公司运营 - 公司于2025年10月28日以现场方式召开第六届第八次董事会会议 [1] - 会议审议了《上海联明机械股份有限公司2025年第三季度报告》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2024年公司营业收入构成为汽车零部件及配件制造业占比59.17% [1] - 2024年公司营业收入构成为仓储物流业占比40.47% [1] - 2024年公司营业收入构成为其他业务占比0.37% [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为14.5元 [1] - 公司市值为37亿元 [1]

上市进展与问询函回复 - 公司于10月10日披露对上海证券交易所第二轮问询函的回复，并于9月29日更新招股书 [1] - 第二轮问询函涉及板块定位、收入、客户等7类问题 [1] - 公司于2025年6月递交招股书，计划在上海证券交易所主板上市，募资约13.29亿元 [3] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的20.91亿元增长至2024年的30.88亿元，2025年上半年为16.04亿元 [4][5] - 净利润从2022年的7069.10万元增长至2024年的2.04亿元，2025年上半年为9448.06万元 [4][5] - 扣非后净利润从2022年的5225.21万元增长至2024年的1.85亿元，2025年上半年为8717.53万元 [4][5] - 截至2025年6月末，公司资产总额约为42.78亿元 [5] 业务与行业定位 - 公司属于汽车制造业下属的汽车零部件及配件制造业（C3670） [3] - 主营汽车冲焊件及相关模具的开发、加工、生产和销售 [3] - 为长安汽车、吉利汽车、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪等整车厂商的一级供应商，并配套宁德时代等零部件供应商 [3] - 问询函要求公司说明其主营业务是否稳定、是否规模较大、是否具有行业代表性，以符合主板板块定位 [3] 募资用途与产能扩张 - 计划募资约13.29亿元，其中10.29亿元用于冲焊生产线扩产能及技术改造项目（覆盖重庆、宁波、安徽基地） [3] - 另外3亿元计划用于补充流动资金 [3] 公司治理与股权结构 - 公司成立于1995年1月，前身为重庆至信机械模具制造有限公司，注册资本1.7亿元，法定代表人为陈志宇 [6] - 控股股东为重庆至信衍数企业管理咨询有限公司，直接持股37.07%，并通过其他实体合计控制公司55.94%的股份 [7] - 实际控制人为陈志宇、敬兵夫妇，二人合计控制公司83.75%的表决权 [8] - 陈志宇担任公司董事长 [10]

公司业务与定位 - 公司主营业务为汽车白车身冲焊件的研发生产，并向上游拓展至模具开发、加工及自动化生产整体解决方案 [1] - 公司属于汽车零部件及配件制造业，在49家同行业可比公司中，主营业务收入排名从报告期初低于行业中位数提升至2025年1-6月的第18名，并已超过行业中位数水平 [2][3][4] - 公司主营业务收入占营业收入的比例持续提升，从2022年度的91.35%增至2025年1-6月的94.63%，其中冲焊零部件业务收入占比稳定在较高水平，2025年1-6月为89.22% [4] 技术与研发实力 - 公司拥有铝件的冲压与焊接生产能力，但未涉及铝压铸领域 [2] - 截至2025年6月末，公司及其子公司共拥有专利371项，其中发明专利58项，专利总数和发明专利数量在同行业可比公司中均排名第2，仅次于常青股份 [5] - 公司专利数量及核心技术在同行业可比公司中具备竞争优势 [5] 行业比较与趋势 - 2023年度中国汽车零部件上市公司百强企业营收规模大多位于20亿元至100亿元之间 [2] - 同行业可比公司如多利科技、常青股份、博俊科技等已具备一体化压铸技术 [2] - 上交所关注公司技术布局是否与行业轻量化及一体化压铸趋势一致，以及这是否会影响下游客户需求 [3]

