报告行业投资评级 - 维持电力设备行业整体“推荐”评级 [9] 报告核心观点 - 全球储能需求高增确定性再提升，谷歌TPU液冷持续推进 [2] - 电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [9] 行业动态与数据总结 风电 - 12月截至10日，国内陆风风机招标量达5.06GW [4] - 国家电投启动2025年第4批集采，共16个标段合计3.11GW [4] - 中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加 [4] - 12月新增陆风开标2.60GW，其中5-7MW均价1857元/kW（剔除塔筒），8-9MW均价1480元/kW，各功率段价格环比回升 [4] - 预计2026年国内装机量有望维持同比增长，风机、零部件行业景气有望持续 [6] - 12月15日，江苏三峡大丰海上风电项目全容量并网，国内海风进入年末并网高峰 [5] - 12月18日，波兰启动全国首次海风拍卖，拍卖量4GW [5] 光伏 - 12月9日，北京光和谦成科技有限责任公司成立，硅料收储平台公司落地 [5] - 12月18日，光伏行业年度大会在西安召开，“反内卷”深化下，硅料再现涨价信号，本周大多数多晶硅企业将新单报价大幅上调至6.5万元/吨 [5] - 业内普遍预期2026年第一季度末终端需求有望好转 [5] - 在银价大幅上涨的背景下，电池片价格有所回升，有望带动铜代银等新技术方向加速导入 [5] - 组件端，以隆基为代表的头部厂商率先宣布报涨0.04元/W，组件顺价有望缓解 [5] - 行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善，2026年盈利反转信心增强 [5] 储能 - 11月，中关村储能产业技术联盟追踪到储能招标标段259条（同比-27.9%，环比+42.3%） [6] - 11月储能系统标段数量环比小幅减少，EPC标段数量比10月增加近七成 [6] - 11月EPC招标规模达创历史新高，主要是由于包含十多个GWh级别的项目，乌兰察布压缩空气储能单项目招标规模超过6GWh [6] - 11月储能企业海外订单达40GWh以上，共有36家中国企业，签订或完成海外战略合作/订单/项目48项，涉及储能总规模约41.8GWh [6] - 其中订单/项目总规模约25.1GWh，战略合作/协议规模约16.7GWh [6] - 11月中国企业储能海外订单及合作覆盖27个国家，澳大利亚、智利订单规模突出，分别达12.76GWh和9.6GWh [6] - 宁德时代、天合储能、远信储能订单规模位于前三，分别为9.7GWh，7.86GWh，7.59GWh [6] - 持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [6] 锂电 - 产业链公司持续推进固态电池布局，12月18日，上汽MG宣布，搭载半固态电池的MG4半固态安芯版正式开启交付 [6] - 大圆柱电池产业化继续推进，新一代BMW iX3在真实道路测试中实测续航达1007.7公里，支撑其表现的核心是亿纬锂能提供的新一代大圆柱电池 [6] - 亿纬锂能46系列大圆柱电池已在国内率先实现量产装车，并已在长安汽车等主流车企的车型上经历规模化市场验证 [6] - 随宝马新车型持续搭载大圆柱电池，有望形成示范效应，大圆柱电池在动力场景渗透率有望持续提升 [6] AIDC（人工智能数据中心）与液冷 - 谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至980W，采用100%全液冷架构 [10] - 液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC阵营的“强制标配” [10] - 海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货起量，有望进一步带动液冷设备用量提升、技术升级迭代 [10] - AIDC建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [10] 电网 - 美国PJM最新容量拍卖的容量价格在其所在地区达到了333.44美元/兆瓦日的价格上限，创下连续第三次拍卖的最高价格 [10] - PJM在拍卖中采购了145,777兆瓦，比电网运营商20%的备用容量要求低约6,625兆瓦 [10] - 最新的拍卖结果在一定程度上是由PJM的需求预测增加了5,250兆瓦，几乎完全由数据中心驱动 [10] - 美国数据中心需求快速增长带来全球高压电力设备短缺仍在持续 [10] AI赋能电力运营 - 随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [8] 投资建议与关注标的 光伏 - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份 [5] - 高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、迈为股份 [5] - 辅材及出口链，建议关注阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [5] 风电 - 建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份 [6] - 建议关注东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5] 储能 - 建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份 [6] 锂电与固态电池 - 建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等 [6] 大圆柱电池 - 建议关注大圆柱产业链电池及材料龙头：亿纬锂能、宁德时代、华友钴业、中伟股份、容百科技等 [7] AI赋能电力运营 - 建议重点关注国能日新、朗新集团 [8] AIDC液冷与电源设备 - 近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技 [10] - 柴油发电机泰豪科技、科泰电源 [10] - 机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达 [10] - 服务器电源麦格米特、欧陆通 [10] - 变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [10] 电网设备 - 建议重点关注威胜控股、四方股份、金杯电工，关注思源电气、海兴电力 [10]

