河南省车贷利率新规 - 河南省多家银行联合发布声明，明确规定车贷年化利率上限为6%（当期一年期LPR的2倍），五年期信用卡分期费率不超过16% [1][3] - 新规要求银行和经销商杜绝强制推介高佣金产品，严禁通过高佣金压低车价诱导提前还贷，旨在切断高额返佣的恶性竞争链条 [1][3] - 参与声明的银行包括工商银行、中国银行、建设银行等国有大行，以及中信银行、民生银行等股份制银行的河南省分行 [3] 全国车贷整改动态 - 浙江、上海、江苏、天津、北京、广东等地银行已陆续停止高息高返合作模式，最晚将于7月1日前完成调整 [2][4] - 广东农业银行调整为五年信用卡分期费率15%，返佣5%；广东工商银行调整为五年分期费率15%，返佣6% [4] - 贷款中介和经销商转向推广“低息低返或低息零返”模式，高息高返模式加速退出市场 [2][5] 新旧模式对消费者影响 - 以大众探岳300车型为例，高息高返模式下两年利息支出9600元，返利13000元，净收益3400元；低息低返模式下两年利息6000元，返利3000元，净支出3000元，两者总收益相差6400元 [6][7] - 低息低返模式在低价车型中吸引力不足，经销商推销难度增加 [7] 监管与行业自律 - 国家金融监督管理总局重庆监管局年初已要求整改高息高返业务，禁止新增突破自律标准的合作 [7] - 四川、河南开封、信阳等地银行业协会发布自律公约，要求金融机构与经销商共同维护市场秩序 [7] - 金融机构应制定差异化战略，避免价格战，通过创新产品和优质服务推动市场健康发展 [8]

银行揽储现状与挑战 - 银行基层人员采用满减券、拼团、额外贴息等隐蔽手段变相实物揽储，例如存5万元送山地自行车需凑5单满减券，使储户年实际收益上浮0.3%～0.5% [2][3] - 部分银行通过积分兑换、第三方平台合作、发放立减金等方式规避监管限制，甚至以免费旅游等虚拟权益替代实物礼品 [4] - 存款利率表面下行但实际暗升，2025年5月各期限存款利率较上月普遍下降20～30个基点，1年期平均利率为1.339%，2年期为1.428%，3年期为1.711%，5年期为1.573% [5] 银行负债成本与息差压力 - 实物揽储模式加剧银行负债成本压力，例如5万元定存实际补贴280元（年收益率抬升0.5%），50万元大额存单综合补贴可达1698元（年收益率抬升0.3%） [7] - 2025年一季度商业银行整体净息差为1.43%，较上年四季度收窄9BP [6] - 花样揽储会抬高银行负债成本，变相突破存款利率上限，扰乱市场竞争秩序，迫使其他银行跟进 [7] 行业未来发展方向 - 单纯依赖礼品刺激难以维系客户忠诚度，未来银行需通过场景金融、财富管理等综合服务重构竞争力 [1][2] - 专家建议银行打造全渠道零售模式，通过场景化金融服务增强客户黏性，构建特色化、差异化的场景金融生态 [7] - 在低利率环境下，银行可大力发展财富管理业务，为客户提供全周期资产配置服务以创造稳定收入 [7]

公司股价表现 - Nvidia股价在2025年1月7日达到15313美元高点后出现大幅下跌 [1] - 截至2025年3月31日股价仍处于下跌趋势中 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过20年跨资产类别交易经验 [1] - 通过YouTube频道每日发布交易更新视频 [1] 持仓披露 - 分析师持有Nvidia、谷歌和Meta的多头仓位 [2] - 持仓形式包括股票、期权或其他衍生品 [2] 免责声明 - 文章仅代表作者个人观点 [2] - 作者未从被提及公司获得报酬 [2] - 作者与被提及公司无商业关系 [2]

