报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1][24] 报告核心观点 - 行业短期承压但长期向好，正处于从规模扩张向创新驱动转型时期，政策、需求、技术是三大核心驱动力[24][25][27] - 行业面临供需失衡与同质化竞争，短期业绩仍处探底过程，但长期逻辑不变，建议在行业分化中寻找具备高技术壁垒和差异化管线的α机会[7][24] - 两会传递积极信号，行业政策支持、覆盖范围、服务创新、支付改革等多维度受关注，行业正从重点服务婴幼儿向覆盖全生命周期的健康理念转变[3] 市场回顾与表现 - 上周（2026.02.28-2026.03.07）疫苗板块下跌3.81%，报收10834.96点，在医药三级子行业中表现靠后[4][5] - 2025年以来，疫苗板块累计下跌14.28%[4][10] - 上周疫苗板块表现居前的公司有：欧林生物（+3.78%）、康希诺（-0.31%）、辽宁成大（-0.41%）；表现靠后的公司有：康华生物（-9.66%）、智飞生物（-6.54%）、康泰生物（-6.45%）[16] - 2025年以来，疫苗板块内公司表现分化显著，欧林生物累计上涨169.25%，而万泰生物累计下跌44.37%[18] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为65.37倍，环比下降1.47倍，处于2013年以来53.13%分位数[6][23] - 上周疫苗板块PB（lf）为1.21倍，环比下降0.03倍，处于2013年以来0.64%分位数[6][23] - 近一年疫苗板块PE最大值为111.89倍，最小值为31.95倍；PB最大值为2.15倍，最小值为1.66倍[6] 国内外公司动态 - 康希诺：其MCV4、13价肺炎球菌多糖结合疫苗生产基地通过马来西亚药监局PIC/S GMP符合性检查并获得GMP证书，有助于推进相关产品在马来西亚及其他PIC/S成员国的注册上市[3] - 沃森生物：其自主研发的吸附破伤风疫苗完成Ⅰ期临床试验，目前进入Ⅲ期临床试验阶段[3] - 智飞生物：其控股子公司宸安生物研发的德谷胰岛素注射液申请生产注册获国药监局受理，Ⅲ期研究数据显示其与原研产品诺和达®临床疗效和安全性相当[3] - 康乐卫士：2025年实现营收144.52万元，同比增长63.18%；归母净利润为-3.09亿元，公司三价HPV疫苗上市许可申请已获受理并处于综合审评阶段[3] 政策与行业趋势 - 2026年两会期间，代表委员聚焦构建“全生命周期”免疫屏障，“十五五”规划草案首次明确提出“动态优化国家免疫规划疫苗种类”，未来更多疫苗种类有望纳入国家免疫规划[3] - 两会建议聚焦“一老一少”，推动将非免疫规划苗纳入医保个人账户支付范围，并在二级及以上医疗机构全面推广“疫苗处方”制度[3] - 政策驱动：创新型疫苗加速审批上市、鼓励研发投入等政策将推动行业快速发展[25] - 需求驱动：疫苗渗透率提升叠加人口老龄化将助推老年人及成人接种需求增长，疫苗出海也将拓宽需求领域[25][27] - 技术驱动：技术创新是核心驱动力，技术迭代与新型疫苗上市将持续拓展疫苗防护边界[27] 投资逻辑与建议 - 短期挑战：行业库存有待消化，回款有待改善，Me-too类管线同质化竞争导致部分品种价格大幅下降，消费疲软及疫苗犹豫导致需求下降[7][24] - 长期机遇：企业正积极调整管线，聚焦技术迭代、创新疫苗及多联多价品种的研发，基于创新力的产品力是竞争核心[7][24] - 投资主线：建议长期关注“创新+出海”方向，重点关注研发创新力强、具备技术及平台优势、产品有差异化竞争优势的企业[7][8][27] - 具体推荐：报告推荐康希诺[8][27]