公司上市与发行概况 - 公司于9月23日在沪市主板上市 股票代码603418 SH [1] - 发行价为46 36元/股 机构报价中位数为46 66元/股 [4] - 发行后总市值为89 51亿元 属于汽车零部件及配件制造业 [4] 业务与产品结构 - 公司是专业铝合金汽车零部件制造商 专注于新能源汽车轻量化零部件领域 [1] - 主要产品包括门槛梁系列 电池托盘系列 保险杠系列和副车架系列 [1] - 门槛梁系列2024年收入17 48亿元 营收占比48 90% 电池托盘系列收入10 64亿元 营收占比29 77% 两项合计占比超75% [8] - 门槛梁产品国内市占率达64 25% 保险杠产品市占率达12 30% [8] 客户与市场地位 - 客户包括特斯拉 广汽集团 蔚来汽车 小鹏汽车 赛力斯 小米汽车等主流新能源车企 [8] - 产品覆盖特斯拉Model 3/Y 广汽埃安系列 蔚来ES/EC/ET系列 小鹏G6/MONA/P7+ 极氪001/009 问界M5/M7/M9 小米SU7等车型 [8] - 在产品供应中占比大部分达60%以上 [8] - 电池托盘2023年开始批量供应宁德时代 2024年批量供应沃尔沃 [8] - 获2024年SMM中国工业铝型材企业二十强 电池托盘和保险杠项目获上海市高新技术成果转化认定 [9] 财务表现 - 发行市盈率22 31倍 低于行业市盈率29 08倍 [4] - 可比公司和胜股份动态市盈率67 62倍 旭升集团40 03倍 文灿股份264 22倍 [4] - 2022-2024年经营活动现金流量净额分别为4911 60万元 3802 24万元和-2 53亿元 净流出规模上升 [9] 募集资金用途 - 募集资金投向云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目(一期) 拟投入12 71亿元 占比51 43% [6] - 年产50万台(套)电池托盘和20万套下车体制造项目 拟投入7 00亿元 占比28 33% [6] - 补充流动资金5 00亿元 占比20 24% [6]

核心观点 - 祥鑫科技积极布局服务器液冷和机器人新业务领域 打造未来增长点 同时汽车业务保持稳健增长 通信业务实现大幅提升[6][8][10] - 若羽臣自有品牌业务表现突出 收入占比与增速双双提升 业绩表现亮眼[3] - 名创优品经营出现拐点 同店销售转正 IP与大店战略推动增长空间打开[5] - 海伦司直营日销回暖 重启直营开店计划 平台化转型持续推进[11] - 瑞迈特欧美市场表现亮眼 25Q2收入环比持续改善 无降噪棉呼吸机即将放量[12][13][14] - AI电商处于早期发展阶段 可渗透场景丰富 迎来新的发展机遇[3] 祥鑫科技业务表现 - 2025年H1公司实现收入36亿元 同比增长13% 其中Q2收入19亿元 同比增长22% 环比增长18%[6][8] - 2025年H1归母净利润1.1亿元 同比下降36% 其中Q2净利润0.3亿元 同比下降52% 环比下降69%[6][8] - 汽车零部件及配件制造业收入占比71% 其中新能源车业务收入19.4亿元 占比54% 同比增长3% 燃油车业务收入6.2亿元 占比17% 同比增长15%[8] - 通信设备制造业收入3.6亿元 占比10% 同比增长146%[8] - 光伏逆变器及储能行业收入5.9亿元 占比16% 同比增长9%[8] 祥鑫科技盈利能力与新业务布局 - 2025年H1销售毛利率13.0% 同比下降1.9个百分点 销售净利率3.2% 同比下降2.4个百分点[9] - Q2销售毛利率12.2% 同比下降1.6个百分点 环比下降1.8个百分点 销售净利率1.5% 同比下降2.1个百分点 环比下降3.9个百分点[9] - 盈利能力承压主要由于汽车行业价格战传导至供应链 项目爬坡阶段待摊费用较多 以及新业务研发投入增加[9] - 研发费用同比增长18% 重点布局算力服务器、人形机器人、低空无人飞行器等新业务领域[9] - 已开发出车载和算力服务器液冷解决方案 车载液冷系统已规模化应用 正与头部企业接洽送样与交付[10] - 重点聚焦灵巧手和轻量化机械臂领域 已推出第二代灵巧手产品 与机器人头部企业建立深度合作[10] - 正在建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂 为规模化生产做准备[10] 若羽臣业绩预测 - 预计2025-2027年实现营收27.89/38.25/47.98亿元 同比增长57.9%/37.2%/25.4%[3] - 预计归母净利润1.80/2.49/3.37亿元 同比增长70.4%/38.5%/35.0%[3] - 对应2025/2026/2027年PE分别为71.9X/51.9X/38.4X[3] 名创优品业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入为213.2/254.5/300.0亿元[5] - 预计归母净利润分别为25.9/34.0/41.2亿元[5] - 预计经调整净利润分别为29.1/35.3/42.0亿元 对应估值分别为19.5/16.1/13.5倍PE[5] 海伦司业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.5/7.9/9.5亿元[11] - 