幅度超ROE，估值可能过度低估，但因无高股息特征，估值未稳定修复，其估值修复或关注指数突破时间和游资量化资金关注金融股契机 [13] 银行股上涨行情扩散可能性 - 考虑量化资金多、公募基金考核新规，银行股上涨行情有扩散到整体金融板块可能，从资金层面需关注量化和公募；量化资金寻找动量机会时可能关注金融股，若成长和消费内部动量走弱，金融股可能走强；银行是公募持仓占比低于指数权重最多的行业，其次是非银 [3][14] 非银超额收益及时间窗口 - 非银在牛市中表现不同，2005 - 2007年、2014年牛市超额收益大，2009年、2019 - 2021年牛市仅在指数上涨最快阶段有超额收益；此次非银低估程度大、可配置资产少，本轮牛市或有不错超额收益，Q4需重点关注，因Q4风格与前三季度不同、公募考核新规影响大、Q4宏观政策变化概率高指数可能突破 [21] 短期A股大势研判 - 6 - 7月市场难突破3月高点，Q3后期或Q4指数有可能突破上行；继续上涨面临经济预期难改善、居民资金赚钱效应受干扰、缺乏强板块主线推动等压力；市场6 - 7月或震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4盈利、政策和居民资金三因素有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [22] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置；7月季报期风格易高低切，新消费季报附近或调整，调整后有第二波上涨可能；AI科技处在季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现；金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4行情 [26] - 配置行业包括新消费、传媒、军工、银行非银、有色金属、房地产等，各行业有不同投资逻辑和机会 [27] 本周市场变化 A股市场 - A股主要指数大多下跌，上证50、中小100、沪深300跌幅较小，中证500、创业板指、创业板50跌幅较大；申万一级行业中银行、通信、电子领涨，纺织服装、医药生物、有色金属跌幅居前；概念股中卫星概念、邮轮、基因编辑领涨，毛发医疗、稀土永磁、足球概念领跌 [30] 全球股市和商品市场 - 全球股市重要指数大多下跌，印度SENSEX30、日经225、巴西圣保罗指数表现靠前，墨西哥MXX、恒生指数、法国CAC40表现靠后；商品市场重要指数中PTA、玻璃、LME铝涨幅较大，国际黄金、LME铜、铁矿石表现靠后；2025年全球大类资产年收益率中黄金、富时新兴市场指数、富时100排名较高，美元指数、南华工业品指数、日经225排名靠后 [31] A股市场资金 - 本周南下资金净流入（港股通）共计148.94亿元；央行公开市场操作逆回购发行9603亿元，累计净投放1021亿元；截至2025年6月21日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降；普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升 [32]

美国袭击伊朗核设施事件 - 美国总统特朗普对袭击伊朗核设施表现出"胜利"姿态，但政府内部官员情绪不乐观，担心伊朗反击可能导致美国重新卷入中东战争 [1] - 特朗普政府调动B-2轰炸机袭击伊朗核设施，是其任期内最重大的军事行动，可能使美国卷入另一场中东战争 [1] - 特朗普在过去几天越来越确信有机会在美军人员风险最小的情况下摧毁德黑兰的核能力 [3] - 袭击计划在特朗普表示将在"两周内"决定是否加入以色列行动时已在筹备中 [3] - 特朗普称袭击"非常成功"，暗示打击已结束，同时施压伊朗重返谈判桌并警告不谈判将面临更惨重悲剧 [3] 伊朗的潜在反应 - 伊朗可能采取三种应对方案：有限反应、全面战争或混合方案（包括利用霍尔木兹海峡杠杆） [4] - 伊朗22日向以色列发射30枚导弹，造成至少16人受伤，全国十多个地点受影响 [5] - 伊朗外长警告美国打击将造成"永久后果"，伊朗保留所有自卫选项 [9] - 五角大楼评估认为需要30天持续打击才能完全摧毁伊朗核设施 [4] 国际反应与历史警示 - 联合国秘书长批评袭击是"危险升级"，强调外交是唯一出路 [9] - 多名拉美国家领导人谴责美国"军事侵略"，呼吁缓和紧张局势 [9] - 新西兰和澳大利亚政府呼吁缓和局势并开展外交协商 [9] - 美国军事分析家警告白宫"生活在泡沫中"，指出历史可能重演（类比越南、伊拉克和阿富汗战争） [10] 地区安全局势 - 驻中东4万多名美军和国防部文职人员可能成为伊朗报复目标 [4] - 以色列此前行动严重削弱伊朗军事能力，但伊朗反击仍可能导致更广泛地区战争 [4] - 如果伊朗反应导致美国人重大伤亡，美国将面临更多介入压力 [4]