文章核心观点 - 康希诺生物在2025年行业整体承压的背景下，凭借核心产品曼海欣的销售增长实现了营收增长与净利润扭亏为盈，但盈利主要依赖政府补助，扣非后仍为亏损 [2][4] - 公司面临产品结构单一、核心产品即将面临市场竞争加剧的严峻挑战，同时正通过国际化拓展和新产品上市来构建第二增长曲线 [1][5][6] - 市场基于其创新产品管线给予了高于行业龙头的估值溢价，公司短期业绩巩固取决于现有产品放量、新品导入及费用控制 [7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入约10.68亿元，较上年同期的8.46亿元增长26.18% [2] - 归母净利润约为2787.27万元，成功扭亏为盈，2024年同期亏损3.79亿元 [2] - 扣除非经常性损益后，净亏损为9250.07万元，较上年同期的4.41亿元亏损大幅收窄，但主营业务仍未全面盈利 [4] - 扭亏为盈主要依赖政府补助等非经常性收益 [4] 核心产品分析 - 旗舰产品四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗“曼海欣”（MCV4）是业绩改善的主要引擎，自2021年底上市以来持续渗透中高端自费疫苗市场 [4] - 2025年2月，曼海欣适用年龄由3月龄-3周岁扩大至3月龄-6周岁，进一步打开市场空间 [4] - 2025年上半年，流脑疫苗产品线（曼海欣和美奈喜）收入达3.64亿元，占总营收的97%，产品结构高度单一 [5] - 同期，新冠疫苗仅实现收入1041.3万元，占比约2.7%；与阿斯利康的CDMO业务在2025年上半年已不再贡献收入 [5] - 曼海欣的高毛利率（79.3%）面临挑战，因智飞生物与沃森生物的同类竞品即将上市，市场将从独家变为竞争，价格压力不可避免 [5] 行业环境与挑战 - 2025年疫苗行业艰难，新生儿数量下滑至792万，较2024年减少162万，导致儿童疫苗需求萎缩 [6] - HPV疫苗、流感疫苗等成熟品种陷入惨烈价格战，行业普遍“增收不增利”甚至大幅亏损 [2][6] - 同业公司如智飞生物预计2025年归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，万泰生物和百克生物也预计最高亏损4.1亿元和2.72亿元 [6] 公司战略与应对 - 面对竞争激烈的国内市场，公司早已启动国际化市场开拓 [1][6] - 曼海欣于2024年底在印度尼西亚获批注册，并于2025年9月正式发往当地市场，计划拓展至东南亚、中东、南美及北非等更多地区 [6] - 推动技术出海，如在印尼启动吸入用肺结核疫苗的I期临床试验，与马来西亚机构合作开发mRNA多价流感疫苗 [6] - 2025年6月，公司自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗“优佩欣”（PCV13i）获得上市批准，并于同年9月正式发货，有望成为第二增长曲线 [6] 市场表现与估值 - 曼海欣适用年龄扩大的利好刺激A股股价在春节假期后4个交易日连续上涨，累计涨幅达12.6%，港股同期累计涨幅为4.7% [4] - 当前康希诺市净率约为1.53倍，高于行业龙头智飞生物的1.36倍，显示市场对其创新产品管线给予了更高的成长预期溢价 [7] - 公司短期能否巩固盈利并实现扣非净利润转正，取决于曼海欣持续放量、优佩欣的市场导入以及费用控制的成效 [7]

公司概况 - 江苏中慧元通生物科技股份有限公司，股份代号2627[2] - 总部在中国，专注创新及传统疫苗研发、制造及商业化[4] 产品情况 - 产品有四价、三价流感病毒亚单位疫苗等[4] - 在研mRNA猴痘疫苗获美国FDA的IND许可[3] - 该疫苗为中国首款、全球第三款获此许可的在研mRNA猴痘疫苗[3] 董事会 - 董事会成员含3名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[6]