行业概况 - 青岛平度市被称为"中国睫毛之都"，假睫毛产业占据全球70%的市场份额 [1] - 平度每年约有1.2亿对美妆睫毛销往海外，产量占全球70% [2] - 假睫毛产业借助"她经济"崛起展现出广阔发展潜力，女性消费驱动市场变革 [2] 产业发展历程 - 产业起步于20世纪70年代，从村办厂发展为全球重要生产基地 [2] - 产业链成熟配套完善，丰富的劳动力资源（特别是农闲人口）推动产业发展 [2] - 从家庭作坊代工模式逐步转型为自主研发设计生产的综合型工厂 [4] 生产与技术升级 - 自动化生产设备（如3D打印）实现12道工序自动化，生产效率提高5-6倍 [4] - 产业链经济效益提升20%，人工成本大幅降低 [4] - 企业淘汰低端生产线，集中精力发展中高端产品 [5] 品牌与标准化建设 - 企业通过品牌化发展摆脱价格战，提高抗风险能力和利润水平 [5] - 申请"中国美妆用品(睫毛)产业之都·平度"区域品牌，推动行业标准制定 [6] - 产业园区集聚效应明显，电商平台利润率达30%，复购率高 [5][6] 未来发展规划 - 推动"以展促销"模式，培养客商一站式采购习惯 [7] - 布局跨境电商，加快数字化供应链平台和灯塔工厂建设 [7] - 通过智能化数字化赋能产品创新，开拓更广阔市场 [7] 社会经济影响 - 假睫毛产业为当地居民创造就业机会，普通宝妈年增收3-4万元 [2] - 典型企业日产量达1.2-1.5万对，员工规模30人（25名生产工人） [2]

银行行业基本面分析 - 银行底层资产风险有兜底 资产质量稳健 基本面从"顺周期"转为"弱周期" 板块业绩和股息率稳定性强 资本补充渠道增加 [1] - 银行和财政关联度加强 大行与中央财政关系密切 地方银行与地方财政关系增强 四家大行资本补充方案已落地 测算可支撑未来五年增长 中小银行资本补充进程可能加快 [2] - 国家信用支撑客群占比高 2024年上市银行贷款结构显示政府相关贷款占32% 房地产贷款(B端5%+C端20%) 实体贷款(制造业&批零15%+经营贷8%) 消费贷款(信用卡5%+消费贷4%) [2] 资产质量与风险分析 - 不良率呈现对公降零售升趋势 截至2024年对公不良率1.35% 零售不良率1.15% 不良额占比分别为65.5%和34.5% [2] - 零售资产中经营贷风险上升最快 2024年经营贷新增不良额占零售整体新增不良额的46.3% 已暴露不良占高风险资产的1/5 [3] - 测算上市银行高风险经营贷规模占2025E总贷款规模的0.6% 2021年全市场高风险经营贷规模约2.2万亿 其中上市银行占1.1万亿 [3] - 2024年高风险经营贷已暴露规模2230亿 占2021年高风险资产的1/5 不良率及核销规模显示风险部分释放 [3] 压力测试与风险化解 - 压力测试显示 假设2021年高风险经营贷违约率20%-50% 对2025E经营贷不良率影响-0.4至1.3个点 对整体贷款不良率影响0-15bp 极端情况对利润影响+1.1%到-10.5% 拨贷比仍能维持在2.7%以上 [4] - 城商行风险化解通过地方政府牵头合并重组 农商行风险化解通过十余省份改制省级农商行 资本实力显著增强 [4] 投资建议 - 持续重点推荐银行板块 看好稳健性和持续性 银行股两条投资主线：一是拥有区域优势的城农商行 包括江苏 上海 成渝 山东和福建等地 推荐江苏银行 杭州银行 渝农商 南京银行 成都银行 沪农商行 齐鲁银行等 二是高股息稳健逻辑 推荐六大行(农行 建行 工行)及股份行中的招商 兴业 中信等 [4]