市场趋势 - 宽松流动性托底市场难以向下 但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上 [1] - 全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势 或将成为市场向上突破的重要力量 [1] 行业配置 - 建议金融优于成长优于消费优于周期 [1] - 持续看好以银行 保险为代表的高股息 [1] - 持续看好以金属新材料等为代表的景气行业 [1] - 成长活跃主题预计先抑后扬 [1]

报告核心观点 - 本周资金面整体均衡宽松，存单价格持稳，跨季资金面或无忧，虽 2025 年跨季存在同业存单到期规模高、存款利率调降等担忧，但央行呵护、大行融出增加、财政支出支撑等利好因素使扰动可控，下周有 MLF 续作，必要时或重启国债买卖 [1][27] 各部分总结 存单价格持稳，跨季资金面或无忧 - 本周资金面均衡宽松，DR001 下破 1.4%政策利率，国有大行净融出至 4.55 万亿元高位，存单到期超万亿元但续发压力不大，一二级收益率持稳，资金分层现象凸显但处偏低水平 [1][11] - 历史 6 月末资金利率中枢常抬升，央行会加码投放，6 月是财政支出大月补充流动性；2025 年 6 月同业存单到期超 4 万亿元且大行存款利率调降，或引致资金面扰动，但央行持续呵护、大行融出创新高、财政支出或加快，跨季资金或整体无忧 [21][26][27] - 下周关注逆回购到期 9603 亿元、国库现金定存到期 1000 亿元、政府债净缴款 7498 亿元、同业存单到期 11092 亿元 [2][31] 公开市场 - 6/16 - 6/20 公开市场净投放 3201 亿元，逆回购投放 9603 亿元、6M 买断式逆回购投放 4000 亿元，逆回购到期 8582 亿元、MLF 回笼 1820 亿元 [33] - 6/23 - 6/27 公开市场到期 10603 亿元，将迎来 MLF 续作，逆回购到期 9603 亿元、国库现金定存到期 1000 亿元 [3][33] 政府债 - 本周政府债净缴款 1444 亿元，发行国债 4308 亿元、地方债 2618 亿元，国债净缴款 -231 亿元，地方债净缴款 1675 亿元 [44] - 下周政府债发行规模 6566 亿元持平前周，净缴款 7498 亿元较前周明显增加，拟发行国债 710 亿元、地方债 5856 亿元，国债净缴款 2910 亿元、地方债净缴款 4588 亿元 [44] 超储跟踪预测 - 预测 2025 年 6 月超储率约为 1.02%，环比回落约 0.01pct，同比回落 0.48pct，5 月末超储约为 3.22 万亿元 [52][53] - 6/16 - 6/20 公开市场净投放 3201 亿元、政府债净缴款 1444 亿元，预测财政收支差额 -2577 亿元、缴准 684 亿元、缴税 14487 亿元 [53] 货币市场 - 资金利率多数下行，DR001 再度运行至政策利率下方，SHIBOR 隔夜、7 天利率周度均值分别变动 -0.42BP、1.04BP 至 1.38%、1.5%，CNH HIBOR 隔夜、7 天利率周度均值分别变动 2.85BP、 -2.61BP 至 1.44%、1.6% [55][61] - 利率互换收盘利率 FR007S1Y、FR007S5Y 周度均值分别变动 0.24BP、 -0.27BP 至 1.53%、1.47%，票据利率半年国股转贴、半年城商转贴分别变动 1BP、1.1BP 至 1.05%、1.16% [64] - 银行间质押式回购日均成交额 83207 亿元增加 3730 亿元，上交所新质押式国债回购日均成交额 21169 亿元减少 303 亿元 [66] - 本周银行体系资金净融出平均 3.96 万亿元增加 1535 亿元，国有大行净融出平均 4.37 万亿元增加 2520 亿元，隔夜占比 97%减少 0.24pct，其他银行净融出平均 -0.41 万亿元减少 985 亿元；考虑到期银行体系资金净融出 4288 亿元减少 204 亿元，国有大行净融出 2466 亿元减少 1812 亿元，其他银行净融出 1822 亿元增加 1608 亿元 [72] 同业存单 一级市场 - 本周同业存单发行总额 11004 亿元，净融资额 468 亿元，发行规模和净融资额均增加，国有行发行规模最高，城商行净融资额最高 [80] - 同业存单加权发行期限为 6.87 个月压缩，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为 8.8、6.1、5.3、6 个月变动 -0.03、 -0.83、 -2、 -0.63 个月 [86] - 国有行发行成功率最高，3M 发行成功率最高，AAA 发行成功率最高 [88] - 下周同业存单到期规模 11090 亿元增加 554 亿元，到期集中在国股行、城商行，期限集中在 3M、6M 和 1Y [92] - 本周各主体、各期限存单发行利率多数下行，主体利差涨跌互现，期限利差多数走阔，存单发行利率回落至资金利率和 1Y 国债收益率下方 [94][101][105] 二级市场 - 本周存单二级收益率价格波动下行，各期限、各等级存单收益率均下行 [107] - 相对价值方面，股份行"1Y CD - R007"等指标有变动 [114]