涉及行业与公司 * **行业**：报告覆盖中国A股及香港、美国上市中国公司，涉及能源、工业、材料、公用事业、信息技术、可选消费、日常消费、房地产、医疗保健、金融、通讯服务等所有一级行业[1][2][4] * **公司**：提及的具体公司包括豫能控股、章源钨业、汉缆股份、协鑫集成、东方钽业、盛达资源、巨人网络、锋龙股份、湖南白银、招金黄金、长飞光纤光缆、东方电气、哈尔滨电气、中集集团、中远海能、百度集团、西部水泥、汇量科技、范式智能、硕迪生物等[2] 核心市场观点与驱动因素 * **市场风格与表现**：2026年2月市场风格明显偏向周期性行业，能源、工业、材料板块领涨，而通讯服务、金融、医疗保健板块表现落后[4][6][7] 沪深300指数2月微涨0.1%，中证500与中证1000指数分别上涨3.4%和3.7%，而恒生指数与恒生中国企业指数分别下跌2.8%和4.9%[4][8] * **主要驱动因素**： * **积极因素**：对全球人工智能资本支出周期的持续信念、对3月全国人大会议后国内财政支持增加的预期，是支撑周期性股票表现的关键[1][4][6] * **消极因素**：投资者对国内消费复苏的可持续性持怀疑态度，尽管春节假期出行人次达5.96亿，消费支出达8030亿元，同比均增长19%[4] 地缘政治不确定性持续[4] * **资金流动**： * A股流动性在2月略有下降，部分因春节前获利了结，股票型与混合型基金发行量均降至30亿元人民币，A股换手率从1月的约6%降至约4%[4] * 但两融余额稳定，融资买入额占A股成交额比重从1月末的9.6%升至2月末的10.1%[4][20] * EPFR数据显示，2026年1月26日至2月20日期间，A股净流入资金3.92亿美元，主要流入材料、信息技术和金融板块[4][12] 宏观经济与行业数据要点 * **制造业PMI**：1月官方制造业PMI下跌0.8个百分点至49.3，逆转12月上行趋势[4][40] 新订单指数降至49.2，新出口订单指数降至47.8，显示需求走弱[4][40] 但高科技制造业PMI跑赢其他行业[4][40] * **非制造业PMI**：1月官方非制造业PMI跌0.8个百分点至49.4，为37个月来最低，建筑和房地产服务是主要拖累，但金融服务依然强劲[4][40] * **通胀与价格**：1月CPI同比增速放缓至0.2%，季调环比下降0.6%[4][42] PPI季调环比上升0.25%，是20个月来最大升幅，主要由大宗商品价格上涨推动[4][42] * **金融数据**：1月社会融资规模达72200亿元，同比高1650亿元，主要受政府债券发行量达9760亿元（同比高2830亿元）驱动[39] 但新增贷款47100亿元，为2023年以来最低的1月份[39] * **外汇与利率**：外汇储备增加412亿美元至33990亿美元[4] 美元/人民币汇率降至约6.86，10年期国债收益率在2月徘徊在1.8%左右[4] 估值与盈利预期 * **市场估值**：截至2月27日，沪深300指数未来12个月市盈率为14.3倍，较2016年以来中值高约1.5个标准差[28][31] * **盈利预期**：市场一致预期沪深300指数2025年/2026年每股收益增幅为13.3%/16.7%[28] 未来12个月每股收益同比增长率预期为16%[28] * **板块预期调整**：自2025年7月底以来，信息技术板块未来12个月每股收益增速预期上调9.3个百分点，材料板块上调5.2个百分点，而房地产板块大幅下调50.8个百分点[29] 其他重要观察 * **投资者仓位**：主动全球股票型基金对中国市场相对于MSCI指数的低配水平处于历史区间[15][16] 主动亚洲（除日本）及新兴市场基金对中国市场也呈低配状态[18][19] * **市场结构**：估算截至2025年上半年底，散户/控股及战略股东/国内金融机构/外资持股分别占A股总市值的42%/43%/12%/3%[24] * **数据发布**：中国1-2月的大部分经济活动数据将在3月份合并发布，以消除春节导致的数据失真[4][40]

国家疫苗战略与本土生产筹备 - 加纳已启动一项全国性疫苗认知调查，作为本土疫苗生产筹备工作的重要组成部分 [1] - 该调查由加纳国家疫苗研究所牵头开展，旨在评估公众对疫苗的信任度，尤其是针对未来本土生产疫苗的接受态度 [1] - 此次调查恰逢加纳计划在2030年前逐步脱离全球疫苗免疫联盟的资助支持之际 [1] 调查执行与数据收集 - 调查于2月16日启动，将于3月10日结束 [1] - 调查覆盖全国16省的55个地区 [1] - 调查面向11077名受访者收集数据 [1] 调查目标与区域挑战 - 调查旨在厘清影响公众疫苗信任度的推动因素与接种阻碍，以帮助研究所及其合作方制定针对性策略 [1] - 加纳各地的疫苗接受度存在差异，加纳北部地区质疑情绪较为明显，而城市中心则主要面临虚假信息带来的挑战 [1]

