会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、房地产、出行与旅游、航空运输、家电、医药消费医疗、化工、煤炭、食品饮料、家居、建材 [1] * 公司：地产（招商蛇口、保利发展、滨江集团、新城控股、贝壳、华润置地、中海发展、太古、恒隆地产、嘉里建设、新鸿基地产、恒基兆业）[3][13][14][15] * 公司：家电（老板电器、欧普照明、上海家化、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像）[10][11] * 公司：医药（爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大森林、片仔癀、东阿阿胶、华润三九）[16] * 公司：化工（万华化学）[18] * 公司：煤炭（潞安环能、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源、兖矿能源、电投能源、华阳股份、蒙古焦煤）[19][20] * 公司：食品饮料（贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒）[21][22] * 公司：家居（顾家家居、欧派家居、喜临门）[23] * 公司：建材（东方雨虹、苏博特、三棵树、海螺水泥）[24][25] 宏观与顺周期逻辑 * 中国经济基本面企稳预期增强，名义GDP上升可能带来企业利润增长 [1] * 顺周期行业表现较好，受三因素驱动：全球大宗商品价格上涨、中国经济基本面见底企稳预期增强、宏观经济长期改善趋势明显 [2] * 当供给收缩快于需求时，行业价格和企业盈利有望改善 [1][2] * 2026年地方两会指向实际GDP增速可能低于2025年，但如果供给收缩更多，则不少行业会看到价格改善和利润回升的动力 [2] 房地产行业 投资价值与关键指标 * 地产板块具有较高的投资价值，建议增配地产股 [1][3] * 基本面积极信号：二手房成交量同比和环比均有明显增长，挂牌价降幅收窄，北京和上海等城市挂牌量下降超过15% [3][4] * 市区老旧小区房源挂牌量大幅减少，业主选择转租或等待拆迁，表明供需关系变化 [4][5] * 政策催化不断，如不动产REITs、城市政策传闻及“三道红线”等 [3] * 估值安全边际充足，大部分头部主流地产公司的PB仍显著低于1 [3] 市场走势与讨论 * 短期数据变化部分归因于季节性因素（如“小阳春”前置效应），但核心城市房地产市场基本面有所改善 [4][5] * 中长期重要讨论点包括租金回报率、调整时间与幅度以及买房负担比例，这些指标均有显著改善 [6] * 居民信心与预期成为更重要因素，受收入、就业及股市财富效应等多方面影响 [6] * 2026年A股地产板块整体仍具有很高的配置价值，基本面积极变化可能带来大幅反弹 [7] 港股地产策略 * 2026年港股地产行业策略是布局止跌回稳后的赢家，市场普遍认为2026年可能是最后一跌，预计2027年市场将真正止跌回稳 [11] * 行业赢家已经非常明朗，即剩下的大型国企和央企地产公司 [11][12] * 2025年和2026年的报表表现不会特别好，因为结转的是高价地项目，利润率较低，且存货减值接近临界点，但减值量在逐步减少，预计2027年报表利润率将大幅改善 [12] * 人民币升值对内房股整体具有正面影响，未来市场稳定后的赢家主要是贝壳、华润置地、中海发展等大型公司 [13] * 香港本地房地产市场已率先止跌回稳，2026年预计香港房价可能上涨10%左右，看好太古、恒隆、新鸿基、恒基等公司 [14][15] 出行与航空运输 * 对出行产业链未来发展持非常积极的态度 [8] * 政策显著拉动了旅游业发展，如增加法定节假日、部分地方放春秋假以及工会组织春秋游等 [8] * 自2025年初以来，免税、酒店等顺周期消费行业出现企稳回升迹象，例如海南免税销售强劲增长 [8] * 2026年春运期间，航空运输行业客流量预计将保持强劲增长，接近5-6%的增长 [9] * 今年春运票价水平优于2025年，航空业已进入良性发展阶段，客座率持续高涨，票价止跌回升 [9] * 预计2026年供给增速约为4%，需求增速约为5.5%，供需差距将推动票价上涨 [9] 家电板块 * 家电板块整体处于低估值状态，是一个非常好的布局时点 [10] * 投资主线包括：1) 地产链：厨电龙头（如老板电器）业绩稳健，市场集中度提升；欧普照明和上海家化2025年基本见底，2026年有望边际改善且分红比例较高 [10][11] 2) 白电：具有高红利、高股息属性，如美的、海尔等龙头企业业绩预计持续稳健增长并提升分红，美的综合分红加回购后股息率可达6%以上 [10][11] 3) 黑电：受世界杯催化影响显著，如TCL与索尼合作，海信作为世界杯赞助商，美国市场电视需求预计小幅反弹，TCL和海信估值约为11倍左右，股息率约4% [10][11] 医药消费医疗 * 消费医疗板块在2024年处于下滑承压状态，2025年初步显示出企稳迹象 [16] * 例如眼科屈光手术价格在经历价格战后已趋于稳定，并依托新技术有所回升 [16] * 展望2026年，大环境进一步复苏，有望看到消费医疗领域复苏迹象 [16] * 关注细分领域龙头企业：医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药房（益丰、大森林）、中药OTC（片仔癀、东阿阿胶、华润三九） [16] 化工行业 * 2026年以来化工行业关注度较高，原因包括市场流动性增加对涨价驱动板块关注度提升，以及对PPI转正预期增强 [17] * 年初以来主要受供给层面影响，例如陕西神木出台差异化能耗政策，以及工信部发布无碳工厂新闻，推动了化工产品涨价 [17] * 供给侧：春节前下游放假，中上游化工品开始进行行业协同性减产，以更低库存迎接节后旺季启动，预计三四月份会看到低库存、高开工、需求启动的情况，化工品价格将会上涨 [18] * 核心推荐品种包括涤纶长丝、有机硅和万华化学的MDI等 [18] * 需求侧：全球市场对化工品需求乐观，尤其是海外地产链条随着美联储降息后的修复带动需求；国内也存在边际向好的可能性，如国补政策延续、电网投资发力等因素 [18] 煤炭行业 * 煤炭行业呈现出供需格局边际改善、价格中枢企稳回升态势 [19] * 2025年煤价底部已确认，并进入修复通道 [19] * 供给端：政策约束持续收紧，包括历史核增产能退出政策逐步落地、进口煤增量受限以及转储备产能落地等因素，使得2026年国内煤炭供给确定性收缩7000万吨至1亿吨之间 [19] * 需求端：呈现电煤稳定非电韧性的特征，预计2026年整体煤炭需求将在正负1%区间内波动，但具有较强韧性 [19] * 市场情绪从悲观转向谨慎乐观，价格中枢有望进一步上移 [2][19] * 标的推荐：关注潞安、山煤、晋控等交易弹性品种，以及神华、中煤、兖矿等红利资产和高股息资产；还可关注具有产业链延伸逻辑的标如电投能源（煤炭+电解铝）、华阳股份（煤炭+电池）及蒙古焦煤（港股）（煤炭+黄金） [20] 食品饮料板块 * 近期涨幅剧烈，与茅台价格大幅上涨有关，原因包括洋河分红违约导致板块承压、茅台公司发货节奏变化控制了线下流通供给、线上放货增加，以及一些错版导致非标产品年前无法上市无意间控制了供给 [21] * 需要关注节后大量货物放出是否会对批价产生下行影响，这是2026年食品饮料板块最大的风险点 [21] * 如果该风险未出现，今年食品饮料板块整体表现应会非常强劲，一二季度可能出现以价换量趋势，公司吨价毛利可能下降，但这也意味着股价和基本面的底部，下半年报表有望转正 [21] * 今年通胀预期可能对冲部分九价下行风险，需要重点关注4月份淡季时茅台价格是否回落 [21] * 标的选择上，看好确定性高且弹性大的茅台，古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒和贵州茅台这四只股票具有较高的确定性，山西汾酒市值上行空间仍然较大 [21][22] 家居与建材行业 家居行业 * 从2025年12月开始，房地产市场的新开工和房价都有所改善 [23] * 房地产市场具有周期性，对家居行业的后周期影响显著，今年家装需求压力依然存在，但降幅有所收敛，负面影响已被消化 [23] * 预计今年工程端业绩将有所收敛，而国补取消后，前端需求会有波动，但终端需求将释放，并且运营能力更集中 [23] * 股市方面，顾家、欧派、喜临门等定制家具龙头公司值得关注 [23] 建材行业 * 建材行业受到地产下滑影响较大，但这种影响已逐渐消化 [24] * 目前新房施工和竣工阶段的建材需求占比从原来的60%-70%下降到20%-30%，二手房交易和自有房屋重新装修占比则上升至60%-70% [24] * 1月份玻璃需求超预期增长，一方面是因为去年底项目资金到位延迟至1月放款；另一方面是沿海地区出口订单火热，加工厂加班赶工 [24] * 供给方面，各子板块产能出清明显，如防水企业数量减少50%-60%，涂料企业减少至六七千家，水泥和玻璃产能分别减少10% [24] * 目前供需处于极端点位，判断建材价格已经见底，将迎来价格反转和业绩修复 [24][25] * 建议关注供给侧持续出清的大宗品，如玻璃和水泥；以及存量需求催化的防水和重刷涂料 [25]

公司业绩表现 - 公司预计2025年归母净利润由2024年盈利1115.12万元转为亏损2.7亿元至3.7亿元 [1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润亏损从2024年的295.41万元扩大至2.75亿元至3.75亿元 [1] - 2025年前三季度公司营业收入为5.77亿元，同比下降43.03%，归母净利润亏损2.18亿元，同比下滑1546.12% [2] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，同比减少98.94% [2] - 公司2022年至2024年营收连续下滑，分别为22.77亿元、21.39亿元、13.76亿元，同比降幅分别为1.81%、6.03%、35.68% [1] - 公司2022年至2024年归母净利润连续下滑，分别为3.145亿元、2.472亿元和1115万元，同比降幅分别为16.29%、21.39%及95.49% [1] 业绩变动原因 - 业绩受国内房地产市场深度调整、新房交付规模收缩及存量房市场竞争加剧影响，集成灶业务销售订单受较大冲击 [2] - 公司为应对行业周期压力、稳固市场份额并积蓄发展动能，持续加强品牌建设与市场投入，销售费用率上升影响净利润 [3] - 公司整体人员结构保持稳定，全年人力成本维持在较高水平，影响了当期净利润 [3] 行业与公司状况 - 公司于2020年上市，上市半年后营收攀至行业第一并保持三年，被称为“集成灶大王” [1] - 2025年11月，评级机构维持公司主体信用等级为AA-，但将评级展望由稳定调整为负面 [2] - 厨电行业多家上市公司表现下滑，帅丰电器预计2025年归母净利润亏损4300万元至6200万元，且营收可能触及退市风险警示条件 [3] - 华帝股份、浙江美大等多家企业2025年前三季度营收和净利润也出现不同程度下滑 [3]

