报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，营收62.05亿元，同比增长67.89%，归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%，业绩基本符合预期 [4] - 存量核心产品表现整体稳健，新游贡献递延收入，未来产品管线储备明确，有望贡献增量 [7] - 公司注重股东回报，2025年计划现金分红14.06亿元，分红比例高达78.41%，股息率达5.34%，并制定了2025-2027年股东回报规划 [7] - 基于老产品趋势及新品节奏，分析师调整了未来盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为19.14亿元、20.84亿元、23.08亿元，当前股价对应2026-2027年市盈率分别为14倍和13倍 [5][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入62.05亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.8%；扣非归母净利润17.31亿元，同比增长97% [4] - **2025年第四季度业绩**：单季度收入17.19亿元，同比增长96%；归母净利润5.80亿元，同比增长102% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为65.45亿元、73.13亿元、77.60亿元，同比增长率分别为5.5%、11.7%、6.1% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.14亿元、20.84亿元、23.08亿元，同比增长率分别为6.7%、8.9%、10.8% [5] - **盈利能力**：2025年毛利率提升至93.9%，净资产收益率(ROE)大幅提升至32.5% [5] - **估值水平**：基于2026年预测每股收益26.57元，当前股价对应市盈率为14倍 [5][7] 业务运营分析 - **存量产品表现**： - 《问道手游》2025年第四季度流水4.39亿元，同比略降4.8%，但降幅较第三季度收窄 [7] - 《道友来挖宝》2025年第四季度流水2.87亿元，环比微降3%，稳定在微信小游戏畅销榜Top5，有效吸引“问道”IP流失用户，2026年第一季度保持在Top10以内 [7] - 《杖剑传说》大陆版2025年第四季度流水5.37亿元，环比下滑28%，幅度符合预期，2025年底以来流水已趋稳定 [7] - 《杖剑传说》境外版2025年第四季度流水3.14亿元，环比下滑34% [7] - **研发与运营**： - 研发团队持续优化，截至2025年下半年末研发人员为551人，较2025年上半年减少14%（减少90人） [7] - 2025年全年研发投入8.87亿元，其中第四季度研发费用2.48亿元，环比减少0.34亿元 [7] - **产品管线**： - 自研产品《杖剑传说》、《问剑长生》的欧美版预计2026年上半年上线 [7] - 代理产品《失落城堡2》预计2026年内上线 [7] - 新游《九牧之野》（2025年12月上线）已产生递延收入，2025年第四季度末道具摊销余额增加近1.32亿元，并计划上线中国港澳台区域 [7] - 后续自研重点项目M95/M98由公司董事长卢竑岩亲自担任制作人 [7] 股东回报与公司治理 - **分红政策**：2025年计划现金分红14.06亿元，分红比例高达78.41%，以当前股价计算股息率达5.34% [7] - **长期规划**：公司于2025年12月提出《2025-2027年股东回报规划》，维持高分红战略 [7]

报告投资评级 - 买入（维持） [7] 核心观点总结 - 公司2025年业绩强劲增长 营收62.05亿元 同比增长67.89% 归母净利润17.94亿元 同比增长89.82% 其中第四季度收入17.19亿元 同比增长96% 归母净利润5.80亿元 同比增长102% 业绩基本符合预期 [4] - 存量核心产品表现整体稳健 新游《九牧之野》上线产生递延收入 未来产品管线储备明确 有望贡献增量 [7] - 公司注重股东回报 2025年预计现金分红14.06亿元 分红比例达78.41% 股息率5.34% 并制定了2025-2027年股东回报规划 [7] - 报告基于老产品趋势及新品节奏 调整了未来盈利预测 预计2026-2028年归母净利润分别为19.14亿元、20.84亿元、23.08亿元 当前股价对应2026-2027年市盈率分别为14倍和13倍 [5][7] 财务表现与预测 - 