报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 食饮行业业绩分化加大，公司经营管理能力与业务战略重要性凸显 [3] - 2024 年食品饮料板块业绩稳健增长，但营收和归母净利润增速均放缓，需求下滑压力仍存 [3][10] - 以饮料、零食子行业为代表的结构性增长有亮点，部分产品/渠道同比增速超 30% [3] - 消费刺激政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力，需求恢复与结构调整后有望“年胜一年” [4][41] 各部分总结 食饮整体 - 2024 年食饮行业营收 10877.93 亿元，同比增长 3.91%（放缓 4.06pp），扣非归母净利润 2104.49 亿元，同比增长 6.07%（放缓 10.35pp），25Q1 行业营收和归母净利润同比增长分别为 2.52%、2.98% [10] - 24 年零食、软饮料营收增速领先，分别为 56.06%、12.61%，调味品、白酒实现全年营收个位数增长，其他子板块营收下滑；归母净利润方面，肉制品、软饮料、零食、啤酒、调味品和白酒实现正增 [15][16] - 2024 年食饮半数子行业盈利能力提升，部分子行业因上游包材和原料成本回落利润改善，部分因产品或渠道结构调整利润承压 [18] 白酒 - 2024 年白酒行业营收利润同比增长均超 7%，A股 上市公司中营收利润双增者过半 [21] - 高端白酒产品结构下沉，毛利率略降，费用投放增加，自营、直销渠道增多，茅五泸 24 年均保持业绩增长 [21] - 中高端白酒竞争加剧，销售费用率普遍提升，次高端增长承压，400 元以下价格带产品增长占优，区域龙头相对占优 [22][24] - 大众白酒受消费降级影响，白酒业务实现个位数增长，经营侧重于向外拓展 [24] 软饮料 - 24 年实现营收利润双增的 A 股上市公司仅东鹏饮料和承德露露，东鹏饮料全渠道精耕、多品类布局、规模效应提升，增长领先 [26] - 其他软饮料公司营收下滑因茶饮市场竞争、消费需求变化、销售渠道单一 [26] - 建议关注积极迎接健康化、功能化趋势，加快渠道端转型布局的公司 [27] 休闲食品 - 2024 年零食行业增速优先，烘焙食品其次，熟食相对落后，出圈和调整企业兼而有之，部分企业靠渠道扩张和产品策略实现增长 [29] - 线下门店商超客流量下滑，烘焙食品和熟食营收压力大，部分零食企业面临产品迭代压力，部分渠道调整企业利润承压 [30] - 25 年零食量贩领域渠道扩张或放缓，建议关注平台/渠道型公司和生产型公司相关情况 [30] 调味品 - 24 年调味品行业增长优于 25Q1，24 年受益于成本下降和复合调味品市场扩容，60%上市公司业绩不错，一季度动销偏弱，库存有望去化 [32] - 海天味业进行渠道改革和品类多元化，安琪酵母收缩制糖业务，专精酵母领域，拓展国外市场 [32] 啤酒 - 啤酒消费升级放缓，腰部企业增长，行业龙头并购动作频频，产品创新有望加速 [34] - 25Q1 各酒企业绩“开门红”，行业进入补库存周期，传统啤酒产品增长有压力，精酿啤酒等多元化需求有潜力 [35] - 建议关注有新品研发、联名合作且市场培育有成效的公司 [35] 乳制品 - 乳制品行业传统液奶和冷饮产品需求遇冷，原奶价格低位改善毛利率，乳企业绩盈亏不一 [37] - 营收利润双增企业有贝因美、一鸣食品和海融科技，龙头企业减负前行，区域乳企新业务/渠道/产品推动进程不一 [37][38] - 行业增长 25Q1 整体优于 24 年，固态产品销售增速优于液态，龙头经营有韧性，渠道下沉或加大区域乳企竞争压力 [39] 投资建议 - 白酒战略性投资地位减弱，有望估值修复，关注需求培育，高端白酒业绩增长确定性强，区域龙头或有亮眼表现 [4][41] - 调味品关注餐饮恢复和连锁化带来的龙头市场集中度提升机会，关注功能性、复合性产品研发销售 [4][41] - 乳品有望迎来品类升级带来的国产替代和需求扩容机会，常温奶需求下滑或给部分区域乳企造成压力 [4][41] - 软饮料全渠道和多元化布局胜率大，传统饮料企业转型后有望逆境反转 [4][41] - 啤酒关注国产替代环境下的新品突围和结构性升级进程 [4][41] - 休闲食品关注平台型企业规模扩张后的利润增长，生产型企业新增渠道营收增速和新品迭代进展 [4][41]

资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本 随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数 样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的 处理，参照计算与维护细则处理。 金融界5月16日消息，上证指数下跌0.40%，沪深300食品饮料指数 (300食品饮料，L11512)报25115.40 点。 数据统计显示，沪深300食品饮料指数近一个月上涨2.16%，近三个月上涨7.78%，年至今上涨2.99%。 据了解，为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将沪深300 指数300只样本按行业分类标准分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行 业。沪深300行业指数系列分别以进入各一级、二级、三级、四级行业的全部证券作为样本编制 ...