文章核心观点 - 文章通过对比分析方太与老板电器的财务数据、市场份额及发展战略，探讨了“谁是厨电第一”的问题，并指出厨电行业整体增长乏力，两家头部公司正采取不同的战略应对挑战 [1][10][17] 公司财务表现对比 - 方太2025年全年营收超过170亿元，同比微增，其2024年营收估计为160亿+，较2023年的176.3亿元下降约5%-10% [1][2] - 老板电器2024年营收为112.1亿元，2025年前三季度营收73.11亿元，同比下降1.14%，预计全年与去年持平约112亿元 [2] - 方太营收规模持续领先，其对老板电器的营收比例在2019年为1.415，2022年为1.582，2025年为1.518，即方太营收是老板电器的约1.5倍 [2] 市场份额与产品结构 - 老板电器2025年上半年线下零售额市场份额：吸油烟机31.2%，燃气灶31.4%；线上市场份额：吸油烟机19.6%，燃气灶16.9% [3][4] - 2025年1-4月中国油烟机线上市场，方太销售额市占率17.28%居首，老板电器以17.27%紧随其后，差距仅0.01% [4][5] - 吸油烟机和燃气灶是老板电器的核心品类，2025年上半年两者销售合计占比达73% [4] - 老板电器2025年上半年分产品营收占比：吸油烟机47.86%，燃气灶25.10%，洗碗机7.33%，一体机6.51%，集成灶2.18% [6] 行业趋势与挑战 - 集成灶作为曾经的行业高增长品类已熄火，老板电器2025年上半年集成灶业务收入从去年同期的1.8亿元降至1亿元，降幅达45% [2][3] - 2024年第四季度开始的“国补”政策在2025年对行业下滑起到缓冲作用，但并未带来营收大幅增长，行业整体趋势预计将继续下降 [7][8] - 2026年“国补”政策将家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉等核心厨电品类排除在外，行业可能面临更大压力 [8][9] 公司发展战略分歧 - 方太采取“品牌打法”，战略定位为“专业化、高端化、精品化”，强调“不打价格战，只打价值战”，并计划通过拓展冰箱、洗碗机等新品类实现增长 [11][12] - 方太对高端产品（如冰箱、油烟机）实行严格控价，禁止经销商线上销售，其线上销量数据可能无法反映实际销售情况 [13][14] - 老板电器采取“渠道打法”并正向“产品+品牌”双轮驱动转型，通过重启子品牌（如名气、金帝、大厨）进行人群、产品和价格细分，并在兴趣电商平台重点投放蒸烤一体机等新品以吸引年轻消费者 [15][16]

核心观点 - 敏华控股旗下整装品牌井木装饰与厨电领军企业方太集团达成社区局装战略合作，旨在共同开拓存量家居市场，通过构建“家电+局装”联合体模式，为消费者提供一站式、高效、高品质的厨房焕新解决方案 [1][13] 合作背景与战略意义 - 中国家居市场进入存量焕新时代，消费者需求日益精细化、个性化，合作旨在响应此趋势，深耕社区焕新服务 [1] - 此次合作是两大百亿级集团的强强联合，标志着双方将携手探索以社区为场景、以局装为切入点、以异业联盟为驱动的崭新路径 [4][13] - 合作被视为行业协作的标杆，未来井木装饰将以此次合作为范本，在卫浴等更多专业领域拓展优质异业合作，构建多品牌生态矩阵 [15] 合作双方概况 - **井木装饰**：敏华控股旗下的一站式设计型个性化整装品牌，以“模块化交付”体系和自行研发的LINK数字化系统为特色，提供全屋生态家居解决方案 [4] - **敏华控股**：1992年创立于香港的国际家居巨头，业务横跨四大洲，产品畅销全球超100个国家和地区，拥有“芝华仕”、“头等舱”等知名品牌及全球超过8000家品牌专卖店，供应链涵盖环保材料研发、定制家具生产、智能制造等多个环节 [4] - **方太集团**：中国高端厨电的领军企业，产品线全面覆盖现代厨房的各类需求，包括智能烟灶、集成烹饪中心、水槽洗碗机、嵌入式冰箱等，并积极探索与整装企业的深度合作 [5] 合作内容与解决方案 - 双方共同推出面向存量市场的“社区局装焕新联合体”及“厨房焕新专项解决方案” [1][5] - 方案深度融合井木装饰的模块化交付体系、敏华控股的供应链资源（如芝华仕定制）以及方太的厨电产品体系 [5] - 产品聚焦两大方向：针对老旧厨房的“快速焕新”方案（7天快速改造），以及面向品质升级的“整体重装”方案（一站式服务） [6] - 服务层面打通设计咨询、产品选购、施工安装到售后服务的全流程，实现全流程预整合，承诺“7天送安完毕” [6] 解决方案的核心优势（“美快好省安”） - **美**：通过定制化设计，整合井木装饰设计及供应链优势，嵌入方太橱柜产品进行整体设计，实现电器与橱柜在美学与功能上的无缝融合，确保从效果图到落地的完整一致性 [9] - **快**：依托“模块化交付”与“LINK数字化系统”，打通订单与供应链流程，将传统超过一个月的改造周期压缩至7天 [10] - **好**：确立“双品牌背书”与“十年产品质保”，采用环保材料与标准工艺，提供全程服务与长期保障 [11] - **省**：整合双方供应链优势资源，为消费者提供涵盖6项服务（拆除、清运、水电改、成品保护、环保用料、一口报价）及5项产品（瓷砖、吊顶、橱柜、电器、门），在保障高端品质的同时实现更具竞争力的整体价格，杜绝隐性消费 [12] - **安**：提供“一站式全程托管”服务，从设计、拆旧到安装、清洁均由专属团队负责，客户可通过单一接口了解全流程进度 [13]

当厨电行业从 "规模增长" 转向 "高质量发展"，用户需求已从 "拥有单一产品" 升级为 "享受全场景舒适 体验"。奥维云网监测数据显示，2025 年厨卫市场线上零售额同比增长 14.0%，线下增长 21.9%，但消 费者决策愈发理性，"可以买贵的，但不能买贵了" 成为新消费哲学，而 "技术实用性、场景适配性、服 务专业性" 成为核心决策依据。 凯度电器从蒸烤箱单一品类出发，逐步拓展至净水器、油烟机、洗碗机、咖啡机等全品类，本质上是一 场以用户价值为核心的技术延伸与场景覆盖，每一步拓展都精准回应着行业变化与用户需求升级。 技术驱动是凯度多品类拓展的核心底气。作为 "广东省专精特新企业"，凯度十余年来始终以技术创新 打破品类边界：2019 年双热风技术重构蒸烤箱烹饪逻辑，2023 年 "微魔方" 复合烹饪技术满足多元饮食 需求，2025 年推出的 ZR Pro 2 微蒸烤一体机，更是搭载无极双热风 2.0 与云顶微魔方 2.0 技术，实现 微、蒸、烤、炸、炖、焗、炒七大功能集成，斩获 "2025 年度厨卫产业用户口碑产品奖"—— 这一奖项 由奥维云网基于千万级用户数据评选，直接印证了凯度技术的市场认可度。在净水 ...

产品发布与核心卖点 - 西门子于1月23日在京东MALL发布行业首创的“蒸玲珑”超薄抽屉蒸箱新品，该产品采用14.1cm超薄抽屉形态，旨在打破传统蒸箱形态局限，无缝融入厨房空间 [1] - 产品通过系统级技术重构，主打“快、准、澎”三大性能优势：搭载1560W大功率蒸汽发生器，百秒内快速升温，相较传统蒸制耗时最高缩短30%；采用德系PID 2.0算法，温度波动精准控制在±1℃；每秒释放约1.2升高密度蒸汽，以保留食材营养与色泽 [1] - 产品定价为5990元首发尝鲜价，并计划于1月25日晚8点在京东线上线下渠道全球独家首销 [1] 市场定位与消费者需求 - 产品精准契合中国消费者健康饮食升级与小户型空间优化的双重需求，旨在解决传统嵌入式蒸箱体积大、安装受限、利用率低的痛点 [1][3] - 随着“健康中国行动”深入推进，低脂低盐低糖的蒸制烹饪已成为一线及新一线城市家庭主流膳食方式之一 [3] - 