报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 原油运价环比下跌，中国进口原油综合指数（CTFI）报2037.91点，较10月30日下跌16.0% [3][14] - VLCC市场11月下旬货盘进场，周初市场情绪高涨，但中美关税暂停协议后情绪降温，运价存在下行空间 [3][14] - 欧线运价回落，上海港至欧洲基本港市场运价为1323美元/TEU，较上期下跌1.6% [3][15] - 美线运价下跌，上海港至美西和美东基本港市场运价分别为2212美元/FEU和2848美元/FEU，较上期下跌16.4%和17.2% [3][15] - 御风未来M1飞行器获超20亿元订单，总计200架意向订单，包括中银金租采购100架载人飞行器和沙特Aerial Solutions采购100架载货飞行器 [3][16] - 国际航协（IATA）新增人民币结算选项，预计2025年12月上线，南方航空和厦门航空将率先试点 [3][17] - 中国邮政与中远海运签署战略合作协议，围绕全球运输、空运、物流和金融服务展开合作 [3][24] - 中通快递四大新中心投入运行，包括北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心和广西桂林转运中心，预计提升时效2至6小时，廊坊中心日均处理包裹达1200万件 [3][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数报2235.00点，同比下跌4.6%，环比上升2.4% [26] - 上海出境空运价格指数报5366.00点，同比下跌2.3%，环比上升7.1% [26] - 2025年10月，国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [31] 航运港口 - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1495.10点，周环比下跌3.59%，同比下跌35.88% [36] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1058.17点，周环比上升3.60%，同比下跌23.78% [36] - 波罗的海干散货指数（BDI）报2104点，周环比上升7.02%，同比上升45.00% [40] - 2025年1-9月，全国港口货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [46] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比上升7.20% [48] - 2025年1-9月累计快递业务量1450.8亿件，同比上升17.20%；累计快递业务收入10857.4亿元，同比上升8.90% [48] - 顺丰控股9月单票价格13.87元，同比下跌13.31%；韵达股份单票价格2.02元，同比上升0.50%；申通快递单票价格2.12元，同比上升4.95%；圆通速递单票价格2.21元，同比上升1.38% [67] - 快递行业集中度指数CR8为86.90，同比上升2.00% [74] 航空出行 - 2025年11月第一周国际日均执飞航班1818.43架次，环比持平，同比上升15.58% [80] - 国内飞机日利用率平均为7.43小时/天，较上周下降0.12小时/天 [80] - 2025年9月，南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [91] 公路铁路 - 2025年10月27日-11月2日，全国高速公路货车通行5757.2万辆，环比下降2.49% [102] - 2025年10月，中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [103] - 2025年9月，全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [115] - 2025年10月，理想汽车交付新车31767辆，同比下降38.25% [115] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [5][135] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [5][135] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][135] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [5][135] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][135] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [5][135] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [5][135]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日举办，共有155个国家、地区和国际组织以及290家世界500强和行业龙头企业参与，展览面积和企业总数均创历史新高 [1] DHL快递参展亮点 - 公司连续六次参展，展示了最新的自动化技术、智能设备与绿色物流解决方案 [1] - 展出的智能物流技术包括用于标准化包裹处理和重物搬运的机械臂、自动导引车（AGV）以及可在复杂环境中行走的四足机器人 [4] - 公司认为进博会是中国持续推进高水平对外开放的重要窗口，为全球企业共享中国机遇提供了卓越平台 [4] 公司在华投资与运营 - 近年来公司持续加大在华投资力度，在无锡、深圳、成都、珠海等地的新建与升级项目相继落地，以提升分拣能力与转运效率 [4] - 公司与中州航空签署运营协议意向书，将两架B777货机交由中方航司运营，标志着公司首次在中国实现机队本地化运营 [4] 公司战略与政策导向 - 公司的战略方向与中国政府加快建设全国统一大市场、推进要素流通和区域协调发展的政策导向高度契合 [5] - 公司认为中国“十五五”规划建议提出的坚持智能化、绿色化、融合化方向为跨国企业提供了长期发展机遇 [6] 绿色转型与可持续发展 - 绿色转型已成为公司发展的核心引擎，计划到2030年将可持续航空燃料的混合比例提升至30%以上，地面运输电气化比例提升至60% [5] - 目前公司中国区的派送车队电气化比例已超过30%，并与上汽大通、东风、比亚迪等中国企业展开合作 [5] - 公司推出了“绿色航燃”服务，客户可选择在寄件过程中使用可持续航空燃料以减少碳排放，全球已有超过30万客户使用该服务，中国区已有超过半数的客户企业使用 [5]

