报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购使玉米价格短期回暖；新粮上市首轮卖压高峰度过，后续价格压力缓解；周二玉米和淀粉盘面收低，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，华北经过“甩卖”、东北度过集中收割上市且气温下降，卖压缓解，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购，玉米价格短期回暖 [2] - 新粮上市首轮卖压高峰度过，韧性加强，后续转为阶段性卖压释放，价格压力缓解 [2] - 周二玉米盘面涨势暂缓，主力01合约收低于2135元，成交量明显减少，持仓量小幅增加，注册仓单增加至66351手；淀粉跟随玉米收低，主力01合约收于2444元，成交量下降，持仓量微减 [2] - 周二，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低，StoneX将美国玉米单产预估上调10蒲式至186.0蒲式耳/英亩，打压价格表现 [2] 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力有所减轻 [5] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [5] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [5] 利空因素 - 生猪价格弱势运行，产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 11月中上旬，晚收玉米仍有收割上市，卖压仍有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行力度 [3] - 知情人士透露，中国进口商就小麦船货发出询盘，计划年底至明年2月份装船，谷物进口的恢复会增加国内玉米压力，关注采购量情况 [3] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.43%|54.6%| |淀粉|2350 - 2550|10.64%|42.31%|[3] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2165|0|山东|2750|0| |蛇口港|2250|0|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|0| |锦州港主连基差|30|21|山东主连基差|306|9|[3] 期货盘面价格 |合约|2025 - 11 - 03|2025 - 11 - 04|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2129|2120|-9|-0.42%| |玉米01|2141|2135|-6|-0.28%| |玉米03|2170|2162|-8|-0.37%| |玉米05|2244|2232|-12|-0.53%| |玉米07|2261|2251|-10|-0.44%| |玉米09|2254|2254|0|0.00%| |玉米淀粉11|2405|2412|7|0.29%| |玉米淀粉01|2453|2444|-9|-0.37%| |玉米淀粉03|2462|2455|-7|-0.28%| |玉米淀粉05|2558|2548|-10|-0.39%| |玉米淀粉07|2567|2561|-6|-0.23%| |玉米淀粉09|2601|2594|-7|-0.27%| |小麦均价|2514|2511|-3|-0.12%|[6] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|430.75|-4|-0.92%|/| |COBT大豆主连|1120.25|-14.25|-1.26%|/| |CBOT小麦主连|550|5.25|0.96%|/| |美湾完税价|2151.26|0.92|0.04%|98.74| |美西完税价|2035.3|0.87|0.04%|214.7|[30]

资本市场开放新举措 - 提升跨境投融资便利化水平，合格境外投资者制度优化方案已于上周正式推出，将从准入管理、投资效率、范围拓宽及服务支持等多维度优化环境 [3] - 深化内地与香港资本市场合作，包括提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围，并推动将人民币股票交易柜台、REITs等产品纳入港股通 [4] - 支持香港推出国债期货，丰富离岸人民币风险管理工具，以支持香港巩固国际金融中心地位 [5] 监管与风险防范 - 坚持统筹发展与安全，深化与香港证监会等机构的跨境监管合作，建立信息共享、政策互商、处置协同的监管机制，加强资本流动监测，防范风险跨境传染 [6] - 共同参与全球资本市场治理改革，推动建设更加公平、公正、包容且有韧性的市场环境 [6] 对外开放成果回顾 - 证券、基金、期货机构的外资持股比例限制已全面取消，外资机构实现国民待遇，五年间新增核准13家外资控股公司 [7] - 五年内共有269家企业成功赴境外上市，境外投资者持有A股市值达3.4万亿元 [7] - 期货期权特定品种开放稳步推进，已有24个特定品种向境外投资者开放 [7] 对国际机构的合作倡议 - 倡议成为投资价值的发现者，指出上半年A股上市公司营收与净利润同比双增，前三季度现金分红高达2.1万亿元创历史新高，上证综指年化波动率显著下降 [9] - 倡议成为改革发展的贡献者，希望国际机构在新一轮科技革命与产业变革中发挥专业优势分享经验 [9] - 倡议成为市场稳定的维护者，希望国际机构在华展业时坚持合法合规、长期主义，完善风控体系并与监管部门协作 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，短期债市缺乏交易热点，关注晚间央行发布的月度流动性投放情况公告，若市场因未购债回调可把握买入机会，操作维持多头思路，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入机会 [1][3] 盘面点评 - 周二TS、TF延续调整之势，T、TL维持震荡，早盘下跌午后回升，TL微涨其余微跌，资金面宽松，DR001在1.31%附近，公开市场逆回购1175亿，净回笼3578亿 [1] 重要资讯 - 蓝佛安表示将不新增隐性债务作为“铁的纪律” [2] - 美国财政部长贝森特将出席本周三最高法院就特朗普关税合法性的口头辩论会，强调是“国家安全事务” [2] 行情研判 - 今日股市缩量调整，债市受益有限，长债基本延续震荡格局，关注央行月度流动性投放公告，若未购债市场回调可买入，操作维持多头思路 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 11 - 04|2025 - 11 - 03|今日涨跌|合约持仓(手）|2025 - 11 - 04|2025 - 11 - 03|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.494|102.51|-0.016|TS合约持仓(手）|83306|83653|-347| |TF2512|106.015|106.045|-0.03|TF合约持仓(手）|179279|179924|-645| |T2512|108.635|108.655|-0.02|T合约持仓(手）|290431|288156|2275| |TL2512|116.52|116.48|0.04|TL合约持仓(手）|178880|179765|-885| |TS基差（CTD)| - 0.0397| - 0.0487|0.009|TS主力成交（手）|19329|24640|-5311| |TF基差（CTD)| - 0.0523| - 0.0616|0.0093|TF主力成交（手）|50509|52682|-2173| |T基差（CTD)| - 0.0002|0.1238| - 0.124|T主力成交（手）|66835|65902|933| |TL基差（CTD）|0.2246| - 0.0061|0.2307|TL主力成交（手）|86971|98827|-11856| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属价格震荡整理，周边美指微涨，10Y美债收益率略有走高，美股延续震荡调整，比特币下跌，原油震荡，南华有色金属指数亦整体震荡[2] - 美联储理事库克表示12月有可能降息，但取决于后续新出炉的信息；美国财政部估计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元[2] - 最终COMEX黄金2512合约收报4013.4美元/盎司，-0.06%；美白银2512合约收报于48.25美元/盎司， -0.75%；SHFE黄金2512主力合约收922.58元/克，+0.47%；SHFE白银2512合约收11455元/千克，+0.39%[2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略微降温，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率32.7%，降息25个基点的概率为67.3%；1月29日维持利率不变概率21.8%，累计降息25个基点的概率为55.8%，累计降息50个基点的概率22.3%；3月19日维持利率不变概率14.6%，累计降息25个基点的概率为44.5%，累计降息50个基点的概率33.4% ，累计降息75个基点的概率7.4%[3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加2.58吨至1041.78吨；iShares白银ETF持仓维持在15189.82吨[3] - 库存方面，SHFE银库存日减6.7吨至658.9吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨[3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告；周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布，同时关注美政府停摆是否延迟数据公布[4] - 事件方面，周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告；周五有多位FOMC票委发表讲话[4] 南华观点 - 伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5[5] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格的最新价、日涨跌、日涨跌幅[5] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银相关的库存及持仓数据，包括最新价、日涨跌、日涨跌幅[13][15] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关数据的最新值、日涨跌、日涨跌幅[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格或维持区间震荡走势，有望进一步企稳，建议关注企稳后逢低做多的长期配置机会 [5] - 中长期来看，黄金重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月3日，沪金期货主力合约收涨0.47%至922.58元/克，沪银期货主力合约收涨0.39%至11455元/千克 [3] 价格跟踪 - 内外盘金、银15点价格：2025年11月3日，伦敦金现4017.06美元/盎司、伦敦银现48.86美元/盎司等，与10月31日相比，伦敦金现涨0.2%、伦敦银现跌0.5%等 [4] - 价差/比价：2025年11月3日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 3元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 31元/千克等，与10月31日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨 - 5.4%、白银TD - SHFE活跃价差涨 - 38.0%等 [4] 持仓数据 - 2025年10月31日，黄金ETF - SPDR为1039.2吨、白银ETF - SLV为15189.81735吨等，与10月30日相比，黄金ETF - SPDR跌 - 0.11%、白银ETF - SLV涨0.00%等 [4] 库存数据 - 2025年11月3日，SHFE黄金库存87816.00千克、SHFE白银库存658851.00千克，与10月31日相比，SHFE黄金库存涨0.00%、SHFE白银库存涨 - 1.01%；10月31日，COMEX黄金库存38168047金衡盎司、COMEX白银库存482438705金衡盎司，与10月30日相比，COMEX黄金库存涨 - 0.20%、COMEX白银库存涨 - 0.14% [4] 利率/汇率/股市 - 2025年11月3日，美元/人民币中间价7.09，与10月31日相比涨 - 0.02%；10月31日，美元指数99.73、美债2年期收益率3.60、美债10年期收益率4.11等，与10月30日相比，美元指数涨0.19%、美债2年期收益率涨 - 0.28%等 [4] 解析及短期展望 - 黄金新税收政策对盘面价格影响有限，当下市场风偏下降、美国政府停摆持续等因素支撑，贵金属价格整体维持区间震荡走势，但美联储内部对12月降息有分歧，美元指数强势运行压制贵金属价格短期上方空间 [5] 中长期展望 - 中长期美联储处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月玉米收获作业逐步收官，新粮上市首轮卖压高峰度过，价格先跌后反弹韧性加强；产区表现各异，东北产区国储收购托市价格趋稳，华北产区前期降雨卖压前移后购销恢复价格上涨；近两日玉米期现价格共振上行，市场气氛回升；淀粉盘面涨势略强于玉米；周一CBOT玉米期货小幅收涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 卖压趋于分散，价格压力减轻 [2] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [4] - 大豆价格反弹带来比价效应，支撑价格反弹 [4] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [4] 利空因素 - 生猪价格下跌，产业产能调控或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及二育入场支撑当前饲用需求 [2] - 11月中上旬晚收玉米仍有收割上市，卖压有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行 [2] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.47%|55.3%| |淀粉|2350 - 2550|10.58%|42.10%| [2] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2150|20|山东|2750|10| |蛇口港|2250|20|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|-10| |锦州港主连基差|9|9|山东主连基差|297|-3| [2] 期货盘面价格 |品种合约|2025 - 10 - 31|2025 - 11 - 03|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2105|2129|24|1.14%| |玉米01|2130|2141|11|0.52%| |玉米03|2159|2170|11|0.51%| |玉米05|2227|2244|17|0.76%| |玉米07|2248|2261|13|0.58%| |玉米09|2263|2263|0|0.00%| |玉米淀粉11|2387|2405|18|0.75%| |玉米淀粉01|2440|2453|13|0.53%| |玉米淀粉03|2448|2462|14|0.57%| |玉米淀粉05|2548|2558|10|0.39%| |玉米淀粉07|2561|2567|6|0.23%| |玉米淀粉09|2589|2601|12|0.46%| |小麦均价|2514|2514|0|0.00%| [5] 