一场涉及数十个知名品牌、波及主要美妆集团的"大甩卖"浪潮正席卷而来。 " 我们对于市场传言和揣测不予置评。 " 面对旗下Gu c c i、Bu r b e rr y、蜜丝佛陀等品牌将被打 包出售的报道，科蒂（Co t y）中国对《FBe a u t y 未来迹》给出回应。 几乎同时，另一则卖子传闻也在市场发酵：从强生分拆独立仅一年多的科赴（Ke n v u e），正 探索出售皮肤健康与美容部门旗下约6个品牌，包括可伶可俐（Cl e a n & Cl e a r）、城野医生 （Dr.Ci:La b o）、芯丝翠（Ne o str a t a）等。若消息属实，预计交易价值可能超过5亿美元（约 合人民币3 5 . 9亿元）。 这绝非孤立个案。在科蒂和科赴之外，Na t u r a&Co自去年起就不断传出出售雅芳（Av o n）的 消息。据不完全统计，2 0 2 0年以来，全球美妆巨头已至少出售5 0多个品牌，其中联合利华卖 掉2 0多个品牌，资生堂近年来已剥离至少1 0余个品牌。 然 而 ， 资 本 市 场 却 给 出 了 截 然 不 同 的 反 应 —— 拆 分 出 售 的 消 息 传 出 后 ， 科 蒂 股 价 ...

美妆行业体育营销创新 - 自然堂通过冠名2025喜马拉雅极限越野跑赛事（海拔超4000米、55KM最长赛道）打造"赛事x圈层x直播"全链路营销模式，构建户外运动专属消费场景[6][8] - 赛事吸引300名精英选手（76%月收入超2万、76%本科以上学历），精准匹配男士护肤高净值人群画像[11][16] - 整合微博开屏+天猫直播+线下市集形成传播矩阵，618期间实现品牌推广与销售高效转化[9] 男士护肤市场趋势 - 中国男士护肤市场规模2024年达156亿元，预计2026年突破200亿元，Z世代（18-24岁）成为核心消费群体[14] - 5000-20000元月收入群体护肤支出占可支配收入4.2%，形成消费金字塔中坚层[14] - 消费需求从基础清洁向祛痘/抗皱/美白等精细化功效升级，产品呈现成分精准化、功能专业化趋势[14][18] 自然堂产品战略 - 男士系列覆盖保湿（冰川系列）、抗衰（黑松露系列）、紧致（咖啡因精华）等细分需求，形成差异化矩阵[18][20] - 核心产品"男士冰川露"通过珠峰8848米环境测试，上市累计销售290万瓶，连续2年蝉联天猫男士乳霜TOP1[22][24][25] - 借赛事场景强化产品功效可视化（8小时保湿、抗紫外线），提升跑步圈层渗透率[22][28] 品牌价值建设 - 美妆行业头部品牌集中度提升（CBI指数75.83），自然堂以喜马拉雅IP构建"取之自然"的品牌精神内核[30][32] - 赛事成为品牌资产沉淀载体，通过极端环境验证产品力，完成从营销话术到消费信任的转化[34] - 国际赛事赞助增强品牌全球影响力，助力国货品牌突破流量红利见顶的竞争瓶颈[32][34]

美国立场改变 2025.06. 19 本文字数：1519，阅读时长大约3分钟 作者 | 第 一财经 钱小岩 2024年11月6日，特朗普在发表胜选演讲时曾说道，"我不会发动战争。我要停止战争" 。不过仅仅 过去大半年，他又变卦了。 据新华社转引美国媒体的报道，美国总统特朗普17日晚告诉其高级别助理，他已批准美军对伊朗的 打击计划，但暂不下达最后命令，以观察伊朗是否会放弃核项目。 以色列在13日突袭伊朗后，特朗普急忙撇清关系，表示美国没有参与。不过到了17日，他就在社交 媒体上数度发文，称"我们的耐心已经耗尽"，要求伊朗"无条件投降"。而如今，他已跃跃欲试，几 近加入以色列对伊朗的空袭。 对于特朗普态度的多次转变，西北大学以色列研究中心主任王晋向第一财经记者表示，美国一方面是 利用以伊冲突对伊朗进行极限施压，同时也是更为重要的，美国也在不断调整自己的立场，如果伊朗 继续态度强硬，恐怕美国也顺应形势，对伊朗进行直接打击。 虽然战事不利，但伊朗态度坚决。伊朗最高领袖哈梅内伊18日发表电视讲话说，伊朗绝不会屈服， 美国的任何军事干预都将遭受无法挽回的后果。 除了喊话投降外，特朗普17日还在社交媒体上宣称，美方知道哈梅 ...

