丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨罗莱生活（002293.SZ） [Table_Title] 罗莱生活 2025 年报&2026 年一季报点评： 利润超预期高增，期待业绩持续兑现 报告要点 [Table_Summary] 罗莱生活 2025 年实现营收 48.4 亿元，同比+6.1%，归母净利润 5.2 亿元，同比+20.1%。其中 单 Q4 实现营收 14.5 亿元，同比+7.0%，归母净利润 1.8 亿元，同比+4.9%。全年累计分红 5.2 亿元，分红比例 99.5%。2026Q1 实现营收 11.6 亿元，同比+5.9%，归母净利润 1.5 亿元，同 比+30.5%。公司拟于 2026 年实施中期分红，每股分红不低于 0.23 元。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 罗莱生活（002293.SZ） cj ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [8] 核心财务业绩与预测 - 2025年全年实现营收10.5亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长6.0% [2][6] - 2025年第四季度单季实现营收2.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长28.3% [2][6] - 公司拟派发现金股利0.3亿元，分红比例为15% [2][6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、2.6亿元，对应市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [11] - 2025年每股收益（EPS）为0.89元，预测2026-2028年EPS分别为1.00元、1.13元、1.28元 [17] 业务与经营分析 - 2025年增长主要由销量驱动，羽绒类产品销售量同比增长24%，但产品均价同比下降12% [11] - 分产品看，鹅绒类产品收入同比增长10%，鸭绒类产品收入同比增长9% [11] - 2025年公司毛利率承压，鹅绒类产品毛利率同比下降5.1个百分点，鸭绒类产品毛利率同比上升1.5个百分点 [11] - 2025年第四季度毛利率同比下降7个百分点至20.9%，拖累净利润增速低于收入增速 [11] 运营效率与现金流 - 2025年公司运营效率指标出现波动，存货周转天数同比增加25天至288天，应收账款周转天数同比增加26天至134天 [11] - 受存货及应收账款增加影响，2025年经营活动现金流净额由2024年的1.3亿元转为-1.1亿元 [11] - 报告预计随着羽绒价格及客户下单趋于稳定，2026年经营活动现金流有望改善 [11] - 2025年公司资产负债率为24.1%，预测2026-2028年将逐步下降至20.3% [17] 增长前景与催化剂 - 短期来看，随着羽绒价格及客户下单稳定，公司经营指标有望改善，量价均有提升空间 [11] - 中期来看，伴随公司募投产能逐步释放，客户拓展及市场份额提升有望延续 [11] - 报告相关研究曾指出，公司作为国产羽绒材料龙头，拓产将开启增长新篇章 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩稳健落地，收入表现略超预期，利润表现符合预期，期待后续弹性兑现 [1][2][5] - 短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026年第二季度至第三季度集中释放 [11] - 中长期看，公司产能扩张稳步推进，在宽带战略下通过扩产能和扩品类持续驱动增长，龙头地位有望持续获取市场份额 [11] 2026年第一季度业绩表现 - **营收**：实现12.9亿元，同比增长16.5% [2][5] - **归母净利润**：实现1.2亿元，同比增长18.6% [2][5] - **扣非归母净利润**：实现1.2亿元，同比增长15.2% [2][5] 业绩驱动因素分析 - **收入增长**：收入同比增长16.5%略超预期，预计主要为羊绒业务高增长带动，毛精纺纱业务预计价格增长为主要贡献 [11] - **接单情况**：从当前接单情况看，毛精纺纱预计延续稳健增长，羊绒业务预计保持高增长，整体增长趋势有望延续 [11] - **毛利率**：2026年第一季度毛利率为20.4%，同比下降0.4个百分点，环比上升1.3个百分点，预计一方面受前期外贸锁价单影响，另一方面预计羊绒占比提升也有所影响 [11] - **费用管控**：2026年第一季度销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，延续了较优的管控水平 [11] - **财务费用**：财务费用率同比上升0.8个百分点，预计主要为汇兑损失拖累 [11] - **所得税率**：2026年第一季度所得税率同比下降4.0个百分点至13.7%，有效带动了归母净利润的增长 [11] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：综合预计公司2026年至2028年实现归母净利润分别为5.9亿元、6.1亿元、6.6亿元 [11] - **每股收益预测**：对应每股收益分别为0.80元、0.84元、0.91元 [18] - **市盈率**：当前股价对应2026年至2028年预测市盈率分别为11倍、11倍、10倍 [11] - **当前股价**：8.89元（2026年4月23日收盘价） [7] - **每股净资产**：5.22元 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2025年业绩承压，但2026年开年订单强劲，公司给出清晰的全年收入增长指引，预计收入恢复双位数增长，但利润端受多重因素干扰增速或弱于收入，后续有望改善 [6][12] - 2025年公司实现营收48.0亿元，同比增长2.7%，归母净利润6.4亿元，同比下降8.0% [2][6] - 2025年第四季度单季实现营收11.7亿元，同比增长6.7%，归母净利润0.6亿元，同比下降20.2% [2][6] - 公司拟派发现金末期股息4.8亿元，全年累计派息5.9亿元，分红比例高达92% [2][6] - 当前股价（2026年4月17日收盘价）为10.09元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）为17倍和15倍，按照90%分红派息假设，2026年股息率可达5%以上 [9][12] 2025年业绩表现与原因分析 - **收入端**：2025年全年营收微增2.7%，单Q4营收同比增长6.7%，但预计收入表现弱于订单，主因收入确认节奏错位 [12] - **利润端**： - 2025年归母净利润同比下降8.0%，单Q4同比下降20.2% [2][6] - 毛利率承压：2025Q4毛利率同比下降1.7个百分点，其中钮扣业务受影响更大，主因铜价涨幅过快拖累 [12] - 汇兑损失拖累：2025Q4净利润下滑的核心因素之一在于汇兑拖累 [12] 2026年展望与业绩指引 - **收入指引乐观**：基于开年强劲的订单表现，公司给出2026年收入指引为53亿元，对应约10%的增长 [12] - **接单情况强劲**：预计一方面受益于国内品牌零售强劲，另一方面公司客户拓展见效显著 [12] - **利润增速或弱于收入**：预计2026年利润增速将弱于收入增速，原因包括：1）原材料涨价预计仍将影响毛利率；2）股权激励费用同比增加拖累利润 [12] - **长期展望**：2027年伴随原材料涨价、股权激励费用、汇兑波动等影响逐步减弱，后续有望逐步实现利润增速优于收入增速 [12] 财务预测摘要 - **盈利预测**：预计公司2026/2027年实现归母净利润7.0亿元和8.0亿元 [12] - **收入预测**：预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为53.08亿元、59.06亿元和65.87亿元 [19] - **毛利率预测**：预计2026年至2028年毛利率将稳定在41%左右 [19] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.59元、0.67元和0.76元 [19]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点总结 - 伟星股份2025年业绩基本符合预期，收入微增但利润承压，主要受原材料涨价及汇兑因素拖累 [2][6] - 公司2026年开年订单表现强劲，主要得益于国内品牌零售强劲及客户拓展见效，全年收入增长指引清晰乐观 [12] - 预计2026年公司收入将恢复双位数增长，但利润端受原材料成本、股权激励费用及汇兑波动等因素干扰，增速将弱于收入；预计到2027年这些干扰因素减弱后，利润增速有望优于收入增速 [12] - 基于预测，当前股价对应2026/2027年市盈率分别为17倍和15倍，假设90%分红率，2026年股息率可达5%以上，估值具备吸引力 [12] 2025年业绩表现 - **全年业绩**：2025年实现营业收入48.0亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润6.4亿元，同比下降8.0% [2][6] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入11.7亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降20.2% [2][6] - **盈利能力**：2025年第四季度毛利率同比下降1.7个百分点，主要因铜价快速上涨对钮扣业务造成拖累 [12] - **分红情况**：公司拟派发2025年末期现金股息4.8亿元，加上中期股息，全年累计派息5.9亿元，分红比例高达92% [2][6] 2026年业绩展望与驱动因素 - **收入指引**：基于强劲的开年订单，公司给出2026年营业收入指引为53亿元，对应约10%的增长 [12] - **利润展望**：预计2026年归母净利润增速将弱于收入增速，主要干扰因素包括：1) 原材料涨价可能继续影响毛利率；2) 股权激励费用同比增加 [12] - **业绩预测**：报告综合预计公司2026/2027年归母净利润分别为7.0亿元和8.0亿元 [12] 财务预测摘要 - **利润表预测**：预计2026/2027年营业收入分别为53.08亿元和59.06亿元；归母净利润分别为7.00亿元和8.00亿元 [19] - **盈利能力预测**：预计2026/2027年净利率分别为13.2%和13.5% [19] - **估值指标**：基于2026年4月17日10.09元的收盘价，对应2026/2027年预测市盈率分别为17.13倍和15.00倍；市净率分别为2.58倍和2.53倍 [9][19] - **股息率**：按照90%分红派息假设，对应2026年股息率在5%以上 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年公司归母净利润在投资收益显著贡献下实现高增长，但汇兑损失及所得税增加对业绩构成主要拖累，扣非净利润下滑[1][2][5] - 短期看，2026年开工率预计延续向好，但投资收益减少可能对利润产生一定影响[11] - 中长期看，公司龙头优势突出，产能建设增加发展动能，预计2026-2028年归母净利润分别为5.3亿元、5.8亿元、6.3亿元[11] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入59.0亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长44.7%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比下降19.5%[2][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入16.0亿元，同比下降5.0%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降25.8%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比下降49.7%[2][5] - **分红情况**：公司拟派发2025年末期现金股息1.2亿元，全年累计派息2.0亿元，分红比例为34%[2][5] 分业务与运营分析 - **分业务收入**：2025年服装业务收入同比增长12%至15.3亿元，面料业务收入同比下降8%至40.1亿元，服装表现优于面料[11] - **下半年分业务收入**：2025年下半年服装收入同比增长1%至7.6亿元，面料收入同比下降7%至21.6亿元[11] - **毛利率与开工率**：2025年第四季度毛利率同比提升0.5个百分点至22.6%，预计主要受开工率提升带动；2026年第一季度开工率预计向好[11] 费用与损益分析 - **期间费用率**：2025年第四季度销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比上升0.5个百分点，整体稳健[11] - **财务费用拖累**：2025年第四季度财务费用率同比大幅上升6.4个百分点，形成明显拖累，主要因汇兑净损失增加（2025年全年汇兑损失约2000万元，同比减少约8000万元）[11] - **所得税影响**：预计因越南及柬埔寨优惠税率到期，2025年第四季度所得税率同比上升1.1个百分点，对业绩有所拖累[11] - **非经常性损益**：2025年第四季度政府补贴同比减少938万元，但金融资产处置损益同比增加近4000万元，带动非经损益增长，使得归母净利润降幅较扣非净利润收窄[11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.3亿元、5.8亿元、6.3亿元[11] - **估值水平**：当前股价（2026年4月16日收盘价6.97元）对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍[11] - **每股指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.71元、0.77元[17] - **其他预测指标**：预计2026-2028年净利率分别为8.0%、8.1%、8.3%；净资产收益率（ROE）分别为5.2%、5.4%、5.6%[17]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点是，迅销公司FY2026Q2业绩表现超出市场预期，并因此大幅上调了全财年的收入和利润指引 [1][4] - 优衣库海外市场，特别是北美、欧洲及亚洲其他地区，是业绩增长的主要驱动力，而大中华区市场也延续了正增长 [2][4][10] - 公司通过有效的商品策略、库存管理和区域扩张，实现了强劲的销售和利润增长 [10] 最新业绩表现 - FY2026Q2（2025年12月1日至2026年2月28日），迅销公司实现营收10,275亿日元，同比增长15%；实现归母净利润1,318亿日元，同比增长30% [2][4] - 营收和净利润均超过彭博一致预期（收入9,843亿日元，归母净利润1,116亿日元）[2][4] - 第二季度毛利率为52.9%，同比提升0.7个百分点；经营溢利率为18.5%，归母净利率为12.8% [12] - 期末库存为501,144百万日元，同比增长9% [10][12] 分品牌及地区运营情况 优衣库日本 - 第二季度营收2,827亿日元，同比增长3%，增速环比放缓（FY2026Q1为+12%）[2][4][10] - 增长放缓主要因气温偏高压制冬季商品需求，12月销售额同比下滑 [10] - 第二季度同店销售额增速为1.9%，较第一季度的11%显著下降 [10] - 因日元远期合约汇率走弱，导致毛利率同比略下滑0.2个百分点 [10] 优衣库海外 - 第二季度营收6,375亿日元，同比增长24%，是增长的主要引擎 [2][4][10] - **大中华区**：营收1,966亿日元，同比增长7%，延续了第一季度的正增长（FY2026Q1:+7%）[2][4][10]。尽管12月暖冬导致同店下滑，但通过春节商战加强春季及四季皆宜商品的宣传，Q2同店实现增长。与京东合作后电商营收实现双位数增长。通过加强订单管控、减少促销和优化库存，Q2利润录得双位数增幅，且库存有所降低 [10] - **亚洲其他及大洋洲地区**：营收2,220亿日元，同比增长33%，增速环比加快（FY2026Q1:+22%）[10]。韩国市场同店增长双位数，东南亚、印度、澳洲地区同店也增长双位数，主要得益于对HEATTECH、PUFFTECH等热销品的战略性备货与陈列 [10] - **北美及欧洲地区**：营收2,189亿日元，同比增长35%，延续高增（FY2026Q1:+33%）[10]。通过推广冬季产品及宣传卫衣卫裤、针织桶形裤等全年适销单品并提供穿搭方案，同店延续双位数增长 [10] 其他品牌 - **GU品牌**：第二季度营收771亿日元，同比增长2% [12]。预计全财年收入将实现正增长 [10] - **全球品牌事业部**：第二季度营收296亿日元，同比下降7% [12]。预计全财年收入将略有下降 [10] 业绩指引更新 - 公司大幅上调了截至2026年8月的全财年（FY2026）业绩指引 [1][4][10] - 预计全财年营收将达到39,000亿日元，同比增长14.7%，较此前38,000亿日元的指引提速3个百分点 [10] - 预计全财年归母净利润将达到4,800亿日元，同比增长3.9%，较此前4,500亿日元的指引提速7个百分点 [10] - **分地区展望**： - **日本市场**：预计全财年收入利润正增，下半年收入延续增长，同店增长约5% [10] - **大中华区**：预计全财年收入正增、利润实现双位数增长；中国大陆市场预计下半年营收与利润均增长 [10] - **北美、欧洲及韩国市场**：预计全财年收入利润均取得两位数增长 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年第四季度利润增长超预期，预计2026年上半年业绩将持续兑现 [1][5] - 短期看，羊毛价格上涨带来的量价齐升催化有望在2026年上半年集中释放；中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩产能和扩品类将持续驱动增长，龙头地位有望持续获取市场份额 [11] 财务业绩总结 - **2025全年业绩**：实现营业收入50.5亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长12.1% [2][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入11.6亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润1.0亿元，同比大幅增长76.4% [2][5] - **分红计划**：拟派发现金股利2.6亿元，分红比例达53.2% [2][5] 业务表现分析 - **收入改善**：2025年第四季度收入显著改善，同比增长19.4%，预计主要因羊毛价格上涨促使客户提前锁单带动 [11] - **分业务增速**：2025年下半年各业务收入增速环比显著改善。