公司违规行为 - 北京某生物科技有限公司因在直播电商领域雇佣"职业弹幕人"进行虚假宣传被罚款10万元 [1] - 公司在销售"燃咔果冻"普通食品时通过操控虚假账号批量发布宣称产品具有减肥功效的相似话术评论 [1] - 公司从2023年5月开始雇佣第三人在直播间大量发送虚假用户评论 [4] 虚假宣传操作细节 - 数十个虚假账号IP集中分布于2个地址段 [3] - 虚假账号以场均50条以上的频次发送产品减肥效果评论 [3] - 最高单场发送虚假弹幕数量超过300条 [3] 执法处理结果 - 依据《反不正当竞争法》对公司处以10万元罚款 [4] - 为该公司提供刷屏服务的第三人线索已移送公安机关 [4] 行业影响 - "职业弹幕人"行为通过技术手段伪造市场反馈干扰正常商业竞争秩序 [6] - 案件暴露网络直播业态中"流量造假产业化"的管理盲区 [6] - 事件倒逼平台完善实时反作弊系统对净化网络消费环境具有示范价值 [6] 消费者警示 - 需警惕直播间中"吃了一定能瘦无效退款"等绝对性话术 [7] - 需警惕"哺乳期也能瘦喝酒宵夜也能瘦"等不符合常理的模板化好评 [7] - 发现产品功效不符可向平台客服投诉或向市场监管部门举报 [7]

合作公告 - 疯狂体育与传音卓辰达成合作 授权后者在印度尼西亚、马来西亚、拉丁美洲及非洲地区发行运营《足球大玩家》[1] - 传音卓辰将把《足球大玩家》作为非洲地区首款重磅游戏发行 并计划结合非洲杯赛事进行推广[1] - 疯狂体育提供游戏内容 传音卓辰贡献渠道网络、本地化运营能力及体育营销资源 双方优势互补[1] - 合作旨在降低新兴市场拓展成本 共同开拓增量空间[1] 公司战略 - 疯狂体育借助传音智能终端资源 解决新兴市场用户接入障碍 推动游戏服务普惠化[1] - 公司战略目标是使《足球大玩家》成为新兴市场"国民级足球游戏"[1] - 疯狂体育定位为"中国互联网体育第一股" 深耕数字体育娱乐万亿元市场赛道[2] 产品信息 - 《足球大玩家》是获得FIFPro正版授权的国产足球电竞手游 主打公平竞技体验[2] - 该产品为疯狂体育战略级足球电竞手游 致力于构建全球足球游戏生态[2] 行业背景 - 传音旗下TECNO手机品牌已成为第36届非洲国家杯官方全球合作伙伴 此前曾赞助第34届非洲杯[1] - 疯狂体育业务布局以体育游戏和体育赛事为核心驱动力 服务于体育强国国家战略[2]

