每经AI快讯，药易购（SZ 300937，收盘价：27.83元）10月23日晚间发布公告称，公司第四届第三次董 事会会议于2025年10月23日以通讯表决方式召开。会议审议了《关于修订公司部分制度的议案》等文 件。 2025年1至6月份，药易购的营业收入构成为：医药分销（协议分销+市场比价）占比47.09%，医药经销 （工业直采）占比41.92%，医药工业自产及OEM业务占比8.55%，其他业务占比2.44%。 （记者 曾健辉） 每经头条（nbdtoutiao）——中国创新药，今年海外授权已卖出800亿美元！对话创东方投资合伙人卢 刚：生物医药二级市场火热，一级市场为何募资遇冷？ 截至发稿，药易购市值为27亿元。 ...

大摩发布研报称，相信国药控股(01099)未来30天内股价将升，发生机率70%至80%，评级"增持"，目标 价22.5港元。大摩指，受国内需求疲软及中国技术授权活动影响，药品分销商在2025年持续未受市场关 注。以2026年6.5倍市盈率计算，认为国药控股现时具备良好进场时机。 大摩解释指，国药控股旗下两家子公司已公布第三季业绩，显示逐季呈正向转折，并对集团产生正面效 应。当中，附属国药股份（600511）(600511.SH)作为集团北京地区分销商及全国麻醉药品主要供应 商，第三季度营收与利润同比分别增长4%及13%，呈现正向转折。负责国药集团南方分销网络及国大 药房连锁的国药一致（000028）(000028.SZ)第三季营收与净利分别同比下降2%及10%，但该公司指出 分销业务已"趋于稳定并恢复增长"。 ...

2025年1-9月，分销板块实现营业收入405.94亿元，同比下降 0.59%;实现净利润7.23亿元，同比下降 7.32%。三季度，分销业务面临的政策与市场竞争压力仍然存在，但国药一致通过持续优化业务结构， 分销收入实现企稳回升。同时，受部分下游客户回款周期较长影响，信用减值损失计提同比增加，导致 利润下滑，但国药一致坚持业务调整与成本管控，利润降幅呈收窄态势。零售板块(即"国药控股国大药 房有限公司"，以下简称"国大药房")实现营业收入 152.26亿元，同比下降7.14%;实现净利润0.13亿元， 同比增长 133.91%。受市场环境挑战加剧及战略性闭店措施的持续影响，国大药房销售收入略有下降。 但国大药房持续优化商采体系、发力自有品牌与统采，提升了盈利能力;同时，通过关闭低效门店、提 升单店产出，有效降低了人工与租金等刚性费用。报告期内，国大药房净利润实现同比增长。 2025年第三季度，国药一致实现营业收入183.28亿元，同比下降1.89%;归属上市公司股东的净利润2.91 亿元，同比下降9.58%。 国药控股(01099)公布国药一致2025年前三季度主要财务数据，营业总收入约551.24亿元，同 ...

