行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 国际能源署(IEA)上调了今明两年的原油产量预期，而需求保持低迷，预期原油供应过剩格局延续 [4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [4] - 报告看好聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯路线、高股息油公司以及海上油服公司的业绩提升 [4][17] 国际机构原油市场展望 - IEA预计2025年全球石油供应量增长300万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)，2026年增长240万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)；2025年需求增长75万桶/天，2026年增长约70万桶/天 [7][10][47] - EIA预计2025年全球石油产量增长268万桶/天(较上月预测上调33万桶/天)，需求增长108万桶/天(较上月预测上调18万桶/天)；2026年产量增长130万桶/天(较上月预测上调20万桶/天)，需求增长112万桶/天(较上月预测下调16万桶/天) [8][10][52] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天，2026年增长138万桶/天；2025年非减产国石油供应增长81万桶/天 [8][9][10][49] - 9月OPEC+联盟增产超出目标，EIA和IEA预计8国增量分别达到85万桶/天和91万桶/天，超额增量主要来自沙特 [4][14][15] 上游板块市场动态 - 截至10月17日，Brent原油期货收于61.29美元/桶，周环比下滑2.30%；WTI期货收于57.54美元/桶，周环比下滑2.31% [4][20] - 10月10日美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，库存比过去五年同期低4% [4][22] - 10月17日美国钻机数548台，环比增加1台；自升式平台361-400英尺水深日费为111,258.41美元，环比上涨405.54美元 [4][35][41] - EIA预计2025年原油均价为69美元/桶(较上月预测上调1美元/桶)，2026年为52美元/桶(较上月预测上调1美元/桶) [53] 炼化板块市场动态 - 截至10月17日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶 [4][57] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][62] - 乙烯与石脑油价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均为407美元/吨；丙烯与丙烷价差为139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均为258美元/吨 [4][68][74] 聚酯板块市场动态 - 截至10月15日，亚洲PX市场收盘791.63美元/吨，周环比下跌1.16%；PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较前一周上涨7.34美元/吨，历史平均为384美元/吨 [4][90][91] - 华东地区PTA现货周均价为4407.5元/吨，环比下降3.41%；PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨 [4][94][96] - 涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][97] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [100] 重点公司推荐 - 聚酯头部企业：桐昆股份、万凯新材 [4][17] - 炼化优质公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][17] - 轻烃加工：卫星化学 [4][17] - 油气开采：中国石油、中国海油 [4][17] - 油服公司：中海油服、海油工程 [4][17]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 全球油气田自然递减率呈现显著分化，将推动未来油气供应结构向中东和俄罗斯集中，其市场份额预计将从当前43%升至2035年53% [4][8][12] - 为维持现有油气产量水平，到2050年需从新项目中获得超45百万桶/日石油和2000亿立方米天然气，近90%的上游投资已用于抵消产量自然递减 [4][14] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费具有较大提升空间 [4] - 炼化及聚酯板块盈利有所改善，但目前价差水平仍处低位，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [4] 上游板块市场动态 - 油价下跌：截至10月3日，Brent原油期货收于64.53美元/桶，周环比下滑7.99%；WTI期货收于60.88美元/桶，周环比下滑7.36% [4][24] - 美国库存下降：9月19日美国商业原油库存量4.15亿桶，比前一周下降61万桶，较过去五年同期低4%；汽油库存总量2.17亿桶，较过去五年同期低2% [4][26] - 钻机数增加：9月26日美国钻机数549台，环比增加7台，但同比减少38台 [4][37] - 钻井日费下跌：自升式平台250-英尺水深日费为76,976.75美元，周环比下跌1,268.82美元；自升式平台使用率环比增加2.41%至73.24% [4][43] - 机构需求预测：IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天至1.044亿桶/天；OPEC预计2025年需求增长130万桶/天至10514万桶/天 [47][49] 炼化板块市场动态 - 海外成品油裂解价差上涨：截至10月3日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为21.72美元/桶，较前一周上涨8.14美元/桶 [4][59] - 美国汽油价差下跌：美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.13美元/桶，较前一周下跌0.26美元/桶，低于历史平均的24.85美元/桶 [4][63] - 烯烃价差分化：乙烯与石脑油价差为207.75美元/吨，周环比下跌22.12美元/吨，远低于历史平均的407美元/吨；丙烯与丙烷价差为81.20美元/吨，周环比上涨3.20美元/吨，低于历史平均的258美元/吨 [4][68][74] 聚酯板块市场动态 - PTA盈利上涨：PTA-0.66*PX价差为298元/吨，周环比上涨30元/吨，但低于历史平均的775元/吨 [4][94] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1192元/吨，周环比上涨36元/吨，略低于历史平均的1399元/吨 [4][97] - PX价差收窄：PX与石脑油价差为197.51美元/吨，周环比下跌7.69美元/吨，远低于历史平均的384美元/吨 [4][89] 投资分析意见 - 聚酯产业链：看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材，预期景气修复且盈利中枢有望上行 [4][17] - 炼化板块：建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化，因成本改善及竞争格局利好 [4][17] - 轻烃加工：继续看好卫星化学，因美国乙烷供需宽松维持乙烷制乙烯路线较好盈利 [4][17] - 油气开采：推荐股息率较高的中国石油、中国海油，因油价下行空间有限且公司经营质量提升 [4][17] - 油服板块：推荐海上油服公司中海油服、海油工程，因上游勘探开发维持高景气且海上资本开支有望维持较高水平 [4][17]

石化行业现状 - 石化行业当前处于成本底部、盈利底部、库存低位阶段 [1] - 行业或有"反内卷"政策催化 [1] - 行业需求有望改善 [1] 民营大炼化行业前景 - 民营大炼厂的大额资本开支周期即将见底 [1] - 民营大炼化行业重点公司被强烈推荐 [1] - 民营大炼化行业资产负债率有望逐步下行 [1] - 民营大炼化行业分红预期增强 [1]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2受油价下跌拖累石化行业景气下行，关注未来中下游景气修复，聚酯景气有修复预期，炼化企业成本存在改善预期，美国乙烷制乙烯路线盈利较好，油公司可抵御油价下行风险，海上油服公司业绩有望提升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025Q2原油价格同环比下降，Brent原油均价66.7美元/桶，环比降11.0%，同比降21.5%，汽油、柴油价格累计下调155元/吨、150元/吨 [5] - 2025Q2多种石油化工品价格有不同变化，如WTI原油63.8美元/桶，环比降10.8%，同比降20.8%；NYMEX天然气4.4美元/百万英热，环比升12.5%，同比升88.5%等 [6] 价差数据 - 2025Q2苯乙烯价差、PX - 石脑油、乙烯 - 石脑油和原油催化裂化价差环比扩大，丙烷 - 丙烯、丙烯酸丁酯价差和PTA - PX价差环比收窄 [5] - 2025Q2部分价差数据：乙烯 - 石脑油257美元/吨，环比升19.0%；原油催化裂化价差1259元/吨，环比升13.5%等 [7] 业绩预测 - 预计上游油气勘探开发和中游炼化业绩环比下行，民营炼化业绩预计环比下行，长丝业绩预计基本持平 [5] - 各公司2025年中报业绩预测：中国石油预计净利润400亿（YoY - 7%，QoQ - 15%）；中国海油预计净利润300亿（YoY - 25%，QoQ - 18%）等 [5] 投资分析意见 - 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；继续看好卫星化学；推荐中国石油、中国海油；推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [5] 估值数据 - 报告给出石油化工行业重点公司2025/7/18的收盘价、总市值、EPS、PE、PB等估值数据 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - OPEC联盟8国宣布超预期增产，实际增产效果有待观察；上游板块油价下跌，自升式钻井日费下跌；炼化板块海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一；聚酯板块PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌；看好聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯企业、油公司和海上油服公司 [4] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - OPEC联盟8国于7月5日宣布8月产量在7月基础上增产54.8万桶/天，并确认全额补偿自2024年1月以来的过量生产 [4][5] - 4月8国原油产量合计约3110万桶/天，环比下滑21万桶/天；5月合计约3135万桶/天，仅增长25万桶/天，实际增长低于预期 [4][8] - 近两年减产使OPEC产能下滑，剩余产能较大，产量有反弹空间，但因资本开支新增投入低且部分国家需减产补偿，短时间难以快速提升，后续产量仍会持续提升，但实际增产效果有待观察 [4][8] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐【中国石油】、【中国海油】；推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][13] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至7月4日收盘，Brent原油期货收于68.3美元/桶，环比增长0.78%；WTI期货价格收于66.55美元/桶，环比增长1.57%；周均价分别为68.19和66.31美元/桶，涨跌幅分别为 -0.25%和0.91% [4][18] - 6月27日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周增长384.4万桶，比过去五年同期低11%；汽油库存总量2.32亿桶，比前一周增长418.8万桶，比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.04亿桶，比前一周下降171万桶，比过去五年同期低21%；丙烷/丙烯库存增加304万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增加23.7万桶；商业石油库存总量增加936万桶 [20] - 至6月27日当周，炼油厂开工率94.90%，与前一周相比上涨0.20% [22] - 至6月27日当周，美国原油及成品油的净进口量下降40万桶/天，较之前一周增加332万桶/天，较去年同期增加250万桶/天 [24] - 7月3日，北美天然气价格期末收于3.41美元/百万英热，较上周下跌9.07%；当前布伦特原油与天然气价格比约为20.18（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [27] 美国原油钻机数环比减少 - 6月27日，美国原油产量为1343万桶/天，环比持平，同比增加13万桶/天 [28] - 7月4日，美国钻机数539台，环比减少8台，同比减少46台；加拿大钻机数151台，环比增加11台，同比减少24台；美国采油钻机425台，环比减少7台，年减少54台 [31] - 2025年6月全球钻机数共1600台，较上月环比增加24台，较去年同比减少107台 [32] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [36] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [36] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求增加72万桶/天（下调2万桶/天），2026年增加74万桶/天（下调2万桶/天）；2025年全球石油供应量增加180万桶/天（上调20万桶/天），达到1.049亿桶/天，2026年增加110万桶/日（上调13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升 [39][40] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025年全球石油需求增长130万桶/天，至10513万桶/天，2026年增长128万桶/天，至10628万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长81万桶/天，至5401万桶/天，2026年增长73万桶/天，至5474万桶/天；2025年4月OECD石油总商业库存环比增长470万桶至27.39亿桶；预计2025年对DoC原油需求量为4270万桶/天，2026年为4320万桶/天 [41][42] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量增加79万桶/天（下调18万桶/天）至1.035亿桶/天，2026年增加105万桶/天（上调15万桶/天）至1.046亿桶/天；2025年全球石油和其他液体燃料产量增加155万桶/天（上调17万桶/天）至1.044亿桶/天，2026年增加79万桶/天（下调51万桶/天）至1.051亿桶/天；2025年OPEC原油产量增加27万桶/天为2701万桶/天，2026年增加8万桶/天至2709万桶/天；2025年美国原油产量平均1342万桶/天，2026年增至1337万桶/天；2025年原油均价为66美元/桶，2026年为59美元/桶；2025年美国天然气均价为4.00美元/百万英热，2026年为4.90美元/百万英热 [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1032元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [47] - 至2025年7月4日当周新加坡炼油主要产品综合价差为14.01美元/桶，较之前一周下跌2.46美元/桶 [51] - 至2025年7月4日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为22.37美元/桶，较之前一周上涨0.53美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [56] 烯烃产业链 - 至2025年7月2日，乙烯CFR东北亚收于850美元/吨，环比持平；周内乙烯产量98.56吨，环比上涨0.73万吨 [59] - 至2025年7月4日当周石脑油裂解乙烯综合价差164.28美元/吨，较之前一周价格上涨11.06美元/吨 [59] - 至2025年7月4日当周乙烯与石脑油价差276.72美元/吨，较之前一周上涨24.47美元/吨，历史平均407美元/吨 [62] - 2025年7月2日，丙烯CFR中国收于795美元/吨，较上周同期下跌0.63%；国内环氧丙烷市场震荡下行，华东PP粉料市场现货继续回落 [68] - 至2025年7月4日当周丙烯与丙烷价差112.50美元/吨，较之前一周上涨15.40美元/吨，历史平均价差为259美元/吨 [68] - 至2025年7月4日当周丙烯酸与丙烯价差为2140元/吨，较之前一周上涨296元/吨，历史平均价差为4048元/吨 [71] - 至2025年7月4日当周环氧丙烷与丙烯价差为2005元/吨，较之前一周下跌70元/吨，历史平均价差为5059元/吨 [73] - 至2025年7月4日当周丁二烯与石脑油价差为466.72美元/吨，与之前一周上涨13.22美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [76] 民营大炼化产品价差 - 展示了布伦特油价与恒力石化、浙江石化一期炼化产品价差的相关图表 [79][84] 聚酯产业链 - 截至7月3日，亚洲PX市场收盘861.47美元/吨，周环比下跌2.24%；2025年7月3日，中国PX平均开工率83.9%，亚洲平均开工率72.87%；国内PTA周产能利用率79.13%，较上周 +0.52% [85] - 至2025年7月4日当周PX与石脑油价差为286.18美元/吨，较之前一周上涨15.80美元/吨，价差历史平均为385美元/吨 [85] - 至2025年7月4日当周乙二醇价差为141元/吨，较之前一周下跌87元/吨，历史平均为1080元/吨 [87] - 至2025年7月3日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4971.4元/吨，环比下跌3.26%；周内国内PTA产量141.60万吨，较上周下跌2.71万吨；下游聚酯周产量153.97万吨，环比下跌0.66% [89] - 至2025年7月4日当周PTA - 0.66*PX价差为121元/吨，较之前一周下跌22元/吨，历史平均为778元/吨 [89] - 至2025年7月4日当周涤纶长丝POY价差为1379元/吨，较之前一周下跌144元/吨，历史平均为1400元/吨 [93] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利有望向PTA环节转移 [95]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 年内原油供需趋于宽松，EIA维持今年66美元的油价预测，预计2025年全球原油约有82万桶/天的供应过剩；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局存在利好空间；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线盈利较好；油价下行空间有限，油公司可抵御风险；上游勘探开发板块维持高景气，海上油服公司业绩有望提升；聚酯长期景气存在改善预期 [4][21] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 价格端：EIA预计2025、2026年原油均价为66、59美元/桶，美国天然气均价为4.0、4.9美元/百万英热 [4][5] - 需求端：IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为72、74万桶/天；OPEC预计2025、2026年石油需求增长为130、143万桶/天；EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加79、105万桶/天 [4][13] - 供应端：EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加155万桶/天，IEA预计2025年全球石油供应增速为180万桶/天；OPEC预计2025年非DoC石油供给增长为81万桶/天，EIA预计2025年OPEC原油产量将增加27万桶/天 [4][16] - 供需格局：EIA预计今年全球原油约有82万桶/天的供应过剩 [4][19] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】；看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [4][21][22] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至6月20日收盘，Brent原油期货收于77.01美元/桶，较上周末环比增加3.75%；WTI期货价格收于73.84美元/桶，较上周末环比增长1.18% [25] - 6月13日，美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周下降1147.3万桶；汽油库存总量2.3亿桶，比前一周增长20.9万桶；馏分油库存量为1.09亿桶，比前一周增长51.4万桶；丙烷/丙烯库存增加154万桶；美国石油战略储备4.02亿桶，环比增加23万桶；美国商业石油库存总量下降661万桶 [27][28] - 至6月13日当周，炼油厂开工率93.20%，与前一周相比下跌1.10%；美国原油及成品油的净进口量下降384万桶/天 [30][32] - 6月20日，北美天然气价格期末收于3.90美元/百万英热，较上周下跌2.01%；当前布伦特原油与天然气价格比约为19.75百万英热/桶，历史平均为24.33百万英热/桶 [34] 美国原油钻机数环比减少 - 6月13日，美国原油产量为1343万桶/天，环比持平，同比增加23万桶/天 [34] - 6月20日，美国钻机数554台，环比减少1台，同比减少34台；加拿大钻机数139台，环比增加1台，同比减少27台；美国采油钻机438台，环比减少1台，同比减少47台 [34] 全球油服日费 - 截至6月19日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为71851.75、109088美元，环比分别下跌4363.13美元以及持平；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [43] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为71.83%，环比上涨2.39%，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [44] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA：预计2025年全球石油需求将增加72万桶/天，2026年为74万桶/天；5月全球石油供应量增加33万桶/天，预计2025年增加180万桶/天，2026年增加110万桶/天；全球石油库存连续第三个月上升 [47][50] - OPEC：预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025年全球石油需求增长为130万桶/天，2026年为128万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长为81万桶/天，2026年为73万桶/天；2025年4月OECD石油总商业库存环比增长470万桶；预计2025、2026年对DoC原油需求量分别为4270、4320万桶/天 [51][52] - EIA：预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加79、105万桶/天；2025、2026年全球石油和其他液体燃料产量将分别增加155、79万桶/天；2025、2026年OPEC原油产量将分别增加27、8万桶/天；2025年美国原油产量将达到平均1342万桶/天，2026年为1337万桶/天；预计2025、2026年原油均价为66、59美元/桶，美国天然气均价为4.0、4.9美元/百万英热 [53][55] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年5月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为839元/吨，月环比下跌447元/吨，同比下跌62元/吨 [56] - 至6月20日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.58美元/桶，较之前一周上涨6.18美元/桶 [59] - 至6月20日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为24.27美元/桶，较之前一周上涨3.32美元/桶，历史平均为24.88美元/桶 [65] 烯烃产业链 - 至6月18日，乙烯CFR东北亚收于820美元/吨，环比上周上涨3.80%；周内乙烯产量101.18吨，环比上涨1.71万吨 [68] - 至6月20日当周石脑油裂解乙烯综合价差115.08美元/吨，较之前一周价格下跌21.35美元/吨；乙烯与石脑油价差182.37美元/吨，较之前一周下跌28.28美元/吨，历史平均408美元/吨 [68][72] - 至6月18日，丙烯CFR中国收于760美元/吨，较上周同期上涨1.33%；至6月20日当周丙烯与丙烷价差29.20美元/吨，较之前一周下跌12.80美元/吨，历史平均价差为261美元/吨 [76] - 至6月20日当周丙烯酸与丙烯价差为1944元/吨，较之前一周上涨96元/吨，历史平均价差为4057元/吨 [79] - 至6月20日当周环氧丙烷与丙烯价差为2214元/吨，较之前一周上涨234元/吨，历史平均价差为5071元/吨 [82] - 至6月20日当周丁二烯与石脑油价差为415.70美元/吨，与之前一周下跌74.95美元/吨，历史平均为741.45美元/吨 [85] 聚酯产业链 - PX价格转跌为涨，截至6月19日，亚洲PX市场收盘861.93美元/吨，周环比上涨5.72%；6月19日，中国PX平均开工率86.14%，亚洲平均开工率75.1%；国内PTA周产能利用率81.55%，较上周 - 1.70% [93] - 至6月20日当周PX与石脑油价差为251.70美元/吨，较之前一周上涨12.09美元/吨，价差历史平均为386美元/吨 [93] - 至6月20日当周乙二醇价差为465元/吨，较之前一周下跌4元/吨，历史平均为1084元/吨 [97] - PTA价格转跌为涨，至6月19日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5084元/吨，环比上涨4.69%；周内国内PTA产量146万吨，较上周下跌1.12万吨；下游聚酯周产量156.13万吨，环比上涨0.62% [99] - 至6月20日当周PTA - 0.66*PX价差为116元/吨，较之前一周下跌116元/吨，历史平均为782元/吨 [99] - 至6月20日当周涤纶长丝POY价差为1336元/吨，较之前一周下跌38元/吨，历史平均为1400元/吨 [102] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链中的盈利向PTA环节转移 [105]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受政策及监管影响，中国农药产品结构不断优化，未来生产行业市场集中度将进一步提高，生产布局朝绿色清洁发展，当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来 [1] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，后续高危化工反应项目审批和生产监管将趋严，化工行业头部企业或受益 [2] - 友道化学工厂爆炸及上游中间体 K 胺供应紧缺，使氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强，价格上涨，多家公司有相关产能布局 [3] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 展示了布伦特原油、WTI 原油等多种石油石化产品当日价格、近一月均价、30 日涨跌幅、2025 年均价、2024 年均价、2025 年涨跌幅及代表上市公司，如布伦特原油最新价格 65 美元/桶，30 日涨幅 4.6%，2025 年较 2024 年跌幅 13.3% [9] 基础化工 - 煤化工：展示环渤海动力煤、无烟煤等产品价格及相关数据，如环渤海动力煤（5500K）最新价格 670 元/吨，30 日跌幅 0.7%，2025 年较 2024 年跌幅 5.0% [13] - 化肥及农药：化肥产品如复合肥最新价格 3187 元/吨，30 日跌幅 0.4%，2025 年较 2024 年涨幅 7.7%；农药产品如草甘膦最新价格 23800 元/吨，30 日涨幅 1.9%，2025 年较 2024 年跌幅 1.0% [15][16] - 聚氨酯：展示纯 MDI、聚 MDI 等产品价格及相关数据，如纯 MDI 最新价格 17900 元/吨，30 日涨幅 3.2%，2025 年较 2024 年跌幅 4.5% [18] - 钛白粉：展示钛精矿、钛白粉等产品价格及相关数据，如钛白粉最新价格 14440 元/吨，30 日跌幅 6.1%，2025 年较 2024 年跌幅 3.1% [23] - 硅：展示金属硅、有机硅 DMC 等产品价格及相关数据，如金属硅最新价格 8640 元/吨，30 日跌幅 11.7%，2025 年较 2024 年跌幅 26.1% [35] - 饲料及添加剂：展示维生素 A、维生素 E 等产品价格及相关数据，如维生素 A 最新价格 69 元/公斤，30 日跌幅 8.0%，2025 年较 2024 年跌幅 54.0% [41] 新材料 - 新能源材料：展示碳酸锂、磷酸铁等产品价格及相关数据，如碳酸锂最新价格 58467 元/吨，30 日跌幅 13.6%，2025 年较 2024 年跌幅 23.5% [42] - 半导体材料：展示电子级双氧水 G5 级、电子级硫酸 G5 级等产品价格及相关数据，如电子级双氧水 G5 级最新价格 3800 元/吨，30 日跌幅 52.5%，2025 年较 2024 年跌幅 52.5% [48]

核心观点 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块；看好海南华铁拟在新加坡上市后的发展；看好蔚来2025E三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景 [2][3][4] 行业研究 基化行业 - 2025年欧美SAF政策落地，国内SAF出口渠道顺利打通，持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 公司研究 海南华铁 - 拟在新加坡上市，有助于推动东南亚等海外智算中心的落地及原有高机业务的全球化，向上游渠道延伸，保障算力设备渠道通畅并降低采购成本，基本维持25 - 27年归母净利润预测为8.48/12.02/15.23亿元，维持“买入”评级 [3] 蔚来 - 1Q25基本面环比承压，2Q25E毛利率有望修复，多维度降本有望逐步体现，下调2025E - 2027E Non - GAAP归母净亏损至172/107/81亿元，看好2025E蔚来三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景，维持“增持”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3384.1，涨0.23%；沪深300收盘3877.56，涨0.23%；深证成指收盘10203.5，涨0.58%；中小板指收盘6396.54，涨0.37%；创业板指收盘2048.62，涨1.17% [5] 