产品在京东MALL出样首日已吸引众多顾客咨询预定，消费者反馈其空间适配性好、操作简单，并内置百款菜谱，适合健康饮食与快速备餐需求 [2] 渠道合作与营销策略 - 京东MALL作为全球新品线下首发核心阵地，在全国门店美食工坊设置专属展陈，并配备专业体验官进行现场实操演示 [3] - 京东线上线下为新品推出多重首发权益以降低入手门槛，包括：付定金可限量获赠高端空气炸锅或柔声破壁机，并获赠西门子定制碗碟套装；下单即享专属免费橱柜改造服务；晒单可获100天免费试用权限和京东家政2小时服务 [2] - 京东依托其门店“不换房，焕新家”局改服务，为消费者提供从产品体验、选购到安装改造的一站式解决方案 [3] 产品协同与场景拓展 - “蒸玲珑”抽屉蒸箱可与烤箱、蒸烤一体机协同工作，实现蒸烤同步烹饪，从而大幅提升出餐效率 [1] - 西门子凭借百年蒸烤技术积淀与对中国家庭烹饪场景的深刻洞察，从结构层面创新，旨在重构蒸箱品类认知 [3]

公司财务与经营状况 - 公司预计2025年实现营业收入2.1亿至2.5亿元，预计实现归属净利润为-6200万元至-4300万元 [1][2] - 公司2025年度预计计提资产减值损失约4500万元，涉及固定资产、投资性房地产、在建工程、存货等，同时预计计提信用减值损失约1800万元，涉及预付款项、其他应收款等 [1][2] - 由于销售量不及预期且新增订单较少，公司产品结构向消毒柜款集成灶、传统烟机灶具等性价比品类倾斜，导致产品均价下降 [1][2] 市场与行业环境 - 集成灶整体市场需求放缓，同行业竞争加剧 [1][2] - 消费降级及消费倾向更趋谨慎影响了市场需求 [1][2] 公司潜在风险 - 根据规定，公司股票在2025年年度报告披露后可能被实施退市风险警示（*ST） [1][2]

核心观点 - 华帝凭借《AI赋能下的设计创新推动厨电产业新变革》项目，在2025“越来越好”国际设计大赛中荣获产业设计奖，该项目以AI智能科技为核心，通过全链条创新推动厨电产业从“硬件制造”向“智慧生活服务商”转型 [3][12][13] 奖项与项目概况 - 获奖项目从全球69个国家和地区的近1.6万份参赛作品中脱颖而出，最终仅有10个项目获得产业设计奖，竞争异常激烈 [3][4][14] - 产业设计奖重点考察设计、企业模式与智慧工厂的整体创新，要求以设计驱动产业全链条变革升级，是对企业综合实力的全面考量 [4][14] - 评审过程由21位中外权威专家共同参与，公证人员全程见证，确保了奖项的权威性与含金量 [4][14] 项目创新模式与行业意义 - 项目以AI智能化整体厨电中心为核心，通过产品、智能制造与家装系统协同联动，构建覆盖用户、企业、厨房空间与产业链的创新大模型 [3][13] - 实现了产品、用户与环境的智能互通，完成了产品、智慧工厂、前端设计与装修的全产业整合 [3][13] - 为行业从“硬件制造”向“智慧生活服务商”转型提供了可复制、可推广的实践路径，在产业存量中激发新增量 [3][12] - 评委高度评价该项目跳出了单一产品创新局限，以AI技术为纽带实现设计、制造、服务全链条协同升级，为传统制造业高质量发展提供了创新范式 [4][5][15] 公司具体创新举措 - **产品设计**：采用模块化集成方案，推出零嵌烟机、灶具一体机与整体嵌入式蒸烤箱等创新产品，兼顾美学与定制化 [7][18] - **技术创新**：截至2025年6月底，公司累计拥有4690项国家级专利技术，其中发明专利835项，包括第五代冲浪蒸水洗等技术 [7][18] - **智能制造**：构建领先的智能制造体系，软件上通过SAP、SRM、MES等系统打通全业务链条；硬件上建成柔性生产线，投产后可实现全程80%无人化生产，生产效率提升66.7%，能耗降低50% [8][18] - **服务体验**：依托全国700多家门店，创新整合一站式设计、施工、安装服务，通过可视化过程管控实现“所见即所得”，解决传统家装痛点 [8][19] 公司战略与行业地位 - 作为广东省首批重点产业链“链主企业”，公司以创新为核心驱动力，其全链条创新实践引领大湾区家电产业智能化转型升级 [7][17] - 此次获奖是对公司“以设计赋能产品、制造、服务全链条”思路的肯定，彰显了中国厨电品牌在全球设计与产业创新领域的竞争力 [5][13][15] - 公司未来将继续深耕全链创新，以AI技术赋能产业升级，推动中国厨电品牌走向世界 [10][21]