美国学生签证新规核心内容 - 美国国务院宣布对所有F/M/J类签证申请人实施更严格的社交媒体审查，要求账户设置为公开状态并筛查"网络足迹"中可能存在的敌意迹象 [2][7] - 新规适用于首次申请者、已提交未面谈者、豁免面谈者及已面谈未获批者，审查内容包括截图保存可疑内容并评估申请人可信度 [7] - 签证官被授权对拒绝公开隐私设置的申请人进行拒签或补充面谈，重点筛查支持恐怖主义或反犹行为的内容 [7][8] 政策背景与执行影响 - 2023-2024学年美国高校接收超110万国际学生，占高等教育总注册人数的5.9%，国际学生全额学费支撑了本土学生经济援助 [4][9] - 新规将显著增加领事馆工作负担，2023年发放44.6万学生签证，全面审查可能导致受理量缩减 [11] - 特朗普政府任内已冻结哈佛大学26.5亿美元拨款并暂停相关签证申请，国务卿鲁比奥长期主张收紧学生签证政策 [11] 教育界反应与潜在影响 - 美国教育委员会担忧新规可能异化为政治立场测试，影响美国教育国际吸引力并推高拒签率 [12] - 国家政策基金会指出这是签证审查的历史性转向，广义解读或导致大量合格申请者被拒 [12] - 国际学生作为美国受监管最严格访客群体之一，其贡献包括降低高校运营成本并支持本土教育 [9]

报告核心观点 - 传媒板块近一年表现优异跑赢大盘，2025Q1业绩改善，建议围绕游戏、IP衍生品、出版三条主线布局 [6] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异 [6] - 建议关注恺英网络、完美世界等公司 [6] 行情回顾 近一年表现优异，涨幅明显跑赢大盘 - 截至2025年6月13日，中信传媒指数近一年涨36.04%，跑赢沪深300等指数，在31个一级行业中排第4 [10] - 走势先抑后扬，2024Q3回撤，2024Q4后因多种因素上涨 [11] - 子板块表现分化，互联网广告营销等涨幅居前，传媒板块当前估值历史分位数77.80% [15][16] 2024业绩下滑，2025Q1复苏显著 - 2024年传媒板块营收稳定但利润下滑，主要因税收政策、公允价值变动、其他收益基数效应 [17][19] - 2025Q1营收和归母净利润同比增加，影视和游戏板块靠优质内容拉动，出版靠所得税优惠，广电和互联网媒体有下行压力 [20][22][27] 游戏：基本面与政策面共振，AI有望提振估值 游戏市场稳健增长，基本面稳固 - 2024年国内游戏市场规模、用户规模、ARPU值创历史新高，2025年1 - 4月增速高，预计全年延续 [29][34] - 年轻用户群体增加，消费意愿和ARPU值有增长动力，推动市场增长 [35] 海外竞争力持续提升，游戏出海战略坚定 - 2024年国产自研游戏出海重回正增长并创新高，2025年1 - 4月延续高增长 [39] - 中国游戏企业在海外竞争力提升，出海战略将持续推进，动力来自挖掘海外空间和积累经验 [42][48] 政策与基本面共振，打造文化输出新范式 - 国内游戏版号发放数量扩容，节奏更稳定，有利于游戏上线和产业发展 [49] - 韩国文化产业发展表明政府重视可带动产业发展，中国也有相关战略和政策支持游戏产业 [52][54] - 游戏产业经济、文化、科技价值高，未来有望加强实力和海外竞争力 [63][64] AI + 游戏趋势明朗，应用空间广阔 - AI在游戏产业应用前景广，目前渗透率高，在玩法创新、NPC智能化、关卡设计等方面有应用 [65][67][70] - AI可辅助游戏研发环节提升效率，多家公司推出相关工具或解决方案 [76][79][81] IP衍生品：文化新消费市场崛起 IP衍生品消费市场增长强势 - 全球和中国IP衍生品市场规模增长，中国增速高于全球，IP玩具和其他衍生品增长快 [84][85][89] - 国内IP衍生品消费需求旺盛，相关公司业绩增速高于消费指数和社零总额 [92] - IP是产业链核心，不同公司对产业链覆盖情况不同，各环节有不同特点 [93][94][98] 情绪消费蕴藏机遇，未来空间广阔 - 随着消费群体代际和结构变化，以IP衍生品为代表的新兴消费将持续旺盛 [6] 出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异 图书市场回暖，需求弹性有望改善 - 2025Q1图书市场需求回升，出版板块业绩平稳，盈利质量好，估值水平低 [6][27] 免税政策回归，释放利润弹性 - 出版板块受益于所得税优惠政策延续 [27] 盈利质量好，估值水平低，长期收益高 - 建议关注低估值、高分红、高股息国有出版公司，部分公司近三年平均股息率超5% [6] 拥抱AI技术浪潮，积极布局研学赛道 - 多家国有出版公司推进基于AI的数字化转型，探索新业态，同时布局研学赛道 [6]