文章核心观点 - 文章旨在筛选并推荐具备投资价值的“必买”股息增长型股票 [1] - 持续增加股息的公司通常具备财务稳健、盈利能力强和拥有持久竞争优势的特点 [2] - 股息增长型股票在市场下行期间表现出更强的韧性，且价格波动性低于股价波动 [3][4] 股息增长型股票的优势 - 股息增长型股票波动性通常低于大盘，对寻求防御性头寸的投资者具有吸引力 [2] - 自1957年以来，股息以平均每年5.7%的速率增长，高出平均通胀率超过2个百分点 [3] - 在过去68年中，股息支付仅在6个年份出现下降，仅一次降幅超过5%，而股价在18个年份下跌，最差年度跌幅超过40%，平均跌幅超过11% [3] - 股价波动性是股息现金流波动性的两倍以上，因投资者情绪对短期价格影响更大 [4] 选股方法论 - 筛选标准基于2025年初至10月9日的年内最高回报率，并按此回报率对股息股票进行排名 [6] - 关注对冲基金大量买入的股票，因模仿顶级对冲基金选股策略可能获得超额回报 [7] 重点公司分析：Fastenal Company (FAST) - 截至10月9日，年内回报率为31.55% [8] - 公司是领先的工业供应商，其表现与美国及全球经济健康状况紧密相连 [8] - 通过FASTVend自动售货机和FASTBin追踪技术等创新库存管理系统满足客户需求 [9] - 财务稳健，2025年连续第26年增加股息，成为股息贵族 [10] - 当前季度股息为每股0.22美元，股息收益率为1.88% [10] 重点公司分析：General Dynamics Corporation (GD) - 截至10月9日，年内回报率为31.7% [11] - 公司是美国顶级军舰制造商及陆军坦克和装甲车关键供应商，并拥有大型国防IT服务部门以提供稳定收入 [11] - 自2025年初以来股价上涨近32% [11] - 已连续28年增加股息，当前季度股息为每股1.50美元，股息收益率为1.75% [12] - 其稳定的IT业务有助于平滑因造船项目周期长而导致的季度收入波动 [12] 重点公司分析：Cardinal Health, Inc. (CAH) - 截至10月9日，年内回报率为33.7% [13] - 公司是品牌药、仿制药、专业药物及OTC保健品的主要分销商，并为制药客户提供数据分析和供应链管理服务 [13] - 业务还包括自有品牌医疗外科用品（如手套、手术服）的生产销售，以及运营放射药剂药房网络和提供医院药房支持等服务 [14] - 2025财年调整后自由现金流为25亿美元，预计2026财年该指标将在27.5亿至32.5亿美元之间 [15] - 凭借健康的现金流，公司已连续39年增加股息 [15] - 当前季度股息为每股0.5107美元，股息收益率为1.30% [15]

财务表现 - 25H1归母净利润14.5亿元 同比增长19.7% [1] - 经营性净现金流为-28.2亿元 较上年同期增加3.8亿元 [1] - 预计全年经营性净现金流为与营业业绩相匹配的正数 [1] 业务发展 - 医药分销业务稳健增长 [1] - 新兴业务增速亮眼 [1] - 九医诊所会员店超2400家 计划3年内实现万家诊所联盟 [1] - "货到人"AI物流项目将挑选出库效率提升10% [1] 战略与资本运作 - 公司加快"三新两化"战略落地 推动实现高质量发展 [1] - 主体项目评级跃升至AAA（国内最高信用等级） [1] - 后续将适时启动公募REITs扩募 有望进一步降低融资成本 [1] 估值与评级 - 根据可比公司给予25年14倍PE [1] - 对应目标价6.30元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

行业前景 - 医保支出可能放松 [1] - 带量采购或有优化 主要因医疗行业潜在反内卷措施 [1] - 医保基金现金直付能力增强 [1] - 国内减息周期将协助分销商改善财务杠杆 [1] 目标价调整 - 国药控股目标价上调22.5% 从20港元升至24.5港元 [1] - 上海医药H股目标价上调15.4% 从12.3港元升至14.2港元 [1] - 华润医药目标价下调5.1% 从5.9港元降至5.6港元 [1] 投资评级 - 国药控股 上海医药 华润医药均维持跑赢大市评级 [1] - 国药控股为首选 [1]

行业结构性乐观因素 - 内地医保支出可能放松 [1] - 带量采购或有优化 因医疗行业潜在反内卷措施 [1] - 医保基金现金直付能力增强 [1] - 国内减息周期将协助分销商改善财务杠杆 [1] 目标价调整 - 国药控股目标价上调22.5% 从20港元升至24.5港元 [1] - 上海医药H股目标价上调15.4% 从12.3港元升至14.2港元 [1] - 华润医药目标价下调5.1% 从5.9港元降至5.6港元 [1] 投资评级 - 国药控股 上海医药 华润医药均维持跑赢大市评级 [1] - 国药控股被列为首选标的 [1]

行业观点 - 对中国医药分销行业持结构性乐观态度 [1] - 医疗保险支出存在潜在放宽可能 [1] - 医疗行业可能出现反内卷措施 [1] - 集中采购政策预计将优化 [1] - 医疗保险基金将加强直接现金结算 [1] - 国内降息周期有助于改善分销商财务杠杆 [1] 目标价调整 - 国药控股目标价从20港元上调至24.5港元 [1] - 上海医药H股目标价从12.3港元上调至14.2港元 [1] - 华润医药目标价从5.9港元下调至5.6港元 [1] 投资评级 - 国药控股维持"跑赢大市"评级 [1] - 上海医药H股维持"跑赢大市"评级 [1] - 华润医药维持"跑赢大市"评级 [1] 公司偏好 - 国药控股作为纯粹分销商成为首选标的 [1]