预计归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元[11] - 当前股价对应PE分别为16.9x/13.4x/10.7x[11] 瑞迈特财务表现与预测 - 2025H1实现营业收入5.44亿元 同比增长42.30% 归母净利润1.31亿元 同比增长42.19%[12] - 2025Q2实现营业收入2.79亿元 同比增长46.54% 归母净利润5941万元 同比增长39.92%[12] - 预计2025-2027年营收分别为10.77/13.21/16.01亿元 同比增长27.7%/22.6%/21.2%[13][14] - 预计归母净利润分别为2.73/3.60/4.42亿元 同比增长76.0%/31.5%/23.0%[14] 行业数据与动态 - 中国新能源车销量694万辆 同比增长40%[8] - 全国光伏新增并网2.12亿千瓦 其中集中式光伏约1亿千瓦、分布式光伏1.13亿千瓦[8] - 5G基站总数达455万个 比上年末净增30万个[8] - AI电商处于早期发展阶段 可渗透场景丰富 上海出台12条新政打造"AI+数字广告"新高地[3] - 通信行业近1月涨幅25.5% 近3月涨幅54.4% 近1年涨幅113.9%[1] - 综合行业近1月涨幅20.8% 近3月涨幅43.0% 近1年涨幅114.2%[1] - 电力设备行业近1月涨幅16.6% 近3月涨幅32.8% 近1年涨幅61.4%[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.75亿元，同比下降3.35% [2][10] - 归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比大幅下降42.56% [2][10] - 经营活动现金流量净额4.80亿元，同比增长14.32% [2][10] - 基本每股收益0.11元/股，同比下降45.00% [2][10] 经营影响因素 - 墨西哥子公司火灾事故导致营业外支出3,375.10万美元（约合人民币2.30亿元） [3][10] - 美国加征关税政策导致额外关税成本约394万美元 [3][11] - 北美地区部分新能源客户销量减少影响利润贡献 [3][11] - 扣除火灾等非经常性损益后，实际经营利润约4.31亿元，同比小幅增长2.48% [3][11] 业务与产品结构 - 主要从事汽车内饰件研发、生产和销售，包括遮阳板、头枕、顶棚系统等产品 [4][5] - 客户覆盖宾利、保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等国际品牌，以及蔚来、小鹏、比亚迪等国内车企 [5][15] - 在全球建有生产基地和研发中心，包括上海、浙江、美国、法国、墨西哥、越南等地 [4][19] 研发与技术创新 - 2025年上半年研发投入1.04亿元，同比增长1.98% [10][13] - 具备同步开发能力，参与通用、福特、大众等全球车企的研发项目 [16][17] - 拥有模具自主设计和制造能力，覆盖注塑、发泡、压铸等工艺 [17][18] 行业与市场环境 - 2025年上半年中国汽车产销1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比增长12.5%和11.4% [9] - 新能源汽车产销696.8万辆和688.7万辆，同比增长32.1%和31.2% [9][10] - 全球汽车销量4,632万辆，同比增长5%，但德国、俄罗斯等市场出现下滑 [9] 公司治理与股东回报 - 2024年度权益分派实施现金分红5.78亿元，占净利润72.11%，并每10股送红股3股 [12][13] - 境外资产规模29.59亿元，占总资产比例41.43% [21] - 公司建立全球化销售服务网络，覆盖北美、欧洲、亚洲等主要市场 [19]

行业概况 - 全球汽车后市场规模2017年约8000亿欧元，预计年增长3%左右，到2030年将达到约12000亿欧元[3] - 中国汽车后市场维保规模预计从2017年8241亿元增长至2025年约1.7万亿元[3] - 截至2024年底全国汽车保有量达3.53亿辆，但千人汽车保有量仍低于发达国家及全球平均水平[3] - 全球汽车产销量2024年分别达9250.43万辆和9531.47万辆，同比变动-1%和+2.7%[5] - 2025年全球新车销量预计达9060万辆，同比增长2.4%，中国将占29%市场份额[5] - 2024年中国汽车产销3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%[5] - 