滨江开发区的联宁(华东)食品产业运营中心项目，正处于建设的最后冲刺阶段。双节假期里，项目施工现场的工人们紧张有序地进行着收尾工作，为不久 后竣工投产做最后准备。该项目总建筑面积约4.7万平方米，建成后将成为集高端食品生产、研发、区域结算、冷链分拨于一体的多功能综合产业平台。 截至目前，项目工厂主体施工基本结束，设备安装工作正在稳步推进，未来将为江宁区食品产业高质量发展搭建重要平台。 扬子晚报网10月6日讯(记者姜婧仪通讯员江宣)国庆中秋双节期间，伴随南京文旅火热，江宁文商旅体展演同样热力十足，江苏园博园、牛首山、美丽乡 村等被全媒关注，火上热搜……当人们沉浸在团圆与休闲的喜悦中时，镜头转向南京江宁区的各重大项目建设现场。作为南京市经济体量最大的区域和产 业科技创新的活力板块，该区重大项目建设热潮涌动，广大建设者们坚守岗位，现场机器轰鸣作响，施工有条不紊，以"不停工、抢进度、保节点"的奋斗 姿态，为经济社会高质量发展积蓄澎湃力量。 在江宁开发区，南京讯联流体技术有限公司投资建设的讯联液压高端液压核心部件项目，正朝着年内试生产的目标全力冲刺。该项目总建筑面积约5.2万 平方米，专注于高端液压核心部件的研发生产制造 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月制造业PMI连续六个月位于荣枯线之下 表现为生产扩张需求略弱 服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张 新订单指数较上月回落 [5][10] - 预期四季度有包括5000亿元新型政策性金融工具在内逆周期调节政策落地 国家发展改革委将持续发力适时加力实施宏观政策 [5][10] 相关内容总结 制造业PMI情况 - 9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8% 连续六个月位于荣枯线之下 前值49.4% [2][6] - 大型企业PMI为51.0% 前值50.8% 继续在景气区间并较上月小幅扩张 中型企业为48.8% 前值48.9% 景气度保持基本平稳 小型企业48.2% 前值46.6% 景气降幅收窄 [2][6] - 9月生产指数为51.9% 前值50.8% 制造业企业生产扩张加快 连续5个月运行在扩张区间 [2][6] - 9月新订单指数为49.7% 前值49.5% 表明制造业市场需求有所改善 但仍在荣枯线以下 [2][5] - 9月装备制造业PMI为51.9% 扩张明显加快 高技术制造业PMI为51.6% 连续8个月位于扩张区间 消费品行业制造业PMI为50.6% 高耗能行业PMI为47.5% 景气度继续回落 [6] - 9月汽车制造业、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0% 产需释放较快 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点 [6] - 9月采购量指数升至51.6% 比上月上升1.2个百分点 [6] 制造业进出口及价格情况 - 9月PMI新出口订单指数为47.8% 前值47.2% 进口指数为48.1% 前值48.0% 预期9月中国出口继续维持较高增长 [2][7] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2% 前值分别为53.3%和49.1% 原材料购进价格上升而出厂价格回落会导致制造业企业利润受到抑制 [3][7] - 9月（截至29日）南华工业品指数平均值3616 较8月平均值3651小幅回落 预期9月PPI同比下降2.3%左右 较8月PPI同比下降2.9%降幅缩窄 [3][7] 制造业库存及人员情况 - 9月PMI原材料库存指数为48.5% 前值48.0% 产成品库存指数为48.2% 前值46.8% 1 - 8月制造业产成品库存同比增长2.2% 1 - 7月2.3% 产成品库存指数回升与生产指数扩张有关 能否持续回升要看未来新订单指数变化 [4][8] - 9月制造业从业人员指数48.5% 前值47.9% 用工景气水平有所提高 生产经营活动预期指数54.1% 前值53.7% 对未来景气度预期小幅回升 [9] 非制造业情况 - 9月非制造业商务活动指数为50.0% 前值50.3% [4][9] - 建筑业商务活动指数为49.3% 前值49.1% 新订单指数为42.2% 前值40.6% 从业人员指数为39.7% 前值43.6% 业务活动预期指数为52.4% 前值51.7% 景气度小幅回升但整体仍然偏弱 预期9月房地产开发投资同比仍收缩较多 对建筑业继续拖累 [4][9] - 服务业商务活动指数为50.1% 上月50.5% 新订单指数为46.7% 前值47.7% 从业人员指数为45.9% 与前值持平 业务活动预期指数为56.3% 前值57.0% 投入品价格指数为49.3% 比上月下降0.2个百分点 销售价格指数为47.2% 比上月下降1.3个百分点 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点 [4][10]