2025年财务表现：营业总收入62.05亿元 同比增长67.9% 归母净利润17.94亿元 同比增长89.8% 毛利率提升至93.9% 净资产收益率(ROE)达32.5% [4][5] - 2026-2028年盈利预测：预计营业总收入分别为65.45亿元、73.13亿元、77.60亿元 同比增长率分别为5.5%、11.7%、6.1% 预计归母净利润分别为19.14亿元、20.84亿元、23.08亿元 同比增长率分别为6.7%、8.9%、10.8% [5][7] - 估值水平：基于2026年4月10日收盘价367.00元 对应2026-2027年预测每股收益的市盈率(PE)分别为14倍和13倍 [5][7] 业务运营分析 - 存量产品流水情况： - 《问道手游》2025年第四季度流水4.39亿元 同比略降4.8% 但降幅较第三季度收窄 [7] - 《道友来挖宝》2025年第四季度流水2.87亿元 环比微降3% 当季稳定在微信小游戏畅销榜前五名 2026年第一季度保持在前十名以内 [7] - 《杖剑传说》大陆版2025年第四季度流水5.37亿元 环比下滑28% 境外版第四季度流水3.14亿元 环比下滑34% 报告指出从第三方数据看 大陆版流水在2025年底已趋于稳定 [7] - 研发与费用：截至2025年下半年 研发人员数量为551人 较2025年上半年减少14%（减少90人） 2025年全年研发投入8.87亿元 其中第四季度研发费用2.48亿元 环比减少0.34亿元 [7] - 产品管线展望： - 自研产品《杖剑传说》与《问剑长生》的欧美版本预计2026年上半年上线 [7] - 代理产品《失落城堡2》预计2026年内上线 《九牧之野》计划上线中国港澳台地区（时间待定） [7] - 后续自研重点项目M95/M98由公司董事长卢竑岩亲自担任制作人 [7] 股东回报与公司治理 - 分红政策：公司维持高分红战略 2025年预计现金分红总额14.06亿元 分红比例高达78.41% 以当前股价计算股息率为5.34% [7] - 规划：公司于2025年12月提出了《2025-2027年股东回报规划》 [7] 基础数据与市场表现 - 基础数据（截至2025年12月31日）：每股净资产76.49元 资产负债率24.16% 总股本及流通A股均为7200万股 流通A股市值264.39亿元 [1] - 市场数据（截至2026年4月10日）：收盘价367.00元 过去一年股价最高668.00元 最低207.71元 市净率(PB)为4.8倍 基于最近一年分红的股息率为4.39% [1] - 股价表现：报告附有一年内公司股价与沪深300指数收益率对比走势图 [2][3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，营收与净利润实现高速增长，且现金流充裕，维持高分红政策 [7] - 存量游戏基本盘展现韧性，新游贡献显著增量，境外业务表现亮眼，未来产品管线储备有望持续贡献增长 [7] - 基于新游流水超预期，分析师上调了公司未来两年的盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入62.05亿元，同比增长67.89%；实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82% [1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营收17.2亿元，环比下滑13%；归母净利润5.8亿元，环比增长2% [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为65.23亿元、69.42亿元、71.41亿元，归母净利润分别为18.21亿元、19.72亿元、22.65亿元 [1][7] - **估值水平**：以2026年3月31日收盘价362.70元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为14.35倍、13.25倍、11.53倍 [1][7] 业务运营分析 - **存量游戏**：核心产品《问道手游》2025年总流水19.4亿元，同比下滑7%，但基本盘仍具韧性 [7] - **新游贡献**：《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》三款新游戏合计贡献流水超过31.0亿元，成为主要增长动力 [7] - **境外业务**：全年实现收入9.3亿元，同比增长86%，表现亮眼 [7] - **未来产品管线**：2026年计划在中国大陆上线代理游戏《失落城堡 2》，并将《杖剑传说》、《问剑长生》推向欧美地区；《九牧之野》计划后续上线中国港澳台地区 [7] 现金流与股东回报 - **经营活动现金流**：2025年净额达28.0亿元，同比增长124%；第四季度单季净现金流达9.4亿元，环比大幅增长20% [7] - **递延收入**：截至2025年末，尚未摊销的充值及道具余额（递延收入池）达7.7亿元，较上年末增加2.9亿元 [7] - **分红政策**：公司拟每10股派发现金红利70.0元，全年预计分红总额14.1亿元，占2025年归母净利润的比例高达78.4% [7] 关键财务数据 - **市场数据**：报告日收盘价362.70元，市净率（PB）为4.74倍，总市值261.29亿元 [5] - **基础数据**：每股净资产76.49元，资产负债率24.16%，总股本7204万股 [6] - **盈利能力**：2025年毛利率为93.90%，归母净利率为28.91%；预测2026-2028年归母净利率维持在27.92%至31.72%之间 [8] - **回报指标**：2025年摊薄净资产收益率（ROE）为32.55%，投资资本回报率（ROIC）为33.98% [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入62.05亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.8%，符合预期 [1]。单四季度收入17.2亿元，同比增长96%；归母净利润5.8亿元，同比增长102% [1] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年收入分别为65.16亿元、72.44亿元、78.65亿元，同比增长5.0%、11.2%、8.6%；归母净利润分别为18.49亿元、20.87亿元、23.25亿元，同比增长3.1%、12.9%、11.4% [3] - **估值水平**：对应2026年3月31日收盘价，2026-2028年预测市盈率分别为14.1倍、12.5倍、11.2倍；预测市净率分别为4.4倍、4.1倍、3.8倍 [3][5][10] 业务运营与产品分析 - **老产品表现稳健**：长青产品《问道手游》2025年全年流水19.4亿元，同比自然下滑个位数 [2] - **新品周期强劲**：2025年为近年来最强新品周期 [2] - 《杖剑传说》国服全年贡献流水17亿元，海外服贡献7.9亿元流水，大超预期 [2] - 《问剑长生》国服贡献流水8.2亿元，已逐步进入稳定阶段 [2] - 《道友来挖宝》在小游戏渠道维持强势，全年贡献流水6亿元 [2] - **新游储备与展望**：率土like-SLG《九牧之野》于2025年12月上线，Q4处于前期投入期尚未盈利，但产品登顶IOS免费榜、畅销榜最高Top22，上线三个月累计流水破2亿元 [2] - **未来增长看点**：2026年核心看点切换为“成熟产品跨区域复制+品类矩阵补强” [2] - 计划在2026年上半年推进《杖剑传说》在欧美地区发行，2026年下半年推进《问剑长生》在欧美地区发行 [2] - 代理产品《失落城堡 2》计划于2026年在中国大陆上线 [2] - 《九牧之野》后续将在中国港澳台地区推进发行 [2] 股东回报与分红政策 - **高比例分红**：预计2025年现金分红14亿元，股利支付率达78%，与上年相比基本维持稳定 [3] - **股息率吸引**：按当前市值261.29亿元计算，对应股息率为5.4% [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年年报业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现高速增长，老产品展现强生命力，叠加最强新品周期，利润如期释放 [1][2] - 2026年公司产品周期的核心看点切换为“成熟产品跨区域复制+品类矩阵补强”，关注后续储备产品上线带来的潜在增量 [2][3] - 公司重视股东回报，维持大比例分红政策，预计2025年现金分红14亿元，股利支付率78%，对应当前市值股息率5.4% [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入62.05亿元，同比增长67.9%；实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.8% [1][5] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现收入17.2亿元，同比增长96%，环比下降13%；归母净利润5.8亿元，同比增长102%，环比增长2% [1] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现收入65.16/72.44/78.65亿元，同比增长5.0%/11.2%/8.6%；实现归母净利润18.49/20.87/23.25亿元，同比增长3.1%/12.9%/11.4% [3][5] - **估值水平**：基于2026年3月31日收盘价，对应2025-2028年市盈率分别为14.6倍、14.1倍、12.5倍、11.2倍 [3][5] 产品运营情况 - **长青产品**：《问道手游》2025年全年流水19.4亿元，同比自然下滑个位数 [2] - **2025年新品表现**： - 《杖剑传说》国服全年贡献流水17亿元，海外服贡献流水7.9亿元，大超预期 [2] - 《问剑长生》国服贡献流水8.2亿元，逐步进入稳定阶段 [2] - 《道友来挖宝》在小游戏渠道维持强势，全年贡献流水6亿元 [2] - **新上线产品**：率土like-SLG《九牧之野》于2025年12月上线，Q4处于前期投入期尚未盈利，产品登顶IOS免费榜、畅销榜最高Top22，上线三个月流水累计破2亿元 [2] 未来发展规划 - **成熟产品出海**：2026年将继续推进《杖剑传说》（计划26年上半年）、《问剑长生》（计划26年下半年）在欧美地区发行 [2] - **代理与区域发行**：代理产品《失落城堡2》计划于2026年在中国大陆上线，《九牧之野》后续将在中国港澳台地区推进发行 [2] 股东回报 - **分红计划**：预计2025年现金分红14亿元，股利支付率78%，与上年相比基本维持稳定 [3] - **股息率**：对应当前市值261.29亿元，股息率为5.4% [3]

投资评级与核心观点 - **报告给予吉比特“买入”评级，并予以维持** [3][6] - **核心观点：公司2025年业绩增长亮眼，主要受多款新游成功上线驱动，并实施高比例现金分红；公司坚持“小步快跑”战略，核心游戏长线运营稳定，海外拓展稳步推进，基于新品优异表现上调了未来盈利预测** [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - **2025年实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%；实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%** [1] - **2025年第四季度（Q4）实现营业收入17.19亿元，同比增长95.91%；实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%** [1] - **2025年毛利率为93.90%，同比提升6.04个百分点，主要由于外部研发商分成款本期同比大幅减少** [1] - **期间费用率方面，销售费用率为33.57%，同比提升7.04个百分点；管理费用率为6.56%，同比下降1.88个百分点；研发费用率为14.30%，同比下降6.20个百分点** [1] - **财务费用为-3771万元，主要受汇率波动产生的损失影响** [1] - **公司拟每10股派发现金红利70.00元（含税），2025年全年现金分红金额预计为14.06亿元，占归母净利润的比例高达78.41%** [1] 游戏产品运营与流水贡献 - **新游戏表现亮眼**：《问剑长生（大陆版）》2025年1月上线，全年贡献流水8.24亿元；《杖剑传说》大陆版全年贡献流水17.03亿元，境外版（港澳台、日本）贡献流水7.92亿元；《道友来挖宝》贡献流水6.03亿元；《九牧之野》于12月上线并贡献收入 [2] - **老游戏流水情况**：《问道手游》全年流水19.38亿元，同比下滑6.55%；《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》的营业收入及利润同比均减少 [2] - **海外发行与产品储备**：公司计划于2026年上半年在欧美地区发行《杖剑传说》，2026年下半年在欧美发行《问剑长生》；《九牧之野》拟在中国港澳台地区推出；《失落城堡2》有望于2026年在中国大陆上线 [2] 未来盈利预测与估值 - **上调盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.42亿元、21.31亿元、22.95亿元 [3] - **对应每股收益（EPS）**：预计2026-2028年每股收益分别为26.96元、29.58元、31.86元 [5][8] - **对应市盈率（P/E）**：预计2026-2028年市盈率分别为14倍、13倍、12倍 [3] - **基于盈利预测的财务数据**：预计2026-2028年营业收入分别为66.94亿元、72.79亿元、76.66亿元，同比增长率分别为7.89%、8.75%、5.31% [5]