厦门鼓浪屿，有着"海上花园""琴岛"等美誉。在这个面积不足两平方公里的小岛上，留存有千余幢中西合璧、风格各异的风貌建筑。有着百余年 历史的八卦楼是鼓浪屿的地标式建筑，如今这里已经"蝶变"成为"世界一流、国内唯一"的风琴博物馆。在紧邻八卦楼的鼓浪屿管风琴艺术中心 里，亚洲最大的管风琴100多岁的"卡萨翁700"管风琴也同样散发着迷人的魅力。每天，这两处场所都有多场面向公众的免费讲解和演奏。 从敦煌到大足：感受中国石窟艺术的南北交辉 百年传承：璀璨琳琅"安冲藏刀" 青海玉树安冲藏刀拥有500多年历史，工艺独特、选料精良，在藏区享有盛誉。其最大特色在于刀柄采用银、紫铜、黄铜等金属交叉镶嵌，别具 一格，区别于他处的浮雕工艺。 河海文韵：五大道的沉浸式"思政课" "从敦煌到大足：石窟艺术中国化流变展"18日在重庆中国三峡博物馆开展。敦煌莫高窟与大足石刻是中国入选世界文化遗产的石窟艺术代表，一 前一后、一北一南，勾勒出石窟艺术中国化的线索。 厦门鼓浪屿：文化遗产"焕活力" 在河泊所遗址读懂西南边疆"从多元到一体" 在天津市的大理道66号润园，西班牙式别墅与满墙藤萝辉映。这里曾是实业家孙震方的旧居。1949年后，润园见证了 ...

南都讯 记者谢湘南 6月21日下午，深圳市总工会职工书屋名家讲堂系列首场活动"如何高效玩转 DeepSeek"在南山区爱心大厦火热开讲，线上线下数千名深圳职工共同探索AI工具在工作中的无限可 能。 此次活动特别邀请到复旦大学中国研究院副研究员、数字经济学者刘典担任主讲嘉宾。讲堂上，刘典老 师以深入浅出的方式，结合丰富多样的实际案例，详细剖析了AI工具在不同工作场景中的高效应用方 法。他分享道，在文案创作中，AI工具可以快速生成思路框架和初稿，为创作者提供灵感和参考；在 项目管理里，它能够协助进行任务分配、进度跟踪和风险预警，让项目推进更加有序；在数据分析方 面，AI工具可以快速处理海量数据，挖掘出有价值的信息和趋势，为决策提供有力支持；在市场调研 环节，它能高效收集和分析市场信息，帮助企业精准把握市场动态。 一位从事文案工作的职工兴奋地说："以前我对AI工具的了解只是停留在表面，通过这次讲堂，我才真 正认识到它在文案创作中的巨大潜力。刘典老师分享的技巧和方法非常实用，让我以后在工作中可以更 加高效地完成文案任务，节省大量的时间和精力。"另一位在场职工也感慨道："在如今这个数字化时 代，掌握AI工具已经成为提升 ...

证券研究报告 原油周报：伊以冲突局势尚未明朗，国际油价维持高位 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别76.4/74.2美元/桶，较上周分别+7.0/+6.3美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-1124/- 1147/+23/-100万桶。 ◼ 3）原油产量：原油产量：美国原油产量为1343万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周438台，环比-1台。美 国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1686万桶/天，环比-36万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.2%，环比-1.1pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口 ...