资产配置与REITs市场表现 - 一级市场REITs发行进度：截至2025年9月5日，年内公募REITs市场成功发行15单产品，较去年同期减少2单，7月为发行集中月份，当前无产品处于已申报状态，审核状态更新项目包括"中航天虹消费封闭式基础设施证券投资基金"状态更新为"已问询"[3] - 二级市场REITs指数表现优异：本周中证REITs全收益指数上涨0.47%，优于中债-新综合财富总值指数（周涨0.10%）、红利指数（周跌0.69%）和沪深300指数（周跌0.81%），全市场公募REITs总市值达2191.67亿元，较前一周增加4.10亿元[4] - 市场活跃度与板块分化：本周日均换手率0.55%，较前一周下降0.09个百分点，消费基础设施板块以1.49%涨幅领涨，新型基础设施板块下跌0.24%，产权类REITs加权平均周涨跌幅0.85%优于特许经营权类的0.25%[4] - 估值与分派率差异显著：产权类REITs现金分派率均值3.90%（园区基础设施与仓储物流达4.14%），特许经营权类均值7.77%（交通基础设施达9.53%），产权类估值收益率（IRR）3.92%高于特许经营权类的3.13%，PV乘数产权类1.30高于特许经营权类1.22[5] 中国化学经营与订单表现 - 2025年上半年营收净利润稳健增长：实现营业收入907.22亿元（同比下降0.35%），归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%），加权平均净资产收益率4.86%（同比增加0.05个百分点），销售毛利率9.58%（同比增加0.19个百分点）[6] - 分板块营收与毛利率分化：化学工程营收748亿元（同比+1.21%）毛利率10.17%，基础设施营收91亿元（同比-10.02%）毛利率7.10%，环境治理营收5亿元（同比-54.58%）毛利率6.26%，实业及新材料营收48亿元（同比+8.73%）毛利率4.78%[7] - 新签订单持续增长：2025年上半年新签合同额2060.92亿元（较上年同期增长1.24%），境内新签合同额1646.08亿元（增幅1.46%占比79.87%），境外新签合同额414.84亿元（增幅0.36%占比20.13%），建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%）[8] - 国际化与项目突破：化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元，"T+EPC"模式中标重大项目合同额近1000亿元，国际化战略在印尼签约超70亿元项目，纳米比亚绿氢绿氨项目实现新国别市场突破[9] 传音控股市场地位与战略布局 - 2025年上半年业绩承压：营收290.77亿元（同比下降15.86%），归母净利润12.13亿元（同比下降57.48%），扣非归母净利润8.97亿元（同比下降63.04%），Q2毛利率20.76%（环比+1.49个百分点）显示改善趋势[15] - 全球市场份额领先：2025年上半年全球智能机市占率7.9%排名第六，非洲智能机市占率51%排名第一，东南亚市占率18%（同比+3pct）排名第二，其中印尼市占率20%、菲律宾37%[16] - 多元化战略与新增长点：扩品类业务包括数码配件和家用电器（如储能产品），移动互联业务布局AI技术（本地化小语种语音识别、AI自动接听等），新兴市场购买力释放有望带动智能机出货量增长[16][17] - 盈利预测显示复苏趋势：预计2025-2027年营收分别为705.68/769.88/894.04亿元（同比+3%/+9%/+16%），归母净利润47.28/58.90/71.52亿元（同比-15%/+25%/+21%）[17] 煤炭行业业绩与配置机遇 - 2025年上半年煤企业绩显著下滑：28家煤炭上市公司合计营收5539.18亿元（同比-17.8%），净利润722.84亿元（同比-31.5%），归母净利润569.44亿元（同比-31.8%），剔除中国神华后27家公司净利润同比下降39.9%[19] - 煤价下跌拖累盈利：2025年上半年秦港动力煤均价675.67元/吨（同比-22.77%），京唐港主焦煤均价1377.67元/吨（同比-38.79%），25家煤企平均销售价格480元/吨（同比-20%），平均销售成本306元/吨（同比-9%），毛利率36%（同比-7.4pct）[21] - 经营效率与现金流变化：应收账款周转天数31天（同比增加6天），存货周转天数28天（同比上涨27.1%），经营性现金流1042.20亿元（同比-27%），资产负债率平均53.2%（同比+1.3pct）[24] - 底部配置机遇显现：Q3煤价回升（动力煤三季度均价665元/吨，焦煤二季度均价1534元/吨），板块拥挤度低（主动型基金重仓比例降至0.36%），头部企业具备高股息和高现金流特征，建议关注中国神华、陕西煤业等标的[25][26] "十五五"规划投资机会布局 - 