证券研究报告 行业研究｜汽车 2025 年 06 月 19 日 2025 年国内汽车市场分析和投资方向展望：市场 转向价值竞争，智能网联相关板块有望迎来戴维 斯双击 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 智能网联带来汽车产业链估值重构，并有望迎来戴维斯双击。 估值重构：汽车经过一百多年的发展，从纯粹的机械产品，发展到结合电子 电气的电气化产品，再发展到现在的智能化、网联化产品，航空航天、消费 电子、智能家居、AI 大模型等相关技术实现了车载应用，汽车已升级为"智 能移动终端"，2025 年汽车板块已形成估值重构趋势。在未来智能网联汽 车新周期下，汽车零部件板块得到智能化拓展，整个汽车板块有望迎来全 面的估值提升。 业绩提升：2024 年各车企推出全新端到端技术路径、无图/视觉方案，2025 年进一步推进"智驾平权"。在此背景下，智驾功能进一步升级、成熟，智 驾系统上车门槛进一步降低，高阶智驾下沉至中低端市场，渗透率不断提 升。另外，"车路云"一体化已实现较好成效，未来有望进一步增加示范点、 扩大示范范围。以此， ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付乐 上海报道 在6月18日至19日举办的陆家嘴论坛上，一揽子利好政策陆续公布。中国人民银行行长潘功胜宣布了8项重磅金融 政策，其中包括设立个人征信机构，为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体 系。 上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚对《华夏时报》记者表示，作为央行8项重磅金融政策之一，新征信机 构的设立将加速金融基础设施建设。这将与数字人民币国际运营中心等举措协同，提升我国金融市场的国际竞争 力。 设立个人征信机构 潘功胜表示，设立个人征信机构。为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体系。 博通分析金融行业资深分析师王蓬博对《华夏时报》记者分析称，在数字化和数据价值高速提升的时期，个人征 信作为金融基础设施的重要性显著提升。再者，央行此举意在推动征信市场向"政府+市场"双轮驱动转型，通过引 入技术领先的市场化机构，提升征信数据的时效性和精准度。最后经济转型需覆盖"信用白户"，监管可能想要推 动市场化转型以提升数据时效。 谈及未来，王蓬博认为，行业可以继续尝试覆盖缺乏传统信贷记录的庞大群体，解决其 ...

