恒生指数季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果 HASHKEY HLDGS获纳入恒生综合指数 [1] - 相关变动将于2026年3月6日收市后实施并于2026年3月9日起生效 [1] - 届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 公司业务与市场地位 - HashKey Exchange是中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 [1] - 按2024年交易量计公司是亚洲最大的区域性在岸平台 [1] - 以在管资产计公司也是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] 公司财务与运营数据 - 公司营收增长迅猛2022年至2024年营收分别为1.29亿港元 2.08亿港元和7.21亿港元 [1] - 截至2025年9月30日HashKey平台共支持80种数字资产代币 [1] - 平台资产涵盖多个类别包括主要Layer-1资产 去中心化金融代币 稳定币及新兴生态系统项目 [1] 潜在市场影响与纳入标准 - 据中金研报HASHKEY HLDGS有可能被调入港股通 [1] - 公司满足了包括市值 流动性和上市时间等在内的一系列标准 [1]

股票近期走势 - 2026年1月10日股价快速拉升5.59%至1.51美元/股 [2] - 2026年1月8日股价下跌6.90% [2] - 2026年1月7日股价曾上涨8.45% [2] 业绩经营情况 - 最近财报显示营业收入为26.73百万美元，净利润为5.04百万美元 [3] - 最近财报每股收益为1.19美元，毛利率保持稳定 [3] - 2024年财报显示营收同比增长53.8%，数字资产业务收入增长显著 [3] 业务进展情况 - 公司专注于元宇宙虚拟内容制作，拥有MofyLab技术平台 [4] - 2024年曾推出AI视频生成平台Gausspeed并成立职业教育学院，拓展海外市场 [4] - 行业层面，数据产业政策支持可能带来长期机遇 [4]

香港数字资产监管政策动向 - 香港监管机构以更开放的态度发布新政策，特别是向专业投资者开放永续合约功能 [1] - 有建议提出，政府应考虑成立专门机构或部门，全盘统筹数字及加密资产的发展 [1] - 建议引入清晰指引和法规，以便去中心化自治组织能更合规地在香港落地 [1] - 政策目标包括吸引更多 Level 1 公链项目在香港发展壮大 [1]

大盘与宏观环境 - 港股市场小幅震荡上行，收盘涨0.31%，但成交量有所萎缩 [1] - 美国财政部长表示美中关系可以富有成效，希望公平竞争、避免脱钩，市场预期美国总统将于4月第一周前往北京 [1] - 中国央行发布2025年四季度货币政策执行报告，称将灵活运用降准降息等工具，市场预期房地产行业将受益，万科(02202)尾市涨近3% [1] 贵金属与外汇 - 国际金价走强，伦敦金现报5051美元/盎司，上涨0.26%，站稳5000美元关口，美元指数下跌0.78%至96.80 [1] - 中国央行连续收储黄金是金价重要刺激因素，相关黄金股上涨，紫金黄金国际(02259)涨超9%，灵宝黄金(03330)涨近8%，紫金矿业(02899)涨近3% [1] 人工智能与云计算 - 大模型概念股出现调整，如阅文集团(00772)、阜博集团(03738)，因短期涨幅过大 [2] - 金山云(03896)发布大模型应用防火墙(KMAF)，股价涨超7% [2] - 高盛预计金山云将在2026至2027年来自小米的收入上限较现有上限提高10%至15%，2025至2028年来自小米的收入年均复合增长率可达37% [2] - 智能体等应用带动推理需求，刺激云业务发展 [2] 数字资产与区块链 - 香港金管局正积极处理牌照申请，预计首批稳定币发行机构牌照将于下个月发放 [3] - 香港致力于打造成为数字资产全球创新中心 [3] - 狮腾控股(02562)公告拟收购在人工智能、区块链、去中心化金融与稳定币领域的领军企业，股价大涨近39% [3] - 