特朗普政府政策对学术机构的影响 - 特朗普团队冻结了美国国家科学基金会、国家卫生研究院与五角大楼向哈佛拨付的约22亿美元科研经费 [2] - 提案将"富校附加税"从1.4%提升至最高21%，并对境外巨额捐赠增设国家安全审查 [2] - 要求常春藤盟校公开国际学生来源和政治献金记录，并实施签证与招生配额限制 [2] - 这些举措可能导致癌症研究、AI医学等前沿项目停摆，同时为红州旗舰校争取更多联邦经费 [2] 特朗普政府政策对加州的影响 - 签署"移民执法联邦优先令"，授权移民及海关执法局绕过地方警局在庇护城市抓捕无证移民 [3] - 对拒绝配合移民执法的县市暂停联邦基建补贴 [3] - 启动"逆绿转移支付"，将清洁能源补贴、基建拨款与各州排放配额挂钩，缩减加州在两党基建法中的分配份额 [3] - 加州州长纽森联合苹果、微软等巨头发布"留才计划"以应对政策冲击 [3] 特朗普政府与技术资本的冲突 - 取消对电动汽车的消费者税收抵免，可能导致特斯拉每年损失超过30亿美元收入 [4] - 美国政府加强对大型支付平台的监管，影响X Pay的商业模式 [4] - 五角大楼与NASA计划让星链为乌克兰战场和重返月球任务提供加密通信，但马斯克不愿无偿接入 [4] - 马斯克与特朗普在X上公开互怼，反映技术资本与民粹政治的短暂联盟破裂 [4] 特朗普的谈判策略与行业反应 - 对学术机构采取"冻结经费+增税施压+倾斜州立大学经费"的组合策略 [5] - 对加州以移民执法和绿能拨款为砝码，同时在军工订单和农产品收购上适度让利 [5] - 对技术资本一边挥舞反垄断与安全审查大棒，一边暗示军用卫星采购与火星计划合同可谈判 [5] - 硅谷资本开始分散政治捐赠以对冲风险，部分常春藤教授与红州州立大学共建研究中心 [6]

欧洲美元是在美国境外流通的美元存款，以银行账本上的数字形式存在，而非实物货币。这种账本货币 体系通过全球银行网络实现了高效的资金流动，成为现代全球化经济的核心支柱。 长期以来，美元被普遍认为是全球储备货币，但这一观点存在重大误解。自20世纪50年代中期以来，真 正的储备货币并非美元，而是欧洲美元（Eurodollar）。欧洲美元是在美国境外流通的美元存款，以银 行账本上的数字形式存在，而非实物货币。这种账本货币体系通过全球银行网络实现了高效的资金流 动，成为现代全球化经济的核心支柱。重要的是，欧洲美元的创造和流动完全不在美国监管范围之内， 这使其独立于美国货币当局的控制。 一个独特的全球货币 欧洲美元体系起源于20世纪50年代，当时国际贸易和金融活动的全球化需求推动了超越国家边界的通用 货币的出现。冷战时期，美元在国际交易中的广泛使用促使欧洲等地的银行机构不断累积并持有美元存 款，这些存款被称为欧洲美元。其中，欧洲银行所持有来自苏联的美元存款最为醒目。 储备货币的核心功能是作为中介货币，连接不同经济体系，促进国际贸易和资本流动。传统观念认为美 元是全球储备货币，但这种看法忽略了欧洲美元的实际主导地位。欧洲美元 ...

美国资本流向逆转 - 2025年4月美国国际资本由上月净流入2531亿美元转为净流出142亿美元，逆转势头明显[2] - 外资净卖出美国证券571亿美元，其中长期证券净卖出506亿美元（占比88.7%），短期证券净买入77亿美元[2] - 美国投资者净卖出外国证券428亿美元，结束连续五个月净买入[3] 外资抛售美国证券结构 - 官方外资净卖出美国证券173亿美元，私人外资净买入31亿美元（环比下降2548亿美元）[4] - 外资净卖出美国中长期国债408亿美元（占比80.6%），企业债净买入189亿美元[4] - 外资持有美债余额环比增加362亿美元，但净卖出528亿美元（创2021年6月以来新高）[5] 主要抛售国家分析 - 加拿大净抛售美国长期证券808亿美元（占比159.6%），为最大抛售国[7] - 中国净卖出239亿美元（连续十个月净卖出），新加坡净卖出187亿美元（创历史新高）[9] - 英国逆势净买入676亿美元，日本净买入28亿美元（环比下降86.8%）[10] 长期证券分类抛售情况 - 中长期国债：加拿大净卖出577亿美元（占比141.4%），英国净买入428亿美元[12] - 机构债：日本净卖出123亿美元（占比123.6%），英国净买入87亿美元[13] - 股票：开曼群岛净卖出206亿美元（占比109.5%），日本净买入172亿美元[14] - 企业债：比利时净卖出59亿美元，卢森堡净买入61亿美元[15]