深海风电 - 三峡江苏大丰风电项目创造了离岸85.5公里的世界纪录 [3] - 项目单台风机高度约30层楼高 每年可为140万户家庭供电 相当于节省86万吨煤炭 [3] - 项目为开发深远海风电资源提供了全套技术方案 未来可建设数十个同类海上发电站 [3] 绿色氢能 - 吉林松原“青氢一号”项目能自动调节以适应风光发电的不稳定性 解决了风光波动性制氢的世界难题 [4] - 项目每年可生产4.5万吨绿色氢气 20万吨绿色氨和甲醇 减少碳排放140万吨 [4] - 该技术突破推动氢能从实验室走向产业化 [4] 生物甲醇 - 湛江的生物甲醇项目使绿色甲醇全生命周期碳排放量较普通燃料降低85%以上 [5] - 项目建立了从生产、储存到运输使用的完整闭环供应链 [5] - 项目是中国绿色甲醇出口新加坡等国际港口的最近出发点 大幅降低了运输过程碳排放 [5] 特高压输电 - 起于金沙江上游止于湖北的特高压工程穿越西藏、四川、重庆和湖北 输电距离近1900公里 [6] - 工程总投资334亿元 将川藏高原水电资源输送至用电需求旺盛的中部地区 [6] - 该项目是清洁能源跨区域调配的重要里程碑 [6]

核心观点 - 明阳智慧能源集团在海南成功完成海上风电制氢关键技术验证 产出海南首公斤海上风电制氢 标志着海南在“海上风电-制氢”耦合技术领域实现零的突破 [1] 技术验证详情 - 验证核心为明阳自主研发的离子膜柔性制氢系统的柔性运行能力 技术团队以海南海上风电实际运行数据为蓝本 模拟风电功率骤升骤降、持续波动等典型工况 [1] - 针对主流ALK制氢系统在30%额定功率以下难以稳定运行的瓶颈 本次验证特别对离子膜系统设置了0%-30%的低功率区间范围进行测试 [1] - 运行结果显示 明阳离子膜制氢系统可实现负荷秒级跟随电源波动 在动态工况下稳定产出5N级别高纯度氢气 [1] 对海南新能源产业的意义 - 此次成功验证了离子膜制氢技术对海南气候与能源条件的适应性 为破解本地新能源弃电难题提供了可行方案 [2] - 海南风电、光伏资源丰富但出力波动性强导致弃电 柔性制氢技术可将弃电资源化转化为可存储、可运输的氢能产品 [2] - 此举为海南新能源产业的跨界融合协作打下基础 公司展望海南有望依托丰富资源打造全国领先的氢能生产基地和“新能源-高端化工”跨境产业集群 [2] 公司后续计划 - 公司将基于此次验证积累的耦合技术和环境适配数据与经验 推进规模化离子膜制氢系统研发 [2] - 公司将同时启动海上风机离网直连耦合制氢验证 以实现从“海上风电适配”到“离网直供”的技术跨越 [2]

