A股2024年研发费用前100名 - 研发费用最高的100家公司研发费用合计76995146.25万元，中位数为365510.85万元，平均数为769951.46万元 [1] - 比亚迪以5319474.50万元的研发费用位列榜首，中国建筑、中国移动、中国中铁、中国交建分别以4545933.90万元、2816300.00万元、2663233.30万元、2599776.40万元紧随其后 [2] - 研发费用超过100亿元的公司包括中兴通讯（2403149.90万元）、中国石油（2301400.00万元）、宁德时代（1860675.60万元）、上汽集团（1764989.31万元）等 [2][3] - 百济神州以1413983.90万元位列科创板公司研发费用第一，同时进入A股前20名 [3] 科创板2024年研发费用前30名 - 科创板研发费用最高的30家公司研发费用合计6240971.75万元，中位数为143022.35万元，平均数为208032.39万元 [9] - 百济神州以1413983.90万元的研发投入排名第一，显著高于其他科创板公司 [9] 创业板2024年研发费用前30名 - 创业板研发费用最高的30家公司研发费用合计6502572.84万元，中位数为116793.34万元，平均数为216752.43万元 [10] - 宁德时代以1860675.60万元的研发费用排名第一，占创业板前30名总研发费用的28.6% [10] 行业分布特点 - 研发费用头部公司主要集中在汽车（比亚迪、宁德时代、上汽集团）、建筑（中国建筑、中国中铁、中国交建）、通信（中国移动、中兴通讯）、医药（百济神州、恒瑞医药）等行业 [2][3][9] - 科技类公司如中芯国际（544712.20万元）、北方华创（366945.48万元）、科大讯飞（389160.14万元）等研发投入规模显著 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [12] 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日召开会议，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，以高质量发展应对外部不确定性，会议为地产链释放积极稳定信号 [2][8] - 要加紧实施积极有为宏观政策，用足财政和货币政策，防范化解重点领域风险，基建作为稳增长抓手有望获政策推动 [9][10] - 建筑板块关注稳增长 +“一带一路”双主线，看好“一带一路”投资机遇和海外订单放量，顺周期与地产链预期修复 [11] 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，长江建筑工程指数涨0.70%，排名全行业第20 [21] - 子行业中，国际工程年初至今涨幅6.58%最高，园林建设Ⅲ跌幅8.27%最大 [21] - 个股方面，本周汉嘉设计涨幅31.4%最高，中铝国际跌幅20.5%最大 [21] - 4月25日长江建筑工程板块PE（TTM）为10.36倍，PB（整体法）0.77倍，自2010年以来估值分位数为35.82 [27] 重要公告 经营情况 - 2025年一季度中工国际新签合同额8.56亿美元，同比增23.86%，国际工程业务新签6.99亿美元，同比增30.65% [35] - 2025年一季度中国电建新签订单2993.23亿元，同比降9.60%，境内降15.44%，境外增20.87% [35] - 2025年一季度中国中铁新签合同额5601亿元，同比减9.9%，境内减13.6%，境外减33.4% [37] - 中国核工业二三建设有限公司签约广东太平岭核电厂3、4号机组核岛安装工程合同 [37] 年报/一季报 - 2025年一季度圣晖集成营收5.75亿元，同比增62.74%，归母净利润0.29亿元，同比增62.59% [38] - 2025年一季度中交设计营收16.74亿元，同比降21.77%，归属净利润0.94亿元，同比增1.91% [38] - 2024年隧道股份营收688.16亿元，同比减7.28%，归母净利润28.41亿元，同比减3.54% [38] - 2025年一季度安徽建工营收145.42亿元，同比增7.42%，归属净利润3.11亿元，同比增0.31% [38] - 2025年一季度中国建筑国际营业额228.87亿元，同比增3.62%，经营溢利及应占合营企业盈利39.63亿元，同比增10.84% [38] - 2024年华阳国际营收11.67亿元，同比减22.55%，归母净利润1.25亿元，同比减22.33%；2025年一季度营收2.64亿元，同比增15.36%，归母净利润0.02亿元，同比减20.22% [39] - 2025年一季度亚翔集成营收8.35亿元，同比减23.83%，归母净利润0.82亿元，同比减29.82% [39] - 2025年一季度中材国际营收101.47亿元，同比降1.37%，归属净利润6.63亿元，同比增4.19% [39] - 2024年中钢国际营收176.47亿元，同比降33.10%，归属净利润8.35亿元，同比增9.69%；2025年一季度营收35.19亿元，同比降28.21%，归属净利润2.32亿元，同比增7.78% [39] - 