美玉米价格及进口利润 |品种|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|434.75|3.75|0.87%|/| |COBT大豆主连|1134.5|19.5|1.75%|/| |CBOT小麦主连|544.75|11|2.06%|/| |美湾完税价|2150.34|3.97|0.18%|79.66| |美西完税价|2034.43|10.02|0.49%|195.57| [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，目前债市对央行购债基本定价完毕，消息面清淡致短期缺乏交易热点，关注后续经济数据能否带来交易动力，操作上维持多头思路，中期多单继续持有，短期不追高，等待回落做多 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债整体下跌，TS跌幅显著，其余品种震荡微跌，资金面宽松，DR001在1.31%附近，公开市场逆回购783亿，净回笼2590亿 [1] 重要资讯 - 潘功胜表示研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，整治金融业“内卷式”竞争、资金空转，增强央行政策利率作用，收窄短期利率走廊宽度 [2] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》 [2] 行情研判 - 今日股债继续独立运行，午后A股回升未对债市造成影响，操作上维持多头思路，中期多单继续持有，短期不追高，等待回落做多 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 11 - 03价格|2025 - 10 - 31价格|今日涨跌|2025 - 11 - 03持仓（手）|2025 - 10 - 31持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.51|102.544|-0.034|83653|84178|-525| |TF2512|106.045|106.065|-0.02|179924|178068|1856| |T2512|108.655|108.665|-0.01|288156|284696|3460| |TL2512|116.48|116.64|-0.16|179765|182844|-3079| |TS基差（CTD）|-0.0487|-0.0721|0.0234|TS主力成交（手）|24640|30841|-6201| |TF基差（CTD）|-0.0616|-0.0427|-0.0189|TF主力成交（手）|52682|51145|1537| |T基差（CTD）|0.1238|0.1084|0.0154|T主力成交（手）|65902|66178|-276| |TL基差（CTD）|-0.0061|0.0476|-0.0537|TL主力成交（手）|98827|103750|-4923| [4] 各合约基差与IRR - 展示了TS、TF、T、TL主力合约基差与IRR走势图表 [5][7][8] 利率走势相关 - 展示了长债与超长债利率走势、国债利差、DR001与DR007及逆回购利率、交易所融资利率、同业存单到期收益率、存款类机构融资利率与政策利率、资金分层、美债收益率走势、美中利差与人民币汇率等图表 [9][10][11][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格或逐步企稳进入区间震荡，建议关注企稳后逢低做多的长期配置机会 [6] - 中长期黄金重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月31日，沪金期货主力合约收涨1.27%至921.92元/克，沪银期货主力合约收涨1.41%至11441元/千克 [5] 解析及短期展望 - 市场风偏下降、美国政府停摆持续、局部地缘局势升温使避险需求回暖，提振贵金属价格企稳回升；虽鲍威尔称12月降息不确定打压价格，但市场仍普遍预测12月降息，支撑贵金属市场 [6] - 中美贸易缓和、美元指数偏强、美联储官员讲话有分歧、美国政府停摆有缓和声音，使贵金属短期单边趋势向上空间有限 [6] 中长期展望 - 美联储处于降息周期、全球地缘不确定、美国债务不可持续、大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [6] 数据跟踪 - 内外盘金银15点价格：10月31日与10月30日相比，伦敦金现涨0.9%至4010.38美元/盎司，伦敦银现涨2.6%，COMEX黄金涨0.9%至4022.10美元/盎司，COMEX白银涨2.1%至48.63美元/盎司，AU2512涨1.1%至921.92元/克，AG2512涨1.7%至11441元/千克，AU (T+D)涨1.1%至918.75元/克，AG (T+D)涨1.6%至11391元/千克 [5] - 价差/比价：10月31日与10月30日相比，黄金TD - SHFE活跃价差跌4.5%至 - 