股指期货 - IF2506收盘3852.00，涨0.21%；IF2507收盘3813.20，涨0.22%；IF2509收盘3776.00，涨0.15%；IF2512收盘3738.60，涨0.19% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘783.72，涨0.17%；SHFESHFE燃油收盘2934，涨0.31%；SHFESHFE铜收盘78170，跌0.04%；SHFESHFE锌收盘22340，跌0.36%；SHFESHFE铝收盘20010，跌0.32%；SHFESHFE镍收盘121570，跌0.83% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23906.97，涨1.07%；国企指数收盘8684.73，涨1.26%；道琼斯收盘42319.74，跌0.25%；标普500收盘5939.30，跌0.53%；纳斯达克收盘19298.45，跌0.83%；德国DAX收盘24323.58，涨0.19%；法国CAC收盘7790.27，跌0.18%；日经225收盘37554.49，跌0.51%；韩国综合收盘2812.05，涨1.49% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1865，跌0.03；欧元兑人民币中间价8.2045，涨0.23；日元兑人民币中间价0.0504，涨0.85；港币兑人民币中间价0.9161，跌0.03 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.412%，跌0.13BP；DR007前加权平均利率1.5509%，跌0.4BP；DR014前加权平均利率1.5892%，涨0.56BP；二级市场：一年期国债YTM1.4352%，跌1.75BP；五年期国债YTM1.5585%，跌0.65BP；十年期国债YTM1.6741%，涨0.37BP [5]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 考虑OPEC额外产量贡献，EIA持续小幅下调今明两年油价预测，预计2025、2026年原油均价为66、59美元/桶，美国天然气均价为4.1、4.8美元/百万英热；三大机构基本维持今年全球需求预测，今明两年需求增速同比基本持平；考虑OPEC增产政策，IEA上调今年全球石油供应预测，EIA预计今年全球原油约有42万桶/天的供应过剩 [6][7] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，头部企业竞争格局存在利好空间；油价下跌空间有限，2025年整体预期维持中高水平且呈“U”型走势，油公司经营质量逐步提升；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [6][19] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 价格端，EIA下调今年原油与天然气价格预测，预计2025、2026年原油均价为66、59美元/桶，美国天然气均价为4.1、4.8美元/百万英热 [6][7] - 需求端，三大机构基本维持今年全球需求预测，今明两年需求增速同比基本持平，IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为74、76万桶/天；OPEC预计2025、2026年石油需求增长为130、143万桶/天；EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加97、90万桶/天 [6][10][11] - 供应端，考虑OPEC增产政策，IEA上调今年全球石油供应预测，预计今明两年OPEC将增加31、15万桶/天的额外供应，EIA预计2025、2026年全球石油产量将分别增加138、130万桶/天 [6][15] - 总体来看，EIA预计今年全球原油约有42万桶/天的供应过剩 [18] 投资观点 - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；重点推荐【卫星化学】；重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；推荐【中海油服】、【海油工程】 [6][19][21] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至5月16日收盘，Brent原油期货收于65.41美元/桶，较上周末环比增加2.35%；WTI期货价格收于62.49美元/桶，较上周末环比增加2.41%；周均价分别为65.52和62.58美元/桶，涨跌幅分别为5.60%和5.98% [25] - 5月9日，美国商业原油库存量4.42亿桶，比前一周增长345.4万桶，原油库存比过去五年同期低6%；美国汽油库存总量2.25亿桶，比前一周下降102.2万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；丙烷/丙烯库存增加225万桶；美国石油战略储备4.00亿桶，环比增加52.8万桶 [28] - 至5月9日当周，美国原油及成品油的净进口量下降18万桶/天，较之前一周上涨252万桶/天，较去年同期上涨150万桶/天；炼油厂开工率90.20%，与前一周相比上涨1.20% [30][31] - 5月16日，北美天然气价格期末收于3.33美元/百万英热，较上周下跌12.14%；当前布伦特原油与天然气价格比约为19.19（百万英热/桶），历史平均为24.37（百万英热/桶） [33] 美国原油钻机数环比减少 - 5月9日，美国原油产量为1339万桶/天，环比增加2万桶，同比增加29万桶/天 [35] - 5月16日，美国钻机数576台，环比减少2台，同比减少28台；加拿大钻机数121台，环比增加7台，同比增加7台；其中，美国采油钻机473台，环比减少1台，同比减少24台 [38] - 公布2025年4月全球钻机数共1616台，较上月环比减少70台，较去年同比减少110台；其中美国钻机数586台，环比减少6台，同比减少31台；加拿大钻机数139台，环比减少56台，同比增加8台 [39] 全球油服日费 - 截至2025年5月15日，自升式平台250-、361 - 