行业与公司 * **行业**：玻璃纤维（玻纤）及电子布、消费建材（包括防水材料等）、浮法玻璃[1][2] * **涉及公司**： * **玻纤/电子布**：中国巨石、国际复材、长海股份、中材科技[1][4] * **消费建材**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防[2][4] * **浮法玻璃**：旗滨集团、信义玻璃[2][5] 核心观点与论据 * **玻纤及电子布行业景气度向上，价格持续上涨** * 本周7628电子布再次提价，其中国际复材涨价0.5-0.6元/米[1] * 价格上涨源于传统电子纱及布货源紧俏、中高端产品供不应求，行业供需格局持续向好[1] * 粗纱本周个别品种已有小幅提价，预计2026年新增供给冲击有限，而风电、热塑等领域需求稳定，供需格局有望边际向好[1] * 看好2026年玻纤板块景气度稳步向上[1] * **消费建材行业受益于地产回暖，部分企业盈利拐点显现** * 2026年1月，北上广深二手房成交量集体回暖，重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，一线城市同比增幅普遍超20%[2] * 年初以来地产政策端持续加码，助力地产触底企稳，小阳春或可期[2] * 地产产业链供给端加速出清，在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，近期防水企业相继发布涨价函[2] * 经过近2-3年的战略调整，已有部分龙头企业率先走出盈利拐点[2] * **浮法玻璃行业面临困境反转机遇，产能加速出清** * 本周行业新增2条冷修线，在产产能降至约14.9万吨/天[2] * 目前全行业盈利亏损，叠加传统春节淡季的累库压力，或进一步加速行业产能退出[2] * 在“反内卷”背景下，玻璃或率先迎来触底企稳[2] 其他重要内容 * **投资配置建议分为三条主线**： 1. **主线一**：7628电子布再提价，玻纤景气度向上[3] 2. **主线二**：重点城市二手房成交回暖，关注优质消费建材企业底部向上的弹性[4] 3. **主线三**：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近[4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 电子布涨价超预期，看好2026年涨价持续性，主要因供需紧张及产业链涨价预期 [4] - 水泥行业进入淡季需求下滑，但中期在限制超产政策下产能有望下降，带来利润弹性 [5] - 玻璃行业需求承压，短期价格预计低位震荡，近期供给端有产线冷修 [5] - 玻纤行业电子纱领域受AI产业链驱动景气，低介电产品量价齐升，行业需求有望爆发式增长 [5] - 消费建材行业盈利已触底，2025年多品类发布提价函，2026年龙头企业盈利有望改善 [6] 分板块总结 电子布/玻纤 - 2026年2月4日，光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，幅度约0.5-0.6元/米 [4] - 涨价因铜价及下游CCL涨价预期，以及高端电子布需求旺盛导致普通电子布供给收缩 [4] - 行业供需缺口持续，判断2026年传统电子布涨价将持续 [4] - 玻纤电子纱细分领域受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [5] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 建议关注中国巨石 [4][5] 水泥 - 年末全国市场进入淡季，全国需求呈现下滑态势 [5] - 房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [5][9] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [9] - 中期维度，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [5] - 建议关注海螺水泥、华新建材 [5] 玻璃 - 行业需求端受地产影响持续下行 [5] - 短期传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高 [5][16] - 供给端，2025年12月下旬有多条产线冷修 [5][16] - 考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [5][16] 消费建材 - 行业盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间 [6] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [6] - 行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 建议关注东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 市场行情回顾 - 过去一周（02.02–02.08），申万建筑材料行业指数上涨0.70% [7] - 同期上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，沪深300指数下跌1.33% [7] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第10位 [8]