其中，毛精纺纱线营收上半年同比下滑3%，下半年同比增长3%；羊毛毛条营收上半年同比下滑16%，下半年同比下滑1%；羊绒营收上半年同比增长16%，下半年同比增长22% [11] - **业务展望**：预计后续羊绒业务将延续高增长，羊毛业务接单情况向好，整体预期相对乐观 [11] 盈利能力与费用分析 - **毛利率提升**：2025年第四季度毛利率同比提升1.7个百分点至19.0%，预计主要得益于羊毛价格上涨带动各项业务毛利率优化 [11] - **费用率优化**：2025年第四季度期间费用率同比改善2.3个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.5和1.4个百分点，预计主要得益于收入规模增长带来的成本摊薄以及市场推广、行政管理等费用的有效管控 [11] - **净利润驱动**：尽管预计因越南常态化经营及宁夏税费减免降低，导致2025年第四季度所得税率同比上升2.4个百分点，但毛利率提振和费用率优化仍推动该季度归母净利润实现高增长 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：综合预计公司2026年至2028年归母净利润分别为5.9亿元、6.5亿元和7.5亿元 [11] - **估值水平**：当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、10倍和9倍 [11] - **股息回报**：在50%分红率假设下，对应2026年股息率约为5% [11] 公司基础数据 - **股价与股本**：当前股价（2026年4月10日收盘价）为8.75元，总股本为7.30亿股，流通A股为7.25亿股 [8] - **每股指标**：每股净资产为5.07元 [8] - **历史股价**：近12个月最高价为9.68元，最低价为5.56元 [8]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 2026年1月运动鞋服制造订单多数环比降速，整体行业景气度未现拐点 [2][5][17] - 零售端，美国、英国表现仍具韧性，但增长主要由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间；欧洲大陆及日本需求偏弱 [2][6][24] - 出口端，越南鞋服出口持续改善，而中国出口表现仍相对承压 [2][6][27] - 上游制造板块在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复方向确定 [2][7][32] - 服装品牌1-2月零售增速不错，且2026年第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温，红利标的仍受价值型投资青睐 [2][7][32] 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点 - 2026年1月，主要制鞋企业收入同比增速表现分化：裕元集团制造业务收入同比+0.6%，增速环比+4.3个百分点；丰泰企业同比-1.8%，增速环比-1.2个百分点；志强国际同比-3.3%，增速环比-0.6个百分点；钰齐-KY同比-5.1%，增速环比-2.9个百分点 [5][17] - 主要制衣企业收入同比增速同样分化：儒鸿同比+7.6%，增速环比+11.1个百分点；聚阳实业同比-19.2%，增速环比-10.0个百分点；广越同比+2.4%，增速环比-7.3个百分点 [5][17] - 尽管下游海外库存已去化至低位，但截至2026年1月整体鞋服制造订单增速未有明显改善，制造环节未如期修复 [18] 需求：1月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 - 零售端，1月美国、英国服装零售表现仍具一定韧性，法国在零轴附近震荡，德国有阶段性修复但波动大，日本服装零售增速明显走弱 [6][24] - 美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，报告认为增长主要由高端消费支撑，大众服装消费修复偏慢 [6][24] - 出口端，越南1月鞋服出口延续改善趋势，而中国截至2025年12月的鞋类和服装出口增速仍弱于越南、孟加拉等东南亚国家，表现相对承压 [6][27][30] 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 - 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块 [7][32] - 制造板块：受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，预计2026年开启修复 [7][32] - 上游材料有涨价预期，推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩确定性强的**新澳股份** [7][32] - 美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定，推荐**晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团**，关注业绩弹性高的**诺邦股份、洁雅股份**，以及低估值的**台华新材、鲁泰A** [7][32] - A股品牌板块：2025年持续去库存，2026年有望轻装上阵、盈利优化，零售环比改善 [7][32] - 推荐具备Alpha的标的：**水星家纺**（爆品驱动线上高增）、**罗莱生活**（精细化运营有望迎补库）、**海澜之家**（基本面趋势向好，京东奥莱业务或成第二增长曲线），关注**富安娜**（库存持续去化，拓展大单品策略） [7][32] - 关注中高端服装细分赛道标的：**报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思**等 [7][32] - 港股品牌板块：优选强确定性与弹性标的，包括高赔率的**李宁**，当前低估值的**安踏体育、特步国际**，零售表现持续领先的**江南布衣**，强运营能力且高股息的**波司登** [8][33] - 红利标的：市场风格或偏好避险资产，关注**波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣**等 [8][33]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 报告核心观点：Amer Sports在FY2025Q4及全年收入增长强劲，表现超预期，但公司对FY2026财年给出了相对谨慎的增长指引 [1][6] FY2025Q4及全年业绩总结 - FY2025Q4业绩：实现营收21.0亿美元，同比增长28%（固定汇率下增长26%），超出彭博一致预期的20.0亿美元 [2][6] - FY2025Q4盈利能力：毛利率同比提升1.6个百分点至57.7%，调整后归母净利润同比大幅增长95%至1.8亿美元，调整后归母净利率同比提升2.8个百分点至8.4% [2][6] - FY2025全年业绩：实现营收65.7亿美元，同比增长27%（固定汇率下增长26%），毛利率同比提升2.2个百分点至57.6%，调整后归母净利润同比大幅增长131%至5.5亿美元 [7] 收入拆分详情 - 分产品线表现（FY2025Q4）：Technical Apparel营收同比增长34%至10.0亿美元，Outdoor Performance营收同比增长29%至7.6亿美元，Ball & Racquet Sports营收同比增长14%至3.4亿美元 [8] - 分产品线表现（FY2025全年）：Technical Apparel营收同比增长30%至28.6亿美元，Outdoor Performance营收同比增长31%至24.0亿美元，Ball & Racquet Sports营收同比增长13%至13.1亿美元 [8] - 分渠道表现（FY2025Q4）：DTC（直接面向消费者）渠道营收同比增长38%至11.5亿美元，批发渠道营收同比增长18%至9.5亿美元 [8] - 分渠道表现（FY2025全年）：DTC渠道营收同比增长42%至32.1亿美元，批发渠道营收同比增长15%至33.6亿美元 [8] - 分地区表现（FY2025Q4）：美洲地区营收同比增长18%至6.9亿美元，EMEA地区营收同比增长21%至6.0亿美元，亚太地区营收同比增长53%至2.7亿美元，大中华区营收同比增长42%至5.4亿美元 [9] - 分地区表现（FY2025全年）：美洲地区营收同比增长14%至21.3亿美元，EMEA地区营收同比增长19%至18.1亿美元，亚太地区营收同比增长51%至7.7亿美元，大中华区营收同比增长43%至18.6亿美元 [9] 库存与业绩指引 - 库存情况：截至2025Q4末，公司库存金额为16.2亿美元，同比增长33%，主要由于始祖鸟品牌库存增加及美元走弱影响，报告认为库存水平与质量保持健康 [15] - FY2026全年业绩指引：预计收入同比增长16%至18%，其中Technical Apparel收入增长18%至20%，Outdoor Performance收入增长18%至20%，Ball & Racquet Sports收入增长7%至9% [15] - FY2026全年盈利指引：预计毛利率约为59%，经营利润率在13.1%至13.3%之间，每股收益（EPS）在1.1至1.15美元之间 [15] - FY2026Q1业绩指引：预计收入同比增长22%至24%，毛利率约为59%，经营利润率在14.0%至14.5%之间，每股收益（EPS）在0.28至0.3美元之间 [15]