公司业绩与财务表现 - 金迪克2025年1-9月营业收入为7465.76万元，同比增长91.93% [1] - 公司2025年1-9月归母净利润为-8647.06万元，同比减少61.74%，处于续亏状态 [1] - 公司业绩反映亏损压力，面临调整期挑战 [1] 股价与资金动向 - 近一周金迪克股价呈现波动下跌趋势，2月26日股价单日下跌2.51%，报收19.45元 [1] - 截至2月27日，股价微涨0.26%至19.50元，但近5日累计跌幅为1.56%，年初至今下跌3.61% [1] - 2月26日成交额为1956.95万元，主力资金净流出24.85万元 [1] - 公司融资余额连续下降，近5日减少0.06亿元，降幅达18.62%，市场资金面偏弱 [1] 行业整体状况 - 疫苗板块整体承压，行业受接种意愿下降、需求疲软等因素影响 [1] - 2月24日A股节后首个交易日，疫苗板块整体表现疲软，行业处于深度调整 [2] - 行业深度调整因素包括HPV疫苗需求缩水、库存积压等 [2] - 医药板块内创新药、CXO等领域呈现复苏，但疫苗细分赛道承压明显 [2]

公司2025年业绩盈喜与核心产品商业化进展 - 公司发布盈喜公告 预计2025年实现年度收入4.46亿元至4.93亿元 同比增长71.8%至89.9% 预期当期录得净亏损约1.57亿元至1.97亿元 同比显著收窄约23.9%至39.3% [1] - 业绩增长表明公司已进入商业化兑现期 核心品种四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣®获得终端市场持续高度认可 [2] - 公司正处全年利润转正、创新商业化品种加速兑现的关键转折点 投资确定性进一步提升 [2] 核心产品慧尔康欣®的市场表现与拓展 - 四价流感疫苗慧尔康欣®自2023年9月上市以来 产品批签发合格率保持100% 销售网络已覆盖国内30个省份 增加覆盖232个疾控中心及2563个接种门诊 [2] - 该疫苗已通过2025年国家商业健康保险创新药品目录初步审查 有望加速在公立市场及商业保险渠道渗透 [2] - 公司正深化该产品价值 积极拓展适用人群 针对65岁及以上老年人的佐剂型疫苗已获临床批件 针对孕妇群体的接种研究已进入中期阶段 未来若获批将有望成为中国首个专门用于孕妇的流感疫苗 [3] 新产品慧尔康欣3获批上市与产品优势 - 公司自主研发的全国首款且唯一的全人群三价流感病毒亚单位疫苗于2025年1月30日成功获批上市 [1] - 该疫苗抗原纯度达95%以上 是传统裂解疫苗的3-5倍 通过创新设计首次实现全年龄段“同一剂量、同等保护” [3] - 疫苗安全性高 不含抗生素、防腐剂 在6-35月龄婴幼儿中局部不良反应发生率仅为对照组裂解疫苗的54% 3-8岁儿童发热反应发生率仅为对照组的46% 成人总体不良反应发生率也显著低于对照组 [4] 产品矩阵与市场策略 - 公司四价和三价亚单位疫苗形成“更全面”与“更精准”的双轨制格局 有望更精准适配差异化市场需求 承接接种率提升与行业技术升级红利 [5] - 三价疫苗慧尔康欣3凭借更高纯度与更低不良反应发生率 更聚焦特定年龄段和高风险人群的快速防护需求 [5] 在研产品管线与研发进展 - 公司产品管线包括多种在研疫苗 如冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、呼吸道合胞病毒疫苗等 形成阶梯有序的研发格局 [6] - 在研冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)结合冻干制剂及预灌封稀释剂注射器 开发三种免疫方案 已启动Ⅲ期临床试验 上市后有望成为继流感疫苗后的重要增长极 [7] - 公司已启动mRNA技术平台建设 拥有mRNA RSV疫苗、mRNA猴痘病毒疫苗两款产品 并正推进涵盖多个靶点的mRNA多联疫苗研发 同时布局针对直肠癌、肺癌等适应症的肿瘤治疗性疫苗 [7] 二级市场表现与纳入港股通 - 公司股价在去年累计上涨逾200%后 今年年初至今上涨幅度再超30% [1] - 公司被纳入新一轮港股通标的名单 市场关注度明显提升 国海证券于2025年1月发布研报首次覆盖并给予“增持”评级 [1] - 成功纳入港股通 在港股通资金流动性加持下 有望进一步打开公司估值上望空间 [8]