2025年上半年中国汽车产销1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长5.7%和6.1%，新能源汽车销量占比44.3%[5] 公司业务 - 主要从事汽车维修保养设备与工具、汽车配套零部件的研发、生产与销售[6] - 产品包括千斤顶、举升机、引擎吊机、维修压机、工具箱柜、动力电池拆装设备等维修保养设备和工具，以及配套千斤顶、驻车制动器、拉索等汽车配套零部件[6] - 业务覆盖整车配套市场（OEM）和汽车后市场（AM），具备全品类供应能力[6] - 产品销往全球100多个国家和地区，覆盖三万家以上门店[6] - 客户包括Walmart、Autozone、AAP等大型连锁商超和汽车修配连锁店[6] - 国内OEM市场占有率超过35%，合作整车厂包括上汽、北汽、广汽、重汽、比亚迪、吉利等[6] - 与赛力斯汽车、东风汽车、长安、北汽、岚图、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等新能源车企建立配套供货关系[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.00亿元，同比下降3.4%[1] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长23.98%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长23.57%[1] - 经营活动产生的现金流量净额1.13亿元，同比增长40.61%[1] - 基本每股收益0.57元/股，同比增长23.91%[1] - 加权平均净资产收益率6.59%，同比增加0.89个百分点[1] - 总资产30.34亿元，较上年度末增长2.6%[1] - 归属于上市公司股东的净资产16.79亿元，较上年度末增长2.36%[1] 经营策略 - 推进泰国生产基地投产上量，完善全球供应链布局，已实现上百个SKU批量投产[8] - 收购苏州柯钧新材料科技有限公司60%股权，拓展充气泵、补胎液套装供应链能力[9] - 成为宝马汽车拖车工具定点供应商，落实日产汽车、上汽等踏板项目投产准备[9] - 开发新能源电池举升平台车、OFF-ROAD系列高性能千斤顶等新产品[10] - 深化与全球头部销售商战略对话，参与国际顶级展会，拓展澳洲及"一带一路"新兴市场[10] - 推动跨境电商业务快速发展，SKU从1000多个增加到超2500个，2025年上半年SC账户销售增长超80%[11] - 在美国洛杉矶设有近10万平方英尺智能自动化海外仓，构成服务全美的物流仓储布局[11] - 拥有Amazon VC、Walmart DSV账户，运营9大自主品牌实现全网络推广[11] 核心竞争力 - 营销渠道优势：全球三万家以上大型商超、汽车修配连锁店销售，直接面向北美大型零售商[13] - 品牌优势：自主品牌"BIGRED"、"BLACK JACK"等享较高知名度，被商务部认定为重点培育国际知名品牌[14] - 产品质量优势：中国重型机械工业协会千斤顶分会理事长单位，牵头起草多项国家标准[15] - 技术和制造优势：获得境内外专利330余项，具备柔性生产和规模化生产能力[15] - 供应链优势：大规模采购规模，具备供应链整合和管理能力[16] - 管理团队优势：核心成员具有20年以上行业经验，持续引进国内外优秀人才[16] 资产与投资 - 交易性金融资产期末数12.93亿元，主要系购买理财产品金额小于赎回金额所致[18] - 在建工程期末数5404.01万元，较上年末增长99.01%，主要系天润汽修二期工程建设增加所致[18] - 商誉期末数5527.42万元，较上年末增长109.59%，主要系溢价收购柯钧新材股权达到控制所致[18] - 短期借款期末数3.48亿元，较上年末增长46.78%，主要系偿还长期借款增加短期信用借款所致[18] - 应付票据期末数1.02亿元，较上年末增长98.39%，主要系开具银行承兑汇票结算方式增加所致[18] - 合同负债期末数5409.78万元，较上年末增长134.6%，主要系预收货款增加所致[18] - 报告期内对外股权投资主要为子公司南通通润以2250万元收购柯钧新材60%股权[19] 子公司业绩 - 南通通润：营业收入4.89亿元，营业利润6720.31万元，净利润5036.96万元[19] - 常润进出口：营业收入5.46亿元，营业利润3541.48万元，净利润2655.08万元[19] - 安徽通润：营业收入8990.97万元，营业利润849.67万元，净利润637.30万元[19] - 美国通润：营业收入3.15亿元，营业利润-270.32万元，净利润-270.32万元[19] - 常润举升机：营业收入8884.81万元，营业利润1220.07万元，净利润915.05万元[19] - 承德润韩：营业收入7355.74万元，营业利润390.76万元，净利润289.23万元[19] - 天润汽修：营业收入8584.24万元，营业利润538.72万元，净利润403.87万元[19] - 普克科技：营业收入5483.02万元，营业利润346.97万元，净利润270.84万元[19]