2024年中国海诚营收68.21亿元，同比增2.54%，归属净利润3.35亿元，同比增8.06%；2025年一季度营收10.49亿元，同比降15.32%，归属净利润0.46亿元，同比降17.57% [40] 行业新闻 - 4月22日国务院要求央企强化资金统筹，确保及时付款，支持产业链上下游企业 [43] - 4月23日消息，一季度社零总额12.47万亿元，同比增4.6%，居民人均消费支出同比增5.2% [43] - 4月24日2025年超长期特别国债首次发行，20年期500亿元、30年期710亿元 [43] - 4月25日中共中央政治局召开会议，强调实施积极有为宏观政策，用足财政和货币政策 [43] 重点数据更新 PMI - 2025年3月建筑业PMI为53.4%，同比减2.8%，环比增0.7%；新订单指数为43.5%，同比减4.7%，环比减3.3% [47] 固定资产投资和制造业投资 - 2025年3月固定资产投资完成额5.1亿元，同比增4.3%，制造业固定资产投资2.3亿元，同比增9.2% [49] 基建投资 - 2025年3月狭义基建投资1.9亿元，同比增5.9%，广义基建投资2.6亿元，同比增10.7% [54] 地产数据 - 2025年3月地产开发投资0.9万亿元，同比减10.0%，销售额1.1万亿元，同比减1.6% [62] 建筑业数据 - 2024Q4建筑业总产值10.9万亿元，同比增2.9%，环比增37.9%，其中建筑工程9.6万亿元，同比增2.5%，环比增36.5% [71]

债券发行情况 - 中国中铁成功发行2025年科技创新可续期公司债券(第二期)，品种一和品种二发行规模均为12.5亿元，总规模25亿元 [2] - 品种一期限为3+N年期，票面利率2.10%，品种二期限为5+N年期，票面利率2.16% [2] - 本期债券票面利率创中国中铁同期限永续债券历史新低 [2] 公司行业地位 - 中国中铁是科技部、国务院国资委和中华全国总工会授予的首批"创新型企业" [2] - 公司在铁路、公路、城市轨道交通等领域专用施工机械的制造与研发处于国内及世界领先地位 [2] - 公司在科技创新实力、核心技术优势、生产制造水平、品牌知名度等方面竞争力突出 [2] 核心产品与市场表现 - 中国中铁是全球领先的盾构机/TBM研发制造商，以及全球领先的道岔和桥梁钢结构制造商 [2] - 公司是国内领先的铁路专用施工设备制造商和世界领先的基础设施建设服务型装备制造商 [2] - 公司研发的隧道掘进机、隧道机械化专用设备、工程施工机械、道岔、钢桥梁等产品市场需求稳定，市占率持续行业领先 [3] 子公司情况 - 控股子公司中铁工业(600528.SH)是A股主板唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的工业企业 [3] - 中铁工业在铁路基建装备领域产品线最全 [3]

证券研究报告 工业/基础材料 Q1 境外工程高景气，加力城市更新 华泰研究 2025 年 4 月 27 日│中国内地 行业周报（第十七周） 本周观点：25Q1 海外工程订单景气，加力城市更新稳定消费建材需求 上周中共中央政治局会议提出"加强超常规逆周期调节"、"加力实施城市更 新行动"、"加强对企业'走出去'的服务"等，我们认为有利于内需基建投 资链、城市更新类建材、一带一路等细分板块。25Q1 我国对外承包工程新 签合同额/完成营业额 586.7/341.8 亿美元, 同比+26.0%/+5.5%，海外工程 保持较高景气。加大高品质住房供给，有利于稳定一线消费建材品牌龙头需 求；老旧小区改造和城中村改造有望从小 b 和大 b 不同渠道提供消费建材 增量需求。我们短期继续推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种，重点推 荐四川路桥、中材国际、中国交建、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥、 上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑。 上周细分行业回顾 截至 4.25，上周全国水泥价格周环比-0.7%；水泥出货率 47.4%，周环比/ 同比-1.3%/-2.5pct；上周国内浮法玻璃均价 71 元/重量箱，周环比/同比持 ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[9] - 建材：增持（维持）[9] 报告的核心观点 - 增量政策预期引导下关注内需投资链龙头，地产增量政策有望出台，3月基建投资环比改善，看好内需投资端发力，推荐估值低位的基建链及地产链龙头，短期关注水利管道机会，中长期关注消费建材等顺周期个股[1][12] - 建筑建材行业加快转型势在必行，能加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望赢得中长期发展机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持[13] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 水泥：截至4.17，全国水泥价格周环比-0.9%，出货率48.7%，周环比/同比+0.4%/-1.7pct [2] - 浮法玻璃：截至4.17，国内浮法玻璃均价71元/重量箱，周环比/同比+0.7%/-23.3%，重点样本企业库存5624万重箱，周环比基本持平，年同比+3.8%，库存天数约28.93天，环比增加0.01天 [2] - 光伏玻璃：截至4.17，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格22.3/14.3元/平米，周环比基本持平，行业重点样本企业库存天数约26.05天，周环比增加1.46% [2] - 玻纤：截至4.17，2400tex缠绕直接纱均价3833元/吨，周环比持平，电子纱/电子布价格环比均持平 [2] 重点公司及动态 - 中国建筑2024年实现营收21871亿，同比-3.46%，实现归母净利/扣非归母净利462/416亿，同比-14.9%/-14.3%，其中Q4实现营收5606亿，同比-5.67%，归母净利润64.8亿，同比-38.9% [3] 本周观点 - 高层提出促进房地产市场平稳健康发展，市场对增量政策期待高，推荐估值低位、业绩有望稳健增长的石膏板和板材龙头，二手房成交高景气推荐涂料和管材，3月基建投资改善，短期推荐水利管网机会，继续推荐内需逆周期及供给端约束强的品种 [1] - 看好内需投资端发力，推荐基建链及地产链龙头，短期结合红利和股息率指标，推荐优质水泥、地方国企，中长期关注消费建材等顺周期个股 [12] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.9%，价格下调区域集中在华东、华南和西南，上涨区域为江西和河南，四月中旬需求变化不大，出货率环比小幅提升，熟料库存明显上升，磨机开工负荷均值由升转降 [30] - 玻璃：上周国内浮法玻璃市场价格零星小涨，成交环比转弱，代表省份库存基本持平，供应端产能持平，部分产线复产、改产，库存变化不大但区域出货有差异，多数区域企业库存高位，去库压力大 [31][33] - 光伏玻璃：上周整体成交一般，库存小幅增加，下游组件企业采购趋缓，部分前期投产窑炉达产使供应量稍增，成本端天然气、纯碱价格松动，市场大势维稳 [34] - 玻纤：无碱粗纱市场报盘暂稳，局部成交灵活，4月中上旬出货转弱，大厂优势明显；电子纱市场价格暂稳运行，中下游稳定提货，后期市场或稳中小幅提涨 [36][37] - 上游原材料：煤炭市场整体偏弱僵持，港口累库，交投活跃度不高；纯碱市场阴跌，开工负荷提升，货源供应高位，下游刚需补货为主；沥青均价周环比-1.43%；管材相关原材料中，PVC、HDPE均价周环比下降，PPR均价周环比上升；钛白粉均价周环比持平 [39][40][41] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价(当地币种)|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |四川路桥|600039 CH|11.03|买入| |中材国际|600970 CH|13.04|买入| |中国交建|601800 CH|12.11|买入| |中国核建|601611 CH|10.93|买入| |三联虹普|300384 CH|25.20|买入| |海螺水泥|600585 CH|32.97|买入| |华新水泥|6655 HK|11.74|买入| |北新建材|000786 CH|34.71|买入| |兔宝宝|002043 CH|13.96|买入| |三棵树|603737 CH|53.44|买入|[10] 公司最新观点 - 四川路桥：25Q1累计中标金额同比+18.87%，董事长提议回购股份，基本面有望受益，调整24 - 26年归母净利预测，维持“买入”评级 [43] - 中材国际：25Q1新签合同额同比增长31%，境外订单增长好，维持25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [43] - 中国交建：24年营收等情况，新签合同额同比+7.3%，调整25 - 27年归母净利预测，A/H均维持“买入”评级 [43] - 中国核建：Q3业绩小幅下滑，有望受益于核电景气度上行，下调24 - 26年归母净利预测，维持“买入”评级 [44] - 三联虹普：工业AI业务及下游行业景气有望带来增长，维持盈利预测，提升估值溢价，维持“买入”评级 [44] - 海螺水泥：2024年业绩情况，2025年有望供求共振，调整EPS预测及目标价，维持“买入”评级 [44] - 华新水泥：24年年报情况，上调25/26年水泥吨毛利假设及目标价，维持“买入”评级 [44] - 北新建材：24年业绩情况，更新激励计划草案，小幅下调归母净利润预测及目标价，维持“买入”评级 [44] - 兔宝宝：前三季度业绩超预期，上调24 - 26年EPS，给予25年15x PE估值，维持“买入”评级 [44] - 三棵树：三季报情况，上调24 - 26年归母净利润，给予24年0.8倍PEG，对应目标价，维持“买入”评级 [45] 新闻资讯 - 包含南通与印尼建筑业对接、多地建筑相关政策解读及公示、行业市场情况等多则新闻 [47] 公司动态 - 山东路桥、北新建材、濮耐股份、东方雨虹、伟星新材等公司发布了募集资金、会计政策、业绩说明会、股东大会等相关公告 [48][49][50]