国泰君安国际(01788)、友宝在线(02429)涨超5% [3] 电子材料与涨价传导 - AI芯片需求暴涨导致高端玻纤布产能紧张，英伟达、AMD等厂商挤占消费电子客户产能 [3] - 2月4日，光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，新一轮提价幅度较大且周期缩短 [3] - CCL供应商积极调整价格以转嫁玻璃纤维、铜和树脂等上游成本上涨，覆铜板涨价势在必行 [3] - 建滔积层板(01888)大涨超11%，建滔集团(00148)涨超4% [3] 工业金属与稀土 - 稀土产品价格加速上涨，2月9日氧化镨钕大涨7.59%，金属镨钕大涨6.27%，氧化镨钕今年以来累计涨幅达34% [4] - 金力永磁(06680)涨近5% [4] - 钨矿供应紧张，章源钨业黑钨精矿报价为67万元/标吨，较上期报价上调14.7万元/吨 [4] - 佳鑫国际资源(03858)巴库塔钨矿一期于2025年4月商业投产，去年业绩同比转亏为盈，股价大涨超11% [4] MSCI指数调整 - MSCI公布2026年2月指数季度调整结果，将于2月27日收盘后生效 [4] - MSCI全球小盘股指数中国地区纳入21只个股，包括安井食品(02648)、汽车之家、百奥赛图(02315)、布鲁可(00325)、中国通信服务(00552)、德翔海运(02510)等 [4] - 百奥赛图(02315)2025年以来与多家国内外头部药企达成对外授权，多条管线获IND批准，有望获得里程碑付款，股价涨超5% [5] - 德翔海运(02510)因东南亚需求坚挺、旺季运价反弹，涨超4% [5] - 纳入MSCI中国指数的商汤-W(00020)、禾赛-W(02525)、小马智行(02026)均涨势不错 [5] 镍矿供应与价格 - 印尼能源与矿产资源部发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨，较上年生产目标3.79亿吨大幅缩水 [6] - 2月11日，沪镍2603主力合约涨超4%，报139670元/吨 [6] - 港股相关主要品种包括力勤资源(02245)、新疆新鑫矿业(03833)、中伟新材(02579) [6] 哔哩哔哩业务展望 - 哔哩哔哩(09626)UP主参与2026年央视春晚策划及纪录片创作，有助于提升公司知名度及各项业务 [7] - AI音视频工具门槛降低，AI漫剧等PUGC内容产能将迎来指数级增长，B站作为优质中视频平台将受益 [7] - 随着大厂争夺AIToC入口流量，AI应用有望成为B站核心的广告投放增量，千问、夸克、阿福等AI应用近期在B站投放较多 [7] - B站是少有的在2025年Q1~Q3总时长仍以双位数增长的互联网平台，DAU与时长有高于大盘的增长潜力 [7] - 游戏业务方面，《三国百将：牌》有望2026年上半年上线，《逃离鸭科夫》的手游和主机版本有望2026年下半年上线 [8]

香港稳定币及数字资产监管进展 - 香港将于下月开始发放首批稳定币牌照 初期仅发放少量牌照 [1] - 牌照发放将确保持牌机构拥有创新的应用场景、可信且可持续的商业模式以及强大的监管合规能力 [1] - 香港正推进托管服务提供商许可制度的最终确定 并计划在今年夏季引入相关立法 [2] - 结合现有框架 新的监管制度将确保全面覆盖数字资产生态系统 [2] 数字资产领域的三大发展趋势 - 现实世界中的代币化产品正在增长 正从概念验证转向实际部署 并得到更多机构采用的支撑 [3][4] - 政府债券、货币市场基金等传统金融工具正越来越多地在链上发行 利用数字账本提升结算效率、实现碎片化所有权并释放传统低流动性资产的流动性 [4] - 去中心化金融与传统金融之间的互动日益增加 [3] - 人工智能与数字资产之间的联系日益紧密 [3] 人工智能与数字资产的融合前景 - 随着AI代理能够独立做出并执行决策 可能会开始出现所谓的“机器经济”早期形态 [5] - 在这种形态下 AI代理可以持有和转移数字资产、支付服务费用并在链上相互进行交易 [5]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司持有约160万美元现金和217万枚Solana代币，其中132万枚为流动代币，85万枚为锁定代币 [15] - 截至2025年12月31日的六个月期间，公司数字资产收入约为1120万美元，相当于增加了约65,700枚代币 [15] - 同期，数字资产国库的直接支出约为600万美元，包括管理费、托管费、服务费和利息 [15] - 同期，国库数字资产未实现亏损约为8640万美元，反映截至2025年12月31日Solana每枚代币价格为124.48美元 [16] - 第二季度总收入约为810万美元，较上年同期的400万美元增长约400万美元，增幅略高于100% [17] - 截至2025年12月31日的六个月期间，总收入为1730万美元，上年同期为840万美元，增长主要源于2025年新增的数字资产国库业务 [17] - 第二季度净亏损约为1.789亿美元，每股亏损约2.94美元，主要由1.645亿美元的数字资产未实现亏损（反映非现金季度末公允价值调整）以及约830万美元的股票薪酬费用驱动 [17] - 截至2025年12月31日，公司约95%的代币处于质押状态 [17] - 本季度，公司国库中的Solana代币数量增加了约106,000枚，主要由现货代币购买驱动，部分被互换交易导致的锁定Solana减少所抵消 [18] - 公司目前手头现金约为970万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务为数字资产国库业务，该业务于2025年4月启动，因此无前期可比财务信息 [16] - 公司计划每季度增加国库持有的代币数量，并增加来自国库的季度收入 [15] - 公司专注于通过有纪律的资本活动、质押收益和以折扣价购买锁定代币的机会，在保持审慎杠杆和风险管理的同时，增加每股Solana持有量 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场面临两大挑战：基础资产价格下跌和国库公司估值倍数压缩 [4] - 在季度内，Solana价格下跌了40%，自季度结束以来又进一步下跌了31% [4] - 国库领域存在普遍的估值倍数压缩，公司认为这是由于供需法则，目前有超过200家国库公司，许多公司以低于资产净值的折扣交易 [6] - Solana生态系统在季度内持续发展，现货Solana ETF推出后净流入超过8.5亿美元，稳定币供应创下新纪录，代币化股票蓬勃发展，MON和STRK等非原生代币开始在Solana上交易，FireDancer客户端在主网上线 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略计划包括：1) 增加收益；2) 利用成熟的期权市场对冲头寸；3) 利用波动性创造的顶级机会 [9] - 公司认为其有多个价值累积机制，能够在建设性市场环境中获得溢价估值 [7] - 公司正致力于以风险审慎和可重复的方式增加国库产生的收益，若成功，将提升其估值倍数，加速其模式并使其区别于其他公司 [8] - 公司预计在牛市中会出现估值倍数扩张，历史上上市公司就是如此，并且存在大型催化剂，如美国数字资产立法的潜在通过 [8] - 公司专注于增值增长，目标是以高于资产净值的价格筹集资本以增加每股数字资产，并继续寻找最具成本效益的方式筹集股权资本 [20] - 公司将继续发行以实物支付的可转换票据，其定价高于资产净值，这种票据为投资者提供了差异化的风险回报，同时显著降低了双方的信用风险 [20] - 公司未来的第二个关键重点是低风险地增加国库收益，这有望提升其估值 [20] - 公司积极参与资本市场，季度内完成了高达1900万美元普通股和认股权证的私募配售，季度后又完成了额外的700万美元普通股和认股权证发行，以及一笔3600万美元的实物支付可转换票据发行，这些发行均以高于完全稀释后资产净值的溢价完成，从而增加了调整后的每股Solana持有量 [12] - 公司在季度内获得了储架发行资格，并迅速向SEC提交了S-3表格的储架注册声明，该声明现已生效 [13] - 公司宣布了一项5000万美元的股票回购计划，增加了管理资本的另一个重要工具 [13] - 在知名度方面，公司季度内参加了超过10场会议和活动，进行了无数次演讲和小组讨论，并参加了超过100场投资者会议 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场背景困难，管理层对未来仍持极度乐观态度，并认为公司处于有利的获胜位置 [4] - 管理层认为数字资产的波动性是正常的，Solana长期来看在显著上升趋势中经常出现双向大幅波动 [5] - 随着全球金融上链，Solana的基本面持续改善，价格最终会跟随基本面，在价格下跌时基本面改善意味着更大的潜在上行空间 [5] - 作为一家国库公司，公司拥有原生代币或ETF所不具备的多种机制为股东创造价值，如增值发行和折价购买锁定代币 [5] - 公司过去曾且未来也旨在增加每股Solana持有量，以帮助抵消代币价格下跌或在上涨市场中增加收益 [6] - 管理层认为国库领域的供应过剩问题将通过并购或国库公司出售其数字资产以缩小折扣来解决 [7] - 公司认为2026年仍将是Solana和Upexi的强劲一年 [6] - 尽管2026年开局动荡，公司对未来仍持积极态度 [9] - 公司认为Solana执行其互联网资本市场路线图，而Upexi正在为股东增加额外价值 [13] - 排除公允价值变动，底层国库表现依然强劲 [18] - 公司认为当Solana和加密货币开始从当前下跌中复苏时，其资本筹集活动将加速上行 [21] - 管理层认为市场正在接近触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏 [26] - 期权市场等正变得更加流动，将提供更多对冲头寸或部分对冲头寸的机会 [26] - 随着所有ETF的推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来许多机会 [27] - 公司认为未来依然光明，并且走在正确的道路上 [41] 其他重要信息 - Solana的“北极星”目标是其所谓的互联网资本市场，旨在升级过时的全球金融基础设施 [10] - 季度内，Western Union、Visa、Coinbase、Revolut、Kalshi和SoFi等领先机构发布了关键公告 [12] - 公司继续出现在许多新闻报道和播客中 [13] - 公司正在探索阶段，已确定一种特定的策略，可以低风险方式产生高收益，但需等待进一步推进后再透露过多细节 [37] - 公司关注的两个关键点是确保收益的可重复性和低风险性 [37] - 公司内部设定的最低回报率是锁定代币所能获得的低至中双位数收益，例如以15%折扣购买锁定的Solana，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在Solana近期面临压力且公司信念坚定的情况下，资本筹集策略是否有变？是否更愿意以较低的溢价或资产净值筹集资本以降低平均购买成本？目标是尽可能使用ATM（按市价发行）来降低资本成本吗？ [23] - 公司并未改变对此的看法，其Solana代币成本是业内最低之一，在季度结束后以略高于资产净值的价格完成了两轮资本筹集 [24] - 公司不希望因短期波动而恐慌性决策，将继续寻求降低代币成本，随着与资产净值的差距再次缩小，公司肯定会开放筹集资本，但仍将尽可能寻求以高于或等于资产净值的价格筹集 [24] - ATM显然是成本最低的方式，现在所有工具都已就位，公司当然愿意使用，但如果与资产净值的差距变得太大，也愿意出售Solana来回购股票 [25] 问题: 公司拥有970万美元现金，如何权衡购买SOL与保持储备？ [26] - 这次下跌让每个人都学到了要保持储备，波动性即使在加密货币视角下也相当大，尤其是在大家认为顺风的环境下 [26] - 目前公司将保持审慎，认为市场接近触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏，因此现金储备是合适的 [26] - 公司已对资产负债表进行压力测试以确保稳固，同时整个市场的期权市场等正变得更加流动，将提供更多对冲或部分对冲头寸的机会 [26] - 年初曾尝试对冲，但当时市场流动性不足以进行所需规模的操作，随着所有ETF推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来筹集资本、对冲波动和持有现金的诸多机会，目前公司总体保持谨慎，但仍寻求增长 [27] 问题: 公司曾提及高收益策略计划，能否分享更多信息？鉴于加密货币面临压力，潜在合作伙伴对此类交易的兴趣是否降低，还是仍有很多方有高度兴趣且即将有进展？ [28] - 公司想先了解其他声称高收益的项目的具体运作方式，不确定其收益报告是否具有可比性 [29] - 公司正在进行相关研究，以确定其寻求的风险调整后高收益策略或机会，虽然相信链上收益有其时机，但目前还不是公司的选择，仍不愿涉足链上，仍在等待监管明确，链上涉及额外的智能合约清算风险，公司不想参与其中，且高收益在波动中也可能被压缩 [29] - 公司正在研究一种更熟悉、更容易被传统投资者理解的市场化策略，计划在第二季度（4月以后）推出，届时将提供更多细节，但该策略并非链上 [30] 问题: 在直接发行和可转换票据发行后，是否有更新的SOL余额？新闻稿中提到约240万枚，这是否是应使用的数字？ [35] - 这是目前公开的数字，非常接近该数字，没有太大变化 [35] 问题: 关于在质押之外产生额外收益，能否详细说明将参与哪些形式的活动？虽然提到不涉及链上，但能否提供更多关于如何或在何处产生额外质押收益的信息？ [36] - 公司未来肯定会详细阐述，但目前正努力按计划进行设置 [36] - 公司仍处于探索阶段，认为已确定一种特定的策略可以低风险地产生高收益，但需等待进一步推进后再透露过多细节 [37] - 公司关注的两个关键点是确保收益的可重复性和低风险性，内部设定的最低回报率是锁定代币所能获得的低至中双位数收益，例如以15%折扣购买锁定的Solana，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数，这是公司寻找机会的基准，未来会提供更多信息 [38]

数字资产市场表现 - 截至2026年1月31日，加密资产总市值较2025年三季度末下跌约27.1%至2.93万亿美元，其中比特币收盘价为8.41万美元（跌幅约26.4%），以太币回落至约2702美元（跌幅约35.9%）[1][3] - 市场调整受三方面因素影响：宏观流动性预期变化、美国关键监管立法进程延迟、以及市场内部结构分化与情绪转向谨慎[1][3] - 稳定币市场扩容明显放缓，总市值从2025年三季度末的2865.88亿美元增长2.3%至2932.86亿美元，其中美元稳定币占比96.14%，USDT与USDC分别占约59.7%和22.8%的市场份额[1][5] 全球监管动态 - 全球监管呈现制度整合与风险防范并行的特征，美国《数字资产市场结构法案》（《CLARITY法案》）立法进程因行业博弈而搁置[1][2] - 英国当局在2025年四季度公布新提案，意图推动数字资产在监管待遇上向传统证券市场看齐[6] - 美国货币监理署（OCC）在2025年四季度为Circle、Ripple等公司颁发临时性全国性银行牌照，将其纳入联邦银行监管体系[7] 美国监管博弈焦点 - 《CLARITY法案》立法延迟的核心矛盾已演变为加密新势力与华尔街传统金融资本之间关于未来市场基础设施控制权的直接博弈[2][8] - Coinbase撤回对参议院版本法案的支持，主要反对其对代币化股票的限制、扩大政府对DeFi数据的获取权限、过度扩大美国证券交易委员会监管权以及可能被大型银行利用限制竞争的条款[8] - 传统银行业担忧允许稳定币支付收益可能引发商业银行体系存款外流，推动法案引入收益限制条款[9] - 纽约证券交易所和纳斯达克等传统交易巨头正积极开发基于稳定币结算的代币化证券交易平台，与加密原生平台战略形成直接竞争[10] 数字人民币进展 - 中国人民银行于1月1日正式启动实施新一代数字人民币体系，标志着其进入系统化发展新阶段[1][12] - 