400英尺水深日费分别为74423.78、106764.1美元，环比持平，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平；自升式平台250-英尺水深使用率为73.61%，环比持平，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [46] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天，至1.036、1.044亿桶/天；2025年全球石油供应增速为160万桶/天，至1.046亿桶/天，2026年全球石油产量预计将增加97万桶/天；OPEC今明两年将增加31、15万桶/天的额外供应 [50][52] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025、2026年全球石油需求增长为130、128万桶/天，至10500、10628万桶/天；2025、2026年非DoC石油供给增长为81、80万桶/天，至5400、5481万桶/天 [53] - EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加97、90万桶/天，至1.037、1.046亿桶/天；2025、2026年全球石油和其他液体燃料产量将增加138、130万桶/天，至1.041、1.054亿桶/天；2025、2026年OPEC原油产量将增加11、9万桶/天，至2685、2694万桶/天；2025、2026年美国原油产量将达到平均1342、1349万桶/天；2025、2026年原油均价为66、59美元/桶，美国天然气均价为4.1、4.8美元/百万英热 [55][57][58] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年4月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1286元/吨，月环比上升63元/吨，同比上升578元/吨 [59] - 至2025年5月15日当周新加坡炼油主要产品综合价差为12.72美元/桶，较之前一周上涨1.82美元/桶 [62] - 至2025年5月16日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为27.41美元/桶，较之前一周上涨1.11美元/桶，历史平均为24.83美元/桶 [67] 烯烃产业链 - 至2025年5月14日，乙烯CFR东北亚收于780美元/吨，环比上周下跌1.27%；周内乙烯产量101.74吨，环比下跌0.67万吨；至2025年5月16日当周石脑油裂解乙烯综合价差138.29美元/吨，较之前一周价格下跌19.22美元/吨 [70] - 至2025年5月16日当周乙烯与石脑油价差197.25美元/吨，较之前一周下跌45.42美元/吨，历史平均409美元/吨 [73] - 2025年5月14日，丙烯CFR中国收于805美元/吨，较上周同期持平；至2025年5月16日当周丙烯与丙烷价差47.17美元/吨，较之前一周上涨4.14美元/吨，历史平均价差为262美元/吨 [77] - 至2025年5月16日当周丙烯酸与丙烯价差为2264元/吨，较之前一周上涨122元/吨，历史平均价差为4465元/吨 [80] - 至2025年5月16日当周环氧丙烷与丙烯价差为2002元/吨，较之前一周上涨115元/吨，历史平均价差为5083元/吨 [83] - 至2025年5月16日当周丁二烯与石脑油价差为444.75美元/吨，与之前一周上涨1.08美元/吨，历史平均为742.60美元/吨 [86] 聚酯产业链 - PX价格持续上涨，截至5月15日，亚洲PX市场收盘818.67美元/吨，周环比上涨9.11%；2025年5月15日，中国PX平均开工率77.8%，亚洲平均开工率69.86%；本周期国内PTA周产能利用率74.63%，较上周 - 0.35%；至2025年5月16日当周PX与石脑油价差为272.92美元/吨，较之前一周上涨59.83美元/吨，价差历史平均为386美元/吨 [95] - 至2025年5月16日当周乙二醇价差为657元/吨，较之前一周上涨390元/吨，历史平均为1086元/吨 [99] - PTA价格持续上涨，至2025年5月15日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4920元/吨，环比上涨8.09%；周内国内PTA产量129.67万吨，较上周下跌0.54万吨；下游聚酯周产量158.33万吨，环比上涨0.96%；截至2025年4月3日江浙地区化纤织造综合开工率为63.44%，环比上周上涨2.62%；至2025年5月16日当周PTA - 0.66*PX价差为125元/吨，较之前一周下跌232元/吨，历史平均为785元/吨 [101] - 至2025年5月16日当周涤纶长丝POY价差为1226元/吨，较之前一周上涨90元/吨，历史平均为1401元/吨 [103] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [106]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - OPEC预计6月继续增产，油价或进入二次探底过程，市场逐步进入新平衡；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，头部企业竞争格局存在利好空间；建议关注大炼化优质公司、乙烷制乙烯路线相关公司、油公司、海上油服公司以及聚酯产业链头部企业 [2][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考 - OPEC+成员国于5月3日同意6月继续增加原油配额，8个国家预计增产41.1万桶/天，增产或更符合当下OPEC诉求，财政平衡油价支撑已失效，油价或二次探底 [2][3][5] 投资观点 - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】；看好【卫星化学】估值修复；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】；头部企业【桐昆股份】【万凯新材】估值存在修复空间 [2][12] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至5月2日收盘，Brent原油期货收于61.29美元/桶，环比下降8.34%；WTI期货价格收于58.29美元/桶，环比下降7.51%；周均价分别为62.18和59.64美元/桶，涨跌幅分别为 -7.03%和 -5.40% [17] - 