核心观点 - 公司2025年业绩盈喜显示收入大幅增长且净亏损显著收窄，核心产品商业化能力得到验证，同时新产品获批及研发管线推进，有望迎来业绩与估值双重提升的“戴维斯双击” [1][2][8] 财务业绩与市场表现 - 公司预计2025年实现年度收入4.46亿元至4.93亿元，同比增长71.8%至89.9% [1] - 公司预期2025年将录得净亏损约1.57亿元至1.97亿元，同比显著收窄约23.9%至39.3% [1] - 公司股价在去年累计上涨逾200%后，今年年初至今再涨超30%，最高股价达59.90港元，较上市发行价上涨逾360% [1][2] - 公司被纳入新一轮港股通标的名单，市场关注度提升，并获得券商“增持”评级 [1][8] 核心产品商业化进展 - 核心产品四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣自2023年9月上市以来，保持100%的产品批签发合格率 [2] - 慧尔康欣销售网络已覆盖国内30个省份、232个疾控中心以及2563个接种门诊 [2] - 慧尔康欣已通过2025年国家商业健康保险创新药品目录初步审查，有望加速在公立市场及商业保险渠道渗透 [2] - 2025年1月30日，公司自主研发的全国首款且唯一的全人群三价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣3成功获批上市 [1][3] 产品管线与研发进展 - 针对65岁及以上老年人的佐剂型流感疫苗已获临床批件，针对孕妇群体的接种研究已进入中期阶段 [3] - 三价疫苗慧尔康欣3抗原纯度达95%以上，是传统裂解疫苗的3-5倍，并实现全年龄段“同一剂量、同等保护” [3] - 慧尔康欣3在6-35月龄婴幼儿中局部不良反应发生率为对照组裂解疫苗的54%，3-8岁儿童发热反应发生率为对照组的46%，成人总体不良反应发生率也显著低于对照 [4] - 在研冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已启动Ⅲ期临床试验，该产品结合冻干制剂及预灌封稀释剂注射器，开发了三种免疫方案 [6][7] - 公司已启动mRNA技术平台建设，拥有mRNA RSV疫苗、mRNA猴痘病毒疫苗两款产品，并正推进涵盖RSV、流感、人偏肺病毒等靶点的mRNA多联疫苗研发 [7] - 公司产品管线还包括23价肺炎球菌多糖疫苗、重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)等，并展开针对直肠癌、肺癌等适应症的肿瘤治疗性疫苗布局 [6][7] 市场定位与行业趋势 - 流感疫苗市场正从“广谱覆盖”向“精准防控”转型，三价与四价流感疫苗市场定位向“更精准”与“更全面”的双轨制格局转变 [4] - 慧尔康欣3有望凭借更高纯度和更低不良反应率，聚焦特定年龄段和高风险人群的快速防护需求；慧尔康欣则以“更全面”的防护特性吸引广泛覆盖的消费者群体 [4][5] - 2025年全国狂犬病报告发病244例、死亡233例，两项数字均创2020年以来新高，人二倍体细胞狂犬病疫苗(HDCV)被国际公认为“金标准”，目前市场供给稀缺 [6]

