公司财务表现 - 2025年实现营业总收入255,388.61万元，较上年同期下降8.40% [1] - 营业利润为50,463.46万元，较上年同期大幅增长323.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为47,901.93万元，较上年同期大幅增长293.77% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为42,144.73万元，较上年同期增长235.75% [1] 公司业务运营 - 报告期内，公司成熟期游戏产品《X-hero》、《超能世界》、《HeroClash》等随着运营周期的延长，充值流水较上年同期下降 [1]

核心交易与战略布局 - 公司旗下江西贪玩以总计人民币4500万元对价，完成两项核心交易：1) 支付人民币1500万元收购完美世界持有的上海阅龙35%股权；2) 支付人民币3000万元获得《天龙八部2：飞龙战天》App版本在中国大陆地区的独家运营权 [1] - 此次交易标志着公司深化“精品大IP+多终端”战略，通过获得App独家运营权，结合已推出的合规授权小程序版本，实现了对小程序与App移动端的全终端产品覆盖 [2] - 交易构建了“外部研发提供精品+资本锁定发行权利”的价值链条，通过战略投资研发商，公司实现了从发行端向研发上游的延伸，旨在夯实长期稳定的精品IP游戏供给能力 [3] 产品与IP矩阵 - 《天龙八部2：飞龙战天》改编自金庸经典武侠IP，运用先进技术打造开放世界，深度还原原著剧情与江湖氛围 [2] - 公司已成功运营及储备包括《天龙八部》《笑傲江湖》《射雕三部曲》在内的多个顶级武侠IP资源 [2] - 以《天龙八部2：飞龙战天》独家运营为起点，公司正有序推进金庸IP矩阵的系列化发行与长线运营，为后续多款金庸武侠作品规模化上线奠定基础 [2] 长期战略与展望 - 公司未来将继续围绕“精品IP长线运营”核心战略，推动产品多元化与全球市场布局 [4] - 战略重点包括强化发行与精细化运营体系建设，深化IP生态与用户生态融合，致力于为全球玩家提供更具沉浸感的游戏体验 [4] - 公司致力于通过上述战略为投资者创造可持续、高质量的长期回报 [4]

收购与股权交易 - 贪玩集团通过其合约控制的中国经营实体江西贪玩信息技术有限公司，以人民币1500万元的对价，收购上海阅龙智娱文化科技有限公司35%的股权 [1] 游戏运营权变更 - 交易各方签订协议，上海阅龙将手游《天龙八部2：飞龙战天》App版本的独家运营权授予江西贪玩 [1] - 上海阅龙终止了此前授予完美世界股份有限公司附属公司对该游戏App版本的独家运营权 [1] - 完美世界同意配合上海阅龙，向江西贪玩进行该游戏App版本独家运营权的交接工作 [1]

冰川网络2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入255,388.61万元，同比下降8.40% [2] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润47,901.93万元 [2]

交易核心内容 - 贪玩集团通过其中国经营实体江西贪玩信息技术有限公司，以人民币1500万元的对价，收购上海阅龙智娱文化科技有限公司35%的股权 [1] - 同时，江西贪玩与上海阅龙签订新协议，获得《天龙八部2：飞龙战天》App版本在中国大陆的独家发行权，为此支付版权金人民币3000万元 [1] - 根据协议，授权游戏App版本的运营收益将由江西贪玩与上海阅龙按约定比例分成 [1] - 作为交易的一部分，上海阅龙终止了此前授予完美世界对同一游戏App版本的独家运营权，完美世界同意配合将运营权交接给江西贪玩 [1] 交易战略意义 - 此次交易使贪玩集团成功获得了《天龙八部2：飞龙战天》App版本及小程序版本双端的独家运营权 [2] - 这是贪玩集团2025年重点布局“金庸武侠IP游戏矩阵”的重要环节，也是其深度实施“精品大IP+多端布局”战略的关键里程碑 [2] - 通过对上海阅龙的战略投资，贪玩集团实现了从游戏发行端向上游研发端的延伸，旨在夯实稳定精品IP产品的供给能力 [2] - 此举为集团后续有序推进金庸武侠IP游戏的系列化发行、长线运营以及IP价值的全生命周期开发奠定了基础 [2] 相关方与IP资产背景 - 上海阅龙智娱文化科技有限公司被描述为中国领先的游戏研发商，专注精品多人在线游戏开发 [2] - 上海阅龙已获得合法有效授权，有权根据金庸小说《天龙八部》IP进行改编开发并运营游戏，并拥有该授权游戏在中国大陆地区的开发及独家运营权 [2] - 目前，贪玩集团已成功运营及储备的金庸武侠IP游戏包括《天龙八部2：飞龙战天》、《笑傲江湖》和《射雕三部曲》 [2]

收购与股权交易 - 贪玩集团通过其合约安排控制的江西贪玩信息技术有限公司，以人民币1500万元的对价，收购了上海阅龙智娱文化科技有限公司35%的股权 [1] - 此次交易涉及江西贪玩、上海阅龙以及完美世界股份有限公司的附属公司三方，并签订了《股权转让协议》 [1] 游戏运营权变更 - 根据《游戏运营权交接协议》，上海阅龙将手游《天龙八部2：飞龙战天》App版本的独家运营权授予江西贪玩 [1] - 上海阅龙终止了先前授予完美世界的该游戏App版本独家运营权 [1] - 完美世界同意配合上海阅龙，向江西贪玩进行该游戏App版本独家运营权的交接工作 [1]

（股份代號：9890） 自願公告 投資遊戲研發公司及最新業務發展之遊戲產品 《天龍八部2：飛龍戰天》 本公告由貪玩（「本公司」，連同其附屬公司及中國經營實體，統稱為「本集團」） 自願刊發，旨在知會本公司股東及有意投資者有關本集團之最新業務發展。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並表明概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Tanwan Inc. （ 於 開 曼 群 島 貪玩 註 冊 成 立 的 有 限 公 司 ） 收購事項 1. 簽訂股權轉讓協議 本公司董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈，江西貪玩信息技術有限公 司（由本集團通過合約安排控制之中國經營實體）（「江西貪玩」）與上海閱 龍智娛文化科技有限公司（「上海閱龍」、「項目公司」）、完美世界股份有 限公司之附屬公司（「完美世界」）簽訂《股權轉讓協議》。據此，江西貪玩支 付對價人民幣1,500萬元獲得上海閱龍35%的股權（「收購事項」）。 – 1 – 2. 簽訂授權遊戲App版本運營權交接協議 與此同時，上海閱龍、江西貪玩與完美世 ...

2025年度业绩快报核心财务数据 - 公司实现营业总收入25.5亿元，较上年同期下降8.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.79亿元，较上年同期大幅增长293.77% [1] - 基本每股收益为2.04元/股，较上年同期增长292.45% [1] - 加权平均净资产收益率达到32.62%，较上年同期大幅提升49.66个百分点 [1] 营业收入变动原因分析 - 成熟期游戏产品《X-hero》《超能世界》《HeroClash》等随着运营周期延长，充值流水较上年同期下降 [1] - 新游戏带来的收入增量尚不足以完全抵消成熟产品流水的自然回落，导致总营业收入同比下降 [1] 销售费用变动情况及原因 - 2025年前三季度销售费用较上年同期大幅下降，主要原因包括：公司对部分新产品仍在优化调整，通过多轮测试谨慎评估投放力度，未进行大规模推广 [1] - 公司结合《X-hero》《超能世界》《HeroClash》等成熟产品前期的投放回收数据及中长期运营表现，减少了投放量 [1] - 2025年第四季度，因SLG类新产品《X-Clash》在海外多国同步首发，销售费用环比增加 [1]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 上周（2月9日-2月14日）传媒行业指数上涨3.5%，大幅跑赢大盘，成交额占比创年内新高，主要受字节跳动发布视频生成模型Seedance 2.0等AI产业边际变化驱动 [5][11][14] - AI领域：国内外大模型在春节期间密集迭代，驱动生产力与多模态内容消费发展，加速Token消耗与商业化；互联网大厂激烈争夺AI超级应用入口，春节后形成“豆包—千问—元宝”三分天下的初步格局 [3][5][6][30][31] - 电影春节档：2026年春节档票房为57.52亿元，为近五年最平淡，观影人次下滑约36%至1.2亿，但头部影片《飞驰人生3》虹吸效应显著，档期票房占比超50.8% [8][36][47][48] - 游戏春节档：呈现明显的K型景气度分化，“高性价比”与“重奢”游戏表现突出，“轻奢”游戏相对弱势；腾讯凭借多款大DAU产品占据头部畅销榜半壁江山 [8][53][54] 上周行情复盘总结 - 市场表现：上周传媒（申万）指数上涨3.5%，跑赢上证指数3.1%，在28个申万一级行业中排名第4；过去52周累计上涨31% [5][11] - 成交活跃度：上周成交额达7152亿元，环比明显放大，为2026年内第二高交易周；成交额占万得全A比例升至6.8%，创年内新高 [5][11] - 子版块表现：影视院线、数字媒体、出版领涨，涨幅分别为13.7%、10.3%、5.1%，均跑赢行业指数 [14][21] - 领涨个股：掌阅科技周涨幅61%领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等涨幅居前 [5][14][23] - 行情归因：行情主要受字节跳动发布视频生成模型Seedance 2.0及其后续下架“真人素材参考”功能驱动，带动了漫剧、IP及版权保护相关方向上涨 [5][14] 本周观点总结 - AI方向：底层模型高密度迭代，加速Token消耗及商业化闭环，建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、掌阅科技、中文在线等相关公司 [5][24] - IP方向：在AI内容创作技术平权趋势下，看好IP稀缺价值的全年释放，建议关注上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团等相关公司 [5][24] - 游戏方向：看好高性价比与重奢游戏的景气度，以及PC渠道价值重估、出海IAA和受世界杯催化的足球游戏赛道，建议关注恺英网络、世纪华通、腾讯控股、心动公司等相关公司 [5][24] - 互联网方向：AI叙事关注竞争格局，看好全栈AI服务商；消费端即时零售竞争或因监管约谈而缓和，建议关注阿里巴巴、腾讯控股、智谱、美团等相关公司 [5][25] 研究特刊总结 AI春节特刊 - 模型层迭代：2026年春节国内大模型出现高密度集中迭代，重点升级多模态生成、编程与Agent能力；智谱发布7440亿参数旗舰模型GLM-5并开源，其GLM Coding Plan套餐涨价30%后仍供不应求 [3][26][28] - 应用层入口争夺：字节“豆包”、阿里“千问”、腾讯“元宝”等核心玩家通过红包、补贴等方式开启“AI超级入口争夺战”；春节后形成“豆包—千问—元宝”三分天下格局，豆包占据内容场景制高点，千问卡住交易入口，元宝守住社交链条 [3][6][30][31] - 用户数据：春节期间，字节“豆包”AI总互动达19亿次，峰值每分钟Token消耗633亿；阿里“千问”活动上线9小时AI点单超1000万单；腾讯“元宝”日活跃用户超5000万，月活达1.14亿 [31][33][74] - 海外进展：谷歌、OpenAI、Anthropic模型高频迭代，例如谷歌Gemini 3.1 Pro在ARC-AGI-2测试得分达77.1%，较前代翻倍 [35] 电影春节档 - 