眼下正值年底，立足当下展望后市，A股市场将会如何表现？哪些投资方向值得关注？针对这些投资者 关心的问题，我们一起来看长城久祥基金经理刘疆的解读。 刘疆表示，年底临近，市场情绪偏谨慎，一方面部分资金有兑现收益的诉求，另一方面交易量持续收 缩，呈现强势品种不断缩圈、热点轮动过快较难把握的状态。但他倾向于认为，这种状态只是积极市场 下的必要调整，持续时间可能不会太长，市场的前景仍持续值得期待，而科技新兴成长板块将继续保持 引擎的地位。 投资方向上，刘疆认为可重点关注以下几个方面：一是以算力为核心的基础设施领域，当前该赛道景气 度正加速爆发，具体可关注算力芯片、光通信、PCB、液冷技术、存储设备及卫星算力等细分方向的投 资机会；二是AI驱动下的端侧与云端协同领域，随着AI基础设施建设逐步完善、AI技术能力持续迭 代，端侧硬件及云端应用中有望涌现潜出"爆品"，这类"爆品"将带动新生态与新产业链形成，相关投资 机会值得重点挖掘；三是具身智能场景落地领域，人形机器人、无人车、无人机等产品，将显著受益于 AI技术能力的进化，行业有望迎来爆发式发展，具备较高投资价值；四是"十五五"规划重点提及的战略 性新兴产业和未来产业。 责 ...

重大资产重组终止事件 - 海光信息终止换股吸收合并中科曙光，该交易自2024年5月25日筹划，历时逾半年后终止，成为新修订《上市公司重大资产重组管理办法》后首单备受关注的上市公司间吸收合并案例 [1][6] - 交易终止原因为交易规模大、涉及方多、方案论证时间长、市场环境较筹划之初发生较大变化，实施条件不成熟，基于审慎考虑而终止 [2][7] - 重组终止后，中科曙光股价于12月10日跌停收盘，报90.12元/股，总市值1319亿元；海光信息股价低开后震荡，最终小幅收跌0.36%，报218.5元/股，总市值约5079亿元 [2][7] 公司未来发展战略 - 两家公司未来将保持独立市场化运作，分别聚焦于算力基础设施集成（中科曙光）和高端芯片设计（海光信息）的核心赛道 [2][3][7][8] - 双方计划从产业协同合作角度，实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展，同时独立发展有助于为国产算力产业培育多元竞争活力 [2][3][7][8] - 海光信息明确将继续作为独立的国产x86架构芯片核心供应商，为整个国产服务器行业提供核心算力芯片，推动产业链多元协作与良性竞争 [3][8] 海光信息经营与业务情况 - 海光信息研发实力突出，研发人员占比超过85%，2024年研发投入达34.46亿元，占营业收入比例为37.61% [3][8] - 公司业务策略包括保持芯片研发专注度与技术迭代速度，同时拓展芯片商业化渠道，与服务器厂商合作以扩大芯片出货量 [3][8] - 公司与主要互联网客户（字节、腾讯、阿里、百度等）在技术联合研发、产品采购、生态共建方面有深度合作，以产品联合研发和定制化服务为主，未来将持续加强在互联网行业的合作 [4][9] - 2024年前三季度，海光信息实现营业收入约94.9亿元，实现归属净利润约19.61亿元 [4][9] 中科曙光经营情况 - 2024年前三季度，中科曙光实现营业收入约88.2亿元，实现归属净利润约9.66亿元 [4][9]