历史行情规律：市场对"五年规划"的交易集中在五中全会及公报发布前约29个交易日、《建议》全文发布后21个交易日、《纲要》发布后21个交易日，其中《纲要》发布后阶段平均涨幅达7.02%[29] - 行业与风格表现：电力设备、计算机、国防军工、美容护理行业在规划交易期表现较好，小盘与成长风格占优，尤其在博弈期和《建议》发布后阶段，《纲要》发布后小盘与消费成长风格并行[30] - 内容差异带来新机会：《纲要》可能超预期表述（如"十三五"新增供给侧改革、"十四五"新增碳中和目标），带动新的交易机会[30] 新莱福业务进展与收购布局 - 2025年上半年业绩分化：营收4.51亿元（同比+8.3%），归母净利润0.67亿元（同比-8.9%），毛利率36.00%（同比-2.6pct），高能射线防护材料营收0.65亿元（同比+108%）毛利率59.5%，MIM产品出货量41.727吨（同比+48.41%）[32][34] - 技术创新与产能提升：透明防辐射材料填补国内空白，年产能提升至50万平方米以上，新生产基地建设推进，钐铁氮稀土永磁材料开发取得进展[36] - 收购拓展磁性材料布局：拟收购广州金南磁性材料100%股权（产品包括马达磁体、金属粉芯等），截至2025年8月26日交易方案正在磋商推进[37] - 盈利预测显示增长潜力：预计2025-2027年营收10.18/12.83/16.64亿元，归母净利润1.55/1.92/2.44亿元[37]

投资评级 - 维持买入评级 当前价格10.42元[7] 核心财务表现 - 25H1营业收入47.84亿元 同比增长9.29% 归母净利润2.40亿元 同比增长14.64% 扣非归母净利润2.32亿元 同比增长31.48%[1] - 25Q2单季度收入27.12亿元 同比增长6.28% 归母净利润1.20亿元 同比增长36.13%[1] - 综合毛利率9.1% 同比提升0.71个百分点 Q2单季毛利率9.44% 同比提升1.56个百分点[2] - 期间费用率2.94% 同比下降0.90个百分点 净利率5.04% 同比提升0.35个百分点[4] 业务分部表现 - 化工行业营收40.28亿元 同比增长8.78% 毛利率9.17% 同比提升0.32个百分点[2] - 环境治理营收3.60亿元 同比下降36.93% 毛利率14.44% 同比提升6.57个百分点[2] - 工程总承包营收42.48亿元 同比增长2.61% 毛利率8.41% 同比提升0.98个百分点[2] - 设计咨询营收1.40亿元 同比增长4.75% 毛利率45.79% 同比下降2.77个百分点[2] 区域市场表现 - 东北地区收入增长543.1% 西北地区增长148.5% 中南地区增长91.7% 境外收入增长2941.4%[2] 订单与项目储备 - 25H1新签合同金额77.81亿元 同比增长23.78%[3] - 25Q2新签订单58.95亿元 同比增长41.68% 其中设计技术服务订单1.78亿元(增长166.28%) 工程总承包订单57.17亿元(增长39.65%)[3] - 化工类项目合同67.61亿元 占比86.89% 环境治理及基础设施等非化类项目10.20亿元 占比13.11%[3] - 累计已签约未完工订单513.39亿元 同比增长28.73%[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润4.87/5.65/6.51亿元 对应PE 15/13/11.3倍[1] - 预计2025-2027年营业收入103.61/118.90/134.48亿元 增长率16.92%/14.75%/13.10%[5] - 预计2025-2027年EPS 0.69/0.80/0.92元[5] - 当前市盈率17.84倍(2024年) 市净率1.68倍[5] 现金流与资产负债 - 25H1经营活动现金流净额0.57亿元 同比少流入2.07亿元[4] - 收现比84.28% 同比下降2.72个百分点 付现比83.39% 同比上升5.32个百分点[4] - 资产负债率69.32%[8] 预计2025-2027年维持在71%-72%水平[12]

短期借款用途 - 短期借款作为企业补充流动资金的重要手段 用于保障日常经营和缓解经营周期的时间差 [2] - 部分短期借款用于新业务拓展和产品测试 以推进主业转型升级 [2] 现金流管理成效 - 公司去年第四季度启动现金流管控全面升级举措 取得显著成效 [2] - 2025年度以来经营现金流表现持续改善 已实现经营现金净流入目标 [2] 未来资金管理措施 - 公司将继续优化信用政策并加速现金回流 [2] - 加强采购管控并提升预算管理水平 以不断提升业务质量 [2]