公司财务表现 - 报告期内实现营业收入13.56亿元，同比增长39.62% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长420.67% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.19亿元，同比增长412.60% [2] - 基本每股收益0.53元/股，同比增长420.63% [2] - 加权平均净资产收益率9.20%，同比增加7.25个百分点 [2] 业务运营 - 主营业务为汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产品及发动机密封件 [4] - 产品主要面向汽车售后市场（AM）和整车配套市场（OEM） [3] - 全球汽车保有量超16亿辆（2024年底），国内汽车保有量3.53亿辆 [3] - 泰国智能制造基地已规模化生产，正裕智造园产能大幅提升 [8][9] - 研发费用6739.62万元，同比增长39.82% [12] 资产与负债状况 - 总资产36.61亿元，较上年度末增长4.77% [2] - 货币资金2.03亿元，较上年度末增长20.04% [12] - 应收账款8.02亿元，较上年度末增长13.56% [12] - 在建工程1.91亿元，较上年度末增长50.68% [12] - 短期借款4.72亿元，较上年度末增长3.39% [12] 公司治理与股权结构 - 实际控制人为郑氏三兄弟（郑连松、郑念辉、郑连平） [1] - 浙江正裕投资有限公司持股41.03%，为公司控股股东 [19] - 报告期内"正裕转债"全部转股赎回，累计转股3122.67万股 [21][23] - 公司注册地址变更为浙江省玉环市经济开发区正裕路1号 [2] 行业发展趋势 - 汽车售后市场规模与汽车保有量及车龄密切相关 [3] - 新能源车爆发式增长带动高端电控智能悬架系统需求 [4] - 国内售后市场潜力巨大，多元化流通体系正在形成 [3] - 减震器作为安全件和易损件，产品质量要求极高 [14]

股票期权激励计划总体情况 - 预留授予激励对象共计12人，全部为中层管理人员及核心技术（业务）人员 [1] - 授予股票期权总量为150万份，占本激励计划全部权益数量的15% [1] - 预留授予部分占公司目前股本总额的0.53% [1] 激励对象结构 - 激励对象不包括独立董事、持股5%以上股东及实际控制人直系亲属 [1] - 单个激励对象通过全部有效期内股权激励计划获授股票累计均未超过公司股本总额1% [1] - 公司全部有效期内股权激励计划所涉标的股票总数累计不超过股本总额10% [1] 公司治理结构 - 本次股票期权激励计划由公司董事会审议通过 [2] - 激励名单明确区分管理层级，仅针对中层及核心技术人员 [1] - 预留授予部分体现公司对核心人才的长期激励安排 [1]

德福科技调研核心信息 - 公司收购卢森堡铜箔后电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年 跻身全球第一 [1] - 卢森堡铜箔为全球唯一非日系高端IT铜箔龙头 拥有1.68万吨/年产能 核心产品包括HVLP和DTH [1] - 被收购标的2024年营收1.34亿欧元 净利润-37万欧元 但2025年Q1实现扭亏 营收0.45亿欧元 净利润167万欧元 [1] - 公司2024年研发投入1.83亿元 新增17件发明专利 持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略 [1] 新坐标调研核心信息 - 公司2024年度海外营业收入占比达43.17% 业绩增长主要来自国内自主品牌客户开拓 [2] - 客户结构中以汽车厂商为主 覆盖国内外乘用车、商用车市场 占比超90% [2] - 公司拥有全产业链技术研发能力 冷成形技术具备高精度和高材料利用率特点 [2] - 2024年7月股权激励草案明确了2025年收入及利润考核目标 [2] - 公司与浙江陀曼智能科技及孙立松合作 相关产品处于研发阶段 [2] 行业与技术发展 - 德福科技通过收购加快技术资源整合 提升在全球高端IT铜箔领域的盈利能力和市场地位 [1] - 新坐标通过优化内部管控制度和加强现场管理应对汽车零部件行业年降常态化问题 [2]