摩尔线程上市与“福田系”投资版图 - 2025年12月5日，摩尔线程在科创板上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业，上市当日收盘涨幅达425.46%，股价为600.5元/股，市值达2823亿元 [2] - 深圳福田引导基金通过其参投的国家战略新兴产业基金和前海母基金，分别于2020年和2021年投资了摩尔线程 [2] - 福田引导基金的投资版图涌现出产业“八大金刚”，包括沐曦科技、长鑫存储、超聚变、北科瑞声、云道智造、特斯联、大普微电子等一批新兴产业领军企业 [2] 福田资本运营集团的投资成效与规模 - 福田资本运营集团及旗下福田引导基金累计撬动社会资本超1600亿元，参投和直接管理子基金53只，直接和间接投资企业超过4000家 [3] - 超过90%的资金投向人工智能、机器人、高端装备制造、生物医药、新能源、新材料、金融科技等国家战略性新兴产业 [3] - 累计孵化和陪伴231家企业上市，总市值突破2万亿元，另有45家公司已完成过会或递交申报材料 [3] - 投资矩阵中包含国家级高新技术企业676家、专精特新“小巨人”企业473家、独角兽企业122家 [3] 深圳福田区近期基金举措与创新 - 2025年10月21日，深圳市建源政兴股权投资基金正式揭牌，该基金由建信金融资产投资有限公司、深圳市海洋投资公司、深圳市引导基金、福田区引导基金共同发起设立，AIC母基金规模70亿元，后续拟设立的子基金放大规模为200亿元 [4] - 该基金旨在通过“耐心资本”之间的携手，服务于产业投资、并购整合、强链补链和投贷联动等多重目标，标志着AIC首次通过母基金方式参与深圳市“20+8”产业投资 [4] - 基金采用母子基金架构，聚焦投资深圳的基金群总规模有望达到200亿元，将投资于深圳市“20+8”产业基金、CVC基金以及并购基金等多重类型的子基金 [5] 政府投资基金风险容错机制创新 - 2025年4月，深圳市福田区发布政策，放宽政府投资基金的失败容忍比例，对于符合产业发展方向的早中期项目，区产业协同基金可给予100万元、300万元、500万元培育引导型投资 [6] - 政策明确产业协同基金的容亏比例允许最高不超过80%亏损，对符合条件的项目允许最高100%亏损，被认为是全国“天花板”级别的容亏率 [6] - 武汉、四川、广州开发区等地也相继提出类似容亏机制，例如允许种子基金、天使基金或特定项目出现最高100%的亏损，显示地方国资在容亏机制建设上越来越“大胆” [7] 引导基金支持“耐心资本”的行业示范 - 2024年12月10日，深圳市福田引导基金主动发布通知，支持延长在管子基金的存续期2年，以响应培育壮大“耐心资本”的政策号召 [8] - 此举在全国母基金行业范围内极具前瞻性，符合深圳培育引导耐心资本服务“20+8”战略性新兴产业和未来产业集群的定位，为处理国资LP和GP的关系提供了正向参考 [8] - 以引导基金为首的母基金被认为是我国建设“耐心资本”的主力军，对发展新质生产力具有重要的战略性作用 [8]

行业核心观点 - 算力与电力协同发展是支撑人工智能快速发展的关键 算力基础设施用电需求巨大且对可靠性要求高 推动两者协同运行并通过绿电直联、智能微电网等新业态就近消纳新能源是重要发展方向 [1][2] 算力行业发展趋势与需求 - 中国算力总规模年增速达30%左右 在人工智能快速发展带动下 智能算力需求呈现迅猛增长态势 [1] - 算力是集信息计算力、网络运载力、数据存储力于一体的新型生产力 [1] - 人工智能和算力是全社会用电量刚性较快增长的重要拉动因素 对电力规划和能源发展提出更高要求 [1] 电力需求与能源结构 - 今年1-10月 全国互联网数据服务用电量同比增长43% [1] - 国家能源局提出国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例要达到80% [2] - 正在开展的“十五五”能源电力规划中充分考虑算力用电需求 统筹人工智能各种应用场景和用电特性 精细预测用电增长并部署电力保障任务 [1] - 推动算力基础设施和新能源基地协同布局 使用更多清洁电力满足算力用电需求 [1] 政策与产业发展方向 - 推动算力基础设施就近消纳新能源 通过绿电直联、智能微电网等新业态实现 [1][2] - 中国的电力供应比较充足 算力和电力协同发展的潜力巨大 能够支撑人工智能快速发展的需要 [2]

政策目标与量化指标 - 到2027年底 福建省公共算力规模目标达到12 EFLOPS以上 并谋划建设一批中型算力基础设施项目 [2][4] - 新建及改扩建数据中心电能利用效率（PUE）需降至1.25以内 数据中心整体上架率不低于65% [4] - 计划打造不少于20个算力应用案例 并提升数据中心绿色能源使用比例 [4] 算力网络布局与基础设施规划 - 加快构建“一核两区多点”的全省一体化算力网络协同发展布局 以数字福建（长乐、安溪）产业园为核心 [5] - 推动福州都市圈和厦漳泉都市圈建设城市级数据中心 鼓励福州新区与平潭综合实验区协同打造面向两岸的算力协作支点 [5] - 引导各类算力向国家枢纽节点集聚 国家枢纽节点外原则上不得新建大型及超大型数据中心 [5] 网络传输效率与技术创新 - 提升算力网络传输效率 推进“福州—深圳短路径光缆”项目建设 升级扩容“福淡”“厦金”海底光缆 [2][8] - 加快400G/800G光传输、IPv6分段路由（SRv6）等技术部署 打造市域1ms、省域5ms等多级时延圈 [8] - 到2027年 重点应用场所OTN覆盖率达到90% 并部署不少于50个边缘节点 形成不少于5个典型案例 [8] 存储能力与架构发展 - 开展数据中心存储能力成熟度研究 推动全闪存、蓝光存储等前沿技术创新转化 [9] - 到2027年 先进存储容量占比目标达35%以上 并探索城域百公里级“存算分离”模式 [9] - AI大模型演进推动算力基础设施向“超节点”架构跃迁 驱动交换芯片、光模块等需求指数级增长 [9] 市场前景与机构观点 - 算力基础设施市场属于高速扩张的增量市场 尚未触及天花板 产业链对算力需求旺盛 [10] - 机构建议重点关注互联密度提升带来的机遇 如高速连接模组厂商、交换互联厂商、光模块厂商等 [9][10]