营养科学与食品行业利益关联 - 美国近一半成年人(1.33亿人)患有饮食相关慢性病，占年死亡人数的70% [2] - 12%患五种以上慢性病的成年人消耗全国40%医疗支出 [3] - 康奈尔大学万辛克教授因数据造假辞职，暴露食品研究领域系统性P值篡改问题 [3][5] - 食品公司通过资助研究将心脏病归因于饱和脂肪而非糖，1967年哈佛教授收受制糖业4.9万美元(现值)撰写倾向性报告 [17][18] 政府膳食指南的科学性争议 - 美国膳食指南直接影响25%人口，每年食品援助计划耗资超1000亿美元 [9] - 2015版指南收到2.9万条公众评论，是上版的14.5倍，被《英国医学会期刊》批评依赖企业资助数据 [12] - 指南委员会成员与联合利华、通用磨坊、百事可乐存在利益关联，主席首次由健康产业人士担任 [16] 饮料与糖果企业的科学操纵 - 可口可乐2014年成立全球能量平衡网络，斥资350万美元将肥胖归因于运动不足而非糖分 [20][27] - 糖果协会资助研究得出"吃糖儿童更瘦"结论，研究者与家乐氏等企业合作发表20余篇倾向性论文 [34] - 国际生命科学研究所获400余家企业资助，在17国影响政策制定，包括可口可乐、百事可乐等 [31] 营养主义的商业策略演变 - 制糖业19世纪通过关税和立法确立"精制糖"标准，20世纪推动研究聚焦分子层面而非食物整体 [35][36] - 1982年食品行业成功将"少吃红肉"建议改为"减少饱和脂肪摄入"，模糊具体食物差异 [39] - 企业主导的营养主义话语体系使多酚、胡萝卜素等术语取代传统食物名称 [40]

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 农夫作为饮料行业平台化龙头典范，卡位优质赛道且经营能力扎实，中长期稳健增长确定性突出，当前增长基数走低而水饮消费旺季将至，公司系列举措显效下经营即将加速修复 [6] - 公司卡位包装水、无糖茶两大高景气细分赛道并均成为龙一，有力保障长端增长潜力；年内渠道库存健康且营销策略更显灵活，预计包装水份额稳步修复、无糖茶有望维持 20%+高增 [6] - 考虑公司中长期高质高增有望持续兑现，而年内旺季加速在即、业绩具备超预期潜力，上调 25E 目标 PE 至 35X，对应目标价 48 港元，上调至“强推”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 主营收入分别为 42,896 百万、49,356 百万、55,196 百万、60,933 百万，同比增速分别为 0.5%、15.1%、11.8%、10.4% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 12,123 百万、14,204 百万、16,115 百万、17,932 百万，同比增速分别为 0.4%、17.2%、13.5%、11.3% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 1.08 元、1.26 元、1.43 元、1.59 元，市盈率分别为 33.3 倍、28.4 倍、25.1 倍、22.5 倍，市净率分别为 12.5 倍、11.1 倍、10.0 倍、9.2 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 1,124,646.64 万股，已上市流通股 503,466.64 万股 [3] - 总市值 4375 亿港元（当前）、5,139.64 亿港元（未提及时间），流通市值 1958 亿港元（当前）、2,320.98 亿港元（未提及时间） [3] - 资产负债率 39.3%（当前）、47.63%（未提及时间），每股净资产 2.87 元（当前）、1.79 元（未提及时间） [3] - 12 个月内最高/最低价 45.81/24.35（当前）、52.03/31.94（未提及时间） [3] 中长期业务分析 - 包装水赛道长景气，我国内地 23 年包装化率 14.4%，对标美国近 60%仍有较大空间，未来行业有望维持中高个位数复合增长；农夫作为行业龙一，24 年虽有短期份额波动，但调整后份额稳步回升，且对包装水基本盘更为重视，预计中长期份额有望稳步提升 [6] - 无糖茶契合健康化趋势且可作为“水替”，消费需求稳定且潜力空间充足，23 