3.17元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨16.3%至 - 50元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨33.8%至4.85元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨12.9%至 - 1108元/千克，SHFE金银主力比价跌0.6%至80.58，COMEX金银主力比价跌1.2%至82.72，AU2602 - 2512涨10.1%至3.06元/克，AG2602 - 2512涨4.2%至25元/千克 [5] - 持仓数据：10月31日与10月30日相比，黄金ETF - SPDR跌0.11%至1039.2吨，白银ETF - SLV无涨跌为15189.81735吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%至332808张，COMEX黄金非商业空头持仓数量涨9.43%，COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量涨0.13%至266749张，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%至72318张，COMEX白银非商业空头持仓数量跌0.21%至20042张，COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨1.43%至52276张 [5] - 库存数据：10月31日与10月30日相比，SHFE黄金库存无涨跌为87816千克，SHFE白银库存涨0.41%至665544千克，COMEX黄金库存跌0.20%至38168047金衡盎司，COMEX白银库存跌0.14%至482438705金衡盎司 [5] - 利率/汇率/股市：10月31日与10月30日相比，美元/人民币中间价涨0.02%至7.09，美元指数涨0.19%至99.73，美债2年期收益率跌0.28%至3.60，美债10年期收益率无涨跌为4.11，VIX涨3.13%至17.44，标普500涨0.26%至6840.20，NYMEX原油涨0.98%至60.88 [5]

事件概述 - 东北证券控股子公司渤海期货旗下两家公司因涉嫌操纵期货市场案被移送检察机关审查起诉 [1] 涉事主体与关系 - 涉事主体为渤海融盛资本管理有限公司和渤海融幸（上海）商贸有限公司 [1] - 两家公司分别为渤海期货的全资子公司和全资孙公司 [1] - 渤海期货为东北证券的控股子公司 [1] 案件进展 - 案件被上海市公安局移送至上海市人民检察院第一分院审查起诉 [1] - 案件目前尚未判决 [1] - 移送审查起诉的日期为2025年10月30日 [1] 当前影响与公司应对 - 目前子公司经营状况正常 [1] - 案件暂无法预计对东北证券利润的具体影响 [1] - 子公司将积极配合司法工作 [1] - 公司将持续披露案件后续进展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 食用高蛋白大豆供应偏紧预期支撑价格反季节性上涨，基层供需结构转变使现货卖压克制、收购积极，但高价收粮已谨慎；中美谈判恢复农产品贸易利空国产大豆市场，预计价格阶段性承压 [3] 根据相关目录分别总结 价格区间及风险策略 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率10.37%，波动率历史百分位26.0% [2] - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大、阶段性卖压大时，可借助期价反弹做空A2601合约，套保比例30%，入场区间4100上方；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权，套保比例30%，入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本时，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待四季度价格磨底 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾为高蛋白大豆供应偏紧支撑价格上涨，基层供需结构转变但高价收粮谨慎，中美恢复农产品贸易利空国产大豆 [3] - 利多因素为全国高蛋白大豆产量减少支撑市场情绪，国储收购未启动限制价格下行 [3] - 利空因素为中美贸易谈判恢复农产品贸易，收购端刚性力度或回落，企业建库情绪谨慎，中低蛋白大豆销售有瓶颈 [3] 价格及基差数据 - 2025年10月30日，哈尔滨（国产三等）大豆现货价3900元/吨，主力基差 - 203；嫩江（国产三等）3860元/吨，主力基差 - 253；佳木斯（国产三等）3940元/吨，主力基差 - 173；长春（国产三等）3970元/吨，主力基差 - 143 [3] - 2025年10月29 - 30日，豆一11收盘价从4097元/吨降至4085元/吨，跌幅0.29%；豆一01收盘价从4113元/吨降至4103元/吨，跌幅0.24%；豆一03收盘价从4122元/吨降至4107元/吨，跌幅0.36%；豆一05收盘价从4157元/吨降至4137元/吨，跌幅0.48%；豆一07收盘价从4154元/吨降至4137元/吨，跌幅0.41%；豆一09收盘价从4159元/吨降至4138元/吨，跌幅0.50% [5]