公司近期事件与市场反应 - 公司近期因宣传海报提及“等生了孩子”“等还完房贷”等人生关键节点，被指“贩卖焦虑”，随后下架并更新了海报内容 [1][9] - 此次营销文案的紧急替换，反映出公司品牌宣传与大众情绪存在脱节 [2][11] - 市场观点认为，公司品牌叙事风格从“技术符号”转向“情感共鸣”，可能暴露了其增长焦虑 [1][9] 财务业绩表现 - 公司营收及净利润已连续4年下滑，从2021年的23.19亿元营收和3.757亿元利润，下滑至2025年前三季度的5.77亿元营收及-2.18亿元亏损 [1][9] - 2022年至2025年前三季度，公司历年营收分别为22.77亿元、21.39亿元、13.76亿元、5.77亿元，同比下滑幅度分别为1.81%、6.03%、35.68%、43.03%，下滑幅度逐年扩大 [2][11] - 同期，公司归母净利润分别为3.145亿元、2.472亿元、1115万元及亏损2.183亿元，同比下滑幅度分别为16.29%、21.39%、95.49%及1546.12%，下滑幅度同样逐年扩大 [2][11] - 2025年前三季度，公司销售费用率达到46.8%，较上年同期的27.47%大幅增加近20个百分点，但同期营收却大幅下滑43.03% [4][13] 业绩下滑原因分析 - 公司官方将业绩下滑归因于行业需求疲弱导致主要产品集成灶销量下降 [2][11] - 行业专家指出，公司困境更多源于内部管理层战略不清晰以及组织能效低下，兼具“内忧”与“外患” [2][11] - 公司产品结构单一，集成灶产品占比超过80%，且创新力不足 [4][13] - 公司过度依赖“烧钱换增长”模式，但大幅攀升的营销费用并未带来收入增长，反而导致利润严重下滑 [4][13] - 集成灶行业高度依赖地产新房前装，受国内新房交付量减少影响，但公司营收和利润的下滑幅度远超老板电器、万和电气等同行，表明问题不单是外因导致 [3][12] 股东与高管变动 - 公司实际控制人黄卫斌的一致行动主体舟山大星与舟山大宏近期发生减持，合计减持5,293,000股，减持比例为1.30% [5][14] - 迫于业绩持续恶化，公司实控人、董事长黄卫斌在内的多位高管在2024年出现集体降薪，董事、监事、高级管理人员总报酬为1027.65万元，较2023年的1323.5万元下降约22% [6][15][16] - 具体来看，实控人黄卫斌薪酬由178万元降至156.19万元（下滑12.25%），副总经理黄则诚由113.7万元降至97.87万元（下滑13.92%），董事会秘书毛伟平由85.85万元降至65.51万元（下滑23.69%） [6][16] 组织变革与人事调整 - 公司近期出现剧烈人事变动，副总经理兼营销总经理杨根及非独立董事汤荣先后请辞 [7][10][16] - 公司营销总经理职务已由新加入的前万和电气内销总经理段晋星接任，品牌与服务部门也同步迎来了多位行业资深人士补位 [7][10][16] - 段晋星在万和电气任职期间，曾主导推动“线上线下全域联动”获客策略及全国千余家门店的数字化升级，万和电气在2025年前三季度实现了5.54%的营收增长和5.57%的归母净利润增长 [7][17] 未来挑战与战略疑虑 - 引入万和系高管能否帮助公司扭转业绩颓势尚不确定，有观点认为仅靠引入管理人员无法解决根本问题 [8][18] - 公司面临关键战略抉择，例如是继续聚焦集成灶单品类还是转向集成厨电解决方案，是全面开拓旧改市场还是深化现有渠道布局 [8][18] - 有业内人士担忧，万和电气依赖一级代理商广开网点、低价囤货批发的模式，可能与公司主要依靠高毛利和门店零售的现有代理体系不匹配，新策略恐难奏效 [8][18]