行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业 具体细分领域包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维[1][2][4][5][6][8][9] 核心观点与论据 **水泥** * 上周全国水泥市场价格环比回落1%至347元/吨 价格下调区域主要集中在河南 湖北 重庆 甘肃和宁夏等地 幅度为10-30元/吨[1][2] * 二月初 随着春节临近 下游搅拌站及工程项目陆续停工放假 水泥市场需求显著收缩 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 价格延续下行趋势[1][2] * 预计下周市场将进入休市阶段 水泥价格整体趋于平稳[3] **浮法玻璃** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 周环比+0.4%[4] * 国内浮法玻璃市场刚需缩量加快 市场调整动力有限 价格整体偏稳 少数推出冬储政策[5] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产208条 日熔量共计148935吨 较上上周减少1200吨 行业产能利用率80.80%[5] * 周内产线停产2条 改产2条 暂无点火线[5] * 重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱 较上上周四库存增加22万重量箱 增幅0.45% 库存天数26.84天 较上上周四库存增加0.13天[5] * 上周重点监测省份产量1182.47万重量箱 消费量1160.47万重量箱 产销98.14%[5] **光伏玻璃** * 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.8元/平方米 环比-0.4%[5] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比持平 同比下降1.68%[5] * 样本库存天数约34.18天 环比下降1.20%[5] **玻纤** * 上周国内无碱粗纱市场价格整体稳中有涨 部分厂主流产品及个别合股纱产品价格小幅上调[5] * 供应端看 短期粗纱在产产能变动不大 各厂库存增速暂慢 各池窑厂心态较平和 节前供需或变动不大[6] * 需求端看 国内多数深加工陆续放假 但前期低价货源部分适当备货短期仍处提货阶段 中间贸易商多以回款为主 个别中小客户成交价格小幅提涨[6] * 上周电子纱市场主流产品G75报价涨势明显 近期各池窑厂月内价格提涨1000元/吨左右 中高端产品涨幅达2000-4000元/吨不等 下游电子布市场价格亦有跟涨 涨幅0.5-0.6元/米不等[6] * 短期市场供应紧俏未有明显缓解 加之近期市场需求支撑持续下 供需错配现状持续[7] * 短期看 供应增量有限下 电子纱及电子布新价落实推进较快[8] **消费建材** * 据Wind 截至2.7 全国PVC均价4916元/吨 周环比+0.2% HDPE均价7775元/吨 周环比+0.1% PPR均价8083元/吨 周环比+0.4%[8] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+2.4%至158.11万吨 开工率83.25% 环比-1.1pct[8] **碳纤维** * 截至2.7 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[8] * 碳纤维库存13200吨 周环比+2.7%[9]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的评级为“持有”，与上次评级一致[3] 核心观点 * 2025年第四季度，公募基金对建材行业整体持仓比例仍处低位，但环比有所加仓，特别是水泥和玻璃子板块[1][6] * 板块整体配置比例低，为0.51%，环比上升0.05个百分点，但仍低配0.49%[6] * 基金调仓思路延续“反内卷”主线，加仓防水、玻璃等核心行业的龙头公司[6][41] * 行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，龙头公司盈利率先展现韧性，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间[23][109] 根据目录总结 一、25Q4基金持仓建材行业分析 * **整体持仓**：2025年Q4，偏股型公募基金对建材行业重仓配置比例为**0.51%**，环比上升**0.05个百分点**，低配**0.49%**[6][19] * **子板块配置**： * 截至Q4末，各子板块配置比例由高到低为：水泥**0.13%**、玻璃**0.07%**、耐火材料**0.07%**、门窗幕墙**0.07%**、其他建材**0.07%**、消费建材**0.02%**、新材料**0.02%**、玻纤**0.02%**、工程管材**0.02%**、混凝土**0.02%**[6][23] * 环比变动：基金加仓了除消费建材（-0.101个百分点）、新材料（-0.085个百分点）和玻纤（-0.088个百分点）外的所有子板块，其中水泥（+0.056个百分点）和玻璃（+0.02个百分点）获加仓[6][23] * 超配情况：Q4基金超配耐火材料（+0.05%）、门窗幕墙（+0.05%）、其他建材（+0.05%）和工程管材（+0.00062%），其余板块均为低配[6][23] * **个股持仓**： * Q4末基金重仓市值排名前十的建材公司依次为：菲利华（44.52亿元）、东方雨虹（22.39亿元）、三棵树（20.48亿元）、中材科技（16.07亿元）、海螺水泥（13.67亿元）、福莱特（11.00亿元）、华新水泥（10.93亿元）、中国巨石（9.46亿元）、北新建材（9.33亿元）、兔宝宝（4.85亿元）[41][42][46] * Q4基金增持流通股比例前十的公司包括：东方雨虹（+2.52个百分点）、华新水泥（+1.94个百分点）、兔宝宝（+1.87个百分点）、北新建材（+1.04个百分点）等[6][48] * Q4基金减持流通股比例前十的公司包括：宏和科技（-2.26个百分点）、道氏技术（-1.88个百分点）、科顺股份（-1.83个百分点）、石英股份（-1.47个百分点）等[6][50] 