总体利润表现 - 2025年1-8月工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%[2] - 2025年8月工业企业利润单月同比增长20.4%，增速较上月提升21.9个百分点[2] 利润改善驱动因素 - 8月工业增加值增速为5.2%，较上月回落0.5个百分点，但PPI同比增速为-2.9%，较上月提升0.7个百分点，显示价升贡献[2] - 8月工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，利润率恢复对利润增速贡献较大[2] 行业利润结构分化 - 原材料制造业利润增长22.1%，较上月提升10个百分点，其中钢铁行业同比扭亏为盈[2] - 消费品制造业利润增速由下降2.2%转为增长1.4%，主要受酒饮料茶和造纸行业带动[2] - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，但计算机通信电子行业恢复，电气机械和汽车制造等行业边际回落[2] 企业资产负债与库存 - 8月末工业企业产成品存货同比增长2.3%，较上月回落0.1个百分点，营业收入累计同比增长2.3%，与库存增速一致[2] - 8月工业企业资产和负债增速分别为5.0%和5.4%，分别较上月提升0.1和0.3个百分点，负债增速继续快于资产[2] 应收账款状况 - 8月工业企业应收账款累计同比增速回落0.2个百分点至6.6%，已连续5个月下降[2] - 私营企业应收账款回收期为70.9天，较上月环比提升，但《保障中小企业款项支付条例》施行后仍有压降空间[2]

大会概况 - 第一届数贸领潮大会于2025年9月27日在杭州大会展中心开幕 主题为“江海共潮生” 聚焦“数智+消费”融合创新 探索科技引领下消费品行业增长路径 [2] - 大会由物产中大云商与和君咨询联合主办 浙江省国际数字贸易协会协办 旨在搭建价值共创平台 输出前沿洞见 赋能消费产业高质量发展 [2] - 大会汇聚政企代表、行业专家与企业高管 包括浙江省商务厅、物产中大集团、和君咨询、浙江大学、Wayfair、海尔集团、分众传媒、帆软软件等机构代表 [2][3] 浙江数字贸易发展 - 浙江省数字贸易总额连续6年保持两位数增长 数贸会已成为浙江数字贸易“金名片” [3] - 浙江将深化数字贸易创新 持续推进数贸强省建设 与全球伙伴共建生态 [3] - 物产中大集团以“一体两翼”战略推动数字技术与实体经济深度融合 数字贸易比重持续提升 [3] 行业趋势与战略 - 数智消费将重塑经济增长方式 从传统规模导向型转向创新驱动型 创造更高质量消费体验和价值 [6] - 消费品企业红利窗口集中在“资本新周期、科技大时代、出海新浪潮” 实现业绩与市值双增长需产业端打造“第二曲线” 资本端善用上市平台与并购整合 [6] - 企业突围核心在于以数据重构经营逻辑 借协同打破行业边界 靠人工智能激活场景价值 实现品牌与消费双重引爆 [8] 技术应用与实践 - Wayfair将AI融入购物全链路 包括定制化推荐、视觉搜索、AI客服等 实现平台运营降本增效 [7] - Wayfair通过“线上+线下体验店”解决家居品类体验脱节问题 北美已开10余家体验店 2025年将拓展欧洲市场 [7] - 帆软软件提出“看十年、谋三年、干一年”战略框架 通过端到端流程分析实现全局最优 数据成为生产力 [6] 平台建设与协作 - 数贸领潮大会确定为年度机制性盛会 将成为数字贸易趋势发布地、资源对接枢纽港、行业共识策源地 [3] - 大会正式落地为浙江数贸消费品领域首个年度交流平台 拉开科技引领下消费品行业协同发展新篇章 [4] - 未来大会将持续推动数据要素与消费产业深度融合 助力浙江打造“全国数智消费创新高地” [8]

积极信号！ 9月27日，国家统计局公布数据显示，8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，受此带动，1—8月累计，这一指标同比由上月下降 1.7%转为增长0.9%。 国家统计局表示，这是宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用。 从分项来看，8月份，规模以上工业企业单位成本下降，营收利润率回升。原材料制造业利润增长较快，消费品制造业利润由降转增，装备制造业"压舱石"作 用明显。与今年前期不同，此次公布的数据显示，不同规模企业利润均有改善。 扭转了自今年5月份以来持续下降态势 "工业企业利润明显改善。"国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，1—8月份，规模以上工业企业利润由1—7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自 今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。 从三大门类看，1—8月份，制造业增长7.4%，较1—7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降 30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 不同规模企业利润均有改善 与今年前期不同，此次公布的数据显示，不同规模企业利润均有改善。 从月度看 ...