报告投资评级 - 买入(维持) [2] 报告核心观点 - 2025年公司新品表现优异，推动全年业绩大幅增长，2026年产品储备瞄准海外市场，有望构成新的业绩增长动力，同时公司持续重视股东回报，维持高分红比例，维持“买入”评级 [1][5][8][9] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%，归母净利润17.94亿元，同比增长89.82% [5] - 2025年第四季度营业收入17.19亿元，同比增长95.91%，归母净利润5.80亿元，同比增长101.63% [5] - 2025年整体毛利率为93.90%，同比提升6.04个百分点 [2][8] - 2025年净资产收益率(摊薄)为32.55% [2] 业绩增长驱动因素 - 新品上线推动业绩增长：2025年上线的新品《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》、《道友来挖宝》分别实现流水17.03亿元、8.24亿元、7.92亿元、6.03亿元 [6] - 境外业务增长显著：境外营业收入同比增长85.80%至9.29亿元，主要由《杖剑传说（境外版）》贡献，该业务毛利率达94.72%，同比提升10.84个百分点 [6][8] - 自研产品收入占比提升：自研产品营业收入同比大幅增加，向外部研发商支付的研发分成款同比减少30.37%，是毛利率提升的主要原因 [8] - 递延收入增加：截至2025年末，公司尚未摊销的充值及道具余额共7.67亿元，相比2024年末增加2.89亿元，将陆续确认为未来收入 [6] 费用与运营情况 - 销售费用率为33.57%，同比提升7.04个百分点，主要因新产品上线带动发行投入增加 [8] - 管理费用率为6.56%，同比下降1.89个百分点 [8] - 研发费用率为14.30%，同比下降6.20个百分点 [8] - 资产负债率为24.16% [2] 未来产品储备与展望 - 重点储备产品面向境外市场：自研产品《杖剑传说》及《问剑长生》的海外版本预计将分别于2026年上半年和2026年下半年在欧美地区上线 [8] - 代理产品《九牧之野》的港澳台版本以及预计于2026年在大陆上线的代理产品《失落城堡 2》也是重要储备 [8] - 代理产品《九牧之野》于2025年12月上线，上线3个月流水突破2亿元 [6] 股东回报与分红政策 - 2025年全年预计分红14.06亿元，占公司全年归母净利润的78.4%，以年报发布当日收盘价计算，股息率约5.4% [8] - 公司计划在2026年和2027年继续保持半年度、前三季度及年度三次分红，分红规模不低于归母净利润的50% [8] - 自2017年1月上市以来，公司现金分红累计金额达74.22亿元，为IPO融资净额的8.25倍 [8] 行业环境与估值 - 谷歌Google Play以及苹果中国先后宣布降低渠道分成，对游戏公司以及IAP游戏形成实质性利好 [9] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为27.29元、29.26元、30.56元 [9] - 以2026年3月27日收盘价371.10元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为13.60倍、12.68倍、12.14倍 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年是“十五五”起始年，传媒板块兼具科技应用与可选消费双重属性，有望同时承接AI应用新增量和内需经济新红利 [3][20][21] - 国家定调2026年经济发展目标为4.5%~5%，并指出要打造智能经济新形态，传媒板块可受益于此 [3][14] - 从Web1.0到Web4.0的媒介迭代中，传媒板块持续受益，Web4.0的核心在于“智能连接”与“人机共生”，AI智能体将赋能传媒应用 [3][15] - AI技术（如OpenAI GPT-5.4的发布）带来内容生产范式变迁，并有望提振板块热度 [3][16] - 消费模式从“犒赏经济”向“陪伴经济”演进，传媒板块的新供给（如IP、线下体验）有望承接新代际用户的情感与精神需求 [3][19] - 尽管2026年2月底板块因外部因素回调，但AIGC新叙事依然可期，AI新势力公司的资本化进程将推动AI商业化探索 [51] 行业观点和动态总结 传媒行业回顾与政策环境 - **市场表现**：2026年3月2日至6日，传媒（申万）指数周内下跌，期间上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.93%、-2.22%、-2.45% [13] - **政策导向**：2026年政府工作报告强调激发文化创新活力、繁荣文化产业，并实施“人工智能+”行动，促进数智技术全方位赋能 [14] - **消费激励**：政府工作报告提出大力提振消费，活跃线下消费，激发下沉市场活力，为传媒线下场景（如影院、展览）带来机遇 [14][19] Web4.0与AI技术发展 - **Web4.0定义**：核心特征是“智能连接”和“人机共生”，AI成为网络核心，具备自主学习、决策与执行能力，将重塑内容生产、分发与消费模式 [15] - **技术进展**：2026年3月，OpenAI推出GPT-5.4，将其定位为从“实验性项目”转变为“核心生产力”的分水岭，该模型提升了编码、计算机使用及复杂工作流处理能力，且token消耗量降低 [16][17] - **成本数据**：GPT-5.4的输入价格为每百万token 2.5美元，输出价格为每百万token 15美元 [16] - **生态变革**：谷歌为应对反垄断诉讼，宣布Google Play商店抽成从30%降至20%，并开放第三方支付与应用商店，计划2027年前全球落地，此举利好游戏等内容开发商 [18] 细分市场动态 游戏市场 - **收入榜单**：2026年2月，共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP 100，合计吸金21.8亿美元，占TOP 100总收入的41% [27] - **头部厂商**：腾讯蝉联冠军，《王者荣耀》日流水升至近1年最高；《和平精英》日流水增长82%，连续2日居全球收入榜冠军，当月收入增长34%；《三角洲行动》收入增长36% [27] - **网易表现**：网易收入环比增长44%，跻身发行商榜第3名，《蛋仔派对》收入暴涨184%，《第五人格》收入增长95% [27] - **小游戏市场**：微信小游戏百强榜中，角色扮演与休闲类为主流，头部厂商加速布局，中小厂商通过细分赛道实现弯道超车 [28] 电商市场 - **阿里巴巴**：淘宝闪购推出“门店立减”工具，支持SKU级精细化价格运营 [29] - **京东集团**：2025年全年营收达1.31万亿元，同比增长13.0%；零售业务经营利润514亿元，同比增长25.1%；外卖业务用户数突破2.4亿，市场份额超15% [29] - **拼多多**：加速AI在C端落地，上线AI社交对话功能及“多多试衣间”AI试穿功能 [30] 影视与内容市场 - **AI短剧趋势**：女频类AI剧集成为行业新增量，在春节档周榜TOP10中占据8席，爆发原因包括男频竞争白热化、AI生成模型技术迭代以及女性用户强大的消费能力 [31] - **案例数据**：AI短剧《重生后，我成了娘亲的守护神》上线一周抖音播放量突破5600万；《焦土女王囤货日常》累计播放量达2.2亿 [31] - **平台创新**：芒果TV试水AI互动影游，如《马上来财》吸引超33万用户参与，总播放量突破1500万，探索“IP+互动影游”新模式 [33][34] 美护与玩具市场 - **美妆护肤**：2026年2月抖音美妆榜显示，国货与国际品牌竞争激烈，礼盒与功效成分驱动增长，例如重组胶原蛋白成分销售额环比增长54.09% [35] - **潮玩与IP**：阿里巴巴首家线下潮玩店“好运连得”落地北京，标志其入局IP衍生品集货店赛道，完善线上线下一体化IP生态 [36] - **AI玩具出海**：2025年义乌市玩具用品出口额达256.3亿元，同比增长20.1%，其中AI玩具订单量暴涨3-4倍，中国制造凭借供应链优势抢占“科技+陪伴”新蓝海市场 [37] 电影市场 - **周度票房**：2026年3月2日至6日（第9周），周度票房为4.09亿元，Top3影片为《飞驰人生3》（1.75亿元）、《镖人:风起大漠》（0.77亿元）和《惊蛰无声》（0.69亿元） [38] 本周重点推荐个股及逻辑总结 - **顺网科技 (300113)**：受益于Web4.0时代边缘算力供给及新应用场景，并关注其游戏新品测试进展 [4][52] - **姚记科技 (002605)**：受益字节跳动旗下电商“抖省省”，主业从扑克牌拓展至游戏与数字营销 [4][52] - **完美世界 (002624)**：游戏新品《异环》全平台公测已定档，另有丰富剧集储备 [4][52] - **万达电影 (002739)**：春节档后股价回调，但手中主投主控影片仍值得期待 [4][52] - **博纳影业 (001330)**：AI电影《三星堆：未来往事》等新供给有望助力主业回暖 [4][52] - **芒果超媒 (300413)**：作为融媒体头部企业践行出海倍增计划，芒果大模型AI赋能主业，小芒电商迎盈利拐点 [4][52] - **奥飞娱乐 (002292)**：践行AI+IP战略，2026年新品供给不断，新技术赋能IP新表达 [4][52] - **风语筑 (603466)**：数字创意领军企业，借力AI与IP打造新交互体验经济应用示范 [4][52] - **蓝色光标 (300058)**：数字营销头部企业，积极拥抱AI，卡位GEO，并与小红书、智谱、火山引擎深度合作 [4][52] - **华策影视 (300133)**：出品剧集《太平年》热播，全面推进“内容+科技”战略升级，优先修复现金流 [4][52] - **哔哩哔哩-W (9626)**：社区视频商业价值有望再提升，关注其《三国百将牌》游戏进展 [4][52] - **腾讯控股 (0700)**：关注“元宝AI”用户留存进展，核心仍看产品力 [4][52] - **阿里巴巴 (9988)**：关注人事变动后AI新发展，探索将“千问”打造为跨终端AI助手 [4][52] - **美图公司 (1357)**：已进行股份回购，关注AI赋能旗下产品进展 [4][52] - **阜博集团 (3738)**：全球领先的数字资产和交易服务提供商 [4][52] - **MiniMax (0100)**：模型能力推动业务增长，迈向AI时代的平台公司 [4][6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增长79%至97% [2] - 业绩增长主要系2025年上线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》等新产品贡献了增量利润 [2] - 预计2025年第四季度归母净利润同比将提升，环比变动及各产品具体情况需以公司后续披露的年度报告为准 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对吉比特（603444.SH）维持“买入”投资评级 [1][3] - 核心观点：公司2025年业绩预告大增，看好已上线游戏的长线运营表现及新游戏贡献增量，预计未来业绩将持续增长 [3][4][5] 公司业绩与财务预测 - 公司预告2025年归母净利润为16.9-18.6亿元，同比增长79%-97%，扣非归母净利润为16.5-18.0亿元，同比增长88%-105% [3] - 2025年第四季度单季实现归母净利润4.8-6.5亿元，同比增长66%至125% [3] - 报告上调2025年归母净利润预测至17.46亿元，并维持2026-2027年预测为19.28亿元和23.12亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为20倍、18倍和15倍 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为61.02亿元、68.05亿元和72.02亿元，同比增长65.1%、11.5%和5.8% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率将提升至93.7%、93.7%和93.8% [6][9] 游戏产品运营表现 - 《问道手游》于2016年上线，2025年前三季度实现流水14.99亿元，同比下滑7%，显示出较强的流水韧性 [4] - 《杖剑传说》在2026年1月通过赛季更新和幻装活动，推动其在中国内地iOS游戏畅销榜排名从2025年12月31日的第64名回升至2026年1月22日的第37名 [4] - 《九牧之野》于2025年12月18日上线，当天即登上iOS游戏畅销榜第23名，截至12月26日，其在iOS平台收入达1165万元（扣除平台分成） [4] - 《道友来挖宝》在2025年10月、11月、12月的微信小游戏畅销榜平均排名分别为3.8、3.3和3.3 [4] 游戏储备与行业趋势 - 公司在研项目包括《M95》和《M98》，其中一款为卡牌玩法，另一款融合养成、RPG、格斗等元素，报告认为其竞品有限 [5] - 雷霆游戏旗下已获版号的储备游戏包括3D割草策略游戏《出动吧！库鲁》和修仙题材游戏《再世仙途》 [5] - 据2026年微信公开课Pro数据，微信小游戏平台重度游戏用户月活跃用户数超过3亿，付费用户月活跃时长同比增长5%，重度游戏年ARPPU同比增长25% [4] 公司基本数据 - 报告发布日期为2026年1月30日，当前股价为475.50元 [1] - 公司总市值为342.56亿元，总股本及流通股本均为0.72亿股 [1] - 公司近3个月换手率为157.33% [1]