年我国减糖茶消费量占茶饮整体低于 20%，而日韩高达 85 - 90%，2020 年后我国无糖茶赛道加速扩容；公司 2011 年推出东方树叶并持续培育近乎成为品类代名词，2021 - 2024 间核心大单品东方树叶销售规模快速爬升至百亿体量，市占率稳定在 70%以上，未来预期仍将持续享受行业扩容红利 [6] - 农夫秉持长期主义前瞻布局 NFC 果汁、即饮咖啡等潜力赛道，深耕供应链且重视产品调性，持续培育新品，未来具备放量潜力，中长期成长性进一步强化 [6] 年内业务分析 - 包装水方面，25 年公司经营重心重回红水并辅以费用支持，增加大包装水重视度，上新矿泉水丰富产品矩阵，经营策略积极良性，预计旺季份额有望持续修复，全年包装水有望维持高双位数增长 [6] - 无糖茶方面，公司积极落地“一元乐享”活动，终端覆盖率较高，推出 1.5L 大包装产品满足聚饮需求，加大冰柜及餐饮渠道推广，系列激励拉动下预计 Q2 起销售环比提速；考虑 24 年 3 月舆情事件扰动经营，低基数下公司旺季销售有望明显提速，规模效应恢复叠加成本红利延续，叠加公司整体费投相对理性，全年业绩具备超预期潜力 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027E 现金及现金等价物分别为 2,416 百万、7,494 百万、11,492 百万、13,821 百万等多项数据 [13] - 利润表：2024 - 2027E 营业总收入分别为 43,084 百万、49,556 百万、55,416 百万、61,175 百万等多项数据 [13] - 现金流量表：2024 - 2027E 经营活动现金流分别为 11358 百万、19469 百万、19746 百万、21583 百万等多项数据 [13] - 主要财务比率：2024 - 2027E 营业收入增长率分别为 0.5%、15.1%、11.8%、10.4%等多项数据 [13]

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24年3月起舆论事件、竞争加剧等致公司包装水业务承压，但农夫品牌渠道积淀深厚，今年市场策略灵活积极，作为饮料行业平台化龙头典范，卡位优质赛道且经营能力扎实，中长期稳健增长确定性突出，当前增长基数走低而水饮消费旺季将至，系列举措显效下经营将加速修复 [6] - 中长期扎根长景气赛道，高质增长有望持续兑现，包装水赛道长景气，农夫份额有望稳步提升，无糖茶渗透潜力仍足，东方树叶品类代名词有望充分共享扩容红利，且长期主义前瞻布局，新品具备放量潜力 [6] - 年内旺季提速有望催化，业绩具备超预期潜力，包装水旺季份额有望持续修复，全年有望维持高双位数增长，无糖茶Q2起销售环比提速，低基数下旺季销售有望明显提速，规模效应恢复叠加成本红利延续，整体费投相对理性，全年业绩具备超预期潜力 [6] - 公司卡位包装水、无糖茶两大高景气细分赛道并均成为龙一，保障长端增长潜力，年内渠道库存健康且营销策略灵活，预计包装水份额稳步修复、无糖茶有望维持20%+高增，维持25 - 27年EPS预测1.26/1.43/1.59元，对应25 - 27年PE分别28/25/23X，上调25E目标PE至35X，对应目标价48港元，上调至“强推”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万)|42,896|49,356|55,196|60,933| |同比增速(%)|0.5%|15.1%|11.8%|10.4%| |归母净利润(百万)|12,123|14,204|16,115|17,932| |同比增速(%)|0.4%|17.2%|13.5%|11.3%| |每股盈利(元)|1.08|1.26|1.43|1.59| |市盈率(倍)|33.3|28.4|25.1|22.5| |市净率(倍)|12.5|11.1|10.0|9.2|[2] 公司基本数据 |指标|数据| |----|----| |总股本(万股)|1,124,646.64| |已上市流通股(万股)|503,466.64| |总市值(亿港元)|4375（当前），5,139.64| |流通市值(亿港元)|1958（当前），2,320.98| |资产负债率(%)|39.3（当前），47.63| |每股净资产(元)|2.87（当前），1.79| |12个月内最高/最低价|45.81/24.35（当前），52.03/31.94|[3] 