公司近期营销事件与品牌策略调整 - 公司近期因宣传海报提及“等生了孩子”“等还完房贷”等节点，被指“贩卖焦虑”传递压力，随后下架并更新了海报内容 [2] - 公司表示广告初衷是传递“美好生活体验无需漫长等待”的善意提醒，但紧急替换文案的举动间接反映出其品牌宣传与大众情绪存在脱节 [8] - 此次事件被外界解读为品牌叙事风格从“技术符号”转向“情感共鸣”，可能暴露了公司的增长焦虑 [3] 公司财务表现持续恶化 - 公司营收及净利润已连续4年下滑，从2021年的23.19亿元营收和3.757亿元利润，下滑至2025年前三季度的5.77亿元营收及-2.18亿元亏损 [3] - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司历年营收分别为22.77亿元、21.39亿元、13.76亿元、5.77亿元，同比下滑幅度分别为1.81%、6.03%、35.68%、43.03%，下滑幅度逐年扩大 [10] - 同期，公司归母净利润分别为3.145亿元、2.472亿元、1115万元及亏损2.183亿元，同比下滑幅度分别为16.29%、21.39%、95.49%及1546.12%，下滑幅度同样逐年扩大 [11] 公司业绩下滑的内外部原因分析 - 公司将业绩下滑首要原因归咎于行业需求疲弱导致集成灶销量下降 [11] - 行业专家指出，公司困境更多源于内部管理层战略不清晰、组织能效低下，兼具“内忧”与“外患” [12] - 公司产品结构单一，集成灶产品占比超过80%，且创新力不足、研发费用低 [13] - 公司过度依赖“烧钱换增长”模式，2025年前三季度销售费用率高达46.8%，较上年同期的27.47%大幅增加近20个百分点，但同期营收却大幅下滑43.03% [13] - 与老板电器、万和电气等同业相比，公司营收和利润的下滑幅度远超同行，表明问题并非仅由外部环境导致 [12][13] 公司近期重要股东与高管变动 - 公司实际控制人黄卫斌的一致行动主体舟山大星与舟山大宏近期发生减持，合计减持5,293,000股，减持比例达1.30% [14] - 迫于业绩持续恶化，2024年公司董事、监事及高级管理人员报酬总额为1027.65万元，较2023年的1323.5万元集体降薪约22%，其中实控人黄卫斌等人降薪幅度在12.25%至23.69%之间 [15] - 公司近期发生剧烈人事变动，副总经理兼营销总经理杨根请辞，其职务已由新加入的前万和内销总经理段晋星接任 [3][16] - 伴随段晋星接任，公司品牌与服务部门也同步迎来了多位行业资深人士补位 [16] 公司引入外部高管面临的挑战与战略抉择 - 引入的万和系高管段晋星在万和电气任职期间，曾主导推动“线上线下全域联动”获客策略及门店数字化升级，万和电气在2025年前三季度取得了营收和归母净利润分别增长5.54%和5.57%的成绩 [16] - 但行业专家对引入外部高管能否扭转公司颓势持怀疑态度，认为这并非仅通过引入几名管理人员便能决定 [17] - 专家指出，公司面临关键战略抉择，例如继续选择集成灶单品类还是转向集成厨电解决方案，是全面扑向旧改市场还是继续现有渠道布局 [17] - 专家担忧，万和电气主要依靠一级代理商广开网点、低价囤货批发的模式，与公司主要依靠高毛利和门店零售的模式不同，将万和的思维用于公司经营可能难以奏效 [17]