东南亚市场整体机遇 - 东南亚正成为中国企业海外掘金的"主战场"之一，电商市场年度销售额在12年间从40亿美元飙升至1840亿美元，增长超45倍[1][8] - 预计到2030年，东南亚电商年度销售额将进一步升至4100亿美元[8] - 短视频平台TikTok在东南亚的月活跃用户已超过4.6亿，其电商业务TikTok Shop的商品交易总额（GMV）达到382亿美元，同比暴涨69%[1][8] 电商平台动态与增长 - TikTok Shop在2025年第三季度销售额同比暴涨69%，市场份额跃升至41%，与本土电商平台Shopee（56%）的差距缩小至15个百分点[8] - 淘宝出海正式上线跨境家具直邮服务，首批覆盖新加坡、马来西亚等四大市场，最快3-5个工作日送达，预期将带动海外线上成交额年增长50%以上[1][9] - 儿童家具品牌Boori海外订单大幅增长，新用户主要来自马来西亚，目标是在双11期间实现海外成交额同比翻倍[1][9] 物流市场增长与表现 - 东南亚物流市场高速增长，2025年上半年包裹量达98.4亿件，同比增长32.2%，预计2025年至2029年行业包裹量年复合增长率将维持15.2%的高位[4] - 极兔速递三季度东南亚包裹量达19.97亿件，较去年同期的11.17亿件同比激增78.7%，远高于其中国市场10.4%的增速[3] - 极兔东南亚市场成为其"利润高地"，上半年收入19.7亿美元，贡献毛利3.51亿美元，毛利率17.8%，单票利润0.11美元，显著高于中国市场的4.5%毛利率和0.02美元单票利润[3] 中国物流企业竞争策略 - 极兔依托先发优势占据市场份额高地，通过持续深耕本地化运营优化末端配送网络[3][7][11] - 菜鸟选择以重资产投入和科技赋能构建差异化竞争力，包括建设智能仓库网络、升级跨境物流产品矩阵，其"标准专线"运费较同行低20%左右[6][7] - 顺丰调整东南亚策略，从初期的自建网络模式转向轻资产模式，通过投资或收购本地物流企业（如缅甸KOSPA、泰国嘉里物流）扩大版图[5][6] - 京东物流虽关闭印尼与泰国电商站点，但于今年10月正式开通东南亚国际快递寄递服务，展现抢占市场的决心[5] 市场需求与消费者行为 - 电商需求爆发式增长，越南消费者习惯在发工资后于短视频平台网购，当地有翻译表示仅在10月就在TikTok Shop下了四、五十单[8] - 菜鸟数据显示，10月期间其亚太海外仓备货总量突破500万件，越南入仓量环比上涨40%，马来西亚某潮玩品牌仓储规模实现翻番[9] - 东南亚中高收入人群不断扩大，带动如儿童家具等新兴品类需求激增[9]

行业规模与趋势 - 中国快递业进入业务旺季，日均快递业务量突破6亿件[1] - 即时零售新业态兴起，即时物流年订单量已突破480亿单[1] - 重点城市广泛覆盖“当日达”、“次日达”服务，“小时达”成为常态[1] - 大件运输量在物流旺季同比上涨20%左右[11] 即时零售运营模式 - 闪电仓实现“分钟级”响应，分拣员需在3分钟内完成订单分拣打包[4] - 典型闪电仓面积不到400平方米，容纳近百个品牌的数千种商品[4] - 商品品类从零食饮料扩展至日用、应季应急的数码百货、母婴用品等[6] - 智能调度系统在用户下单瞬间启动亿次级运算，毫秒级完成订单分配和路线规划[9] 智能仓储与物流技术 - 华北核心物流枢纽日均出库峰值达30万单，平均一秒出仓数十件货品[18] - 机器人实现“货找人”，分拣效率比传统方式高出3倍以上[18] - 智能仓储通过数字孪生技术优化设备调度，拣货准确率高达99.99%[21][23] - AI算法实现商品精准匹配与高效送达，联动区域大仓、前置仓、分拣中心和配送站[23] 解决方案输出与全球化 - 成熟的智能物流解决方案成功“出海”，在全球超10个国家落地[24] - 该解决方案为当地电商平台和制造企业提供定制化仓储物流服务[24]