二、25Q4陆股通持仓建材行业分析 * **整体持仓**：截至2025年Q4末，陆股通对建材行业配置比例为**1.11%**，环比下降**0.06个百分点**，超配**0.14%**[6][51] * **子板块配置**： * Q4末，陆股通对各子板块配置比例由高到低为：消费建材**0.41%**、玻纤**0.29%**、水泥**0.27%**、新材料**0.06%**、玻璃**0.06%**[6][55] * 环比变动：陆股通小幅加仓消费建材（+0.01个百分点）、水泥（+0.006个百分点）、玻璃（+0.008个百分点），小幅减仓玻纤（-0.088个百分点）和新材料（-0.006个百分点）[6][55] * 超配情况：Q4陆股通超配消费建材（+0.21%）和玻纤（+0.09%），低配玻璃（-0.06%）、新材料（-0.05%）等[55] * **个股持仓**： * Q4末陆股通持仓市值排名前十的建材公司为：中国巨石（54.56亿元）、东方雨虹（49.97亿元）、海螺水泥（33.07亿元）、北新建材（30.03亿元）等[75][77] * Q4陆股通增持流通股比例前十的公司包括：兔宝宝（+2.54个百分点）、塔牌集团（+1.42个百分点）、东鹏控股（+1.32个百分点）、三棵树（+0.93个百分点）等[75][79] * Q4陆股通减持流通股比例前十的公司包括：北新建材（-2.67个百分点）、中材科技（-2.48个百分点）、中国巨石（-1.30个百分点）等[75][80] 三、基金和陆股通对建材持仓对比 * **配置方向**：25Q4基金加仓了除玻纤、新材料和消费建材外的所有子板块；陆股通加仓了除玻纤和新材料外的所有子板块[81] * **超配偏好**：基金超配耐火材料、门窗幕墙和其他建材；陆股通超配玻纤和消费建材[81][83] * **重点公司**： * 基金和陆股通同时加仓的公司包括：东方雨虹、华新水泥、兔宝宝、南玻A[85] * 基金和陆股通同时减仓的公司包括：中材科技、海螺水泥、中国巨石等[85] 四、建材行业估值与市场表现 * **估值水平**：截至2026年初，建材行业估值处于历史底部区域，PB(MRQ)为1.44倍，低于2012年以来平均值（1.83倍）；PE(TTM)为24.61倍，高于历史平均值（16.81倍）[90][92] * **Q4市场表现**： * 细分行业总市值涨幅：玻纤（+8.0%）、新材料（+7.6%）、消费建材（+5.0%）跑赢万得全A指数（+2.9%），水泥（+0.5%）基本持平，玻璃（-5.0%）跑输[93][94] * 个股表现：Q4股价涨幅居前的公司包括再升科技（+151%）、法狮龙（+56%）、兔宝宝（+34%）、华新水泥（+33%）、菲利华（+32%）等，其中菲利华、兔宝宝机构持仓占比较高[93] 五、投资建议 * **整体判断**：行业盈利已普遍见底，供给端改善（企业自律、政策出清）为盈利修复提供强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复[109] * **消费建材**：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会，建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材等[111] * **玻纤**：供需边际改善，传统电子布持续涨价，AI带动特种玻纤布需求，建议关注中国巨石、中材科技等[111] * **水泥**：行业盈利底部震荡，通过自律错峰稳价及成本下降，盈利中枢有望提升，建议关注华新水泥、海螺水泥等[112] * **玻璃**：浮法玻璃景气承压，光伏玻璃反内卷后盈利中枢提升，关注供给缩减，建议关注旗滨集团、福莱特、信义光能等[112]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕三大主线展开：1）玻纤电子布再次提价，行业景气度向上；2）重点城市二手房成交回暖，消费建材龙头有望展现底部向上弹性；3）玻璃冷修加速，行业或迎来触底企稳的拐点 [5][7][9] - 报告看好2026年玻纤板块景气度稳步向上，并认为在政策持续加码和供给出清的背景下，消费建材和玻璃行业有望迎来复苏 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年2月6日）建材板块上涨0.66%，跑赢沪深300指数2.0个百分点 [16] - 年初至今（截至2026年2月6日）建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约10.2个百分点 [16] - 分子板块看，本周玻璃板块表现最佳，上涨4.0%，其次是装修建材板块上涨1.5%，水泥板块下跌0.4%，玻纤板块下跌2.8% [16] 2. 