短期现货偏紧，关注 缅甸复产情况 锡月报 2025/09/05 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 成本端 06 供需平衡 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 成本端：尽管近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢 复。根据中国海关公布的数据，7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金 属吨（6月份折合5023金属吨）。 ◆ 供给端：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于 9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月 精炼锡产量将环比下降2 ...

股息派发计划 - 公司将于2025年10月17日派发中期股息 [1] - 股息派发基准期为截至2025年6月30日止6个月 [1] - 派息方案为每10股派发现金2.2元人民币 [1]

盈利预测调整 - 美银证券上调洛阳钼业2025财年及未来几年盈利预测1%至6% [1] - 上调主因包括公司致力于高效生产、技术改革及TFM/KFM矿区扩张 [1] - 未来几年铜产量预计提高1% [1] 增长驱动因素 - 公司拥有稳健的资产负债表和优质的新管理团队 [1] - TFM及KFM矿区扩张以外的潜在并购为未来五年增长奠定基础 [1] - 美银证券自下半年展望以来持续看好铜价前景 [1]

公司治理动态 - 国城矿业2025年第五次临时股东大会于2025年9月4日召开 [2] - 股东大会审议通过《关于为参股公司提供担保暨关联交易的提案》 [2]

股价表现 - 紫金矿业A股股价2025年9月5日单日大涨近6% [1] - 股价收报25.27元/股 [1] - A股市值超过5200亿元 [1] 市场地位 - 公司A股市值及股价双双创历史新高 [1] - 以A股市值排名 紫金矿业跻身A股市场第十九位 [1]

公司盈利预测与目标价调整 - 美银证券上调洛阳钼业2025财年及未来几年盈利预测1%至6% [1] - 将港股目标价从12港元上调至14港元 重申买入评级 [1] - A股目标价从12.5元人民币上调至14.5元人民币 [1] 产量扩张与运营优化 - 公司通过高效生产和技术改革使铜产量提高1%至6% [1] - TFM和KFM矿区扩张项目持续推进 [1] - 下半年按市价调整大宗商品价格策略 [1] 增长基础与资产质量 - 公司拥有稳健的资产负债表支撑未来发展 [1] - 优质新管理团队为五年稳固增长奠定基础 [1] - TFM及KFM矿区扩张外存在更多潜在并购机会 [1] 铜市场供需状况 - 铜精矿供应紧张主要由于Kamoa-Kakula矿山减产 [1] - Codeco旗下El Teniente矿山停产加剧供应压力 [1] - 智利铜产量仅维持长期平均水平 [1] - 中国电网投资在下半年开始增长推动需求 [1] - 电动车销售进入旺季进一步提振铜需求 [1] - 降息预期对铜价形成支撑 [1]

公司盈利预测与目标价调整 - 美银证券上调洛阳钼业2025财年及未来几年盈利预测1%至6% [1] - 上调港股目标价由12港元至14港元 重申买入评级 [1] - 上调A股目标价从12.5元人民币至14.5元人民币 [1] 产量扩张与运营优化 - 公司铜产量因高效生产与技术改革将提高1%至6% [1] - TFM及KFM矿区扩张推动产量增长 [1] - 下半年按市价调整大宗商品价格策略 [1] 增长基础与竞争优势 - 公司拥有稳健的资产负债表和优质新管理团队 [1] - TFM及KFM矿区扩张外存在更多潜在并购机会 [1] - 为未来五年稳固增长奠定基础 [1] 铜行业供需格局 - 铜精矿供应紧张主因Kamoa-Kakula Mine减产及Codeco的El Teniente Mine停产 [1] - 智利铜产量仅维持长期平均水平 [1] - 中国电网投资下半年增长及电动车销售进入旺季支撑需求 [1] - 降息预期对铜价形成利好 [1]

行业观点 - 铜精矿供应持续紧张 受Kamoa-Kakula Mine减产和Codeco的El Teniente Mine停产影响[1] - 智利铜产量仅维持长期平均水平 未能缓解供应压力[1] - 中国电网投资下半年开始增长 推动铜需求稳健增长[1] - 电动车销售进入旺季 进一步支撑铜需求[1] - 降息预期对铜价形成利好支撑[1] 公司预测调整 - 上调洛阳钼业2025财年及未来几年盈利预测1%至6%[1] - 公司铜产量将提高1%至6% 得益于高效生产和技术改革[1] - TFM/KFM扩张项目贡献产量增长[1] - 下半年按市价调整大宗商品价格[1] 投资评级变化 - H股目标价由12港元上调至14港元[1] - A股目标价从12.5元上调至14.5元[1] - 重申买入评级[1]

股价表现与交易数据 - 截至2025年9月4日收盘 公司股价报21.28元 较前日上涨0.42% [1] - 当日换手率3.48% 成交量18.14万手 成交额达3.89亿元 [1] - 主力资金净流出769.6万元 占成交额1.98% 游资净流出595.63万元占1.53% 散户净流入1365.23万元占3.51% [3][4] 投资者关注事项 - 投资者关注公司未收购扎布耶盐湖股权是否导致国有资产流失风险 公司回应所有决策均以审慎评估为基础 [2] - 投资者质疑公司股价表现低于大盘涨幅 要求说明央企如何落实股价稳定及资产保值措施 [2] - 公司回应通过拓展销售渠道 精细化管理降本增效 以及推进重点项目建设来提升经营质量 [2] 业绩预期与经营策略 - 投资者提及公司默许2026年营收22亿元以上 年利润预估6-7亿元的预期 [2] - 公司强调重大事项进展及业绩以官方公告为准 未直接确认财务预测数据 [2] - 经营策略聚焦内部运营优化与项目推进 未披露2025年后半年具体补救措施 [2]

股东大会基本信息 - 股东大会为2025年第三次临时股东大会 由公司董事会召集 会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] - 现场会议时间为2025年9月10日下午14:30 互联网投票系统开放时间为当日9:15至15:00 交易系统投票时段为9:15-9:25 9:30-11:30及13:00-15:00 [2] - 会议采用现场表决与网络投票相结合方式 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与表决 [2] 股权登记及出席对象 - 股权登记日确定为2025年9月3日 该日收市时登记在册的普通股股东均享有出席及表决权 [4][5] - 出席对象包括在册股东及其代理人 公司董事 监事 高级管理人员 聘请律师及法规要求的其他人员 [5][6][7][8] - 会议地点设在内蒙古赤峰市新城区玉龙大街76号兴业大厦十楼会议室 [9] 提案及表决规则 - 议案1 2 3属于特别决议事项 需获得出席股东大会所持表决权的三分之二以上通过 [10] - 上述议案对中小投资者利益有重大影响 将实施单独计票并披露结果 [10] - 同一表决权出现重复表决时以第一次有效投票为准 股东对总议案投票视为对除累积投票议案外所有议案表达相同意见 [3][25] 会议登记及网络投票 - 登记方式包括现场登记 信函或传真登记 现场登记时间为2025年9月9日8:30-11:30及14:00-17:00 地点为兴业大厦807室 [12][13] - 网络投票代码为"360426" 简称为"兴业投票" 股东需通过深交所数字证书或服务密码进行身份认证 [23][29] - 异地股东可通过信函或传真方式办理登记 现场出席会议股东的食宿交通费用需自理 [14][16]