4月25日，美国商业原油库存量4.42亿桶，比前一周下降75.9万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.36亿桶，比前一周上升643.4万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；馏分油库存量为1.11亿桶，比前一周增加420.4万桶，馏分油库存比过去五年同期低13%；丙烷/丙烯库存增长58万桶；美国石油战略储备3.97亿桶，环比增加46.8万桶；美国商业石油库存总量下降73.6万桶 [19] - 至4月25日当周，炼油厂开工率88.60%，与前一周相比上涨0.49%；美国原油及成品油的净进口量下降365万桶/天，较之前一周下跌144万桶/天，较去年同期下降239万桶/天 [21][23] - 5月2日，北美天然气价格期末收于3.67美元/百万英热，较上周上涨23.99%；当前布伦特原油与天然气价格比约为18.22（百万英热/桶），历史平均为24.39（百万英热/桶） [26] 美国原油钻机数环比减少 - 4月25日，美国原油产量为1346.5万桶/天，环比增加1桶/天，同比增加37万桶/天 [27] - 5月2日，美国钻机数584台，环比减少3台，同比减少21台；加拿大钻机数120台，环比减少8台，同比持平；其中，美国采油钻机479台，环比减少4台，年减少20台 [31] - 2025年3月全球钻机数共1685台，较上月环比减少108台，较去年同比减少56台；其中美国钻机数592台，环比增加3台，同比减少33台；加拿大钻机数194台，环比减少53台，同比减少3台 [32] 全球油服日费 - 截至2025年4月29日，自升式平台250 -、400 +英尺水深日费分别为74423.78、151000美元，环比持平，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平；自升式平台250 -英尺水深使用率为73.61%，环比持平，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50%，环比下跌25% [37] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA短期能源展望（2025年4月15日）：预计2025年全球石油需求平均增长73万桶/天，至1.036亿桶/天；预计2026年全球石油需求平均增长将进一步放缓至69万桶/天；3月，全球石油供应量增长59万桶/天，至1.036亿桶/天；2月，全球石油库存增加了2190万桶至76.47亿桶，但仍处于近五年低位 [42][44] - OPEC最新月报（2025年4月14日）：预计2025年全球经济增速为3.0%，预计2026年全球经济的增速为3.1%；预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天，至10505万桶/天；预计2026年全球石油需求增长为128万桶/天，至10633万桶/天 [45] - EIA短期能源展望（2025年4月10日）：预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加90万桶/天，至1.036亿桶/天，2026年将增加104万桶/天，至1.047亿桶/天；预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加135万桶/天，至1.041亿桶/天，2026年将增加125万桶/天，至1.054亿桶/天 [47][49] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年3月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1223元/吨，月环比上升62元/吨，同比上升351元/吨 [51] - 至2025年5月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为17.21美元/桶，较之前一周上涨6.27美元/桶 [54] - 至2025年5月2日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为27.22美元/桶，较之前一周上涨1.60美元/桶，历史平均为24.88美元/桶 [59] 烯烃产业链 - 至2025年5月2日，乙烯CFR东北亚收于790美元/吨，环比上周持平；周内乙烯产量99.61吨，环比上涨0.67万吨；当周石脑油裂解乙烯综合价差141.33美元/吨，较之前一周价格下跌2.97美元/吨 [62] - 至2025年5月2日当周乙烯与石脑油价差214.87美元/吨，较之前一周上涨4.75美元/吨，历史平均409美元/吨 [65] - 2025年5月2日，丙烯CFR中国收于815美元/吨，较上周同期下跌1.21%；当周丙烯与丙烷价差54.60美元/吨，较之前一周上涨5.52美元/吨，历史平均价差为263美元/吨 [69] - 至2025年5月2日当周丙烯酸与丙烯价差为2005元/吨，较之前一周上涨71元/吨，历史平均价差为4073元/吨 [71] - 至2025年5月2日当周环氧丙烷与丙烯价差为1809元/吨，较之前一周上涨101元/吨，历史平均价差为5100元/吨 [74] - 至2025年5月2日当周丁二烯与石脑油价差为404.87美元/吨，与之前一周下跌10.25美元/吨，历史平均为743.05美元/吨 [77] 聚酯产业链 - 截至5月2日，亚洲PX市场收盘757美元/吨，周环比上涨1.85%；2025年4月24日，中国PX平均开工率77.17%，亚洲平均开工率70.76%；本周期国内PTA周产能利用率80.04%，较上周 +3.3%；当周PX与石脑油价差为181.87美元/吨，较之前一周上涨18.50美元/吨，价差历史平均为387美元/吨 [83] - 至2025年5月2日当周乙二醇价差为231元/吨，较之前一周下降1元/吨，历史平均为1090元/吨 [87] - 至2025年5月2日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4451.30元/吨，环比上涨1.94%；周内国内PTA产量139.34万吨，较上周上涨5.46万吨；下游聚酯周产量157.28万吨，环比上涨0.89%；截至2025年4月24日江浙地区化纤织造综合开工率为55.15%，环比上周下降0.79%；当周PTA - 0.66*PX价差为289元/吨，较之前一周上涨16元/吨，历史平均为788元/吨 [89] - 至2025年5月2日当周涤纶长丝POY价差为1165元/吨，较之前一周上涨100元/吨，历史平均为1402元/吨 [92] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [95]