整体大盘：截至2月23日（年初七），2026年春节档累计票房57.52亿元，为近五年最平淡；观影人次约1.2亿，同比下滑约36%；平均票价47.8元，同比下滑6%；总场次达435.5万场，创历史新高 [8][36][38][40][41][43] - 内容端：头部效应显著，《飞驰人生3》累计票房29.3亿元，档期占比超50.8%；《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录 [47][48][77] - 渠道端：院线集中度提升，万达院线市占率稳居第一，2026年春节档院线CR1/CR4分别为15.1%/42.9% [49][52] 游戏春节特刊 - 产业趋势：呈现K型分化，“高性价比”游戏（如腾讯系大DAU产品）与“重奢”游戏（如《梦幻西游》）表现突出，“轻奢游戏”相对弱势；产品通过“半步创新”突围；世界杯年催化足球游戏表现 [8][53][54] - 厂商格局：腾讯占据绝对优势，其产品在iOS畅销榜TOP20中约占一半，《王者荣耀》、《和平精英》稳居前二；网易《蛋仔派对》、《第五人格》及巨人网络《超自然行动组》亦有亮眼表现 [8][54][56] - 重点产品表现：《王者荣耀》春节商业化框架稳定，DAU曾达1.4亿新高；《和平精英》DAU突破9000万再创新高；《超自然行动组》通过双形态皮肤等设计，畅销榜排名春节期间持续走强 [57][62][67]

英伟达产业链核心公司业务与市场地位 - 天孚通信是全球领先的光器件与光引擎解决方案提供商，深度绑定英伟达生态，为其提供关键光通信组件，是英伟达算力网络建设的核心配套供应商之一，随着英伟达AI服务器及数据中心业务高速增长，公司光引擎及高速光器件订单持续饱满 [1][34] - 胜宏科技是国内AI服务器PCB核心供应商，为英伟达AI服务器提供关键PCB板卡，是其核心供应链企业之一，随着英伟达AI服务器出货量持续增长，公司高端PCB订单量价齐升 [2][36] - 浪潮信息是国内AI服务器龙头企业，与英伟达深度合作，共同打造AIStation等算力平台，是英伟达AI服务器及解决方案的核心合作伙伴，随着英伟达新一代GPU芯片量产，公司AI服务器订单持续饱满，产能利用率维持高位 [3][37] - 工业富联是全球AI服务器与算力硬件制造的核心龙头企业，作为英伟达AI服务器最核心的整机代工与制造合作伙伴，深度参与其高端AI服务器、HGX系列、液冷整机柜等核心产品的研发与量产，是英伟达算力硬件放量最直接、最确定的受益标的之一，相关订单持续饱满，产能利用率维持高位 [17][49] 英伟达产业链关键硬件与组件供应商 - 景旺电子是国内领先的PCB及FPC制造商，在英伟达的合格供应商名单内，已实现批量供货，针对AI服务器的产品开发和验证流程稳步推进，随着英伟达AI服务器及数据中心业务高速增长，公司高端PCB板卡订单持续饱满 [6][40] - 奥士康是国内领先的PCB制造商，为英伟达DGX Spark AI超级计算机提供高性能PCB产品，深度融入英伟达AI服务器供应链 [21][52] - 铂科新材是国内领先的金属软磁材料及电感制造商，其芯片电感已批量用于英伟达AI芯片GPU-H100，为AI芯片提供关键的电源管理支持，深度融入英伟达AI芯片供应链 [29][61] - 扬杰科技是国内领先的功率半导体器件制造商，功率器件产品已运用到英伟达相关产品中，为AI服务器及智能终端提供关键的电源管理支持 [23][55] - 麦格米特是国内领先的智能家电及工业控制解决方案提供商，是英伟达指定的40余家数据中心部件提供商之一，将创新型电源解决方案与NVIDIA MGX™平台和GB200系统相结合，为AI数据中心提供关键的电源管理支持 [27][59] 英伟达在AI算力解决方案与分销领域的合作伙伴 - 紫光股份是国内领先的数字基础设施提供商，子公司紫光晓通是英伟达数据中心GPU及DGX系统的核心代理商，随着英伟达AI业务高速增长，公司代理业务及相关解决方案收入持续提升 [4][38] - 神州数码是国内领先的数字化转型解决方案提供商，是英特尔、英伟达的分销合作伙伴，依托英伟达的GPU技术为行业客户提供AI算力基础设施及应用解决方案 [14][47] - 中电港是国内领先的电子元器件分销与供应链服务商，是英伟达的授权分销商之一，为企业级客户提供英伟达AI芯片及相关解决方案 [26][58] - 先进数通是国内领先的金融科技与大数据解决方案提供商，是英伟达"NVIDIA AI"、"Compute"业务领域Elite级合作伙伴，为金融、政务等行业客户提供基于英伟达技术的AI算力解决方案与技术服务 [25][57] - 利通电子是国内领先的精密结构件及金属成型解决方案提供商，控股子公司上海世纪利通数据有限公司是英伟达DGX AI服务器经销商，为企业级客户提供英伟达AI服务器及相关解决方案 [22][54] 英伟达在智能驾驶与边缘计算生态的布局 - 德赛西威是国内领先的智能驾驶解决方案提供商，联手英伟达与理想汽车共同开发基于Orin的超强算力自动驾驶系统集成，随着自动驾驶技术加速落地，公司基于英伟达Orin芯片的自动驾驶解决方案订单持续增长 [5][39] - 广汽集团是综合型汽车制造龙头企业，与英伟达深度合作，旗下昊铂品牌宣布合作量产L4级自动驾驶汽车，下一代L4级自动驾驶汽车由NVIDIA DRIVE Thor双芯片赋能 [12][46] - 中科创达是全球领先的智能操作系统产品与技术提供商，在英伟达平台获得Jetson和DRIVE两大平台的驱动开发和画质调优（ISP Tuning）权限，是中国首家获得英伟达画质调优授权的企业 [15][48] - 智微智能是国内领先的智能硬件与边缘计算解决方案提供商，作为英伟达NPN合作伙伴网络成员，基于NVIDIA Jetson Orin模组推出了一系列边缘计算产品，为智能零售、智能安防等场景提供AI算力支持 [32][64] 英伟达在消费电子、游戏及AI应用领域的合作 - 完美世界是国内领先的影视游戏综合娱乐公司，与英伟达在AI技术与应用等领域积极开展合作，借助英伟达Omniverse Audio2Face应用、ACE平台、光线追踪与DLSS等技术提升游戏研发效率与产品表现力 [8][42] - 掌趣科技是国内领先的移动游戏开发商与运营商，与英伟达开展合作，英伟达将为公司"游戏创作平台"提供DLSS、Audio2Face等AI技术支持 [28][60] - 闻泰科技是全球领先的半导体及智能终端解决方案提供商，英伟达是公司的紧密合作伙伴，公司生产的配套产品例如笔记本电脑、服务器等，针对未来AI方向紧跟英伟达等业内前沿 [9][43] - 豪威集团是全球领先的半导体图像传感器解决方案提供商，其TheiaCel™DCG+LOFIC解决方案已进入英伟达供应链，支持其相关产品及解决方案 [10][44] - 顺网科技是国内领先的网吧及电竞平台服务商，英伟达为公司的合作伙伴，双方在云游戏、电竞等领域开展合作 [30][62] 其他AI相关硬件制造与技术服务提供商 - 领益智造是全球领先的消费电子及智能制造解决方案提供商，积极布局AI相关硬件组件的研发与制造，为AI服务器、智能终端等设备提供精密制造服务 [16][48] - 华勤技术是全球领先的智能硬件ODM服务商，为全球知名科技品牌提供智能硬件的研发、设计与制造服务，在AI服务器及智能终端市场与英特尔、AMD、英伟达等建立了深度合作关系 [18][50] - 博杰股份是国内领先的工业自动化与测试设备制造商，与英伟达有合作订单，主要是给英伟达做板卡检测，为英伟达AI芯片及板卡提供关键的质量检测支持 [31][63] - 恒润股份是国内领先的风电装备及精密传动部件制造商，同时积极布局AI智算中心建设业务，拟收购芜湖六尺100%股权切入AI算力基础设施领域 [19][51] - 广电运通是国内领先的金融科技与智能终端解决方案提供商，旗下子公司广电五舟是英伟达NPN合作伙伴，深度参与AI算力解决方案的落地与推广 [11][45] - 北斗星通是国内领先的卫星导航与位置服务提供商，在NVIDIA平台已完成多源融合适配，为英伟达生态提供关键的定位服务支持 [24][56]