公司战略转型与融资举措 - 公司发布定增预案，拟募资不超过19.5亿元，资金将重点投向海上风电装备制造、重型海工装备码头建设及特种运输船舶购置等项目，旨在构建“制造—运输”全流程产业链 [2][7] - 此次定增被视为公司在陆上风电竞争激烈、业绩承压背景下，谋求业务突围与打造第二增长曲线的重要举措 [2] - 公司“陆转海”战略布局已进行数年，此次募资为战略落地提供关键资金保障，产能布局采取“自建+收购”双轮驱动模式，已在阳江、射阳、漳州等七大沿海区域及欧洲北海核心区布局海工基地 [7] 公司财务与业绩表现 - 2022年公司营业收入67.38亿元，同比下降17.49%，归母净利润6.28亿元，同比下降52.03%，主要受风电行业装机量下滑及技术迭代影响 [3] - 2023年业绩回暖，营业收入77.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润7.95亿元，同比增长26.53%，与战略重心转向海上风电有关，当年风电海工业务收入15.1亿元 [3] - 2024年业绩下滑加剧，营业收入48.60亿元，同比下降37.10%，归母净利润2.04亿元，同比下降74.29%，原因包括战略收缩陆上业务导致交付量下降，以及海工项目交付延迟 [4] - 2025年前三季度营业收入37.23亿元，同比增长4.56%，但归母净利润6970.78万元，同比下降76.10%，主要系“陆转海”战略下陆风业务收缩而海工尚未完全起量，导致毛利率下降及信用减值损失增加 [4] 陆上风电业务现状 - 公司主业为风电装备制造，陆上风电业务长期贡献超过六成营收，曾是核心业绩支柱，塔筒累计市场占有率与交付量一度位居全球首位 [3] - 陆上风电市场已步入“红海”竞争阶段，塔筒毛利率从高峰期的25%下滑至个位数 [2] - 公司持续战略收缩陆上风电装备制造业务，将原陆上塔筒和叶片事业部重整为陆上风能装备事业部，导致交付量下降 [4] 海上风电行业机遇 - 海上风电市场空间巨大，国内规划容量超过3亿千瓦，2025年前三季度国内海上风电新增装机3.50GW [2] - 全球海上风电进入快速发展期，预计到2030年全球年新增装机有望突破3000万千瓦（30GW） [2] - 政策支持持续强化，海上风电度电成本已基本与火电平价，为产业发展扫清障碍 [2] - 全球风能理事会（GWEC）预测，直至2029年全球海上风电将以年均28%的复合增速扩张 [5] - 国内“十四五”海上风电目标超5000万千瓦，2025年1-9月全国风电新增并网容量61.09GW，其中海上风电3.50GW [6] - 海上风电产业链条长、带动性强，参考欧洲经验，海工基础等环节满产后毛利率将稳定在较高水平 [6] 海上风电行业挑战与公司应对 - 海上风电海工装备运输环节存在运力瓶颈，全球专业特种运输船舶资源稀缺，运力增长滞后于装机需求 [7] - 公司此次募资部分用于特种运输船舶购置及阳江港码头项目建设，旨在打通关键运输环节，解决海工产品交付难题 [7] - 行业需警惕政策波动风险，包括补贴调整、环保趋严、用海审批变化等，以及市场竞争加剧可能引发价格战 [8] - 技术快速迭代、走向深远海带来的技术挑战，以及项目投资规模大、回报周期长的资金压力，也是企业必须面对的课题 [8]

韩国风电行业政策与目标 - 韩国政府设定目标，计划到2030年将陆上风电规模从目前的2吉瓦扩大至6吉瓦 [1] - 政府将简化项目许可流程，将项目建设时间从10年缩短至6年 [1] - 政策推动实现项目使用国产风力涡轮机达到300台以上 [1] 韩国风电市场与国产化现状 - 韩国国内使用的风力涡轮机除斗山能源和UNISON外，多为德国、西班牙等欧洲企业产品 [1] - 斗山能源自2005年起开启海上风力事业，拥有陆上及海上使用的3兆瓦和3.3兆瓦级涡轮机产品 [1] - 斗山能源参与建设济州探罗30兆瓦、全罗北道西南海域60兆瓦、济州翰林100兆瓦等海上风电项目 [1] - 斗山能源的涡轮机零部件国产化率达到70%以上 [1] - 预计政府的扶持政策将有助于快速推动本土风力涡轮机产品扩大普及 [1]