文章核心观点 - 第八届中国国际进口博览会以“数字智能”和“绿色低碳”为主线，二者融合共生，正重塑全球产业链的底层逻辑，驱动未来经济发展 [1] 绿色低碳发展 - DHL快递推出“绿色航燃”服务，通过使用可持续航空燃料推动范围3排放削减，截至今年9月已有超半数中国区客户选择该服务 [2] - DHL致力于至2050年实现物流相关净零排放，并通过全链条绿色创新如最后一公里电气化配送融入业务运营 [5] - 宝洁公司在气候、废弃物和水资源方面取得显著进展：全球范围1和范围2温室气体减排量较2010年减少60%，全球使用超过99%的可再生电力，全球80%的产品包装可回收或可重复使用 [5] - 宝洁在中国推动绿色技术落地，黄埔工厂引入热泵技术，华东地区建成全球首套“光储充一体化”解决方案，支持物流重卡电动化转型 [6] - 米其林展出71%可持续材料轮胎，其可持续材料比例从2021年的46%提升至2024年的71%，四年提升近50% [8] - 米其林集团目标到2030年所有产品线轮胎的平均可持续材料比例达到40%，到2050年所有轮胎100%使用可持续材料 [10] - GE Vernova全球装机量达232,400万千瓦，其9HA燃机在中国市场收获6个项目共13台机组，装机容量突破970万千瓦，预计每年减排二氧化碳超过1050万吨 [10][11] - GE Vernova的碳捕获方案可为联合循环发电厂提供减少高达95%碳排放的可能 [13] - 宜家与生态环境部对外合作与交流中心携手发起“中国典型濒危动物保护试点示范捐赠及合作”项目，探索企业参与生物多样性保护的新机制 [13] 数字智能赋能 - 蔡司展出三款在苏州下线的本土制造高端显微镜，依托AI算法与精密光学技术，在成像精度和检测效率等方面实现突破，为半导体和生物医药领域提供支撑 [15] - 蔡司与上海市科技创业中心签署合作备忘录，加入上海创新网络，共同推动前沿技术研发和产业化应用 [15] - 爱立信聚焦“AI+连接”双向赋能，展出基于硅芯科技的高性能硬件和分布式AI单元基站，已在全球推出80多个差异化连接案例，多项在中国落地服务于智能制造等场景 [17] - 爱立信自中国5G建设启动以来，以技术创新为核心，为运营商合作伙伴提供独特价值 [19] - DHL展示自动化技术应用，机械臂与自动导引车通过先进算法提升仓库分拣效率，四足机器人可为复杂或危险环境提供物流配送解决思路 [19]

进博会平台作用与江苏企业参与 - 进博会作为全球科技创新前沿成果的汇聚平台，折射出新质生产力、人工智能与数字贸易的无限可能 [1] - 江苏企业以开放姿态拥抱全球机遇，与跨国巨头在研发合作、技术转化、市场拓展中深度联动 [1] 国际物流与智能制造合作 - DHL展示四足机器人“智能配送员”，可在复杂危险环境完成物流“最后一公里”及特殊场景配送任务 [2] - DHL 9月8日与无锡签约总投资7000万美元的航空物流项目，预计年产出7亿元，将为苏南国际快递物流集聚及智能化注入动力 [2] - 松下首发“6恒气候站”全新系列产品，其研发创意和核心技术全部来自苏州研发团队 [3] - 松下今年8月在苏州投资2.4亿元建设的新工厂竣工，未来将聚焦AI数字化领域持续加强与江苏合作 [3] 数字贸易与企业出海服务 - 邓白氏首发首款C端产品“龙易查”APP，可核实东南亚企业财务实力、风险指标等，平台已整合全球8.5亿家企业关键数据 [4] - 邓白氏为江苏金服数字集团一体化服务平台提供全球企业动态数据接口，开发“海外市场洞察”等特色模块 [4] - TüV奥地利为无锡市首创彩印包装有限公司提供西班牙法律要求的塑料袋回收塑料含量认证书，服务涵盖江苏纺织、装备等领域企业 [5] 研发合作与绿色创新 - 米其林（上海）聚合物与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心签署战略合作协议，是其在华首个非轮胎领域复合材料联合研发项目 [7] - 米其林进博会展台实现可追溯低碳物料循环体系，预计回收约5.149吨废弃物，减少碳排放约6.132吨，约等于278棵树一年碳吸收量 [7] - 老虎工业云作为西门子生态伙伴亮相，展示其“外向型”智慧工业服务平台虎翅云，未来将与西门子Xcelerator平台深度协同 [8]