水泥：市场进入淡季，需求环比走弱 - **市场现状**：本周全国水泥市场价格约347元/吨，环比下降3.2元/吨，价格下调区域主要集中在河南、湖北等地 [22] - **需求与出货**：临近春节，下游工程停工，需求显著收缩，本周全国重点地区水泥企业平均出货率约25%，环比下降约8个百分点 [5][22][29] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约63%，周环比上升2.9个百分点；成本端，秦港Q5500动力煤平仓价为683元/吨，周环比下降2元/吨 [27] - **行业观点**：春节前需求走弱，价格将大稳小动，但当前价格已底部筑底，在“反内卷”背景下，春节后随着“十五五”新工程落地，价格或易涨难跌 [5][6][29] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [6][29] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给继续收缩 - **浮法玻璃现状**：截至2月5日，浮法玻璃均价为1,154元/吨，周环比上涨10元/吨；企业库存约4,949万重箱，周环比上升0.4%；行业平均利润约-59元/吨，周环比上升12元/吨 [31] - **供给收缩**：本周有2条600吨/天生产线冷修，行业在产产能降至约14.89万吨/天，处于近年来低位 [5][9][31][35][41] - **光伏玻璃现状**：3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39%；全国光伏玻璃日熔量为8.73万吨/天，环比持平 [36][38] - **行业观点**：临近春节需求进入淡季，但供给收缩加速，在“反内卷”背景下，浮法玻璃或率先迎来触底企稳；光伏玻璃短期供需失衡，价格承压 [9][41] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [5][9][41] 4. 玻纤：电子纱/布再提价，粗纱个别品种提价 - **电子布再提价**：本周7628电子布再次提价，其中国际复材（重庆国际）提价0.5-0.6元/米，价格涨至5.1-5.3元/米；林州高远提价1元/米，价格涨至6元/米 [9][44][47] - **电子纱价格上涨**：电子纱G75主流报价10,300-10,700元/吨，周均价上涨10.53% [44] - **粗纱市场**：国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，部分产品价格小幅上调100-200元/吨，华东无碱玻纤粗纱均价为3,500元/吨，环比上升 [43] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量17.68万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [44] - **行业观点**：电子布供需格局紧俏，产品结构调整及中高端产品供不应求支撑价格延续涨势，2026年高景气度将持续；粗纱端2026年供需格局预计边际向好 [5][9][47] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [5][9][47] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场价格**：本周碳纤维市场价格暂稳，国产T300级别12K碳纤维市场成交价参考80-90元/千克，大丝束（24/25K）参考70-80元/千克 [49] - **行业数据**：本周国内碳纤维行业开工率约为76.28%，与上周持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [51][53] - **企业盈利**：碳纤维厂家平均利润减少，其中PAN基T300-12K碳纤维利润约4.17元/千克，而T300-24K和T700-12K品种利润为负 [56] - **行业观点**：价格在22-25年持续下行后企稳，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用领域带来新的需求增量 [9][58] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [9][58] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - **价格走势**：截至2月8日，除PPR、不锈钢等少数品类外，大部分建材原材料价格同比去年下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [60][62] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，预计将对2026年企业盈利端形成利好支撑 [60] 消费建材（综合观点） - **市场环境**：2026年1月，北上广深二手房成交量集体回暖，重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，一线城市同比增幅普遍超20% [5] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，行业供给端加速出清，集中度向龙头集中，部分防水、涂料企业已发布涨价函 [5] - **投资观点**：地产政策加码助力触底企稳，小阳春可期，看好率先走出盈利拐点的龙头企业弹性 [5] - **投资建议**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [5]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [3][4][5][6][14][15][16] 核心观点 * 建材板块表现靠前，以玻纤为首的“涨价链”是投资主线，核心驱动是2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升了板块盈利预期 [3] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序依次为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链 [3] * 从价格要素视角，最看好的板块包括：电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等 [3] * 时间维度上，需重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议在节前淡季继续重点配置 [3] * 重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健兼具弹性、投资新经济项目累计超19亿元已进入收获期，以及双碳和“开门红”可能带来的2026年价格弹性 [4] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃和TCO玻璃 [4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量价弹性，CPU缺货拉动Low-CTE布新增需求，下游载板龙头已计划提价30% [5][16] 一周一议 * 本周建材板块表现靠前，“涨价链”是主线，一方面玻纤景气度冲高，另一方面消费建材为代表的地产链与下游数据共振 [3][14] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序为：结构景气链/外需链/内需链，最看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块 [3][14] * 建议关注“十五五”开门红行情，节前淡季继续重点配置，并列出包括中国巨石、上峰水泥、三棵树、东方雨虹、海螺水泥等在内的具体公司 [14] * 马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，太空光伏趋势下，UTG玻璃因其超薄超轻、弯折性能好成为重要封装材料，TCO玻璃是钙钛矿核心材料 [15] * 商业航天产业化加快，Starlink卫星数量及单星面积双增，UTG玻璃需求有望迎来重大变化 [15] * AI-PCB上游载板材料高景气源于AI芯片与消费电子对产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求 [16] * 近期载板材料积极变化包括：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游需求；载板龙头日企力森诺科计划自3月1日起提价30%；1.6T光模块采用mSAP工艺可能推动国产载体铜箔验证 [5][16] * 载板材料主要包括Low-CTE布和载体铜箔，列出了国内外主要供应商，并建议关注相关公司 [5][16] 周期联动 * 水泥：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [6][17] * 玻璃：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][17] * 混凝土搅拌站：本周产能利用率5.74%，环比下降0.42个百分点 [6][17] * 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升 [6][17] * 电解铝：铝价短期内震荡下滑 [6][17] * 钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [6][17] * 其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [6][17] 景气周判 * 水泥：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [18] * 浮法玻璃：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%，涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [18] * 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [18] * AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求 [18] * 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * 碳纤维：龙头满产满销并在Q3业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [19] * 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [19] * 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] * 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22% [21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53% [21] 本周建材价格变化 * 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度10-30元/吨；全国平均出货率环比下降约8个百分点；全国水泥库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [31] * 浮法玻璃：市场刚需缩量加快，价格整体偏稳；本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱；全国在产生产线208条，日熔量148935吨，产能利用率80.80% [43][44][45] * 光伏玻璃：市场交投平稳，库存波动不大；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%；全国在产生产线398条，日熔量87300吨/日 [56][58] * 玻纤：无碱粗纱企业价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布主流报价4.9-5.45元/米不等 [62][63] * 碳纤维：市场价格区间盘整，均价为83.75元/千克，较上周持平；原料丙烯腈市场价格涨后走跌 [70][75] * 能源和原材料：秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨；布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶；中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨；国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [78][83][85] * 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏为重点区域；2024年12月粉状硝酸铵价格2200元/吨，同比下跌7.73% [98]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但明确建议在节前淡季继续重点配置建材板块，并持续看好涨价链[3][14] 核心观点 * 建材板块表现靠前，涨价链是主线，尤其看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块[3][14] * 持续看好涨价链，置信度排序为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链[3][14] * 尤其需要重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议节前淡季继续重点配置[3][14] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃、TCO玻璃[4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，下游载板处于持续提价过程[5][16] 一周一议 * **板块表现与主线**：本周建材板块表现靠前，涨价链是主线，主因2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升玻纤板块盈利预期，同时消费建材为代表的地产链与下游地产数据共振[3][14] * **重点推荐个股**：重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健性与弹性兼具、水泥业务单吨成本低、已公告3年分红计划框定股息底[4] * **新经济投资**：上峰水泥“现金奶牛”投资新经济项目金额累计超过19亿元，知名项目包括长鑫科技、盛合晶微等，若上市将带来投资收益[4] * **太空光伏与材料**：马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，提示重视太空光伏趋势下的UTG玻璃和钙钛矿核心材料TCO玻璃[4][15] * **卫星需求增长**：Starlink V2 mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多），V2超210平米，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，已获批15000颗[15] * **AI材料景气驱动**：AI-PCB上游材料产业链高景气主要来自AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求[5][16] * **载板材料积极变化**：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游材料需求；载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划自3月1日起载板提价30%；1.6T光模块开始采用mSAP工艺，或推动国产载体铜箔验证进展[5][16] * **相关标的**：载板材料方向建议关注宏和科技、铜冠铜箔、方邦股份、中材科技；护航空天方向建议关注凯盛科技、耀皮玻璃、金晶科技等；涨价链及地产链建议关注中国巨石、科达制造、上峰水泥、三棵树、东方雨虹等[14][15][16] 周期联动（行业数据） * **水泥**：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；全国平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[6][17] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平[6][17] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为5.74%，环比下降0.42个百分点[6][17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升[6][17] * **其他原材料**：电解铝价短期内震荡下滑；全国建筑钢材价格弱稳运行；国废价格环比上涨；动力煤、原油、LNG价格环比持平[6][17] 