板块整体表现 - 专业工程板块当日下跌0.89%，跑输大盘指数（上证指数涨0.13%，深证成指涨0.38%）[1] - 板块内个股分化显著，涨幅最高为圣晖集成（+10.00%），跌幅最大为中国社工（-3.66%）[1][2] - 板块资金呈现主力净流出4.51亿元，但游资与散户分别净流入8077.6万元和3.7亿元，显示资金分歧[2] 个股价格表现 - 圣晖集成（603163）以10.00%涨幅领涨，收盘价50.82元，成交额5.07亿元[1] - 华电科工领跌（具体名称未列明），中国社工（601226）跌3.66%至7.38元，百利科技（603959）跌3.34%至5.50元[1][2] - 多数个股涨跌幅在±2%区间内，如时空科技（+1.50%）、深桑达A（-2.04%）等[1][2] 成交活跃度 - 雅博股份（002323）成交量最高达112.77万手，成交额2.19亿元[1] - 百利科技（603959）成交额5.06亿元居首，中国社工（601226）成交额2.32亿元[2] - 低活跃度个股如铜冠矿建仅成交4.25万手，成交额1.06亿元[2] 资金流向分布 - 罗曼股份（605289）主力净流入2067.45万元（占比11.87%），但游资与散户均净流出[3] - 日上集团（002593）主力净流入894.54万元（占比7.03%），游资净流出693.11万元[3] - 东华科技（002140）主力净流入711.28万元（占比10.81%），散户净流出815.80万元[3] - 中材国际（600970）与时空科技（605178）均获主力与游资共同净流入，但散户资金流出[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[10] 核心观点 - 建筑行业2025年上半年收入业绩承压 但盈利能力相对稳定 经营现金流有所改善[2][6][19] - 全行业收入下滑5.57%至39639.92亿元 业绩下滑5.18%至938.27亿元 但业绩降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 行业毛利率下降0.12个百分点至10.09% 但归属净利率微增0.01个百分点至2.37%[27] - 经营现金净流出减少144.56亿元至4872.31亿元 收现比提升6.3个百分点至95.29%[37] - 子行业表现分化 石油工程和化学工程实现正增长 国际工程和基建下滑明显[7][20] 行业整体表现 - 2025H1全行业营业收入39639.92亿元 同比下降5.57% 降幅较2024H1扩大2.01个百分点[21] - 归属净利润938.27亿元 同比下降5.18% 降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 单季度看 2025Q2收入20275.91亿元 同比下降5.12% 净利润463.59亿元 同比下降2.87% 降幅均有所收窄[22] - 毛利率10.09% 同比下降0.12个百分点 期间费用率5.69% 同比上升0.02个百分点[27] - 资产+信用减值损失率0.65% 同比下降0.07个百分点 支撑净利率微升[27] - 垫资规模继续增加 （应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款+其他非流动资产）/总资产比例达58.61% 较年初上升1.93个百分点[31] - 资产负债率77.37% 较年初上升0.58个百分点 有息负债率30.61% 较年初上升2.07个百分点[42] 子行业表现分析 - 收入表现：2个子行业收入上升 8个下滑 其中国际工程(-26.77%)、装饰(-22.92%)、专业工程(-17.26%)、园林(-13.65%)降幅超10%[48] - 业绩表现：6个子行业净利润上升 4个下滑 石油工程增长13.38% 国际工程(-24.15%)和基建(-13.17%)降幅较大[52] - 盈利能力：7个子行业毛利率上升 国际工程(15.14% +3.26pct)、园林(10.17% +3.23pct)、石油工程(17.13% +2.66pct)改善明显[55] - 现金流：半数子行业经营净现金流改善 国际工程(-20.85亿元 +32.25%)、房建(-1098亿元 +24.74%)、专业工程(-226.76亿元 +21.64%)改善幅度超20%[8] - 具体子行业表现： - 房建：收入下滑但业绩稳定 受益需求结构多元和化债带来的减值冲回[7][20] - 基建：收入业绩双降 业绩降幅快于收入 行业竞争加剧[7][20] - 钢结构：收入业绩小幅增长 主要依靠资源业务放量 主业受下游投资偏弱影响[7][20] - 国际工程：收入业绩明显下滑 受大宗商品价格影响投资类业务承压[7][20] - 石油工程：收入稳定 业绩双位数增长13.38% 因工作量饱满和服务价格上升[7][20][52] - 化学工程：收入业绩个位数增长 受益煤化工业务增量[7][20] - 工程咨询：收入业绩稳中略降 因下游投资需求偏弱[7][20] - 专业工程：收入业绩双降 业绩降幅更大 受房建业务拖累[7][20] - 园林：业绩亏损但已减亏 受需求疲软和融资不畅影响[7][20] - 装饰：已减亏 受房地产调控和下游客户风险影响[7][20] 投资建议 - 看好稳增长+新质生产力+优质成长龙头三条主线[9] - 