行业观点 - 对中国领先医药分销行业持结构性乐观态度 [1] - 医疗保险支出存在潜在放宽可能 [1] - 医疗行业可能出现反内卷措施 [1] - 集中采购政策预计将优化 [1] - 医疗保险基金直接现金结算得到加强 [1] - 国内降息周期有助于改善分销商财务杠杆 [1] 目标价调整 - 国药控股目标价从20港元上调至24.5港元 [1] - 上海医药H股目标价从12.3港元上调至14.2港元 [1] - 华润医药目标价从5.9港元下调至5.6港元 [1] 投资评级 - 国药控股 上海医药H股 华润医药均维持"跑赢大市"评级 [1] - 国药控股作为纯粹分销商被列为首选标的 [1] 业绩表现 - 中国领先医药分销商上半年业绩未呈现转势 [1]

**公司 Cardinal Health (CAH) 电话会议纪要关键要点** **1 公司财务表现与增长驱动因素** * 制药与专业解决方案业务剔除Optum影响后增长22% 显示业务基础广泛且强劲[9] * 下半年新增100亿美元新业务 其中70亿美元将延续至2026财年上半年[9] * 专业解决方案业务连续多年保持中等双位数百分比增长 剔除Optum后增长率略高于14%[11][12] * 制药业务利润增长11% 全年增长12% 尽管失去了第二大客户[15] * 公司预计2026财年制药业务利润增长指引上调至11%-13%[16] * 预计未来三年全球医疗产品与分销业务利润每年增长约5000万美元[38] **2 客户关系与市场动态** * 与CVS Health合作关系增长强劲 过去几年有机增长复合年增长率达7.5% 本年度增长23%[19] * 所有客户均受益于GLP-1药物增长和非Cardinal Health客户门店关闭[19] * 生物类似药和仿制药收入减少对Cardinal Health的影响小于竞争对手[21] **3 并购与战略投资** * 收购Solaris Health（泌尿科MSO）预计在2025日历年完成 覆盖全美750多名提供商[23] * Solaris Health交易完成后12个月内将略微增值 但未计入分销业务贡献[29][30] * 公司专注于泌尿科整合 将Solaris与Urology America等其他收购结合[34] * 并购策略严格遵循既定战略 优先考虑符合战略的领域和合作伙伴[23] **4 业务部门表现与展望** * 全球医疗产品与分销业务Cardinal Health品牌产品增长5%-6%[37] * 供应链挑战和关税影响得到有效管理 服务水平达到历史新高[37] * 预计市场增长2%-3% Cardinal Health目标增速略高于市场1个百分点[38] **5 多元化高增长业务** * 核与精准健康解决方案、家庭解决方案和OptiFreight物流业务占收入3% 但占调整后营业收入的20%[43] * 这些业务在2026财年预计增长25%-27%[50] * 家庭解决方案业务正在扩大分销中心 已宣布第四个中心 未来三年计划再投资三个[51] * 家庭解决方案业务中竞争性投标项目（CGM按服务收费）风险敞口约为15%[57] * 公司认为自己是该领域最高效、最有能力的提供商 预计行业整合后将成最后赢家之一[58][59] **6 资本配置与现金流** * 公司预计未来三年产生超过100亿美元现金流[61] * 2026财年预计现金流为27.5亿至32.5亿美元[61] * 资本配置策略保持纪律性 专注于长期股东价值创造[61] **7 行业趋势与竞争环境** * 行业受益于GLP-1药物增长和门店关闭[19] * 供应链挑战持续影响全球医疗产品与分销业务 该业务供应链更全球化、更复杂[39] * 竞争性投标过程旨在打击欺诈行为 可能导致提供商减少[58][59] * 公司认为自身是行业内最可预测、最稳定的业务[39]