景气周判（子行业观点） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷，需谨慎观察[18] * **浮法玻璃**：本周均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%，环比涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%[18] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定[18] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[18] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求[18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年[18] * **碳纤维**：龙头满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点[19] * **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持[19] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22%[21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53%[21] 本周建材价格变化详情 * **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调区域幅度为10-30元/吨；全国水泥库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[31] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%，库存天数26.84天，较上周增加0.13天[43][44] * **玻璃产能**：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产208条，日熔量共计148935吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率80.80%[45] * **玻璃纯碱价差**：截至2月5日，玻璃纯碱价格差46.19元/重量箱，同比下降17.04%[51] * **光伏玻璃**：截至2月5日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%[56] * **光伏玻璃产能**：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平[58] * **玻纤粗纱**：截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价3580.75元/吨，较上一周均价上涨1.29%[62] * **玻纤出口**：2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63%[68][69] * **碳纤维**：本周国内碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周持平；T300级别碳纤维生产成本环比增加0.60元/千克[70][75] * **能源与原材料**： * 秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨[78] * 道路沥青价格3950元/吨，环比持平[78] * 有机硅DMC现货价13850元/吨，环比持平，同比上涨8.20%[78] * 布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶[78] * 中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨[83] * 国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨[83] * 波罗的海干散货指数为1923，环比下降225[85] * CCFI综合指数为1122.15，环比下降53.4[85] * **民爆**：2024年民爆行业生产总值为394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比增长40.7%；2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%[98]

行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”（维持）[6] - 玻璃行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 电子布行业开启新一轮价格上涨周期，普通电子布供给约束大而需求有序恢复，高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口[1] - 2025年初以来的第四次提价幅度最大，普通电子纱/布供需紧张，提价周期明显缩短[2] - 2026年普通电子纱供给净增量有限，成本上升可能抑制供给，同时铜、铝金属价格高涨有望提升玻纤性价比，带动复材渗透率提升[3] - 需求在政策驱动下有序恢复，龙头企业库存水平尚可，受益于提价的业绩弹性大[4] 价格动态与市场趋势 - 2026年2月4日，玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示紧缺从高端向普通产品扩散[1] - 2月4日提价后，G75等普通电子纱对外主流报价为10300-10700元/吨，环比涨幅超过10%，价格突破万元；E225电子纱挂牌价25000元/吨，D450挂牌价51000元/吨[2] - 7628电子布市场主流价格为5.1-5.5元/米，环比涨幅10-13%；2116电子布报价约6.1元/米，1080电子布报价约6.3元/米[2] - 本次普通电子布提价幅度为0.5-0.6元/米，为2025年以来幅度最大的一次，前期三次提价幅度在0.2-0.3元/米（或5~7%）[2] 供给端分析 - 2023年至2025年上半年，普通电子纱除少部分置换外，无新产线投产[3] - 