全球电动汽车市场趋势 - 2025年全球纯电动汽车和混合动力汽车销量预计增长25%达到1700万辆占新车销量25% [1] - 2030年纯电动和混合动力汽车销量占比将超过40% [1] - 2024年1-4月纯电动和混合动力汽车销量同比增长35% [1] 日本车企战略调整 - 丰田公司推出"全方位战略"重点发展混合动力汽车同时保持燃油氢能燃料电池等技术路线 [2] - 丰田发布第6代RAV4和改良版卡罗拉锐放专注燃油与电池融合的混合动力系统 [2] - 本田公司下调纯电动汽车投资计划从10万亿日元减至7万亿日元降幅30% [3] - 本田将2030年纯电动汽车销量目标从30%下调至20%同时计划推出13款新混动车型 [3] 混合动力汽车市场需求 - 本田预测2030年全球纯电动汽车销量将比预期减少30% [5] - 本田美国工厂将混合动力汽车产量占比提升至60%以上 [5] - 日本车企纯电动汽车市场占有率仅1.56%远低于全球17%的水平 [6] - 日产计划2025-2026年在欧洲日本和北美推出ePOWER混合动力车型 [6] 政策环境影响 - 特朗普政府拟撤销电动汽车强制令并削减补贴 [6] - 欧盟通过修正案放宽新乘用车碳排放标准 [6] - 政策调整促使混合动力汽车市场活力增强 [6] 电池供应链挑战 - 日本电池原材料严重依赖进口特别是中国供应的氢氧化锂 [8][10] - 中国企业在车载电池四大关键零部件市场份额均超85% [9] - 日本政府计划2030年将国内电池产能提升至150吉瓦时但企业投资计划出现延迟 [10] 环保效益分析 - 2019年日本1000万辆混合动力汽车帮助减少23%的二氧化碳排放 [11] - 混合动力汽车技术可减少对电池资源的依赖同时提升燃料效率 [11] - 日本车企认为混合动力是电动化转型的重要过渡方案 [11]

公司研发成果与临床进展 - 公司自主研发的GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005注射液在ADA大会上展示I期研究数据，单次给药剂量递增（SAD）研究纳入64例健康受试者，多次给药剂量递增（MAD）研究在40例超重/肥胖受试者中测试，治疗4周后1、2、4mg组体重较基线下降4.79-7.76kg（6.12%-10.29%），停药4周后仍维持3.29%-6.05%降幅 [2][3] - HDM1005注射液正在开展体重管理适应症II期临床试验，2025年4月完成II期全部受试者入组，预计2025年Q4进入III期临床研究，糖尿病适应症II期临床试验已于2025年4月完成首例受试者入组 [3] - 口服小分子GLP-1激动剂HDM1002在1b期研究中纳入60例中国超重或肥胖受试者，200mg及以上剂量显著降低体重，已完成体重管理适应症III期首例受试者入组，糖尿病适应症II期研究预计2025年Q3获得顶线结果 [4] - 司美格鲁肽注射液III期研究纳入494例2型糖尿病患者，结果显示与诺和泰疗效等效，糖尿病适应症已于2025年3月递交上市申请获受理，体重管理适应症已完成III期临床研究全部受试者入组 [5] 公司研发管线布局与投入 - 公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，截至2025年4月医药在研项目合计133个，其中创新产品及生物类似药项目94个 [5] - 公司医药工业研发投入（不含股权投资）26.78亿元，同比增长16.77%，直接研发支出17.70亿元，同比增长10.63%，占医药工业营收比例12.91% [5] - 内分泌领域GLP-1产品管线包括利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽生物类似药、HDM1002、HDM1005及三靶点激动剂DR10624注射液，DR10624在II期研究中降低肝脏脂肪幅度最高达89.2% [6] - 肿瘤领域建立超过30项创新药管线，ADC药物爱拉赫国内已获批上市，首个自主研发ADC项目HDM2005获美国FDA孤儿药资格认定，小分子抗肿瘤药物HDM2006片美国IND申请获批 [7][8] - 自免领域拥有20余款在研生物药和小分子创新产品，覆盖10项适应症，创新药HDM3016完成III期全部受试者入组，HDM3019中国IND申请获批 [9] 行业认可与国际化进展 - 公司入选"2025全球制药企业50强"榜单并排名第41位，创历史新高，标志着综合竞争力获国际认可 [1] - 公司三项GLP-1创新药物研究成果在2025年ADA科学会议上亮相，HDM1005入选口头报告，HDM1002及司美格鲁肽注射液入围壁报展示 [1][2]