稳增长主线推荐中国化学、四川路桥、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中铁等央国企[9] - 建筑+科技主线推荐洁净室领域的圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 以及涉及矿产资源的中国中冶[9] - 优质成长龙头关注鸿路钢构经营拐点和志特新材AI for Science拓展[9]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价8.91元 较上周9.22元下跌3.36% [1] - 本周最高价9.23元（9月1日） 最低价8.74元（9月4日） [1] - 当前总市值235.22亿元 在专业工程板块市值排名4/39 两市A股排名779/5152 [1] 公司治理调整 - 拟取消监事会 由董事会审计与风险管理委员会行使监事会职权 [2][3] - 股东提案权持股比例由3%降至1% [2][3] - 董事会设1名职工董事 法定代表人明确为"代表公司执行事务的董事" [2] - "股东大会"统一修改为"股东会" 调整董事会专门委员会职责 [2] 股东大会安排 - 2025年第四次临时股东大会定于9月12日召开 [2][3] - 会议采用现场及网络方式 审议《公司章程》等制度修订议案 [2]

板块表现 - 专业工程板块整体上涨1.9%，领涨个股为能辉科技（涨幅14.05%）和XD圣晖集（涨幅9.99%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块内10只个股涨幅超3%，其中能辉科技成交额达3.19亿元，森特股份成交额2.84亿元[1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为能辉科技（25.81元/+14.05%）、XD圣晖集（44.15元/+9.99%）、上海港湾（26.28元/+7.66%）、森特股份（14.25元/+7.47%）、亚翔集成（40.74元/+5.27%）[1] - 跌幅最大个股为罗曼股份（47.39元/-1.27%），杭萧钢构（2.68元）持平收盘[2] - 中国化学成交额4.79亿元居板块首位，永福股份成交额2.63亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入2.01亿元，游资资金净流出2351.71万元，散户资金净流出1.77亿元[2] - 资金流入前列个股包括能辉科技（成交12.98万手）、森特股份（成交20.56万手）、中国化学（成交63.79万手）[1][2] - 百甲科技成交11.44万手但成交额仅9292.51万元，显示小市值特征[1]

板块整体表现 - 专业工程板块较上一交易日下跌0.83% [1] - 上证指数报收3765.88点，下跌1.25%；深证成指报收12118.7点，下跌2.83% [1] - 板块主力资金净流出1.18亿元，游资资金净流出2093.73万元，散户资金净流入1.39亿元 [2] 领涨个股表现 - 中岩大地（003001）涨幅3.78%，收盘价26.06元，成交量6.15万手，成交额1.60亿元 [1] - 百甲科技（835857）涨幅3.41%，收盘价7.89元，成交量8.71万手，成交额6792.36万元 [1] - 雅博股份（002323）涨幅2.15%，收盘价1.90元，成交量354.75万手，成交额6.89亿元 [1] 领跌个股表现 - 圣晖集成（603163）跌幅10.01%，收盘价40.29元，成交量6.82万手，成交额2.89亿元 [2] - 亚翔集成（603929）跌幅8.21%，收盘价38.70元，成交量5.01万手，成交额1.98亿元 [2] - 罗曼股份（605289）跌幅6.80%，收盘价48.00元，成交量8.11万手，成交额3.94亿元 [2] 资金流向特征 - 雅博股份（002323）主力净流入4335.92万元，占比6.29%；游资净流出1190.57万元，占比1.73%；散户净流出3145.35万元，占比4.56% [3] - 永福股份（300712）主力净流入2260.59万元，占比9.83%；游资净流出1378.81万元，占比5.99%；散户净流出881.77万元，占比3.83% [3] - 中国化学（601117）主力净流入1419.44万元，占比2.80%；游资净流入2502.13万元，占比4.94%；散户净流出3921.57万元，占比7.75% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入12.49亿元 同比+21.8% 归母净利润1.20亿元 同比+42.5% 其中Q2单季营业收入7.01亿元 同比+38.5% 环比+28.0% 归母净利润0.69亿元 同比+156.2% 环比+33.5% [5] - 工程业务大幅增长 工程总承包营收4.09亿元 同比+483.5% 毛利率17.6% 同比+16.8个百分点 工程设计营收0.46亿元 同比+89.7% 毛利率41.3% 同比+10.2个百分点 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率19.9% 同比+0.9个百分点 净利率19.0% 同比+1.4个百分点 期间费用率10.1% 同比-1.6个百分点 [6] - 新签订单6.4亿元 同比+60.2% 其中咨询设计技术性服务新签2.0亿元 同比+933.0% 工程总承包新签4.4亿元 同比+16.6% [6] - 累计已签约未完工订单16.3亿元 包括北方华锦未确认订单约7.