2026年新增产能主要包括中国巨石淮安3线（一期5万吨预计2026年第一季度投产，二期5万吨预计2026年下半年投产）和建滔清远7线（7万吨预计2026年下半年投产）[3] - 考虑国际复材置换的2条产线冷修，2026年实际净增产能占当前在产产能比例低于10%，供给增量有限[3] - 特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线转产，进一步减少普通电子纱供给[3] - 2026年以来上游金属价格快速增长，铂铑合金价格上涨带动投资和运营成本抬升，贵金属漏板占总投资接近40%，可能进一步抑制供给[3] 需求端与成本分析 - 电子纱/布是覆铜板-印刷电路板产业链的关键原材料[4] - 在以旧换新政策和“新国补”驱动下，家电、新能源车和消费电子需求有序恢复，有望带动普通电子布需求增长[4] - AI硬件需求高速增长和应用落地有望带动特种电子布需求延续高景气[4] - 铜、铝金属价格高涨，可能使得在下游应用中玻纤性价比提升，有望带动玻纤复材渗透率提升[3] 库存与公司状况 - 截至2025年9月，中国巨石、国际复材、宏和科技的期末存货余额分别为37.2亿元、19.2亿元、1.7亿元，分别为各自2021年以来库存峰值的82%、89%、77%，整体库存水平尚可[4] - 截至2026年1月末，中国巨石、国际复材、宏和科技的普通电子纱年产能分别为27万吨、15.1万吨、0.5万吨[4] - 2024年报显示，中国巨石、国际复材、宏和科技的电子布销量分别为8.8亿米、2.1亿米、2.1亿米[4] - 若按本次提价0.5元/米计算净利增量，估算本次提价可能带动中国巨石、国际复材、宏和科技的净利增量分别为4.4亿元、1.1亿元、1.1亿元，约占各自2025年归母净利润的13%、34%、50%[4]

消费建材行业 - 行业价格有望温和修复，部分板块龙头毛利率或边际改善 [1] - 近期龙头企业相继发布涨价函，涉及防水、石膏板、市政渠道等细分领域 [1] - 提价基础包括供给优化以及上游原材料（如PVC、乳液）价格中枢上移 [1] - 建议关注东方雨虹、三棵树、北新建材、中国联塑、伟星新材 [1] 玻纤（电子布）行业 - AI需求快速增长，挤占传统电子布供应，年初以来价格彰显强弹性 [1] - 部分电子布厂商将产能切换至低介电产品，设备切换及订货周期长，带动普通电子布提价 [1] - 截至2月4日，部分企业7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米至5.1-5.3元/米（含税） [1] - 建议关注中国巨石、中材科技 [1] 玻璃行业 - 行业盈利承压，静待冷修进程加速 [2] - 截至1月29日，浮法玻璃含税均价为1,145元/吨，管道气/煤制气/石油焦对应的玻璃吨毛利分别为-120元/-33元/-58元/吨 [2] - 盈利持续承压或促进企业加速冷修 [2] - 建议关注信义玻璃、旗滨集团 [2] 水泥行业 - 淡季盈利偏弱，反内卷继续推进 [2] - 当前全国水泥吨毛利或与去年第三季基本持平，处于历史低位，继续下降空间或有限 [2] - 看好反内卷政策持续推进下，水泥行业产能利用率的边际改善 [2] - 建议关注海螺水泥、上峰水泥 [2]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告核心观点 - 电子纱与电子布在需求淡季再次提价，源于下游AI高景气导致传统产品产能缺口，预计步入三四月需求旺季后价格有望继续上涨 [4] - 传统建材行业（防水涂料、石膏板、水泥、浮法玻璃）正积极推进涨价，行业盈利微薄下提价乃大势所趋，春节后下游复工有望推动提价阶段性落实 [4] - 近期重点城市二手房成交回暖，楼市呈现淡季不淡、企稳修复迹象，预计三月成交或延续温和修复，2026年政策端仍值得期待 [4] 电子布/电子纱市场动态 - 据卓创资讯2月4日消息，林州光远、重庆国际的电子纱、电子布价格再次上涨 [3][4] - 林州光远7628电子布主流报价5.3-5.5元/米左右，较1月底的4.8-4.9元/米明显上涨 [4] - 价格上涨源于下游AI高景气，促使玻纤厂家转产低介电等高端产品，导致传统薄布、厚布在织布机方面存在产能缺口 [4] - 考虑需求淡季价格持续上涨，步入三四月需求旺季后，价格有望继续上涨 [4] 传统建材行业动态 - **防水与石膏板**：2025年底以来，雨虹、科顺陆续对防水涂料提价，北新建材亦对石膏板产品提价 [4] - **行业趋势**：尽管完全落实存在难度，但在行业盈利微薄下，提价乃大势所趋，春节假期后下游复工带来需求改善，提价有望阶段性落实 [4] - **水泥**：行业超产治理正在推进，若能严格落实日度限产，有助于提高旺季产能利用率以及错峰难度，水泥价格修复可期 [4] - **浮法玻璃**：2025年底行业加速冷修，目前中游库存偏高对价格形成压力，考虑三四月玻璃冷修或将提速，推动行业供需阶段性修复后，玻璃价格修复可期 [4] 房地产市场观察 - 近期重点城市二手房成交回暖，上海等城市二手房挂牌量明显下滑，楼市呈现淡季不淡、企稳修复迹象 [4] - 随着春节后步入传统需求旺季后，三月成交或延续温和修复，带动价格阶段性企稳 [4] - 2026年1月1日《求是》发表特约评论员文章强调政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，认为2026年政策端仍值得期待，关注房贷利率调整（降息/贴息）等政策动向 [4] 投资建议 - **电子布领域**：电子布持续提价带来可观的盈利弹性，建议关注中国巨石 [4] - **传统建材领域**：传统建材受益楼市修复及涨价逻辑推进，建议关注东方雨虹、科顺股份、悍高集团、北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、信义玻璃、旗滨集团等 [4]