福建省算力基础设施发展政策核心 - 福建省印发《福建省有序推进算力基础设施发展若干措施》旨在推进算力基础设施发展 [1] 发展量化目标 - 到2027年底 全省公共算力规模目标达到12 EFLOPS以上 [1] - 新建及改扩建数据中心电能利用效率目标降至1.25以内 [1] - 数据中心整体上架率目标不低于65% [1] - 计划打造不少于20个算力应用案例 [1] 建设与运营方向 - 将根据公共算力应用需求及资源利用率等情况 谋划建设一批中型算力基础设施项目 [1] - 将合理扩大算力建设规模 [1] - 推动智算中心提升国产化率 [1] - 稳步提升数据中心绿色能源使用比例 [1]

公司战略布局 - 公司通过收购秦淮数据加速获取领先的超大规模算力基础设施运营商及其核心资产 [1] - 公司SST智能直流方案全球首发并落地于秦淮数据中心，开启AI算力"电尽其用"新阶段 [1] - 公司正构建从硬件底层到算力应用的完整技术闭环，打造算力一体化平台，实现对AI算力基础设施全价值链的覆盖 [1] 收购标的资产 - 秦淮数据核心资产包括覆盖环首都、长三角、粤港澳及西部枢纽节点的全国性算力网络 [1] - 秦淮数据拥有行业顶尖的绿色低碳技术以及稳定的头部互联网客户资源 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为157亿元、245亿元、310亿元 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、22亿元、28亿元 [1] - 预计公司2025-2027年对应市盈率分别为47倍、30倍、24倍 [1] 业务拓展与机遇 - 公司积极布局AI基建，切入AIDC，同时布局散热液冷、电源、机人等多赛道 [1] - 公司有望充分受益于AI算力需求爆发 [1]

司法挽救成效 - 北京市第一中级人民法院通过重整和和解程序成功挽救了27家拥有专精特新、高新技术资格的中小微科创企业[1] - 挽救程序引入投资24亿元，化解各类债务超过100亿元，并稳定了2000多名职工的就业岗位[1] - 科创企业从启动重整到批准重整计划平均用时仅4个半月，实现快速救治[1] 覆盖行业领域 - 被挽救企业覆盖人工智能、大数据、智能医疗、数字文旅、算力基础设施等科技前沿领域[1] - 司法保障作用体现在维护金融、医疗卫生等民生领域科技项目的持续运营[1] - 有效提升算力核心研发等关键环节的稳定性[1] 挽救模式特点 - 一半以上企业通过庭外与庭内重整程序相结合的方式实现快速挽救[1] - 挽救过程不仅实现困境企业的救治，还较好实现了产业延续和核心技术安全等多重价值目标[1]