公司行动 - UPS和FedEx宣布暂时停飞其麦道MD-11货机机队 [1] - UPS表示停飞决定是出于高度谨慎和安全考虑，MD-11约占其机队的9% [2] - FedEx运营着28架MD-11，作为其约700架飞机大机队的一部分 [2] - FedEx同样出于高度谨慎采取停飞行动，并将根据制造商建议进行彻底的安全审查 [3] 事件背景 - 一架UPS的MD-11飞机于周二在肯塔基州起飞时坠毁，造成至少14人遇难，包括3名机组人员 [1] - 坠机地点靠近路易斯维尔穆罕默德阿里国际机场，飞机在坠毁前曾急剧向左倾斜 [4] - 美国国家运输安全委员会官员称，事故中飞机的左发动机从机翼上“分离” [4] 事故调查进展 - 驾驶舱语音记录器分析显示，机组人员努力控制飞机时，一个“重复的铃声”响了25秒 [5] - 根据NTSB数据，飞机在坠毁前曾达到离地约100英尺的高度 [5] - 机上人员包括机长Richard Wartenberg、副驾驶Lee Truitt和国际替补机长Dana Diamond [5] 运营影响与应对 - UPS已制定应急计划，以确保能继续为全球客户提供可靠服务 [2] - FedEx立即在其空陆一体化网络中实施应急计划，以尽量减少服务中断 [3]

文章核心观点 - 京东物流创始人刘强东预测人工智能和机器人技术将加速中国物流行业变革 未来5年内中国社会化物流成本占GDP比重有望降至10%以内[3] - 京东物流在无人化技术应用上进入规模化部署阶段 计划于明年4月建成全球首个无人配送站并公布了未来5年大规模采购无人设备的规划[3][7] - 无人配送行业正经历从测试示范到规模化商业运营的拐点 其降本增效价值在快递等领域得到验证 资本市场关注度显著提升[5][6][7] 行业发展趋势 - 2024年中国低速无人驾驶行业销售规模达123亿元 同比增长45%[5] - 深圳功能型无人车9月单月送单量首破百万大关 达102万单 其中快递配送84.5万单 生鲜配送17.5万单 创造商业价值约870万元 环比增长14.5%[5] - 行业头部厂商新石器、九识及白犀牛2025年以来获得超80亿元融资[6] - 无人配送正从研发测试进入全球规模化商业运营阶段 新场景持续涌现[7] 技术应用与效率提升 - 深圳功能型无人车9月单车时均配送量达34.7单 高于8月的29.4单[6] - 四川某快递网点使用无人车从一级到二级网点运输每票成本约0.06元 较人力配送成本降低0.1元[6] - 京东物流无人卡车内部测试已超70万公里 解决最后一公里问题的无人车测试超几百万公里[7] 公司战略与规划 - 京东物流计划明年4月建成全球首个无人配送站 实现无人机、无人车货物装载全流程自动化[3] - 公司未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 投入物流供应链全链路场景[7] - 京东物流第六代智能配送车已抵达沙特进行测试 旨在提升最后一公里服务效率[7]

三季度业绩表现 - 三季度收入同比增长8% 环比增长2% 达到7840亿元人民币 [1] - 三季度股东应占净利润同比下降9% 环比下降27% 至257亿元人民币 [1] - 三季度利润率同比下降06个百分点至33% 经常性利润率同比下降07个百分点至28% [1] - 三季度业绩略低于预期 主要因公司提升业务运营策略导致利润增长暂时放缓 [1] 业务运营与竞争力 - 三季度包裹量同比增长33% 显著高于行业14%的增速 得益于一线业务的强劲增长 [1] - 前三季度快递物流业务收入同比增长12% 供应链及国际业务收入同比增长4% [1] - 核心业务产品竞争力稳固 [1] - 利润承压因提升业务运营策略下 劳动力成本占收入比和销售人员数量增加 [1] - 公司已启动优化客户关系和调整包裹量结构的计划 利润优化努力将逐步见效 [1] 资本开支与现金流 - 前三季度资产相关支出同比下降3% 至约67亿元人民币 投入产出比自2021年峰值稳步下降 [2] - 前三季度自由现金流达到约127亿元人民币 [2] - 股份回购计划总金额从5-10亿元人民币提升至15-30亿元人民币 显示对长期增长信心及重视股东回报 [2] 财务预测与估值 - 将2025年和2026年收入预测分别上调3% 至3155亿元人民币和3448亿元人民币 因业务运营改善有望驱动收入增长 [3] - 将2025年和2026年盈利预测分别下调7%和6% 至109亿元人民币和128亿元人民币 因劳动力成本和销售费用上升 [3] - 维持优于大市评级 [3] - 目标价对应2026年预期市盈率20倍 H股目前交易于16倍2026年预期市盈率 上行空间30% [4] - A股目前交易于13倍2026年预期市盈率 目标价对应18倍 上行空间42% [4]

进博会DHL展品 - 在第八届进博会展示货运机器狗 具备很强地形适应性与运动能力 可在复杂或危险环境中完成辅助运输工作 服务物流最后一公里及特殊场景配送 [2] - 货运机器狗在展场全场溜达 驮着一箱糖果四处分发 并向路过的参展观众求握手 [2] - 除机器狗外 还展示多项未来物流新科技 包括机械臂和自动导引车（AGV） [2]