财务预测表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|2,416|7,494|11,492|13,821| |应收款项合计|1,800|1,656|1,852|1,984| |存货|5,013|4,057|4,860|5,648| |流动资产合计|19,072|23,343|28,644|32,208| |固定资产净额|21,083|23,752|25,693|27,107| |非流动资产合计|34,088|36,467|38,085|39,079| |资产总计|53,160|59,810|66,729|71,287| |应付账款及票据|1,499|1,732|1,974|2,232| |流动负债合计|19,985|22,730|25,613|26,732| |非流动负债合计|888|678|706|741| |负债总计|20,873|23,408|26,319|27,473| |归属母公司所有者权益|32,287|36,402|40,410|43,814| |股东权益总计|32,287|36,402|40,410|43,814| |负债及股东权益总计|53,160|59,810|66,729|71,287|[13] 利润表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|43,084|49,556|55,416|61,175| |主营业务收入|42,896|49,356|55,196|60,933| |其他营业收入|188|200|220|242| |营业总支出|29,120|32,916|36,357|39,859| |营业成本|17,980|20,054|22,083|24,163| |营业开支|11,140|12,517|13,887|15,270| |营业利润|13,776|16,641|19,059|21,315| |净利息支出|-775|-857|-947|-1,047| |非经常项目前利润|15,813|17,797|20,286|22,652| |非经常项目损益|813|700|700|700| |除税前利润|15,788|18,497|20,986|23,352| |所得税|3,665|4,293|4,871|5,420| |净利润|12,123|14,204|16,115|17,932| |EPS（摊薄）|1.08|1.26|1.43|1.59|[13] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|11358|19469|19746|21583| |净利润|12123|14204|16115|17932| |折旧和摊销|2875|3650|4061|4304| |营运资本变动|-2602|2771|796|684| |投资活动现金流|-14363|-6033|-5688|-5296| |资本支出|-6461|-6447|-6125|-5818| |融资活动现金流|1545|-8358|-10060|-13958| |借款增加|505|505|765|-765| |股利分配|-8547|-9878|-11207|-12471|[13] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|0.5%|15.1%|11.8%|10.4%| |归属普通股东净利润增长率|0.4%|17.2%|13.5%|11.3%| |毛利率|58.1%|59.4%|60.0%|60.3%| |净利率|28.3%|28.8%|29.2%|29.4%| |ROE|39.8%|41.4%|42.0%|42.6%| |ROA|23.7%|25.1%|25.5%|26.0%| |资产负债率|39.3%|39.1%|39.4%|38.5%| |流动比率|1.0|1.0|1.1|1.2| |速动比率|0.7|0.8|0.9|1.0| |每股收益|1.08|1.26|1.43|1.59| |每股经营现金流|1.01|1.73|1.76|1.92| |每股净资产|2.87|3.24|3.59|3.90| |P/E|33.3|28.4|25.1|22.5| |P/B|12.5|11.1|10.0|9.2|[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年食品饮料行业需求疲弱但总体平稳发展 