行业竞争环境改善 - 2024年10月北京风能展上国内12家整机商签订自律公约重点解决低价恶性竞争及不公平合同条款问题 [2] - 国家级重要会议多次强调防止并综合整治“内卷式”竞争部分业主积极响应并调整了招标规则 [2] 市场需求与产品偏好转变 - 行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高更多业主倾向于高质量高性能度电成本最优的机组 [2] 风机价格趋势 - 综合行业自律政策引导及市场需求转变等因素今年以来风机招标价格出现小幅回升 [2]

公司战略与市场布局 - 公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场 力争海上风电排名行业领先 形成海风品牌优势及核心竞争力 [1] - 公司已形成“一南一北”海上风电基地布局 先后在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地 [1] - 公司充分发挥浙江省内资源禀赋优势及省属国企优势 在省内实施谋划一批近、远海风电项目 [1] 业务进展与订单情况 - 公司积极关注大连、广东等地的深远海市场 [1] - 2025年公司已中标浙江部分深远海项目订单 [1]

行业竞争力与地位 - 中国的陆上风电在技术水平和供应链保障能力上均处于世界一流水平 [1] - 中国陆上风电在成本端的优势愈加明显 国际竞争力持续增强 [1] - 未来全球很多区域的中国风电机组占比将持续提升 [1] 公司海外业务进展 - 2024年公司海外中标容量同比增长超100% 连续两年保持翻倍增长 [1] - 公司在中东、北非等市场实现突破 首次获取项目订单 [1] 公司未来战略规划 - 公司未来将加速全球战略布局 [1] - 公司将加大海外新业主开拓力度 提升海外订单规模 [1] - 公司旨在打造未来盈利增长点 [1]

市场环境与价格趋势 - 2025年风机招标价格小幅回升，主要归因于行业自律公约防止低价恶性竞争、政策整治“内卷式”竞争以及业主更倾向于高质量高性能机组 [2] 技术研发与成本优化 - 公司通过风电机组关键参数迭代优化、LAC系统降载、桨叶优化统型、应用超高扭矩密度齿轮箱等新技术提升主力机组成本竞争力 [3] - 基于设备运营数据，将研发延伸至桨叶等核心部件自研，以提升毛利率 [3] 海外业务拓展 - 2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长 [3] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [3] - 未来将加速全球战略布局，加大新业主开拓力度以提升海外订单规模 [3] 海上风电业务布局 - 已在大连太平湾和温州洞头投资建设“一南一北”海上风电总装基地 [4] - 发挥浙江省内资源禀赋及国企优势，谋划实施一批近、远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等深远海市场，2025年已中标浙江部分深远海项目 [4] 未来增长驱动因素 - 政策持续推动新能源行业发展 [4] - 技术进步提升风电在新能源中的战略地位 [4] - 海上海外市场快速扩展 [4] - 公司行业认可度与市场份额提升 [4] - 公司其他业务板块增长 [4]

公司业务模式探索 - 公司积极探索“分散式风电+清洁能源供暖”新型业务模式 [1] - 该模式契合国家“千乡万村驭风行动”政策 [1] 项目进展与储备 - 公司已在黑龙江获得5个乡镇供暖项目资产 [1] - 其中2个项目处于建设阶段，计划年内完成并网 [1] - 公司储备分散式风电指标超过300MW [1] 项目经济效益与规划 - 项目内部收益率预计可达10%以上 [1] - 未来将在东北及三北地区复制推广该业务模式 [1] - 此举旨在进一步拓展综合智慧能源业务增长空间 [1]