数字人民币完成了从数字现金向数字存款货币的根本性定位转变，被明确为具有商业银行负债属性的现代化数字支付手段[2][12] - 体系优化并固化了“中央银行-商业机构”双层运营架构，商业银行负责钱包开立与流通服务，客户钱包余额纳入存款准备金缴存基数并享受存款保险保障，同时开始计付利息[13] - 在技术路线上确立了以账户体系为基础、融合智能合约与区块链等技术优势的混合架构，并在跨境支付等领域探索应用区块链技术[13] 现实世界资产（RWA）发展 - 截至2026年1月31日，RWA总市值较2025年三季度末增长41.1%至约237亿美元，其中美国国债RWA占比最高，达40%（市值约94.9亿美元）[2][15] - 国际市场上，贝莱德等传统金融机构积极推动合规产品代币化，例如贝莱德与Securitize合作推出的美元机构数字流动性基金（BUIDL）[2][16] - 中国人民银行等八部门于2月6日联合发布通知，首次明确了RWA的定义和监管态度，为境内业务开展厘清合法边界，并强调须经相关部门同意方可赴境外开展相关业务[17][18]

峰会概况 - 首届RWA全球峰会于2月9日在香港举行 峰会主题为“香港领航RWA万亿美元新纪元” 旨在探索现实世界资产数字化发展路径[1] - 活动由紫荆杂志社主办 联合主办方包括RWA生态国际联合会 三角形科技(香港)有限公司 WebX全球数字控股集团 Coin Found等机构[3] 香港的角色与定位 - 香港特区政府官员表示 在“一国两制”下 香港可发挥“防火墙”和“试验田”功能 稳步推进数字资产行业发展[1] - 香港凭借完善普通法体系 开放资本市场和领先金融科技基础设施 正成为RWA产业落地生根 蓬勃发展的最佳沃土[3] - 香港依托国家强大产业链 有得天独厚优势 可在创新基础上广泛链接全球资本 为各界产业赋能[3] - 香港作为国际金融中心和连接东西方的超级枢纽 目标是进一步巩固其国际金融中心地位[1][3] 行业发展原则与监管框架 - 行业发展将秉持“相同业务 相同风险 相同规则”原则 持续优化监管制度以促进市场健康 负责任和可持续发展[1] - RWA的发展需在合规轨道运行 同时要避免炒作 以此服务实体经济与可持续发展[1] 行业参与方的目标与作用 - 媒体机构愿发挥桥梁与智库作用 传播合规理念 凝聚行业共识 推动项目落地 让RWA更好服务实体经济 惠及全球市场[3] - 行业组织期望在香港搭建跨地域 跨行业的合作平台 推动RWA为促进全球实体经济发展作出积极贡献[3] - 成功的商业模式须具备全球化 制度化 产业化等多个维度[3]

市场总览 - 2月9日，上证指数上涨1.41%，沪深300上涨1.63%，科创50上涨2.51%，中证1000上涨2.26%，创业板指上涨2.98%，恒生指数上涨1.76% [3][4] - 2月9日，表现最好的行业是通信（+5.17%）、综合（+4.7%）、传媒（+3.5%）、电子（+2.97%）和计算机（+2.88%） [3][4] - 2月9日，全A总成交额为22702亿元，南下资金净流出18.87亿港元 [3][4] 非银金融行业点评：RWA与Web3 - 2月6日晚，央行、证监会等八大部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，同日证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [5] - 国内监管部门首次在官方文件中正式定义RWA（现实世界资产），并为境内企业赴海外发行RWA提供了明确的监管框架和工作机制 [5] - 新规允许境内主体及境内金融机构境外子公司在境外合规推进RWA业务，有利于发挥香港作为中国资产出海桥头堡的作用，助力其竞争全球数字资产中心地位，推动香港RWA产业迈向常态化、规模化发展新阶段 [5] - 建议关注香港RWA产业发展的核心参与方：数字资产交易所、中介机构（特别是境内金融机构境外子）、技术服务机构 [5] - 行业催化剂包括：香港数字资产相关政策持续推进、全球流动性边际改善、市场风险偏好回升、数字资产价格上涨 [5] 