公司发展历程与战略 - 公司1991年创立 2001年成为行业出口第一 2009年成立全棉时代实现医疗与消费品业务双轮驱动[2] - 上市五年营业收入复合增长率约15% 2024年营收达90亿元[2] - 医疗板块通过内生提速和外延融合保持韧性增长 消费品板块以干湿棉柔巾和卫生巾等爆品引领增长[2] 财务与股东回报 - 上市后累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 合计占首发募集资金净额100.3%[3] - 六大募投项目全部达到可使用状态 支持双轮驱动战略落地[3] ESG战略与可持续发展 - 连续五年发布ESG报告 2025年Wind ESG评级为A级[5] - 设定碳达峰与碳中和目标 推动棉花产业绿色升级[5] - 致力于打造责任供应链 参与社会公益事业[5] 产品与业务规划 - 全棉时代未来三年将通过战略品优势强化"全棉全品类"品牌心智[7] - 医疗板块聚焦高端伤口管理、绿色手术室和医疗级健康个护等高增长领域[7] - 加速全球渠道布局提升国际市场竞争力[7] 品牌与全球战略 - 以"品牌向上、稳健增长"为主题 推动中国品牌走向世界[1][8] - 以研发驱动技术迭代 通过"绿色共生链"推动大健康领域可持续发展[8]

公司发展历程与战略 - 公司于1991年创立 2001年成为行业出口第一名 2009年成立全棉时代实现医疗与消费品业务并举转型[2] - 公司坚持长期主义和利他主义 致力于打造中国品牌并为股东及社会创造价值[2] - 未来五年将立足中国面向世界 打造全球同行高品质代名词和消费者心中好品牌[6] 财务表现与股东回报 - 过去五年营业收入复合增长率约15% 2024年营收达90亿元[2] - 累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 合计占首发募集资金净额100.3%[3] - 六大募投项目全部达到可使用状态 为双轮驱动战略提供支撑[3] 业务板块表现 - 医疗板块通过内生提速和外延融合保持韧性增长 消费品板块核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾引领增长[2] - 医疗板块将聚焦高端伤口管理 绿色手术室和医疗级健康个护等高增长领域[5][6] - 全棉时代未来三年将通过战略品优势强化全棉全品类品牌心智[5] ESG战略与可持续发展 - 公司连续五年发布ESG报告 2025年ESG评级为A级[4] - 设定碳达峰碳中和目标 打造绿色产品并推动棉花产业绿色升级[4] - 致力于打造责任供应链和参与社会公益事业[4] 生产运营与品质管理 - 公司拥有全棉水刺无纺布生产线 灭菌中心和智能立体仓等关键生产设施[5] - 全棉时代通过持续技术创新和产品升级提供高品质全棉产品[5] - 医疗板块凭借三十余年行业沉淀实现自我迭代与持续增长[5]

全球创新指数排名 - 瑞士 瑞典 美国 韩国和新加坡的创新指数名列前茅 [1] - 中国排名首次跻身前十 [1][2] - 印度排名第38位 土耳其排名第43位 越南排名第44位 菲律宾排名第50位 [3] 研发支出表现 - 2024年全球研发增长降至2.9% 低于2023年4.4%的增幅 [1] - 2025年全球研发增长预计进一步放缓至2.3% [1] - 中国企业研发支出超越美国成为全球最高 [2] - 全球企业研发支出实际增速放缓至1% 低于过去10年4.6%的平均水平 [1] 行业研发投资差异 - 信通技术相关企业 人工智能密集型企业 软件和制药企业增加研发预算 [1] - 汽车和消费品制造业企业在营收下滑背景下削减研发支出 [1] 知识产权与创新产出 - 中国在知识与技术产出指标上排名全球第一 [2] - 中国专利申请数量继续位居全球第一 [2] - 中国在工业品外观设计 商标 创意产品出口等单项均居全球首位 [2] 风险投资与资本活动 - 全球风险资本交易数量连续第三年下降 降幅为4.4% [1] - 中国在后期风险投资和企业融资研发中排名全球第二 [2] - 中国在全球企业研发投资者中排名第三 [2] 创新集群分布 - 中国拥有全球最多的创新集群 全球前100个创新集群中24个分布在中国 [2] - 深圳—香港—广州集群超越东京—横滨成为全球排名第一的创新集群 [2] 新兴经济体创新进展 - 中等收入经济体通过教育投入 数字基础设施建设和产业升级实现排名持续上升 [3] - 沙特阿拉伯 卡塔尔 巴西等经济体自2019年起表现出显著进步 [3] - 全球创新格局逐渐转向多极化和多地区化 [3]