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.40亿元 4.66亿元 5.97亿元 同比+29.3% +37.2% +28.2% [7] 财务表现 - 2025H1醇醛酸酯类营收5.94亿元 同比-8.2% 毛利率21.0% 同比+7.1个百分点 残液加工类营收1.25亿元 同比-42.8% 毛利率9.7% 同比-26.6个百分点 [6] - 催化剂销售营收0.60亿元 同比+17.9% 毛利率31.1% 同比+6.0个百分点 醋酸丁酸纤维素营收0.10亿元 同比+47.8% 毛利率-6.3% 同比-3.3个百分点 [6] - 预计2025年营业收入29.34亿元 同比+14.9% 2026年38.94亿元 同比+32.7% 2027年48.52亿元 同比+24.6% [8] - 预计2025年毛利率21.5% 2026年22.5% 2027年23.0% [8] - 预计2025年净资产收益率11.3% 2026年13.7% 2027年15.2% [8] 业务发展 - 北方华锦项目确认收入2.88亿元 其中Q1确认0.77亿元 Q2确认2.11亿元 较去年同期+2.70亿元 [6] - 5万吨异辛酸项目预计年内投产 [6] - 纤维素衍生物项目正在进行技术论证和设计优化 [6] - 鲁油鲁炼项目总投资超200亿元 公司有望凭借区位优势获取订单 [6] - 作为国内设计总承包硫磺回收装置最多的企业 公司密集斩获新疆煤化工订单 [6] 市场表现 - 当前股价8.77元 总市值56.91亿元 [2][8] - 近1个月绝对涨幅4.65% 相对涨幅-5.33% 近2个月绝对涨幅4.90% 相对涨幅-8.18% 近3个月绝对涨幅6.69% 相对涨幅-9.44% [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收承压 营业收入14.40亿元 同比-19.8% 归母净利润1.22亿元 同比-6.5% [7] - 第二季度单季营收7.72亿元 同比-32.2% 归母净利润8571万元 同比-5.9% [7] - 积极开拓海洋油气 核电工程 矿业及水处理等新领域 中标中广核宁德二期项目2.67亿元 标志核电领域新突破 [7] - 南通新基地建设有望解决生产基地场地限制 提升模块设计制造和总装能力 [7] - 下调2025-2026年盈利预测 2025年归母净利润预测至2.32亿元(前值3.03亿元) 2026年至2.64亿元(前值3.76亿元) 新增2027年预测3.21亿元 [7] 财务表现 - 上半年工业模块设计和制造收入3.19亿元 同比-8.4% 工程服务收入11.19亿元 同比-22.5% [7] - 综合毛利率18.1% 同比+1.7个百分点 工业模块毛利率35.7% 同比+9.3个百分点 工程服务毛利率12.9% 同比-0.8个百分点 [7] - 期间费用率7.4% 同比+0.6个百分点 财务费用减少448万元 [7] - 销售净利率8.4% 同比+1.2个百分点 [7] - 经营活动现金流净流出9257万元 同比-247% 收现比86.1% 同比+8.6个百分点 付现比86.3% 同比+20.7个百分点 [7] 盈利预测 - 2025年营业收入预测27.91亿元 同比-20.10% 2026年29.79亿元 同比+6.74% 2027年34.73亿元 同比+16.59% [1] - 2025年归母净利润预测2.32亿元 同比-3.57% 2026年2.64亿元 同比+14.03% 2027年3.21亿元 同比+21.33% [1] - 2025年EPS预测0.52元/股 2026年0.59元/股 2027年0.71元/股 [1] - 2025年预测毛利率18.53% 2026年19.02% 2027年19.46% [8] - 2025年预测归母净利率8.31% 2026年8.88% 2027年9.24% [8] 估值指标 - 当前股价10.96元 市净率2.57倍 总市值49.22亿元 [5] - 2025年预测P/E 21.22倍 2026年18.61倍 2027年15.34倍 [1] - 2025年预测P/B 2.43倍 2026年2.20倍 2027年1.98倍 [8] - 每股净资产4.27元 资产负债率50.52% [6]