2025年行业景气度有望提升 呈现市场规模扩容与竞争格局重构特征 头部企业与中小企业差异化发展 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 食品饮料行业是国民经济支柱行业 处于产业链中下游 多数子行业产品有消费刚性 进入壁垒低 竞争激烈 产销量和产品结构与居民收入相关 [5] - 2024年受居民收入预期和消费信心影响 行业需求疲弱 但在政策助力下保持平稳发展 规模以上食品工业增加值实际增长4.1% [5] - 行业定义宽泛 产品繁多 本文选取白酒 屠宰及肉类加工 乳制品 休闲食品和软饮料子行业分析 [5] 2024年细分行业运行分析 白酒行业 - 2024年总需求下降 产量降1.80% 消费结构优化 行业集中度提高 规模以上企业收入和利润增长 但经营者两极分化加剧 [6][7] - 上市公司业绩分化明显 部分企业营收 毛利率和利润总额增长 部分下降 [8] - 2025年产销有望弱势复苏 需求缓慢回升 产业集中度提高 两极分化局面持续 弱势企业有被淘汰风险 [9][11] 屠宰及肉类加工行业 - 2024年整体运行平稳 产量基本持平 猪牛羊禽肉总产量9663万吨 同比增0.2% 猪肉产量5706万吨 同比降1.5% [12][13] - 行业集中度和发展质量逐步提高 但仍存在问题 头部企业收入略降 利润改善 中小企业面临波动风险 [14][15] - 行业规模有增长空间 规模化企业优势大 政策推动产业链向“集中屠宰 冷链运输 冰鲜上市”发展 [18] 乳制品行业 - 2024年景气度下行 销售额和产量下降 全渠道销售额降2.7% 产量降3.6% 头部企业业绩承压 [18][19] - 高端巴氏奶销售增速高 但常温奶占主导 酸奶进入平稳阶段 奶酪有突破 行业呈“两超多强”格局 [22][23] - 行业有发展空间 人均奶类消费量低 经济增长和健康意识增强有望促进行业恢复 [24] 休闲食品行业 - 2024年市场规模9330亿元 同比增4.6% 追求质价比和健康化 细分市场中炒货食品及坚果等占比居前 [25] - 行业增长与品类升级 成本控制和渠道多元化有关 销售渠道融合 为企业带来机遇 [26][27] - 未来具备多元渠道布局和强品牌影响力的企业有提升市占率机会 [27] 软饮料行业 - 2024年产量同比增7.5%至18816.88万吨 近十年总规模变化不大 处于存量竞争阶段 [28] - 消费者对功能性饮料复购意愿强 减糖饮料销售额提升 体现健康化诉求 [31] - 行业集中度高 CR5超60% 头部企业通过产品创新 品牌提升和精准营销巩固地位 [32][34] 政策及展望 - 2024年行业需求偏弱 政策助力需求改善 上游原材料价格下行减轻成本压力 2025年行业成本端压力不大 景气度有望修复 [35] - 行业将呈“哑铃型”发展格局 企业需紧扣三大主线 以创新驱动竞争 以社会责任构建价值 [36] - 2025年行业有望规模扩容 格局重构 头部企业整合巩固优势 中小企业专业化经营获发展空间 [38]

全球软饮料市场概况 - 2024年全球软饮料市场销售额预计达1.1万亿美元，中国市场规模达6914亿人民币 [1] - 2019-2024年全球软饮料总销售额增长21%，驱动因素包括单价提升和消费者偏好变化（功能性、健康化需求） [1] - 行业战略转型聚焦健康、热量控制和环保包装，新兴市场推动销量增长，成熟市场侧重功能性产品 [1][4] 功能性饮料增长表现 - 2024年全球能量饮料和电解质粉销售额增长8%，运动饮料增长6%，低糖碳酸软饮增长7% [2][4] - 含维生素和适应原等健康成分的产品在竞争中占据优势 [2] 中国低糖茶饮料市场动态 - 2024年中国低糖茶饮料销售额增速达41%，远超软饮行业6%的整体增速 [4][5] - 低糖茶在瓶装茶市场占比从2024年20%预计提升至2029年30% [5] - 健康潮流推动需求，30%消费者每日摄入健康补剂（2016年仅19%） [5] 市场竞争格局变化 - 2019-2024年全球前五大厂商零售量份额从29%降至26%，本土高性价比品牌抢占市场 [4][5] - 无糖/低糖茶同质化严重，厂商需通过添加传统草本等差异化元素突围 [5] 未来增长方向 - 重点领域包括DTC渠道、包装优化和健康细分领域创新 [6]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年4月食品饮料指数微跌但跑赢市场，1 - 4月累计上涨0.5%跑赢沪深300约2.9个百分点，子行业表现分化，零食、乳品和软饮料是上涨主线 [4][6][7] - 食饮板块估值环比抬升，但处于十年间较低水平，4月30日估值22.18倍，环比升高11.35% [4][13] - 4月食饮个股表现改善，上涨个股增多，零食、乳品、复调和软饮领衔上涨 [4][18] - 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长，高于社会投资增长水平，3月食品制造业固投累计同比增18%，酒、饮料和茶制造业增8.2% [4][21] - 2025年1 - 3月部分民生消费品产量延续收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油温和增长；进口方面部分产品数量减少，干鲜果及坚果增长但增幅收窄，乳制品进口显著增长 [4][24][29] - 原奶、PET等价格延续跌势，易拉罐、面粉等价格延续上涨或反弹 [4][33] - 2025年5月推荐关注白酒、软饮料等板块投资机会，股票投资组合包括今世缘、山西汾酒等 [4][44][46] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料板块市场表现 - 2025年4月食品饮料指数区间涨跌幅-0.23%，跑赢沪深300指数（-3%），主力资金净流出10.14亿元，小单资金净流入93.73亿元，市场波动大 [6] - 4月零食、软饮料、乳品、其它酒涨幅较大，分别为32.45%、12.67%、6.26%、5.45%，白酒和肉制品分别下跌2.39%和3.48% [6] - 2025年1 - 4月食品饮料指数累计上涨0.5%，跑赢沪深300约2.9个百分点，子行业表现分化，零食、软饮料、熟食涨幅较好，调味品和预加工行业较弱 [7] - 2025年4月31个一级行业中26个下跌，5个上涨，上涨行业多为内向型，出口导向型行业跌幅居前 [9] 食品饮料板块估值 - 截至2025年4月30日，食品饮料板块估值22.18倍，环比3月升高11.35%，处于十年间较低水平，在31个一级行业中低于16个行业，高于14个行业 [13] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年4月食饮上涨个股67个，下跌个股60个，零食、乳品、复调和软饮领衔上涨 [18] - 零食受益渠道变革，乳品产业链上游供需优化，复调增长水平高，软饮料竞争格局优化 [18] - 零食板块万辰集团等、乳品板块贝因美等、复调板块安记食品等、软饮料板块东鹏饮料等涨幅较大 [18] 行业产出和要素价格 投资 - 2024年1 - 12月食品制造业固投累计同比增22.9%，酒、饮料和茶制造业增18%，投资增速持续提振 [21] - 2025年截至3月，食品制造业固投累计同比增18%，酒、饮料和茶制造业增8.2%，高于社会固投同比增速4.2% [21] 国内产出及进口数量 - 国内产出方面，2025年1 - 3月葡萄酒、啤酒等产量延续收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油温和增长 [24][25] - 进口数量方面，2025年1 - 3月玉米、小麦等进口数量减少，干鲜果及坚果增长但增幅收窄，3月以来大豆进口由增转减，乳制品进口显著增长，啤酒进口连续三月高增长，葡萄酒进口由增转降 [29][30][31] 要素价格 - 上游价格方面，原奶、PET等价格延续跌势，易拉罐、面粉等价格延续上涨或反弹 [33] 河南省企业动态 河南省上市公司经营业绩 - 2024年仲景食品和莲花控股营收和净利润同比增长，双汇发展等营收和净利润同比下降 [37] - 2024年仲景食品、双汇发展和莲花控股毛利率上升，三全食品和千味央厨毛利率下降 [37] - 莲花控股业绩增长突出，收入和净利润高增长因主营产品收入增长和毛利率提升 [37] - 