诉讼核心事件 - 美国加利福尼亚州和亚利桑那州总检察长牵头15个民主党主政的州，对联邦政府提起诉讼，指控其削减儿童疫苗接种计划违法 [1] - 诉讼将美国卫生与公共服务部长小罗伯特·肯尼迪、疾控中心代理主任杰伊·巴塔查里亚及其所属机构列为被告 [1] 政策变动 - 美国疾控中心于1月5日发布备忘录，宣布不再将7种儿童疫苗列为“普遍推荐接种”疫苗 [1] - 被移除的疫苗针对轮状病毒、脑膜炎、甲肝、乙肝、流感、新冠和呼吸道合胞病毒 [1] 诉讼方观点与指控 - 加州总检察长邦塔批评疾控中心的决定是“不负责且危险”的，认为这将导致接种率下降、传染病增多 [1] - 诉讼方认为该政策会推高各州开支，包括医疗补助支出增加，以及新增用于辟谣和修订公共卫生指引的开支 [1] - 诉讼指控卫生与公共服务部长肯尼迪改组疾控中心免疫实践咨询委员会的行为违法 [2] - 肯尼迪于2025年6月将原有17名委员全部撤职，并陆续任命了12名新委员 [2] - 据邦塔说法，新委员会中至少有9人“缺乏就任职位所需的专业知识与职业资质”，且多数人公开发表过与肯尼迪反疫苗立场一致的言论 [2] 相关背景与争议 - 卫生与公共服务部长小罗伯特·肯尼迪于2025年初受共和党籍总统特朗普任命，他曾多次发表反疫苗言论，批评疾控中心等联邦卫生机构及其防疫措施 [1] - 肯尼迪大幅裁减下属机构人员和经费，招致公共卫生界广泛质疑 [1] - 特朗普政府曾以其他国家（如丹麦）的做法为其疫苗政策辩护，但医学专家指出丹麦与美国在人口结构、医保系统覆盖范围上国情截然不同 [2]

投资者行为与市场情绪 - 90后投资者从2025年年中开始逐步加仓医药ETF，累计投入约1万元，预期创新药板块在春季有行情 [1] - 95后投资者更青睐具有消费属性的医疗服务概念股，如爱尔眼科和通策医疗，认为其需求具备刚性 [1] - 有投资者长期持有恒瑞医药，成本为58元/股，经历三年亏损后在2025年实现盈利 [1] 医药板块整体表现与驱动因素 - 2025年2月24日，A股医药商业板块和医疗器械板块分别上涨1.28%和0.66%，化学制药上涨0.50% [2] - 创新药、CXO、高端医疗器械等板块正加速复苏 [2] - 行业复苏受益于集采与医保政策转向“提质增效”、国内创新药企出海加速以及AI技术落地 [2] 行业整体业绩预告概况 - 截至2026年1月31日，283家医药股披露2025年业绩预告，其中160家归母净利润同比增长，占比超五成 [3] - 业绩增长主要集中在创新药、CXO、高端医疗器械等细分赛道 [3] 创新药企业业绩表现 - 多家创新药企业业绩超预期，药明康德、百奥赛图、赛诺医疗2025年归母净利润增长均超过100% [2] - 荣昌生物、诺诚健华等企业预计扭亏为盈，君实生物、盟科药业等企业减亏明显 [2] - 核心产品商业化放量推动创新药企从“投入期”进入“收获期” [4] - 荣昌生物预计2025年归母净利润约7.16亿元，同比扭亏为盈，主要因核心产品国内销售收入快速增长及达成重磅海外授权合作 [5] - 诺诚健华预计2025年归母净利润约6.33亿元，首次扭亏为盈，得益于商业化放量和全球商务拓展（BD）收入增长 [8] CXO企业业绩表现 - CXO板块复苏态势亮眼，药明康德2025年预计营收约454.6亿元，同比增长约15.8%，归母净利润约191.5亿元，同比增长约102.6%，创上市以来新高 [8] - 百奥赛图、昭衍新药、泰格医药等7家CXO企业预计2025年归母净利润增长上限超过100% [11] - 百奥赛图预计2025年归母净利润1.62亿元到1.82亿元，同比增长384.26%到443.88%，主要受益于海外市场拓展和国内行业复苏 [12] 医疗器械企业业绩表现 - 高端介入医疗器械企业赛诺医疗成为A股药企“预增王”，预计2025年归母净利润0.43亿元至0.5亿元，同比增长2767%至3233% [13][14] 疫苗企业业绩表现 - 疫苗板块业绩承压，在9家披露业绩预告的疫苗企业中，3家首亏，1家续亏，3家预减，仅2家保持盈利 [16][17] - 智飞生物预计2025年归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%，为上市以来首次年报亏损，主因代理的默沙东HPV疫苗业务缩水 [18][19][20] - 万泰生物预计归母净利润亏损3.3亿元至4.1亿元，受二价HPV疫苗需求不足、库存积压计提减值等因素影响 [20] - 百克生物预计归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，受带状疱疹疫苗部分退货及水痘疫苗需求下降影响 [20] - 沃森生物和康希诺虽保持盈利，但部分受非经常性损益影响，反映行业整体承压 [20]