智通财经APP获悉，6月19日，香港政府统计处发布2025年第一季环比物量计算按经济活动划分的本地 生产总值初步数字。根据初步统计数字，整体本地生产总值在2025年第一季较上年同期实质上升 3.1%，而2024年第四季的升幅为2.5%。 按组成服务行业分析及与上年同期比较，所有服务活动合计的增加价值在2025年第一季实质上升 2.6%，而2024年第四季的升幅为1.7%。 进出口贸易、批发及零售业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升4.2%，而2024年第 四季则下跌0.2%。 公共行政、社会及个人服务业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升1.7%，而2024年 第四季的升幅为3.0%。 就服务行业以外的其他行业而言，本地制造业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升 0.7%，而2024年第四季的升幅为1.0%。 电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质下跌 1.4%，而2024年第四季则上升3.0%。 建造业的增加价值，继2024年第四季与上年同期比较实质下跌4.7%后，在2025年第一季下跌1.9%。 运输、仓库、邮 ...

公司概况 - 乐自天成是国内第三大IP玩具公司 旗下潮玩品牌52Toys拥有草莓熊 蜡笔小新 哆啦A梦等热门IP手办 [4][5][7] - 公司向港交所递交上市申请 力争成为港交所第三家潮玩企业 [3][4] - 截至2024年拥有超过100个自有及授权IP 其中自有IP 35个 授权IP 80个 [17] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从4 63亿增长至6 3亿 但亏损从174万扩大至1 22亿 [10] - 同期泡泡玛特收入从46 17亿增至130 38亿 净利润从4 76亿增至31 25亿 [10] - TOP TOY在2024年实现扭亏为盈 全年盈利0 92亿 收入从4 47亿增至9 84亿 [10] 门店与渠道 - 门店数量从2022年初16家缩减至2025年仅剩5家 同期泡泡玛特突破400家 TOP TOY达276家 [7] - 经销商贡献超6成收入 2024年国内及海外经销商分别有336家和90家 [11][12] - 在KKV等渠道中产品展位占比不足1/5 摆放位置边缘化 [12][13] IP运营 - 蜡笔小新IP贡献2024年60 31%收入 GMV达3 8亿 [17] - 授权IP收入占比从2022年50 2%升至2024年64 5% 授权成本从0 34亿增至0 46亿 [17] - 核心授权IP如蜡笔小新 猫和老鼠等合约将在2025-2027年陆续到期 [18][19] - 授权IP非独家 如史迪奇存在柏治廷等竞品 [20][22] 行业竞争 - 北京朝阳大悦城B1层聚集6家潮玩品牌 包括泡泡玛特 TOP TOY等 [16] - 泡泡玛特2024年市值达3317亿港元 授权IP收入仅占12 3% [4][18] - 潮玩行业呈现两极分化 泡泡玛特业绩爆发式增长而乐自天成持续亏损 [10]

服务案例 - 南京禄口机场工作人员在暴雨天气下使用升降平台车协助95岁高龄旅客安全登机，展现特殊场景应急处置能力 [1][5] - 值机环节提前识别特殊旅客需求，完成电动轮椅托运并安排专人全程陪护，体现服务流程标准化 [5] - 现场采用"双保险"方案（升降平台车+人力抬运备选）确保服务可靠性，强化旅客信任度 [5] 服务理念 - 东航江苏公司通过"四精服务"（精心、精准、精致、精细）将服务标准转化为主动关怀行为，包括换位思考与细节处理 [6] - 案例中工作人员自发用雨衣保护旅客、构筑防雨屏障等行为，验证服务理念的实践转化效果 [5][6] 运营数据 - 2023年上半年东航江苏累计保障南京机场轮椅旅客超3100人次，反映特殊旅客服务已成常态化业务 [7] - 公司明确将持续贯彻"人民航空为人民"宗旨，通过真情服务提升出行体验品质 [7]