仲景食品维持收入增速，净利润微增因调味配料毛利率提升 [37] - 预制食品行业面临下游餐厅景气度低和利润空间小的困难 [37] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年以来好想你和莲花控股市场表现较好，股价分别上涨35.51%和13.33% [40] - 莲花控股表现好源于主业业绩和算力服务预期，好想你因参与零食量贩项目表现良好 [40] 投资策略及风险提示 投资策略 - 食饮行业内部新兴市场发展快，体现居民消费升级趋势 [43] - 2025年5月推荐关注白酒、软饮料等板块投资机会，白酒消费升级与降级并存，休闲食品行业市场和渠道情况相对健康 [44][45] 股票组合 - 2025年5月股票投资组合包括今世缘、山西汾酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康和东鹏饮料 [46]

核心观点 - 可口可乐经典"分享瓶"营销活动在2025年夏季重磅回归 聚焦Z世代对真实社交互动的需求 通过瓶身设计的社交人设标签促进线下社交破冰 [1][4][7] - 活动通过精选"I人"、"E人"、"喜剧人"等热门社交词语 将本土社交文化融入产品包装 使瓶身成为年轻人建立真实联结的社交工具 [4][7][10] - 营销覆盖在途、佐餐、居家聚会等多场景 并联动线上线下合作伙伴 激发年轻消费者在不同场景中的真实互动 [10][11] 营销策略 - 基于全球数据机构WP Engine报告显示 超半数Z世代拥有纯线上好友 凯度咨询数据表明72%Z世代渴望建立真实人际关系 公司据此设计社交导向的瓶身语言 [4] - 瓶身设计采用Z世代熟悉的社交人设标签 如"显眼包"、"社牛"等 通过自由组合创造趣味对话场景 形成年轻人特有的社交语言 [10] - 全球创意副总裁表示 活动旨在突破虚拟点赞 促进线下真实互动 助力年轻消费者深化友谊联结 [7] 产品创新历史 - 自2013年"昵称瓶"起 公司连续推出"歌词瓶"、"密语瓶"等创新包装 始终契合年轻群体社交偏好变化 [11] - "分享瓶"历经12年迭代 已从营销活动升级为社交文化载体 如国际赛事期间推出的"金牌点赞瓶"成为赛事社交互动工具 [11] - 公司通过持续创新已打造30个10亿美元品牌 本次"分享瓶"回归再次体现其以创新回应市场需求的能力 [11] 场景覆盖 - 夏季活动将覆盖在途、佐餐、旅游等全消费场景 提供跨场景社交助力 [10] - 联动吃喝玩乐领域合作伙伴 通过线上线下组合玩法强化消费者参与度 [10] - 典型案例包括烧烤场景中"饭搭子"与"肉食动物"人设组合促成的社交破冰 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市维持评级，上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - Q2重点关注大众品弹性，白酒预计表现平稳，在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒板块观点 - 本周白酒板块涨幅2.34%，强于食品饮料整体及沪深300，或因Q1季报落地业绩压力峰已过 [2][13] - 各酒企25年目标理性务实，行业整体目标中枢预计降至个位数，有助于供需再平衡 [13] - 五一期间宴席场景积极，婚宴动销同比增长，推动库存去化，缓解渠道资金压力 [2][13] - 当前申万白酒指数PE - TTM为19.97X，处于近10年14.12%的合理偏低水位，关注消费刺激政策带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价或为板块趋势催化剂 [2][13] 啤酒板块观点 - 本周啤酒板块涨幅0.47%，青岛啤酒拟收购即墨黄酒，百威中国Q1量价利有压力 [3][14] - 气温升高，促消费政策落地后，25年餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量和升级速度修复，推荐燕京啤酒，关注青岛啤酒、珠江啤酒 [14] 大众品板块观点 - 本周保健品烘焙食品板块涨幅居前，看好潜在顺周期下“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大主题投资机会 [4][16] - 软饮料板块本周涨幅0.07%，五一出行景气和统一一季报利润高增带动行情，旺季来临关注康师傅、统一、农夫山泉、东鹏饮料 [17] - 休闲食品板块本周涨幅 - 0.07%，零食板块回调是前期涨幅多后的正常波动，短期看好25Q2低基数下弹性，中长期关注渠道增量，建议关注西麦食品等多家公司 [18] - 调味品板块本周涨幅1.73%，25年部分企业有望享受成本红利，关注二季度动销和库存去化，建议关注安琪酵母等公司 [19] - 餐饮供应链板块本周预加工食品烘焙食品涨幅为2.49%/4.25%，五一餐饮数据稳健复苏，促消费政策落地有望带动行业需求回暖，建议关注立高食品等公司 [20] - 乳制品板块本周涨幅 - 0.34%，生鲜乳价格回落，25年下半年奶价或现拐点，行业有望迎景气周期 [20] - 保健品板块本周涨幅5.09%，百龙创园因业绩和关税因素上涨，长期看好中游代工企业，建议关注仙乐健康等公司 [21] 板块投资建议 - 港股食饮建议关注统一、青啤H、华润啤酒等公司 [5][22] - 白酒板块推荐强α主线的山西汾酒等和顺周期β主线的泸州老窖等公司 [5][22][23] - 大众品重点推荐零食休闲食品板块，关注“休闲食品”“乳制品”“出海”“餐供”条线相关公司 [5][23] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 5月2日 - 5月9日，食品饮料板块涨幅1.76%，沪深300指数涨幅2.00%，保健品、烘焙食品等板块有不同涨幅，零食板块跌幅1.85% [1][24] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为ST加加等，涨跌幅后五个股分别为安记食品等；白酒涨跌幅前五个股分别为迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒等 [26] 板块估值情况 - 截至2025年5月9日，食品饮料板块动态市盈率为22.3倍，位于一级行业第20位，其他酒类、零食等板块有不同估值，保健品估值涨跌幅最大，调味发酵品最小 [31] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标数据展示 [39][40][44] 重点白酒价格数据跟踪 - 5月9日，25年茅台（原散）批价分别为2170元/2080元，较上周变动 + 20元/+0元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元 [53] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 展示啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [66][68][70] 重点乳业数据跟踪 - 展示主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速等数据 [71][75] 调味品数据跟踪 - 未提及具体数据内容，仅列有相关标题 [76] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年5月9日，卤制品门店中绝味食品等有不同门店数，休闲食品门店中赵一鸣等来伊份等有不同门店数 [78] 软饮料数据跟踪 - 展示软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [86][87] 重要公司公告 - 青岛啤酒拟6.65亿元受让即墨黄酒100%股权 [15][89] - 有友食品董事会秘书空缺期间，由崔海彬代行职责 [89] - 天润乳业收到736.27万元政府补助 [89] - 西部牧业4月自产生鲜乳3024.95吨，环比 - 1.14%，同比0.47% [89] 重要行业动态 - 李子园日处理1000吨生乳深加工项目5月7日在银川开工，预计2025年12月建成投产 [91] - 盐津铺子联合三养食品5月8日推出火爆魔芋新品，售价21元20包 [91] - 百威集团25年一季度营业利润同比增长7.9%，全球销量下降2.2%，中国市场销量下降9.2% [91] - 果子熟了无糖茶近一年销量突破4亿瓶，市场份额居第四且连续4季度增长 [91]