消费是拉动经济增长的重要引擎，连接宏观经济与千家万户。四川作为经济大省和消费大省，去年以来，贯彻落实总书记关于提振消费、扩大 内需的指示，坚持把扩大内需作为战略之举、提振消费作为重中之重。今年上半年，四川社会消费品零售总额增长5.6%，比全国高0.6个百分 点，消费提质增效成效显著。 四川省委书记 王晓晖：我们认真落实中央存量政策和一揽子增量政策，及时出台支持政策，给予真金白银激励，以丰富多样的消费"大礼 包"点燃市井"烟火气"。我们出台稳增长21条政策措施。举办中国（四川）国际熊猫消费节、糖酒会、"天府消费季"等特色活动，着力打造四 季皆有、全民共享的消费环境。 今年1—7月，四川A级旅游景区门票收入增加8.4%、旅游综合收入增加23.3%。暑期文旅火爆，九寨沟、三星堆、大熊猫基地游客持续爆满。 三星堆通过文创美食、数字体验馆等多层次、沉浸式场景，将文化资源转化为吸引力。 四川顺应消费新趋势，发展首发、冰雪、夜间、假日、银发经济，推动消费新时尚。随着"跟着演艺、影视、赛事去旅行"项目的推广落地，去 年四川举办演出3.2万场，票房29亿元，拉动消费130亿元。 成都都江堰依托岷江打造"蓝眼泪"夜景，形成"夜食 ...

**行业与公司** * 行业聚焦中国A股市场 涉及政府潜在干预措施、市场情绪及技术指标分析[1][4][12] * 公司未具体提及 但报告由摩根士丹利亚洲团队发布 涵盖A股整体市场表现[6][62][95] **核心观点与论据** * A股市场情绪显著降温 加权和简单MSASI指标均下降32个百分点至126%和121% 日内成交额全面下滑：创业板跌26%至6580亿元 A股跌25%至23660亿元 北向资金跌17%至1660亿元[2] * 政府干预传闻引发市场回调 报道称政策制定者考虑放宽卖空限制和打击投机交易 导致9月4日上证综指跌1.3% 沪深300指数跌2.1% 创业板指跌4.2%[4] * 盈利拐点和政策落实为关键驱动因素 二季度A股业绩温和不及预期 8月PMI显示增长放缓：建筑业PMI降至49.1的历史新低 消费品制造业PMI下降0.3个百分点至49.2 新订单指数维持低迷（49.5）[11] * 南向资金持续流入 8月28日至9月3日净流入23亿美元 年初至今和本月至今净流入分别达1281亿美元和34亿美元[3] * 市场情绪指标显示过热迹象 融资买入占成交额比例和沪深300小额订单净流入均触及2024年10月周期峰值水平[5] **其他重要内容** * 北向资金数据披露终止 自2024年8月19日起停止发布每日买卖数据 最后更新日期为8月16日[3] * 十年期债券收益率上涨趋势暂停 反映宏观担忧和债股轮动的短期中断[11] * 十五五规划将成为政策检查点 10月中旬的四中全会可能推出结构性改革以确保反内卷成效[11] * MSASI情绪指标涵盖九大 metrics 包括融资余额、新增投资者、成交额、RSI-30D和盈利预测修订广度等[12][19] * 报告强调数据标准化方法 使用2014年至今的数据并采用增长率而非绝对值以适应监管变化[28] **风险提示与披露** * 报告包含冲突利益声明 摩根士丹利可能持有相关证券头寸或提供做市服务[62][67][90] * 评级体系为相对权重（Overweight/Equal-weight/Underweight）而非传统买入/持有/卖出[69][71] * 研究基于公开信息 不构成个人投资建议 投资者应独立评估风险[86][88]