传媒互联网行业点评：游戏与AI应用 - 上周（2月2日至2月6日）传媒板块周跌幅为-3.24%，主要受美股AI大模型相关观点影响 [7] - 上周春节档相关标的如横店影视（周涨幅+30.98%）、幸福蓝海（+7.45%）、博纳影业（+7.40%）以及完美世界（+3.87%）录得不错的周涨幅 [7] - 完美世界旗下游戏《异环》第三次测试数据超预期 [7] - 2月9日本周重点关注字节/漫剧相关标的，包括昆仑万维（新增重点推荐）、欢瑞世纪、荣信文化、中文在线、掌阅科技、快手（可灵）等 [7] - 同时关注DeepSeek相关公司如每日互动，阿里系相关公司如光云科技、石基信息、美登科技，腾讯系相关公司如微盟，以及官媒、国企如人民网、南方传媒等 [7] - 重点游戏公司更新：完美世界《异环》三测超预期，巨人网络、世纪华通关注春节商业化表现 [7] - 行业催化剂包括：国内AI应用重要更新、完美世界《异环》定档等 [7] 计算机行业深度：脑机接口 - 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升 [9] - 脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场 [9] - 二级市场核心厂商主要集中在实现非侵入式技术落地上，医疗类公司主要在康复领域深耕，科技类软硬件公司在算法、消费级别脑机产品上步伐也在加快 [9] - 行业催化剂：Neuralink的首款产品Telepathy（心灵感应）预计在2026年量产 [9]

行业投资评级 - 行业评级为看好，且维持此评级 [3] 报告核心观点 - 中国RWA监管框架落地与香港Web3产业迎新变局是核心事件，政策新规通过明确监管要求和流程，允许境内主体及境内金融机构境外子在境外合规有序推进展业，有利于充分发挥香港作为中国资产出海桥头堡的作用，助力其竞争全球数字资产中心地位，并推动香港在RWA领域从创新尝试迈向常态化、规模化发展新阶段 [2][3] - 建议关注香港RWA产业发展的核心参与方：数字资产交易所、中介机构（特别是境内金融机构境外子）、技术服务机构 [4] 监管政策要点总结 - **监管范围扩展**：从“虚拟货币”扩展到“虚拟货币和现实世界资产代币化（RWA）” [2] - **监管态度转变**：从“境内禁止”到“跨境监管”，明确未经同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币；境外单位和个人不得向境内主体提供RWA相关服务（经业务主管部门依法依规同意的除外）；未经同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [2] - **治理维度深化**：从“业务管控”到“生态治理”，明确将持续整治“挖矿”活动，加强经营主体登记和广告管理（禁止名称和经营范围含“稳定币”、“RWA”等字样），并新增对“明知或应知”境外主体非法向境内提供服务仍提供协助的境内单位和个人的责任追究 [2] - **政策超预期点**：国内监管部门首次在官方文件正式定义RWA，并给予相关境内企业赴海外RWA明确监管框架和工作机制 [3] - **RWA业务分类**：根据通知，境内主体赴境外RWA主要分为四类：外债类RWA、资产证券化类RWA、股权类RWA以及其他形式RWA，均按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则由相关部门监管 [3] - **资产证券化类RWA核心流程**：由证监会发布的监管指引规定，开展相关业务前，境内备案主体应当向证监会备案，按要求报送备案报告、境外全套发行资料等有关材料 [3] - **对金融机构的要求**：境内金融机构境外子及分支机构在境外提供RWA相关服务需配备专业人员及系统，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系 [3] - **对中介机构的要求**：为境内主体赴境外RWA提供服务的中介机构、信息技术服务机构，需向相关管理部门报批或报备 [3]