文章核心观点 - 保险资管行业凭借资金久期长、规模大、来源稳定的特性，与科技创新企业的需求高度契合，正成为支持科技企业发展的重要力量 [1] - 华安资产通过搭建覆盖组织架构、研究体系和投资路径的立体化服务体系，为科技创新企业全生命周期提供资金支持 [1][2] - 公司致力于将保险资金的“耐心”转化为科技创新的“信心”，实现支持科技创新与获取稳健收益的双赢 [3][4][6] 科技金融服务体系 - 在组织架构上，公司投行事业部整合原有分部，明确将科技与高端制造、新能源等领域列为重点开拓方向，实现资源集中化配置和专业推进 [2] - 在研究体系上，聚焦科技相关指数动态，通过行业配置分析深挖板块量价关系与趋势，并运用偏离度策略、隐含波动率等模型工具提升投资决策精度 [2] - 在投资路径上，重点投向科技型企业及科技相关产业发行的债券及资产支持证券，为不同发展阶段的企业提供低成本、有耐心、有弹性的资金支持 [2] 具体投资成果 - 在新能源科技赛道，公司通过“华安-金义新区产业园基础设施债权投资计划”投入20亿元资金，支持零跑新能源汽车零配件产业园建设 [3] - 在算力基础设施领域，“华安-济南超算中心绿色基础设施债权投资计划”支持济南超算中心科技产业园，为我国首台完全采用自主处理器的千万亿次超级计算机“神威蓝光”的诞生地提供支撑 [3] - 截至2025年一季度末，公司投资于高技术制造业、战略性新兴产业等科技领域的债券达8.13亿元 [4] - 到2025年二季度末，通过产品持有科技主题债券及资产支持证券增至64项，合计15.41亿元，涉及55个发行主体，覆盖新能源、节能环保、医药制造等多个关键领域，相关资产二季度综合收益率达3.08% [4] 风险管控机制 - 公司接入Wind、同花顺、DM查债通等大数据分析平台，实时监测已投及拟投企业的业务数据与风险事件，进行提前预警 [5] - 始终将本金安全和信用风险可控作为投资前提，严格限制流动性较差标的的仓位，确保组合在压力情景下满足赔付或赎回需求 [5] - 严格限制单一科技子行业在组合中的集中度，并对单一发行人的可转债持仓设定远低于普通信用债的比例上限，以分散风险 [5] 未来发展方向 - 公司将加强科创票据、科创板块权益资产等工具的投资研究，在风险可控的前提下增厚账户收益，丰富产品形式 [6] - 未来将继续聚焦新能源、人工智能、生物医药等硬科技领域，完善覆盖企业全生命周期的金融服务 [6]

文章核心观点 - 保险资管行业凭借资金久期长、规模大、来源稳定的优势，与科技创新企业研发周期长、资金需求持续的特点高度契合，正成为支持科技企业发展的重要力量 [2] - 华安资产通过搭建覆盖组织架构、研究体系、投资路径的立体化服务体系，精准对接科技企业需求，实现支持科技创新与稳健收益的双赢 [3][4][7] 科技金融服务体系 - 组织架构上，投行事业部整合原有分部，以国家战略为指引，将科技与高端制造、新能源等领域列为重点方向，通过资源集中化配置推进专业化 [4] - 研究体系上，聚焦科技指数动态，通过行业配置分析挖掘量价关系与趋势，运用偏离度策略、隐含波动率等模型工具提升决策精度，支撑标的筛选 [4] - 投资路径上，重点投向科技型企业及科技相关产业发行的债券及资产支持证券，为不同发展阶段企业提供低成本、有耐心、有弹性的资金支持，覆盖技术研发到产业化的全链条 [4] 标杆项目落地 - 新能源科技赛道，20亿元债权投资计划支持零跑新能源汽车零配件产业园建设，完善地方新能源产业链，助力国产新能源汽车技术迭代 [6] - 算力基础设施领域，债权投资计划投向济南超算中心科技产业园，支持我国首台完全自主处理器研制的千万亿次超级计算机"神威蓝光"诞生地，打造算力服务与产业创新平台 [6] 投资规模与收益 - 截至2025年一季度末，投资于高技术制造业、战略性新兴产业等科技领域的债券达8.13亿元 [7] - 截至2025年二季度末，通过产品持有科技主题债券及资产支持证券增至64项，合计15.41亿元，涉及55个发行主体，覆盖新能源、节能环保、医药制造、新材料、新一代信息技术等领域，二季度综合收益率达3.08% [7] 风险管控机制 - 接入Wind、同花顺、DM查债通等大数据平台，实时监测已投及拟投企业业务数据与风险事件，提前预警潜在风险 [8] - 严格限制流动性较差标的仓位，确保组合在压力情景下满足赔付或赎回需求，并将本金安全和信用风险可控作为投资前提 [8] - 分散风险方面，严格限制单一科技子行业集中度，对单一发行人可转债持仓设定远低于普通信用债的比例上限，防范技术路线突变或个体风险冲击 [8] 未来发展方向 - 加强科创票据、科创板块权益资产等工具的投资研究，在风险可控前提下增厚收益，丰富产品形式，拓展服务边界 [9] - 继续聚焦新能源、人工智能、生物医药等硬科技领域，完善覆盖企业全生命周期的金融服务，将保险资金的耐心转化为科技创新的信心 [9]